金融学理论与实训第十章货币政策

第十章货币政策

第十章货币政策第一节货币政策及其目标第二节货币政策的工具第三节货币政策的传导机制和时滞第一节 货币政策及其目标一、货币政策的涵义

二、货币政策的最终目标

三、货币政策各目标之间的矛盾与统一四、货币政策的中介指标

第十章货币政策一、货币政策的涵义货币政策是指中央银行在一定时期内利用某些工具作用于某个经济变量，从而实现某种特定经济目标的制度规定的总和。货币政策有三大构成要素：即货币政策工具、货币政策中介指标、货币政策目标。

它们三者之间的关系是第十章货币政策货币政策工具货币政策中介目标货币政策目标二、货币政策的最终目标

稳定物价

在纸币流通条件下，稳定币值就是稳定货币购买力，稳定货币购买力即指单位商品所能换到的货币数量保持不变。充分就业指任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一个有报酬的工作。

经济增长经济增长通常是指一国国民生产总值的增长。国际收支平衡

是指一国对其它国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或逆差。

第十章货币政策三、货币政策各目标之间的矛盾与统一稳定币值与充分就业的矛盾与统一稳定币值与经济增长的矛盾与统一稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一充分就业与经济增长的矛盾与统一充分就业与平衡国际收支的矛盾与统一经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一第十章货币政策货币政策中介指标应该具有如下四个特征可测性可控性相关性抗干扰性四、货币政策的中介指标第十章货币政策第十章货币政策中介指标主要有：

利率货币供给量银行信用规模基础货币超额准备金股票价值一、一般性货币政策工具

二、选择货币政策工具

三、其他货币政策工具

第二节货币政策的工具第十章货币政策一、一般性货币政策工具

一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质的货币政策工具。主要有以下三个，也称货币政策的“三大法宝”法定存款准备金政策再贴现政策公开市场业务政策第十章货币政策法定存款准备金政策法定存款准备金政策的涵义是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率达到收缩或扩张信用的目标。第十章货币政策第十章货币政策法定存款准备金政策的运用

当经济扩张，发生通货膨胀时，中央银行可以提高存款准备金率，缩小货币乘数，迫使商业银行紧缩信贷规模，从而减少市场货币供应量；当市场货币量不足时，或经济处于衰退时，中央银行可以降低存款准备金率，扩大货币系数，增加商业银行的超额准备，促使商业银行扩大信贷规模，增加市场货币供应量。这样存款准备金率成为中央银行调节货币量的一个重要的经济手段。法定存款准备金政策的效果法定存款准备金政策的效果表现在它对所有存款银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，通常称它是一帖“烈药”。第十章货币政策法定存款准备金政策的局限性

①对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具；②存款准备金对各类银行和不同种类存款的影响不一致，如提高法定准备金，可能使超额准备率低的银行立即陷入流动性困境，从而迫使中央银行往往通过公开市场业务或贴现窗口向其提供流动性支持。第十章货币政策第十章货币政策再贴现政策

是指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工具。第十章货币政策再贴现政策的运用

当中央银行提高再贴现率，使之高于市场利率时，商业银行向中央银行借款或贴现的资金成本上升，这就必然减少向中央银行借款或贴现，这使商业银行的准备金相应缩减。如果准备金不足，商业银行就只能收缩对客户的贷款和投资规模，从而也就缩减了市场的货币供应量。随着市场货币供应量的缩减，银根紧缩，市场利率也相应上升，对货币的需求也相应减少。当中央银行降低再贴现利率，使之低于市场利率时，商业银行向中央银行借款或贴现的资金成本降低，借款比较容易，必然增加向中央银行的借款或贴现，商业银行的准备金相应增加。于是，银行扩大其资产和信贷规模，从而导致市场货币供应量增加，市场利率也随之降低，社会对货币的需求也相应增加。第十章货币政策再贴现政策的优点

再贴现政策最大的优点是中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。第十章货币政策再贴现政策的缺点

①中央银行固然能够调整再贴现率，但借款与否和借款多少的决定权在商业银行，所以这一政策难以真正反映中央银行的货币政策意向。②当中央银行把再贴现率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动，它可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动。③相对于法定存款准备金政策来说，贴现率虽然比较易于调整，但频繁调整会引起市场利率的经常波动，从而影响商业银行的经营预期。

第十章货币政策公开市场业务政策

公开市场业务是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。第十章货币政策公开市场业务政策的运用

当金融市场上资金缺乏时，中央银行就通过公开市场业务买进有价证券，向社会投入了一笔基础货币。这些基础货币如果流入社会大众手中，则会直接地增加社会货币供应量；如果流入商业银行，则会引起信用的扩张和货币供应量的多倍增加。相反，当金融市场上货币过多时，中央银行就可以通过公开市场业务卖出有价证券，无论这些证券是由商业银行购买，还是由其它部门购买，总会有相应数量的货币回笼，从而引起信用规模的收缩和货币供应量的减少。第十章货币政策公开市场业务具有明显的优越性：

①运用公开市场业务操作的主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；②公开市场业务的操作可灵活安排，可以进行较小规模的微调，不至于对经济产生过于猛烈的冲击；③通过公开市场业务，促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。第十章货币政策公开市场业务操作的局限性：

①需要以发达的金融市场作背景，如果市场发育程度不够，交易工具太少，则会制约公开市场业务操作的效果；②必须有其他政策工具的配合，可以设想，如果没有存款准备金制度，这一工具是无法发挥作用的。第十章货币政策我国在公开市场业务方面取得了一些成绩，但仍有不尽完善之处，需要从以下几方面完善：（1）构建公开市场业务发挥作用的微观基础。（2）注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运用。（3）注重与国债发行和交易相配合。（4）注重与整个经济体制改革相配合。（5）注重与外汇市场的操作相配合。第十章货币政策

中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有以下几种：消费者信用控制证券市场信用控制不动产信用控制优惠利率二、选择货币政策工具第十章货币政策

中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有以下几种：消费者信用控制它是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制证券市场信用控制

是指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行限制不动产信用控制

是指中央银行对商业银行等金融机构在房地产方面放款的限制

优惠利率

是指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种管理措施。第十章货币政策直接信用控制它是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制。间接信用指导

它是指中央银行通过道义劝告、窗口指导和金融检查等办法对商业银行和其他金融机构的信用变动方向和重点实施间接指导。三、其他货币政策工具第三节货币政策的传导机制和时滞一、货币政策的传导机制

二、货币政策时滞

第十章货币政策一、货币政策的传导机制

货币政策传导机制，是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。

第十章货币政策第十章货币政策凯恩斯学派的传导机制理论MsiIYP

Ms表示货币供给量，i表示利率，I表示投资，Y表示国民收入，P表示物价总水平。第十章货币政策后凯恩斯学派的传导机制理论q理论中的货币政策传导机制MsPsqIY

Ms表示货币供应量，I表示投资，Y表示国民收入米什金的货币政策传导机制MsPsVDCAYMsPsVDHY

V表示金融资产的价值，D表示财务困难的可能性，CA表示耐用消费品支出，H表示住宅支出，其他符号含义同前。第十章货币政策货币学派的货币政策传导机制理论

MsVCIP…Y

C表示消费，...表示可能存在但还未被揭示的过程，其他符号含义同前。第十章货币政策货币政策传导机制的一般模式货币供给量利率、金融资产价格投资、消费国民生产总值

第十章货币政策影响货币政策传导机制因素的新变化汇率的变化权益价格的变动银行信贷的调节企业和家庭收支的调节二、货币政策时滞

货币政策时滞，亦称货币政策的作用时滞，或称货币政策时差。它是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。

按发生源和性质分类，货币政策时滞可分为:

内部时滞外部时滞第十章货币政策第十章货币政策内部时滞是指中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。内部时滞又可以细分为:认识时滞决策时滞第十章货币政策外部时滞是指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生作用所需要的时间距离。外部时滞可分为:操作时滞市场时滞第十章货币政策