【基于自由现金流量法下的企业价值评估-以S医疗用品公司为例（定量论文）12000字】

基于自由现金流量法下的企业价值评估——以振德医疗用品股份有限公司为例摘要以科学、专业的方法对企业的价值进行评估——企业价值评估。企业价值评估是在现代化企业管理制度和高速发展的市场经济下的衍生物，是将企业价值进行科学合理地量化过程。在当今市场经济飞速发展的大环境下加之日益商品化的企业产权，使得公司的估值问题愈加受到重视。有效且准确的评估不仅能客观反映企业的当前现状，暴露其在生产经营过程中的问题，还对指导投资、规避风险有重要意义。现如今，随着市场经济体制的日益完善，企业管理制度的不断深化以及各评估理论的日渐成熟，企业价值评估之于企业自身的生存发展就显得尤为重要。对公司价值进行合理有效地评估，不仅成了评估中的一大主要业务,也成了管理层和投资者关心的焦点。近年来，伴随着国家的大力扶持，科技的飞快发展以及医疗制度的不断完善，医疗行业的发展速度也得到了快速提升，并在我国国民经济中占据着至关重要的地位。这也就显得对医疗公司的价值评估愈发重要。合理的评估，有利于加深对企业内在价值的认知，为企业决策提供有效依据。基于上述实践需要，本文先描绘了个人视角下的研究背景及意义，再通过对理论基础的研究和介绍，使所用的评估方法更加清晰明确，接着，使用相关方法对案例公司进行详细分析和研究，然后得出了本文的研究结论，分析了评估结果，并得出了相关经验。还分析了评估结果的误差原因和降低误差的途径，并提出了相关研究展望。关键词：企业价值评估；振德医疗；自由现金流量法引言（一）研究背景随着市场经济的繁荣和发展，随之兴起的还有产权市场，对于各生产经营中的企业，其本身就是一种商品。而在经济发展繁荣一片的背景之下，竞争也越发激烈，这给企业的生存和发展带来了极大的考验和挑战。在这种现状下，企业想要谋求自身的生存和发展机会，就不得不客观合理的评估自身的内在价值，并使其得到市场的认可。在企业发展方面，投资者或企业通常以实现企业价值最大化为目标，在对企业内在价值有了清楚认知的基础下，有助于寻求扩大企业价值的途径。企业价值评估也能在一定程度上反映企业自身的获利方式和能力，对企业未来的发展方向具有指引作用。另一方面，只有在企业进行客观合理的估值以后，管理者才能对估值进行客观的分析和评价，才可使其在今后的企业管理中，优化资源配置，做出有助于增加企业自身收益，提升企业价值的最佳决策，同时企业管理者对企业价值有了正确认知，亦有助于做出投资选择时规避风险。从而也可以看出，企业的价值管理是整个企业管理体系的核心，在此背景下，无论是对于企业自身，还是企业的管理者，或者是将企业内在价值的评估结果作为关键参考依据的投资者，评估企业价值这一问题都显得尤为重要。（二）研究意义本文是对医疗用品公司的企业价值评估，研究意义应分为对企业价值评估的意义以及对医疗用品行业研究的意义两重。以医疗用品作为研究对象的意义在于：理论意义在于，通过查阅医疗用品行业的相关资料文献和调查数据及报告，可以在一定程度上反映医疗用品行业在市场上中的宏观状况，面临的机遇和挑战，且对于中小型医疗用品行业在战略研究发展方面提供参考价值，也为中国医疗在学术发展方面，提供素材。另外，深入研究医疗用品行业的发展现状和未来发展潜力、发展趋势，可以在一定程度上反映医疗用品行业在发展中的优势和劣势，可以为其在今后的发展中提供选择和参考方案。实际意义在于，本文立足于对振德医疗的企业价值进行评估，以振德医疗为案例进行了详细分析，希望能对企业本身未来的发展起到积极作用，能给该企业的管理层和投资者提供参考和依据。不仅如此，对如今作为高新技术产业的医疗行业进行研究分析，对于促进我国医疗行业的发展及国民经济的增长都有着深远的意义。基于理论基础，然后对案例进行详细分析，也有助于寻找医疗行业的特征，并总结出适合评估医疗行业公司价值的方法。对企业价值评估的意义在于：在市场经济飞速发展的今天，市场上所进行的交易事项越来越频繁，企业面临的收益和风险，机遇和挑战，均是相伴而生的。为了企业能在各种激烈的竞争中，更好的扩大收益，把握机遇，迎接挑战，规避风险，企业在充分了解国内外形势后，还应对自身内在价值有正确认知和定位。对企业价值进行评估，从而找到企业在生存发展中的有利因素和不利条件，达到增加企业经济收益，促进企业可持续发展的目的，为实现企业价值最大化的终极目标创造有利条件。（三）文章框架本文围绕运用自由现金流量法评估案例公司的企业价值这一主题展开，共有四个章节。第一章的核心是所选研究问题的社会背景和意义，第二章的核心是与研究方法相关的理论基础的介绍，对理论的清晰梳理可以使评估过程更高效，更准确。第三章详细描述了对案例公司进行企业价值评估的过程，是以振德医疗为被评估对象，选择科学合理的评估方法对其企业价值进行分析。最后是第四章，是结论与展望。综述了下研究结论，并提出了对未来的研究展望。二、企业价值评估的概念和研究方法（一）企业价值评估的概念企业价值评估就是专业的评估人员或机构采用科学的评估方法将企业的价值进行量化的过程。企业价值评估运用了管理学、金融学等多门学科的综合知识，形成了一项独特有效的分析方法，是企业不可或缺的管理工具。在实际操作中，企业价值评估的工作量较大，加之企业所处的市场环境以及企业自身内部状态是动态发展，瞬息万变的，所以企业价值评估的方法和过程并非是静止的、绝对的，有时甚至出现和客观事实完全相反的结论。所以，要进行一项科学严谨的评估活动，一般需要特定的前提条件。此外，对于公司价值的评估是在人为分析的条件下进行的，即使是对同一企业同一时期的价值进行评估，不同的研究人员对相关参数的选择和判定也可能不同，所以，当评估结果出现一些出入和差异时，只要在合理的误差条件下，这种情况是被容许的。对于评估结果，使用者也不应当盲目相信或者过分依赖，更不可将之作为制定企业重大战略决策的关键性依据。而对于评估者来说，具有客观的角度、详实可靠的数据资料、科学的方法、独立的系统也是必须的，以此才可能获得真实可靠的数据。（二）市场法市场法是指将评估对象与可比对象进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法也被称为相对估值法，是国际上广泛运用的一种评估方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。替代原理是市场法的基本原理，即一个正常的投资者为一项资产支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的现行市价。根据这一原则，相似的企业应该具有类似的价值。因此，具有相似性的被评估企业价值与可比对象价值可以通过同一经济指标联系在一起，即：V其中，V/X——V1——被评估企业的价值V2X——计算价值比率所选用的经济指标。（三）收益法收益法是一种利用未来收益进行折现从而得到被评估企业当前价值的方法。根据这一评估思路，针对评估对象以及收益的特点，在评估实践中，收益法又有股利折现模型、股权自由现金流折现模型、企业自由现金流量折现模型以及经济利润折现模型等多种常用的评估模型。一般而言，收益法应当对所有的企业都适用，但在实际操作中，收益法的运用还需要具备一定的条件，例如：被评估企业应满足持续经营假设，未来收益可预测，能够充分获取评估资料等条件。收益法也具有其局限性：受市场条件制约，受企业营运期影响，部分评估参数对评估结果的影响非常敏感，具有较强的主观性。（四）资产基础法资产基础法是指以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础，通过评估企业表内及表外可识别的各项资产、负债的价值，并以资产扣减负债后的净额确定评估对象价值的方法。资产负债表中的企业资产扣除负债后的净额，就是企业所有者的权益，由于企业资产负债表中的账面价值多是企业拥有资产和负债的历史成本，而非现行取得成本，因此需要将企业资产和负债的历史成本调整为现行取得成本，进而估算评估对象在评估基准日的价值。当评估专业人员以资产负债表为基础，将企业各项资产的价值逐一评估出来，然后再扣除企业各项负债的价值就可以得到一个净资产的价值，这个净资产的价值就是企业所有者能享受的权益价值。表内外各项资产与负债之差就是股东全部权益价值。资产基础法与成本法较为接近，都是通过成本途径来进行价值评估的方法。从经济学角度来看，资产评估的成本途径是建立在古典经济学派的价值理论之上的，古典经济学派将价值归因于成本。如劳动价值论认为商品的交换价格反映了该商品所耗费的成本。资产基础法也是建立在这样的假设基础之上，即投资者在准备购买一家企业时，所能接受的价格通常不会超过重新建设该家企业的现行成本。三、自由现金流量评估法理论概述（一）自由现金流量法的相关概念用自由现金流量法评估评估企业价值，就是用企业未来的自由现金流进行贴现。因此得出一个基本原理即企业的价值是其可预测的未来所有现金流量的折现值的总和。（二）自由现金流量评估法的三种基本模型以下三种评估模型是自由现金流量法的三种评估模型：1.永续增长模型永续增长模型只能在可预测的未来在中具有稳定发展能力的企业并且该发展具有可持续性的前提条件下使用。企业价值=FCFF其中：FCFF1WACC——加权平均资本成本g——被评估公司自由现金流量的永续增长率企业是可永续发展的，是该模型运用的前提条件，即需要被评估的对象公司保持稳定的净投资收益率和增长率。在运用此模型时，企业的增长率对企业自身的整体价值具有很大的边际效用，如果WACC和g（永续增长率）之间相差很小，那么由此计算得出的评估结果数据便会非常大。因此，在使用这一模型时，对WACC和g的准确性要求十分严格。2.两阶段增长模型当企业在发展过程中，表现出明显的两阶段的特点时，适用于两阶段增长模型。即当企业在快速发展后，又表现出可永久持续发展的特点时，适用于该模型。在运用此模型时，企业的价值如下：企业价值=t=1nFCFF其中：FCFFtWACC——加权平均资本成本gnWACCn3.三阶段增长模型当企业的发展趋势展现为三个时间段时，采用三阶段增长模型，这三个时段分别为：高速发展时期，增长率递减的发展时期和永续发展时期。企业的价值为：企业价值=其中：FCFFtWACC——加权平均资本成本；n1ngnWACCn在现实生活中，依据不同企业的具体情况来看，企业在发展过程中，易受到许多外部或内部因素的影响，所以，在实际操作中，对于两阶段模型的使用更加可取和广泛。四、案例公司的评估过程（一）振德医疗公司简介振德医疗用品股份有限公司是中国医疗行业的一大上市公司，成立于20世纪末，公司的主营业务是生产并销售医疗护理和医疗防护用品。该公司的产品包括现代及传统伤口的护理、清洁消毒用品、运动防护、家庭护理、压力治疗等产品。该企业在江苏、河北、浙江等地拥有生产基地，其销售网覆盖了国内各个省市，在国外许多国家也有销售市场。现如今，振德医疗在其产品市场拥有着其独特的竞争力和号召力。该企业的各种产品已经通过了国内外权威管理体系的认证。在推动公司发展的过程中，时刻不忘完善并提升企业产品的质量，从而来达到公司能长久存续并有效发展的目的。在当今的信息化时代，企业也十分注重其内部信息的智能化发展，进一步开拓了其互联网销售渠道。未来，公司会不断优化产品结构，培养自身创造力，跟上社会需求，及时提供新产品、新服务等，致力去成为全球医疗用品行业的领军企业。1.行业情况分析：公司生产销售的医用敷料属于医疗器械中的医用卫生材料及敷料。根据《上市公司行业分类指引》，公司属于专用设备制造业（分类代码为C35）。人们健康需求日益增加和人口老龄化程度提高，医疗卫生产业不断发展，推动了全球医疗器械行业的持续发展。我国医疗器械行业虽然起步晚、起点低，但增长强劲。2024年，受疫情影响，加之人口结构性变化及人们健康防护意识不断提高，我国医疗器械行业整体保持高速增长。根据《中国医疗器械蓝皮书并经中商产业研究院整理，预计2024年中国医疗器械市场规模达7,765亿元，近5年平均增速维持在20%左右，远高于全球增速，预计到2021年中国医疗器械市场规模将达8,336亿元；其中预计2024年医用卫生材料及敷料所属的低值耗材市场规模达831亿元，预计到2021年医用卫生材料及敷料所属的低值耗材市场规模达927亿元。国产医用敷料行业中，产品同质化的情况比较严重，国内企业主要在低端市场进行价格竞争，品牌识别度和影响力相对较低。近年来，随着经济发展和国家医改、分级诊疗、鼓励创新等相关制度不断完善，产品市场呈持续增长态势。根据CMI机构的统计，手术室感染控制产品市场规模预计将于2026年达到36.88亿美元，年均复合增长率4.9%。手术室感染控制产品可分为重复使用型和一次性使用型，鉴于一次性使用型产品能更好的降低手术中的交叉感染风险以及在效率提升、成本等方面的优势，从重复使用型产品向一次性使用型产品转变为行业的发展趋势。此外，相比于单个产品，定制化手术组合包产品的市场规模将呈快速增长趋势。根据CMI机构的统计，全球定制化手术组合包市场规模预计将于2026年增长至213.47亿美元，年均复合增长率为10.2%，其中，我国定制化手术组合包规模预计将上升至15.04亿美元，年均复合增长率12.2%，市场前景十分广阔。在人口老龄化加速、居民消费能力提升和健康意识加强、行业政策大力支持以及自主研发技术水平提高等多因素的驱动下，我国家用医疗器械市场规模持续高速增长。根据中商产业研究院整理数据显示，预计2024年我国家用医疗器械市场规模达1,363亿元，预计到2021年我国家用医疗器械市场规模将达1,560亿元,市场前景广阔。2.公司主要经营模式：(1)采购模式采购模式主要是原辅材料采购、委托加工采购两类。公司的采购管理体系由采购管理部门和生产工厂的计划物控部共同组成，采购管理部门主要负责供方的开发和管理，以及采购价格的协商谈判；各生产工厂的计划物控部的采购员执行具体的采购操作。各生产工厂的计划物控部在每年年初根据销售部门年度销售计划匹配年度生产计划，预测下一年的物料采购需求，制定年度采购计划。在年度采购计划的基础上，计划物控部的采购员根据生产订单生成采购需求订单，确定物料规格、数量、价格、质量、交期，完成系统下单，与供方签订采购订单或采购合同，并负责下单后的交期跟催。采购物料到达公司后由品管部进行质量验收合格后再办理入库。公司建立了完善的供应商开发、管理制度和采购流程体系，有效保障了采购物资的质量和采购行为的规范。生产模式企业的生产工厂位于河南许昌、浙江绍兴及英国等地。公司生产管理体系由制造部、计划物控部、工程部、品管部和设备科共同组成，制造部主要负责生产过程的实施和控制并记录；计划物控部负责生产计划安排、物料采购、仓储管理与产品交付；工程部负责生产指导相关文档的制作与批准；设备科负责设备的开发、维护管理；品管部主要负责生产过程中品质的改善处理及纠正，负责产品的放行和售后服务。公司生产过程遵循ISO13485质量管理体系以及中国医疗器械质量管理规范的要求，严格执行产品工艺规程、岗位标准操作规程、设备标准操作规程和卫生清洁操作规程，导入精益生产和信息化项目，稳定质量、提高效率，并制定了相关制度规范，加强对生产与质量管理的内部控制。对于海外市场，公司采用按订单生产的模式，销售业务员接到订单后交由计划物控部完成订单评审，并根据订单需求配备物料并结合目前生产安排确定生产计划，最终通过销售业务员与客户确认交期。对于国内市场，公司采取备货式生产的模式，公司根据年度销售预算，结合历史生产情况制定年度生产计划，每月结合当月库存和实际订单制定月度生产计划并分解为每周生产计划。此外，公司根据往年销售情况，设置一定比例的安全库存，在安全库存低于要求时进行补货生产。(3)销售模式公司在境内和境外采用不同的销售模式。境外销售：英国子公司RocialleHealthcareLimited主要为其自有品牌销售，OEM/ODM为企业的主要销售模式。与境外医疗器械品牌商合作，即公司根据境外品牌商提供的技术规范和质量标准,进行设计转换和生产制造，境外品牌商以其品牌在国际市场上进行销售，市场覆盖全球六大洲（欧洲、北美洲、南美洲、亚洲、非洲和大洋洲）70多个国家和地区。公司外销业务由公司国际营销部门开展。境内销售：在境内，公司采用经销与直销、线上和线下相结合的销售模式，产品销售终端主要为医院、药店和线上消费者。公司的产品覆盖全国各省（市、自治区），与众多医疗机构和连锁药店建立了良好稳定的供求关系，并通过线上渠道销售公司产品。直销模式下，公司利用自建的线上线下营销网络直接销售至终端；经销模式下，公司通过经销商销售产品。公司医院线内销业务由公司的国内营销部门开展。公司药店、线上销售业务由公司大零售部门负责。在国内市场，公司专注医疗和健康领域，打造了一支专业的市场营销推广团队，通过学术推广和交流、产品知识培训、品牌营销推广等活动，及时了解和掌握客户、市场需求，加强与客户间合作和粘性，持续围绕核心业务构建和扩充产品线，巩固和提升在医院和消费者中的品牌形象。（二）振德医疗财务报表分析企业的财务报表中的各项指标及数据在一定程度上可以反映出企业在当下会计期间内的生产和经营状况。下表是根据振德医疗的财务报表整理出的相关数据：表3-SEQ表\*ARABIC1整理后的资产负债表项目/年份2020202120222023流动资产合计60.8966.31103.23159.45非流动资产合计10.778.3822.3434.35流动负债合计52.1954.8888.94140.77非流动负债合计6.225.3310.0216.53股东权益合计50.3251.7073.23113.32本文参考振德医疗2020-2024年的经营数据，并根据其历年的会计报表整理出下列各表：根据下表可得出该企业2020-2024年的税后净营业利润：表3-SEQ表\*ARABIC22020-2023年企业税后净经营利润表（单位：千万）项目/年份2020202120222023利润总额减：所得税费用税后净营业利润9.961.688.2914.742.5212.2115.162.1712.9919.922.2717.662020-2023年的利润总额和税后净营业利润的变动趋势如下图所示：（单位：千万）图3-SEQ图\*ARABIC1利润总额和税后净营业利润的变动趋势根据下表可知该公司2020-2024各年间的营运资金增加额：表3-SEQ表\*ARABIC32020-2023年企业营运资金增加额项目/年份2020202120222023经营性流动资产减：经营性流动负债当期营运资金营运资金增加60.8952.198.7——66.3154.8811.432.73103.2388.9414.292.86159.45140.7718.684.39由上表可表示出营运资金增加额的变动趋势，如下图所示：（单位：千万）图3-SEQ图\*ARABIC22021-2023年企业营运资金增加额的变动趋势下表为整理出的2020-2023各年间的企业折旧及摊销之和：表3-SEQ表\*ARABIC42020-2023年企业的折旧及摊销表项目/年份2020202120222023固定资产折旧无形资产摊销折旧+摊销4.510.274.785.610.255.865.910.246.26.140.396.53折旧及摊销额的变动趋势如下图：（单位：千万）图3-SEQ图\*ARABIC32020-2023年企业的折旧及摊销额变动图综合整理上述各表数据并计算得出下表企业自由现金流：表3-SEQ表\*ARABIC52020-2023年企业自由现金流量表项目\年份2020202120222023税后净营业利润加：折旧及摊销减：资本性支出减：营运资金增加自由现金流8.294.785.92————12.215.866.442.738.912.996.26.232.8610.117.666.538.384.3911.42故该企业的历史现金流量变化趋势如下图：（单位：千万）图3-SEQ图\*ARABIC42021-2023年企业自由现金流量值变动图根据2020-2023年税后营业净利润的数据，可以算出其平均增长率为：29.88%。由此对自由现金流进行预测如下：表3-SEQ表\*ARABIC6各科目在税后净利润中的占比项目/年份2020202120222023平均占比折旧及摊销资本性支出营运资金增加自由现金流57.66%71.41%————47.99%52.74%22.36%72.89%47.73%47.96%22.02%77.75%36.98%47.45%24.86%64.67%47.59%54.89%23.08%71.77%纵观整个医疗行业市场，虽然也伴随着剧烈的竞争，但整体是利好的，故以2023年为基期，预测企业在2024-2024年五年内会以此为基础增长。而2024年以后会达到稳定期，且年增长率为5%。2024-2024年现金流量预测表如下：表3-SEQ表\*ARABIC72024-2024年企业自由现金流量预测值项目/年份202420212022202320242024及以后税后营业净利润加：折旧及摊销减:资本性支出减：营运资金增加自由现金流22.9410.9212.595.2915.9629.7914.1816.356.8820.7438.6918.4121.248.9326.9350.2523.9127.5811.6034.9865.2631.0635.8215.0645.4468.5232.6137.6115.8147.71下图更加形象直观显示了企业自由现金流量预测值的变化趋势：图3-SEQ图\*ARABIC5预测自由现金流量值（三）评估思路本次评估振德医疗的企业价值是想为投资者和管理层在进行企业价值评估活动时提供必要参考依据，本文的评估方法——自由现金流量法，使用该方法的前提条件——企业能够持续经营。一般来说，企业从创立到衰退要经历三个时期：初创期、成长期、成熟期。初创期也是企业的资金积累阶段，该阶段企业为了扩大规模、引进人才、获得市场，需要投入大量的资金，此时企业的自由现金流量很小或者为负；通常将成长期定义为企业的发展阶段，是企业获得快速成长并取得相关收益的时期，这一阶段的企业会从初创期的各项投入中获得相应的回报，此时其生产销售能力步入正轨，公司的自由现金流量会逐年增加；成熟期是企业进入稳定阶段，该阶段企业不会再投入大量的资本，同时企业的生产能力已得到全部释放，自由现金流量会稳定增加。使用自由现金流量法时，按照该方法的评估步骤来看，首先，我们应当根据已有的数据得出相关年份的历史自由现金流量值，接着用历史现金流量值作为指标来预测企业未来的自由现金流量。最后将未来的自由现金流量按一定的方法进行折现，便得出企业在评估基准日的价值。自由现金流量是指企业的实际现金流收支，它与企业的经营现金流量不同，它不受企业会计核算方法的影响，不易受管理层操纵。因此在评估企业价值时，我们选用自由现金流量作为预测企业未来经营状况的指标。目前，振德医疗的经营状况良好，并不断研发新产品，扩大销售，增长率高于行业平均水平，且未来发展前景良好，符合持续经营假设。但长期来看，企业不可能一直处于高速发展阶段，当期生产和销售得到完全释放后增长率会趋于平稳。综上所述，评估案例公司的价值选择两阶段模型较为恰当。根据分析可知，应当采用两阶段模型来评估振德医疗的企业价值。我们将评估基准日定为2023年12月31日，参考数据为振德医疗的季报、半年报和年报等一系列相关材料中的数据。（四）评估的计算过程与结果分析：企业自由现金流的表示可用如下公式：公司自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本性支出+营运资金增加）税后净营业利润=利润总额-所得税费用净营运资金变动=当期营运资金净值-上期营运资金净值当期营运资金=经营性流动资产-经营性流动负债营运资金增加=当期营运资金-上期营运资金资本性支出：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（见报表）资本成本的确定：WACC=K式中：WACC——加权平均资本成本；KeKdD——公司债务价值；E——公司股权价值；T——公司所得税。债务资本成本Kd文中的贷款利率为4.65%（央行公布的五年期贷款利率），企业所得税税率25%，可以算出债务资本成本如下：K股权资本成本Ke用CAPM模型来计算股权资本成本，该模型的公式为：KKe——股权资本成本Rmβ——市场不可分散化风险。对于无风险收益率Rf本文的无风险收益率用国债利率水平（十年期以上）来确定，即R对于市场风险溢价Rm通过查询上海证券交易所以及其他相关网站数据，得到资产评估基准日的市场风险溢价，即：Rmβ系数：查询Wind数据库得，医药行业的β系数为1.14根据上述数据可以算得：Ke=Rf综上所述，WACC=K=12.48%×139.97266.92+3.49%根据以上分析可得，2024-2024年为企业高速发展阶段，2024年及以后为稳定增长阶段，且稳定增长率为g=5%故评估该企业价值的过程如下：企业价值＝预测期间自由现金流量现值＋永续期间自由现金流量现值V=式中：V——企业价值；WACC——加权平均资本成本；FCFFtFCFFn+1g——稳定阶段的增长率。V==1973.91(千万)所以，振德医疗的评估值为：1973.91千万。依据评估结果可知，评估基准日的企业价值为：1973.91千万，而根据沪深市值查询到振德医疗市值为1121千万，其与所评估的结果有一定差异。但评估的过程是估算的过程，出现误差的情况是很难避免的。估值和实际市场价值存在出入的原因有很多，例如，只选取自由现金流量折现法这一种方法来评估企业价值，方法太过单一，且方法本身具有一定的局限性。加之企业作为一个动态发展的个体，受外界很多不确定因素的影响，而我们所查到的数据，是静态的，短期的且不全面的。所以在评估企业价值时，为了降低误差，提高准确性，可以采用多种评估方法综合，适当加长数据追踪年限，对数据的准确性和有效性进行严格把关等方法。总体来说，对振德医疗企业价值的评估是不够全面，且不够准确的，但也能在一定程度上客观反映振德医疗的自由现金流量及企业价值。五、结论现如今，企业价值评估作为经济和学术界共同关注的焦点，更加充分地体现了对其研究的必要性，而市场经济体制的不断完善和日益成熟更是扩大了在企业内在价值的评估方面理论和实践上需求。本文以第三方的视角，运用实践和理论相结合的方式来审视作为案例公司的振德医疗的企业价值。对被评估对象应用企业价值的相关理论和方法进行详细的研究和分析，主要得出以下结论：（1）得出了在评估企业价值时，使用自由现金流量法的优势，且根据企业现状，采用了该方法下的两阶段模型作为研究模型。（2）在自由现金流量法下，得出以上市公司振德医疗为实例进行案例分析的评估结果。自由现金流量法是以自由现金流量为核心的方法，该方法相比之下，具有过程规范统一、容易获得数据、验证方式可以操作等特点，这些特点也是此方法不同于其他评估方法且相比而言更有优越性的原因。本文在对案例公司进行评估时，具有以下局限性：（1）收集的数据不够全面，只采集了2020-2023年公司的历史数据，时限较短，只能反映评估对象在一定时间段内的特征，而现实中为了科学合理地评估企业价值，需要采集大量的数据来还原客观事实，以此来达到使评估结果更加接近实际市场价值的目的。（2）对相关财务数据的把握应更加准确。只是以公司官方展示的财务数据为基础，在理解原理的基础上，阐述企业价值评估的理论、方法和步骤，对数据的真实性及有效性并未做到准确把关，这也是企业价值评估不准确的原因之一。未来期待能更加深入地把握和了解企业价值评估理论和实际操作方法，为企业实际工作提供借鉴。根据本文分析结合国内外相关文献可以总结出，提高评估结果准确性及企业自身价值的途径，主要有以下几点：（1）选择合适的评估方法。要想得到科学合理且具有现实意义的评估结果，对于评估方法的选择是至关重要的环节，所以，在评估企业的内在价值时，应正视企业的自身情况，在此基础上选择合适的评估方法。因此，为了能对企业价值进行科学有效地评估，在进行估值之前，首先应该分析各种评估方法和评估模型的优缺点，然后分析企业所属的行业所具有的特点和企业自身的经营情况，接下来还需要明确评估的目的，在此基础上，我们才能选择合理恰当的评估方法。另外，如果条件允许的话，可以综合运用两种或更多的方法来评估，使第一种评估方法所得出的评估结果有比对和参照，借此也能看出各种评估方法在同一评估中各自的优势和不足，可以使估值结果更加合理和准确。（2）合理确定评估参数。评估参数的选择关系着评估结果与实际情况会产生多大的差距。以本文使用自由现金流量法为例，在预测未来公司自由现金流的时候，涉及到的参数有企业营业收入、成本费用等；在确定折现率的时候，涉及到的参数有无风险收益率、市场预期收益率、β值等。合理确定评估参数的关键在于使各个参数符合和反应企业的真实情况，因此，预测未来公司自由现金流时，要结合企业历史数据和未来发展规划，使预测值能更贴近实际；预测折现率时，采用定量的方法计算参数，并且寻找与动态现金流和企业发展相匹配的动态折现率的确定方法。（3）注重对非财务指标的分析。在运用自由现金流量法时，重点关注的是企业的财务情况和指标，容易会忽视掉企业的非财务指标。而非财务指标往往会对企业价值产生重要的影响。因此，在运用自由现金流量法时，不妨对企业技术、员工素质、消费群体等非财务性指标进行一定的分析，了解它们对企业未来收益可能会产生哪些的影响，尽可能多的把企业价值的影响因素考虑在内，使企业估值结果更加准确