计算机深度报告：铁路信息化：车载系统受益高铁招标与更新替换

计算机铁路信息化：车载系统受益高铁招标与更新替换行业评级：增持行业评级：增持报告日期：2024-06-0420%5%-38%-24%-38%-53%执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@分析师：王奇珏执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@相关报告从民航空管系统展望低空经济基础设施2024-03-272.华安证券_行业深度_计算机行业2024年计算机策略：落地为王_铁路投资复苏，带动产业链投资机会。车载铁路信息化，新增+存量替换带来业绩弹性车载类的铁路信息化产品主要包括列车控制系统、各类1）传统机车，主要采用LKJ系统作为列车2）动车组，采用ATP系统作为列车控制。成长性来自新增动车组a)根据历史动车组数据，年均新增约400组动车组。3）安全检测、防护类产品不断受到重视。投资建议期增加、动车组招投标超预期等行业利好兑现，包括列控据2024年以来发布的系列政策、列车检行业研究风险提示1)产品质量问题导致安全事故的风险。2)动车组采购招标量不及预期的风险。3）存量机车、动车组新增与替换节奏不及预期。4)应收账款发生坏账风险。行业研究正文目录 51.铁路投资复苏，带动产业链投资机会 71.12023年铁路旅客运输量需求增长，铁路固定资产投资回升 71.2国铁集团经营改善 81.32024年动车组首次招标超去年全年，各项政策促进替换 82.车载铁路信息化，与列车招标数量正相关 102.1车载列控系统，新增+存量替换逻辑 112.2机车LKJ业务成长更多来自存量替换 132.3动车组ATP业务，新增动车组招标与高级修 142.4安全检测类产品，重视程度日益提升 163.相关标的：思维列控 184.相关标的：中国通号 235.相关标的：交大思诺 25 27行业研究图表1铁路车载系统相关公司 6图表2铁路旅客发送量及增速 7图表3高铁里程数量 7图表4铁路固定资产投资额及增速 7图表5国铁集团收入及增速 8图表6国铁集团归母净利润 8图表72020-2024年5月国铁时速350公里动车组采购及同比增速 9图表8铁路系统组成 10图表9以机车为例的列车运行控制系统 11图表10以高铁为例的列控系统组成 11图表11CTCS列车控制系统分类 12图表12LKJ与ATP厂商 12图表13全国铁路机车拥有量及增速 13图表14铁路机车产量及增速 13图表15LKJ系统行业规模测算 14图表16动车组增量数据 15图表17动车组保有量 16图表18ATP系统行业规模测算 16图表19高铁列车运行监控设备 17图表20思维列控发展历程 18图表21公司业务划分 19图表22思维列控LKJ市占率 20图表23蓝信科技产品列表 20图表24蓝信科技2019年-2023年收入、净利润及净利率 21图表25思维列控收入规模及增速 22图表26思维列控归母净利润规模及增速 22图表272023年思维列控分产品收入结构 22图表28思维列控分产品毛利率 22图表29思维列控经营活动现金流入与现金流入/营业收入 22图表30思维列控经营净现金流及经营净现金流/利润 22图表31中国通号轨道交通控制领域主要系统示意图 23图表32中国通号2023年各业务组成 23图表33中国通号营业收入及增速 24图表34中国通号分板块业务毛利率情况 24图表35中国通号分终端市场收入增速 24图表36中国通号分终端市场收入及占比（单位：百万元） 24图表37交大思诺产品列表 25图表38交大思诺产品演变历程 26图表39交大思诺收入及增速 26图表40交大思诺归母净利润及增速 26行业研究4）2024年以来，国铁的一系列建设投资目标、招标进展3）新产品价值量提升、安全监测类产品增加，进一步带来业绩弹性。从事铁路列车相关业务需要通过铁路运输基础设备生产企业审批。根据该名录行业研究代码688009.SH688187.SH603508.SH300851.SZ002296.SZ300098.SZ中国通号时代电气思维列控交大思诺辉煌科技高新兴2023年收入规模（亿元）370.02217.993.607.4017.99铁路相关收入（亿元）192.496.590.123.303.609.54铁路相关收入52%3%100%90%49%53%2023年利润（亿元）34.7731.064.120.85(1.03)市值（亿元）624690.0075.0020.0040.005817.9422.2218.2023.5424.33-产品举例 机车控制系统机车控制系统机车控制系统信号集中监测铁路轨道车运LKJLKJLKJ行控制设备铁路运输基础设备生产企业审批名录批准的使用范围子公司卡斯柯，列车运行控制系统ATP车载设备软件和系统集成；车站计算机联锁设备；调度集中(CTC)设备；子公司通号通信，机车综合无线通信设备列车运行监控记录装置(LKJ)软件和系统集成列车运行监控装置（LKJ)软件、硬件和系司蓝信科技有源应答器软件和系统集成应答器信息接收单元软件和系统集成无线调车机车信号和监控系统（STP）设备、计轴设备、调度集中（CTC)设备软件、硬件和系统集成机车综合无线通信设备交通行业占收入摘录备注截取通信信号部分业务比，预计铁路占其中比例很少行业研究1.12023年铁路旅客运输量需求增长，铁路升图表2铁路旅客发送量及增速图表3高铁里程数量7712096% 8.19% 11.18%.07%5.92%39%16.59%.20% 99%-33-39...2014201520162017201820192020202120222023）（YOY（右轴）4.5 43.5 2.5 21.5 0.503.53.844.24.52014201520162017201820192020202120222023图表4铁路固定资产投资额及增速 ）（行业研究25.2425.2400根据第十二届全国人民代表大会第一次会议审议的《国务院关于提请审议国务院机构改革和职能转变方案》的议案，国家铁路总公司成立，来承担铁道部的企业的复苏态势。图表5国铁集团收入及增速图表6国铁集团归母净利润1.32024年动车组首次招标超去年全年，各行业研究图表72020-2024年5月国铁时速350公里动车组采购及同比增速）（行业研究轨道交通信号系统是轨道交通中的重要组成部分，其作用是保证行车安全和提图表8铁路系统组成车载设备根据接收到的行车许可产生允许速度，当列车速度超过允许速度时控行业研究图表9以机车为例的列车运行控制系统图表10以高铁为例的列控系统组成根据2013年发布的铁路主要技术政策：列车运行控制系统装备等级根据线路行业研究图表11CTCS列车控制系统分类存量市场约3.3万套。当前，我国LKJ系统的合格供应商主要有思维列控、时代图表12LKJ与ATP厂商行业研究图表13全国铁路机车拥有量及增速图表14铁路机车产量及增速0全国铁路:机车拥有量（左轴）（台）YOY（右轴）0行业研究由此计算，新增+替换的LKJ系统数量2024年-2026年分别为6463套、7480套。考虑LKJ15替换LKJ2000带来的价格提升，预计带来市场规模的增长32%、20%及19%。（其中，2023年市场规模，根据思维列控披露数据推算。思维列控2023年报提到，公司LKJ2000产品销量2777套。同时，公司市占率超过49%。由此推算，全市场2023年LKJ2000销量5554套，对应6.11亿元。）2023年A2024年E2025年E2026年E机车产量（辆）YOY老旧内燃机淘汰（辆）老旧内燃机淘汰增量（辆）YOY冗余比例计算冗余比例后的数量存量LKJ系统数量（套）存量替换（辆）YOYLKJ-2000单价（万元）LKJ-15单价（万元）LKJ-2000应用比例LKJ-15替换比例LKJ-2000市场规模（亿元）LKJ-15市场规模（亿元）市场规模（亿元）YOY根据国铁集团的年度统计公告，我国动车组保有量快速增长。动车组保有量从行业研究图表16动车组增量数据0-105五级修是动车组最高的检修等级，这个阶段已经超出了铁路局的范畴，需要动车组开回主机制造厂，进行全面检修，可以理解为“能换的全根据国铁集团机辆部动车客车处处长单巍的公开披露，中国早期投入运行的动行业研究图表17动车组保有量 2023年A2024年E2025年E2026年E新增动车组（组）YOY冗余比例存量动车组（组）（亿元）（亿元）合计（亿元）2.4安全检测类产品，重视程度日益提升机车列尾控制设备、机车限鸣示警系统，逐步配备机车车载安全防护系统动力分散动车组应当配备列控车载设备、列车无线调度通信设备、车载自动过电分相装置等，动力集中动车组应当配备机车信号、列车运行监控装行业研究也即，随着国家对于铁路安全的不断重视，各类围绕列车运行安全的系统不断图表19高铁列车运行监控设备有逐步替换需求。行业研究图表20思维列控发展历程行业研究EOAS系统3C系统应用于动车ATP系统DMS系统WTDEOAS系统3C系统应用于动车ATP系统DMS系统WTD应用于机车列车运行控制系统LKJ系统铁路安全防护 数据传输平台CMD车载平台数据采集平台机车监测系统机车状态信息机车安全信息备）等产品。铁路列控数据信息化管理平台、信号动态检测系统等相关产品的研发、集成、销售与技术支持服务业务。同时，也根据客户需求提供其他配套产品及服务。行业研究图表22思维列控LKJ市占率49.70%49.70%45.60%45.50%43.70%40.70%20142015201620172设主要产品名称主要功能产品应用领域信号动态检测（TJDX）（DMS）心(RBC)报文信息和轨道电路信息等的实时采集与传输；地面设备由数据中心和用户终端两部分组成，负责车载监测数据的接（EOAS）机室音视频信息和线路视频信息的综合采集、记录和关（HMVP）息，传输至地面云视频中心进行视频分析，为工电部门路工况、沿线环境、设备设施状态等关键因素进行自应答器传输系统速度、闭塞分区长度、定位信息、过分相等点式信息行业研究蓝信科技一直以来具有较高的毛利率与净利率。2020年净利润率甚至达到了然净利润率有所下滑，依然达到38.0%，领先图表24蓝信科技2019年-2023年收入、净利润及净利率040.88%公司蓝信科技无法完成业绩承诺，因此计提商誉减值准分业务来看，子公司蓝信科技主要业务高速铁路列车运行监测系统毛利率始终行业研究 70%64%61% 70%64%61%图表25思维列控收入规模及增速图表26思维列控归母净利润规模及增速00 ）（YOY（右轴）图表272023年思维列控分产品收入结构图表28思维列控分产品毛利率75%70%65%60%55%50%69%69%66%65% 61%62%60%59%57%56%68%66%60%62%57%201820192020202120222023铁路安全防护系统图表29思维列控经营活动现金流入与现金流入/营业收入图表30思维列控经营净现金流及经营净现金流/利润 ）（现金流入/营业收入（右轴）0）（经营活动产生的现金流量净额/归母净利润（行业研究4.相关标的：中国通号家轨道交通运营提供安全与高效的核心支撑，已成为全球领先的轨道交通控制系统能运行维护管理系统、综合运输调度指挥系统、轨道交通综合安防系统、中低速磁图表31中国通号轨道交通控制领域主要系统示意图 轨道交通控制设计集成设备制造行业研究截至2023年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所程继续位居世界第一。在国内高速铁路控制系统集成项目，以及核心设备中轨道电控中心等产品方面，公司的市场占有率均持续位居行业领先地位；在国内城市轨道交通领域，公司的核心城市轨道交通控制系统产品覆盖了我国已运营及已完成控制年报）统交付服务以及工程总承包。其中设备制造、设计集成业务的毛利率较高，约30-图表33中国通号营业收入及增速图表34中国通号分板块业务毛利率情况50%40%30%20%10%0%20192020202120222023轨道交通控制系统-设备制造轨道交通控制系统-设计集成轨道交通控制系统-系统交付服务工程总承包图表35中国通号分终端市场收入增速图表36中国通号分终端市场收入及占比（单位：百万元）0铁路铁路城市轨道 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明25/28告铁道部技术评审，拥有自主知识产权的应答公司产品种类涉及列控系统地面设备和车载设备，产品应用领域包括铁路领域主要产品名称应用领域主要用途应答器系统作为铁路CTCS-2、CTCS-3之间的点式信息传输。无源应答器传输列控等级转出的数据传给后级车载设备。在城轨CBTC列控系统中，应答器系统为列车提供位置信息和为CBTC机车信号CPU组件机车信号车载设备作为铁路CTCS-0级列控系统的重要组成部分，应用于160km/h及以下的普速铁路机车信号CPU组件是机车信号车载设备的核心部件。机车信号车载设备主要用于向司机复示地面信号以使司机更可靠地获得行车信号，并向后级列控车载设备提供接收到的行车信号信息。轨道电路读取器（TCR）列车运行监控装置（LKJ）主要作为铁路CTCS-2、CTCS-3等列控系统的重要组成部分，应用于200km/h及以上高速铁路，少量应用于城市轨道交通应用于时速160km/h以下区段/时速250km/h以下区段用于接收和处理轨道电路信息，并将接收的信息结果输出给后级列控车载设备。公司应答器系统、机车信号CPU具有防止列车冒进信号、防止列车运行超速、辅助司机提高操纵能力等功能。 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明26/28告0.0.图表38交大思诺产品演变历程公司收入结构较为简单，根据不同铁路信号产品划分为应答器系统、机车信号图表39交大思诺收入及增速图表40交大思诺归母净利润及增速）（0）（YOY（右轴） 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明27/28告1)产品质量问题导致安全事故的风险：一旦出现因列车控制系统等列车设备导致铁路行车发生安全责任事故，上市公司生产经营、市场声誉、持续盈利能力将受到重大不利影响。2)动车组采购招标量不及预期的风险：高铁车载产品主要来自两方面需求，新增动车组及存量动车组替换。若动车组采购量不及预