2024新格局下乘用车行业专题报告：谁会成为下一个“爆款”

新格局下乘用车行业系列报告十一新格局下乘用车行业系列报告十一谁会成为下一个“爆款”？核心观点：车终端折扣持续放大且中国品牌新能源车型供给百花齐放，如何预测新车型的稳态销量是我们选择投资标的前的重要步骤。本篇报告我们尝试建立一个可持续跟踪、模型可不断进化且有数据库和模型作为支的前瞻。而不是和已激烈角逐过的自主燃油车去“内卷”2）合资燃油车份额组合中的银河L6和启源A052）比亚迪汉组合中的领克07、启源30万以上推荐关注：市场空间持续扩容+竞争格局相对较好的竞品组中枢约70%，推荐关注在该利润丰厚区间内有望实现荐关注华为系纯电新车的销量提升，以及长安阿维塔和比亚迪腾势品关注理想和问界对合资豪华品牌的进一步替代。进程加速的大背景：乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的吉利汽相对市场表现3%03/2305/23 07/2309/2311/2303/2305/23 07/2309/2311/2301/24-7%-12%-18%-23% 汽车沪深3002022-10-182022-10-18称报告日期合理价值（元/股）--银轮股份敏实集团拓普集团福耀玻璃福耀玻璃保隆科技 （一）PHEV分线级城市、分区域的渗透率表现差异不大，PHEV 23厚区间内有望实现逐步突破的品牌 23供给在该空白市场的突破 26 五、风险提示 20 20 20 20 23 23 25 26 26 28 28 29 29 29 29 作为研究变量去构建需求研究坐标系。折扣持续放大且中国品牌新能源车型供给百花齐放，如何预测新车型的稳态销量是我们选择投资标的前的重要步骤。本篇报告我们尝试建立一个可持续跟踪、模型可本报告中我们综合考虑“落地价”区间重合度（以静态头部车型为锚）、车身合不同竞品组合中分车型的终端销量份额变化，我们构建了“新车型”稳态销量中枢预测模型尝试对24年主要的新车型进行预判和输出：合：比亚迪秦PLUSDMi竞品组合中的银河L6和启源A052）比亚迪汉组合中的领克07、启源A07PHEV3）比亚迪唐组合中的理想L6、领克08和深蓝G318。度相关，依次看好理想MEGA、小鹏X9的稳态销量2）高端轿车竞品荐关注华为系纯电新车的销量提升以及长安阿维塔和比亚迪腾势品牌PHEV优质供给在该空白市场的突破。表1：国产乘用车分竞品组合市场空间、合资份额和新能源渗透率合资份额（%）（万辆）唐竞品组合(2)落地价计算公式：燃油车=经销商参考价+购置税+商一、中国品牌加速抢占合资份额，如何前瞻乘用车行业需求变化和竞争格局演绎？新能源渗透率拉动中国品牌份额持续提升，合资燃油车终端折扣23年以来持续当下竞争格局的动态变化，因此我们考虑终端折扣情况采用“落地价”作为核心变量构建竞品组合。2015201620172018中国品牌市占率-整体/左轴中国品牌市占率-剔除新能源/左轴新合去进行需求和竞争格局演绎的分析。其中竞品组合中我们选择标杆车型的落地价除了平均月销低于5000台的车型。结合不同竞品组合中分车型的终端销量份额变化，我们构建了“新车型”稳态基于上述模型的“分值”输出结果，新车型的稳态市占率介于其在该竞品组合车型”销量稳态中枢预测模型完成了对不同竞品组合的历史复盘，即使得新车型上市节点的输出分数和其市占率的相应变化相匹配。据此我们搭建了可持续追踪的预表2：新车型稳态销量中枢打分模型资燃油车逻辑的竞品组合透率的差异远小于EV，或主要系PHEV消费者对冬季续航问题相对不敏感，整体来21Q121Q322Q12--一线--二线--三线--四线--五线--总计21Q121Q322Q122Q3PHEV的渗透率提升斜率以及当前位置均差异较大，主要是由于其相对应的燃油车宋PRO面临的竞争对手主要是已激烈角逐过置均差异较大，主要是由于秦PLUS竞品组合中的合资燃油车终端折扣释放力度更大。其降价幅度更大主要系核心车型占相应合资车企的销量权重比例较大，例如轩逸、朗逸23年其终端销量分别占东风日产和上汽大众的比例为59 20202021202220组合EV渗透率-组合EV渗透率--组合剔除网约车EV渗透率 202020212022202组合PHEV渗透率组合EV渗透率 其中：增程式PHEV渗透率202020212022202组合PHEV渗透率组合EV渗透率组合剔除网约车EV渗透率（三）24年展望：推荐关注继续演绎PHEV加速平替合资燃平替合资燃油车的逻辑渗透率21年以来快速增长主要是由于新增优质供给车型的0..____比亚迪宋PLUS组合市场空间/左轴--组合同比增速/右轴 行业同比增速/右轴%2020202120222组合PHEV渗透率组合EV渗透率 其中：增程式PHEV渗透率为38.4/37.0/21.5/0.6%，同比分别-7.3/+8.2/-1.0/-0.6pct。从集中度来看，该竞品组 2020202120222023M1-比亚迪宋PLUS竞品组合中23年上市的深蓝S7、银河L7和哈弗磅车型上市的时间为节点，分阶段来看组合市场份额变化：（含EV和PHEV）上市至零跑C11EV上市期间分别抢占了该竞品组合中间内其市占率分别-8.8/-4.2/-3.0pct。2.2021M9-2023M1：21年9月零跑C11EV上市至零跑C11插4.2023M6-2023M11：深蓝S7、银河L7和哈弗猛龙陆续上市后分别抢占了该竞品组合3.9%、3.4%和2.5%的份额。同期比亚迪宋PL越L份额分别-3.7/-2.2/-2.23%比亚迪秦PLUS竞品组合的市场空间持续扩容，EV和PHEV渗透率稳步提升。2022年和2023M1-11该竞品组合交强险销量分别为317.0、296.0万辆，同比分别020202021组合同比增速/右轴秦组合同比增速/右轴 行业同比增速/右轴202020212022-组合PHEV渗透率---组合PHEV渗透率-组合剔除网约车EV渗透率20202021--自主-德系--日系--美系2020202120222——CR3—.—CR5我们以下一个全新重磅车型上市的时间为节点，分阶段来看该竞品组合中的5.1%的份额，同时比亚迪秦PLUS份额继续提卡罗拉、雷凌份额分别-8.0/-4.6/4.2023M9-2023M11：银河L6和启源A05上市至23年11月分别抢占该组合中比亚迪秦PLUS竞品组合24年有望继续演绎PHEV加速平替合资燃油车的逻0银河L6启源A0507、启源A07和深蓝G318有望成为爆款和2023M1-11该竞品组合交强险销量分别为187.2、173.2万辆，同比分别增长中EV渗透率23年来快速增长主要是由于特斯拉Model3降价后进0 行业同比增速/右轴组合组合PHEV渗透率组合EV渗透率比亚迪汉竞品组合中自主份额持续提升，日系份额23年以来加速下滑。根据交强险，23年1-11月比亚迪汉竞品组合中自主、德系、日系和美系的份额分别为 20202021我们按照下一个全新重磅车型上市的时间为节点，分阶段来看该竞品组合内的%8%1700044330%9%2829720%75月其抢占了该竞品组合中8.3%的份额。同期雅阁、终端折扣进一步加大的情况下份额下降依然明显，其份额分别-5.8/-2.5/%8%1700044330%9%2829720%75份额变化2005-22072208-22122301-23112005-2311累计2311份额小鹏P7%4%4红旗H5-0..%5.5%蒙迪欧%%6%66%63.1%天籁4%4-3. 4.6%帕萨特6%6-0.8.9%8.9%比亚迪海豹EV4.%4. 4.4%特斯拉Model3%%8.3%8.3%凯美瑞雅阁-4.-5.-8.8.0%8.0%君越-0.%亚洲龙5%5-1.迈腾-0..6%6-1.-0.9.5%9.5%比亚迪汉：纯电动-0.比亚迪汉：插混-2.%奥迪A3-5.-0.-0.-6.2.5%君威-7.%-7.奔驰A级-3.-0.-0.-4.2.0%凯迪拉克CT5%%-0.%5.4%本田INSPIRE2%28%81%13.6%PHEV∈(10,000，12,000)辆、启源A07∈(9,000，11,000)辆和零跑C01增程∈0海豹DMi领克07PHEV启源A07PHEV比亚迪唐竞品组合的市场空间不断扩容，组合内PHEV渗透率持续提升。2022年和2023M1-11该竞品组合交强险销量分别为102.7、95.0万辆，同比分别增长0 20202021组合PHEV渗透率组合EV渗透率比亚迪唐竞品组合中自主份额快速提升后保持稳定，合资车份额持续下滑。根主品牌向上冲击下的竞争格局持续加剧。20202021202220280%60%40%84005875935..0514506990400591.04563011218884005875935..0514506990400591.045630112188我们按照下一个全新重磅车型上市的时间为节点，分阶段来看该竞品组合市场1.2021M6-2022M1：21年6月比亚迪唐DMi上市至问界M5上市期间，比亚迪内其市占率分别-11.8/-3.1pct。同期燃油车坦克300、红旗HS5份额分别马X1、问界M5份额下滑明显，分别-44.2023M8-2023M11：23年8月领克08上市至23年11月抢占了该竞品组合9.8%份额变化小鹏G6%%精灵#1%%%%%%%%%传祺GS8-%坦克300%%.1%1比亚迪唐-%%%护卫舰07%7%7问界M5%%..%-..9%9%-奥迪Q31%1%-%%%%%%0%0-%%%%%%6%6%1%1 领克08%%比亚迪唐竞品组合24年有望继续演绎PHEV加速平替合资燃油车的逻辑，我们150001500016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000 110009000900010000领克08理想L6领克08理想L6稳态销量预测下限稳态销量预测上限三、30万以上：推荐关注市场空间持续扩容+竞争格局相对较好的竞品组合（一）30万以上区间乘用车利润占行业稳态利润在该利润丰厚区间内有望实现逐步突破的品牌图36：2023年乘用车分价格区间销量占%40-50 腾势D9竞品组合市场空间快速扩容，新能源渗透率快速提升。2022年和2023M1-11该竞品组合的交强险销量分别为28.0、43.6万辆，同比分别+22.0%、23.8%，同比分别+6.1pct、+21.2pct，新能源渗透率23年以来的快速增长主要是由于22年下半年以来极氪009、腾势D9等优质供给拉动02020202120222023腾势D9组合市场空间组合同比增速行业同比增速组合EV渗透率组合PHEV渗透率11腾势D9竞品组合中自主、德系、日系和美系的份额分别为32.2/9.6/29.4/28.8%，20202021202220202020212022我们按照下一个全新重磅车型上市的时间为节点，分阶段来看该竞品组合市场品牌为主，新上市车型较少，此阶段丰田赛那份额+33.0%，主要抢占了别腾势D9竞品组合（高端MPV）家用比例逐步提升，但商用需求依然占比较大。42.3%22年0理想MEGA稳态销量预测下限稳态销量预测上限&插混优质供给在该空白市场的突破力类型来看，该竞品组合中23年1-11月的纯电动渗透率为37.4%，其中纯电动渗透率23年以来快速增长主要是由于极氪001销量上涨所致。同时该竞品组合中当前缺0202020212极氪001组合市场空间组合同比增速行业同比增速20202021组合EV渗透率行业EV渗透率23年1-11月极氪001竞品组合中自主、德系和美系的份额分别为17.7/57.4/19.6%，2020202180%60%40%20%我们按照下一个全新重磅车型上市的时间为节点，分阶段来看该竞品组合中的2．2021M8-2022M8：21年8月极氪001上市至22年8月抢占了该竞品组合中17.5%的份额，同期奥迪A4L、宝马3系、Model3份额分别+19.5/-20.1/-0智界S7极氪007阿维塔12理想L8竞品组合的市场空间快速扩容，PHEV渗透率加速提升。2022年和0