MBA财务管理课件：收益分配管理

《财务管理》

收益分配管理

【学习目标】从企业理财活动讲，收益分配是最后一个环节，它与筹资活动、投资活动一起，构成企业完整的现金流循环。通过本章学习，你应该熟悉收益分配的基本原则，掌握各种股利分配政策的基本原理、优缺点及适用范围，熟悉股份公司的股利分配形式，了解股票分割和股票回购的意义，能够为企业正确选择收益分配政策。8.1收益分配概述

8.1.1收益分配的含义及基本原则企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收人和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章所指收益分配是指企业净收益的分配。

企业的收益分配应当遵循以下原则：

1．依法分配原则

2．兼顾各方面利益原则

3．资本保全原则

4．分配与积累并重原则

5．投资与收益对等原则8.1.2确定收益分配政策时应考虑的因素企业制定收益分配政策会受到各方面因素的影响，一般来说，应考虑以下几个方面。

1.法律方面为了保护债权人和股东的利益，国家有关法规如《公司法》对企业收益分配予以一定的硬性限制。这些限制主要体现为以下几个方面：（1）资本保全约束（2）资本积累约束（3）偿债能力约束（4）超额累积利润约束2.股东方面股东出于对自身利益的考虑，一般会对公司的收益分配提出不同意见。

3.企业方面企业出于长期发展与短期经营考虑，往往需要综合考虑以下因素，并最终制订出切实可行的分配政策。（1）举债能力（2）投资机会（3）盈余状况（4）资产流动性（5）筹资成本（6）其他因素8.1.3股利分配的实质及股利理论

1．股利分配的实质就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡，即探寻股利与留存收益之间的比例关系。它们的基本关系如下：税后利润-留存收益=股利

从上式中可以看出，当税后利润一定时，问题的焦点就在于留存收益与股利之间比例的确定上。

2．股利理论股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公司价值有无影响问题的有关理论。股利理论是指导决策人员选择股利政策的基础。然而，迄今为止，有关股利政策的理论还不是很成熟，存在不同观点，主要有：（1）股利无关论股利无关论的观点包括：①MM理论

②股利剩余理论③股利的顾客效应理论

（2）股利相关论股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。股利相关论的主要观点有：①“在手之鸟”理论②股利分配的信号传递理论③交易成本理论。④制度约束理论。⑤股利分配的代理理论⑥股利分配的税收效应理论8.2股利政策及选择

8.2.1常见的股利政策

1.剩余股利政策（1）股利分配方案的确定采用剩余股利政策时，其操作流程如下：①根据投资机会确定目标资本结构；②利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额；③尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额；④留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，再向股东派发现金股利。

（2）剩余股利政策的优缺点采用剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的结果能够保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。剩余股利政策的不足之处是：完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。一般来说，剩余股利政策适用于公司初创阶段。

2.固定股利政策（1）股利分配方案的确定固定股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。采用该政策的依据是股利相关理论。

（2）固定股利政策的优缺点3.固定股利支付率政策（1）股利分配方案的确定固定股利支付率政策，是指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。固定股利支付率政策的理论依据是股利相关理论。（2）固定股利支付率政策的优缺点4.低正常股利加额外股利政策（1）股利分配方案的确定低正常股利加额外股利政策，是指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高规定的股利率。低正常股利加额外股利政策的依据是股利相关理论。（2）低正常股利加额外股利政策的优缺点8.2.2股利政策的选择通常，企业在选择股利政策时应考虑的因素有：企业所处的成长与发展阶段；企业支付能力的稳定情况；企业获利能力的稳定情况；目前的投资机会；投资者的态度；企业的信誉状况。企业在不同成长与发展阶段所采用的股利政策一般可用表8—1来描述。

表8—1

公司股利分配政策的选择公司发展阶段特点适应的股利政策公司初创阶段公司经营风险高，融资能力差。剩余股利政策公司高速发展阶段产品销售急剧上升，需要大规模的投资。低正常股利加额外股利政策公司稳定增长阶段销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。稳定增长型股利政策公司成熟阶段盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。固定股利政策公司衰退阶段产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。剩余股利政策

8.3收益分配的程序和方案

8.3.1收益分配程序

根据我国《公司法》和《企业财务通则》的规定，公司进行收益分配（分派股利或分配利润）涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。其分配的顺序是：

1．弥补企业以前年度亏损

2．提取法定盈余公积金

3．提取任意盈余公积金

4．向股东(投资者)分配股利(利润)8.3.2股利支付形式

股利支付的基本形式有多种，常见的有以下几种：

1.现金股利形式

2.财产股利形式

3.负债股利

4.股票股利8.3.3股利的发放公司在选择了股利政策、确定了股利支付水平和方式后，应当进行股利的发放。公司股利的发放必须遵循相关的要求，按照日程安排来进行。一般情况下，股利的支付需要按照下列日程来进行：

1．预案公布日

2．宣布日

3．股权登记日

4．除息日

5．股利发放日8.4股票股利与股票分割和回购

8.4.1股票股利股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的支付方式。尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊意义。

1.股票股利对股东的意义（1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利(如2％—3％)后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。

（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反而略有上升。（3）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。2.股票股利对公司的意义（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。（3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。（4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。3.发放股票股利的消极作用发放股票股利也会产生消极作用，这主要反映在两个方面：一是发放股票股利产生的费用比现金股利高；二是有些公司在经营状况不佳时，发放股票股利会给股东传递不利的信息，不利于稳定公司的股票市值。因此，结合股票股利的特点，公司在发放股票股利时要配合现金股利。否则，连续多次发放股票股利的行为有可能导致公司的股票市值超跌。8.4.2股票分割

1.股票分割的含义股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为，即将面额较高的股票分割成面额较低的股票的行为。

2.股票分割对公司的意义实行股票分割，虽然不能增加公司的价值，但采用股票分割对公司有着重要的作用：（1）股票分可使股票市价降低（2）股票分割一般被视为利好消息（3）股票分割能有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力

3.股票分割对股东的意义实行股票分割，虽然不能增加股东财富，因为股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变，但是，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。8.4.3股票回购

1.股票回购的含义及其法律规定股票回购，是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。2.股票回购的动机（1）现金股利的替代。（2）改变公司的资本结构。（3）提高每股收益。（4）传递公司的信息以稳定或提高公司的股价。（5）巩固既定控制权或转移公司控制权。（6）满足企业兼并与收购的需要。（7）防止敌意收购。（8）可减少股东税金支出。

3.股票回购的方式（1）公开市场回购。即公司在股票的公开交易市场上以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价格回购股票。（2）要约回购。即公司在特定期间向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的要约。这种方式赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会。（3）协议回购。即公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。4．股票回购的影响（1）股票回购对上市公司的影响