风险投资行业年度报告分析模板

目录TOC\o"1-3"\h\z初步结论 1I风险投资行业概述 3一、风险投资定义和特点 3二、风险投资产业发展概况 4II中国风险投资分析 11一、中国创业投资首次突破10亿美元 11二、中国风险投资层次分析 13三、IPO数量急剧增加 19四、中国创投行业十大趋势 20III中国风险投资市场分析 24一、中国十大产业风险投资机构 24二、引国外风险资本拓宽资金起源渠道 35三、中国成为最受欢迎外国直接投资地 38四、民营资本成为中国风险投资热点 40IV中国风险投资技术投资分析 43一、中国风险投资模式 43二、中国创业板投资策略分析 45三、风险投资在困境中调整经营战略 47四、中国风险投资关键投资十大行业 51V中国风险投资发展前景及问题分析 53一、风险投资发展前景分析 53二、风险投资行业出现新趋势 54三、未来2-4年中国风险投资机遇 55四、中国风险投资存在四个问题 60初步结论电子信息产业、生物科技、制造及金融服务、新材料、医药保健、软件、环境保护、光机电一体化、新能源和医疗设备行业，为中国十大风险投资偏好行业。共有一百七十个风险投资机构对三百四十一个投资项目(包含非第一轮投资投资项目)进行了投资。电子信息行业(计算机设备、网络/通讯、半导体和其它IT行业)有四十四个投资项目，占24%，是投资行业分布中取得投资项目数最多行业；其次是生物、医药和医疗器械行业，取得了三十八个投资项目，占21%；属于传统行业传统制造业和金融服务业各取得了十八个投资项目，占10%，成为第三大投资行业。北京、上海、华北等地域风险投资较为活跃，其中北京市40%风险投资机构新投资了项目，上海市33%风险投资机构新投资了项目，深圳市30%风险投资机构新投资了项目。风险投资机构管理资本关键集中于深圳、北京和上海地域，现在正在逐步形成北京中关村、上海张江园和深圳高新区“三大创业高地”。风险投资机构中仍是政府主导和控股。国有控股为九十二家，所占百分比最高，达成48%；民营控股五十二家，所占百分比为27%；国有独资和外资控股分别为二十六家和二十家，所占百分比分别为14%和11%。从中能够看出国家控股和国有独资风险投资机构占百分比总额为62%，国有控股企业仍然主导了风险投资业。从资金起源上看，企业和政府是风险投资管理资本关键起源，二者提供了风险投资业74%管理资本。另外，成长久是风险投资机构最为偏好阶段，新增投资项目标50%分布在成长久。项目投资是风险投资业主营业务；项目分红是行业收入关键起源。“已投资项目分红”、“项目退出收益”和“管理咨询收入”是风险投资业关键和共同收入起源尽管中国创业投资吸收外商投资尚处于起步阶段，但伴随中国创投业投资环境不停完善，中国创业投资将迎来中外合资合作发展新阶段。现在，已经有不少外资进入中国创投领域，同中国创投机构合作，并已形成了较具体业务运作模式。风险投资行业平均利润率继续快速增加，银行可接收利润度较高，提议银行继续保持对其投资策略，加大对民营资本投入。提议关键开发地域；北京、上海、深圳等。关键开发产品：电子信息产业、生物科技、制造及金融服务、新材料、医药保健、软件、环境保护、光机电一体化、新能源和医疗设备行业等。对于风险投资来说，设计合适退出策略至关关键，投资前就要想好退出策略，把握退出时机，对于中国资本市场退出，采取QFVC,开通境内退出通道。=1\*ROMANI风险投资行业概述一、风险投资定义和特点（一）风险投资定义风险投资是由职业金融家投入到新兴、快速发展、有巨大竞争潜力企业中一个权益资本。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长新兴企业，在负担很大风险基础上，为融资人提供长久股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再经过上市、吞并或其它股权转让方法撤出投资，取得高额投资回报一个投资方法。（二）风险投资特点风险投资通常含有一下多个基础特征：1.投资对象多为处于创业期中小型企业，多为高新技术企业；2.投资期限最少在3-5年，投资方法通常为股权投资，通常占被投资企业股权15%-20%；3.投资决议建立在高度专业化和程序化基础之上；4.风险投资人通常主动参与被投资企业经营管理，提供增值服务；5.当被投资企业增值后，风险投资人会经过上市、收购吞并或其它股权转让方法撤出资本，实现其投资超额回报；6.风险投资人退出投资时最少能够取得原始投资额5-7倍利润和资本升值。二、风险投资产业发展概况（一）国际风险投资发展概况1.美国美国早期风险投资活动，是由私人或银行家掌控，将资金投资到钢铁、铁路、石油等新兴事业而取得巨额利益。1958年国会制订「中小企业投资法案」(SmallBusinessInvestmentAct)，基于该法案，建立中小企业投资企业(SmallBusinessInvestmentCompany，简称SBIC)制度，使创投业者透过SBIC，取得资金提供。20世纪80年代，因为政府降低资本利得税率；1978年许可退休基金(pensionfund)投入创投基金；投资银行参与及帮助等原因，强化了被投资企业经营体质，所以带动创投事业成长。美国创投事业大致可分为三大类：（1）.合作创投基金；（2）.中小企业投资企业(SBIC)；（3）.大企业隶属创投企业。美国大多数创投事业选择合作型态，由有限合作股东(limITedpartner)，和通常合作股东(generalpartner)共同组织，此种型态通常有一定存续期间，期满则清算分配资产解散。在美国，合作组织本身不用课税；如合作组织提列亏损，该亏损可抵减合作人其它收入。以1992年为例，合作组织之创投基金占美国全部创投基金81%，涵盖大部分创投活动。2.日本亚洲地域创投事业发轫于20世纪60年代日本政府推进之三家小型企业投资企业。日本于1963年仿照美国制订《中小企业投资法》，帮助中小企业创投事业发展，同年并成立“财团法人中小企业投资育成会社”，计有东京、大阪、名古屋三家。日本通产省于1974年设置一个半官方风险投资企业中心(VentureEnterpriseCenter,VEC)，以促进日本创投事业之发展。VEC提供每一计画最高1亿日圆贷款，并提供中小企业80%计画贷款，但因为缺乏足够奖励，再加上日本店头市场并不发达，创投事业之资金回收并不轻易。日本创投事业大部分是由证券企业及银行等金融体系投资成立，在性质上是一个综合性金融业，其对被投资事业之投资范围并无限制，完全从赢利原因来考量。另外日本创投事业尚可购置可转换企业债及通常企业债。基础上日本政府并未给尤其管理或限制；相对地，亦未给特殊优惠待遇。3.新加坡新加坡相当主动介入创投事业。新加坡风险投资事业之主管机关为经济发展局(EDB)。风险投资活动在新加坡始于20世纪80年代，为激励当地企业发展或创新，1985年新加坡政府成立经济发展局风险投资基金(EDBVentureCapitalFund)，关键用来直接投资于早期企业，投资于其中国及国外创投基金，并提供税务奖励方法，创投事业无限定其投资范围，但以高科技为主。新加坡现在约有150家企业受惠于风险投资基金。基础申请条件有四：（1）.必需为当地注册企业；（2）.企业股权之30%须为新加坡公民或永久居民所拥有；（3）.制造业净资产(含工厂建筑、机器及设备)不超出1200万新加坡元，服务业职员不得超出100名之企业；（4）.同意标准除前述三点外，亦将视企业之背景而定。新加坡政府对风险投资事业所提供之奖励方法以下：（1）.企业及个人之风险投资奖励：投资于优异科技项目，其出售投资股份所产生全部损失，可由投资者其它可课税所得中抵扣；（2）.区域风险投资基金：经核准之创投计画引进如能大幅提升现在工业水准之新科技或生产技术，且在新加坡境内尚无从事相同科技、技术者，则可享受免纳所得税之优惠，租税假期5至不等；（3）.风险投资基金管理企业，其来自管理费用及红利之收入可免税，最高可长达10年；（4）.新科技引进训练计画：激励企业在专业化人力发展方面进行投资，以促进新科技及专业知识之传输，此资助计画包含生活津贴及课程费用，视个案而定。4.韩国在亚洲，韩国政府亦是推进创投事业不遗余力国家，第一个创投企业创建于1974年，称为韩国高科技企业，为政府资助企业，负责将另一家政府出资机构之研发结果给予商品化。1986年，中小型风险企业创新法案生效，和实施「创投事业奖励规则」，使中小企业及创投事业更轻易成长。南韩政府对创投事业除在资金方面提供融资外，并无尤其租税奖励方法。另外，南韩现在限定创投事业不得投资下列业别：农业、狩猎业、林业及渔业；金融及保险业；相关法律及会计方面之服务业；专业及通常补习班；医疗业及兽医业；严禁贷款。（二）中国风险投资发展概况中国风险投资发展呈以下特点：1.风险投资发展态势良好中国风险投资展现良好发展态势。伴随对风险投资认识逐步深入，各地政府很重视当地风险投资发展，部分企业尤其是实力雄厚高科技企业也加入风险投资行列，如四通、实达、联想、清华同方、海尔、宝钢、期望等企业全部独自或联合其它机组成立风险投资企业，进行战略投资。风险投资为发展高新技术产业起到极大推进作用。从所投资企业来看，取得风险投资企业28%是种子期企业，53.6%是成长久企业，18.4%是成熟期企业。企业在风险投资推进下，快速发展起来，部分企业已经上市。风险投资企业分布相对集中。这表现在两个方面：一是风险投资企业多数集中于东部地域。东部地域有风险投资企业40家，西部地域只有7家。二是风险投资企业业务集中于高新区内，89%风险投资企业选投了在高新区和创业服务中心高新技术项目。外资风险投资机构开始涉足中国风险投资业务。现在中国外资风险投资机构仅占中国风险投资机构8%，但它们在中国风险投资界影响却不容忽略。关键因为：外资风险投资企业完全按国际上风险投资企业通例行事，这些投资企业在投资之初设计好了退出方案，如不能退出，即使再好项目，也决不介入；它们全部有实力雄厚母企业作为后盾；它们对目标企业选择十分谨慎，有一个严格、量化项目评价体系。2.资金起源有限中国风险投资存在问题：资金起源有限，资本结构单一。即使在全国技术创新大会推进下，各地投入大量资金建立了一批以政府为关键出资人风险投资基金或企业，一定程度上缓解了高新技术产业发展资金短缺问题。但这首先限制了中国风险投资资金规模，其次也使风险得不到有效分散。而现在西方各关键国家创业资本中，起源于官方只占一小部分，约8.3%。中国居民储蓄有60000亿元，但她们极少把资金投资于高新技术企业。保险、养老等多种基金还未开展风险投资业务，也缺乏民间资本进入风险投资领域渠道和运作保障机制。3.投资运作机制不完善风险投资运作机制有待完善。一是投资方法需要调整。风险投资投资方法通常是采取股权投资方法，而中国有相当多风险投资企业则以贷款方法运作资金。二是完善评价机制。现在，中国风险投资项目评价体系带有浓厚人为色彩，缺乏严厉性、科学性。这些企业假如不在体制和运作机制等方面进行大胆改革，假如不能逐步转到政府引导、企业主体投资、运行市场化方面来，这批资金将或不能有效地投入高科技，或不能连续健康发展，从而不能带动高新技术产业连续稳定发展。缺乏对应激励和约束机制。很多风险投资企业基础上沿用传统国有企业管理模式，还没有建立起适合风险投资运行激励和约束机制。这造成风险投资机构本身人员素质、管理经验全部很欠缺，大部分投资企业对投资项目标后期跟踪和教导全部跟不上，从而无法和国际上有实力风险投资机构竞争。被投资方和投资方在投资理念方面存在差异，投资效率较低。4.风险投资出口不畅风险投资撤出机制还未完全建立，风险资本出口不畅。风险投资追求超常规股权投资收益，这种主动负担风险投资动机，在客观上要求有一个顺畅退出通道。现在风险投资出口有上市、回购、并购、清算等多个方法。这多个方法在法律保障和操作可行性方面均存在问题，这对未来中国证券市场，乃至整个资本市场参与国际竞争形成了很大压力。知识产权和无形资产没有得到充足重视和保护。因为对知识产权保护不够，使风险投资不敢涉足风险较大中试前期投资。影响风险投资企业对技术价值肯定，也限制了风险投资对企业无形资产运作空间。中介机构服务质量和人员素质参差不齐。和风险投资相关中介机构，如会计师事务所、律师事务所、科技项目评定机构、技术经纪机构、投资顾问机构等力量微弱，缺乏对应高素质专门人才队伍。中介机构缺乏足够职业约束机制和理念，甚至有中介机构出具虚假汇报。法律未给风险投资充足保护。在中国现有经济法律法规中，有很多地方和风险投资运作规则相冲突。即使《投资基金法》、《风险投资法》已列入国家立法计划，但从总体上讲，法律法规不健全和不成体系滞后效应，仍是政府面临和应处理现实问题。=2\*ROMANII中国风险投资分析一、中国创业投资首次突破10亿美元创业投资延续了以往返暖趋势，投资更为活跃。最新数据显示，中外创投机构共对253家中国大陆及大陆相关企业投资，投资额累计12.7亿美元，创历史新高。中国创业投资已经进入一个全方面复苏和加速发展时期。数据显示，投资案例数量比增加了43%，投资金额上升了28%。（一）IC连续辉煌无线热力不减从投资金额看,获投资最多行业依次为IC行业、服务业和通讯/电信行业,分别取得4755万美元、4034万美元和1965万美元,占总投资额26.16%、22.19%和10.81%。从投资数量看,IC行业一样排在第一位,有11家企业取得投资,比上年增加7家,占投资案例总数21.57%。通讯/电信位居第二,有9家企业取得投资,和上年基础持平,占17.65%。服务业和传统行业并列第三,各有6家企业取得投资,各占11.76%。IC行业投资关键集中在IC设计领域,另外有数家IC测试封装企业取得投资,而以往极少有该领域投资发生,反应了伴随IC产业链中后端步骤-IC测试封装向中国大陆转移,风险资本开始全方面出击IC产业各个链条以寻求高额回报。通讯/电信行业投资集中在无线增值和通讯设备制造领域,共有6家从事无线增值业务企业取得投资。（二）上海遥遥领先深圳大幅下滑第三季度,不管从投资金额还是投资案例个数看,上海取得投资全部遥遥领先于其它地域,有11家企业取得总计4269万美元投资,占投资案例总数21.57%和总投资额23.48%。投资金额而言,山东和香港(指注册在香港但关键运行在中国大陆企业取得投资)分别排在第二和第三位,分别取得1938万美元和1722万美元投资,占10.66%和9.47%。就投资案例个数而言,山东和北京并列第二位,各有5家企业取得投资,各占9.80%。总来说,北京取得投资下降,深圳下滑幅度较大,浙江取得投资增加较多。（三）初创期投资获青睐成长扩张期仍占主导第三季度,初创期投资尤为引人注目,有12家初创期企业取得总计3863万美元,投资案例个数和投资额均达成以来最高水平,占投资案例总数23.53%和总投资额21.25%,投资案例个数为第二季度两倍,投资额靠近第二季度7倍。这在一定程度上说明,伴随创投环境日益好转,创投机构承受风险意愿在逐步增强。但总来看,成长久和扩张期投资仍占据主导地位,有15家成长久企业和11家扩张期企业取得投资,获投资金额分别为4049万美元和6623万美元。（四）退出活跃减弱募资依旧暗淡第三季度,退出活动较为活跃,但活跃程度远不及第二季度。调查范围内创投机构共完成14笔退出,少于去年同期22笔,总退出金额约为5722万美元,较前一季度下滑62.16%。二、中国风险投资层次分析中国风险投资业在这两年里，伴伴随互联网浪潮和高科技浪潮兴起取得了长足发展。成思危等学者在人大提出“一号提案”以后，多种多样形式资金大量进入这个行业，仿如一夜春风，吹开了满树梨花。但回顾中国风险投资之路，可能痛苦比成功喜悦要更多部分。90年代初政府就提出风险投资思绪，而且创建了第一个政府背景风险投资企业——中国创业投资企业（简称中创），不过经过几年折腾，结果是亏损累累，最终国务院不得不将其关闭，时间还在臭名昭著“广信破产”之前。即使现在中国当地风险投资企业在运作上有很多改善，不过因为企业法原因，风险投资最有效组织形式——有限合作制在中国仍然没有能够确立。本文将对现在在中国从事风险投资事业各阶层情况进行分析，方便揭示现在中国风险投资行业面临问题。现在在中国进行风险投资企业能够分为以下多个层次（一）政府背景风险投资企业1997年亚洲金融危机使众多亚洲国家从繁荣梦境中清醒过来，明白了粗放式经济增加在长久里是不可连续。金融危机中暴露出来问题，使各国政府苦苦探索长久经济高速增加动力。而美国连续长达十年经济增加使大家看到了高科技力量，硅谷模式在金融风暴以后愈加深入人心。中国一向是个政府主导经济，在缺乏势力雄厚民间大企业集团情况下，政府直接介入风险投资企业设置和资金供给就是顺理成章事。有统计表明中国风险投资募集资金总额在百亿以上，政府背景资金占了相当大分额。比如北京、上海、广州、深圳建立多个风险投资企业，现在在规模上无疑是中国佼佼者，规模在多个亿到十多个亿不等。其中较为突出是深圳创新科技投资企业，聘用了原申银万国总裁阚治东掌舵，努力争取在三年内达成50亿规模，该企业现在不管是人才还是在实力上全部走在前列。这些企业在组织形式上无一例外全部采取了企业制形式，在中国现在情况下是否能够很好地控制营运成本，建立有效激励机制，控制投资风险仍然是未知之数。政府背景风险投资企业在美国就有过惨痛教训，美国60年代成立小企业投资企业即使资助了当初很多企业发展，不过却造成了政府巨额亏损。广东省两家风险投资企业，关键管理人员仍然是官员式任命，这和风险投资家所需要含有素质是完全不一样。在国外，风险投资基金通常合作人是有技术、金融、市场管理等背景复合型人才，对人要求很高，也是名校MBA最热衷一个时髦职业。中国政府背景风险投资企业人才在选拔上缺点是很显著。政府背景风险投资企业通常全部打着支持高新技术口号，但在投资方向上没有形成很鲜明方向，通常全部是大而全，多投资于生物医药、新材料等行业，对互联网、信息技术、软件、通讯等行业投资相对较弱。即使有了几年历史，不过到现在为止仍然乏善可陈，成功案例更是凤毛麟角，不免让人对这些企业经营能力产生怀疑。（二）中国大企业战略资本经过20年改革开放在中国成长起来很多大型企业集团，如联想、四通、方正、红塔山、上海第一百货等。它们当中很多是实力雄厚上市企业，或处于特定垄断行业企业。但在企业发展中碰到了关键问题是怎样取得企业新利润增加点，比如上海一百，即使规模不小，不过所处行业决定了企业成长性很有限，不过实施企业多元化战略又是很危险，那么经过风险投资（或叫产业投资）形式投资于新兴高成长行业来获取资本增值收益就不失是一个比很好且风险能够进行控制方法。联想一分为三，其中柳传志亲自掌舵就是联想风险投资部门，其中战略意图和INTEL是很相同——对IT行业内初创企业进行投入，寻求企业未来发展新动向。国外风险投资中有两类是比较成功——有限合作风险投资基金和大企业集团产业风险投资部门。前者依靠是通常合作人在投资上天才和经验，后者是把成功建立在大企业多年积累起来经验基础之上，包含了企业战略发展意图。通常来说，这么投资会稳定很多。笔者认为在中国现在有限合作企业成立在短期内是不含有这个条件，而且有经验通常合作人队伍也没有形成。在这么情况下，大企业集团战略性资本对于中国高科技企业成长是至关关键。不过，在选择基金管理人员时候，应该突破传统以财务人员为主现象，转换经营管理理念，因为在评价初创项目标时候财务指标并不是最关键，甚至是不关键。国外很多研究结果全部证实了这个结果，对于企业管理团体、企业技术含量和市场前景方面分析和评价变得尤为关键。（三）国外风险投资从不一样传媒我们全部了解到国外风险投资资金普遍看好中国市场前景，纷纷表示要抢滩中国风险投资市场。IDG就明确表示要在中国投资10亿美元以上，而实际上情形并没有那么乐观，IDG现在投资只有1.4亿美元。进入中国风险投资基金大多数并非行业中佼佼者，以IDG为例，中国人全部把它当成了风险投资代表，它在美国不是什么风险投资商，而关键是以市场调查为主企业。其它部分进入中国风险投资企业在本国也只是二三流风险投资者，从资金规模和声誉上全部极难以在拥挤市场中立足，进入中国市场获取部分一流项目对它们来说无疑是最优选择。在进入中国风险投资商中软银无疑是名声最响一个，不过因为软银在经营管理上问题，在今年风险投资50强排名中只排在12位。软银从年初1900亿美元市值，跌至现在大约230亿美元，跌幅近90%，企业现在盈利仍然关键起源于软件销售。软银各个分部投资理念上存在着很大分歧，除了YAHOO外，大多数互联网投资并不是那么成功。世界风险投资前十强风险投资前10强现在基金（亿美元）创业资金（百万美元）增加幅度资金总数（亿美元）1、CMGI30290934%492、CreditSuisseFirstBoston27600350%373、T.A.Associates25800212%504、NewEnterpriseAssociates20580244%255、SpectrumEquityInvestors17.5650169%276、EmergingMarketsPartnership16.7150011%467、AccelPartners16600166%308、TechnologyCrossoverVentures16712124%259、RedpointVentures15.2600113.40%19.510、VantagePointVenturePartners15不详不详35国外风险投资企业即使很看好中国庞大市场，不过在进入中国仍然要面临文化差异等问题。中国很多企业家可能会缺乏象外国名校毕业这么背景，不过管理团体对中国本土经营方法深刻了解乃是企业经营成败关键。以互联网为例，我们能够看到很多“海龟”型留学生，带着能够统称为C2C（COPYTOCHINA）模式，其经营成效不见得就比中国本土企业家经营会更成功。这些国外风险投资企业在评定中国企业家时候，怎样愈加好地克服文化差异问题对项目标正确评定至关关键。（四）大中华经济圈风险资金（香港、台湾、新加坡等）来自大中华经济圈风险资金源于一个对文化认同，也是受这些地方经济限制。以香港为例，即使香港经营环境很自由，不过经济容量毕竟有限，香港有很多经营得很好企业，如李嘉诚旗下和黄、长实等。这些企业经营业务关键是以金融和房地产为主，而投资银行家已经预期在未来几十年里，这些行业成长性全部是很有限。在这么压力下，大财团全部在努力寻求新成长方向，和黄和新世界等集团全部主动进入电讯、IT等新兴行业。李泽揩电讯盈科在宽带网络、互联网等方面进行了主动开拓。尽管这些集团实施全部是国际化经营策略，争夺中国这么庞大市场仍然是重中之重。今年新世界集团向做无线互联美通企业注入了一笔高达6500万美元风险投资，成为迄今为止中国最大一笔风险投资。因为文化分为靠近，这些财团投资会比欧美投资更轻易进入中国，并取得良好发展。不过在大中华地域李氏家族企业、宏基、新世界这么财团并不是很多。其它部分小集团提供资金支持就比较有限，不一定有长久战略投资能力，其投机性也要强很多。（五）国外战略型风险资金WTO临近使得越来越多跨国企业青睐中国市场，金融、电信将是两个开放最快行业，现在有很多大企业已经对中国市场进行了初步试探，试探关键方法之一就是对中国初创企业进行风险投资。这些投资关键来自两个行业，金融和IT。前者如MORGAN和高盛这么投资银行，它们投资中国科技企业，本身是一个金融服务创新，同时能够建立和这些企业良好关系，而且为它们提供海外上市、并购等金融服务。金融资本经过这种方法延伸本身金融服务链条是有很明确战略意图，即使在高盛这么赫赫有名投资银行在风险投资行业里却也是默默无闻，不过它还是对此乐此不疲，原因很简单。第二类战略投资来自于跨国企业，关键是IT企业如INTEL、YAHOO、新闻集团、三星等，最近科达也宣告要成立1亿美元风险投资基金投资中国科技企业。对于传统企业而言，本身创新可能已经跟不上技术进步步伐，唯一方法是对最有创新能力企业进行投资，从中取得长久发展源动力。战略型风险投资在中国将是中国企业成长关键起源，经济全球化已是不变趋势，这些资金投入对于中国当地企业全球化发展也是一个良好契机。（六）天使投资我们把中国外个人部分投资全部能够归入天使投资这一类，关键是部分比较富有个人私人投资安排。搜狐、易趣全部起家于国外天使资金，而中国进行天使投资个人有如TOM.COM王先先、华登矛道林、连邦苏启强、8848王峻涛等人。天使投资通常只局限在处于种子期企业，投资额比较小，对项目标判定完全基于个人感觉。天使投资存在对于创新无疑是很必需，MIT很多教授就曾经资助了众多种子项目标成长。中国富裕阶层已经基础形成，不过受这些富裕阶层本身素质和观念限制，天使投资观念没有形成。所以，在近期以内来自中国天使资金数量不会很大。而大多数当地企业家要取得国外天使投资更是难上加难。三、IPO数量急剧增加网络经济泡沫破裂后幸存新兴企业将最终找到她们金矿。从IPO数据来看，超出二分之一新上市企业成立于网络投资鼎盛1997-间。依据汤姆森风险投资企业和全美风险投资协会（NVCA）公布数字显示，对于想从公设市场上取得资金新企业来说金融环境正在改善。NVCA会长MarkHeesen在申明中称，公设市场正在接纳大量从网络泡沫经济时代幸存下来企业，她估计这种情况在会出现更多，就像凤凰涅盘一样；IPO数字稳步上升，在经历了-相对平静期后，受科技和生命科学企业上市数量增加推进，风险基金支持新上市企业数量在急剧上升。受风险基金支持IPO企业数量为93个，为29个，筹集到资金达110亿美元而为20亿美元。这93家企业里有42家为科技企业41家为生命科学企业。最具影响力IPO当属谷歌，其市场价值已经超出了230亿美元。其它位列当年美国IPO市场前20位企业包含中芯国际等。NVCA研究人员及汤姆森企业经济学家们估计，新十二个月将再次出现大量受风险基金支持IPO企业。在底时有57家企业已经向SEC（美国证交委）提交了IPO申请。四、中国创投行业十大趋势（一）投资总量将继续提升，中国创技行业酝酿着新契机:美国主流VC正加'快对华技资步伐，新技术热点市场逐步成熟，将带来更多技资机会，IPO市场连续景气将深入增强VC信心等。鉴于很多利好消息，中国创业投资仍然处于上升通道，年度投资总量有望出现大幅提升。但能否出现巨额技资案例，也是决定投资总量关键原因之一。（二）更多外资创投涌入中国，美国主流创投NEA、DCM、AcceIPartners等前后现身中国。伴随硅谷创投投资关键向中国转移，外资VC将在未来数年中成为提升整个中国创技行业关键源动力之一。估计NOKIAVentures、TimeWarnerInvestment、SVB、UnileverTechnologyVentures、上海贝尔阿尔卡特等技资机构将在中国崭露头角。而中东地域投资机构能否在涉足中国创投行业也一样值得期待。（三）新技术带来新热点投资中国创技行业投资热点无疑集中在IC设计和无线增值服务等广义IT领域。其中IC领域整年累计40个案子，投资金额达42亿美元，占整年投资总量1/3。估计IC领域仍然存在大量技资机会，而含有创新色彩无线增值服务也仍然会成为创投机构关注热点领域。另外，新技术应用将带来更多热点投资领域，如3G、数字电视、基于宽带应用等。（四）非IT领域内投资将连续升温过去两年，尽管相当百分比投资热点存在于广义IT领域，但非IT领域内投资机会也一样引人关注。这些非IT领域包含传统制造业、服务业、消费品行业等，去年也出现了如蒙牛乳业、宁夏红等经典案例。另外，本土创技所热衷非IT领域一样存在着相当机会，比如环境保护领域、新材料、新能源等。（五）投资阶段侧重旱期，但仍以中后期投资为主，创投机构仍以中后期投资为主，其中早期技资投资数量只占全部技资数量15%左右。但鉴于中后期技资竞争越发猛烈，单笔案例估值水平被人为地不停抬高。估计VC技资将向早期阶段出现一定程度转移，但早期技资高风险，使中后期投资仍将成为主导。很多面向早期投资基金募资成功，也从侧面反应了早期技资蓬勃发展趋势。（六）VC募资仍然活跃，业绩出色者抢占先机，有21家创技机组成功募资，新募可技资于中中国地资金总额约为7亿美元。整个中国创投行业景气程度不停提升和新兴热点领域不停闪现，将使募资宏观环境向好。在投资和退出方面表现出色者，将增强LP出资信心，会在未来募资中抢占先机。估计上六个月VC募资将略显轻松。（七）创投支持海外IPO数量连续递增，19个有创技支持中国企业在海外市场实现IP0，筹资金额累计41.9亿美元。，美国IPO市场连续活跃，VC支持中国中后期企业不停增多，全部将使更多有创投支持企业在海外资本市场亮相。立即在海外IPO企业关键集中在IC设计、网上服务和传统行业等领域。上市地点也有望由以往美国、香港、新加坡延伸至东京和伦敦。尽管如此，估计IPO主战场仍会集中在纳斯达克和香港主板两个关键市场。（八）VC外延将逐步扩大至PE和Buyout创业投资行业在中国历经7年发展，创业技资(VC)和私募基金(PE)之间界线已开始变得模糊，而购并基金(Buyout)也大有兴起之势。国际资本尤其是有创技背景技资机构参与企业改制、并购和大手笔技资中国传统行业趋势将在逐步明朗。（九）本土创投总体上处于相对萎缩状态以来本土和外资创技在投资金额百分比保持在123左右，这个差距将在加大。相对于外资创投凌厉攻势，本土创技将展现萎缩趋势。尽管如鼎晖投资、上海联创、联想投资、山东高新投等不超出10家内资机构，有活跃投资统计，但多数本土VC仍将滞后于外资VC发展。中国创投能否真正走出困境取决于含有全流通功效创业板何时推出和相关政策法规何时得以落实。在以至以后相当一段时间内，外资创投主导中国创投行业格局不会改变。（十）退出仍是创投行业能否可连续发展关键原因，共有60家创业投资机构实现了总额为8.02亿美元退出，退出金额靠近去年4倍。退出表现不仅将决定明年创投机构收成，更将在中长久内直接影响到各创投机构下一轮募资，并间接地影响到投资人心态。中国创投行业已经积聚了大量能够退出项目，而这些项目能否在或更远未来顺利实现退出，是决定中国创业投资行业能否可连续发展关键原因。=3\*ROMANIII中国风险投资市场分析一、中国十大产业风险投资机构产业风险投资不一样于通常风险投资，后者依靠是一帮专业人士在投资上天才和经验，前者是由生产制造行业大企业集团出资成立，建立在大企业多年积累起来经验基础之上，包含了本身企业战略发展意图。产业风险投资中很多是实力雄厚上市企业，它们在企业发展中期望取得新利润增加点，于是经过风险投资形式投资于新兴高成长行业来获取资本增值收益，并寻求企业未来发展新动向。对于创业企业来说，借助于产业风险资本，除了得到资金支持外，还可能得到产业风险投资机构大量技术、渠道和市场开拓上支持。（一）英特尔风险投资企业历史投资总量为1.5亿美元，投资总量为3000万美元，资金总量为40亿美元。作为英特尔企业制订一项战略性投资计划，英特尔投资部是英特尔开拓和支持互联网经济战略关键组成部分。英特尔对多家企业进行了投资，以开发创新技术、帮助制订行业标准、推进互联网发展、改善计算平台，从而支持英特尔战略目标。英特尔投资范围包含世界各地425家高科技或和之相关企业，投资总额逾30亿美元，企业总值约108亿美元。英特尔在亚太地域投资了75个项目，总投资超出4亿美元，在中国投资了1亿多美元。即使在风险投资低迷情况下，英特尔在全球包含在美国风险投资也没有完全停止。英特尔发明“整体生态均衡环境”，期望经过推进创业企业发展，使英特尔模块有更宽广市场。在亚太地域，英特尔企业风险投资关键是为了高性能产品、服务和信息产业基础设施在当地市场发展。所以英特尔企业将选择那些以当地语言生产，为当地用户服务软件企业和促进国际互联网和电子商务在当地发展企业，和和以上企业发展息息相关网络和服务企业为自己风险投资首选企业。挑选创业企业时，英特尔会首先考虑所投资企业科技是否对英特尔未来业务发展有帮助(英特尔投资不单纯以回报为目标)，其次才是考察它是否有很好商业计划并能取得盈利。英特尔通常是和其它风险投资企业或银行合作，在有潜能新成立企业投资，并委托当地风险投资企业或银行负责管理。英特尔投资95%企业属于这种类别。除了投资和英特尔业务相关新成立企业之外，多年来，它开始向电信和无线科技新成立企业投资并逐步增加投资。英特尔投资目标和策略是：第一，英特尔期望经过投资促进对pc需求，扩大pc和服务器市场覆盖面。为此，英特尔寻求并投资于有新用途并所以而产生新用户pc产品。第二，英特尔也投资那些能提升pc平台性能和微处理性能技术，和那些能改善微处理器设计和生产能力技术。第三，英特尔正在寻求并期望投资那些能给英特尔企业带来新商业机会领域，以深入带动pc工业发展。需要注意是：第一，.com不是英特尔投资对象。即使英特尔企业在以前投资过部分.com企业(经营互联网站业务企业)，也取得了成功，但现在.com企业并不是英特尔企业投资对象。第二，在不影响投资对象时候收钱。英特尔强调在对被投资企业没有很大影响情况下退出，即被投资企业已经不再需要英特尔这笔资金情况下英特尔才会收回自己钱和投资收益。假如被投资企业经营业务违反了英特尔在中国投资战略，英特尔企业也会考虑收回投资。第三，因为英特尔企业进行是战略投资，关键目标是建设中国互联网基础设施和推广英特尔产品，所以英特尔企业将不对被投资企业进行过多干预，甚至并不进入被投资企业董事会。其风险投资金额通常低于1000万美元，在企业总股本中占较少股份。第四，背靠雄厚资金支持，英特尔投资项目并不急于寻求收回资金通道，也没有特定收回资金时间。企业现在关键投资方向为：企业计算机化管理、国际互联网、电子商务、高速联网技术和各类计算机软件，包含娱乐和教育软件。（二）联想投资历史投资总量为万美元，投资总量为万美元，基金总量为3000万美元。联想集团设置风险投资部门并由柳传志亲自掌舵，其中战略意图和英特尔是很相同——对IT行业内初创企业进行投入，寻求本身企业未来发展新动向。作为中国IT行业排头兵，联想成功发展使其积累了丰富中国本土经验和基础管理优势，并保持着良好政府公共关系网络和和中国企业、科研院校合作经历。依靠这些丰富资源，联想投资更有可能自如地整合基金投入、投资孵化、撤出安排等现代投资基金机制规范化运作多个资源。联想投资重视被投企业基础面，不迎合资本市场短期喜好；强调和被投企业之间相互价值认同和平等交流；不刻意追求短线退出赢利。在可能情况下作主导投资以主动支持被投企业并取得最大回报，但不追求在各轮投资里全部作主导；在早期作跟随投资，为此企业在主动寻求能共同投资基金。企业现在投资方向关键为大IT领域中四个细分行业：一是电信网络设备，如宽带技术基础设施、光纤部件、交换机、接入网、无线技术等；二是企业应用软件，如ERP、CRM、用于垂直行业软件、移动数据相关软件等；三是IT服务，如企业信息化、行业IT服务(电信，银行)、IT营运等；四是用于通信半导体芯片设计，如用户专用芯片，设计比芯片已经有产品成本低芯片等。地域关键：仅对关键运作及市场均在中国企业进行投资。投资阶段关键侧重在创业期和扩展早期进行投资，该类企业占总投资资金70%；少许投资在种子期和preIPO企业，但需要符合更严格要求；单个项目最大投资额不超出基金总额10%。（三）北大方正投资历史投资总量为1700万美元，投资总量为1000万美元，基金总量为6000万美元。成立投资企业，方正在中国IT行业做了第一批吃螃蟹者。和属下其它20多家子企业不一样，成立于4月这家投资企业，被方正视为是惟一一家职能企业，关键以风险投资形式进行运作，是方正集团进行战略投资和投资管理专业机构。它担负着为方正集团拓展产业发展重担，根据方正集团制订发展战略，在进行产业整协议时主动为集团开发和培育新、含有战略意义技术和项目。方正投资以北大方正集团为依靠，其优势在于拥有北大方正集团多年打造“方正”品牌，拥有雄厚实力和技术贮备、广泛社会网络资源和丰富项目起源。另外，方正集团含有完整IT产业链，包含：计算机及网络相关设备制造产业链、软件开发及行业应用产业链、信息技术系统集成产业链、电子商务及网络运行产业链、宽带网络产业链、稀土材料产业链等。方正投资不仅引进了中国外优异投资理念和风险控制模式，而且在建立、整合社会资源和产业链方面含有很多成功经验，其建立了一整套完善投资、风险控制和投资管理程序，并逐步建立了一个广泛社会协作网。方正投资理念是以价值为中心，着眼点侧重于行业选择、优异管理团体和含有较大成长空间高科技创业项目。投资对象是一流管理团体，一流实用技术。企业现在关键投资方向为：IT、新材料、生物医药。在IT面上，依靠方正集团在IT领域背景，更多关注方正集团产业链领域，包含：行业软件、互联网技术、电子商务应用技术、计算机及周围设备、网络接入设备、系统集成、芯片设计、光电子技术和媒体内容(含教育)集成管理和运行；在新材料面上，关键投资含有高附加值新型材料、功效性材料等。生物医药面上，投资有很好成长空间和市场前景生物、医药技术。方正投资较为谨慎，在投资阶段上，尽可能不投种子期项目，只投向已经有一定规模、较为成熟企业。至于股权方面，占股百分比为5%-90%不等，既能够完全控股，也能够只占很小股份。（四）宏技术投资亚太历史投资总量为1500万美元，投资总量为1000万美元，资金总量为2.6亿美元。成立于1984年，是国际上著名风险投资企业，基金规模近百亿美元，其中一个专门针对亚洲技术创业基金为2.6亿美元。因为背靠宏这个以研发生产计算器产品为主国际化高科技企业集团，宏技术投资亚太很快成为全球最优异风险投资企业之一，其推出10个新上市企业发明了427%回报率。即使宏在中国投资起步较晚，而且所投资项目不多，不过其对中国市场投资力度正在加大。今年初，宏技术投资亚太投资了上海纬华系统企业；在刚刚5月又投资了成全部天盟网络技术企业。宏技术投资亚太是宏集团全资拥有高科技风险投资基金管理企业。企业合作人全部来自宏集团内部资深经理人员。配合宏集团继续巩固和加强其硬件制造等关键业务、努力拓展含有知识产权和高附加价值新业务需要，宏技术投资亚太主动投资于互联网、通信、软件和和服务等领域。现在，企业在全球共有四个业务单位，分别在上海、台湾、新加坡及美国。企业现在正在管理一个有限合作人制基金IPFundOne,基金规模为2.6亿美金。基金投资者关键分为三类，一是宏集团及旗下各子企业，二是宏集团内部100多位高级经营管理人员，三是宏集团长久财务及业务合作伙伴，如荷兰银行、大通银行、花旗银行、野村证券、中华开发银行、新加坡发展银行等等。IPFundOne关键投资对象为含有知识产权、以互联网为平台技术、应用及服务型高科技企业。（五）万向创业投资股份历史投资总量为1200万美元，资金总量为3600万美元。11月，由万向集团企业为主提议并联合浙江省、杭州市、萧山市各级政府和浙江东方通讯集团、浙江省科技风险投资、创业资本管理企业(美国)、欧洲能动(英国)等9家单位共同参股组建万向创业投资企业，先期注册资本3亿元，银行配额资本6亿元。其中，万向集团企业因注资2亿元而居控股地位，各级政府委托注资百分比占到13.34%，从而使万向创业投资企业真正成为以民营资本为主体，政府引导、扶持并参与浙江省规模最大专业性创业投资企业。尽管成立较晚，但企业运作速度很快，寻求项目也很主动。现在，万向已投资7个项目。万向集团董事局主席、万向创业投资企业董事长鲁冠球表示，万向集团联合其它提议人创建万向创业投资企业，就是瞄准国家关键支持创业投资领域，切入高新技术产业，促进万向集团产业结构深入升级，为企业可连续发展培育新经济增加点。鲁冠球说，万向集团创业早期，在需要资金时得到了政府、社会大力支持。现在很多高科技企业和创业者一样需要资金，“万向创投”就是给这么企业和创业者提供资本血液，为民间力量推进高新技术结果产业化做一个楷模。企业关键从事高新技术企业和项目标股权投资、为高新技术企业提供投资信息和财务顾问、管理顾问、经济顾问咨询等增值服务业务，在已投资数个项目标基础上，万向创业投资股份正在不停地加大在全省对科技型中小企业和高新技术产业化项目标实地考察，共接触了1000余个项目。鲁冠球表示，企业以后将逐步设置开放式“创业投资基金”，经过5年时间努力，使万向创业投资股份成为中国有较大影响创业投资机构。企业现在关键投资方向为生物医药、信息产业和系统集成软件工程、环境保护、新能源、光机电和新材料等高新技术产业。投资阶段不固定。（六）清华科技创业投资历史投资总量为1150万美元，投资总量为600万美元，资金总量为2400万美元。对于一家风险投资企业来说，清华科技创业投资盘子并不大:包含清华大学企业集团和首钢总企业在内15家股东共同出资2亿元，清华和首钢股份加起来不超出50%，其它投资者还包含中国金融机构、创业投资基金、上市企业和大型企业集团和民营企业家。从清华创投股东结构不难看出，清华创投用意在于合理搭配股东架构，形成资源互补。清华创投根据多元化组合投资策略和合作性联合投资策略，投资于高新技术产业(占企业资产总额80%以上)和证券、债券市场(不超出企业资产总额20%)。企业第十二个月历史是由天天审查3个项目标速度写成，共投资了9个项目。从现在来看，她们投资项目全部在朝成功方向发展。清华创投相信，假如创业板推出，这其中几家企业一定能在第一、二批上市。应该说清华创投发展是稳健，在投资9个项目中有三分之二处于成长久，当清华创投进入时有项目已经有净现金流入了。当年投资.com企业狂潮没能让清华创投动心，至今清华创投没有在.com企业身上投入一分钱。在投资上，清华创投最重视是市场和团体，产品市场潜力和前景是清华创投判定是否投资一个项目标基础。企业现在关键投资方向为电子信息、生物工程、中西药业、环境保护和新材料、新能源等国家认定高新技术产业化项目。投资对象不受地域限制，以含有市场潜力高新技术项目开发和从事高新技术产品生产企业为主。最小投资为100万元人民币，最大投资额为万元人民币。投资阶段以成长和扩张发展期项目为主。（七）清华紫光科技创新投资历史投资总量为600万美元，投资总量为130万美元，资金总量为3000万美元。清华紫光科技创新投资是一家专门致力于高新技术项目投资风险投资企业，以专业、快捷、高效、灵活为特色。企业于3月18日在北京成立，注册资本为1.05亿元人民币；同年6月，增资扩股至1.8亿元人民币；底已增资扩股至2.5亿元人民币。其股东也由一开始清华紫光股份、四川省投资集团有限责任企业、百科药业股份、中海海盛船务股份、北京金集浩投资5家，逐步发展到12家，包含北京燕京啤酒股份、中天企业股份等。这12家股东中有11家为上市企业，成了中国上市企业参股最多创投企业。在企业2.5个亿资金规模中，除清华紫光占16%以外，其它11家平均占8%左右。这么股权安排意味着全部股东全部不能独自占有企业，有利于企业成为独立企业实体来寻求投资项目。现在，紫光创投已经投资了10个项目。作为各上市企业新经济增加点，清华紫光科技创新投资在经营范围上有了深入拓宽，不再局限于高新技术项目，紫光创投经营范围还包含了资产管理、投资理财、项目融资、投资顾问、为高新技术企业融资等，使其自我造血能力大大增强。关键面向高校及科研院所进行创业投资，扶植培育一批有潜力中小型新技术企业。因为清华紫光集团强大支持，紫光创投发展得有声有色，其提议创建清华紫光风险投资俱乐部在中国风险投资界很有影响。企业现在关键投资方向为：新材料、生物医药、IT。具体来说，其新材料关重视点是光电信息材料、生物医学材料、能源环境材料；生物医药关重视点是生物技术、现代中医药、医疗设备等；IT关重视点是网络、软件集成电路、通讯行业。企业投资关键集中在项目标初创期和成长久，不排斥含有高技术含量和高成长性种子期和成熟期介入。通常而言，紫光创投风险资金介入每个项目标资金规模在300-3000万元人民币之间。（八）万通投资集团历史投资总量为500万美元，资金总量为3000万美元。万通投资集团成立于1994年7月，总部设在美国硅谷，是一家专门针对中国留学生回国创业进行投资企业。资金规模为3000万美元，全部是中国民营企业万通集团自有资金，不属于筹集资金，所以含有充足支配权。万通投资集团关键管理者均由在中国创办大型企业，并获卓著成效青年企业家组成。专业人员多数含有欧美教育背景和工作经验，并聘用当地著名风险投资教授任管理顾问。自成立至今，万通投资集团已对7家创业企业进行了投资。她们基金有三个定位：第一是只投留学生；第二是仅限于IT行业；第三是只做初始投资。万通投资集团专门针对在美华人工程师创业团体投资，并经过防范差异风险，建立优势互补特定模式运作。因为对亚信成功投资，使之在硅谷也享受了一定声誉。继亚信以后，万通投资集团又前后投资了一系列企业，其中包含从事网络安全诺方企业、金山软件企业、东方兴业网络教育服务、易趣网、创联网络技术等；并和IDG技术创业投资基金共同投资了香港统一网络。企业现在关键投资方向为：信息技术、软件、通讯、互联网及相关设施。投资阶段通常为种子期。（九）红塔创新投资股份历史投资总量为300万美元，资金总量为4800万美元。成立于6月，注册资本为2亿元，由红塔集团提议设置，股东/合作人关键有红塔投资有限责任企业、国信证券、深圳国际信托投资企业、云南白药集团股份、烟台万华聚氨酯股份、烟台冰轮股份、云南烟草兴云投资股份、北京华熙昕宇科技开发。在风险投资领域，红塔创新投资股份也可说是以后者居上。当然，最为关键是，红塔集团由此在自己产业链上增加了一项新内容，“产业战车”开动起来更为有力。红塔创新投资股份总裁王雷博士为北京大学空间物理学学士、管理硕士，英国伦敦大学电子工程博士。曾任英国伦敦大学讲师、英国LS电子企业董事总经理、瑞士联合银行证券分析师、证券经纪董事、英国亚洲证券企业证券及股票经纪实施董事、英国LMM投资基金管理企业董事总经理。她1998年加盟红塔集团，负责策划并组建集团资本运行，同年创建红塔兴业投资。现任红塔兴业投资董事、总裁；红塔创新投资股份副董事长、总裁；红塔证券股份董事、常务副总裁。企业现在关键投资方向为：生物制药、信息技术、环境保护、新材料、通讯、软件、半导体、高效生态农业。即使已投资6个项目(4个IT类和2个生物医药类)全部为成长久项目，但实际上，红塔创新投资股份也关注并愿意投资于各个阶段好项目，初创期、成长久、扩张期、中后期，包含上市筹备阶段全部是它可能投资时期。（十）北京安彩科技风险投资历史投资总量为300万美元，资金总量为2400万美元。4月，以上市企业河南安彩高科股份为提议人和控股股东，和四川久远集团有限责任企业、中国电子企业协会、中国科学院计算技术研究所共同设置了北京安彩科技风险投资，注册地址在北京市中关村科技园理工科技大厦，注册资本2亿元，安彩高科占97%股份。四川久远集团背后是在国防尖端科技领域处于权威地位中国工程物理研究院，中国科学院计算技术研究所本身就是国家关键研究所，在高端计算技术、网络和数字化关键技术、智能化软件技术等方面含有权威地位。相信安彩高科一定会充足利用这些优势，在高新技术投资领域有所建树。现在北京安彩科技风险投资和北京京鹏宏志科技在全球卫星定位系统领域开展合作，持有该企业70%股份，并将京鹏宏志更名为“北京安彩星通科技”。企业现在关键投资方向为：信息技术、生物医药、环境保护、新材料等领域。投资阶段通常为初创期和成长久。二、引国外风险资本拓宽资金起源渠道伴随中国经济建设快速发展，需要增加引资数量，扩大引资规模。就外资而言，伴随信息经济发展和世界经济一体化进程加紧，国外资本输出正在从最初债务资本输出向直接投资发展。在直接投资中，也已经不再局限于经过跨国投资来东道主国家投资办厂这种单一形式，为了分享东道主国家经济发展中最含有活力成份，越来越多产业集团（如微软，Intel）倾向于以风险投资方法投资于属于创业型经济范围创业企业。引进国外风险资本不仅是现实需要，而且在实践中是可行。从国外风险投资发展经验来看，国外资本参与是风险投资成功发展一个关键条件。伴随中国科教兴国战略实施和中国高科技产业快速发展，20世纪90年代以来，国际风险投资企业开始进入中国市场。早在1992年，美国太平洋风险投资企业在中国成立，这是由美国国际数据集团（IDG）投资成立中国第一个外资风险投资基金。以后，北京太平洋优联创业、华登（中国）创业投资管理、美国中经合集团北京办事处、中国国际金融等外资或合资投资机构相继建立。1995年，中国政府经过了《设置境外中国产业投资基金管理措施》，激励国外风险投资企业对中国进行风险投资。现在，中国很多高新技术企业如东方伟博、四通利方、亚信企业、前导软件、爰特信、金蝶等在引进国外风险资本方面已取得了部分成功经验。利用外国资本参与中国风险投资，关键有三条渠道：1、吸引外国风险投资机构在中国直接投资。以这种方法利用外资发展风险产业能够不增加外债，无须担心被外方控制风险企业，也不会产生游资冲击等金融风险。2、境内风险投资机构吸引外资参与。这么既能够更多地利用外资，同时对于外资来说，吸引中方资本参与，适应中国特点运作，有利于风险投资本土化。3、组建海外投资基金。中国投资环境日益改善，对境外企业和个人投资吸引力越来越大，可经过建立中外合资、外资风险投资基金方法吸引海外投资，使外资成为中国风险投资关键补充起源。风险资本引进，能够带来很多益处：首先，国外风险资本引进直接作用就是为中国项目带来了稀缺资金，因为有众多国际风险资本在追逐中国优良项目，所以，长久困扰创业者资本稀缺问题，现在已经变得不甚显著。中国部分含有很好前景科技企业往往被国外风险投资捷足先登。比如新浪、搜狐、深圳盛润、当当书店等。其次，国外风险资本在带来资金同时，还带来了新商业模式和管理技术，包含企业机制建立，人员组合，战略方向选择，战略伙伴关系和策略同盟建立等等。所以，国外风险资本不仅仅是钱，还有它经验、智慧、关系和企业所需要其它多种战略资源，这对于加紧中国企业在财务管理，审计等方面和国际接轨，增强企业透明度等很有好处，还会促进部分产权不清企业立即明晰产权。第三，国外风险资本能够为中国企业带来进入新兴市场机会，从而提升中国出口创汇能力。首先，每个风险投资企业全部有一批“一揽子”企业，这些企业大多属于新兴行业，且很多企业全部是立足国际市场。尤其在它们成熟起来，可能会在其它国家寻求科研、制造及市场方面合作伙伴，风险投资企业会很自然地成为它们寻求合作伙伴中介。利用风险投资企业就可将中国企业介绍给这些外国企业，由此会形成更多合资合作企业，并可增加向国外新兴市场出口机会。其次，国外风险资本进入中国企业，从而把中国企业利益和投资商利益结合在一起，投资商就会帮助中国企业进入国外市场，这对于中国企业走上国际经济舞台是一个很大促进。第四，国外风险资本引入将增强中国经济活力。风险资本绝大部分将自然地流入到那些含有新技术、新产品、新市场、高增加率行业，这些全部将促进中国产业结构调整。引进国外风险资本参与中国经济建设不仅必需，而且是可行：首先，因为美国、日本和香港地域经济正经历一段较长时期衰退，而近几年，中国GDP连续保持较高增加速度，中国在加入世贸组织后整个市场将逐步放开，这些为中国中小企业发展提供了良好机遇。同时中国IT、通讯和医药等领域继续保持较高增加率，这也为国外风险投资机构和战略投资机构进入中国提供了绝佳进入契机。其次，中国是世界上最大市场，加之现在正处于经济结构转型新时期，存在着大量投资机会。所以，对海外风险资本也一样含有吸引力。美国风险投资家、中国创业投资主席白德称，每十二个月有大量风险资金流入中国市场。依据现在发展趋势，基于中国巨大市场潜力，很多外国风险投资企业有意开展中国业务，如四通利方、搜狐就是美国风险资本成功运作案例。再次，伴随政策、法规不停完善，中国软硬投资环境日益改善，外资直接介入风险投资，或成立大型风险投资基金将是水到渠成事情，以填补中国市场风险资本起源不足或临时性不通畅。很快未来，中国将会成为全世界最富生机经济区之一，在风险投资方面中国有巨大发展空间。为了愈加好地开展引进国外风险资本工作，我们能够采取以下方法：（1）外资风险投资企业和参与设置风险投资基金经营时间达三年以上者，其到期本金货币兑换向境外转移可不受限制。（2）中外合资投资、外资比重超出要求百分比（如25%），且境外债务融资工具期限达十年以上者，可不纳入国家外债指标管理范围，只报相关部门立案。（3）切实依据涉外经济协议法，保障企业和风险投资企业之间投资协议实施。三、中国成为最受欢迎外国直接投资地依据科尔尼最新研究结果，中国作为最受欢迎外国直接投资（ＦＤＩ）目标地，其对于美国和世界其它投资目标地领先优势继续扩大。未来在新兴市场投资可能性要比工业化国家大。对企业投资者最具吸引力前１０个目标地中包含了中国、墨西哥、波兰、印度、俄罗斯和巴西，这是1998年以来首次新兴市场占据了多数席位。对于离岸ＩＴ服务、境外业务步骤和首次投资等投资方法而言，新兴市场全部是最具吸引力。４个发达国家－－－法国、意大利、加拿大和澳大利亚－－－今年退出了最具吸引力ＦＤＩ目标地前十名。此项研究发觉，尽管早些时候非典爆发带来了短暂干扰，投资者对中国信心却连续增加。靠近三分之一受访者对中国见解比十二个月前更主动，这是对任何国家最大主动见解改变。在，中国实际ＦＤＩ资金流入量首次超越美国占据第一名，这在去年ＦＤＩ信心指数估计中已经有所反应。中国增加前景、可支配收入增加、加入ＷＴＯ和大量低成本和受教育程度日益提升劳动力贮备，正在使投资者对中国信心水平提升，这包含从制造到服务一系列广泛部门。投资者们相信投资中国收益远远超出了风险，因为中国经济将是未来亚洲和全球经济增加关键催化剂。对中国和其它关键新兴市场信心增加，结果使得发展中市场自1998年以来首次占据了十大最受欢迎ＦＤＩ目标地中多数席位。发展中市场劳动力成本低，投资回报前景愈加好，使得投资者普遍看好新兴市场目标地，其中离岸ＩＴ和业务步骤更是备受青睐。“多个原因结合形成了离岸投资良性循环”，科尔尼企业副总裁兼企业全球经济政策委员会实施理事保罗？劳迪辛纳表示。该委员会是此项调查主办方。“大企业正纷纷实施多国经营战略以降低成本、分散风险，并确保业务连续性。和此同时，发展中国家不停致力于改善教育并开放其服务型产业，从而吸引ＦＤＩ。即使不是全部离岸活动全部会带来ＦＤＩ流入，不过转移境外已成大势所趋，对全球投资者ＦＤＩ决议方法影响也日益显著。”中国、墨西哥、波兰、印度、俄罗斯和巴西率领新兴市场挤身ＦＤＩ信心指数排名前１０位。尽管实际全球ＦＤＩ总量出现下降，但其中发展中市场占全球ＦＤＩ份额却有所上升。正因为大多数下降集中在工业化国家，全球投资者对新兴市场投资可能性反而上升，－－投资者正试图利用新兴市场增加愈加快、成本更低、教育程度不停提升劳动力贮备，来抵消发达市场中低于预期增加。在地域排行榜中，亚洲第一次超出了欧洲，成为全球第二大最具吸引力地域，仅次于北美。在地域排行榜中，亚洲已经超出了拉美地域。而愈加快经济增加、有竞争力劳动力成本、更开放市场和西欧正在下降吸引力水平，更使得亚洲在今年超出了欧洲位居亚军。亚洲表现在很大程度上是因为中国连续第二年蝉联世界ＦＤＩ排名第一，同时也印度急升也是功不可没。印度从全球第１５位上升到第９位－－－离岸服务业投资催生了投资者最大投资意向。泰国、韩国、台湾、越南和马来西亚在排行中全部有所上升。原因关键是亚洲金融危机以后，各国改革初见成效，同时含有吸引力离岸业务机会也大量出现。快要三分之一亚洲总裁对全球经济展望比十二个月前更为乐观，而只有２２％欧洲投资者和１８％北美投资者持有相同见解。科尔尼研究表明，和其它地域投资者相比，更多亚洲投资者计划增加投资。因为中国继续深入融入亚太乃至世界生产网络，亚洲投资者越来越了解到，她们未来是和中国捆在一起。增加疲软和ＳＡＲｓ出现可能是降低香港和新加坡ＦＤＩ信心下降原因；日本和澳大利亚投资吸引力指数也同时下降。但总来说，亚洲本身吸引力连续增加，为亚洲投资者看好ＦＤＩ前景提供了充足理由。四、民营资本成为中国风险投资热点民营资本在中国创业者心中地位一向不高。改革后，这些在股市、房地产和实业界发达起来新贵，对来自大洋彼岸风险投资往往一窍不通，对高科技了解也着实让人头疼，接收这些“笨钱”会留下很多后遗症。活跃在今天中国风险投资舞台上主角是来自国外风险投资基金，如著名IDG（国际数据集团）、美商中经合集团（WIHarperGroup）和软银基金(SoftBank)等。民营资本成为中国风险投资一个热点。原因大抵以下：客观上，中国民营资本实力雄厚。中国民营企业已经成为中国经济不容忽略力量，其生产总值已占国民生产总值63%，占国家工业增加值74%。民间资本也被称为“最有活力和最富竞争力资本”。据报道，浙江省民营经济发育较早温州、台州两市(共下辖16个县、区)，留在银行里“冬眠”民营资本眼前最少有450亿元。主观上，这些民营资本正在主动寻求出路，并主动向风险资本转化。在股市和房地产之热过后，在中国外新经济浪潮冲击下，看到国外风险投资高回报诱人前景，中国民营资本当然按捺不住而要跃跃欲试。同时，政府相关人士也意识到国有创投基金将面临着和国企一样全部者缺位问题，也有心让民营资本介入风险投资界，从而推进中国迈向新经济。于是，在这大势所趋之下，大家将能够看到中国民营资本进入风险投资领域一条清楚脉络：最初是部分以天使投资人身份悄悄投资部分人。笔者就曾采访过部分不愿透漏姓名天使，她们多半靠房地产或股市起家，多数含有冒险精神，包裹她们多半投资于部分和现实生活或传统产业亲密相关项目。还有部分从海外归来且熟谙华尔街金融市场和风险投资规则新新知本家，比如前摩根士丹利亚洲区副总裁，国家开发银行业务顾问汪潮涌，1999年4月创建信中利投资咨询，现在关键从事垂直型风险投资。这类“海龟”者钱往往是“智钱”（smartmoney），唯一可惜是，这类人数目太少。随即而上是部分民营企业。民营企业发展一个很大瓶颈是产品生命周期结束和缺乏技术创新。这些产品生命终止，也就意味着企业生命终止。没有谁比民营企业家更迫切地需要将资金投向含有蓬勃生命力新产品。所以，民营企业主动地寻求身怀绝技创业者。但她们投资也会倾向部分看得见摸得着产品和技术。伴随政府支持、相关法规出台和二板市场建立，部分民营资本组成风险投资基金将集结大量民营资本，成为中国风险投资不容忽略一族。比如，日前，由合肥市政府少许参股、以民营资本为主组建合肥市高科技风险投资和中国首家由民间提议、专门投资于信息技术领域上海信息技术创业投资，和近日正在筹备中国第一个面向民营资本产业基金——民营企业科技创业基金等（不过，作为先行者，这些基金风险也相当大，来自方方面面制约也可想而知）。它们实力雄厚，假如能由优异基金管理人来管理，它们将成为很多高科技创业企业真正催化剂。假如政府能主动给民间资本发明一个良性生态环境，从政策、法律和法规上给支持，多点关心，少点干涉，民营资本将成长为中国风险投资舞台主角，决定未来中国风险投资走向，进而引领中国进入新经济。=4\*ROMANIV中国风险投资技术投资分析一、中国风险投资模式天使投资是风险投资一个。风险投资在投入资金同时更多地投入管理。风险投资通常投资额较大，而且是伴随风险企业发展逐步投入。风险投资对风险企业审查很严。天使投资投入资金金额通常较小，一次投入，不参与管理。对风险企业审查不太严格，更多地是基于投资人主管判定或甚至是喜好而决定。风险投资是大手笔，往往是几家机构资金，而天使投资往往是一人掏钱，见好就收。风险投资是一个正规化、专业化、系统化大商业行为，而天使投资则是一个个体或小型商业行为。（一）天使投资例证1、硅谷电脑系统企业创始人康威先生1993年以来进行了30数次天使投资，5～15万美元，最快收益在60天内翻4倍。2、金柏林向西埃纳企业1993年投资160万美元，1997年西埃纳上市后，回收1.5亿美元。3、天使投资皇后：麦瑟琳1997年，投资AVIDIA企业250万种子资金，10个月后，AVIDIA被吞并，取得2500万回报。1990年，2万美元投资哈斯汀斯软件企业，到1995年，工投资24.5万，取得500万回报。1998年8月投资10万美元建立美国健康保健交易系统，1999年初，外筹130万美元，赢得了350亿美元市场份额。1994到1999年共投资六家新企业，其中两家上市，三家并购，一家失败，共投资120万美元，回报万美元。（二）天使投资中国预期1、风险投资中国现实状况机构现实状况：极少有民间资金起源：银行不许可，基金不敢，民间资金进不去2、中国风险投资民间可期模式：天使投资高新技术产业千里马常有，伯乐不常有假如北大视美乐早先取得某位天使风险投资，“天使”取得一定股份，再由含有浓厚商业意识“天使”出面谈判或运作，上海第一百货掏5000万。民间风险投资唯一选择：天使投资。高额投资回报，充足利用政府铁打金融制度。3、天使投资退出模式a.顺式发展，只等分红b.借势转卖，回报可期c.包装上市，给她IPOd.投资失败，血本无归4、中国天使投资游氏运作模式a.中国社会汇聚了太多人才，蕴藏着太多市场机会。.b.真正意义上天使投资市场，是真正点石成金童话世界。c.广种薄收，撒向人间全部是爱。d.独狐求投不求败。e.研究政策，广募资金，开创中国风险投资新模式。二、中国创业板投资策略分析创业板市场股票投资者同其它股票市场投资者一样，能够分为个人投资者合机构投资者。鉴于创业板市场股价变动可能更大更频繁，股票流通性偏低，企业破产可能性也较高，所以，香港联交所创业板市场以机构投资者为主，不激励对高风险企业缺乏认识散户投资者参与创业板市场；美国NASDAQ市场也展现出投资机构化特点。那么在内地创业板市场上，一般投资者该怎样操作呢？个人认为，应从以下多个方面来分析：（一）借鉴香港创业板市场经验中国创业板市场属于新兴市场，是资本市场制度创新，广大投资者在市场运作方面并无经验可言。所以，投资者在投身创业板时，有必需借鉴香港及国外创业板市场经验。和成熟美国NASDAQ比较，香港创业板市场属于早期，和中国未来创业板市场有着更多类同之处，对创业板市场投资策略选择将更具借鉴意义。香港创业板市场投资特点关键有几方面：a.创业板早期极端波幅巨大，市场投机性较强，短期内能有高投机受益机会，但一样面临较高风险。b.IT产业处于创业板主导，网络概念龙头地位无可替换。c.网络企业业绩不稳定，股票价格波动猛烈；相反，部分基础面较稳定开发生产型科技企业，含有长久投资价值。d.创业板企业炒作仍着重于概念，股价很大程度上取决于市场想象空间，短期内难以建立合理估值模型。（二）中国创业板投资策略首先在资金利用上，要确定合理投资百分比。投资者在进行投资决议，要考虑具体怎样确定投资百分比，创业板市场早期，市场容量不大，关键是因为上市企业数量不多和股本小。投资者在资金分配上，应根据一定百分比先期投入市场。受投资者热烈追捧，股价可能一路走高，从而使市场成本大幅提升。对于投资者来说，选择投资策略关键包含投资时间策略和投资组合策略。在创业板市场进行投资，市场波动幅度相对较大，市场机会把握难度相对增强，所以需要投资者善于机智、果断研究判定市场，以正确抓住投资时机，投资时间选择和持股时间长短最为关键。对于广大一般投资者，应采取通常性投资组合。适适用于传统分散投资、兼顾风险和受益为主。网络、计算机软硬件、通讯、生物工程这四大板块应是投资组合关键品种。依据国外创业板市场经验，并结合中国市场投资行为分析，在创业板市场开盘后，会出现高度投机热潮，形成短期致富效应，造成市场抢短线情况泛滥。为后市流行震荡调整空间。投资者在选择市场运作策略时，应注意深化市场投资行为。投资者依据具体情况判定，顺势而为，应该能有赢利机会。散户投资者尽可能正确把握主力动向，紧跟主力步伐，共享创业板财富效应。三、风险投资在困境中调整经营战略十六届三中全会提出要建立多层次资本市场，这对徘徊于十字路口中国风险投资机构而言恰似一缕春风。从1998年到底，中国风险投资机构从最初几十家快速膨胀到200多家，资金聚集量高达32.25亿元，已投出资金达十几亿元，能够说是得