计算机行业2022年11月ChatGPT至今人工智能大事摘要：第四轮工业革命浪潮下全球人工智能大事记

目录一、全球行情回顾 3（一）hGPT开启AI技术革命，催化美股科技跑赢大盘 3（二）美国降息预期再降温，科技股阶段性再承压 4（三）科技股估值下探，行情风向仍待业绩披露 5二、科技巨头业绩回顾 7（一）业绩方面 7（二）毛利率及净利率情况 9（三）企业开支及现金流情况 9三、人工智能大事记 11时间线一览 11202404...12202403...12202402...13202401...14202312...15202311...15202310...16202309...16202308...17202307...18四、风险提示 19一、全球行情回顾（一CtGPT开启AI我们正在进入第四次工业革命—智能化革命：20221130日，OpenAI推出自然语言处理工具ChatGPT及系列AI大模型，由此开启了新一轮人工智能技术革命，引发大规模人工智能大模型浪潮。ChatGPT以自然语言处理（NLP）和生成式人工智能（AIGC）为底层技术，结合基于人类反馈的强化学习（RLHF），可执行多模态任务，并在模型、功能调用能力和文本容量上不断迭代。人工智能概念驱动科技股爆发，尤其是以“美股七雄”（特斯拉、谷歌、Meta、苹果、微软、亚马逊和英伟达）为代表的科技巨头股价持续飙升，催化美股科技跑赢大盘。图1：2023年1月至2024年1月，计算机指数跑赢沪深300 图2：2022年11月后，“美股七雄”股价持续飙升 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，鉴于ChatGPT的发布时间，我们将观察区间定于2022年11月至2024年4月。截至目前，全球科技股仍均不同程度受到该事件催化影响。“美股七雄”（TAMAMA科技指数）跑赢标普500指数和纳斯达克指数；资金不断流入AI板块，科技股持续主导美股行情。美银全球研究部称2024年一季度科技股净流入186亿美元资金，为有记录以来第三大季度流入。纳斯达克指数和费城半导体指数表现显著优于标普500指数。202211月至今，500指数/纳斯达克指数/费城半导体指数/TAMAMA科技指数涨跌幅分别为+25.00%/+38.89%/+67.51%/+65.53%。港股及中概股整体波动程度较大，整体仍呈下跌态势。恒生科技指数/纳斯达克金龙指数涨跌幅分别为-2.10%/-4.08%。202314A股计算机指数大幅跑赢上证综指、沪深3004月年报季到来，行业整体业绩低迷，导致4～5月份行业指数小幅回调；年报季后，5～6月下旬反弹上行，6月下旬后由于市场增量资金不足，行业业绩端及货币政策均不及预期，行业上行乏力，持续震荡回调。2023全年，A股计算机指数累计上涨8.90%。2024年伊始，受政策影响，增量资金趋向于政策力度较大、阻力较小的方向，因而市场分化，致使成长性板块出清，计算机指数跌幅触底。图3：主要股指行情 图4：主要股指涨跌幅（%）指数代码指数简称涨跌幅%市盈率PE（TTM）2022年11月至今2024年初至今2023年2022年SXGI标普500指数25006922423-19442548XGI纳斯达克指数38896114342-33104057SOXGI费城半导体指数675113416490-358348018884057WITAMAMA科技指数655312276781-38153466HXGI纳斯达克中国金龙指数-408-222-339-24632076HSHHI恒生科技指数-210-122-883-27192306005027WI计算机-812-1304890-25148155资料来源：WIND， 资料来源：WIND，美股科技纳斯达克指数过去10P（TTM均值为37.1350010P（TTM）均值为23.47相较过去10年历史水平，当前纳斯达克指数估值较均值略高。截至美东时间426PE（TTM）值为40.57，标普500PE（TTM）值为25.48。图5：纳斯达克指数近10年PE(TTM)情况 图6：标普500指数近10年PE(TTM)情况资料来源：WIND， 资料来源：WIND，（二）美国降息预期再降温，科技股阶段性再承压2023年美联储分别于2月1日、3月22日、5月4日和7月26日单次加息25个基点，联邦基金利率由年初的4.50%升至5.50%。由于美联储一系列加息，债券收益率于2022年初开始走高；2023年10月初，基准10年期美国国债收益率达到4.81%峰值，为16年以来的最高水平。美联储此举致使科技股阶段性承压，加息节点走势低迷。美国2024年3月经济数据（ISM制造业PMI和劳动力市场数据）表现强于预期，市场对于通胀回升的担忧加剧，进一步压制2024年的降息预期。1）美元指数持续走高，再创近五个月新高，市场对于美国经济增长和通胀预期再调整。2）降息预期降温，致使债市走弱、美国国债收益率回升。2024年4月，美联储发言偏鹰派，市场通胀担忧仍反复，10年期美债持续走弱；考虑利空因素边际影响预期收窄，预计美债利率上涨趋势放缓，但仍在底部区间内震荡。截至4月26日，基准10年期美国国债收益率再度升至4.67%。美债利率再走高或使科技股阶段性再承压。图7：近十年美国与中国国债收益率（10年期） 图8：美债实际收益率（10年期）对比纳斯达克指数走势资料来源：WIND， 资料来源：WIND，（三）科技股估值下探，行情风向仍待业绩披露英伟达、Meta领涨科技巨头股价；2023年度美股规模最大IPO软银旗下ARM于9月上市，续演芯片后浪。2022年11月至今，“美股七雄”累计涨跌幅降序为英伟达、Meta、亚马逊、谷歌、微软、苹果及特斯拉，分别为+418.69%/+275.75%/+86.06%/+70.26%/+60.96%/+15.15%/-13.56%。美国当地时间2023914日，软银旗下芯片设计公司ARM登陆纳斯达克。首次公开募股定价为每股51美元，估值达545亿美元，股票代码为ARM.O。上市首日，股价涨24.69%63.59美元。图9：“美股七雄”2022年11月至今累计涨跌幅降序 图10：英伟达、Meta领涨（2022年11月至今涨跌幅）资料来源：WIND， 资料来源：WIND，此外，就人工智能概念展开的研发层出不穷，各科技公司陆续推出AI软硬件及配套产品，从上游AI芯片及服务器、至中游算法及大模型、乃至下游AI+应用及服务，不断扩容并赋能整条AI产业链。今年年初，科技巨头集中发布大模型。1）OpenAI发布“文生视频”大模型Sora，生成时长可至60秒，被视为AIGC领域的又一“里程碑。2）Meta发布非生成视频模型V-JEPA训练和样本效率提高1.56倍。3）谷歌发布Gemini1.5Pro上下文窗口容量已100tokens；4）谷歌新一代系列轻量级开源大语言模型Gemma，PC、工作GoogleCloud。5）Anthropic推出Claude3系列，在多语言对话、内容创造、代码生成和分析预测方面均展示出卓越能力，目前已超越包括GPT-4在内的所有大模型。图11：Sora可生成长达60秒的视频 图12：Gemini1.5Pro与其他模型tokens相比遥遥领先 资料来源：OpenAI官网， 资料来源：Google官网，2024年年初，科技公司陆续披露2023年业绩报告，业绩端呈乐观态势，大部分公司均实现净利润大幅增长。2024FY净利润同比增长581%Meta净利润同比增长68.53%；2023FY净利润同比增长23.05%2023FY净利润同比增长19.44%。基于最新定期报告，ARM季度业绩超预期增长，全年业绩预期上调，致使公司周内累计涨幅达80.76%，总市值由727.92亿美元升至1319.43亿美元；英伟达2024FY业绩翻倍飙升，业绩披露后公司股价单日跃升16%，市值增加约2770亿美元，创个股市值的单日涨幅记录。研发增效下，科技公司市场预期长期处高位，引致部分个股出现股指下探。表1：重点公司行情数据（2022年11月至今）所属板块地区证券代码公司名称股价（美元/港元/新台币）区间涨跌幅（%）总市值（亿美元/亿港元/亿新台币）[2024.04]市销率PS（TTM）市盈率（TTM）PE[2022.11][2024.04]202220232024E算力及终端美股PL.O苹果(ppl)148.03169.3015.1526,143.106.7825.9120.7130.870.00.O英伟达()169.23877.35418.6921,933.7536.0073.7036.86280.0477.53TSL.O特斯拉(TSL)194.70168.29-13.565,367.105.6639.4330.9852.6754.18P.N惠普(P)30.0428.00-1.62273.970.528.028.249.140.00S.O思科(S)49.7247.860.801,937.943.3914.4216.5716.280.00SML.O阿斯麦608.12918.9753.053,626.1612.8447.1636.7034.3445.11M.O超威半导体(M)77.63157.40102.762,543.8011.22297.8779.12278.8581.52T.O英特尔(TL)30.0731.888.811,357.132.4633.3813.61125.4333.15M.O高通(LMM)126.49165.6635.151,848.775.0923.819.5122.360.00M.OARM51.00101.9599.901,048.1235.671,233.090.00147.030.00.O安森美半导体(NSMT)75.2068.06-9.49292.553.5413.4014.1816.4715.70港股0909.K明源云6.012.39-60.2346.422.54-7.18-10.65-8.66-14.229698.K万国数据-SW13.547.37-45.57112.351.02-2.34-21.99-2.92-6.071686.K新意网集团3.932.46-35.0257.542.276.3411.667.980.00台股2330.TW台积电490.00782.0064.61229,050.809.0323.3011.7118.0520.292454.TW联发科733.001,005.0055.8916,076.223.7120.888.4621.090.00互联网美股L.O谷歌(LPET)A100.99171.9570.2621,347.326.6925.8319.0423.6925.09MZ.O亚马逊(MZ)96.54179.6286.0618,675.433.2561.38-314.8251.6143.66MT.O脸书(MTAPLTFMS)118.10443.29275.7511,244.207.8824.5713.7523.2722.31FL.O奈飞(TFL)305.53561.2383.692,418.356.9237.5829.2139.4032.70P.O拼多多82.04129.3157.621,795.825.1421.1922.7722.9414.64TS.O网易71.1295.9939.64612.004.2214.8416.3414.4614.55.O百度108.60100.52-7.44361.601.8512.2936.4214.5211.45TM.O携程网31.9550.6058.37355.065.5024.70116.7217.5827.26.N阿里巴巴87.5675.55-12.561,959.981.4713.6323.7818.6414.19港股9988.K阿里巴巴-SW79.9075.30-4.4615,341.801.5013.9023.8018.5314.460700.K腾讯控股287.20348.4028.6332,907.614.9025.8815.1721.9019.319999.K网易-S109.30149.2041.234,790.494.2014.7616.5213.9614.459888.K百度集团-SW101.60100.90-0.692,830.471.9112.6336.4914.4811.741024.K快手-W56.5556.50-0.092,454.341.9634.77-19.9632.6018.329626.K哔哩哔哩-W126.80104.30-17.74439.381.77-8.26-8.90-7.41-22.642518.K汽车之家-S57.2549.30-8.29251.133.1712.1014.7912.8611.499898.K微博-SW125.0069.10-35.61168.131.226.2852.137.526.19软件及应用美股MSFT.O微软(MSFT)255.14406.3260.9630,198.9412.7635.0424.5838.6234.24SW.NSNOWFLAKE142.90158.1310.66528.4718.83-63.21-67.89-82.250.00L.N甲骨文(ORACLE)83.03117.2144.333,221.536.1430.2732.8134.0824.34M.N赛富时(SLSFE)160.25274.2971.392,660.617.6364.3391.821224.610.00E.O奥多比(E)344.93477.5638.452,139.4710.7344.5632.6950.0137.71T.O财捷(TT)407.59636.5557.771,782.2111.8164.3452.9273.3964.17SPS.O新思科技(SPSS)339.54543.6660.12829.3213.5358.9249.4363.6353.40S.O铿腾电子(E)172.04282.4164.15768.5318.8573.4051.9171.170.00S.O欧特克(TS)201.95217.937.91466.198.4851.4681.1363.290.00.Nnity39.5124.13-38.9393.974.30-11.37-9.35-18.800.00港股0020.K商汤-W1.911.19-37.70398.2810.59-5.60-10.98-5.46-9.313888.K金山软件24.5026.107.00349.523.7165.52-5.2561.6928.870268.K金蝶国际12.888.37-35.02300.804.71-129.87-133.49-178.41-1026.769878.K汇通达网络29.7028.95-2.53162.860.1832.9270.6834.5724.890354.K中国软件国际6.634.82-26.42137.640.7117.4824.1822.3912.361357.K美图公司1.103.30202.94149.655.0335.8557.7538.6226.423896.K金山云0.001.66-20.9563.170.81-2.63-2.69-3.184.402013.K微盟集团4.361.40-67.8943.001.75-5.14-8.29-9.62-70.211675.K亚信科技10.587.01-26.9265.560.7511.1513.7313.696.622121.K创新奇智19.824.67-76.4426.391.36-4.11-31.65-8.15-6.612400.K心动公司19.8015.40-22.2274.011.98-80.77-16.75-53.4820.590777.K网龙15.4210.92-20.2158.010.749.569.7110.845.47资料来源：WIND，*ARM前序股价为首次公开募股定价4月15日至19日该周，科技股遭“黑天鹅”突袭；当周，美股、中概股及港股科技、A股计算机指数全线下跌，多重利空因素致使热门科技股全数下跌，原因如下述：近期海外部分地区冲突导致地缘政治风险提升；419日，标准普尔全球评级将以色列主权信用评级由AA-下调至A+。受此影响，避险情绪加剧，国际基准布伦特原油价格飙升90美元/桶，致使风险资产遭抛售，股市承压。受手机及PC下游需求预期疲软影响，台积电下调预期。418日，台积电下调全年不含存储器在内的半导体行业增长预期至10%，下调代工行业的增长预期至14%~19%，同时超微电脑未如期披露业绩预告，拖累英伟达及一众科技股股价。超微电脑于4月19日新闻稿中表示，公司将于430日公布2024Q3财季业绩，但未提供业绩预告，而被视为负面信号，引发市场恐慌情绪。据悉，美股科技预计于4月下旬起陆续披露季报，超微电脑此举引发市场担忧AI科技股业绩不及预期风险，从而引发AI概念股剧烈回调；AI概念股下跌波及A股相关概念股，包括光模块、AI服务器、AI芯片、交换机及液冷等板块承压。消息当日，超微电脑跌幅达23.14%；拖累英伟达单日股价暴跌10.00%，创2020年3月16日以来最大单日跌幅，刷新最大单日跌幅纪录。多重利空因素致使热门科技股巨幅调整，美股科技集体伴随市值大幅缩水；英伟达市值跌破2万亿美元。美股七大科技公司（苹果、英伟达、特斯拉、谷歌、亚马逊、Meta、微软），单周总市值合计蒸发9661.66亿美元（约合6.9万亿人民币），刷新历史记录。周内，英伟达市值缩水近3千亿美元，市值跌破2万亿美元。短期来看，四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。表2：美股七大科技公司总市值变化情况（4月19日收盘相对前周）公司总市值(亿美元）绝对值变化（亿美元）2024-04-122024-04-19苹果27262.6425479.101783.54英伟达22046.5019050.002996.50特斯拉5447.584683.23764.35谷歌19694.9419251.99442.96亚马逊19352.2818156.611195.68META13050.4012264.42785.98微软31349.0129656.361692.65总计-9661.66资料来源：，人工智能发展目前处于早期阶段，市场渗透率依然较低，未来美股、港股及A股人工智能全产业链优质公司的投资机会依然凸显。算力方面，美国禁令导致国内高端算力供需缺口仍在持续扩大，自主研发空间广阔；算法层面，大模型正从云端走向终端，例如三星手机接入谷歌AI大模型，大模型接入手机，终端功能多样化带动开启新一轮消费电子周期，Gemini2024年起全球将加速普及AI+PC。伴随行业竞争加剧，成本提高，在保持高研发投入、多方面布局的前提下，需控制成本端以实现可持续发展。我们认为，2022年11月ChatGPT引发的人工智能大模型浪潮后，行业热度将持续，AI生产力革命将带来持续影响。AI+应用场景广阔；四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。长期来看，企业保持较高研发投入，随大模型能效提升、配合软硬件加速迭代，AI生态将不断完善，并提振下游产品及服务需求。AI货币化进程厚积薄发，提振企业盈利能力；未来AI+应用有望迎来指数级增长，并带动产业链升级。二、科技巨头业绩回顾注：公司财年时间与日历时间差异，以下标注FY均以各公司统计口径为准。万得美国TAMAMA科技概念指数（8884057.WI）覆盖科技巨头包括特斯拉(TSLA.O)、苹果(AAPL.O)Meta(META.O)、亚马逊(AMZN.O)（MSFT.O和谷歌Alphabet-A（GOOGL.O在内六家美国重要科技公司2023817日新纳入成分英伟达（NVDA.O截至最新，上述可比公司占TAMAMA指数权重降序为微软/苹果/英伟达/谷歌/亚马逊/Meta/特斯拉，权重分别调至22.39%、19.39%、16.27%、15.79%、13.85%、8.34%3.98%。截至当前，上述可比公司均已披露最新年度业绩报告。（一）业绩方面业绩方面，除苹果外其余六家公司均实现营业收入同比正增长，英伟达营收翻倍增长；亚马逊净利润实现扭亏，英伟达净利润增速在可比公司中居首。图13：营收增速情况（2019-2023） 图14：净利润增速情况（2019-2023） 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，特斯拉营收稳健，受下游影响增长预期放缓。2023FY实现总营收967.73亿美元（YoY+18.80%）149.97亿美元（YoY+19.44%）。AI12月下旬，特斯拉开始推出FSDBetaV12，并计划在德克萨斯州的超级工厂开始生产。2024年汽车销量预计疲软，Cybertruck的生产和交付有望缓解汽车业务的增速下滑，但增长率预计低于2023年水平；能源存储业务及服务业务增速可超过汽车业务；公司持续的降本计划预计提振其盈利能力。苹果营收净利均下滑，下游需求疲软拖累业绩。2023FY实现总营收3832.85亿美元（YoY-2.80%）；实现净利润969.95亿美元（YoY-2.81%）。细分收入方面，iPhone（非Pro机型）、Mac、iPad及可穿戴设备、家居和配件净销售额同比均有下降，只有服务板块实现增Mac净销售额下降27%PC端需求疲软所致。Meta净利润高增，广告收入为增长源动力。2023FY实现总营收1349.02亿美元（YoY+15.69%；实现净利润390.98亿美元，同比大幅增长（YoY+68.53%。细分收入方面，FamilyofApps（FoA）收入增长185.6亿美元（YoY+16%）,主要由广告收入推动，投放广告数量增长28%FoA其他收入增加2.5亿美元（YoY+31%WhatsApp平台收入推动；RealityLab（RL收入减少2.63（YoY-12%归因于MetaQuest净销售量的减少。2023Q4Meta广告收入387.123.8%FoARL板块单季度均实现营收正增长。亚马逊净利润扭亏，AWS云业务增长可期。2023FY实现总营收5747.85亿美元（YoY+11.83%）304.25亿美元，同比扭亏。细分收入方面，北美地区销售额增长12%，国际销售额增长11%，主要系单位销售额的增加，包括第三方卖家、广告销售和订AWS销售额增长13%，得益于客户使用量的增加，但部分受限于长期客户合同价格变化。微软业绩基本符合预期，智能云及Azure板块增速均放缓。2023FY实现总营收2119.15亿美元（YoY+6.88%）；实现净利润723.61亿美元（YoY+0.52%）。细分收入方面，智能云（IntelligentCloud）板块收入增长（YoY+17%），主要系Azure及其他云服务推动；生产力和业务流程板块收入增长（YoY+9%），得益于Office365Commercial和LinkedIn的增长；个人计算板块收入下降（YoY-9%），受制于ows和设备的疲软。谷歌母公司Alphabet盈利能力显著提振，云业务保持高增。2023FY公司实现总营收3073.94亿美元（YoY+8.69%）737.95亿美元（YoY+23.05%）。细分收入方面，谷歌搜索和其他业务的收入增长126亿美元，主要系用户采用率和移动设备使用率增长导致的搜索查询增加、广告客户支出增长、以及广告格式和投放方面的改进；YouTube广告收入增长23美元，受益于广告商支出增加；网络板块收入减少15AdManagerAdSense收入的减少。2023Q4单季度广告收入不及预期，云业务增长超预期。英伟达业绩翻倍飙升，业绩指引超预期。2024FY609.22亿美元（YoY+125.85%）297.6亿美元（YoY+581.32%）。细分收入方面，数据中心收入同比增长217%，由企业软件和消费互联网应用，以及汽车、金融服务和医疗保健等多个行业垂直领域推动；游戏板块收入同比增长15%，增长主要反映随渠道库存水平正常化，以及需求增长带动的销售增加；专业可视化营收同比增长1%；汽车营收同比增长21%，受自动驾驶平台的增长拉动。就业绩指引来看，业绩环比预期较本季度有所收窄，环比预增降至个位数，业绩放缓的预期下盈利能力仍在高水位。AI带动数据中心业务大幅增长的同时，游戏业务同20222023PC市场需求探底，2023年四季度PC出货量修复所致。图15：最新年报营收及增速情况 图16：最新年报净利润及增速情况 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，（二）毛利率及净利率情况科技股系较高的附加值产品和较低的生产成本，毛利率相对其他行业较高。可比公司中，Meta、微软和谷歌以提供云服务及广告服务为主，毛利率水位均在50%及以上；特斯拉和苹果主要销售终端产品、服务为辅，毛利率与产销成本、下游需求（销量）及产品定价大幅挂钩，相对前类公司毛利率略低；亚马逊产品类别和服务具多样性，毛利率通常受多重因素影响，水平浮动可能受到业务板块调整的原因；英伟达属可比公司所属产业链上游，毛利率与其产品需求密切相关，另外技术创新和规模效应亦可降低其单位成本，提升毛利率水平。特斯拉毛利率降至18.25%（YoY-7.35pct），主要系汽车平均售价降低，部分被每单位车辆平均综合成本和IRA措施抵消。英伟达毛利率显著提升至72.72%（YoY+15.79pct），主要系数据中心收入增长、净库存拨备占收入百分比下降的推动。苹果、Meta、亚马逊、微软及谷歌毛利率水平较稳定，绝对值变化均在5个百分点内。图17：毛利率情况 图18：净利率情况 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，（三）企业开支及现金流情况从现金流指标来看，科技股经营活动现金流量波动通常受到行业特有因素影响，包括研发周期、市场接受度、技术更新换代等。科技公司重研发背景下，科技股高速增长期间可能承担较多债务以支持扩张，而偿债能力是衡量科技公司扩张能力、平衡经营风险的重要指标；另外，资本开支影响自由现金流水平，亦是考量公司再投资以支持未来的增长能力的关键因素。图19：经营活动现金流量情况 图20：资产负债率情况资料来源：WIND， 资料来源：WIND，图21：CapEx情况 图22：自由现金流（FCF）情况 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，特斯拉经营活动现金流量（132.56亿美元）高于其资本开支（88.99亿美元）偿销售天数短于未偿应付天数，销售增长促进正现金产生。自由现金流转负；资本开支同比上浮（YoY+24.08%），受业绩增长拉动，公司未来将继续投资资本密集型项目和研发。苹果现金流持续处高水位，资本开支水平较稳定，研发费用同比增长主要系员工人数相关的费用增加。Meta资产负债率较稳定，现金流水平显著提升；经营活动现金流量同比增加40.89%，自由现金流同比增加146.92%。经营活动现金流增加主要系收入增加、客户现金收款的增加，以及向供应商付款减少。公司2023年资本支出同比减少13.25%，公司预计该项水平将于今年回升，预计2024年的资本支出约为300亿美元至370亿美元。研发方面，VR和社交平台特定产品和服务研发周期较短，而AR主要是针对目前尚未上市的产品进行长期、偏向前沿的研发，公司预计未来十年才能完全实现，因此该部分研发变现能力暂时受限。亚马逊财务重点在于维持自由现金流的长期、可持续增长；主要通过增加营业收入和有效管理应收账款、库存、应付账款和现金资本支出实现。经营现金流主要来自客户及广告商收到的现金，该项目一般对应于净销售额；2023年经营现金流的增加可参照净销售额的增加，以及营运资本的变化。公司预计，其资本支出水平可能回升；员工、技术及基础设施方面的支出将逐渐增加，用于支持地域扩张以及系统和运营。公司研发费用同比提升，旨在丰富产品和服务种类，包括建设和部署软件和电子设备、开发卫星网络、以及自动驾驶汽车相关举措的支出。微软经营活动现金流基本与上年持平，小幅下降的主要原因是支付给员工和供应商的现金以及用于支付所得税的现金增加。资本开支大幅上升（YoY+17.67%），公司预计未来几年资本支出将持续增加，以支持云产品的增长以及人工智能基础设施方面的投资，包括销售、营销、产品支持基础设施、现有和先进的技术领域，以及符合业务战略的收购。研发方面，公司战略部署三个方面：1）重塑生产力和业务流程板块；2）构建智能云和智能边缘平台；3）入个人计算。公司研发费用率为34.36%，在可比公司中居首。谷歌母公司Alphabet2023年度资本支出为322.51亿美元（YoY+2.43%），主要反映对技术基础设施的投资。公司资本支出预计扩大，将继续在战略领域增加研发投入，以寻求创新产品开发、改进现有产品、并部署人工智能。相对2023年，预计未来技术基础设施方面的投资将持续增加，包括服务器、网络设备和数据中心，以支持业务增长和长期发展，重点布局人工智能产品和服务方面。公司预计在践行新战略过程中负债情况可能面临潜在风险。若硬件供应合同的设备销售量减少或未及预期，可能面临材料和制造成本增加或其他财务负债。英伟达资产负债表现优秀；受盈利能力提振因素，偿债能力显著提升，资产负债率降至34.61%（YoY-11.72%）。公司经营活动现金流量大幅提升（YoY+397.96%）;供应商方面或要求更短的付款期限，未来可能影响公司现金流的产生，运营费用和投资的增速可能落后于收入增长，造成阶段性盈利水平波动。公司资本开支大比率缩减（YoY-41.68%），研发费用同比18.20%，增长主要系薪酬和福利的增长，包括基于股票的薪酬等。图23：研发费用情况 图24：研发、销售及管理费用率情况资料来源：WIND， 资料来源：WIND，三、人工智能大事记时间线一览图25：人工智能事件时间线一览（2023年7月至今）资料来源：各公司官网，2024-04Meta发布最新开源大模型Llama-3Meta发布最新开源大语言模型Llama-3，性能较上一代大幅提升、赶超竞品。相较Llama-2，在参数规模、训练数据集、模型架构及安全性方面均有不同程度提升，被认为是“首个开源GPT-4级别的模型”。Llama-3可大幅扩充MetaAI应用功能，实现与Facebook、Instagram、WhatsApp等App的无缝集成；此外，网页版MetaAI与OpenAIChatGPT-3.5类似，无需注册/登陆，Llama-3预计打开开源大模型新生态。Gaudi3、MTIAv2AI产业链加速升级Meta推出新一代AI芯片MTIAv2，采用台积电5nm制程。MTIAv1相比，整体性能提3倍。英特尔推出其最新AI芯片Gaudi3，并发布中国特供版本。Gaudi3使用的台积电N5工艺技术制造，可缩小其与英伟达在半导体制造技术方面的差距。此外，两款经大幅“阉Gaudi3HL-328OAMGaudi3HL-388PCIe专供中国，以应对美国的出口管制规则。企业持续加大AI芯片研发力度，产业链上游竞争加剧，该趋势将提升芯片效率，优化算力成本，并赋能中游大模型、AI平台、软件等多方面的开发，进而加速产业链升级。此外，部分公司针对美国出口限制开发专供芯片至中国，旨在限制前提下，尽可能维持在中国市场的业务及市场份额，遵循政策的同时，最小化其可能面临的损失。ChatGPT开放免注册使用，AI聊天机器人或将颠覆传统搜索引擎OpenAI41日宣布，用户无需注册即可免费使用ChatGP（GPT-3.5版本OpenAI此举大幅降低了使用门槛，ChatGPT未来有望成为互联网基础设施，同时亦佐证运行GPT-3.5的成本已降至公司可承受水平。用户搜索行为可能受其影响，逐渐倾向于使用ChatGPTAI机器人进行问题解答和搜索。AI聊天机器人未来可能取代传统搜索引擎，如Google、Bing颠覆以往商业模式。当前，ChatGPT可能仍受限于知识库截止日期较早等问题。2024-03OpenAI公布模型VoiceEngineAI安全问题再受关注OpenAI329VoiceEngine15秒样本即可复现原声。公司公布的模型介绍和语音样本示例显示，模型可通过文本输入和一个15秒的音频样本生成接近原始说话者的语音。公司表示，出于安全型考虑现阶段大众还不能使用VoiceEngine。这一技术的实现为语音合成领域带来了革命性突破。但与此同时，人工智能安全风险加剧，VoiceEngine模型能力可能触及的争议包括：1）隐私和数据安全问题；2）身份盗用和欺诈问题；3）信息真实性失去保障；4）知识产权相关问题；5）技术滥用问题等。AI大模型的迅猛发展，多模态模型有望加速在娱乐影视及内容创作、广告及营销、实时翻译、AI+教育、AI+医疗、虚拟客服等场景的落地。GPT-5有望今年夏季发布，多模态能力预期提升多家媒体公开消息称GPT-5预计将在今年夏季正式发布，目前仍处内测阶段。当前，最新版本GPT-4Turbo已能支持最高12.8tokens的输入，而谷歌近期发布的Gemini1.5Pro模型已经在输入长度方面实现了显著的突破，可支持100tokens的输入，上下文输入长度方面大幅赶超。鉴于此，我们预计，GPT-5将在大模型的上下文输入长度实现重大突破，意味着GPT-5将有能力处理更长的文本，从而在理解和生成更复杂的语言结构上展现出更强大的能力。另外，新版本预计持续突破GPT-4的多模态能力，不仅限于处理文本、语音、图像等类型的信息，处理和理解多种类型的数据也将更加灵活，生成质量预计实现飞跃。迈向AGI的进程中，“超长文本”的处理能力和“超强模拟物理运动”的能力将被视为关键。GPT-5的预期发布预计成为人工智能AGI发展重要催化剂，相关产业链投资机会依然凸显。FigureOpenAIAGI时代到来FigureOpenAI联合发布AIFigure01，并公开其演示视频。视频中Figure01展示的能力使用端到端神经网络，不涉及任何远程操作；可做到描述其视觉体验、规划未来行动、反思记忆并口头解释推理过程。Figure01的发布将影响未来人机交互模式，大模型上身机器人，预示着机器人AGI时代的到来。通用人形机器人的商业化进程预计加速，公司计划高速批量生产以降低单个人形机器人的单位成本，致力于实现可持续的规模经济，并实现量价齐升。AI机器人有望广泛应用于家庭、医疗、教育、服务等多个领域，并带动相关产业链，如传感器、执行器、控制系统等核心零部件的研发及生产。Claude-3AI2024Q1AI增长强劲Anthropic推出Claude3系列，该系列包括三款最先进的型号，按功能升序排列：Claude3Haiku、Claude3Sonnet和Claude3Opus。Claude3模型在多语言对话、内容创造、代码生成和分析预测方面均展示出卓越能力，目前已超越包括GPT-4在内的所有大模型。博通披露FY2024Q1业绩报告，半导体板块收入低于预期，AI增长强劲。报告显示，博通第一财季净营收为119.61亿美元，同比增长34%，环比增长29%。半导体板块同比保持增长主要系AI超预期增长，抵消了企业和电信的周期性放缓；基础设施软件同比大幅增长归因于VMware收入的大幅增长，预计下季度VMware将以两位数百分比环比增长。AI将成为博通未来业绩增长的主要驱动力，宽带及服务器存储的需求预期仍疲软。超微电脑纳入标普500AI+硬件创新潮将至MordorIntelligenceAI硬件市场去年的价值为26.219.85%的年复合增长率增长，到未来五年（2024-2029将达到75.2亿美元。目前端侧大模型部署推进边缘AI硬件变革，催生AI手机、AIPC、AI机器人及新型AI配件的功能演化。AI硬件市场增长主要系边缘计算产品和服务的快速增长以及边缘设备上实时低延迟的增加。另外，AI、IoT和5G技术在各个垂直行业的迅速渗透，预计将支持边缘AI硬件行业的增长。超微电脑(SMCI.O)被纳入标普500指数，与戴克斯户外（DECK.N）一并取代惠而浦和齐昂银行，致使超微电脑股价再次飙升；超微电脑2月股价累计涨幅达63.54%。从公司业绩来看，FY2024Q2公司营收同比增长103.25%，净利润同比增长68.00%，业绩超预期增长。预计公司未来将持续受益于AI需求，CPU、GPU等硬件需求增长将持续带动供给端，公司未来业绩有望保持高增。2024-02Gemma发布点燃AIPC市场热情谷歌推出新一代系列轻量级开源大语言模型Gemma，采用与创建Gemini模型相同的研究和技术而构建。Gemma提供两种尺寸：Gemma2B和Gemma7B，均带有预训练和指令调谐变体，模型可以在用户的PC、工作站或GoogleCloud上运行。英伟达与谷歌合作，针对Gemma推出了跨NVIDIA数据中心和PCAI平台的优化。Gemma的发布表明企业布局轻量型模型预计加速；同时，模型配套硬件平台也处积极研发及优化态势中。轻量级大模型落地PC端，有望扩展PC端AI日常化功能，进一步提振AIPC市场需求。AIGCGemini1.5Pro、OpenAISoraAI视频生成赛道2月15日谷歌发布Gemini1.5Pro，上下文窗口容量扩展至100万个tokens。据Medium，Gemini1.5Pro参数量为175B，相比于上一代GeminiPro参数量600B显著降低。Gemini1.5Pro的参数效率提升，可减少对LLM微调及知识注入的需要。预计模型训练将产生协同效应，进行大规模模型推理时，微调成本有望大幅降低。两大海外巨头加码AI视频赛道：OpenAI发布可实现文生视频的生成式AI模型Sora，目前Sora可完成最长约60S的文生视频，效果惊艳；Meta紧随其后发布非生成视频模型V-JEPAAMI（先进机器智能）愿景的下一步。在AIGC领域，难度排序由易到难依次是文本、图像、音频、视频Gemini1.5pro以及Sora发布标志着AGI时代正加速到来，二者均在“文生视频”领域取得里程碑式突破。未来随着模型规模增大，参数将继续放大，多模态大模型陆续推出将引发对算力需求的指数级提升，包括训练和推理，并且在影视制作、游戏开发、教育培训、广告及社交等场景应用也将带来颠覆式革命。Meta2024Q1收入指引超预期，发布开源大模型CodeLlama70BMeta2023Q4营收表现亮眼，同比增长25%，2024Q1收入指引超预期。1月29日，当地时间1月29日，Meta发布了新的开源大模型CodeLlama70B，Meta表示这是“CodeLlama家族中体量最大、性能最好的模型版本”。AMD披露2023Q4及2023FY业绩报告，盈利能力下滑，PC市场回暖有望带动业绩复苏。公司全年实现总收入为226.8亿美元，同比下降4%。研发费用同增17%，主要系员工人数增加以支持人工智能投资的增加。业绩下滑主要受PC市场的下滑及半定制产品销售下降等多重因素影响。高通发布2024财年Q1业绩超预期，AI创新驱动增长，下一季营收指引不乐观。公司单季度实现总营收99.35亿美元，同比增长4.99%，环比增长15.11%。其主要收入来源QCT业务收入同比增长6.73%；其中手机及汽车板块均实现大幅增长，IoT板块业绩下滑明显。AI方面，公司2024年积极布局生成式AI包括智能手机端Snapdragon8Gen3移动平台，及PC端SnapdragonXElite。下一财季的营收预期并不乐观，公司管理层预计在2024财年第二季度的收入为89亿美元至97亿美元，低于分析师预期，主要由于短期内芯片库存水位依然较高，下游客户仍在消化库存过程中。2024-01英特尔2024Q1指引低于预期，SK海力士2023Q4扭亏英特尔发布2023Q4Q4单季超预期，但2024Q1指引低于预期。2023Q4单季营收同比增长9.71%8.81%，毛利率提升至45.74%，净利润由去年同期亏损6.64亿美元转正至盈利26.69亿美元。2023全年营收同比下降14%，净利润16.89亿美元，同比下降78.92%。2024Q1业绩预期指引，公司预计GAAP122-132EPS0.13美元。公司表示将继续发力AIPC业务，并预计2024年全年收入和每股收益将逐季实现环比和同比增长。SK海力士发布2023Q4财报，扭亏为盈，业绩超市场预期。单季度来看，2023Q411.31万亿韩元，同比增长47%25%。2023Q4营收显著增长，原因是存储芯片市场复苏，服务器和移动应用程序的需求增加、平均售价（ASP）上升。公司重视研发端，其主要产品DDR5和HBM3的销售额同比翻倍增长，表明其满足了高性能DRAM的需求。公司计划布局AI服务器和设备端AI，并对复苏相对缓慢的NAND领域进行降本处理，公司未来业绩及盈利能力相对乐观。CES2024AIPCAIforAllCES2024(消费电子展)将于2024年1月9日至12日在美国拉斯维加斯举办。在PC技术领域的喧嚣中，英伟达有望于CES期间发布全新RTX40SUPER系列显卡,SUPER系列更新包括GeForceRTX4070，GeForceRTX4070Ti，和GeForceRTX4080，将为游戏硬件带来性能方面的重要提升。英特尔预计将在2024年CES期间发布其余的酷睿第14代处理器，预计联想、惠普、戴尔、宏碁、华硕、MSI等多数大型AIPC制造商将推出新的AIPC产品系列。2024年CES的焦点预计由电动车转至AIPC，新产品亮相预期能够顺利打开市场，2024将是AIPC规模出货元年，伴随PC库存水平持续下降去化接近尾声，AIPC有望实现量价齐升。2023-12GPT-5预计2024年发布，AI大模型向AGI迭代OpenAI首席执行官SamAltman表示，GPT-5仍处于开发的早期阶段，预计在推理、个性化及保密性等多方面优化，同时开源；公司最近部署了新的网络爬虫GPTBot，通过在线收集公开信息来扩展其语料库。鉴于每个连续的GPT版本解锁的功能，外界对于GPT-5迭代的期望较高。GPT迭代旨在达到人工通用智能（AGI）水平的AI，意味着大模型不仅能执行特定任务，还能够像人类一样进行自主学习和理解，从而在各种情况下解决问题并做出决策。Altman指出，AGI在短期内实现存在一定难度，AI大模型在2024年达到AGI的可能性较小。因而，技术壁垒将推动企业端加大研发投入，AI技术迭代效率有望提升。英特尔发布系列AI2024AIPC有望量价齐升英特尔发布AI新品，AIPC预计2024年有望实现量价齐升。美东时间1214日，英特尔宣布推出面向企业的第五代至强（Xeon）PC的酷睿（Core）Ultra芯片等一系列AICEO基辛格（PatGelsinger）首次公开介绍用于深度学习和大型生成式AI模型的第三代英特尔AIGaudi3。英特尔预计2024年发布的Gaudi3与英伟达H100竞争，该芯片基于台积电的5nm230AIPC。预计AIPC渗透率将持续快速提升，并且处理器芯片价格上涨有望带动整机价格提升。据Canalys预测，2024年AIPC出货量将超过5000万台。特斯拉发布人形机器人OptimusGen2的最新视频，具身智能时代加速到来。此次更新包括行走速度、平衡能力、物品操纵能力等多方面的性能提升。特斯拉人型机器人2024Q1有望开始爬产，引领具身智能新时代。马斯克曾表示从市场来看，未来如果按照人和机器人的数量为2：1比例的话，也就是说对机器人的需求将会达到100亿。从全球范围来看，人形机器人已有商业应用场景预期落地。根据GGII预测，预计到2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20亿美元。微软1212日发布27亿参数规模的小语言模型（SLM）Phi-2QA、聊天及代码格式的提示。SLM是相比LLM的一种更具备成本优势的替代方案，运行SLM所需的计算能力比LLM低得多，随着端侧计算能力的提升，小模型有望推动终端侧AIGC进一步推广。AWS推出下一代芯片，性价比及能效大幅提升亚马逊AWS推出了新一代芯片Graviton4和AWSTrainium2，此次更新换代大幅提升了其产品性价比及能源效率，可使用户按需访问类似于超级计算机的性能，意味着用于训练上千亿参数LLM的时间将由几个月缩短至几周内完成，同时训练成本更低；另外，AWS宣布将成为首个引入GH200GraceHopperSuperChip的云厂商。SAP首席技术官指出，SAPHANA云迁移AmazonEC2实例的价格性能提升了35%Graviton4作为亚马逊在五年内交付的第四代芯片，研发进程稳步推进。当像SAP这类的大型ISV迁移数百万行代码并实现了降本增效，表明此次芯片产品更新的效果具强显著性，同时有望在未来可持续发展。2023-11英伟达披露季报，数据中心业务增速超预期11月22日，英伟达披露2023年第三季度业绩报告，AI带动GPU需求激增，数据中心营收同比增幅达297%，增速大幅提升；各细分业务均增长，实现多点开花；公司给出的业绩指引显示，下季度预计保持增长态势。公司当季预付款项相比上季度虽略有下降，但其整体水平仍处高位，公司对未来两年芯片产能及公司产品景气度持积极态度。此外，中国大陆营收环比增速显著高于美国地区，前者体量暂未及后者；从芯片行业下游的AI服务器需求来看，中国大陆AI服务器需求处于高增长阶段，但整体需求量较美国仍相对滞后，市场规模的广度及深度待拓展。伴随智能终端渗透率的不断提升，以及互联网企业资本开支（CAPEX）的持续加大，公司数据中心及其他业务线有望保持增长态势。"AIPin"横空出世，大模型从云端走向终端的下一站美东时间119日，由前苹果设计师成立的初创公司HumaneAI硬件"AIPin"横空出世。AIPin是一款可以吸附在衣服上的微型装置，没有屏幕，内置OpenAI的GPY系列大模型，可以通过语音或投影在手掌上进行交互。相较于需要在高性能服务器上运行的传统大模型，AIPin可将大模型的应用门槛以极大程度降低，使AI技术更加普惠和便捷。AIPin的横空出世意味着大模型已开始从云端走向终端，终端设备处理能力的不断提升的同时，数据安全和隐私性亦可得到保证。随着大模型在终端设备上的普及，将推进各应用程序和服务的发展以提供更智能化及个性化的体验，并为企业和开发者提供更大创新空间及更多商业机会，同时赋能C端AI硬件需求。高通财报披露，下季度业绩有望超预期增长高通、苹果先后发布第四季度财报，并给出下季度业绩指引。高通方面，受手机端需求疲软的影响，当季度业绩暂低于预期。公司方对骁龙新版本芯片的需求及终端市场规模的复苏表示乐观，预计下季度手机板块收入将出现两位数百分比增长，有望成为拉动整体营收的主要动力。苹果方面，销售额连续四季度下滑，服务收入创历史新高；iPhone为公司本季度唯一出现增长的硬件产品线。今年10月发布的配备M3芯片的Mac，预计将改善下季度Mac销售额；服务收入受公司客户群扩张拉动，有望持续保持增长。企业对终端市场需求复苏保有信心，持续研发升级将带动B端芯片需求及C端配备新芯片的各终端设备需求，当前季度业绩触底后下季度营收有望实现大幅回弹。2023-10终端设备搭载生成式AI，有望提振日常使用场景智能化需求谷歌发布新款产品包括智能手机Pixel8Pixel8Pro、智能手表PixelWatch2、以及升级版本的耳机PixelBudsPro，并配备AI新功能。另外，谷歌最新发布的Android14可安装在Pixel8系列设备上，Android14搭载生成式AI，用户可以通过使用文本到图像扩散模型在Pixel设备上生成新壁纸。谷歌此举推动了生成式AI在终端层应用的趋势，为用户提供日常使用场景下更具效率、智能化及个性化的终端服务，以提升人机交互体验，并兼顾隐私保护及信息安全等问题。伴随AI+应用渗透产品端，有望大幅提振用户对设备智能化的需求，并成为产品研发的重要驱动力。2023-09AI从云端向终端部署趋势预计加速微软发布全新人工智能助手Copilot，可应用于Microsoft365应用程序套件及ows11更新后的一系列应用程序中，提供以新的人工智能驱动体验。微软此举将加速实现AI商业价值提升及变现，推动AI的广泛应用及发展，加速AI货币化进程；通过将AI资源和数据转化为经济价值，AI应用有望拓展新的商业模式和市场机会，赋能产品的升级、迭代，实现资产最大化利用；企业实现正向循环的同时，提振需求端，传导并激发AI+应用投资热情。高通正式发布与Meta密切合作开发的空间计算平台骁龙XR2AR1下一代混合现实(MR)、虚拟现实(VR)设备和智能眼镜，并将于2023Meta的头显设备Quest3XR2XR2GPU性能提升2.5AI能力提升8倍。据高通日前的计划，公司将基于Llama2模型在搭载骁龙的终端上部署AI。终端部署AI将提高终端设备易用性，并加强数据隐私及安全，降低开发者开发门槛。预计企业将推动终端侧产品研发，拓展并覆盖更多AI智能设备产品品类、持续优化平台性能；AI终端部署集成AI功能，有望完成在不同智能设备上的应用，进而提升用户生活品质及工作效率，增加终端设备智能化需求。AI从云端向终端部署趋势预计加速。谷歌预将发布对话式人工智能软件Gemini，多模态之战即将打响谷歌即将发布其对话式AI软件Gemini，据TheInformation报道，Google已经向一小部分公司开放了Gemini的早期版本，旨在与GPT-4GeminiGoogleBrainDeepMind合并之后研发而成，使用的训练算力比GPT-4大5倍，多模态能力将大幅提升。Google将通过GoogleCloudVertexAI服务向企业提供Gemini。与此同时，另据媒体最新报道，OpenAI正积极努力将多模态功能纳入GPT-4，意在赶在Gemini发布前推出多模态大型语言模型（MLLM）Gobi的下一代LLM，以击败谷歌并保持领先地位。不同于局限在文本数据的传统LLMMLLM可同时兼顾图像、音频、视频等多类型数据，多模态大语言模型之战一触即发。MLLM将在多行业拓展多场景应用、优化AI交互体验感、增强工作自动化程度，从而提升AI+医疗、AI+金融、AI+教育等各领域工作效率。海外大型科技公司均积极布局及研发相关技术以巩固自身竞争力，提振B端AI产品及服务实力，MLLM有望成为AI领域下一个增长点。CopilotAI预将全面进入付费时代海外AI预计将全面进入付费时代。微软CFO近期公开表示，“微软的AI业务营收将以整个行业史上最快的速度达到100亿美元规模”。本季度微软已经宣布365Copilot30美元/月的定价，目前用户对30美元/月的Copilot服务反馈很不错，用户是微软AI业务增长的主要驱动力，Microsoft365拥有1.6亿用户群，随着AI新产品不断推出，未来有望持续提升AI产品付费转化率及ARPU值。此外，由谷歌投资、获谷歌算力支持的被称为对标OpenAI的Anthropic公司，在英国和美国推出付费版Claude聊天机器人，Claude此前只有免费版本，此次推出的专业版售价在美国和英国售价分别是每月20美元/18英镑，购买之后，可以获得优先响应、提前使用新功能、发送更多信息等功能。OpenAIChatGPTEnterprise，大模型及算力算法需求不减OpenAI828ChatGPTEnterprise，提供企业以更高效的AIGCChatGPTEnterpriseGPT-4驱动，但其执行速度可达原先的4倍。阿里巴巴也于本周推出了两款新的AIQwen-VLQwen-VL-Chat。目前，随着大模型技术的发展，谷歌、微软、Meta科技巨头均在积极布局AIAIGC新产品以提升自身竞争力。ChatGPTEnterprise将为大模型发展注入动力；在满足企业对其数据隐私方面要求的前提下，AIGC产品创新将深化对于大模型以及算力、算法等的上游需求，以提高产品可用