2023年经济管理学及财务知识分析规范

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美国政府关门将对经济造成多大影响？

美国联邦政府正面临着可能被迫部分关门的风险，一旦出现这种现象则将导致美国经济受到

影响，而具体影响到底会有多大则要视政府关门会维持多长时间。

美国国会预算办公室主任道格拉斯艾尔门多夫曾在上周表示：“随着时间的推移，影响会

不断加大：关门两周比一周糟糕，三周则比两周更加糟糕，以此类推。”

对于美国联邦政府关门将会带来的影响，分析公司首席经济学家兼联合创始人马克赞迪则

给出了更加具体的预测。他预计，如果联邦政府仅关门几天时间，则第四季度的年化GDP

增长速度可能会因此而降低0.2个百分点；但如果关门时间达到三或四个星期，那么就“将

带来重大的经济损害”，会导致第四季度的年化GDP增长速度降低1.4个百分点。

美国联邦政府上一次关门三四个星期时间是在1995年底，当时政府被迫关门了两次，总时

间长达近四周。美国国会预算办公室估测，在该年第四季度中，这两次关门事件仅导致季度

GD增长速度降低了0.5个百分点左右。

赞迪指出，他之所以预计这一次可能发生的政府关门事件将带来比以往更大的影响有两大理

由，首先是时间问题。在1995年，政府是在一个财季的下半段开始关门的；而在这一次，

如果国会不能通过一项融资法案，那么联邦政府将从10月1日开始关门，也就是一个新财

季的开端。

此外赞迪还指出，“与1995-1996年间相比，今天的经济状况更加脆弱，当时经济正处于科

技繁荣发展时期的边缘。”

投资管理公司首席执行官默罕默德埃尔-埃里安也指出，政府关门将带来多种负面影响。

“首先，政府关门会提高不确定性，令公司更加不愿投资于新工厂、设备和聘用活动。其次，

这将迫使美联储继续实施宽松政策，从而带来无法确定的影响。”

另一方面，在部分关门期间，联邦政府还将有多少部门仍将继续运作也很重要。在判定哪些

政府机构是必不可少的、而哪些机构是可以暂时关闭的问题上，白宫将拥有一定的自由裁量

权。通常情况下，任何负责保护公民生命和财产的政府计划或机构都被认为是至关重要的，

比如空中交通管制和食品检验等，因此预计相关机构很可能仍将继续运作；此外，社会保障

项目等应得权益计划也很可能会将继续运作。

但与此同时，很多政府机构将被迫关门，这些机构正常情况下所需要的资金将被推迟发放,

数十万政府公务员将拿不到工资。

赞迪指出，如果政府再次被迫长时间关门，那么还有一个因素可能会对经济造成影响，那就

是消费者、投资者和企业的心理变化。如果政府关门与联邦政府借债上限谈判相关僵局同时

发生，导致美国政府违约的可能性上升，则消费者、投资者和企业将有怎样的心理变化尚属

未知。

美H骄邦政府正面陶著可能被迫部分艮我号的闽1^,一旦出现造槿现象即揩醇致美阈留空湃受到

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太平洋投资管理公司首席孰行官默罕默德埃豳-埃桂安也指出，政府I粥F5揩带来多槿负面影

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未知。

万达目前所拍电影不超过10部，大多都票房惨淡，但王健林宣称用不了多久就可以称

霸世界影坛。

好莱坞曾经编织过的各种光怪陆离的梦境中，只怕无论如何也不曾有这一种：

莱昂纳多迪卡普里奥、约翰特拉沃尔塔、妮可基德曼、凯瑟琳泽塔琼斯、凯特

贝金赛尔以及一大帮好莱坞的顶级人才，会在某一天，不顾旅途颠簸，齐齐出现在远东一座

从未在世界影视娱乐产业地图上留下任何痕迹的陌生城市里，他们被催促着要在30分钟的

时间里走完红毯平时，他们中的任何一位单独走红毯的时间就可能超过30分钟，而红毯

之后，是由一群大爷大妈奉上的中国曲艺表演，以及长达45分钟的领导讲话。

而这一幕，就出现在9月22日万达的青岛“东方影都”影视产业园区的启动仪式上。

当日无数的媒体都在热播一个消息：全球投资规模最大的影视产业项目青岛东方影都影视

产业园区开工，该产业园区位于青岛黄岛经济技术开发区，由万达集团投资，总投资额500

亿元。其中，涉及文化旅游产业的投资300亿元，房地产业务投资200亿元。

一篇关于“万达寻求好莱坞合作伙伴”的报道，还被万达挂在了公司网站上。一时间,

似乎四海都在传告又一个中国梦的诞生。

中国好莱坞的可能性

然而，在众人的所闻所见之外，一个显著的事实在挑战最基本的逻辑：由万达投资且上

映的影片，目前还是个位数，且普遍票房惨淡。今年上映的《太极侠》，还有基努李维斯

首度导演之作这样的噱头，算得上有好莱坞光环附体，上映6天票房也不过2000多万。而

踏着七夕节日踩金点的《宫锁沉香》，上映6天的票房也只在5500万左右。而这些影片背后，

无不有着万达自有院线排片档期的强力支持。

一个目前在影视制作上存在感趋零的公司，忽然宣布要造世界最大影视基地，要造世界

最强的影视制作公司，到底凭借的是什么？

万达是中国最赚钱的房地产开发商之一，董事长是中国首富，仅靠资本的魔力就足以全

新打造出一个世界影视业的巨人？这里面有太多的问题要问。

计划中的20个专业影棚，包括一个水下拍摄影棚，且被褒奖为顶级装配，听上去很令

人艳羡。然而，上一次世界电影工业需要一个超大型拍摄基地的时间点，得追溯回上世纪三

四十年代，好莱坞的蓬勃发展原点；而后1994年，梦工厂曾一度有过要造真砖实墙的大型

拍摄基地的打算，但最后细算一笔投入产出的帐，也就放弃了。电影工业发展至今，无论是

技术条件、还是经济性，都已经使取景拍摄成为更多被采用的方式，大型影棚这样的固定投

资的成为一种过于昂贵的奢侈。

中国影视工业中，已有以横店影城为代表的十大影视基地，拍摄基地也很难说是。

青岛的选址也令人疑惑。即使被称为中国最宜居的城市之一，但对于对专业技术型人才

高度依靠的影视工业来说，无论如何此前青岛并无任何资源积累。如果东方影都真能如其预

期那样顺利运营，其涉及的专业人员规模，类似于把一个好莱坞从洛杉矶整体搬迁到一个业

内名不见经传的僻远之乡。哪怕这里面朝大海、啤酒飘香，只怕也是吸引力不够的。

青岛东方影都，在猎聘网上已经挂出消息招聘常务副总经理，年薪称有450-480万。对

于一个主要依靠人脉圈子、业内名声选拔关键人才的行业来说，这样的面向大众平台的外部

招聘，在常规之外。虽有如此高薪，但真正的业内专业人才，对这一职位及项目的认可度看

来并不热烈。

来自次级市场的资本力量，想搅动好莱坞的大局，不是没有过，只是难以成功。印度首

富安巴尼兄弟专门成立的信实影视娱乐集团，就曾经在危机，风生水起的进军好莱坞，其资

本也获得好莱坞资本方的追捧，然而迄今仍然成绩寥寥。

而所谓的已与外国制作方达成每年在东方影都制作30部片子的协议，并没有被公布任

何细则。然而细节才是魔鬼。

一位名叫约翰森兰德瑞斯的美国记者收到了一位参加了东方影都启动仪式的好莱坞

工作室管理层人员的邮件，上面写道：

“根本就没有真正的对话，我们就像猴子一样被展示。这里没有任何迹象有任何人从王

健林那儿得到任何实在的话，除了知道他是一个富有到可以花钱把这些顶级人才都聚拢来的

人。这个活动就是为了去讨好政府，获取更好的买卖以及照顾”。

真正的生意经

难怪，有不少声音对万达到底是要做文化影视产业，还是借文化产业之名，优惠拿地,

再行地产买卖之实，赚个盆满钵满，提出质疑。

一位业内人士，向腾讯财经评价道：“所谓500个亿投资，万达实际能投30个亿就不错

了。而且所做的，也不过就是一个批着洋皮的横店影城，而且还不一定有横店影城经营得好,

横店影城还是在专心做经营的生意，而不是做房地产。”

也有媒体迅即爆出万达影都拿地被指内定的消息，指万达7月与青岛地方相关部门便签

订合作协议，9月12日才在公开市场招拍挂拿地。而且，尽管影视城目前只是空饼一张，

盈利预期也极不明朗。但影都项目的15宗、540万平方米建筑规模的地块中，纯住宅地块

为10宗，总建筑面积达到259.45万平方米，楼面地价平均仅为380元/平方米，目前同区域

内新建普通商品房的售价约为8000元/平方米，据此测算，仅住宅一项，在全部销售完成后

万达便可获得约200亿元左右的收入，该住宅项目预计将于今年底前正式对外销售。

这笔房地产的买卖，看来万达是无论如何不会亏钱的。万达集团2013年设下的总收入

目标为1800亿元，而其中商业地产的收入目标为1370亿元，占全部收入比例为76.1%。截

至发稿时间止，万达方面没有回应腾讯财经关于对业内质疑的评论。

好莱坞方面，也不会有什么损失，此番活动名人的出场费都是市场标价的。而长远的合

作，王健林则不断的在抛出引诱的胡萝卜：2018年中国电影市场将成为世界最大，谁先进

入，谁就能抢得先机。

中国对引进片的限额虽然已由24部提高到30部，但仍是急得好莱坞的片商们心痒痒。

而合拍片则可以不受限额影响，而且片方的票房分成比例可以由进口片的25%,一下子提

高到43%。尽管中国相关机构，已经对合拍片有了越来越明确的规定，比如中方投资额不

得少于1/3,必须有中国演员担当主要角色，等等。但万达抛出的合作诱饵，哪怕只是一个

模糊的前景，仍能让对中国市场垂涎三尺的好莱坞片商们趋之若鹫，何况，万达还拥有中美

两国最主要的电影院线资源。

政府方面也是获益。不仅符合中央政府要提高中国软实力，对外进行文化输出的政策指

向。浩大的投资工程，在地方政府的政绩单上，是浓墨重彩的一笔。”政府需要什么，我就

提供什么”，早在万达广场商业地产项目，风靡国内之初，王健林就定下了万达的行动方针。

谁更需要小心呢？东方影都消息既出，青岛地方的多只相关概念股涨停。但仔细分析,

最主要的购买力量都是民间游资。”这种主题机会，游资的敏感度高于机构”，业内分析说;

潜台词是，真正懂行的专业机构并没有多看好这种投资机会。

每涉及中国的大项目投资，常被业内警告的一句话是：项目越大的悬乎，水分就越可能

多；万达的东方影都，到底有多少房地产，多少是真正的影视文化产业？

私有行业的贷款产值增量将进一步减少80亿，或较上年同期下滑1.5%。展望未来，这意

味着在短期内，欧洲地区私有投资不大可能出现复苏。

接下来：法国的消费者支出、西班牙和德国的CPI报告都将在本周五发布，届时投资者

将对此关注。

美国：

消息：来自昨日劳动力市场的一组报告显示，美国新增和持续申请失业救济的民众数量在下

降，在2012年至2013年3月期间，美国非农就业人数增幅超过了早前的预期。美国经济分

析局将第二季度的GDP增速预期维持在2%的水平不变。美国8月成屋销量下滑，连续第

三个月处于下滑态势，这意味着9月数据也可能下降。两名美联储官员就执行货币政策给出

了自己的观点。

在法兰克福的演讲中，美联储理事JeremyStein表示，美联储应该将放缓资产购买项目

与经济数据结合起来考虑，诸如失业率。明尼阿波利斯联储主席NarayanaKocherlakota表

示，美联储必须采取一切可能的举措来改善就业市场。

接下来：在今年8月，美国民众收入和支出增速略微加速。预计美国密歇根信心指数可能

会较初值向上修正。

亚洲：

消息：中国台湾地区8月工业产出意外同比下滑0.7%。与此同时，台湾中央维持该地区的

基准利率不变，这一举措符合市场预期。

接下来：日本消费者物价水平涨幅可能会快于预期。下图为未来一天将发布的经济数据。

有两大力量会在未来重塑中国的经济格局：去杠杆化和改革。在我们最新的中，我们细节地

分析了我们对中国去杠杆化进程的思路，中国应该且将经历这一过程，并应谨慎，去杠杆化

将在未来数年成为中国经济面临下行风险的主要原因。在有关结构性改革方面，即期效应可

能会喜忧参半。

在我们看来，对企业实施去监管化并实现服务业的自由化是改革的关键，有望在短期内催

生出正面利好。因此，中国高层坚定不移地支持上海自由贸易区的快速发展。这是十分鼓舞

人心的。

大事项

为了充分理解即将实行的上海自由贸易区项目的重大意义，我们需要回顾一下中国自1978

年改革开放以来的历程。邓小平同志通过以数个地区做试点将市场机制引入到当时高度封闭、

严密控制且毫无活力的中国经济中。

特别的，1980年深圳经济特区地确立为外国直接投资重新敞开了大门。在上世纪80年代

中期，经济特区模式曾被一系列的海边城市所采用。然而，由于在上世纪80年代末期面临

的政治困境，中国的改革进程一度陷入停滞的状态。

为了能够重新点燃投资者的热情，邓小平在1992年进行了历史上著名的南巡，他在南巡

中重申中国政府致力于实施改革的承诺。此次南巡后的一个伟大创举就是给予上海浦东地区

一系列利好的商业政策，进一步放开海外市场对中国的投资。

简言之，上世纪80年代和90年代所进行的全部改革的首要主题就是自由化。在具有战略

重要性的城市进行本土试点不仅仅是改革承诺的政治信号，还向未来的各个路径提供了指引o

展望未来，中国新一届领导层将在此次中国经济面临关键时刻的形势下加快推进对上海企

业大刀阔斧的改革。此次改革与以外的改革必然存在历史相关性，且具有重要的意义。

此次改革的内涵

中国国务院已经敲定上海自贸区定于9月29日挂牌，这距离中国国家主席习近平首次公

开签署该项目仅仅只有7个月的时间。中国商务部概况称，自贸区的目的是探索未来企业去

监管化和开放服务行业的路径，同时评估鼓励投资新方法的成效。

正在成形的自贸区框架看上去极具潜力，虽然绝大多数举措的细节可能会在未来六个月至

一年才能就位。不仅如此，与先前所有的经济改革一样，这一项目也将继续推进，且将持续

进行微调。

就目前而言，已证实的最重大的举措就是将现有对外商投资企业的审批条例停止3年。实

质上，外国投资者将和本土投资者一样近乎于自由的投资。对外商所有权的限制也将被废除,

服务行业所面临的准入门槛也将被降低，包括、运输、贸易服务、企业服务、娱乐和社会服

务。下图所示为预计在上海自贸区会放开的服务行业。

利率自由化、货币的可兑换以及资本账户的自由化都将在此次改革中有所体现，至少会是

初级阶段。这事实上意义重大。如果只在经济体中的某一个地方执行，那么有关资本流和

价格的任何金融市场自由化会导致套利机会，且往往会造成金融市场的投机活动。然而,

虽然上海自贸区将获得在服务业的利好政策目标,但对于中国其他大陆城市或省份将面临的

潜在外商投资挤出我们并不是特别担心。由于服务是非交易性的，上海在获得发展的领先优

势后最终不会是一场零和博弈。

服务业是中国的希望

各国服务业比例

在中国经济中，服务业所扮演的角色并不强，其在中国GDP中的占比低于新兴市场或发达

国家55%至60%的标准。服务业占比较低意味着中国服务业总体上供应不足，这与中国占

据较高的份额形成了鲜明的对比。因此，将发展的重点转向服务业有助于提升中国经济乃至

整个中国的效率。

不仅如此，中国在现代服务业上的差距更为明显，这说明如果中国能够提升服务业，那么

中国的产值还会进一步提升。发展服务业的另一个利好源于该行业对民众收入增速的支持。

在单位产出中，服务业平均招募的人数高于制造业，且服务业的工资占比也较高。这解释了

许多经济体中服务业占比和占比的密切相关性。下图显示中国现代副业的占比较全球其他国

家低。

对于中国而言，加快服务业增速的一个明显的方法就是通过去监管化和去垄断。在中国服

务业，国有企业占比了很高的比例，国有服务业企业的占比为三分之一，而国有服务业企业

的就业人数占比为四分之三。

在中国制造业领域，相应的比重仅为2%和12.5%。除此之外，对服务业开展的众多调查

显示，私有服务业所面临的最大障碍就是政府的过多干预。而这一事项正是上海自贸区致力

于解决的。

让上海这个具有极高战略重要性的城市进行自贸区试点明确地传达出这样一种信号,

那就是中国希望能够尽快、尽早的将经济自由化在全国范围内推广。这一改革将在短期内带

来意想不到的正面利好。

周四午后震荡上扬，道指标普在连续五天下跌后反弹。美国债务上限和预算谈判受市场关注,

美国第二季度实质GDP年率增长速度为2.5%,上周美国初请失业金人数也意外减少5000

人，至经季节调整后的30.5万人。

截至美东时间下午1:14,道琼斯工业平均指数上涨66.42点，涨幅0.43%,至15339.68点；

纳斯达上涨30.30点，涨幅为0.81%,至3791.40点；标准普尔500指数上涨6.57点,涨幅

为039%,至1699.34点。

盘面上，各大板块普涨，周期性消费品和电信板块领涨。

经济数据方面，美国商务部公布，第二季度美国实质GDP的年率增长速度为2.5%,与此前

公布的初步数据相比维持不变，好于第一季度的表现，但经济学家担心其增长速度可能正在

放缓。美国财经网站MarketWatch调查显示，经济学家此前平均预期第二季度美国实质GDP

的年率增长速度将被向上修正至2.7%。

美国劳工部公布，截至9月21日当周，美国初请失业金人数出人意料地有所减少，表明美

国就业市场进一步取得进展。

报告称，该周美国初请失业金人数减少5000人，至经季节调整后的30.5万人，此前公布

的初值为30.9万人。彭博社调查显示，接受调查的49名经济学家此前平均预期该周初请失

业金人数增加至32.5万人，预测范围在31万人至37万人之间。

里士满联储主席杰弗里-拉克尔周四确认了他对快速减少债券采购项目规模的支持立场,

甚至说，他对这个进程还没有启动感到惊讶。他说，“我看不出有什么理由我们不会在12

月采取行动，甚至是在10月，这应该取决于数据的表现是什么样的。”

美联储理事杰莱米斯坦因周四称，美联储应该制定一项“机械化的”措施来缩减量化宽松

计划，也就是将缩减资产购买规模与失业率捆绑在一起。

分析师称，美国立法者又开始讨论联邦预算了。对于全球市场而言，这场讨论非常重要,

但其重要性还不如即将开始的就美国债务上限的讨论。为了防止政府关闭，预算开支必须在

10月1日前得到国会的通过。

而政府关闭可能牵涉到联邦职员面临无偿暂时休假及军事人员薪酬可能延迟发放等问题。

与此同时10月底债务上限必须被上调，这样美国财政部才能继续借款和履行其国债义务。

英国国家统计局公布，第二季度英国经济环比增长了0.7%,与预期保持一致，与去年同

期相比，英国经济增长了1.3%,将此前的数据进行了向下修正。英国国家统计局还向下修

正了2012年第三和第四季度的经济季度增长率，并表示去年全年经济增长率修正为0.1%,

而之前估计为0.2%。

希腊副总理在当地时间9月25日对外表示，希腊并不需要第三轮救助，该国可以在不额

外增加现有债权人负担的情况下满足其资金需求，如放宽其债务条件，甚至考虑在明年重新

回归债券市场。希腊副总理维尼泽洛斯决定不让该国的欧洲盟友和国际货币基金组织承担亏

损。

公司消息方面，备受关注的中国企业在美最大并购案双汇国际并购史密斯菲尔德项目在

9月26日完美收官。由中行牵头的40亿银团贷款按时交割，标志着双汇并购案最重要的融

资环节顺利完成，随后双汇国际与史密斯菲尔德正式签署并购交易生效协议。

软银集团的投资者定将从集团上市中获益不少。在中国电商巨头阿里巴巴与港交所谈判破

裂并转道美国上市的消息传出后，软银股价在周四大涨。软银是阿里巴巴的最大股东，持有

后者36.7%的股权，而阿里巴巴这次将有望为其融资700亿美元，这意味着软银的股份将价

值250亿美元，相当于该集团目前市值的近三分之一。

因加速器传感器存在缺陷，日产汽车将在全球召回90.89万辆汽车，其中在日本召回76.48

万辆。该缺陷可能导致发动机熄火。日产汽车发言人ChrisKeeffe在一封电邮中表示，日

产目前还未收到有关事故和伤亡的报告。

瑞典服装零售商H&M当地时间9月26日发布业绩报告显示，该公司在中国市场第三季

度销售强劲增长，净利率同比增长22%,超出预期。据报道，该公司第三季度净利润从去

年同期的36.2亿克朗提高到44.3亿克朗。此前，分析师曾预期该公司净利润为41.4亿克朗。

日本骊住集团已经同德国高仪集团达成基本协议，骊住集团将斥资4000亿收购高仪集团。

上述交易也是本月内日本企业在欧洲市场规模第二大的收购交易。德国高仪集团是欧洲最大

的浴室设施生产商。

eBay已同意以8亿美元的价格收购全球支付平台Braintree,支付方式为现金，此举旨在

提高该公司旗下PayPal部门的移动业务能力。

这项交易将令PayPal部门获得来自Braintree不断扩张的网络的数据和交易费，目前

Braintree每年处理的支付交易总额超过了100亿美元，其客户包括美国订餐网站、打车应用

Uber和房屋租赁网站Airbnb等。Braintree向商家收取2.9%的佣金和30美分的交易费。

美国证券交易委员会周四对集团前首席执行官兼董事长陈子昂发起指控，称其在一项美

国公开发行交易中盗取了数千万的投资者资金。此外，该委员会还对双威教育集团前中国业

务总裁江祥源发起指控，称其曾在协助窃取双威教育集团的宝贵资产后非法抛售该集团股票。

根据美国证券交易委员会的指控，陈子昂曾将双威教育集团从投资者那里筹集到的4380

万美元资金中的4100万美元非法转移到一家据称是该集团子公司的实体中，而陈子昂秘密

持有该实体的50%控股权；随后，他又将这笔投资者资金转移到超出双威教育集团掌控之

外的另一个实体中。此外，陈子昂还曾秘密抵押了双威教育集团的3040万美元现金存款，

目的是为与该集团无关的实体所背负的债务进行担保。

在程子昂签署并提交给美国证券交易委员会的周期性及其他报告中，以上所述的所有交易

都并未披露。

美国证券交易委员会还进一步指控称，江祥源曾非法出售大约5万股双威教育集团股票,

从而避免了20多万美元的亏损。在此以前，他参与双威教育集团旗下多个可创收学院的所

有权转移活动，这一信息随后已被该集团的新管理团队披露。

在这些欺诈事件曝光以前，双威教育集团拥有2亿美元的市值。在陈子昂和江祥源离职以

后，双威教育集团的新管理层公开披露了两人的犯罪行为，随后该集团的市值已缩水至不到

500万美元。

美国证券交易委员会纽约地区办公室主任安德鲁卡拉马里表示：“陈子昂所从事的大规

模欺诈行为已经导致市值损失了数亿美元，而江祥源厚颜无耻的内幕交易活动允许其在这一

欺诈行为曝光以前通过抛售自己所持股票的方式牟利。”

根据美国证券交易委员会向曼哈顿联邦法庭提出的指控,双威教育集团在2006年12月份

通过一项反向合并交易进入美国资本市场，其普通股从2007年10月29日到2012年6月

25日之间在市场上市交易。

双威教育集团曾在美国市场上多次公开发行，其中第二次发生在2009年12月份，当时双

威教育集团声称新股发行交易的收入将被用作“流动资本、未来并购和一般企业用途”。

但在当时，程子昂通过一项交易将投资者资金转移到双威教育集团的公司结构以外，以满

足其个人利益。在他从事这种活动时，并未寻求或获得双威教育集团董事会的批准。直到

2012年12月21日，双威教育集团新管理才层推进该集团向美国证券交易委员会提交了Form

8-K文件，并在文件中披露了陈子昂的犯罪行为。

美国证券交易委员会指控称，双威教育集团曾在多份由程子昂签署的文件中虚假声称该公

司间接拥有ChinaCastTechnology香港有限公司的98.5%股份。但在实际上，双威教育集

团仅间接拥有该公司的49.2%股份，而陈子昂个人则持有其50%股份。

此外，陈子昂还签署了多份周期性报告，虚假声称上述新股发行交易的收入处于双威教育

集团的掌控下，并虚假陈述这笔资金归属于双威教育集团的现金和现金等价物。

除此以外，陈子昂还曾秘密抵押双威教育集团的现有定期现金存款，为与双威教育集团业

务无关的多家第三方实体的债务提供担保，从而构成了欺骗股东和潜在投资者的行为。陈子

昂签署了多份周期性报告，虚假宣称双威教育集团的现金和现金等价物并无负担。

“程子昂精心安排了对双威教育集团的系统性洗劫活动，并多次就该集团的资产问题向投

资者撒谎以掩盖其犯罪行为，直到他失去对该集团董事会的控制权并离职时为止。”美国证

券交易委员会纽约地区办公室的执法部门高级副主任桑杰瓦德瓦说道。“滥用美国资本市

场入口的公司官员和董事将需为其暗中为害的行为负责J

根据美国证券交易委员会的指控,江祥源是以陈子昂为首的前双威教育集团高级管理团队

的成员。江祥源曾基于内部信息从事非法内幕交易活动，在2012年3月28日以每股4.59

美元的价格出售了所持该集团的股票。

在以陈子昂为首的管理团队失去对双威教育集团董事会的控制权以后，他们将双威教育集

团旗下三所可创收学院的所有权从该集团转给了江祥源和其中一所学院的院长，随后又将其

出售给了其他公司。

在江祥源于2012年3月28日抛售双威教育集团股票的三个星期以前，这三所学院中至少

有一所的控制权已经被转移给江祥源和上述院长。江祥源在同年3月29日离职，纳斯达克

则在该年4月2日暂停双威教育集团的股票交易，原因是其未提交2011年年报。随后，双

威教育集团被勒令退市。

在双威教育集团新管理层披露了前管理层的犯罪行为以后，该集团的股票从6月25日开

始在店头市场上进行交易，开盘报55美分，收盘报82美分。目前，双威教育集团的股价为

10美分。

美国证券交易委员会指控称，程子昂违反了1933年美国证券法第17、1934年证券交易法

10和Rule10b-5的规定，此外还触发了多项有关企业报告、记录保存和内部控制的条款。

江祥源则被指控从事内幕交易活动，因而触犯了同样的反欺诈规定。美国证券交易委员会正

寻求追缴两人的非法所得。

美国证券交易委员会就此展开的调查仍在继续中，这项调查由该委员会下属纽约地区办公

室的多米尼克巴尔维里和乔治斯特潘尼克负责，相关起诉则将由南希布朗负责。美国

证券交易委员会下属跨境工作小组正在协助调查。

双汇国际控股公司的高管表示，在周四完成47亿收购美国肉类加工商史密斯菲尔德食品

公司的交易以后，该公司计划将迅速提高来自于美国的猪肉进口量作为其首要任务。

双汇收购史密斯菲尔德是有史以来规模最大的中国企业在美收购案，这两家公司己经开始将

其国际销售人员进行整合。公司高管表示，以中国香港为中心的全球交易部门将利用双汇的

经销网络，寻求扩大史密斯菲尔德猪肉在中国及其他市场上的销售量。

“就这项并购交易而言，我们制定了一项指导原则:加快史密斯菲尔德的全球扩张步伐。”

双汇董事长万隆在本周会见来自两家公司的高管时说道。“我们将会提供更好的组织结构，

将史密斯菲尔德的产品经销到全球每个地方。”

总部位于中国香港的双汇计划在几周内公布有关新的优质猪肉产品的细节信息，这些产品

使用产自美国的猪肉制成的，以日益增长中的中国中产阶层客户为目标。双汇首席执行官杨

挚君表示，这一客户人群“对健康的、高质量的食品有非常庞大的需求”。

这项并购交易将中国最大的猪肉加工商与全球最大的生猪养殖和猪肉加工商联合到了一起,

从而在猪肉生产领域中创造出了一个新的全球领导者，合并后公司的年度营收将可达到近

200亿美元。

总部位于美国弗吉尼亚州的史密斯菲尔德现在已经成为双汇旗下的全资子公司，该公司之

所以会欣然接受来自双汇的收购要约，其原因在于中国是全球最大的猪肉市场，这意味着在

经历了多年的美国销售市场萧条的困境以后，该公司将可找到一条最好的增长之路。

该交易的完成还标志着，过去几个月时间里有关美国食品安全和交易公平性的争论就此戛

然而止。而之所以会有关于交易公平性的争论，是因为中国当局在许多行业中都限制外资投

入。这两家公司的合并将受到市场的密切关注，原因是业界人士猜测该交易可能促使其他中

美公司之间达成规模庞大的食品和相关交易。

双汇高管表示，这项交易代表着一个提高中国高质量安全猪肉产品供应量的机会。目前,

中国市场上存在大量的食品安全相关问题。双汇高管重申，该公司并不计划从中国向美国出

口猪肉，其部分原因是在中国生产猪肉的成本远高于美国。在生猪养殖行业中，谷物饲料是

一项重大的开支，而美国市场上谷物饲料的供应十分充足，因此降低了养殖成本。

万隆表示，双汇将可通过这项交易获得技术经验，改进食品安全相关业务实践活动，并可

提高业务运营效率。他指出，就目前而言，史密斯菲尔德员工的生产力远高于双汇员工。

史密斯菲尔德现任首席执行官拉里波普仍将留任这一岗位，他在纽约与万隆及其他高管面

谈时表示，目前面向中国市场的猪肉产品出口交易还不够广泛，而这项并购交易将可扩大其

猪肉产品的销售量，从而令史密斯菲尔德本身乃至美国生猪养殖者都从中受益。举例来说,

史密斯菲尔德将可向中国市场出口更多的火腿、肩肉及其他猪肉产品。

他还表示，面向中国出口的大多数猪肉产品一直以来都包括猪蹄和猪肚等，而通常情况下

美国消费者不会购买这些食品。

“我们将有机会更加深入中国市场，利用自身产品获取中国客户。”波普说道。

双汇高管表示，他们还计划提高史密斯菲尔德猪肉产品面向日本、澳大利亚、韩国和欧洲等

市场的销售量，但拒绝提供具体的销售目标，称该公司销售计划的许多细节仍未成型。为了

提高销售量，史密斯菲尔德位于美国密苏里州堪萨斯城的出口销售办公室和双汇位于中国香

港的办公室已经开始从事战略协调工作。

史密斯菲尔德的一名发言人表示，就出口量来看，中国市场在该公司的猪肉出口业务中所

占份额为四分之一左右；而在始于今年4月份的当前财年中，面向中国市场的出口量已经比

去年同期增长了15%。

在本周的会面中，尽管存在很大的语言障碍，但万隆、杨挚君和波普彼此之间仍呈现出一

种轻松而亲密的关系。现年59岁的波普称其正设法克服语言障碍，但同时表示39岁的杨挚

君“在英语学习方面比我在汉语学习方面下了更多工夫

这三位高管承认，合并后公司所面临的最大挑战之一将是把两种存在巨大差异的公司文化

整合到一起。在此前的一些并购案中，这种整合已经被证明是非常困难的。举例来说，中国

电脑厂商在本世纪初收购了旗下个人电脑业务，但随后就遭遇了诸多阻力，最后不得不用一

位中国高管取代了原来的美籍首席执行官。

“坎坷总是会有的。”波普说道。“我们之间的公司文化存在差异，就连彼此的语言也不同。

但是，我们都有着同样的愿景。”

万隆和杨挚君计划在周五造访弗吉尼亚州，视察史密斯菲尔德的业务运营，并会见当地的

公司经理人及其他员工。此外，杨挚君及其他双汇高管还计划造访史密斯菲尔德位于伊利诺

伊州和密苏里州的生产设施。到10月份，波普及其他史密斯菲尔德高管则将造访香港。

两家公司已经在某种程度上熟悉了彼此的业务运营，原因是在过去十多年时间里，双汇一直

都是史密斯菲尔德的客户。

万隆和杨挚君强调指出，他们支持史密斯菲尔德的美国发展战略，并重申了有关双汇将保

留史密斯菲尔德美国员工、加工厂和生猪养殖场的承诺。两人还强调指出，与波普之间有关

公司战略的合作将是至关重要的。

当被问及双汇是否计划开始在中国产品上使用史密斯菲尔德品牌时，他看向波普并说道:‘'我

们是否能使用史密斯菲尔德品牌将完全由波普来决定」

被誉为“金砖之父”的前资产管理主席吉姆-奥尼尔在媒体撰文指出，许多看空中国论者热

切期盼的中国经济“硬着陆”并没有出现，并且最近的一些迹象令我不禁怀疑，中国经济“硬

着陆”是否真的会出现。在过去两个月，中国经济实际上显示出了加速的增长。

中出现的有关中国经济前景的持续悲观展望只有部分是经济分析师们的展望。这其中还有一

些观点是认为中国如此快速的经济增长是不可能持久的，还有一些非民主国家真的不希望中

国成功。许多怀疑论者在我开始关注中国以来就一直在强调中国经济即将崩溃。或许这些怀

疑论者的观点更值得怀疑。

截至今年年底，中国的国内生产总值将达到9万亿，使得中国的经济规模将轻松超过美国规

模的一半水平，并且中国经济GDP的一半可能就达到了日本的水平。

我还记得曾有人预期中国GDP规模将可能再2015年达到日本的水平,现在中国已经远远

将这一“乐观”的时间表提前了。

中国经济规模已经达到了法国或英国的三倍水平，并且中国经济规模的一半就达到了巴西、

俄罗斯和印度经济规模的总和。在“”国家中，中国是唯一一个超出我预期的经济体。另外

三个国家经济据我的预期都有一定的距离。

就像我之前曾总结过的，中国经济现在几乎每两年就创造一个印度这对于那些辩称印度的

民主模式更可能驱动长期经济获得成功的观点不亦于一种讽刺。中国经济规模已经达到这一

南部邻国的四倍多，印度经济在很长时间内都不太可能和中国竞争。

中国现在GDP增速为7.5%左右，通胀水平在大约3%,并且人民币兑美元正适当上涨，中

国正在每年为全球GDP增加1万亿美元。

对于许多分析师来说，这一切仍不足够。根据今年流传在市场中的一个流行观点，中国经济

在2013年可能已经开始走向衰退，但又一次在短时间内掩盖了裂缝但明年，中国经济收

缩将会出现。

支持这一观点的是一个我一直以来提问的问题：如果中国经济真的表现得这么好，那么为

什么每个在中国投资的投资者总是在这里亏损？接下来让我进一步探讨这两个问题。

我目前尚不清楚为什么中国经济在明年就必须恶化。中国经济增速放缓到目前的7.5%是得

到领先经济指标大幅下滑的指示的。这些指标包括货币增长和用电，不再呈红色闪烁。但是

同步指标，如每月采购经理人指数已经出现回升。

除非你固执的认为中国经济在某种程度上注定要失败的，这些指标都是令人鼓舞的迹象。

这些指标表明，在今年余下的时间和2014年上半年，中国经济增速将可能再次走强。

更加富于理论基础的悲观主义者接下来会辩称，更好的信号来自中国部分经济的增长是不可

持续的如城市的住房市场和政府导向的投资，因为这部分推动的经济增长来自影子过快增

长的信贷,而不是来自有广泛基础的开支增长。如果真是这种情况，我会是一个悲观主义者，

因为蓬勃的中国经济需要消费者推动。

中国政府先前公布的月度零售销售数据表明，中国消费者消费保持了良好增长，尽管工业

生产呈下降的趋势。我密切关注着中国零售销售数据的变化、通货膨胀的调整和工业生产的

变动，虽然不是在一条直线上移动，但这个指标已经上涨了三年。这是一个非常好的迹象,

说明中国经济重新平衡中国的需求正在发生。

将外部盈余占国内生产总值的比例从2(X)8年的10%削减到现在的3%左右，同时将经济

增速从10%限制到大约7.5%水平，这是相当的成就。在我看来，中国经济前景“不可持续”

的组成部分,是经常账户盈余,而不是增长速度，而急需调整的经常账户盈余已经调整到位。

那关于投资者在中国投资赔钱是怎么回事呢？如果中国经济真的做得很好，为什么会发生

这种情况？这取决于你如何衡量投资者的回报。

诚然，投资中国的被动投资者自2007年以来遭受了巨大的损失，尽管从2008年年底到

2009年年底曾出现了一个大的反弹。但是，有几个投资者按照这个思路投资呢？如果中国

经济再平衡不再过重依靠出口、提高经济增长质量和可持续性，减少对政府支持的企业的

依赖这样的话投资获利与以往会有很大的不同。

据透露，深证指数的表现远远优于上证指数，主要是因为其有更多更新、更小、民营的企

业股票组成。有一个更一般的观点：当一个国家正着手对该国经济进行一个重要的改革，选

股投资将比追踪指数更占上风。同样的逻辑也适用于那些试图从中国的持续增长和新的增长

推动力中获得利益的海外企业。

毫无疑问，这中投资逻辑有些简单化，但或公司从当前中国经济环境获得的利益显然要

比公司好得多。

如果托尔斯泰要写一部关于在华外企的巨著，文章开篇应该是这样的：“每个在中国取得成

功的外国企业都是相似的，而失败的企业各有各的失败原因

中国在上世纪70年代末向外国投资开放，一些美国最强大的企业当时成功进驻中国，但

在几年之后遭遇困惑和打击，最后踉跄而出。

这并不是因为这些企业竞争力不行，这些企业很多都在财富500榜上有名：易趣、美泰、、

百安居。这些企业在全球市场上的运营欣欣向荣，唯独在中国落败。

其中，一些企业的失败是因为不够灵活或未能实现本地化，还有一些是因为进入的时机

不对，遇到了更强势的地方竞争对手。尽管失败的原因各种各样，但这些失败故事都有遵循

了类似的模式：未能理解中国市场的特点。

“大多数失败源自对法律和文化环境的理解缺失，"EPChina咨询公司的执行董事

ShawnMahoney表示。“以我的经验来看，成功和失败的唯一区别就是，成功的企业更愿

意去交流和学习如何在本地运营。”

:中国不是DIY乐土

美国郊区住宅区有很多喜爱在家里小修小补的人，家得宝就是为这样人服务的，其大卖

场处处体现着美国的“自己动手”文化。

从表面上来看，中国似乎也是这样一种情况。中国的资产阶级在不断崛起，大量新居持

续落成，独创和节俭的文化也在盛行。

这是家得宝在2006年进入中国时的想法。这家总部位亚特兰大的企业收购了中国的一家

公司并建立起12家门店，等待利润源源流入。

但好事并没有发生。

在历经六年的挣扎之后，家得宝关闭了在中国仅剩的7家门店，解聘了850名中国工人。

家得宝的失败背后有几个原因。其一事时机问题：家得宝进入中国的时间已晚，竞争对

手早已安营扎寨。该企业在入驻中国时，该国的增长已经开始放缓。

其二是中国房产市场的特点。很多人购买住房是为了投资和投资，而不是为了改善家居

环境。

第三是商店模式。百思买和其他美国零售商发现，中国消费者不喜欢远离城中心的大仓

库式的商店。

最终也是最重要的一点，即中国不存在像美国美国那种''自己动手”的文化。中国人工

劳动力很廉价，大多数人只需出钱请工人即可。

该企业在离开中国时也承认了这一点，其公司发言人曾表示，“中国是一个‘为我服务'

的市场，而不是‘自己动手’的市场，我们只能去适应环境。”

eBay：不要忽略“关系”

在中国，关系是促成商业交易和政府合同的动力，是把人们联系在一起的无形胶水，是

中国人际关系中强调的紧密连接和相互义务。

2004年，网上拍卖巨头Ebay计划进军中国市场。Ebay收购了中国公司易趣，将其变成

了eBay的平台，并期望在短期内占领中国。

两年之后，eBay关闭了其门户，放弃了中国拍卖市场。中国本地竞争对手淘宝则占据了

该国95%的市场。

问题在于，eBay没有建立关系的机制。淘宝允许买家和卖家通过即时通讯工具建立个人

联系，eBay则没有。

“那些买家真的很想去了解卖家的情况，”美国天普大学的商学院教授PaulA.Pavlou

指出。

在中国，商业不只是商业，而是一种社会交往。

如今，eBay从自己的经历中汲取了教训，该公司重新聚焦中国之外的市场，帮助中国卖

家直接在海外向消费者营销产品。

谷歌：和政府冲突

谷歌的中国失败是戏剧性最强的，也是最为复杂的。

2010年，谷歌宣布遭到黑客攻击，也不愿继续接受中国政府的审查。后该公司把自己的服

务器移往香港，间接退出了中国市场。

到2013年，谷歌在中国的市场份额从30%下降到3%。怎么回事？显然，谷歌总部的糟

糕决策起了一定作用，但真正毁了这家公司在华业务的是政治问题。

谷歌的在华失败经历是惨重的教训，但也具有重要意义。归根结底，想在中国做生意都

得要遵守中国政府的规定。要不向政治妥协，要不滚蛋.

“中国是一个竞争激烈、险象丛生的大市场，”谷歌的前中国区一把手李开复最近写道。

“要在中国成功，美国公司必须建立一支负责、自主、本地化和做好战斗准备的本地队伍。”

负责企业战略和投资者关系的波司登副总裁孙枝丽在9月24日接受采访时称，该公司已接

近于收购一家拥有80个门店的英国服装连锁运营商以出售自己的羽绒服产品，同时还正在

与多个欧洲高端外套品牌进行早期谈判，可能会发起一项并购交易。

波司登是公司，以波司登和雪中飞等品牌在中国内地市场上出售羽绒服和冬装外套等产品，

目前该公司正致力于建设欧洲市场，目的是提高自身在国内的品牌形象和提高中国市场以外

的销售额。据麦肯锡公布的数据显示，2013年中将近三分之一的奢侈品买家将在欧洲市场

上购物，高于去年同期的五分之一。

“大多数中国消费者都仍旧更偏爱西方品牌和产品，而不是本地货。”孙枝丽说道。“现

在有很多中国人都会出国旅游，而如果他们在纽约第五大道、巴黎或是米兰能看到你的门店,

那么就将有助于提高销售量和提升品牌认知度。”

孙枝丽表示，波司登计划收购的英国服装连锁运营商目前是一家私人持股公司，现在正

面临着亏损困境。她透露，该交易很可能将在下个月底以前完成。她还表示，波司登将为这

家连锁运营商支付最低程度上的溢价，但拒绝透露具体金额。

英国设计师

北京华通明略信息咨询有限公司的客户群总监王幸表示，走向海外市场的中国时装品牌都面

临着一些挑战，如品牌知名度有限以及来自于当地品牌的激烈竞争等。她表示，这些品牌“需

要进行长期投资和建立知名度”。

在董事长的领导下，波司登已于去年投资人民币3亿元在伦敦南莫尔顿街的一座六层物

业中开设了一家旗舰店，并聘用了英国设计师尼克霍兰德和艾什加诺特拉。在这家旗舰

店中，波司登出售的产品包括售价90的意大利面料正装衬衫和售价160英镑的羽绒服等。

今年7月份，波司登还与英超联赛足球俱乐部托特纳姆热刺签署了一项赞助协议。

欧洲交易

截至3月31日为止，波司登旗下的羽绒服零售门店总数已达13009家，自称为中国最畅销

的羽绒服品牌。孙枝丽称，波司登还有意在欧洲市场上进行一项并购或合作交易，以帮助其

进入欧洲豪华羽绒服市场。她表示，波司登正在寻找一家拥有国际知名度的高端欧洲外套生

产商，同时也乐于达成一项授权协议或组建一家合资企业。

孙枝丽还表示，目前波司登正在与多家投行展开合作，并已在最近一次访欧旅程中与三

家欧洲外套生产商进行了接触。

“在中国的中低端市场上，波司登正占据着有利地位。”孙枝丽说道。“但中产阶层人口

正在不断增长，这部分客户则已转向更高端的品牌以寻求提高生活品位。我们需要在这一行

业部门中取得立足点，从而提高公司利润率。”

经济增速放缓

波司登及其本土竞争对手都正面临着中国大陆经济增长速度放缓的不利局面。在第二季度中,

中国的GDP同比增长速度为7.5%,连续第二个季度减速。

波司登在6月26日公布的季度财报中指出，中国经济增速的放缓、在线购物等发展趋势

以及新的海外时装品牌进入中国市场等因素导致国内服装行业承压。在截至3月31日的上

一财年中，波司登的净利润为人民币10.8亿元，比去年同期下滑25%。在公布这一财报后，

波司登股价在次日交易中大幅下跌。今年截至目前为止，波司登股价已经下跌了23%,表

现远不及，该指数的同期涨幅为2%。

其他一些中国公司也已经在奢侈品零售领域中进行了海外并购交易。已经同意收购意大

利著名服饰品牌卡鲁索的35%股份，后者的首席执行官翁贝托安杰洛尼曾在9月6日接

受采访时表示，这项通过增资方式进行的股份收购交易将在本月完成。

王幸表示，波士顿已经在外套市场上建立起了一个强大的品牌，该公司拥有独特的产品设计,

而且已经进行了技术投资以改良产品。“虽然目前仍处于早期阶段，但如果波司登继续实施

现在的措施，则该公司在进军海外市场的中国时装品牌中将具备最大的成功机会。”

先不要轻易下结论，让我们先通过数据来分辨一下什么是杂音，什么是暂时的，以及什么

是结构性的。特别需要指出的是，让我们考虑一下哪些国家在结构性改革的问题上能说到做

到。

身为“”中的一员，中国是一个愿意推行令人痛苦的结构性改革，不惜冒经济增长速度

减慢风险的国家。从很大程度上来讲，巴西已经挥霍了改革的机会：该国曾有较低的通货膨

胀率、较高的增长率，以及非常受欢迎的总统。在改革问题上，印度可谓夸夸其谈，但鲜有

证据表明改革被付诸实践。在俄罗斯，法律法规非但未被强化，反而进一步恶化。

毫无疑问，中国在旨在创建货币储备的多边、防御性计划中占据主要角色。本月，在二

十国集团峰会上，“金砖国家”宣布1000亿的货币储备，目的是为了在资本突然停止时为各

自货币提供流动性以应对迅速贬值。

类似的防御举措在过去曾经被部署过。危机爆发后，东盟国家曾签署《清迈协议》。据悉,

《清迈协议》主要包括两部分：首先，扩大东盟互换协议的数量与金额；其次，建立中日韩

与东盟国家的双边互换协议。

事实上，亚洲金融危机爆发后，许多东亚国家认识到，任何国家和地区都很难依靠自身

的力量防止危机的深化和蔓延。加强合作是保持

稳定、防止金融危机再度发生的有效途径。迄今为止，《清迈协议》是亚洲货币金融合作所

取得的最为重要的制度性成果，它对于防范金融危机、推动进一步的区域货币合作具有深远

的意义。

2008年全球金融危机爆发后，国际货币基金组织的资源已经明显跟不上需要的步伐。国

际货币基金组织的一项报告显示，在识别风险的问题上，该机构总是慢半拍，同时同意推行

旨在解决这种不足的举措。此外，美国不太愿意，或者说不太有能力关注和解决和国际货币

基金组织有关的某些事情。

让我们再来看一下中国，该国将为金砖国家1000亿美元的资本储备提供400亿美元。

第一，中国是新兴市场中为数不多的几个兜里有钱、可以这么做的国家之一。统计数据显示，

中国的储备规模高达3.5万亿美元。第二，中国也是新兴市场中为数不多的几个货币升值的

国家之一。

中国在全球经济中的重要性，仍在继续增长。或许，中国会成为“如何应对艰难改革”

的榜样：安静且循序渐进的。当然，中国的改革之路势必不会完美。

2007年，中国政府官员曾公开表示，中国经济企稳回升的态势还“不稳定、不巩固、不

协调和不平衡”。

然而，中国政策制定者们已经就改革的成本和好处达成共识。今年年底，政策制定者们有意

推行一项将允许国内个人直接投资海外市场，同时让海外个人直接投资内地资本市场的投资

计划。毫无疑问，该计划将会让中国家庭的投资多样化，同时为金融机构提供机会。

消息人士表示，泛欧证券交易所和纳斯达克OMX集团正在联合其他多家证券交易所进行讨

论，在这个拟议的规划中，每家公司都会保存一个其他基准股票报价数据的备份，如果一家

交易所集团的数据回馈因故障下线，在问题被修复期间，交易员们可以立即转向它的竞争对

手获取数据。

报道指出，这一合作的动力来自近期多次市场崩溃事件纳斯达克两次，纽约泛欧交易所一

次。美国证券交易委员会在本月早些时候设定了一个60天的截止期，要求各交易所对技术

进行增强，它们的管理层也开始积极寻求尽力更好备份系统的方式。

消息人士表示，纽约泛欧交易所和纳斯达克OMX之间可能的合作就是在这一系列讨论中被

提出的。目前这个计划还在很早期阶段，不过也凸显了行业内部试图解决各自技术问题的全

新尝试。

8月22日的时候，因为一个软件失效导致数据回馈系统下线，交易商无法获得数据以确保

交易以最佳价格成交，在纳斯达克上市的股票一度全面中止交易长达三小时。一周之后，属

于纳斯达克证券交易所管理的，同一个名为证券信息处理器的系统再次出现短暂故障。

在上周，一个由纽约泛欧证券交易所管理的，处理美国期权产品报价的系统也发生了数据回

馈故障，导致全美国的期权市场暂停交易10分钟。

在上个月的第一次事故发生之后，纳斯达克指出其管理的系统与纽约泛欧证券交易所名下一

个电子交易平台的互联问题是导致数据回馈失效的原因。纳斯达克在之后承认其负有绝大部

分责任，但是也强调，防止这类问题的再次发生“需要行业内更广泛的努力”。纽约泛欧证

券交易所没有对这一事件发表过公开评论。

在证券交易委员会于9月12日召集的会议中，包括纽约泛欧证券交易所和纳斯达克各自的

首席执行官在内，交易所行业的高级官员们同意共同努力提出强化系统的多种方式。

有行业人士表示，考虑到纽约泛欧证券交易所和纳斯达克分别具有和其他经纪商以及交易所

的互联系统，它们各自为对方提供数据回馈的备份是最合乎逻辑也最直接的解决方案。而它

们的交易所也提供在竞争对手挂牌上市的股票的交易，因此也有理由来维持其他证券市场的

交易顺利进行。

分析称，各交易所在这个层面合作的动机也包括，证券市场会作为一个整体在长期的停止运

作中受到伤害。这种行业范围的合作在之前已经有先例：2010年的闪电崩盘事件之后，作

为竞争对手的多家交易所合作设计了防止股价短时间内大幅波动的所谓断路机制。

不过这种合作方式也存在挑战。就目前而言，纽约泛欧证券交易所和纳斯达克的数据回馈使

用不同的方式与交易商以及其他交易所进行通讯也就是使用完全不同的语言。建立这样的

双重备份也提出了这样一个问题：通讯方式是否需要被标准化，而这样的改造也需要很长才

能完成。

此外，实现这样的规划需要对处理股票价格汇报和发送的技术进行大幅提升，以适应双重数

据回馈下更大的负荷，而促发这个备份转换的条件也需要达成一致。而不管最终的解决方案

如何实现，券商们都将会因为支持这样的备份系统支付更高的数据成本。

泛欧道琼斯指数周四收于313.02点，完全持平之前一个交易日水平。欧股指数周三时候在

美国债限问题压制市场信心的背景下微跌0.06%。

德国商业在伦敦的策略师彼得-迪克森指出，“我们还在等待某种暗示，指明我们从现在这个

位置应该往什么方向前进。在我们明确债务上限问题的影响之前，其实没有什么理由来担心

它。

我们之前有过这样的状况，而且2011年时候的市场回应现在看起来是有些过激的。”他强

调，“这可能导致市场受创，但是在我们掌握完全的信息之前，市场不太希望采取行动。如

果你现在卖出了，但是到头来什么都没发生，那你得到的只是在未来以更高的价格重新入市。”

彼得-迪克森也指出，“此外我们还在等待经济发展前景上的决定性信号、近期乐观的欧洲数

据并不一定能推动市场走向更高位置，因为市场对大多数的好消息都己经有准备了。我觉得

现在不会有什么追逐牛市的胃口，但是谁也说不好第三个财报季开始之后会有什么情况发

生。”

主要区域指数中，法国CAC40指数周四跌0.21%,收于4186.72点；德国DAX30指数

跌0.02%,收于8664.10点；英国时报100指数涨0.22%,收于6565.59点。

个股走势方面，英国博彩企业立博博彩称数字娱乐部门的2013年运营利润水平将不及市场

预期，股价大跌7.60%；瑞典服装零售商H&M财报显示，受到中国强劲业绩带动，第三季

度净利大涨22%,股价在周四涨6.75%。

英国TUI旅运称夏季经营状况良好并提高全年预期，股价大涨3.93%；丹麦风力发电涡轮供

应商维斯塔斯风能系统宣布获得来自美国的400兆瓦订单，股价大涨7.86%。

西班牙Bankia银行出售在保险商曼福集团的12%持股，后者股价大跌3.09%,Bankia股价

涨0.97%.

美国经济数据方面，劳动部数据显示，上周首次申请失业救济金人数减少5000至30.5万,

远好于32.7万的经济学家平均预期；商务部报告则是维持了对美国经济在第二季度中增长

2.5%的估算。

围绕美国债务上限问题的政坛大战并没有明显进展。参议院在周三晚些时候以一致表决结果

同意对通过众议院表决的一份法案进行辩论，不过这只是多个程序性表决中的第一环而已。

众议院版法案带有一组旨在阻止奥巴马健保改革法实施的条款，而参议院民主党将肯定会剥

离其中的部分内容，仅仅保留为政府提供暂时性融资的部分。

意大利政治局势再次进入投资者视野。前总理贝卢斯科尼的支