2023年《每周经济观察》

信息资料

仅供参考

每经济观察

2008年1月14日（第2期）

石油价格上涨不会造成严重的通货膨胀5

本

如何落实“从紧”的货币政策目标

今年油价将继续保持在高位运行8

期

今年人民币升值的步伐可能进一步加快10

今年股市的向上基础没有改变11

要

三大因素推动消费增长仍将保持高位13

应该警惕奥运后经济回落及热钱退出15

目

今年中国内地IPO融资将达4800亿元20

高油价使全球经济增长前景再添变数21

每周分析______________________________

2008年中国经济十大趋势展望

每周经济观察编辑委员会编辑

本期导读

由于缺乏发生明显通货膨胀的基础，此次石油价格上涨的幅度以及对其它产

品价格的影响又明显弱于前两次石油危机，预计不会造成严重的通货膨胀。

《石油价格上涨不会造成严重的通货膨胀》

实施从紧的货币政策，必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革，运

用多种政策工具予以对冲与调控。

《如何落实“从紧”的货币政策目标》

2008年国际油价仍将高位运行，这将增加我国企业生产成本和消费者支出，

从而加大通货膨胀压力。

《今年油价将继续保持在高位运行》

2008年也将是人民币升值的奥运年，人民币会在今年继续加速升值，并且幅

度超过去年，同时有望走出不同于往年的新走势。

《今年人民币升值的步伐可能进一步加快》

2008年是降低预期的一年，是修正的一年，速度会放慢，等待宏观经济和基

本面的明朗。重复2007年的上涨的可能性不大，但长期还是很乐观。

《今年股市的向上基础没有改变》

连续多年宏观经济景气较旺、居民收入增长较快、消费结构升级等基本因素，

决定了2008年我国消费品市场销售增长率仍将保持高位。

《三大因素推动消费增长仍将保持高位》

房地产价格持续上涨，特别是部分城市涨幅过高，已成为当前各方关注的热

点相关问题，落实宏观调控的任务仍然艰巨。

《落实宏观调控的任务仍然艰巨》

中国总体上将会把连续五年经济增长百分之十以上的态势在二00八年继续

保持下去，中国庞大的经济体将会使北京奥运对中国经济起落的影响不像人们想

象的那么大。

《应该警惕奥运后经济回落及热钱退出》

明年的奥运会之后，可能将会有另一次更大的甚至能导致房地产价格下跌的

调整。一个巨大的泡沫破裂只可能发生在美元的强势反弹之后，而这一切至少在

两年之后。

《十五到二十年后中国经济将会经历泡沫

破灭过程》

美国等西方发达经济体经济近30年来对石油的依赖已大幅下降，因此高油价

对经济的影响可能不会像历史上几次石油危机那样具有破坏性。

《高油价使全球经济增长前景再添变数》

第一视点

中国经济增长进入重要转折点

（国务院发展研究中心副主任刘世锦）近几年来，中国经济确实出现了一

些值得关注的、具有转折含义的重要变化，这表现在总量和结构两个层面。

在总量上，从2003年开始，包括2007年，中国经济的增长率已连续5年达到

10%以上。2006年，经济总量超过了20万亿元人民币。人均收入在超过了1000美

元后不久，又达到了2000美元。财政收入新增部分超过7000亿元人民币，接近于

10年前，也就是1996年全年的财政收入。在总量规模变化的同时，结构性的变化

和矛盾也更为显著。能源和其他重要资源的生产和消耗增长迅速；环境压力空前

增大；过去构成中国经济增长低成本优势的诸多生产要素，特别是土地、劳动力

等要素价格上升；在整个国民经济保持快速增长的同时，原有的地区发展差距并

没有缩小，有些方面还在扩大。此外，中国正在以日益增长的规模介入国际经济

活动，“中国因素”受到越来越多的关注。可以给出的判断是，我们已经或正在

进入一个新发展阶段，当然，对这一新阶段如何概括，还可以探讨。这一新阶段

所出现的矛盾和挑战，在已有的发展方式空间内，是难以包容和应对的，发展方

式的转型势在必行。

推进城乡一体化需要“合力”

（国务院发展研究中心副主任李剑阁）推进城乡一体化只有统一领导、整

合各种资源、形成强大工作合力，才能有效推进。

城乡一体化发展的核心合适的内容是建立以工促农、以城带乡长效机制。推

进城乡一体化，必须把发展现代农业、繁荣农村经济作为首要任务，这是解决好

“三农”相关问题的根本要求。这几年我国农业农村变化之深刻、发展速度之快，

是几十年来所没有的。但是，农业农村发展过程中也出现了一些值得关注的新矛

盾。例如，随着农村劳动力大量转入非农产业和城市，农业兼业化、粮食副业化、

农业劳动力老龄化、农村空心化等相关问题日趋明显。随着国民经济快速增长,

对农产品的总相关需求增长较快，农产品的市场相关需求压力显著增强，农产品

供求总量明显偏紧，结构性失衡相关问题凸现。尽管已是第四个粮食丰产年，但

农产品价格上涨幅度较大，由农产品价格上涨引发的物价较快上涨，给快速增长

的中国经济带来了些许隐忧。虽然农民的增收速度也在加快，但农民收入稳定增

长缺乏产业支撑、城乡居民收入差距还在持续扩大。过去5年农民人均纯收入增

长了1500多元，而城镇居民人均年可支配收入一年就可以增加1500元。总体来看,

当前中国农业基础仍很脆弱，城乡发展失衡相关问题仍很严重。

惠农强农任重道远

（国务院发展研究中心农村经济研究部部长韩俊）当前中国农业基础仍很

脆弱，农民收入增长仍不稳定，工业反哺农业、城市支持农村的长效机制还没有

形成。

明年中央仍将加大支农惠农政策力度，助推''三农”工作爬坡过坎。一是确

保农产品供给充裕和农产品市场的稳定是当前工作中的重大战略任务。二是在当

前农业发展出现重要阶段性变化的背景下，迫切需要增加对现代农业的支持力度。

三是在农村饮水、道路、义务教育办学条件、职业教育、基本医疗服务、困难群

众利益保护等方面继续加大支持力度。四是改革土地制度，合理界定国家和农民

的土地权利，完善国家、农民、集体、企业等利益相关主体的土地增值收益分配

机制。五是推进改革，主要改革措施包括：建立覆盖城乡的公共财政体制，使农

民享受同城市居民基本均衡的公共服务；建立城乡统一的劳动力市场，形成城乡

劳动者平等的就业制度；建立覆盖城乡的社会保障体制。六是在投入方面，不能

满足于在增加投入上一项一项要钱，或每个部门都兼顾地要钱，要着眼于提出具

有全局意义的重大政策举措。七是应当建立一个强有力的农村工作综合部门，并

要求全国成立名称统一、机构统一、职能统一的农村工作综合部门体系。

个人信贷应更注重风险管理

（国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松）在从紧的经济政策下，

个人消费信贷在政策、法律等方面的风险需要更积极地应对与解决。

自2008年元旦起，申请浮动利率住房按揭贷款的房贷客户将执行调整后的新

利率标准，个人信贷也因为还款额攀高而面临更大的违约风险。与这部分已经明

确的风险不同，从总体上看，中国的银行业所发放的消费信贷，并没有经历过一

次完整的经济周期的检验，其潜在的风险更容易被低估。我国的个人消费信贷余

额一直保持稳步增长的状态，尤其在2002年之前，消费信贷一直处于飞速发展阶

段，个人消费信贷以平均每年160%的速度增长。住房消费信贷在个人消费信贷总

余额中的占比相当大，2004年起每年占个人消费信贷比重保持在80%以上。但是，

由于个人消费信贷总量巨大，涉及的住房、汽车等本次项目属于宏观经济调控的

敏感地带，相关法律尚不健全，银行与经销商、消费者之间存在信息不对称，导

致个人消费信贷面临政策性、法律性、流动性和信用信息不对称等风险。

总量失衡是当前经济运行的主要矛盾

（国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张俊伟）2007年很多相关问

题产生的根源在于宏观经济政策调整不到位，它们是经济总量失衡的外在表现。

正是由于宏观经济政策调整不到位，使本轮宏观调控出现了过于倚重法律、

规制和行政审批来控制总相关需求膨胀的政策搭配格局，这就为宏观经济运行出

现反复埋下了伏笔。2007年出现的投资反弹、物价上涨压力加大的现象，虽然具

有明显的结构性特征（如农产品价格大幅上涨，基础原材料、高耗能产业投资增

速过快，房地产投资加速、价格上涨过猛等），但如果放在本轮宏观调控的大背

景下进行考察，则可以看得很清楚：这些相关问题产生的根源在于宏观经济政策

调整不到位，它们是经济总量失衡的外在表现。从增长速度、物价水平变化、劳

动力市场供求、国际收支平衡等多角度综合判断，当前的经济运行处于明显的总

量失衡状态。把投资反弹和物价上涨相关问题归结为结构性矛盾，并没有抓住相

关问题的实质。从宏观调控的实践看，在解决经济运行的结构性矛盾方面，我们

已经破了题（如建设节约型社会、构建和谐社会、解决部分行业产能过剩相关问

题等），并且有了良好的开端。下一步把宏观调控的重点转到维持经济总量平衡

上来，不仅是完善宏观调控体系的需要，更是情势发展的客观要求。

G&L

WeeklyEconomicObserver每周评论

本期开卷

石油价格上涨不会造成严重的通货膨胀

最近一段时间，国际石油价格连日上涨，最近几天虽然石油价格有所回落，

但仍然起伏不定，并维持在每桶97美元以上的高价位。尽管高油价不可避免地会

对世界经济发展带来负面影响，加大通货膨胀压力，导致经济增长明显减速，但

由于西方主要工业国家的经济结构和世界经济发展的背景发生了很大变化，其它

一些影响经济发展的因素也发生了很大变化，此次油价上涨不可能像前两次石油

危机时那样，造成西方主要工业国家出现严重的通货膨胀相关问题，但有可能造

成某些国家的通货膨胀率明显提高。

一、在第一次石油危机之前，西方主要国家都曾经实行了过于宽松的货币政

策

由于方方面面的原因，在第一次石油危机之前，西方主要国家都曾经实行了

过于宽松的货币政策，这为后来的通货膨胀埋下了祸根。1970年，美国经历了一

次经济衰退，经济增长率由1969年的3.1%下降为0.4%,而失业率由1969年的3.5%

上升到1970年的4.9%,为了抑制经济衰退，防止严重的金融危机，美国实行了宽

松的货币政策，1971年和1972年连续两年广义货币供应量M2的增长率分别达到

13.4%和13.0%,而60年代美国M2的年均增长率仅为7%,高出近1倍。1970年秋季，

日本经济出现衰退，1971年日元对美元大幅度升值，日本担心出口急剧减少、进

口急剧增加导致经济陷入大萧条，同时为了防止日元过度升值，实行了超缓和的

货币政策，以增加日元供给，其结果导致货币供应量增长率迅速上升。

在当时的西德，货币供应量增长率在石油危机来临之前就出现了明显提高，

由1970年的9%左右提高到1972年的15%左右，1973年上半年的同比增速高达18%

左右，较1970年前后提高了1倍左右。

二、20世纪70年代，出现了全球范围内的粮食紧缺和较高的食品价格上涨幅

度

在第一次石油危机之前，出现了全球范围内的粮食紧缺，这也是导致西方国

家发生通货膨胀的重要原因。1972年，自然灾害席卷全球，世界粮食总产量比上

年减少2.9%,许多国家发生严重的饥荒。1974年世界粮食再次减产，紧缺状况进

一步加剧。第二次石油危机出现之前的1978年，再次出现世界粮食短缺。由于粮

食供应不足，粮食价格上涨幅度较大，成为推动各国居民消费价格上涨的重要因

素。

三、在石油危机爆发之前，美国、日本等国已经出现较为明显的通货膨胀

由于上述两方面因素的影响，在1973年10月第一次石油危机爆发之前，美国

的价格涨幅已经明显提高。1973年9月，美国城镇居民消费价格指数比上年同期

上涨7.4%,这样的价格涨幅比1963T973年10年之间的平均水平要高出1倍以上。

日本的情况更为严重，1973年9月，日本居民消费价格指数比上年同期上涨14.2%,

也比1963T973年10年之间的平均水平要高出1倍以上。在石油危机爆发之前，英

国、法国和德国也都出现了较为明显的通货膨胀，1972年三国的消费价格上涨幅

度分别达到7.3%、5.7%和5.7%。

四、此次石油价格冲击要弱于20世纪70年代的两次石油冲击

由于相关技术进步和产业结构变化等方面的原因，各国生产单位GDP消耗的

石油量都明显减少。就美国的情况而言，按可比价计算，近几年美国生产单位GDP

所消耗的石油量不到1970年代的一半。比较起上世纪70年代，目前的日本只需要

三分之二的能源就能够达到同等的经济增长。因此，石油价格上涨对其它产品成

本的推动作用明显减少。

五、目前西方主要工业国家不具备发生高通胀的基础

尽管在2001美国经济衰退时，美国曾经实行宽松的货币政策，货币供应量M2

增速较高，达到10%以上的增速，但2003年以来，美国货币供应量M2增速都在7%

以下；日本银行调控的中介指标M2+CD同比增速多数时间在2%以下；欧元区广义

货币供应量M2和M3的增长率也都控制在5%左右；增速都不算高。由于货币供应量

控制在适当的水平，并且没有受到其它方面的冲击，相对于两次石油危机之前的

情况，目前西方主要工业国家的价格涨幅都处于较低的水平。

总之，由于缺乏发生明显通货膨胀的基础，此次石油价格上涨的幅度以及对

其它产品价格的影响又明显弱于前两次石油危机，预计不会造成像严重的通货膨

胀。

权威角度

如何落实“从紧”的货市政策目标

适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革

本刊讯2007年中央经济工作会议提出要“防止经济增长由偏快转为过热，

防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，并提出2008年要实施从紧的货币政

策。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌撰文认为，实施从紧的货币政策，

必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革，运用多种政策工具予以对冲与

调控。

货币政策工具的选择原则实施“从紧”的货币政策，首先必须适当加快人民

币的升值和汇率形成机制改革（包括浮动范围的扩大）。与此同时，汇率改革应

勇于成为结构调整中矛盾的暴露者、推动者。由于汇率改革不能一步到位，是兼

顾结构的调整，因此，不要相信汇率的杠杆能自发产生出一个合适的货币供应量。

故央行仍需制定一个适合实体经济稳步增长的货币供应和贷款规模的参照系，运

用多种政策工具予以对冲与调控。

在具体的实施中，政策工具无非是数量手段（存款准备金率等）和价格手段

（利率）。何时选择哪一个工具，首先是基于近年央行对冲操作的累积基础。比

如，选择何时加息，除了考虑存款准备金等数量手段的采用频率、力度和时滞因

素外，既要考虑鼓励发展直接融资、减少银行风险、防止热线加快流入的因素，

又要考虑人们对CPI的预期、投资增长速度等因素，即利率又不能升得太快或太

慢。国内外多变量因素决定了央行在什么时点上选择何种政策工具，在时间序列

上如何进行多种搭配与组合。这并不如一些预测人士所猜测的，存在一定的交替

规律。

货币政策调控的数量目标中，我认为存款准备金率是否需要提高，不能用简

单的历史数据来分析说，目前我们已经超过了近20年来13%的历史最高水平。但

在当前流动性过剩、商业银行利润增长水平较高的背景下，法定存款准备金率还

有上调空间。当前央行将法定存款准备金提高至14.5%,旨在回收超过实体经济

发展所需要的货币供应量，因此与实体经济保持稳定增长并不矛盾。这与1993

年类似比例的存款准备金率作用不同，当时央行提高存款准备金是为了进行贷款,

以贯彻产业政策进行结构调整。此外，2006年大多数银行利润增幅在30%以上，

上调存款准备金率对商业银行的盈利影响有限。法定存款准备金的利率是1.89

个百分点，银行吸收资金的成本约3个点，即存款准备金的利息损失1个多点，这

和整个银行9096的资产都是利息收入相比，占比非常少。

从数量手段看，除准备金制度、央行票据外，特别国债与特种存款将是可供

选择的手段。数量手段中的特别国债、央行票据和特种存款的对冲交易，近年来

更多地是采用了体现市场资金供求的利率，可以部分抵消准备金手段对银行的负

面效应。所以，只要有必要，一系列数量手段仍有用武的空间。

需引起关注的是，大量经对冲后的央行票据、特别国债等，只要具有可流通

性特征，商业银行持有的将是具有与超额存款准备金相近而非具有法定存款准备

金特征的资产。因为商业银行头寸紧张时，通过交易仍具有增加社会信用的作用。

如果交易量大，届时的数量手段调控出现不可持续的相关问题，或此类交易活跃，

推低了市场利率，对央行的对冲操作力度将产生抵消因素。因此，央行在今后数

量手段品种的选择上，适当掌控好可流通的对冲工具比例非常重要。

关于价格工具的运用，尤其是利率政策，我的建议是：第一，中央银行应该

充分关注货币市场对信用扩张的杠杆效应。2007年的货币市场的成交量可能是

2006年的一倍，这对我们的信用扩张有一定的影响。我们一定要提高货币市场的

利率，这有助于紧缩银行的信用和紧缩整个商业银行的资产规模。第二，坚持正

利率方向。应进一步提高利率，通过提高银行之间、金融机构之间借贷成本，可

以缩减信用的杠杆效应，有效缓解当前的流动性过剩。在利率调控上，一方面要

看到维持居民存款正利率，是稳定物价预期、稳定市场运行最基本的要求；另一

方面，又不能简单套用利率平价理论。在2007年前三季度同业拆借累计成交6.5

万亿元，同比增长出现惊人的3.6倍的情况下，应该尽快通过对冲与调控，推高

货币市场利率，这有助于紧缩银行信用和资产规模，从而紧缩企业资金来源中非

信贷的渠道。第三，选择适当的时机，缩小银行利差，这可能对股市有一点影响。

中央银行要推高货币市场利率，不要像过去那样担心中美的利差扩大引起热钱的

流入，其实提高利率是有助于抑制热钱进入的，因为一旦提高利率，房地产、股

票等投资就不会过热，会减少国际热钱涌入的冲动。

参考消息

认真执行从紧的货币政策

中国人民银行近日举行的2008年工作会议上强调，认真执行从紧的货币政策,

防止经济增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀。

2003年以来，针对经济增长偏快和流动性偏多相关问题，及时启动央行票据

回收流动性，先后15次上调存款准备金率，同时加大了央行票据发行和国债正回

购等公开市场操作力度；先后8次上调存款基准利率，9次上调贷款基准利率。2003

年至2007年，在外汇储备年均增速近40%的情况下，保持了同期广义货币的基本

平稳增长。在加强总量调控的同时，发挥信贷政策的结构调整作用。2008年，在

实行从紧的货币政策同时，要充分发挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用，

引导金融机构优化贷款结构，加强对中小企业、自主创新、节能环保以及扩大就

业等方面的信贷支持，切实加大对“三农”的信贷投入。

热点关注

今年油价将继续保持在高位运行

今年平均价位将在每桶75美元左右

本刊综述2007年，国际市场油价总体呈现持续攀升势头，特别是在2007年

下半年，油价涨势异常迅猛。国际油价在2008年第一个交易日大幅上涨，纽约商

品交易所2月份交货的轻质原油期货价格在电子交易中达到每桶100美元，这一价

格刷新了2007年创出的每桶99.29美元的国际原油期货盘中最高记录。

有关专家分析认为，从近期看，推动油价走高的因素不会发生根本性变化,

油价很有可能将继续保持在高位运行。

油价居高短期内不太可能发生改变

根据美国能源情报署预计，2008年全球原油日均相关需求量将比2007年有所

增加，达到8720万桶，而油价平均将接近每桶85美元。

德国经济研究所专家预测，国际油价将会继续走高。石油储备吃紧将进一步

拉升油价，未来五年油价有可能达到150美元，十年内甚至可能攀升至200美元。

新近油价上涨原因主要是油商投机行为所至，因投机行为造成油价上涨部分占

20%0未来油价不会走低，短期内甚至有可能涨到105美元。

日本能源经济研究所认为，若主要产油国继续出现供给不稳定、原油期货市

场流入大量资金的情况下，2008年平均油价将可能飙升到90至95美元。

此外，高盛判断，在2008年，成本增加以及相关技术和政治上的不确定性导

致纽约原油远期价格达到95美元。美国著名预测家帕特-罗伯森则预言，国际市

场原油价格在08年将达到150美元每桶，美元将继续走软。

不少国际专家认为，近年来国际原油市场供需平衡十分脆弱，并略有供不应

求的迹象，这是油价持续上涨和容易出现大幅波动的根本原因。除非市场供求关

系发生重大变化，油价居高难下的局面短期内不太可能发生改变。

国际油价影响着国内油价

资料显示，中国石油对外依存度接近50机2007年中国进口原油16308万吨,

同比增长12.2%,进口成品油3670万吨，比2006略有增加，而2006年石油对外依

赖度已达47%。

目前，国际原油价格在去年一年间猛涨近60%,为过去10年中涨幅最大，这

也推动国内成品油价格上涨。国际油价每上涨10美元，就会抬升国内CPI,并将

国内GDP拉低0.8个百分点，而目前的国际油价已比去年同期上涨了20多美元。

国家发改委能源研究所专家认为，国际油价保持高位运行，或将加剧国内已

经存在的通货膨胀压力。国际油价持续攀升，会推高国内的CPI,并进而导致人

们的生活成本增加。

可能会回归到合理的价位

不过，也有一些专家表示，国际油价不会长期保持在100美元以上。气候变

化、地缘政治，以及美国原油库存、国际金融炒作等都只是影响国际油价的短期

因素，真正最终决定国际油价的，还是供求关系。而从这些年看来，国际石油市

场的供求关系基本保持着平衡。油价回落到60美元左右比较合理。

商务部研究院专家梅新育指出，此次油价''破百"，水分不少。因为包括石

油在内的大宗初级产品价格基本上都是采用美元标价，而美元这两年汇率疲软，

对欧元等其他主要可自由兑换货币的汇率下跌了许多。而且，今年世界经济增长

趋缓，也会削弱对能源的相关需求力度，下半年油价未必能够维持上半年的涨势。

但是，总体而言，我们肯定要在相当一段时期内面对较高的油价。

中国石油大学著名专家董秀成甚至认为，国际油价迟早有一天会回落到50

美元左右。

今年国际油价仍将高位运行

国家信息中心经济预测部预计，2008年国际油价仍将高位运行，这将增加我

国企业生产成本和消费者支出，从而加大通货膨胀压力。

2008年全球石油供应仍处于相对紧张状态，良好的经济基本面将支持国际油

价高位运行；地缘风险、投机炒作、天气变化等不确定因素始终存在，国际油价

难有实质性回落。如果伊朗核相关问题等地缘政治风险没有明显恶化，不发生重

大突发事件，国际油价今年平均价位将在每桶75美元左右。如果次贷危机不断恶

化，逐步演变成为严重的金融危机，使美国经济乃至全球经济出现明显减速，国

际油价存在大幅回落的可能性。

报告建议，应该果断推出燃油税政策，逐步实现成品油市场化定价，并推进

石油市场流通体制改革。目前采用的“原油加成本”的成品油定价机制仍是过渡

性机制，应抓紧推进石油市场体系以及政府监管体系的建立和逐步完善，为实现

成品油市场化定价做好准备。

重点问题

今年人民币升值的步伐可能进一步加快

人民币升值的速度将是先快后慢

本刊综述2008年伊始，人民币汇率就表现出持续升值的势头，新高不断。

兑美元的中间价首个交易日便突破了7.3的关口，1月3日又轻而易举地跨过7.29

和7.28,又创下7.2775汇改以来的新高。

而已经过去的2007年，人民币升值加速，升值幅度达到了6.98%,尤其是2007

年10月后，人民币升值速度明显加急加快，月涨幅超过了2队

一些专家预计，2008年也将是人民币升值的奥运年，人民币会在今年继续加

速升值，并且幅度超过去年，同时有望走出不同于往年的新走势。

人民币升值被逼加速

目前，美国在人民币升值上所施加的压力从未减少。欧盟也紧随其后，面临

贸易保护主义抬头的欧盟，呼吁人民币加快升值的声音也逐渐增强，而且美欧有

可能联手干预人民币汇率。除了人民币升值的政治角力外，在经历了一次次加息

后，CPI数值却依然高企，因此用汇率手段缓解通胀压力的观点随之而起。

中国社科院世界政治与经济研究所所长余永定认为，为了使央行有运用货币

政策抑制通胀的空间，央行有必要减少对外汇市场的干预，让人民币汇率有更大

的灵活性。无论如何，利用名义汇率升值抑制通胀的设想要比利用通胀、提高工

资等办法促进国际收支平衡的主张合理得多、副作用小得多。同其他主张相比，

只有名义汇率升值具有既有助于改善国际收支平衡又有助于抑制通货膨胀的“一

石二鸟”的作用。

对外经贸大学金融学院副院长丁志杰指出，一直实行适度从紧货币政策，经

过10次存款准备金率，6次加息，通胀压力却依旧上升。因此，2008年调控要有

新思路，运用这些传统方式之余，要将汇率政策调节国际收支的作用加上。虽然

汇率不能改变国际收支失衡的格局，但却是调节的有效手段。

中国社科院世界政治与经济研究所金融专家研究室张斌认为，中国经济的结

构性相关问题，对内表现为工业和服务业的发展失衡，对外表现为贸易顺差的持

续扩大。根本原因都在于过去的体制和政策造成了贸易品部门与非贸易品部门不

合理的资源配置，解决之道首先在于积极发挥汇率价格杠杆在调节产业间资源配

置的作用。

不过，中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉表示，很多人都有

这样一个误区，认为人民币升值可以消除通胀，但事实并非如此。日本和德国都

曾对本币进行升值，但最终都未能缓解通胀压力。目前，调控的手段无非就是货

币政策，但这种做法其实很不利。中国的经济很大一部分是由微观制度决定的，

应该将政策具体化，而不是一贯地实行那种一刀切的宏观政策。

幅度达到10%的可能性不大

在内外合力作用下，2008年人民币将加速升值似乎没有悬念。一项升值幅度

调查显示，大部分经济学家认为今年人民币升值在7%T0机余永定判断，在继续

对冲和提高利息率的同时，可能不得不加快人民币升值的速度，2008年人民币汇

率再升值10%很有可能。

不过，德意志银行研究报告认为，今年人民币升值幅度达到10%的可能性不

大。2008年人民币兑美元的升值会略微加速，预计2008年底人民币兑美元的汇率

为6.90。今年人民币兑美元的升值幅度将达6%-7沆高于去年预期的5.5机推动

性的一些因素包括，最近通胀的抬头、国际收支顺差造成的持续流动性压力，以

及在利率工具使用上灵活性的匮乏将进一步增强货币升值的动力。一个更为重要

的新动力在于欧盟的政治压力，如果人民币继续兑欧元贬值，欧盟就可能会威胁

对中国实施贸易制裁。

而渣打银行研究报告预测，中国通货膨胀压力的加大正成为加速人民币升值

步伐的动力，2008年人民币对美元升值幅度将达到9%,年底人民币兑美元中间价

将达到6.64。同时为协助投资者对冲风险，人民币汇率也会呈现出更大的波动性。

而随着通胀压力的缓和，人民币升值步伐也会放缓，预期2009年人民币年升值幅

度会回落至7沆

丁志杰指出，今年人民币的走势将呈现与往年不同的走势，人民币对主要贸

易货币都将有不同幅度升值，而兑美元的走势更可能独树一帜。全年来看人民币

升值的速度将是先快后慢，这与往年是相反的，以前是先慢后快，下半年就将上

半年的速度补回来。而长期来看，美元的贬值会损害美国的地位，因此今年美元

不会如去年那样有明显快速的下滑。

今年股市的向上基础没有改变

投资须重视美元汇率的变动

本刊综述日前，刚刚公布的2007年亚太股市排名显示，中国A股涨幅名列第

一。中国A股市场（指沪市综指）以96.7%的涨幅大幅领先于区内各主要证券交易

市场，而日本股市以全年下跌11.现排名最后。

2007年是中国股市的升温之年，2008年股市的走势成为社会普遍关注的焦点。

有关专家分析认为，2008年是降低预期的一年，是修正的一年，速度会放慢，等

待宏观经济和基本面的明朗。重复2007年的上涨的可能性不大，但长期还是很乐

观。

°牛市基础没有太大变化

调查显示，去年尽管多数股民最终实现了盈利，但与大盘较年初上涨近90%

的涨幅相比，有7成左右的投资者未能跑赢大盘。其中，盈利在30%左右的股民占

比近5成，盈利在30—50%的股民为3成，仅有2成的股民超过了同期大盘的涨幅。

在亏损的股民中，亏损幅度在10-20%的占绝大多数，而部分入市较晚的投资者亏

损幅度甚至超过了40机不过，相当多的股民认为今年的收益将会超过2007年。

有关分析指出，2008年将有三件事件值得期待。首先是奥运，全国人大副委

员长成思危针对2008年奥运会前后的股市走向表示，中国股市在2008年奥运会前

还会是慢牛市。其次，另一件值得期待的事情是创业板，增设创业板市场是我国

多层次资本市场建设的重要组成部分，将满足创业型企业投融资相关需求和风险

管理要求。第三，目前，无论是金融期货交易所，还是期货公司，都在为股指期

货的推出抓紧准备。作为当前现货市场的延伸和补充，股指期货为机构投资者的

对冲、保值或者投机提供了便利。

中央财经大学专家郭田勇指出，有理由对2008年股市继续持乐观态度，当然,

考虑到未来的经济基本面，乐观之际还需保持谨慎。从紧的货币政策意味着2008

年的社会资金将不断收紧，这必然会“殃及”股市，将对股票的整体涨幅形成压

制。与此同时，政策的从紧以及经济增速的减缓，意味着上市公司的业绩增长有

可能变缓。综合看，股指很难达到一些人所预言的8000点甚至10000点，极有可

能形成慢牛走势和箱形震荡的格局，在这个格局中，价值投资和理性投资将渐成

主流。

A股不可能重演去年的大涨

不过，国家信息中心研究报告判断，2008年宏观调控政策总体上紧缩力度将

加大，货币流动性过剩的局面有所改观，资金推动型的资产价格上涨动力减弱，

A股市场不可能重演2007年股价普遍大幅上涨的一幕。

国家信息中心预测部主任范剑平认为，2006年以来股指、房价快速上行局面

的出现，有诸多因素的支撑。我国宏观经济多年持续健康较快发展，上市公司业

绩大幅增长，股权分置改革等各项市场制度进一步完善，大股东向上市公司注入

优质资产的步伐加快，企业和家庭资金充裕，人民币升值预期持续存在，居民消

费结构升级步伐加快。这些因素为我国股市和房地产市场发展提供了机遇。但也

不能忽视，股市运行中出现了一定程度的非理性现象。2007年上半年，大量业绩

平平甚至亏损的上市公司在各种题材、消息的作用下，股价攀升较快。下半年，

本应发挥市场稳定器功能的大盘蓝筹股则发力上涨，并带动指数迅速攀升。但在

近几个月，股市出现剧烈震荡，股票市场的非理性繁荣令人关注。

今年投资股市要紧盯美元

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松判断，美元贬值如停止，A股

走势会出现变数，一定要紧盯美元汇率。

在2008年投资中，须重视美元汇率的变动。这一因素，包括很多经济学家及

学者都没有充分认识到。一旦美元汇率发生逆转，且美国经济出现新增长点，国

际热钱就会从亚洲等发展中国家撤退，到那时，亚洲资产就会降价或出现波动。

这种美元汇率的变化最有可能在今年年底出现，美元的逆转也会导致新兴市场的

调整。预计伴随着美国经济触底，债券市场对国际投资者重新会有吸引力了，会

使曾游离在国外的资本回流，美元贬值将随之停止。今年中期会有较好建仓期，

近来美国次级贷危机导致该国经济呈现衰退，不过，最严重的时候并未到来。预

计在2008年6-7月份，美国经济可能会到谷底。到那个时候，正是普通国内投资

者配置境外资产较好时期。

下半年市场振荡幅度将会加大

资料显示，目前，大部分机构认为2008年全年A股市场的走势或许会是先扬

后抑，即A股市场的调整在2007年底结束，2008年一季度及二季度会出现一轮上

涨行情，并到达全年的高点，三四季度则将逐步走向低迷。

有关评论认为，2008年在我国经济继续保持高速增长的前提下，国际资本将

更大规模地进入到我国资本市场中，这就决定了明年A股市场仍将呈现繁荣景象。

但是国家的调控政策，特别是为抑制资产价格泡沫而对金融、地产行业的调控政

策会更加严厉，这将直接影响到股指的涨跌。因此，2008年A股市场总体上仍呈

上涨趋势，但高度有限，而且随着经济环境和政策的不断变动，进入到下半年市

场的振荡幅度将会加大。

深度讨论

三大因素推动消费增长仍将保持高位

消费结构升级仍在继续

本刊综述国家统计局日前公布的统计数据显示，2007年11月份当月，我国

实现社会消费品零售总额8105亿元，同比增长18.8%。分地域看，城市消费品零

售额5426亿元，同比增长19.2%,县及县以下零售额2678亿元，增长18.0沆分行

业看，批发和零售业零售额6822亿元，同比增长18.8%；住宿和餐饮业零售额1101

亿元，增长21.6机其他行业零售额183亿元，增长3.7%,总体看，国内消费信心

指数持续攀升。

连续多年宏观经济景气较旺、居民收入增长较快、消费结构升级等基本因素，

决定了2008年我国消费品市场销售增长率仍将保持高位。

一、居民收入快速增长有助于推动消费增长

2007年1-9月，我国城镇居民人均可支配收入实际增长13.2%,增幅高于上年

同期3.2个百分点，其中农村居民人均现金收入实际增长14.8%,高于上年同期3.4

个百分点，为改革开放以来最高增幅。

去年一个显著的变化就是人均收入“突发式”的增长加速。从名义收入来看，

城镇居民的人均可支配收入增速达到了软着陆以来的最高水平，并且一举突破

2003-2006年10%左右的增速整体平台。农村居民的增速也赶上了2004年的高点。

从实际收入增长来看，城镇居民仍然表现为“突发式”的高增长，而农村居民收

入也至少比2006年要快。简言之，居民的当前收入满意指数和未来收入信心指数

都处于历史高位。

对2008年的收入增长判断，由于工资性收入和转移性收入可能会加快增长，

足以抵消2007年居民收入中财产性收入和家庭经营收入这些暂时性因素在2008

年消失的情况。所以，2008年城乡居民收入增长仍然会较快，收入预期的改善将

有助于居民增加当前消费。

二、消费结构升级仍将继续

继2003年我国人均GDP超过1000美元后，2004年我国人均GDP为1200美元，达

到总体小康水平。根据发达国家的经验，人均GDP达1000美元后，居民消费将由

实物消费为主，走向实物消费与服务消费并重的阶段，即生活质量越加受到关注,

从追求数量型向讲求质量型转变。

2007年，尽管整体看，我国实际消费一直处于平稳运行格局，但居民在奢侈

品上的实际消费仍增长较快，消费结构升级仍在继续。2007年前三季度，汽车和

金银珠宝类奢侈品名义消费增速继续大幅上升，分别同比增长38.设、41.5虬比

上半年各提高1.4与4个百分点。由于2007年以来金银珠宝类的价格指数在不断下

降，其实际消费是在快速增长。而汽车类的价格指数也出现不同程度的下降。从

中可以判断，尽管居民在食品类的实际消费支出出现下降，通胀因素影响了居民

在食品类的消费支出，但消费结构升级仍在继续。

消费结构升级最为明显的是住房与汽车两大消费热点的形成。2007年，城镇

居民用于购买房屋方面的支出大量增加和农村居民居住条件的改善，推动了建材、

装饰装潢、家电等大宗商品的销售，建筑相关商品销售与去年同期相比呈成倍增

长态势。而家用汽车在不断推陈出新及价格持续下降的双重刺激下，市场销售明

显好于2006年同期。以住房、汽车、通讯类商品为代表的市场热点成为去年消费

升级的主力，支持了去年消费品市场的持续向好。

三、人口结构变化推动消费持续攀升

现阶段中国人口结构中，具有较强消费力的年轻人群越来越多，这一阶层是

现阶段中国最具有购买力的人群。从年龄结构来看，1981年之前出生的9千多万

独生子女目前正处于收入和消费的上升期，而90年代出生的独生子女约有3亿多，

也将逐步进入消费年龄。由于这一代人的消费倾向要远高于储蓄倾向，因此，未

来人口结构变化将成为影响消费结构的关键变量。

从城镇、农村人口分布来看，持续的城市化进程有望带来大量农村人口转移

的同时实现农村消费的升级换代。据估算，“十一五”期间，我国城市化率每年

增加1个百分点，就会有100至120万人口从农村到城市。由于城市人口消费是农

村的2.7至3倍，因此，城市化率每年提高1个百分点，有望拉动最终消费率上升

1.6个百分点。我国以适龄人口为主的人口结构使我国的经济发展正面临着一个

刺激消费、扩大内需的良好时机。

在国家内需政策拉动经济增长的背景下，GDP持续增长和人口红利两大主要

因素，将成为推动消费升级的直接动力。随着居民收入增长，城镇与农村居民的

消费支出将逐步增加，购买相关能力的提高，有望带动消费升级，从而刺激消费

的跨越式发展。

G&L

WeeklyEconomicObservi每周关键

【声音】

落实宏观调控的任务仍然艰巨

建设部部长汪光炎日前说，房地产价格持续上涨，特别是部分城市涨幅过高,

已成为当前各方关注的热点相关问题，落实宏观调控的任务仍然艰巨。

推动房价上涨的原因是多方面的。资金流动性过剩，合理改善住房相关需求

和投资相关需求并存，价格调控机制不到位，房地产企业违规开发、虚假广告、

中介机构违规经营等老相关问题尚未根治，市场引导监管不力。调整住房供应结

构步伐较慢，经济适用住房和廉租住房供应滞后，中小户型住房比重依然偏低,

形成主要面对广大群众的普通商品住房供应结构和解决低收入家庭住房相关问

题任务依然艰巨。深层次的原因是住房体制机制还不完善，符合国情的住房建设

和消费模式还未建立。

“人人享有基本医疗卫生服务”是重大战略目标

卫生部部长陈竺日前说，“人人享有基本医疗卫生服务”是卫生工作的重大

战略目标，要研究实施''健康中国2020”战略，努力促进公共服务均等化。

“人人享有”的本质含义是“公平享有”，任何公民，无论年龄、性别、职

业、地域、支付相关能力等，都享有同等权利。“基本医疗卫生服务”指的是与

我国社会主义初级阶段经济社会发展水平相适应的，国家、社会、个人能够负担

得起的，投入低、效果好的医疗卫生服务。基本医疗卫生服务既包括疾病预防控

制、计划免疫、健康教育、卫生监督、妇幼保健、精神卫生、卫生应急、急救、

采供血服务以及食品安全、职业病防治和安全饮用水等公共卫生服务，也包括采

用基本药物，使用适宜相关技术，按照规范诊疗程序提供的急慢性疾病的诊断、

治疗和康复等医疗服务。卫生事业发展必须坚持科学发展的原则，坚持从优先满

足社会成员的基本健康需要入手，努力改善公平。

今年中国将新建高速公路5000公里

交通部部长李盛霖日前说，二oo八年中国将新建高速公路五千公里，完成“五

纵七横”国道主干线相关系统收尾工作，推进国家高速公路和西部开发八条省际

公路通道建设。

交通部今年建设的重点是优化路网结构，提高等级标准，继续加大国省干线

改造力度，与高速公路和农村公路建设相互衔接，用三年左右的时间，东中部地

区力争实现所有国道达到二级以上标准，西部地区（除西藏外）国道达到三级以

上标准，基本消灭国道网中的断头路；力争实现中部地区县级、西部地区（除西

藏外）地州盟市通二级以上公路，西藏自治区基本实现百分之八十的县通沥青路。

提倡尽早开征物业税

中国人民银行副行长易纲日前说，开征物业税难度很大，有很多人反对。但

是开征物业税是对的，对中国总体上来说是有好处的。

一个理由就是中国政府的税收，不管是分税制还是税率改革，使地方政府感

到一是财权和事权不对应，二是地方政府实际上是只有很少税权的。如果把物业

税从立法层次上交给地方政府，可以大大提高财权和事权的对称性。另外一个理

由就是现在基本上所有的发达国家都有物业税。执政相关能力、文明程度、对资

产的保护和税源的巩固、政权的巩固，是发达国家还是发展中国家，物业税都是

一个重要的门槛和标准，它标志着中国将向一个政体稳定、中产阶级的产权得到

保护的方向迈进。

【观点】

应该警惕奥运后经济回落及热钱退出

来自中国社科院社会学研究所专家分析认为，应警惕二00八北京奥运会后可

能出现的经济增长大幅度回落，以及国际热钱的退出对中国经济宏观稳定形势的

影响。

二00七年中国物价指数的上涨超过了调控目标，经济出现走向过热的迹象，

而这方面的压力在今年举办北京奥运会的背景下有可能进一步增强。不过，从目

前发展情况来看，中国总体上将会把连续五年经济增长百分之十以上的态势在二

00八年继续保持下去，中国庞大的经济体将会使北京奥运对中国经济起落的影响

不像人们想象的那么大。

今年宏观调控不一定“从紧”

来自建设部政策研究中心专家分析认为，用“从紧”二字来概括2008年的宏

观调控政策并不一定准确。

抑制短线过热的最好办法就是升息，简单直接。但在升息过程中，却不能抑

制消费，反而还要扩大私人消费。这主要是由于人民币的外汇储备太大，要缩小

不平衡度，就得扩大内需，鼓励老百姓消费。提高利率其实是一个双向而复杂的

过程，宏观调控的目标是维护币值稳定，但是CPI上升，居民消费价格上升，就

意味着币值缩水了。尽管2008年的经济发展和宏观调控政策面临着双向复杂多样

的局面，但是，2008年的房地产业必将是更加兴旺，更加理性。

房地产税费改革势在必行

来自财政部财政科学研究所专家分析认为，要把税费的改革放在一起考虑，

把那些不合理的收费取消，开征统一的物业税。

房地产税费改革势在必行，这已经有了最高决策层级的要求和表述。物业税

确实可以产生一定的调控房价的作用，物业税如果推出，一般百姓就会因房产保

有环节的税负而调整自己的开支预期和购房决策，更多考虑选择适中的小户型的

房子。而投资性购房者就会从多投资多持有，改成少持有。这样一来相关需求结

构和相关需求量都改变了，传递到供给方，开发商他们也须适应这种相关需求结

构和相关需求量的调整，更多提供相关需求方要求的小户型、低价位的不动产。

然而，这总体上是一个中长期的过程。税收对房地产市场的调节一般只起辅助性

作用，不能落入“税收万能论”。物业税更大的意义主要在于地方税体系的变革

和财政管理体制的完善，它能给中国分税分级财政体系提供一个极有综合正面效

应的支柱财源。

房地产价格的上扬依然不可避免

来自北京大学房地产金融研究中心专家分析认为，房地产市场长期趋势看好,

房价的上扬依然不可避免。

房地产市场存在局部泡沫。目前四大国有银行8096的信贷投放于房地产，金

融业对房地产的过度支持导致了房地产的扭曲发展。目前房地产企业资产负债率

偏高，如果不能及时应对信贷调整,2008年至少三分之一房地产商将被挤出市场。

尽管如此，房价的上扬依然不可避免。因为地价上涨趋势明显，目前政府对征地

农民的补偿还处于低水平阶段，随着补偿金额的提高，势必使土地供应更加昂贵。

另外，城市化的发展对土地、房产的相关需求也支撑了房价的强势。

证券基金超常规增长蕴藏风险

来自中国社科院金融研究所专家分析认为，证券投资基金规模的“超常规”

增长本身反映了目前投资者的非理性，其中蕴藏着很大的风险。

最大的风险来自于投资者的无风险意识。他们可以因为预期高收益而疯狂购

买基金，也可能因为害怕投资损失而疯狂赎回基金，如果出现大规模赎回现象,

投资基金将面临极大的流动性风险的考验，股价泡沫将破裂，这将给我国的金融

市场产生冲击。如果说上一轮熊市导致了很多证券公司出现经营危机的话，那么

这轮股市下跌可能会导致部分基金管理公司出现经营危机。作为政府可能将面临

一系列金融风险和政治风险。

【预测】

2020年前我国工资总额有3-4倍提高空间

中国人民大学专家判断，到2020年，工资总额有3-4倍的提高空间，人均工

资约有2.4-3.2倍的增长空间。

建立一个高工资支付的经济，而不是一个工资节省的经济，对中国更加有利。

近年来，我国居民工资增额实际上是偏低的，从1990-2005年，劳动者报酬占GDP

的比率从53.4%降到41.2%,降低了12个百分点，而且这个趋势还没有根本性的扭

转。在现有的产业结构下，劳动力结构性失衡。劳动密集型产业里劳动力的供过

于求，再加上我国工会组织发育还欠成熟，使得在劳资博弈中劳方不能处于与资

方平等的位置，简单掠夺低端劳动力市场的时代应该终结了。过大的收入差距，

导致低端市场、低端人群购买力不足，消费不足。而通过最低工资制度来提高最

低工资标准，是最有效、最具有强制性的提高低收入者收入水平的方式方法。提

高工资并不会削弱企业的竞争力，反而将逼迫产业转型与升级。

【报告】

阻碍我国工业企业自主创新的主要因素

对2655家大中型工业企业相关技术创新的调查表明，相关技术基础薄弱、科

技人力资源缺乏、竞争企业的产品冲击、内部资金不足、创新成本高、存在现成

的相关技术以及获取外部相关技术服务难等因素是阻碍我国大中型工业企业相

关技术创新的重要影响因素。

一、相关技术基础薄弱是企业相关技术创新中止、失败的主要原因

工业企业相关技术创新是一项具有较高风险的活动，其失败的概率很高。在

调研到的2655家企业中，有2130家开展了相关技术创新活动，而其中有1884家企

业有过相关技术创新活动中止或失败的经历，占到开展创新活动企业总数的

88.45%。造成企业相关技术创新活动中止、失败的原因是多方面的，其中相关技

术基础薄弱是企业相关技术创新中止、失败的主要原因，占到调查企业的70.99%；

其次是出现更新的相关技术，占到调查企业的55.54%；再次是缺乏相关技术人员，

占到调查企业的53.66沆这表明，我国工业企业内部相关技术基础比较薄弱，且

缺乏相应合格的工程相关技术人员，这两个因素严重阻碍了企业的相关技术创新。

同时，外部出现更新相关技术对企业展开相关技术创新活动冲击很大，表明工业

企业相关技术创新周期较长，难以适应迅速的市场环境变化。具体情况如下图所

不O

二、科技人力资源缺乏成为制约企业自主创新的主要知识因素

相关技术创新是一个由知识技能的积累到创造性应用的过程，而这一过程是

依靠承载知识技能的各种人才来完成的。从阻碍我国大中型企业相关技术创新的

知识因素来看，缺乏合格的科技人力资源（占到调查企业的69.86%）成为制约企

业自主创新的瓶颈性因素，调查表明，企业人才梯队不合理，存在结构性缺陷。

人才数量不足，质量不高，没有建立相关系统的培训体系，知识老化现象比较突

出。由于机制等方面的原因，不合格的员工难以淘汰，急需的人才难以吸引进来。

三、竞争对手的产品冲击是阻碍企业自主创新的主要市场因素

从调查看，受到竞争对手产品冲击（占到调查企业的61.4%）和创新产品或

服务相关需求不确定（占到调查企业的47.9%）是阻碍企业自主创新的主要市场

因素。我国工业企业相关技术创新易受竞争企业的产品冲击，一方面是因为市场

中模仿比较流行，现行创新者的利益不能得到有效保护；另一方面是因为大中型

工业企业相关技术创新的深度有限，创造价值低，企业核心竞争力不明显，无法

很好防止竞争企业的模仿。创新产品或服务相关需求不确定表明产品创新的市场

定位不准，难以获得消赛者的认可。

四、内部资金不足和创新成本高成为阻碍企业自主创新的主要经济因素

从阻碍我国大中型企业相关技术创新的经济因素来看，内部资金不足、创新

成本高以及相关技术创新回报期太长成为阻碍企业自主创新的主要经济因素，分

别占到调查企业比例的56.85%、56.2%和43.8%。其中，医药制造业、电气机械及

器材制造业和通信设备、计算机及其它电子设备制造业认为相关技术创新成本高

是经济因素中的主要障碍因素，也就是说相关技术密集型产业普遍面临着创新高

成本的相关问题。

五、存在现成的相关技术以及获取外部相关技术服务难对阻碍企业相关技术

创新的影响也不可忽视

从阻碍我国大中型企业相关技术创新的其他因素来看，存在现成的相关技术

创新和获取外部的相关技术服务难是阻碍企业自主创新的重要外部因素，分别占

到调查企业的45.7%和43.8%。其中，医药制造业和通用设备制造业有近一半的企

业认为获取外部相关技术服务难，成为阻碍这两大行业相关技术创新其它因素中

最重要的因素，具体如表4所示。这表明，在目前的市场环境和企业以模仿为主

的战略下，现有的相关技术创新使得企业相关技术创新动力不足，因为企业更倾

向于直接购买相关技术或进行模仿。

信息来源：国务院发展研究中心研究报告

【数据】

2007年1T1月天然原油生产量

中国经济的高速增长，推动了石油进口量的上升，也推动了我国原油产量的

上升。2007年1-11月，全国天然原油生产总量17104.9万吨，同比增长1.6猊增

速比2006年全年增速有所回落，但仍旧处于稳定增长的区间。其中11月当月，全

国天然原油生产总量1531.4万吨，依旧保持着较高水平，生产量同比增长1.0%,

增速比去年同期回落了2.0个百分点，比上月回落了0.9个百分点。

进入2007年我国仍处于能源相对紧缺的状态，原油价格持续走高，产量增速

受国家调空基本稳定。随着中国经济的迅速发展，世界油价的不断走高，市场相

关需求不断增大，原油供给仍然紧张，原油产量基本保持在月产1500吨左右，5

月突破1600大关，近期原油产量增速将继续保持在设-2%这个区间波动，月产量

近期将继续保持1500万吨到1600万吨之间波动。

全国天然原油生产量

单位：万吨

|■■上年同月,■■本月~——同比|

数据来源：国家统计局

【行业】

对未来能源市场政策导向的判断及预测

2007年12月3日，国家能源领导小组办公室网站公布了《能源法》征求意见

稿，公开向社会广泛征集修改、完善的意见和建议。《能源法》征求意见稿共15

章140条，包括总则、能源管理、能源战略与规划、能源开发与加工转换、能源

供应与服务、能源节约、能源储备、能源应急、农村能源、财税奖励与约束、能

源科技、能源国际合作、监督检查、法律责任以及附则等合适的内容。

随着市场经济的发展和各项改革的深入，缺少一部能源基本法已成为中国能

源发展的瓶颈。在这种背景下，中国加快《能源法》的立法进程，不仅将会为中

国能源发展奠定制度基础，同时也将为中国法律体系建设提供重要补充。但值得

关注的是，由于能源行业的特殊性，尤其是当前中国部分能源的市场化改革和定

价机制尚未理顺，能源法的具体合适的内容将会面临各种短期因素的制约，并有

可能在一些具体合适的内容方面存在潜在的矛盾。

从征求意见稿的合适的内容看，一些潜在的冲突已经显现，如第五条提到的

市场配置资源“国家积极培育和规范能源市场，发挥市场在能源领域资源配置中

的基础性作用，鼓励各种所有制主体依法从事能源开发利用活动”与第十六条能

源投资产权制度“能源领域实行多元化投资产权制度。关系国家安全和国民经济

命脉的能源领域，实行国有资本控股为主体的投资产权制度。具体办法由国务院

能源主管部门会同有关部门制定。在前款规定的能源领域内，从事能源开发利用

活动的企业实施重组或者资产并购的，应当报国务院能源主管部门审核”及第八

十七条价格形成机制之间可能会存在冲突。事实上，能源法立法过程中的真正难

点就在于处理好两方面的关系，一是能源行业的特殊性、市场机制和政府管理之

间的关系；二是能源行业现状与能源行业改革发展的关系。同时，作为能源行业

的基本法，《能源法》的重要性会进一步强化立法进程的审慎性。因此，虽然征

求意见稿已经出台，但《能源法》的真正出台仍需要时间。而征求意见稿的公布

实际上为市场参与者和所有公众都提供了有利条件。

信息来源：每周经济观察行业月度研究报告

【看法】

今年中国内地IPO融资将达4800亿元

国际知名会计师事务所普华永道报告预测，伴随着中国股市2006年以来的持

续上扬，2008年中国内地股市上的IP0（首次公开招股）融资规模有望创下历史

最高纪录。

越来越多的中国公司正在加紧登陆资本市场，以期在“牛市”中筹得更多资

金。同时，多家在港上市的红筹公司，以及外资企业也有意在国内A股上市。2007

年上海、深圳证交所的IP0融资规模达到4771亿元人民币，较2006年激增256队

创下历史新高。其中，上海证交所2007年IP0融资额达4380亿元，为全球交易所

之冠。2008年沪深两地股市的IP0热潮还将继续，融资规模将稳步增加到4800亿

元左右，这一数字是2004年内地股市IP0融资额的14倍。其中，金融、矿产能源、

电讯、消费品及零售企业有望成为2008年IP0市场的亮点。2008年还将有6-7家H

股公司回归A股，筹资1400-1500亿元，占全年IP0总融资额的1/3左右。其余的2/3

融资额将来自红筹股回归，以及内地企业首次发行股票。同时，如果政策放开，

外资企业也有望在2008年加入A股IP0的阵营。据了解，目前已有金融、消费品等

领域的多家外资企业向主管部门表达了在A股上市的申请，但目前政府部门尚没

有明确的政策出台。除了各类企业在IP0融资中所占的比重有所变化外，2008年

IP0市场可能发生的另一变化是企业上市的市盈率将会降低。2007年上海、深圳

证交所首次上市公司全面摊薄市盈率大多在20-40倍的区间内，这一市盈率相对

偏高。预期2008年中国资本市场将趋于理性，企业IP0的市盈率将回归到正常水

平。

中国2008年的GDP增长可能会降到8%左右

摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬•罗奇判断，中国2008年的GDP增长可能会从

11%降到8%左右，这与中国政府近几年采取降温措施所试图实现的目标是一致的。

在过去的十年中，我对中国是非常乐观的，目前我还是对中国保持乐观的态

度。美国经济2007年发生的次贷危机本身不是相关问题，重要的是这是一个更大

相关问题的信号，就是美国要迎接一个最大泡沫的破裂，即美国的住房和信贷市

场泡沫的破裂，这将导致全美房价的下降，从而引发美国消费的大幅收缩及经济

衰退。美国正在进入7年内的第二次“泡沫后”衰退时期，而且这一次的衰退程

度比本世纪初网络科技泡沫破裂后的情形更为严重。2008年中国一定要充分地做

好准备，迎接全球经济周期转折点的到来。以中国为代表的亚洲国家和地区在经

济上面临的最大风险就是外部风险，这包括美国的消费放缓、经济放缓，以及美

国逐渐抬头的贸易保护主义等等。对于中国而言，由于中国是以外贸主导为特点

的经济体，出口占到了整个GDP的40%,对美国出口占20%,是世界上对外依存度

最大的经济体。如果消费大国美国出现经济衰退，中国受到的影响将不可避免。

虽然预期中国出口会受到影响，但是迅速增长的中国经济所产生的缓冲仍足以承

受这一冲击，中国2008年的GDP增长可能会从11%降到8%左右，但这对任何经济体

来说都算不上是灾难。

十五到二十年后中国经济将会经历泡沫破灭过程

独立经济学家谢国忠指出，