美的集团财务战略研究-美的集团财务战略研究

文财务战略的基础理论2.1财务战略的演进财务战略这一概念最早产生于20世纪80年代初的西方世界，英国学者KennethSimmonds根据企业财务数据及竞争企业的财务数据进行研究，根据实际情况制定出了企业的财务战略。然后随着西方经济的发展，越来越多学者认识到合理规划企业资源对于企业发展的重要作用，通过制定合理的财务战略,企业可以建立有效的资本结构和资金流,来促进企业的发展和企业经济决策的实施，从而提高企业的自身价值和竞争力，财务战略的制定成为西方学者的重要课题。21世纪初随着我国经济的发展，及国内外经济思想的交流，财务管理思想得到发展，并引起众多学者的重视，张新民蒋伟犁等人先后根据我国经济状况对财务战略的选择及其主要目标进行理论概述，指出财务战略的选择必须与企业内外部经济环境为依托，以实现企业总体战略为目的，以为企业发展提供保障为主要目的。还指出了企业财务战略于企业战略必须结合在一起。2.2财务战略的含义及目标2.2.1财务战略含义财务战略是企业战略的核心,主要是指为了谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体的战略目标服务的,有效提升企业独特的竞争优势和增强企业的经济实力,在分析企业内外环境因素的基础上进行的一系列资金投融资的行为,在进行财务战略时,需要遵循全局性,长期性和创造性的特征。其中全局性是指在企业制定实施财务战略目标时,要有全局的观念,根据企业目前的经营现状,竞争优势以及资金流进行综合的分析,最终实施企业的战略规划,实现企业发展与资本优化,长期性是指企业在进行财务战略的制定实施时要有长远考虑不能只顾眼前利益、合理考量企业目前的经营目标,制定合理的财务战略规划,最终实现企业长远发展的目标创造性是指企业要根据目前的财务状况进行创造性,改进性的财务战略,通过对企业经营情况进行有效的分析,可以判别企业的机会与威胁,然后创新财务战略以便更适应企业的发展与运营,最终有效实现企业的财务目标[7]。当然在学术界，对于财务战略的本质、目的、范畴、依据等问题的认识上还存在着分歧。财务战略也是企业战略的应用与发展，它既有一般战略的共性，又具有自己的特性。2.2.2上市公司财务战略目标当今社会，随着市场经济的不断发展，公司的数量逐年递增，许多公司开始上市，目前我国上市公司将近有3500家，并且还在逐年增长。在中国经济稳步发展的条件下，我国上市公司的发展越来越趋向于多样化，上市公司不仅是市场经济发展的结果，更是促进市场经济发展的推动力。随着市场经济的发展，上市公司的财务战略目标也趋于多样化，上市公司的财务战略目标，既是公司的财务目标，也是上市公司发展的战略要点，是实现其总体战略的重要支点，更是上市公司发展到一定阶段的价值体现。当今上市公司的财务战略目标主要有利润最大化、市场价值最大化、股东权益最大化以及每股收益最大化。利润最大化顾名思义是最大限度追求企业的最大利润。利润代表了公司创造的财富，追求利润是厂里公司的最原本的追求。但是这种目标下，存在很多的缺点。该目标的实现仅仅通过核定的利润来实现，但是没有明确利润最大化中利润的概念，这就给企业管理过程中提供了进行利润操纵的空间。再者该目标忽略了货币的时间价值，更何况这种目标没有考虑到利润和所承担的风险的关系，这将会增加企业的经营风险和财务风险。如果将上市公司的财务战略目标设置为，就会限制企业长远发展，让整体战略受限。市场价值最大化，这种财务战略目标只适用于上市公司。市场价值就是在竞争激烈的市场中让企业所在的市场所衡量的价值达到最大化。市场是动态的，随时都可能出现巨大的变化，这也就导致了上市公司的价值也处于一个不断被变化的状态。市场价值不但是由上市公司的内部经营决定的，还与公司所处的市场环境息息相关。与利润最大化目标不同，该目标包含了公司的许多动态变化的因素，这使得上市公司不仅局限于眼前的些许利益，更能从全面的、长远的角度来促进企业的发展，虽不能面面俱到，但多少兼顾到企业的其他利益体，这市值最大化财务战略目标的重要特点。股东权益最大化简单的说就是通过财务上的运营，为投资该上市公司的股东创造最多的财富，获得最大化的价值利益，实现上市公司的财务战略目标。股东权益最大化这一战略目标也是仅适用于上市公司。该目标存在一定的矛盾性：一者，每家上市公司的股东数量众多，不可能让每位股东的权益达到最大化，只能让部分股东获得最大权益；二者，一家上市公司涉及到众多的利益相关者，该目标下忽视了其他利益相关者；三者，市场是不可控的，股价的高低受到国家政策、市场经济形势的变化等主客观因素的变化影响。每股收益最大化是指让股东的每股收益净值最大化，这也与股东权益最大化目标有些类似。股东权益最大化虽然把股东资本与公司的利润结合起来，但仍是静态指标，与利润最大化目标存在相同弊端，没有考虑到时间价值的因素。从财务战略来看，以上四个目标来看最终的重点都会落到企业的核心能力上，只有上市公司的核心能力足够强大，才能使企业得到市场竞争优势，如此才能使企业获得市场核心地位，占据最大市场份额。企业占据更多的市场份额才能获取更大的利润，而利润是企业财务战略的最基本的目标。2.3财务战略的内容2.3.1财务战略的三大基本战略在市场经济中，资金作为企业一切经济活动的基础，而财务战略就是研究如何是资金能够实现有效配置，主要是如何筹资、如何使用以及如何分配，即投资战略、融资战略和股利分配战略。(1)投资战略企业投资战略的制定与执行主要是为了有效解决战略期间内的投资目标方式等问题。企业投资战略将企业内部资金投放与企业整体发展相结合,用于保证企业自身的竞争优势,以及为了保障企业长朋的良性发展,具体来说是指企业对市场数据分析,资金风险预警和资金经营综合评估后,确定企业的投资方向[10]。企业确定战略投资的过程中,需要综合考虑内外部因素。通过投资战略的管理,企业可以做出科学的投资决策，为企业未来的持续性发展打下的良好基础。（2）筹资战略筹资战略是是保障企业实施企业发展战略,有一个良好的外部融资环境。保证企业有长期、稳定的融资方式、融资资金来源,并遵从诚信的原则,打造企业良好外部融资形象[10]。不同类型和规模的企业,在营运中所掌握的资本也不尽相同。企业需要筹资时,要遵循适配性原则,一是要考虑融资资金的用途,保证长期、短期资金的匹配二是要考虑融资成本,综合评估各类融资渠道、融资组合,获取相对最低成本的资金三是要考虑自身的收益能否保证偿债能力的稳定。这样的筹资方式才能为企业的长远发展带来续航能力,保证企业战略发展需求[10]。(3)股利分配战略股利分配战略的目标包括促进企业长远发展,保障股东权益,兼顾各方权益,因此,企业在制订股利分配战略时,需要结合企业整体发展战略规划,从而再来具体确定股利发放与否、发放的具体数额以及发放准确时间点[10]。一般来说,常见的股利分配方式包括现金股利、股票股利以及两者结合向股东发放股利。2.3.2财务战略的其他内容随着市场经济的快速发展，财务战略对企业的影响越来越大，企业对财务战略的内容有了更多要求，尤其是上市公司。所以除三大基本战略之外还包括风险管理策略、资本运营策略、资产管理策略、战略成本控制等。风险管理策略是指企业风险管理和企业策略的结合，从战略的角度看企业风险管理。风险管理策略的内容包括风险识别策略，风险计量策略，风险管理策略实施策略，风险管理控制策略和风险管理实施结果评估策略。资本管理策略是在公司的发展策略指导下，基于对公司外部环境和内部条件，公司合并，收购，参股，持股等的分析，寻求生存和发展的公司。指公司的营销策略所有权是公司运营的主要业务活动所做出的计划和决策。资本管理战略的主要内容是工业资本管理，金融资本管理，产权资本管理，无形资产管理等。资产管理策略是一项针对公司资产的全球长期管理计划，该计划基于公司策略的目标，可以有效地维护和提高公司资产的价值。它主要包括固定资产管理策略，流动资产管理策略和无形资产管理策略。战略成本控制是指使用成本控制方法来实现降低成本和稳定公司战略地位的目标。战略成本管理主要包括企业价值链分析，成本战略定位分析和成本动机分析。3美的集团的财务战略现状3.1美的集团概况3.1.1公司简介美的于1968年成立于中国\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"顺德，现总部位于广东顺德\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"北滘新城内。美的集团是以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一[11]。1981年开始使用美的品牌。美的集团约18万员工，旗下拥有多个家电品牌。除顺德总部外，美的集团在全国多地建有生产基地;并在越南、白俄罗斯建有生产基地。美的集团在国内设有复杂的营销网络，并有过30个分支机构建设在国外主要市场，在全球拥有约200家子公司，业务涉及200多个国家和地区[11]。美的集团以“科技尽善，生活尽美”的企业愿景，将“联动人与万物，启迪美的世界”作为使命，恪守与时俱进、兼容创新的价值观，调动国际间的资源，为科技创新服务，每年为全球超过4亿用户、及各领域的重要客户与战略合作伙伴提供满意的产品和服务，致力创造美好生活。在深圳证券交易所整体上市以来（000333.SZ），美的的发展健康且稳健，2018年实现营收2618亿元，同比增长8%；净利润217亿元，同比增长16%；纳税175亿元，同比增长17%。按照“产品领先、效率驱动、全球经营”的三大发展战略，美的坚定投入研发创新，提升产品核心竞争力。过去5年累计科研投入超300亿元，在包括中国在内的11个国家设立28个研发中心，是唯一在美国硅谷设立AI人工智能研发中心的中国家电企业。拥有来自世界范围内的过万名研究人员，及五百名外籍研究专家。连续三年蝉联家电领域发明专利冠军，拥有授权专利四万余件。3.1.2主营业务分析\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"美的集团是一家集

暖通\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"空调、消费电器、机器人与自动化系统、智能供应链于一身的科技集团。美的集团提供多元化的产品和服务，包括以厨房家电、冰箱、洗衣机、及各类小家电的消费电器业务、以家用空调、\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"中央空调、供暖及通风系统的暖通空调业务；以\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"德国库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人及工业自动化系统业务、以安得智联为集成解决方案服务平台的智能供应链业务[11]。主营产品情况如表3-1所示。表3-1美的集团的2018年主营产品(单位：亿元）主营构成主营收入主营成本主营利润利润比例暖通空调1093.95758.86335.0846.86%消费电器1029.93729.59300.3342.00%机器人及自动化系统256.78198.1058.688.21%其他215.99195.0920.902.93%（数据来源：美的集团2018年年报）美的集团以风扇、空调业务起步，到如今的暖通空调业务板块，该板块所获利润占公司营业收入的一半左右，一直以来都是美的集团的根基。在消费电器板块上，美的集团对冰箱、洗衣机、厨电等细分行业涉足已久，并且一直处于领先地位。尤其是空调产品，就整个行业整体来看，美的集团在我国同类企业中占据的龙头地位，而且美的集团以此优势为基础在家用电器产业上不断进行调整优化产业布局，为美的集团的可持续发展以及企业的战略转型打下了坚实的基础。在机器人及自动化系统板块上，2017年美的集团成功收购了全球四大机器人公司之一的德国库卡公司。库卡大大优化了美的生产线的自动化程度，降低了人力成本，增加了利润，同时库卡也成为了美的提升其机器人行业地位的助推器。此外，美的并购库卡后，可以使用库卡在中国申请的多项新技术专利，并且不会引起产权纠纷。此次收购极大的完善了美的集团的产业链，有利于企业多元化发展，展现了产业链闭环联动发展的广阔前景。美的集团通过发展子公司安得智联，来建设其智能供应链板块。安得智联在电子产品等八大行业拥有一千家以上的客户,随着美的集团的战略转型,安得智联也致力于智能物流系统的开发与应用,通过安得实现“一个美的”对接所有代理商和经销商的全国直配网络布局，同时通过智能技术不断优化物流业务。3.2美的集团swot分析任何公司在指定财务战略之前，都需要分析自身的内部环境，还要了解其所处的外部环境是何种状况。通过内部环境分析发现企业自身的优势和劣势，在了解外部环境的过程中发现市场存在的威胁，避免对本企业产生不利影响，同时更好的发现有利于企业自身的机遇。这就是SWOT分析，从内部环境角度分为优势(S)和劣势(w),外部环境角度分为机会（O）和威胁（T）。3.2.1外部环境威胁分析2019年，面对错综复杂的国内外政治经济环境，宏观经济波动风险，生产要素价格波动风险增加，全球资产配置可能面临着资源整合与协同效应不达预期的风险，海外市场拓展可能面临的当地政治经济局势是否稳定、法律体系和监管制度是否发生重大变化、生产成本是否大幅上升等无法预期的风险。因为美的涉及房产、物流等综合性产业，这些都对美的集团产生威胁。根据数据显示，2019年中国家电行业陷入下行危机竞争激烈、技术革新走在世界最前沿的中国家电市场，面临着严峻的经济环境挑战，2019年甚至可能成为中国家电发展历史的“分水岭”。奥维云网总裁郭梅德分析认为，导致上半年市场低迷的因素主要有四点。一是四大支柱品类冰箱、空调、洗衣机、彩电的集体失速，彩电销量在上半年断崖式下跌，空调大促仍未救市、冰箱和洗衣机市场已经高度饱和，需求释放缓慢；二是上半年房产交易有价无市，导致新增需求和安装类家电(厨卫)持续低迷；三是由于房贷、股市下跌等导致负债现象频发，用户可支配收入紧缩，购买家电的动力不足；四是渠道分化、获客成本激增、供应链成本上升不断挤压企业利润，导致市场费用投入不足，影响消费释放。投资者和商家受小家电业务不断亏损的影响，对小家电行业失去信心，销售的渠道不断流失，苏宁电器始终占据渠道第一。我国电器行业的上市公司不在少数，如海信、格力、海尔等，各大公司都具有自己的发展特色，最为美的集团的强大对手，在行业间竞争非常激烈。（2）机会分析智能家电发展迅猛据GfK推测数据，2019年中国智能家电的市场规模将超过3100亿元，占整体家电市场的41%，远超整体市场表现。国内三十多个品类的家用电器如\o"空调"\t"/2019/08/02/_blank"空调、\o"彩电"\t"/2019/08/02/_blank"彩电、\o"冰箱"\t"/2019/08/02/_blank"冰箱、等，都已经贴上智能化的标签。健康家电走热市场.消费升级背景下，消费者对生活品质的追求提升，具备健康功能的家电逐渐走热市场。人们的消费观念发生明显变化，个人购买多件或一户购买数件产品成为家电市场消费的普遍现象。农村市场及空调品类的人均购买数量存还拥有一定的增长空间。与城镇相比，农村市场的家电发展存在极大上升空间。在家电产品领域，受空调的使用特性影响，它的销售规模将远远高于冰箱和洗衣机，并且随着居民的可支配收入的增加，我国空调保销售量还用很大空间。另一方面，人们对家电产品的消费逐渐趋于多元化，消费者为了追求更加舒适便捷的生活，往往购买多件拥有不同功能的家用电器。通过美的多年的坚持，美的在国内已经拥有极高的知名度，并且向品牌的下一阶段发展。美的通过参与春晚、奥运会等极具影响力的活动进一步强化了其品牌形象。另一方面,美的集团为实现企业战略成长为了顺应企业战略成长，在巩固国内市场的同时,也在逐步拓展guo'w外市场发展的,一步一步脚踏实地的成立国际品牌形象。3.2.2内部环境劣势分析多年来美的集团采用多元化发展战略，2003年美的通过收购南方客车企业，进军汽车业，进入多元化发展阶段。美的集团从家电行业进军汽车行业，扩张的速度过快，这将限制空调业的发展，在一定程度上削弱了空调的竞争力，多元化范围过大，也影响了自身的主营业务。美的集团以国际化与全球运营为长期战略目标，在多个国家建立合资生产制造基地，企业对海外布局与新产业拓展投入大量资源，但全球资产分配可能面临资源整合和协同效果不佳的风险。扩大国外市场可能会面临不可预见的风险，例如当地的政治和经济形势是否稳定，法律和法规体系发生了重大变化，生产成本的大大增加等。美的集团上市后，股票市值波动较大，极大影响证券交易市场上的发展，长久如此，会极大地影响投资者的信心不利于企业的发展。优势分析美的集团主要产品包含居民日常使用的各类大小型日用家电以及各类产品相关的家电配套产品,拥有全国范围内最大最完整的空调和微波炉产业链,拥有中国最大最完整的小型家电产品和厨电产品产业集群。美的广阔且安全的销售渠道，完善的智能供应链体系为企业销售业务的持续提高提供了有力的保障。美的经过十几年来发展与布局，实现了销售网络的立体化全覆盖。依靠其子公司安得智联先进的科技与智能装备技术，已具备物流自动化的核心竞争力和能力优势。在全国范围内构建物流中心，实现全网络覆盖，并且建立了联通乡镇的销售网络。美的拥有优秀的团队。美的的营销团队以其出色的构建体系，较高的学习能力既反映速度被公认为该领域的营销专家，公司注重管，理企业管理结构的权力的集中和分散的制度建设，并形成了由专业管理人员组成的成熟的管理体系。业务部门系统已经运行了很多年，以绩效为导向的评级和激励系统为公司职业经理人的培训和成长提供了平台。公司的高级管理团队具有丰富的行业经验和管理经验，对国外及中国家电行业和设备有深刻的了解，并对行业的竞争地位和业务运营管理有透彻的了解。为未来强大而可持续的发展奠定坚实的基础。3.3美的集团的财务战略3.3.1美的集团的投资战略美的集团始终坚持多元化的发展方式，作为国内电器行业的龙头企业，美的集团在坚持自身业务深入发展的同时，兼顾业务的差异化发展，不断拓宽企业的业务范围，通过企业内部投资、收购、及战略联盟的方式发展四大业务板块。内部投资美的集团的内部投资主要着重于生产线，子公司以及科技研发等方面，并依据各方的发展需求进行分配。近年来公司主要在科技研发创新和产品物流等方面进行投资。在科技创新方面，美的坚持全球化研发布局。美的集团在全球设立二十余个研发中心，在该领域累计投入超过二百亿元，与多国家知名院校进行技术合作。2014年打造美的创新中心，贯彻落实“333”战略规划。在产品物流方面，美的建立了广阔稳固的渠道网络，完善的智能供应链体系为公司线上线下业务的稳步增长提供了坚实保障。2006年美的收购了安得物流，并根据企业需要进行研发，2017年改名安得智联，多年发展与布局，美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。美的旗下科技创新型物流公司安得智联，依托先进的科技与智能装备技术，已具备物流自动化的核心竞争力和能力优势。基于全国118个城市物流中心的全网覆盖，聚焦资源投入城市配送领域，搭建覆盖乡镇村的配送网路。收购美的公司根据多元化战略以及市场情况先后收购多家企业，不断拓宽自身业务范围，形成了较为完整的产业链。2004年,公司对荣事达、华凌、小天鹅的收购,获得了在冰箱洗衣机生产上丰富的制造经验和先进技术,而且拓宽了美的在汽车行业的业务。2005年,美的收购中国第一家吸尘器厂江苏春花,将产品品类扩张至吸尘器,2008年,集团收购东芝开利业务,获得了冰箱压缩机制造的核心技术,同时完成了内部洗衣机相关业务的整合,建立起了完整的集团洗衣机产业链,2016年,公司完成了对东芝家电股权的收购,获得除股权外40年的东芝品牌全球授权及超过5千项与白色家电和关的专利,并通过在交易日后的8年内持有剩余股权的买方期权和卖方期权最终确定持有东芝家电的100%股权.美的集团2011年收购开利拉美空调业务,2016年收购意大利中央空调企业，通过吸收先进制造技术和销售市场,实现自有产品的市场占有率,提升公司价值。2017年1月,美的集团以270亿元人民币收购库卡的股权,加上此前拥有的股份美的合计持有德国库卡约94.55%股权,美的集团对德国际卡的收购是抢占巨大潜在市场和实现快速发展双赢的并购案例,德国库以领先的研发能力和技术水平和美的集团在国内的品牌影响力及强人的销售渠道,使集团的工业机器人业务在具有巨大潜力的国内市场实现协同效应。战略联盟美的集团通过与国内外知名龙头企业签订战略合作协议，设立合资公司等方式形成战略联盟，以此推进四大业务板块的发展。例如：2006年12月，美的集团与韩国清湖NAIS株式会社，以顺德美的净水设备工程有限公司为基础，投资设立了“美的清湖净水设备制造有限公司”。2014年12月，美的集团与小米科技签署战略合作协议。2017年11月，美的与\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"碧桂园签署全面战略合作协议

.2017年9月，美的集团与广药集团正式签署战略合作协议

.2017年2月，美的与Servotronix战略合作交易完成。2017年1月，美的与腾讯QQ达成战略合作，基于IP和物联云推出10款智能家电。3.3.2美的集团的融资战略融资战略是指企业在一般经营活动中，采用各种方式来筹集资金以满足企业的资金需求，其筹资的方式一般包括债券筹资、股权筹资和混合筹资[14]。普遍的当企业自身积累的资金不能满足经营活动的需求时，才会采用其他筹资方式。由表3-2可知，美的集团的流动资产始终高于流动负债，美的集团经营活动所需资金主要来自于企业内部筹资，在2016年开始并购其他企业时，才适当的提高了财务杠杆，说明美的集团在融资方面使用量入为出的投资与融资匹配的原则。在扩张性的投资战略下仍坚持这种筹资方式，说明美的集团在资产结构管理和资金有效利用的方面有很高的水平。不可否认，这与美的集团在暖通空调与消费电器产业占据龙头地位，获得了较大的营业收益有关。表3-2美的集团2014-2018年资产变动（单位：亿元）20182017201620152014流动资产182716981206933.7864.3流动负8720.0731.4资产合计26372481170612881203（数据来源：美的集团2014-2018年年报）如表3-2所示，2016年美的集团资产总额突然增长，打破了于经营性资产同步增长的平衡。与2016年美的集团开始对东芝家电、库卡等国际产业的大规模收购的扩张性政策相结合，长期借款突然增加可以得知，公司通过长期借款和自有资金实现了迅速扩张。3.3.3美的集团的利润分配战略美的集团的股利分配方式主要是现金股利，其次是股票股利。从表3-3来看，2014-2018年实行的股利分配政策中，股利分配一直便显出较为稳定的状态，并没因净利润的变化而出现明显的变化。这种平稳的股利分配政策能够向市场传达公司处于可持续增长状态的稳定的信号，提升企业形象，稳定股民信心。表3-3美的集团2014-2018年股利分配方案变动20182017201620152014现金股利（万元）856158.96790082.71646567.74512086.95421580.85分红方案10股派13.04元10股派12元10股派10元10股转增5股派12元10股派10元（数据来源：美的集团2014-2018年年报）美的集团已经成功实现了制造公司向科技集团的转型，并且执行扩张性的投资政策和稳的股利分配政策，能够为美的集团的进一步扩张提供良好的保障。4美的集团财务战略分析及其存在的问题4.1美的集团的EVA计算\t"/item/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E9%99%84%E5%8A%A0%E5%80%BC/_blank"EVA（EconomicValueAdded）即经济增加值，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得，其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本时才会为股东创造价值[6]。\t"/item/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E9%99%84%E5%8A%A0%E5%80%BC/_blank"EVA是一种评价经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具。EVA的计算公式如下：税后净营业利润=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的\t"/item/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E9%99%84%E5%8A%A0%E5%80%BC/_blank"存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的\t"/item/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E9%99%84%E5%8A%A0%E5%80%BC/_blank"委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整调整后资本=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程EVA=税后经营业利润-调整后资本×平均资本成本率根据经济增加值指标的重要性和可行性的调整原则，结合美的集团的具体情况，本为将会在计算中做出如下调整：表4-1美的集团2016-2018年税后净营业利润（单位：亿元）201820172016净利润217186159利息支出1.8952.5094.396研发支出83.7772.700非经常损失调整合计17.313.6313.43税后净营业利润280.11237.30157.26（数据来源：美的集团2016-2018年年报）根据美的集团的历年财务报表提供的数据，可以计算出前四项需要调整的金额。经调整后，可计算出美的集团三年来的税后经营业利润，具体数值如上表4-1。表4-2美的集团2016-2018年调整后资本（单位：亿元）项目201820172016应付票据及应付账款602.3603.5438.4预收账款167.8174.1 102.5应交税费38.7535.4423.64其他应付款33.4633.6116.98其他流动负债313.2262.6 245.6负债17121652 1016在建工程20.788.7965.807所有者权益924.5829.4689.6调整后资6（数据来源：美的集团2016-2018年年报）根据美的集团的历年财务报表提供的数据，对每年年初年末的各项余额进行加权平均，可得出美的集团2016-2018年调整后资本，具体数值如上表4-2所示。经过以上计算，以及美的集团财务报表数据，我们已知了各年美的集团的调整后资本，资产负债率以及税后经营业利润。我们可以计算出美的集团2016-2018年的经济增加值，如下表4-3所示。表4-3美的集团2016-2018年经济增加值（单位：亿元）项目201820172016调整后资6资产负债率64.94%66.58%59.57%资本成本77.6661.4846.73经济增加值202176111（数据来源：美的集团2016-2018年年报）如表4-3所示，可以直观地看到经济增加值呈现的上升趋势，2017年比2016年增长了58.9%，2018比2017年上升了14.8%,由此可以看出，虽然经济增加值处于逐年增长的趋势，但增长速度却大幅下降。2016年至2017年，美的集团花费大量资金收购了德国库卡公司，不但增加了集团的负债，甚至2016年的研发支出为零元，导致2017年经济增加值急速上升。4.2美的集团Z计分法模型财务预警Z计分法是用对企业财务状况有影响的5个财务指标计算出Z分数值,并以此判断企业是否存在破产风险的综合财务分析方法[14]。Z计分法模型是对企业对多个财务报表综合分析的一个计算相对简单但比较实用的计算指标。Z计分法判别函数计算公式如下：Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+1（X5）X1=营运资金/\t"/item/Z%E8%AF%84%E5%88%86%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"总资产（WC/TA），其中营运资金=流动资产-流动负债X2=\t"/item/Z%E8%AF%84%E5%88%86%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"留存收益/总资产（RE/TA）其中留存收益=盈余公积+未分配利润X3=息税前利润/总资产（EBIT/TA）其中息税前利润=税前利润+财务费用X4=股权\t"/item/Z%E8%AF%84%E5%88%86%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"市值/总负债账面值（MVE/TL）其中股权市值=每股净资产×非流通股数(或有限售条件的股票股数)+每股市价×流通股数X5=销售收入/总资产（S/TA）主营业务收入/总资产在Z分数法下,当根据企业数据计算出的Z数值大于3时,说明企业财务状况良好，与其进行经济活动是安全的。当Z数值小于1.8时,与其进行经济活动存在不安全因素,企业存在一定的破产风险。当Z数值大于1.8小于3时，表明该企业的财务状况不稳定，甚至存在一些问题。现根据美的集团披露的2018年财务报告，可得出Z计分法计算所需数据。表4-4美的集团2018年财务数据（单位：亿元）营运资金525.00流动资产1827.00流动负债1302.00资产总额2637.00留存收益638.39未分配利润587.60盈余公积50.79息税前利润257.50税前利润255.60利息费用1.90股东权益市场价值2480.31未流通股数14.70每股净资产1.42负债总额1651.82流通股数66期末市价37.4营业收入2618.20股东权益934545.60股本总额657,867.55（数据来源：美的集团2018年年报）根据表4-4所提供的数据以及计算公式可得：X1=0.20，X2=0.24，X3=0.10，X4=1.5，X5=0.99。Z=1.2×0.20+1.4×0.24+3.3×0.10+0.6×1.5+1×0.99=2.79根据计算，Z=2.79小于3表示在此期间美的集团的财务状况并不客观，处于一种不稳定的状态，也就是说美的集团在短期内存在财务风险。这也表明了美的集团的财务状况存在一定一定的问题，但总体上不存在破产风险。式中，X1=营运资本/总资产，反映资产的流动性与规模特征，与其同行业其他企业相比，美的集团的X1数值不低，这说明美的团团的资金流动性是比较好的，资金充足。X2=\o"留存收益"\t"/new/287_290_/_blank"留存收益/总资产，反映企业累计盈利状况，美的集团X2的数值为0.24，处于中上等，表明美的集团盈利状况良好，不存在亏损风险。X3=息税前收益/总资产，反映企业资产的获利能力，集团的X3数值为0.1表明其获利能力偏低，这主要是因为18年以来家电产业市场持续低迷，国内经济不景气，加之美的集团刚完成收购项目，资产增多，才使得获利能力较低。X4=权益的市场价值/总债务的账面值，反映企业的偿债能力，根据美的集团X4的数值，明显看出企业的偿债能力较低，但这应该只是短时期的，主要原因是美的集团在进行收购活动时，进行大量借款，导致短期内负债增加，再者美的集团的股票市值一直被低估，使得偿债能力显示偏低；X5=销售总额/总资产，反映企业的营运能力。美的集团X5数值为0.99，这说明企业的营运能力偏低，这也与美的集团处于空调行业龙头地位，但是销售能力出现问题。当然Z计分法也存一定的缺点。在Z计分模型的变量是从各项能力指标中选择最具代表性的指标。该模型对企业财务危机具有良好的的预警功能。但受其预测时间长短影响，适合企业对于短期风险的判断。另一方面这种模型忽视了现金时间价值等相关指标，其预测结果也有可能出现偏差。4.3美的集团财务战略面临的问题当今市场一直处于动态变化的过程中，上文通过经济增加值和Z计分法对美的集团财务状况进行了分析，结合前文美的集团的财务战略，对美的集团的财务战略存在的问题进行总结。4.3.1多元化战略下内部整合风险高近年来美的集团开展了大量的收购活动，包括国内外各商业的龙头企业，涉及多个产业，如收购客车企业，正式进军汽车业，先后收购荣事达、华凌后进入制冷产业，收购江苏小天鹅建立洗衣机产业，收购安得物流，发展物流业，以及2017年收购的德国库卡公司，发展机器人产业。美的集团在收购安得物流后，更是花费数年时间对其进行整合，到17年才完成整合改名安得智联，虽然这些收购促进了美的集团的多元化发展，但是多产业快速扩张为美的集团带来了巨大的压力及风险。每一次收购都需要花费企业大量的资金，之后还要进行长时间的整合，安排和规划收购公司的业务，耗费集团大量人力、财力、物力。巨大的资金流动将会给集团造成极大的资金压力，更会产生财务风险。多产业全面发展虽然会扩大销售市场，但同时也限制了美的集团在主营业务的发展，降低了企业在空调产业的竞争力，导致企业的盈利能力下降。每一次收购都需要花费企业大量的资金，之后还要进行长时间的整合，安排和规划收购公司的业务，耗费集团大量人力、财力、物力。巨大的资金流动将会给集团造成极大的资金压力，更会产生财务风险[11]。4.3.2筹资战略不完善根据2016至2017年美的收购德国库卡公司的资金来源可知，美的公司的主要资金来源于公司内部自有资金，部分来源于长期借款，这也就导致了美的集团的资产负债率偏低。除企业自有资金外，美的集团的筹资方式主要来源于长期借款，且主要是向中央银行贷款，一些大型投资项目往往需要\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%AD%B9%E8%B5%84%E6%88%98%E7%95%A5/_blank"筹措巨额\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%AD%B9%E8%B5%84%E6%88%98%E7%95%A5/_blank"资金，这靠某种单一的\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%AD%B9%E8%B5%84%E6%88%98%E7%95%A5/_blank"筹资渠道是根本无法办到的，必须多渠道，多形式的筹资。美的集团的这种筹资方式过于单一，并且对企业自有资金的依赖程度较高，虽然美的集团一直处于暖通空调行业领先地位，但一旦出现地位下滑，就会导致企业自有资金供应不足，资金筹资不足。再者长期借款增加，企业负债的比率在逐渐上涨，资产负债率过高。资产负债率越大财务风险越大，同时，对企业的长期债务的偿还能力也会带来影响，增加偿还的压力，为美的集团的长远的发展产生不利的影响。4.3.3应收账款回收风险大根据2018年美的集团披露的财务报告，美的集团的应收账款周转速度是比较慢的。因为应收账款的流动性不强、灵活性不高，使得付出的时间回报要远远高于已有资金的使用效率，大大降低了资金使用率，进而阻碍了资金合理配置[12]。使得运营资金占用企业大部分可流动资金，可以使用的流动资金随之变少，进而影响企业在经营能力和偿债能力方面大大降低，提高企业风险。每年的发展中，该比例逐年增长，随应收账款变多，与其对应的坏账损失也增多。说明了美的对应收的管理不到位，才会有坏账损失。与之存在的问题是坏账风险将会增大，应收账款的收回难度增大，使得应收账款形成坏账，造成企业进一步扩大损失。应收账款对营业收入贡献大，采取赊销方式盈利的程度变得越强，营业收入主要是依靠赊销获得的。使得美的存在利润上的虚增，夸大了经营利润的问题[7]。除此以外，近年来利率波动明显，应收账款的时间价值也随之波动，大量的应收账款产生的价值，将会大大低于其作为流动资金时所能产生的价值。4.3.4分配战略不合理2014-2018年实行的股利分配政策中，股利分配一直便显出较为稳定的状态，并没因净利润的变化而出现明显的变化，美的集团股利支付率没有随着净利润的上升而增加，其股利支付率均在42%左右，接近固定股利支付率显然，公司股利政策比较接近固定股利支付率政策，而从美的集团净利润的大幅度增长情况来看，公司正处于高速发展阶段，该种股利政策也不是最适合的。虽然未定的股利分配政策能够稳定股民及投资者信心，但是在企业净利润不断增长的情况下仍坚持这种分配政策将会影响投资者的积极性，随着经济发展同行业鼓股利分配增加时，投资者被高红利吸引，本企业可能流失投资者。美的集团坚持使用现金股利分配政策及股票股利分配，在高收益的情况下，维持稳定的股利分配政策，导致大量留存收益剩余，影响了资金利用率，股利分配长期保持不变，也会导致股价被低估，不利于在证券市场的发展。5美的集团的财务战略改进5.1美的集团风险应对策略5.1.1内部风险应对策略面对坚持全球化与全球运营的长期战略目标，以及实行该目标可能出现的风险。美的集团应继续提升全球运营与管控能力，优化海外布局，促进自主品牌发展，加强海外合规管理，降低业务风险；继续保护东芝的业务收入增加，推进收购德国库卡后公司本土化运营，提供有竞争力的产品和服务；推动久经考验的海外管理模式，进一步加强东盟和印度的销售路线；争取在全区范围内建立服务体系，改善网络服务交付，不断完善全球销售服务体系。在内外部环境复杂，公司市值波动较大之时，公司推出了A股史上最大的回购计划。公司坚持维护股东权益，保障持续稳定的分红政策，公司推出了A股史上最大的回购计划，拟以40亿元内回购公司股份，建立股份回购的长效机制，有利于增强公司股票长期的投资价值，维护公司市值稳定与股东利益。稳定投资者预期，维护投资者利益，吸引稳定的投资者，在市场低迷时期，股份回购向市场传递股价被低估的信号，同时增加市场上的流通资金，有助于提振市场情绪和风险偏好。美的集团从家电进入汽车行业,扩张速度过快，在一定程度上削弱了空调的竞争力。在这种情况下，不能盲目舍弃某种产业，对华凌、荣事达的收购也有益促进本集团洗衣机产业的发展。所以应坚持多元化发展，更要重视集团重点产业的发展，着重对主营业务进行层次化发展，完善相关业务链，形成完整的闭环产业链。但是要减缓企业扩张速度，避免增加企业的财务压力，以免影响暖通空调及消费电器产业的发展。5.1.2外部风险应对策略面对错综复杂的国内外政治经济环境，为避免汇率波动造成的产品出口与汇兑损失风险以及贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险，本集团财务部门负责管理汇率波动风险，通过组建专业团队，结算币种的自然对冲、签署远期外汇对冲合约和控制外币资产负债规模等措施最大程度地降低面临的外汇风险，减少汇率波动对经营业绩的影响。建立期货风险预测系统，以规避汇率和利率波动风险，实现外汇资产的保值增值，减少外汇负债及进行成本锁定。面对2019年家电行业陷入的下行危机，在中国家电市场呈现饱和的情况下，农村市场及空调品类的人均保有量存在较大上升空间，美的集团要抓紧发展农村市场，建立农村销售线路，挖掘农村购买潜力，坚持发展空调产业，优化产品，以终端为中心，利用国内强大的营销能力，良好的产品协作，持续促进减少库存，减少渠道，提高渠道效率，稳定渠道结构，增加开发的收益。面对激烈的国内市场竞争，强力竞争者增多，替代产品不断涌入市场，以及消费者逐渐提高的消费需求。美的集需要按照三大核心战略，加快国内市场转型，增加研发投资，提高产品创新，提高效率，采用以用户为中心的价值链体系，培养产品创新能力。了解不同消费群体的不同需求，改善多品牌操作系统，利用多种类型产品的协同作用，完善整体家居与家电配套的一体化。5.2美的集团基于财务战略矩阵的财务战略调整5.2.1建立财务战略矩阵通过一个矩阵把价值创造（投资资本回报率-资本成本）和现金余缺（销售增长率-可持续增长率）联系起来，这就是所谓的价值创造/增长率矩阵。该矩阵称为财务战略矩阵，可以作为评价和制定战略的分析工具。图5-1财务战略矩阵示意图投资资本回报率-资本成本率投资资本回报率-资本成本率（大于零，创造价值）销售增长率-可持续增长率（大于零，现金短）销售增长率-可持续增长率（大于零，现金短）销售增长率-可持续增长率（大于零，现金短）缺）投资投资资本回报率-资本成本率（小于零，减损价值）本率纵坐标：投资资本回报率-资本成本率投入资本回报率=税后经营利润÷投资资本（税后净营业利润）（调整后资本）资本成本率——参见经济增值当投资资本回报率-资本成本率大于0时，表示EVA率大于零，企业属于增值型企业当小于0时，表示EVA率小于0，企业属于减损型。横坐标：销售增长率—可持续增长率销售增长率=（本年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入可持续增长率=股东权益本期增加（留存收益增加）/期初股东权益=净利润/营业收入×营业收入/总资产×留存收益增加/净利润×总资产/期初股东权益=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×所有者权益乘数当销售增长率—可持续增长率大于0时企业处于经济高速增长的现金短缺状态，当小于0时处于经济缓慢增长的现金剩余状态。根据以上计算公式可以依据财务报告为美的集团进行财务战略矩阵计算，其中部分数据已经在EVA中计算出，完整计算结果如表5-2所示。投资资本回报率-资本成本率0.143384768上期营业收入240712301本期营业收入259664820销售增长率0.078735149净利润21650419总资产2637011482018年盈余公积50790962017年盈余公积38822322018年未分配利润587623152017年未分配利润47627235留存收益增加12331944期初权益82925171销售净利率0.08337833总资产周转率0.9846935521-股利支付率0.56959378所有者权益乘数3.179989198可持续增长率0.14871171销售增长率-可持续增长率-0.069976561表5-2美的集团财务战略矩阵计算（单位：千元）由计算可知，美的集团投资资本回报率-资本成本率大于0，属于增值型企业，销售增长率—可持续增长率小于0，处于缓慢增长的现金剩余状态。根据财务战略模型，美的集团应实行增值型现金剩余财务战略，企业现阶段特点是现金净流量和营业利润持续增长，盈利较高，可以为股东创造大量的财富，但是企业内部有大量现金剩余，对于资金利用率低，美的集团整体发展速度缓慢。美的集团应提高资金利用率，利用剩余资金加大科研投入开发高科技智能新型产品，促进业务增长，提高集团主营业务的核心竞争力，加速企业发展。其次，企业可以将现金分配给股东，也可以回购股份，从而减少留存收益，降低可持续增长率，促进企业的长远发展。再者集团可以利用剩余资金偿还债务。5.2.2美的集团的战略调整结合建立的美的集团的财务战略矩阵，以及上一章节分析的财务战略存在的问题，其财务战略应作出如下调整：缓步扩张，提高剩余资金利用率。如今美的集团成功实现了由制造业像科技集团的转变，这与美的集团坚持的扩张性投资战略有极大的关联，美的通过收购其他公司，完善了消费电器、

暖通\t"/item/%E7%BE%8E%E7%9A%84%E9%9B%86%E5%9B%A2/_blank"空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）四大业务板块，形成完整产业链。如今应当减缓多领域扩张的脚步美的集团应提高资金利用率，利用剩余资金加大科研投入开发高科技智能新型产品，促进业务增长，提高集团主营业务的核心竞争力，加速企业发展。其次，企业可以将现金分配给股东，也可以回购股份，从而减少留存收益，降低可持续增长率，促进企业的长远发展。再者集团可以利用剩余资金偿还债务。合理规划筹资，改善资金结构。筹资战略是企业以最适合的方式来筹集企业所需的资金，对于企业的现金流至关重要[15]。美的集团应采取多样化筹资渠道和筹资方式，将财务杠杆效应发挥到最大，进行合理的筹资，以确保企业的资金，降低企业运营风险，不能只依靠自有资金进行经济活动。美的集团转型我为科技集团，还将面临新业务领域巨大的经营风险和家用电器业务板块的下降风险，所以要合理规划筹资战略，长短期贷款配合使用，合理增发债券，建立稳定的筹资结构，为企业发展提供资金保障。股利分配稳中求进，促进可持续发展。随着美的集团利润的逐年升高，且美的始终执行平稳的股利政策，现存在大量的剩余资金，企业可以将现金分配给股东，适当的提高分红，使股利分配保持平稳增长，这样既可以保持原有投资者，增加其投资信心，也可以吸引更多的投资者。从而减少留存收益，降低可持续增长率，促进企业的长远发展。再者集团可以利用剩余资金偿还债务，推动企业的可持续发展。5.3美的集团的财务战略的动态优化企业的财务战略并不是一成不变的,而是一个动态管理的过程,一个企业战略的变化通常是随着宏观经济发展状况及所处行业的环境，企业的内部环境及业务的变化而发生[8],此时的企业面临着机遇与风险并存的情况,尤其是美的这样一家大型企业，转型意味着新业务领域巨大的经营风险和家用电器业务板块的下降风险，这就需要对企业内部的营运机构进行优化，不但要优化应收账款的结构，还要合理配置资金的有效利用，这就需要集团为其提供一定的自由活动的空间。实现财务战略的动态优化需要为企业内部提供自由空间，只有这样，它才能够根据企业整体战略的变化做出快速的反应，从而使公司能够用最快的速度实现各个层面战略的调整和实施，智能制造在美的集团内部的生产中得到不断的深入渗透，也为公司财务战略的精准分析和有效决策水平的提高创造了条件。制造、物流、金融到客户服务等各个方面信息化的流程管理系统能够将准确的业务和财务信息传递给决策者，让公司在动态战略管理的情况下，及时做出准确有效的财务决策，减少运营及决策失误带来的风险，推动企业的可持续发展[8]。结论文章先阐述了财务战略的相关知识，再通过SWOT分析了解美的集团的内外部环境，通过EVA和Z计分法对集团的财务状况进行数据分析，二者结合之下找出美的存在的问题，并通过建立财务战略矩阵为美的集团的发展提出合理性