20182019医药行业分析报告

2018年10月15日2018-2019医药行业分析报告

现价10月12日

57.30

38.10

21.57

45.322017A

1.14

1.83

0.78

0.602019E

1.66

1.87

1.22

1.382017A

50.38

20.82

27.65

75.312019E

34.52

20.37

17.68

32.84

代码600276.SH000963.SZ600518.SH300347.SZ

公司恒瑞医药华东医药康美药业泰格医药

EPS2018E

1.35

1.52

1.01

0.95

PE2018E

42.44

25.07

21.36

47.71核心观点

目前医药生物行业整体估值约25.19倍，与2012年的低点相近，为6年以来最低点；

分子行业来看，化学制剂（24.66倍）、化学原料药（19.91倍）

、生物制品（32.64倍）

、医疗器械

（32.68倍）的估值均处于2012年以来的低点，中药（21.01倍）

、医药商业（19.10倍）则处于2007

年以来低点，医疗服务（56.37倍）为2016年以来低点；

自上而下来看，以公司估值为核心标准，看好恒瑞医药、华东医药、康美药业、泰格医药。盈利预测与财务指标医药生物行业整体估值

上周医药生物板块总体PE（历史TTM，整体法）约为25.19倍，较2018年初37.02倍的估值

有约11.83倍的下滑。目前估值仅略高于2008年的低点。2010

09080706050PE：医药生物均值+1倍标准差均值标准-1倍标准差医药生物行业PE4020

0

4060

30160140120100

80SW医药生物SW化学制剂SW医药商业SW化学制药SW中药SW医疗器械SW化学原料药SW生物制品SW医疗服务医药生物及其子行业PE3化学制剂行业及龙头估值

上周化学制剂板块PE（历史TTM，整体法）约为24.66倍，较2018年初37.02倍的估值下滑约

9.45。目前估值仅略高于2008年与2012年的低点。

创新药龙头恒瑞医药PE（TTM）约为59.39倍，仍处于2007年之后的较高水准，但亦为一年以来的低点。

仿制药龙头华东医药PE（TTM）约为27.35倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，为一年以来的

最低点。100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0PE：恒瑞医药均值+1标准差均值均值-1标准差化学制剂PE8070605040302010

0PE：化学制剂均值+1标准差均值均值-1标准差恒瑞医药PE100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0PE：华东医药均值+1标准差均值均值-1标准差华东医药PE4化学原料药行业及龙头估值

上周化学原料药板块PE（历史TTM，整体法）约为19.91倍，较2018年初44.55倍的估值下

滑约24.65。目前估值与2012年的低点相近。

化学原料药龙头浙江医药PE（TTM）约为12.82倍，在2015和2017年两拨上涨后回调至低位。浙江医药PE化学原料药

PE20

0120100

80

60

40PE:化学原料药均值+1标准差均值-1标准差均值50

0400350300250200150100PE：浙江医药均值5生物制品行业及龙头估值

上周化学制剂板块PE（历史TTM，整体法）约为32.64倍，较2018年初48.90倍的估值下滑

约16.25。目前估值仅略高于2008年的低点及2010、2012年，为5年以来最低。

预防性生物制品龙头智飞生物PE（TTM）约为68.40倍，排除2016年疫苗事件影响（导致利润大幅

下滑、估值大幅提升），公司估值经近期调整后已处于5年以来低位。

治疗性生物制品龙头通化东宝PE（TTM）约为33.27倍，目前仅高于2011~2012年的历史低位。生物制品PE智飞生物PE通化东宝PE100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0PE：生物制品均值+1标准差均值均值-1标准差500450400350300250200150100

50

0PE：通化东宝均值+1标准差均值均值-1标准差300250200150100

50

0PE：智飞生物均值+1标准差均值均值-1标准差6中药行业及龙头估值

上周中药板块PE（历史TTM，整体法）约为21.01倍，较2018年初30.94倍的估值下滑约9.93。目

前估值为2007年以来的最低点。

中药饮片龙头康美药业PE（TTM）约为23.56倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，亦为近两年

低点。

中成药龙头片仔癀PE（TTM）约为54.77倍，2007年以来基本保持整体上升的趋势，经过近期的调整后仍

处于历史较高水准。中药PE康美药业PE片仔癀PE8070605040302010

0PE：中药均值+1标准差均值均值-1标准差70605040302010

0PE：康美药业均值+1标准差均值均值-1标准差908070605040302010

0PE：片仔癀均值+1标准差均值均值-1标准差7医药商业行业及龙头估值

上周医药商业板块PE（历史TTM，整体法）约为19.10倍，较2018年初26.28倍的估值下滑约

7.19。目前估值为2007年以来的最低点。

医药流通龙头上海医药PE（TTM）约为15.01倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，与2011年、

2013年、2015年左右的低位相仿。

连锁药店龙头益丰药房PE（TTM）约为46.87倍，处于其2007年以来估值均值±1标准差内，仅略高于

2017年的低点。医药商业PE上海医药PE益丰药房PE908070605040302010

0PE：医药商业均值+1标准差均值均值-1标准差8070605040302010

0PE：上海医药均值+1标准差均值均值-1标准差140120100

80

60

40

20

0PE：益丰药房均值+1标准差均值均值-1标准差8医疗器械行业及龙头估值

上周医疗器械板块PE（历史TTM，整体法）约为32.68倍，较2018年初55.77倍的估值下滑

约23.09。目前估值仅略高于2008年和2012年低点，为近5年来最低点。

IVD龙头安图生物PE（TTM）约为45.03倍，为公司上市以来低点，与2017年中及2018年初相仿。

医疗设备龙头鱼跃医疗PE（TTM）约为26.25倍，处于其上市后的地点，与2008年相近。医疗器械PE安图生物PE鱼跃医疗PE140120100

80

60

40

20

0PE:医疗器械均值+1标准差均值均值-1标准差908070605040302010

0PE:安图生物均值+1标准差均值均值-1标准差160140120100

80

60

40

20

0PE：鱼跃医疗均值+1标准差均值均值-1标准差9医疗服务行业及龙头估值

上周医疗服务板块PE（历史TTM，整体法）约为56.37倍，较2018年初67.45倍的估值下滑

约11.08。目前估值仅高于2008年、2012年与2016年低点，为近2年来最低点。

专科医疗服务龙头爱尔眼科PE（TTM）约为80.67倍，经近期调整后仍处于上市以来估值均值之

上。

CRO龙头泰格医药PE（TTM）约为56.66倍，仅略高于2012年，处于6年以来低点。医疗服务PE爱尔眼科PE泰格医药PE160140120100

80