【基于数据包络探析的上市新材料公司融资效率探究11000字（论文）】

基于数据包络分析的上市新材料公司融资效率研究摘要目前,国家大力发展资本市场,提出提高直接融资比重。融资为企业发展注入血液,而我国不成熟的资本市场加剧企业融资难现象,企业普遍存在融资难、融资效率低的问题,因此融资效率是值得研究的问题。因此本文通过建立数据包络分析模型对材料行业上市公司2019年的相对融资效率、松弛变量和规模收益等方面进行了测算与评价。测算结果显示：样本企业中非有效企业占了大多数，综合效率、纯技术效率的均值都处于较低效率的区间中，样本企业的融资效率存在较大差距，建议一方面企业应当选择适合企业生命周期的融资策略，优化融资结构，提高资本利用率；另一方面，应不断改善企业外部融资政策和制度环境。关键词：数据包络分析材料行业融资效率目录TOC\o"1-2"\h\u24334一、引言 （1）9465（一）研究背景 （1）4263（二）研究意义 （1）9146二、文献综述 （1）31961（一）国内文献综述 （1）15461（二）国外文献综述 （3）22328三、理论基础与研究方法 （4）3020（一）数据包络分析 （4）18273（二）优势及使用条件 （4）32193（三）数据包络分析的基本模型与研究方法 （5）2731四、实证研究 （5）31680（一）决策单元选取 （5）10548（二）变量选取 （5）18668（三）数据来源 （6）5791（四）建立模型 （7）17137（五）样本企业相对效率测算 （8）14376（六）结果分析 （12）31406五、研究结论及政策建议 （16）23178（一）研究结论 （16）23255（二）政策建议 （17）30655参考文献 （19）3918附录 （21）引言（一）研究背景随着社会主义经济体制的不断完善，中国金融市场发展制度逐步接近发达国。随着现代国内公司的发展，新的融资方式层出不穷。在线阶段的经济制度改革中，上市公司能根据投资决策的特征选择合理的融资工具，制定最佳的融资政策，最大限度地提升融资效率。（二）研究意义由于中国金融市场尚处于不成熟阶段，很多上市企业的融资决策非常不合理，没有充分发挥融资决策的最大效率，阻碍了上市企业自身的发展。另一方面，中国金融市场资本利用率偏低，严重影响了金融市场的完整性。因此，研究金融市场的融资效率就显得十分迫切。现在，国家大力发展金融市场，提出来要提高直接融资比重。融资为公司发展注入血液。然而，中国金融市场的不成熟加剧了融资难的现象。企业普遍存在融资难，融资效率低的问题。因此，融资效率是一个值得研究的问题。文献综述国内文献综述熊晨光[1]（2013）通过对2007-2012年中国钢材行业沪深两市28家上市公司样本的分析，发现：（1）研究期间钢材行业的整体融资效率相对高于高水平，但有效融资的公司比例有降低趋势;（2）对研究期间钢材行业的综合效率，融资效率和融资效率进行了比较，通过对纯技术效率和规模效率的分析，发现钢材行业的公司数量基本处于相对高效甚至效率较高的区间，但是效率在下降。刘宜鸿[2]（2016）本文通过建立数据包络分析模型，对河南省省上市中小企业的相对融资效率，松弛变量和规模收益进行了评价。结果表明：总体而言，中非有效企业较多，综合效率和纯技术效率的平均值均处在低效率区间，样本企业融资效率存在较大差距，存在规模收益递增和投入冗余并存的现象。另一方面，要不断完善中小公司外部融资政策和制度环境，探索建立服务中小型企业的政策性银行，完善中小企业股权融资平台。蒋惠凤[3]（2016）运用DEA方法对沪深A股农业上市企业的融资效率进行测度，发现农业上市企业融资效率的有效果单位比例较低，多数企业的效率值在0.4-0.8之间。纯技术效率普遍高于综合效率，并且随时候的推移改变很大。蔡仕鹏[4]（2017）在文章中指出，陕西省新三板上市公司纯技术效率价值总体水平较高，但大多处于低规模效率和规模报酬递增阶段，导致整体效率价值较低。大多数企业还没有达到DEA的有效状态，现在有投入水平的产出与相对最优产出之间存在差距。融资效率低，整合资金使用效率不高。基于这一结论，本文将从企业自身和政府管理的角度提出来怎么提高陕西省新三板上市公司的融资效率。李俊豪[5]（2017）通过对2015年7月前挂牌的黑龙江新三板企业的各项指标的分析研究得出了黑龙江省新三板企业的整体筹资效率较低，有向好的方向变化的趋势。在与比较组新三板挂牌企业的比较过程中，发现黑龙江省新三板企业的整体筹资效率优于从生产销售额阶段和销售利润阶段的比较组。在与相同规模的比较集团进行比较的过程中，可以看到黑龙江省新三板企业的生产和销售额非常强，但在销售能力和产品附加值方面明显弱于比较集团其他领域。最后，根据这些结论，对如何改善黑龙江新三板企业筹资效率提出了一些措施和建议。韩天宇[6]（2017）的论文中利用数据包络分析法的思想来衡量公司的融资效率，论证了DEA方法在公司融资效率研究中的适用性。探究发现，山东省省上市企业数量处于中国中等水平，与经济强省的地位不相匹配，在融资过程中，省内上市企业具有比重高，直接融资能力弱的特征。王秀贞、丁慧平、胡毅[7]（2017）利用我国工业企业数据库中的中小企业为样本，构建了我国中小公司融资效率的评价标准体系模型，并运用数据包络分析方法对我国中小型公司融资效率进行了测度和评价。田金方、王冬冬、陶虎[8]（2017）利用超DEA效率和Malmquist指数，从静态和动态两个角度交叉分析资本市场融资效率的行业差异特征，并利用Tobit模型分析全要素生产率分解的各因素对融资效率的影响。结果表明：融资效率的发展水平和时速分别表现为W型和N的回收模式。第二产业受金融危机影响最大，第一产业顶住了经济运行下行压力。融资效率年平均增长0.6％的时速主要来源纯技术效率，技术进步决定了产业效率的增减。融资效率主要受技术效率的影响，技术进步是经济发展的短板。刘小曼[9]（2020）通过对2015-2018河南省样本公司的融资效率情况的分析得出了以下结论：（1）河南省是整体具有较高的融资效率和风险降低能力；（2）在与安徽省和广东省进行比较分析的过程中，我们能看到，河南省新三板企业的规模效率水平较高，高于两类企业；（3）纯技术效率的总体水平与广东省相差甚远。技术水平和自我管理能力的不足也是河南省整体融资效率低下的重要原因。通过以上结论，得出河南省新三板企业应注重自身管理水平和技术水平的提高，不断实现纯技术效率水平的整体提升，从而实现纯技术效率水平的整体提升。另一方面，也要注意避免企业规模扩大，适当控制企业规模，合理使用资金，达到最高的生产效率。最后，要顺应形势，加强我国资本市场改革创新，稳定新三板市场发展态势，防止新三板企业市场发展。张倩瑶[10]（2020）对焦点科技2016-2018年的融资效率进行研究，选取19家互联网电商上市公司作为对比分析样本,通过使用DEA-Malmquist的方法对焦点科技融资效率的动静态结果进行分析，发现焦点科技企业债务融资能力较差，盈利能力下降，内源融资紧张。以此结论对焦点科技企业如何提高融资效率提供了相关建议。夏瑞琦[11]（2020）的论文中选取了16家瓷砖行业上市公司作为研究对象。在前人研究的基础上，以公司资产规模，资产负债率和营业总成本作为投入指标，净资产收益率和主营业务工资增长率作为产出指标，借助DEA模型对陶瓷行业上市企业的融资效率进行评论，本文结合DEA模型测算出的综合效率值，借助Tobit检验模型，对影响陶瓷行业上市企业融资效率的因素进行了实证研究。虽然具有有效果综合融资效率，纯技术效率和规模效率的上市公司数量呈上升趋势，但有效公司比例偏低。规模报酬递减的企业越来越多。陶瓷上市公司应注重经营效率，提高效率。宋思雨[12](2021)在论文中选取我国55家新能源上市公司的相关数据，分别选取投入指标和产出指标。本文运用DEA模型对四个子行业和四个地区的新能源上市公司的融资效率进行了测度。结果表明，国新能源上市公司在中国的融资效率普遍较低，存在子行业和区域发展不平衡的问题。政府应根据不同行业和地区实施差别化支持政策，提高创新动力，拓宽融资渠道。国外文献综述XunLiu，XiaoliangYu，SimonGao[13]（2019）运用三阶段数据包络分析法，对85家低碳行业上市公司2011-2017年的数据进行分析，发现低碳行业上市公司整体融资效率较高，纯技术效率在这段时间内相当稳定。这些低碳企业的总体融资效率总体上呈现出随规模效率变化的趋势。研究还表明，规模效率是影响低碳企业融资效率的主要制约因素。我们的研究结果是稳健的，对政策制定者和企业管理者具有重要意义。BiswasSwarnava，KoufopoulosKostas[14]（2020）发现随着利率下降，银行竞争加剧，银行放贷增加。导致贷款质量下降。市场力量与融资效率的关系呈山型。一个中等水平的市场是可取的，因为它可以减轻由于借款人之间的交叉补贴而产生的效率低下，在一个池平衡。利率管制可以达到效率。但具体政策取决于银行市场结构。理论基础与研究方法数据包络分析数据包络分析方法是以数学规划为基础，建立一个评价模型来评价多投入多产出单位（简称决策单位）的相对有效果性，这被称DEA有效果。这种方法是由Charnes和WWCooper于1978年建立的，命名为DEA。DEA方法通过比较一组同类型决策单元的相对效率来评价决策单元的有效果性。有效果的决策单元形成一条路径，称效率前线。将路径上决策单元在效率前的相对效率考虑为1，表明在当前条件不变的情况下，决策单元不能减少投入或增加产出。当决策单元处于效率前的路径内时，认为决策单元效率相对较低，其效率值将在0到1之间，这意味着决策单元可以在输出不变时减少输入，或在输入不变时增加输出。（二）优势及使用条件数据包络分析方法在评价相对有效性方面的明显优势：（1）数据包络分析方法不要对生产函数和参数估计的形态和数学表达式进行假定，能消除一定的主观原因，避免强大的理论约束。（2）数据包络分析法的结论与投入产出指标值的维度选择无关。因此，DEA法不要对初始数据进行无量纲化处理，只需要同一测量单元的被评估决策单元。（3）数据包络分析不要预先假设模型中各投入产出指标的权重，而是以决策单元各投入产出的权重作为变量。因此，可以消除人为主观因素，使评价结果更加客观。（4）数据包络分析可以处理多输入，多输出的问题。同时，DEA不仅可以判断决策单元是否有效，还可以给出无效决策单元相关指标的调整方向和具体调整值。数据包络分析方法的使用条件：（1）DEA评价模型中的每一个决策单元都需要有相同的目标和任务，相同的外部环境和相同的投入产出标准。（2）DEA评价模型中的标准值应该是非负的，例如净利润为负时不行用。（3）DEA评价模型中的决策单元数大于投入产出指标数，一般不少于总数的两倍。（三）数据包络分析的基本模型与研究方法数据包络分析的基本模型主要包含两部分：基于规模收益不变生产可能性集假设的CCR模型和基于规模报酬率可变假设的BCC生产可能性集模型。CCR模型分输入导向型的CCR模型（I，CCR）和输出导向型的CCR模型（O，CCR）。BCC模式又分为投入导向型BCC模式（I，BCC）和产出导向型BCC模式（O，BCC）。本探究采用两个DEA模型：基于生产可能性集规模收益不变假设的投入导向型CCR模型（I，CCR）和基于生产可能性集规模报酬率可变假设的投入导向型BCC模型（I，BCC）来评估样本的相对效率和相对效率企业评价的松弛变量和规模收益率。实证研究(一)模型中决策单元的选取本研究选取的是在我国证券市场中上市的材料行业上市公司，数量总计为73家，去掉数据不完全企业与指标为负数的企业30家，最终样本企业为43家。(二)模型中变量的选取1.投入变量的选取公司融资效率的输入变量主要反映公司获取资金的能力，包括资产规模，融资成本，资金结构等微观因素。本研究选取样本企业的资产总额（X1），营业总成本（X2）和资产负债率（X3）作为输入变量。资产总额反映了影响公司融资效率的资产规模，营业总成本反映了公司融资成本，资产负债率反映了影响公司融资效率的资本结构。2.产出变量的选取公司融资效率的产出变量主要反映公司资金使用效率，包括获利能力，盈利能力，偿债能力和经营能力。本研究选取每股收益（Y1），净资产收益率（Y2），流动比率（Y3）和总财产周转率（Y4）作为产出变量。每股收益（Y1）反映企业获取利润的能力，净资产收益率（Y2）反映公司的资本利用效率和盈利能力，流动比率（Y3）反映企业的偿债能力，总资产周转率（Y4）评价企业的资产利用效率，反映企业的经营能力。（三）模型中投入产出变量数据的来源本研究的样本期为2019年度，以样本企业2019年度对外公布的财务报表数据作为研究基础进行融资效率评价，财务数据来自WIND金融数据库。本研究样本数为43，输入、输出指标数的总和为7，符合DEA模型中决策单元样本数不少于输入输出指标数量总和的两倍要求。具体数据见附表1和附表2。（四）建立模型1.输入导向型的CCR模型（I-CCR）说明：在原模型中加入约束条件是为了评价决策单元的规模收益状态。当时，DMU0为规模收益递减；当时，DMU0为模收益不变；当时，DMU0为规模收益递增。输入导向型的BCC模型（I-BCC）使用DEA模型对样本企业相对效率进行测算本研究使用Deap2.1软件对材料行业上市企业的相对融资效率进行测算，测算结果如下。1.样本企业相对融资效率测算结果样本企业相对融资效率测算结果见表1所示。表1样本企业融资效率测算结果编号企业名称股票代码效率值PE（综合效率）TE（技术效率）SE（规模效率）1西藏天路600326.SH0.2832827110.2665579080.9409607362宁夏建材600449.SH0.9301227360.9209327980.9901196513海螺水泥600585.SH1114金晶科技600586.SH0.1801001540.1528692270.84880125尖峰集团600668.SH1116祁连山600720.SH0.6850474830.6810374120.9941462887华新水泥600801.SH0.8841249740.8565902360.968856518博闻科技600883.SH1119旗滨集团601636.SH0.3957699690.3668769260.92699536310福莱特601865.SH0.3925460140.3891202670.99127300511金隅集团601992.SH0.1231809490.079314890.64388925412华立股份603038.SH11113东宏股份603856.SH10.999653460.9996534614丽岛新材603937.SH11115华达新材605158.SH111续表1编号企业名称股票代码效率值PE（综合效率）TE（技术效率）SE（规模效率）16南玻A000012.SZ0.2246360890.1687097480.75103581317深天地A000023.SZ0.5915674810.5762127410.97404397618金圆股份000546.SZ0.3393533970.3383383230.997008819海螺型材000619.SZ0.4091120820.3862636330.94415112820上峰水泥000672.SZ11121北新建材000786.SZ0.3485650590.2566013750.73616493622万年青000789.SZ0.7553692460.746705840.988530923兔宝宝002043.SZ0.7376234670.6968924720.94478077624万邦德002082.SZ11125鲁阳节能002088.SZ0.8444523890.8347721090.98853661926悦心健康002162.SZ0.5406234140.5400951920.99902293927塔牌集团002233.SZ11128东方雨虹002271.SZ0.3894165840.3872689240.99448492929西部建设002302.SZ0.2659043870.2481787220.93333820230伟星新材002372.SZ11131垒知集团002398.SZ0.5309383930.5285105510.99542726232青龙管业002457.SZ0.4463944930.4440407150.99472713633永高股份002641.SZ0.4619288490.4460144580.96554795934友邦吊顶002718.SZ11135三圣股份002742.SZ0.2794011240.2778163650.99432801436坚朗五金002791.SZ0.7239895190.7228957020.9984891837帝欧家居002798.SZ0.5328287270.5325264990.99943278738蒙娜丽莎002918.SZ0.5283635940.5278135550.99895897639嘉寓股份300117.SZ0.2022779440.1992728740.98514385740中铁装配300374.SZ0.4633597630.4574402960.987224941雄塑科技300599.SZ11142凯伦股份300715.SZ11143科顺股份300737.SZ0.33216470.3228170810.971858482均值0.5955590750.5852244090.8957175042.样本企业松弛变量测算结果样本企业松弛变量测算结果见表2所示。表2样本企业松弛变量测算结果编号企业名称股票代码1西藏天路600326.SH9116906176342317088936.995871390.096272495014.0763685114.076368512宁夏建材600449.SH527135928677529461.91.51140330302.9921400421.7998857464.792025788续表2编号企业名称股票代码4金晶科技600586.SH8211744452409317062246.098048940.241154072.70879014216.2580579318.966848075尖峰集团600668.SH00000006祁连山600720.SH337083467020947707579.473015835002.3277763092.3277763097华新水泥600801.SH424628514630747438624.19848823701.2356149270.5367553111.7723702388博闻科技600883.SH00000009旗滨集团601636.SH8415028086473170794222.29348995009.8554880719.85548807110福莱特601865.SH6273463925242141445331.557902780.560450042012.6851573312.6851573311金隅集团601992.SH2.76E+118222423131462.031791270020.2607082320.2607082312华立股份603038.SH000000013东宏股份603856.SH000000014丽岛新材603937.SH000000015华达新材605158.SH000000016南玻A000012.SZ16902990979921138329235.508333040.186194746014.1952834714.1952834717深天地A000023.SZ1029006541708223026.947.640941550.25710491107.5795654817.57956548118金圆股份000546.SZ6045484975555641495730.6831369004.0723207334.07232073319海螺型材000619.SZ2408495901216867658119.961080210.4933733997.6312523435.3232173612.954469720上峰水泥000672.SZ000000021北新建材000786.SZ17464154906699193914421.0060408100.21376328122.5492053222.7629686122万年青000789.SZ288814391337911521728.875008063000.9037561790.90375617923兔宝宝002043.SZ986565581.5112652777612.840313950.47986216100.8959880490.89598804924万邦德002082.SZ000000025鲁阳节能002088.SZ479730698.7275583074.84.43853552002.4484431682.44844316826悦心健康002162.SZ1109386711524900476.839.31695540.488863262.8624402169.07269184311.9351320627塔牌集团002233.SZ000000028东方雨虹002271.SZ136866303711125368413833.92853291001.1668076251.16680762529西部建设002302.SZ204769586971983381068943.230523620.04104172704.1399027564星新材002372.SZ000000031垒知集团002398.SZ2169664941138505646016.347219160.19028363206.6977658536.69776585332青龙管业002457.SZ2188281123100638835223.536150610.12340239106.0092211566.00922115633永高股份002641.SZ3079749032344103798922.0092085307382079762.73820797634友邦吊顶002718.SZ000000035三圣股份002742.SZ3638204420217408116946.147440250.2820275607.4377266237.43772662336坚朗五金002791.SZ136691631420290973519.98368550103.55716684603.55716684637帝欧家居002798.SZ3271218075273725225022.4152047100.4269938990.5041882410.9311821438蒙娜丽莎002918.SZ2442494830156810323220.55415037000.8439023370.84390233739嘉寓股份300117.SZ4865028246272656916761.595869220.4218342994.58391122310.9634932815.547404540中铁装配300374.SZ1872536148481700887.333.80296710.0859399780.32121287115.9434047316.264617641雄塑科技300599.SZ000000042凯伦股份300715.SZ000000043科顺股份300737.SZ4157858797284177707831.69933679006.6049044446.604904444说明：-资产总额，-营业总成本，-资产负债率，-基本每股收益，-净资产收益率，-流动比率，-总资产周转率样本企业规模收益评价测算结果样本企业规模收益评价测算结果见表3所示。表3样本企业规模收益测算结果编号企业名称股票代码状态1西藏天路600326.SH0.283282711递增2宁夏建材600449.SH0.930122736递增3海螺水泥600585.SH1不变4金晶科技600586.SH0.180100154递增5尖峰集团600668.SH1不变6祁连山600720.SH0.685047483递增7华新水泥600801.SH0.884124974递增8博闻科技600883.SH1不变9旗滨集团601636.SH0.395769969递增10福莱特601865.SH0.392546014递增11金隅集团601992.SH0.123180949递增12华立股份603038.SH1不变13东宏股份603856.SH1不变14丽岛新材603937.SH1不变15华达新材605158.SH1不变16南玻A000012.SZ0.224636089递增17深天地A000023.SZ0.591567481递增18金圆股份000546.SZ0.339353397递增19海螺型材000619.SZ0.409112082递增20上峰水泥000672.SZ1不变21北新建材000786.SZ0.348565059递增22万年青000789.SZ0.755369246递增23兔宝宝002043.SZ0.737623467递增24万邦德002082.SZ1不变25鲁阳节能002088.SZ0.844452389递增26悦心健康002162.SZ0.540623414递增27塔牌集团002233.SZ1不变28东方雨虹002271.SZ0.389416584递增29西部建设002302.SZ0.265904387递增30伟星新材002372.SZ1不变续表3编号企业名称股票代码状态32青龙管业002457.SZ0.446394493递增33永高股份002641.SZ0.461928849递增34友邦吊顶002718.SZ1不变35三圣股份002742.SZ0.279401124递增36坚朗五金002791.SZ0.723989519递增37帝欧家居002798.SZ0.532828727递增38蒙娜丽莎002918.SZ0.528363594递增39嘉寓股份300117.SZ0.202277944递增40中铁装配300374.SZ0.463359763递增41雄塑科技300599.SZ1不变42凯伦股份300715.SZ1不变43科顺股份300737.SZ0.3321647递增实证结果的分析1.综合有效且规模收益不变的样本企业群测算值同时满足PE（综合效率）=1，TE（技术效率）=1，SE（规模效率）=1且条件的样本公司是融资效率最高的公司。这些决策单元的效率在样本决策单元中处于前列，其融资效率被评为DEA综合效率，DEA是纯技术效率和纯规模效率。这些公司在现在有资金投资下已达到最大产出。规模收益不变表明生产要素的投资已达到最大产出规模。根据DEA分析结果来看，有13家企业同时满足以上条件，分别是海螺水泥，尖峰集团，博闻科技，华立股份，丽岛新材，华达新材，上峰水泥，万邦德，塔牌集团，伟星新材，友邦吊顶，雄塑科技，凯伦股份，占总样本数的30.32%，具体情况见表4。表4融资效率DEA有效样本企业情况满足条件融资效率DEA有效的样本企业数量比重（%）PE=1,TE=1,SE=1,海螺水泥，尖峰集团，博闻科技，华立股份，丽岛新材，华达新材，上峰水泥，万邦德，塔牌集团，伟星新材，友邦吊顶，雄塑科技，凯伦股份1330.322.样本企业综合相对融资效率分析把表2中的综合效率值分为融资效率有效（PE=1）、较高效率（0.8≦PE<1）、较低效率（0.5≦PE<0.8）、低效率（PE<0.5）四类区间，各决策元的融资效率区间分布标准见表5。表5样本企业融资效率区间划分标准区间分布PE=10.8≤PE<10.5≤PE<0.8PE<0.5融资效率等级有效较高效率较低效率低效率从材料行业上市公司综合相对效率的测算结果来看，最大值为1，最小值为0.12，平均值为0.60。能看出来，样本公司间的综合相对融资效率差距较大。同样的，样本公司的整体综合效率较低，只有0.60，低于0.8，处于低效率区间。在43家样本企业中，只有13家（30.32％）公司的融资相对有效果，松弛变量，均为０，投入与产出是平衡的，最小的投入产出最大，同时达到技术效率和规模效率，即DEA综合效率，要么投入冗余，要么产出不足，因此需要提高投入产出，才能达到综合效益。当融资效率小于1时，公司的融资效率相对较低，特别是小于0.5，资金没有达到有效利用，要注意资金的投入和使用，进一步调整利用率，说明公司的融资效率比较高，即使有的企业没有达到1的有效值，资金的利用也比较合理，这能通过一个小的调整来实现。当效率值小于0.5时，企业处于低效率区间，融资效率相对较差，公司资金不行得到有效利用，需要大力调整。根据上述区间分布标准，得到表6中的效率分布。表6样本企业综合融资效率分布情况效率程度效率值区间企业数量比重（%）有效PE=11432.56较高效率0.8≦PE<136.98较低效率0.5≦PE<0.8920.93低效率PE<0.51739.53合计0.60（均值）43100根据样本企业综合融资效率分布情况可知，有海螺水泥，尖峰集团，博闻科技，华立股份，东宏股份，丽岛新材，华达新材，上峰水泥，万邦德，塔牌集团，伟星新材，友邦吊顶，雄塑科技，凯伦股份14家样本企业的综合效率达到有效值1，占总数量的32.56%；综合低效率企业数量17家，数量最多，比重最大，为39.53%；较低效率企业9家，比重为20.93%；高效能企业3家，数量最少，占6.98％。样本公司的平均值为0.60，比平均值高的公司有7家，比平均值低的企业有36家，平均值小于0.8。从总体上看，样本企业处于低效率区间，且大多不具备综合效率。3.样本企业融资相对纯技术效率分析通过测算结果，将样本企业的纯技术效率也划分为区间，区间分布如表7所示。表7样本企业纯技术融资效率分布情况效率程度效率值区间企业数量比重（%）有效TE=11330.30较高效率0.8≦TE<149.30较低效率0.5≦TE<0.8920.90低效率TE<0.51739.50合计0.59（均值）43100根据测算结果，样本企业纯技术效率最高值为1，最低值为0.08，平均值为0.59。范本企业的纯技术效率与融资效率之间的差距也比较大。总体来看，样本企业的纯技术效率并不高，低于0.8，也处于低效率区间。纯技术效率1的企业有13家，占30．30％，效率高的企业有4家，占9．30％，效率低的企业有9家，占20．90％，效率低的企业有17家，占最多，占39．50％。在所有企业中，效率值小于1的企业有30家是纯技术无效企业，需要改进和提高其日常经营管理水平。4.样本企业融资相对规模效率分析通过测算结果，将样本企业的纯规模效率也划分为区间，区间分布如表7所示。表8样本企业纯规模融资效率分布情况效率程度效率值区间企业数量比重（%）有效SE=11330.30较高效率0.8≦SE<12762.70较低效率0.5≦SE<0.837.00低效率SE<0.500合计0.90（均值）43100根据测算结果，样本企业纯规模效率最高值为1，最低值为0.64，平均值为0.90。范本企业的纯规模与融资效率差距较大。总体来看，样本企业的纯规模效率较高，大于0.8，且处于较高的效率区间。纯规模效率为1的企业有13家，占30．30％。高效能企业27家，占62．70％。低效企业3家，占7.00％。低效率企业0家，占比0。效率值小于1的30家企业是纯规模无效企业，可以扩大企业规模，也可以缩小企业规模。5.样本企业规模收益情况分析通过对规模收益率的计算和分析，能帮助公司选择适合的融资决策，调整融资规模，帮助投资者判断公司的发展阶段，制定合理的投资计划。回归尺度的状态分为规模收益不变，规模收益递增和规模收益递减。其经济意义在于，如果公司中所有投资要素的变化比例相同，产出增长的比例就大于或等于投入要素增长的比例。表示样本企业规模收益状态的数值，当时，DMU0的规模益不变；当时，DMU0的规模收益递增；当时，DMU0的规模收益递减。表9反映样本企业的规模收益分布情况。表9样本企业融资规模收益分布情况规模收益状态数量比重（%）规模收益不变1432.56规模收益递增2967.44规模收益递减00合计43100根据对范本企业的实证分析，有14家公司的规模收益率相等。29家公司规模报酬递增，公司产出增长的比重大于生产要素投入增长的比重。这说明生产要素投入不足制约了企业产出的增大，扩充生产规模需要更多的生产要素投入，没有一家公司处于规模报酬递减阶段。6.样本企业松弛变量分析松弛变量用于分析样本企业输入的冗余和输出不足，表示决策过程中输出恒定时输入生产系数的剩余或输出不足。假设松弛变量等于或大于零，如果等于零，则意味着输出恒定时决策单元的输入包含剩余，或者如果输入恒定，则输出不充分。表10样本企业松弛变量分析松弛变量样本量比重（%）2967.442967.442967.441534.881023.262865.122967.44通过BCC模型测算，可得如下结果：海螺水泥，尖峰集团，博闻科技，华立股份，丽岛新材，华达新材，上峰水泥，万邦德，塔牌集团，伟星新材，友邦吊顶，雄塑科技，凯伦股份13家企业的DEA综合有效，没有投入冗余和产出的不足。总产出投入冗余企业29家，总运行成本投入冗余企业29家，占67.44％，资产负债率投入冗余企业29家。产出指标中，每股收益产出不足15家，占比34.88％，净资产收益率产出不足10家，占比23.26％，流动比率产出不足28家，占比65.12％。总资产周转率产出不足的企业29家，占67.44％。具体分布见表10。研究结论及政策建议本文研究结论效率价值分析结果表明，材质行业上市公司融资效率总体较低，综合效率和纯技术效率的平均值均低于0.8，处于低效率区间，只纯规模效率的平均值高于0.8。样本企业之间的融资效率存在较大差距，最高是1，最低不到0.2，处在较低效率和低效率区间的样本企业数量较多，共26家，比重为60.47%。松弛变量分析结果显示，资产总额投入冗余是西藏天路、金晶科技、祁连山、华新水泥、旗滨集团、福莱特、南玻A、金圆股份、海螺型材、北新建材、兔宝宝、鲁阳节能、东方雨虹、西部建设、垒知集团、青龙管业、帝欧家居、蒙娜丽莎、科顺股份融资非有效的主要原因；营业总成本投入冗余是宁夏建材、金隅集团、深天地A、万年青、悦心健康、永高股份、坚朗五金、中铁装配融资非有效的主要原因；资产负债率冗余是三圣股份、嘉寓股份融资非有效的主要原因。规模收益分析显示，大多数企业为规模收益递增，数量为29家，比重为67.44%，说明大多数企业需要加大生产要素的投入。政策建议1.提高自身资产质量随中国社会改革的完成，建立了信息更加透明，定价机制更加完善，风险识别能力更强的市场经济体制，这在资本市场表现得更明显。企业要降低融资成本，提升融资效率，就必须努力提升公司所拥有财产的质量，从而提升公司价值，降低融资成本。2.调整企业融资结构积极利用资本市场融资；推动风险投资发展；扩大债券融资规模。3.完善内部治理机制作为上市公司，在资本市场融资时，要求自身履行股权结构、风险防范机制、财务管理体系等相关的披露义务。不完善的内部治理结构和混乱的治理会直接影响企业金融的发展。为了实现企业的长期繁荣，必须改善各种内部治理机制，分割各种职位的责任，引进专业和高级管理团队，建立规则和规章制度，提高自身的经营与执行力，有效降低企业的运营成本，提高工作效率。4.创新融资工具和融资渠道现在的市场上有很多金融工具，但是随着社会分工的不断改良，企业的生产和运营越来越有特点，不同的产业产生了更细分的小产业，细分产业不同的企业对资金的偏好不同。为了满足这些新的融资偏好，必须对现有的融资工具和渠道进行创新。例如，在企业需要昂贵设备的产业中，金融租赁的出现不仅解决了企业无法支付生产设备的问题，还避免了大规模设备购买带来的严峻的现金流和贫乏的资产流动性。投资基金，如天使投资和私募股权投资，只需要满足这类企业的融资需求。通过这些外部金融方法，不仅获得流动性，还介绍战略投资者。他们往往拥有一个高质量的管理团队，在资本业务、公司治理、甚至能够为企业提供增值服务方面拥有丰富的经验。甚至一些著名的风险投资团队的引进也可以提高企业的信用评级和人气，帮助银行贷款的取得更便利。[参考文献][1]熊晨光.我国上市钢铁企业融资效率的数据包络分析[J].金融经济,2013(14):160-162.[2]刘宜鸿.基于数据包络分析的中小企业相对融资效率评价的实证研究——以河南省上市中小企业为例[J].金融理论与实践,2016(11):67-73.[3]蒋惠凤.基于数据包络分析的农业上市公司融资效率研究[J].江苏农业科学,2016,44(11):501-504.[4]蔡仕鹏.基于DEA数据包络分析法的陕西新三板挂牌企业融资效率研究[D].陕西省：西安外国语大学,2017.[5]李俊豪.基于数据包络分析的黑龙江新三板企业融资效率研究[D].黑龙江省：哈尔滨工业大学,2017.[6]韩天宇.基于数据包络分析的山东省上市公司融资效率研究[D].山东省：山东财经大学,2017.[7]王秀贞,丁慧平,胡毅.基于DEA方法的我国中小企业融资效率评价[J].系统工程理论与实践,2017,37(04):865-874.[8]田金方,王冬冬,陶虎.资本市场融资效率的行业检验——来自中国上市公司的经验证据[J].商业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