2024云厂商AI算力自用需求、外供竞争格局及相关功能公司梳理分析报告

2023年深度行业分析研究报告核心观点 42005-2023年复盘：云资本开支持续扩大，AI贡献新动能 5波动溯源：结构性调整与经营性平衡是重要影响因素 7传统驱动：IaaS+PaaS+SaaS服务贡献早期动能 12新兴驱动：扩大资本开支成为共识，AI算力成为新一轮建设重点 13AI需求1：云厂商加速MaaS布局，满足外供训练&推理 16Amazon：云计算先发者，23年加速AI追赶 17Microsoft：MaaS转型顺利，商业化逐步落地 18Google：MaaS布局日趋完善，初创AI企业热门选择 19AI需求2：大模型渗透基础业务，大厂自用需求或放量 21理论：大模型落地推荐系统，具备技术可行性 22传统架构：大模型与CRM的单点/多点整合，效能优化是重点 23新兴架构：重塑范式，打造基于Transformer的第三代推荐系统 28实践：Meta、Google加速探索大模型的推荐场景落地 29Meta：“三步走”战略明确，统一推荐系统或将26年落地 29Google：生成式大模型迭代搜索算法，SGE进展顺利 32影响：模型变化影响算力要求，自用GPU需求或将放量 34相关产业公司梳理 36图表1：云CapEx复盘与展望：AI推动算力建设进入新周期 4图表2：海外云厂商资本开支情况复盘及展望（2005-2026E） 5图表3：2005-2009年海外云厂商资本开支变化情况 6图表4：2010-2015年海外云厂商资本开支变化情况 6图表5：2016-2019年海外云厂商资本开支变化情况 6图表6：2020-2023年海外云厂商资本开支变化情况 6图表7：2006-2023年海外云厂商资本开支同比增速情况及波动（同比减少）归因 7图表8：Amazon资本开支波动原因详解 8图表9：2015-2023年AWS数据中心占地面积变化 8图表10：Microsoft资本开支波动原因详解 9图表11：Google资本开支波动原因详解 图表12：Meta资本开支波动原因详解 12图表13：2008-2023年海外云厂商资本开支与全球云计算市场规模同频共振 12图表14：2020Q1-2024Q1云业务收入同比增速变化 13图表15：公有云（IaaS+PaaS）市场规模预测（按工作负载分类） 13图表16：22Q2-24Q1Microsoft季度资本开支及环比变化 14图表17：22Q2-24Q1Google季度资本开支及环比变化 14图表18：22Q2-24Q1Amazon季度资本开支及环比变化 14图表19：22Q2-24Q1Meta季度资本开支及环比变化 14图表20：23Q4及24Q1年海外云厂商资本开支指引对比 15图表21：主流云厂商MaaS服务差异化对比 16图表22：云托管仍是海外企业模型服务的重要来源 17图表23：AmazonMaaS服务布局 17图表24：MicrosoftMaaS服务布局 18图表25：微软AI业务推进情况梳理 19图表26：GoogleMaaS服务布局 19图表27：GoogleAI+应用布局 20图表28：GoogleMaaS合作客户案例 20图表29：搜索/广告/推荐相关业务在大厂中的收入占比 21图表30：搜索/广告/推荐技术流程示意及潜在大模型融合方向 22图表31：大模型+推荐系统研究发展趋势及代表论文 22图表32：大模型与传统推荐模型可实现优势互补 23图表33：基于深度学习的推荐系统架构及LLM可应用场景 23图表34：LLM在传统推荐系统各环节的典型研究成果 24图表35：LLM在特征工程阶段的应用场景及研究成果概览 24图表36：LLM在特征编码阶段可强化文本信息的理解 25图表37：LLM在打分排序阶段的应用场景举例 25图表38：LLM在用户交互阶段的应用场景范例 26图表39：LLM在流程控制阶段的应用范例 26图表40：传统推荐架构下大模型与推荐系统融合的演进趋势 27图表41：生成式推荐架构采用文本序列统一用户及项目表征 28图表42：生成式推荐模型有望成为第三代推荐系统 28图表43：Meta推荐系统迭代已进入第三阶段 29图表44：Meta提出首个生成式推荐系统模型 29图表45：MetaGRs实现三大技术突破 30图表46：长序列处理速度较传统深度学习模型显著提升 30图表47：以1.5倍吞吐量服务285倍复杂的模型（相同推理成本） 30图表48：EvalHitRate@100与训练量呈幂律scaling趋势 30图表49：EvalHitRate@500与训练量呈幂律scaling趋势 30图表50：Meta搭建4KGPU集群服务传统推荐模型 31图表51：Meta的生成式推荐模型在召回/排序任务中超越传统推荐模型 31图表52：Google搜索算法加速迭代，SGE引入大模型能力 32图表53：SGE提供更精准、更个性、更智能的搜索体验 32图表54：GoogleSGE界面概览 33图表55：千亿模型推理的A100等效GPU需求量约为2.4万张 34图表56：大模型推理算力需求测算（以10亿月活为测算基准） 34图表57：NVIDIA出货量与Meta需求量对比示意图 35核心观点大模型时代，AI需求有望拉动云厂商资本开支持续扩大，全球算力需求将持续向上。复盘历史：2005-2023年云资本开支整体保持扩大趋势，2009、2015、2023年Amazon、Microsoft、Google、Meta合计支出规模出现小幅波动，剔除结构性调整因素影响，我们发现除2009年Google、Microsoft受经营压力影响有意缩小CapEx支出之外，过去近20年时间，云厂商用于数据中心建设的资本开支并未出现明显缩减。从历史复盘的视角看，CapEx支出扩大得益于自用/外供两方面因素影响。自用视角下云厂商核心业务完成SaaS转型，伴随用户规模扩大，自用算力需求稳定增长；外供视角下海外企业加速业务上云、数据上云，伴随云化比例提升，云托管需求带动外供算力需求稳步抬升。需求展望：大模型成为新一代技术变革关键，正全面重塑IT产业结构，同样从自用/外供两个维度展望，我们发现扩大AI算力建设已成为海外云厂商公司共识，新一轮云基础设施建设周期全面开启。对于外供视角下的需求增长，目前市场共识较高，受益于MaaS需求拉动，Microsoft、Google、Amazon的云收入增速自23Q3开始逐步企稳，各家MaaS布局竞争日趋激烈，算力规模和模型能力是后续的竞争关键。对于自用视角下的需求增长， 或仍存在较大的市场预期差，大模型正加速向推荐/搜索/广告等传统互联网业务渗透，我们认为，若大模型实现在传统业务场景的算法替代，云厂商自用的AI推理需求将加速释放。以Meta10亿月活用户数应用为测算基准，若生成式推荐模型全面替换传统算法，对应A100等效GPU需求超52万张，远高于目前推荐场景的4,000张GPU算力规模。资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、Meta官网、《云计算白皮书》，中国信通院（2023）、华泰研究资本开支总体呈扩大趋势，AI成为新一轮云基础设施建设助推剂。回顾2005-2023年Amazon（亚马逊）、Microsoft（微软）、Google（谷歌）、Meta（脸书）的资本开支变化，海外云厂商资本开支呈现总体扩大趋势。四家企业合计资本开支在2010年（yoy+113.02%）、2016年（yoy+29.46%）、2020年（yoy+38.76%）等年份明显提速，主要得益于云计算业务在当年出现重要增长驱动。我们认为，2005-2022年海外云厂商资本开支的增长驱动是云计算业务的持续成长，进入2023年云计算+AI成为新的双轮引擎，头部云厂商资本开支有望持续扩大，进而带动全球算力需求持续增长。根据VisibleAlpha一致预测，2026年四家合计资本支出将达2,399亿美元，2023-2026年CAGR为18.86%。资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、Meta官网、《云计算白皮书》，中国信通院（2023）、VisibleAlpha、华泰研究1）萌芽期（2005-2009年此阶段以IaaS（Infrastructureasaservice，基础设施即服务）建设为主。2006年，Amazon率先推出SimpleStorageService（S3）与ElasticComputeCloud（EC2正式布局云计算服务，存算分离的核心理念确立。2005-2008年合计资本开支保持上涨，CAGR为45.63%。2009年合计资本开支同比下降44.46%，主要受Microsoft（平衡经营压力）、Google（2008年收购DoubleClick，快速扩大自用服务器建设）资本开支下降影响，2009年Amazon资本开支仍然维持上涨，同比增长11.68%。2）发展期（2010-2015年此阶段Microsoft、Google正式入局云计算市场，云服务建设开始从IaaS向PaaS（PlatformasaService，平台即服务）层逐步拓展，算力需求进一步增长。2009年Heroku推出第一款公有云PaaS，2010年微软推出WindowsAzure平台，2012年Google推出GoogleComputeEngine预览版，云计算正式进入稳步发展期。2010-2015年合计资本开支持续上涨，CAGR为25.71%。云计算在此阶段逐步实现技术沉淀与客户积累，海外企业逐步推进数据上云，软件公司开始尝试SaaS订阅转型。图表3：2005-2009年海外云厂商8007006005004003002001000MetaYoY648.86646.6480%70%60%50%40%30%20%10% 0.34%0%8007006005004003002001000MetaYoY648.86646.6480%70%60%50%40%30%20%10% 0.34%0%67.22%26.68%29.46%45%40%35%30%25%20%15%10%5%1,8001,6001,4001,2001,00080060040020000%16%-5%-2.MicrosoftMetagoogleAmazonYoY706050403020062.89103.75%62.89103.75%51.1241.4935.2623.04%20.36-44.46%23.21%20052006200720082009120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、Meta官网、华泰研究（亿美元）MicrosoftgoogleAmazon300250200150100500113.02%MetaYoY229.76235.7875.1180.887.68%178.5059.43%111.9638.43%28.72%2.62%201020112012201320142015140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、Meta官网、华泰研究3）成熟期（2016-2022年此阶段云计算技术基本成熟，SaaS（SoftwareasaService，软件即服务）应用加速发展，各家云业务实现快速增长，据Gartner统计，全球公有云市场规模从2018年的1,824亿美元增长至2022年的4,910亿美元，CAGR为28%。2018-2022年MicrosoftAzure、GoogleCloud、AmazonAWS业务收入的同比增速分别保持在31%、37%、28%以上，高于行业平均水平。伴随云收入快速增长，企业资本开支规模持续扩大，2016到2019年期间合计资本开支CAGR为28.58%，19年合计资本支出达649亿美元；受益于线上办公需求增长及云厂商自研/投资的大模型训练需求，2020-2022年云厂商资本开支继续扩大，CAGR为27.34%，22年合计支出达1,460亿美元。4）升级期（2023年至今此阶段生成式AI成为重要增量需求，以AI为核心MaaS（Modelasaservice，模型即服务）服务成为新一轮算力建设重要推动。2023年（自然年）Microsoft资本支出为352亿美元，同比增长42.13%；Google资本支出为323亿美元，同比增长2.43%；Amazon资本支出为481亿美元，同比减少17.47%（主要由于仓储物流、履约支出相关支出减少Meta资本支出为273亿美元，同比减少13.25%（主要由于非AI服务器支出减少）。根据VisibleAlpha一致预测数据显示，2024-2026年四家合计资本开支将分别达到1,993、2,211、2,399亿美元，2024-2026年CAGR为18.86%。图表5：2016-2019年海外云厂商（亿美元）MicrosoftgoogleAmazon386.69386.69305.242016201720182019（亿美元）googleAmazonMicrosoftgoogleAmazonYoYYoY35.30%1218.1919.85%1460.051428.5238.76%900.34Meta2020202120222023资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、Meta官网、华泰研究资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、Meta官网、华泰研究波动溯源：结构性调整与经营性平衡是重要影响因素资本开支扩大趋势持续，增速波动主要受结构性调整、经营性平衡两类因素影响。回顾资本开支的同比增速变化，我们对2005-2023年同比下降的年份进行了回溯归因，历史增速波动主要受资本开支结构性调整与公司经营性平衡两类因素影响。1）结构性调整：资本开支主要包括购买新的机器、设备、房屋等长期资产，为了剔除购置房产等其他资本开支影响，我们整理了云厂商资产和设备科目下计算设备的资产净增值与同比增速，可以看到计算设备的资产净增值同比增长但总资本开支同比减少的年份，多受到资本开支结构性调整的影响；同时还包括未考虑用于数据中心的融资租赁成本的年份；2）经营性平衡：为保证公司经营质量，维持良好的现金流水平，在公司经营承压的年份，公司多采取减少资本开支的经营举措，可以看到在总体营收增速放缓或同比减少的年份，总资本开支同比减少多受到公司经营性平衡的影响。注：图中底色标注含义详见图例，主要标注同比增长较快及同比减少的年份资料来源：AmazonInvestor官网、MicrosoftInvestor官网、GoogleInvestor官网、MetaInvestor官网、华泰研究Amazon：资本开支三次波动向下，结构性调整三次。回顾Amazon的资本开支同比增速，2013年、2015年、20231）2013年主要由于结构性调整：2013年资本开支为34.4亿美元（yoy-9%13Q1-Q4资本开支分别为6.70、8.55、10.38、8.80亿美元（yoy+73.58%/+30.14%/+44.97%/-56.54%13Q4资本开支同比大幅减少，主要由于12Q4公司以14亿美元购买了企业办公大楼，剔除相关影响，2013年资本支出同比增长43%；2）2015年主要由于未考虑AWS的融资租赁成本：2015年资本开支为45.9亿美元（yoy-6%15Q1-Q4资本开支分别为8.71、12.13、11.95、13.09亿美元（yoy-19.35%/-5.97%/-13.28%/+14.42%2015年统计口径下资本开支不包含融资租赁（大部分用于支持AWS实际上2015年Amazon增加AWS数据中心租赁；综合来看，2015年资本开支（含融资租赁）超90亿美元，相较于2014年的89亿美元略有增长。资料来源：Amazon年报、华泰研究38,20440,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000038,20440,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00003）2023年主要由于结构性调整：2023年资本开支为481.3亿美元（yoy-17%23Q1-Q4资本开支分别为130.70、104.12、112.98、133.53亿美元（yoy-4.89%/-26.15%/-24.89%/-13.52%2023年资本开支同比减少主要由于公司的仓储物流及履约开支减少。时间官方电话会官方解释20132012Q4业绩说明会（2013-01-29）Trailing12monthscapitalexpenditureswere$3.79billion.Thisamountincludes$1.4billioninpurchasesofourpreviouslyleasedcorporateofficespaceaswellaspropertyfordevelopmentofadditionalcorporateofficespacelocatedinSeattle,Washingtonwhichwepurchasedinthefourthquarter.TheincreaseincapitalexpendituresreflectsadditionalinvestmentsinsupportofcontinuedbusinessgrowthconsistingofinvestingintechnologyinfrastructureincludingAmazonWebServicesandadditionalcapacitytosupportourfulfillmentoperations.译文：过去12个月资本开支为37.9亿美元，其中14亿美元用于购买之前租用的企业办公空间以及位于华盛顿州西雅图的新增公司办公空间，这些购买都发生在2012Q4。资本开支的增加反映了公司为支持持续业务增长而进行的额外投资，包括对技术基础设施（例如AmazonWebServices）的投入，以及增加支持履行运营的容量。20152015Q4业绩说明会（2016-01-28）Capitalexpendituresdoesnotincludetheimpactofpropertyandequipmentacquiredundercapitalandfinanceleaseobligations.Thesecapitalexpendituresandcapitalleasesreflectadditionalinvestmentsinsupportofcontinuedbusinessgrowth,duetoinvestmentsintechnologyinfrastructure,themajorityofwhichistosupportAWS,andadditionalcapacitytosupportourfulfillmentoperations.译文：资本支出不包括通过资本和融资租赁义务获得的不动产和设备的影响。这些资本支出和资本租赁反映了支持持续业务增长的额外投资，其中大部分用于支持AWS以及增加履行运营所需的容量。Keepinmindthatwedidhavea-althoughtheyear-over-yearincreaseincapitalexpendituresandcapitalleaseswasnotasgreataswesawin2013to2014,wedidspendover$9billiononthose.Wegrewfrominthe$5billionrangein2013to$8.9billionin2014andnowover$9billionin2015.译文：虽然包括融资租赁在内的资本支出同比增长没有2013年至2014年那么显著，但2015年含融资租赁在内的资本支出仍超过90亿美元（2013年50亿美元，2014年89亿美元）。20232023Q4业绩说明会（2024-01-29）In2023,fullyearCapExwas$48.4billion,whichwasdown$10.2billionyear-over-year,primarilydrivenbylowerspendonfulfillmentandtransportation.Aswelookforwardto2024,weanticipateCapExtoincreaseyear-over-year,primarilydrivenbyincreasedinfrastructureCapEx,supportgrowthofourAWSbusiness,includingadditionalinvestmentsingenerativeAIandlargelanguagemodels.译文：2023年全年资本开支为484亿美元，同比减少102亿美元，主要是由于履约和运输开支的减少。展望2024年，我们预计资本开支将同比增加，主要是由于基础设施资本开支的增加，支持AWS业务的增长，包括在生成式人工智能和大语言模型上的额外投资。资料来源：AmazonInvestor官网、华泰研究（千平方英尺）自有面积租赁面积自有面积33,48033,48026,11218,06416,43514,14410,2218,1216,707CY2015CY2016CY2017CY2018CY2019CY2020CY2021CY2022CY2023Microsoft：资本开支三次波动向下，经营性平衡两次，结构性调整一次。由于财年划分不同，我们以Microsoft财年为时间维度对其资本开支进行分析（FY2006对应CY05Q3、CY05Q4、CY06Q1、CY06Q2四个季度）。回顾Microsoft的资本开支同比增速，FY2009财年、FY2010财年、FY2012财年分别同比减少2%、37%、2%。1）FY2009财年主要由于经营性平衡：FY2009资本开支为31.19亿美元（yoy-2%FY09Q1-Q4资本开支分别为7.78、8.42、6.32、8.67亿美元（yoy+52.55%/+21.15%/-16.73%/-28.82%2009年资本开支同比减少，主要由于公司经营业绩承压，FY09Q3-Q4营收分别同比下降5.58%、17.29%，FY2009财年全年营收同比下降3.28%。2）FY2010财年主要由于未考虑融资租赁成本：FY2010年资本开支为19.77亿美元（yoy-37%FY10Q1-Q4资本开支分别为4.35、3.76、4.08、7.58亿美元（yoy-44.09%/-55.34%/-35.44%/-12.57%FY2010财年资本开支同比大幅下降，主要由于未考虑云服务相关的融资租赁成本，FY2010财年包括融资租赁在内的资本开支为58亿美元，同比增长8%，主要用于支持云服务的使用和需求增长。3）FY2012财年主要由于经营性平衡：FY2012财年资本开支为23.05亿美元（yoy-2%FY12Q1-Q4资本开支分别为4.36、4.98、7.49、6.22亿美元（yoy-22.70%/+1.43%/+13.83%/-3.12%FY2012财年资本开支同比略有下降主要出于提升经营质量考量，FY2012财年公司营收737亿美元，同比增长5.40%，相较于FY2011增速放缓。Amazon官方电话会华泰研究FY2009FY2009Q4业绩说明会（2009-07-24）Weexpectfiscal2010CapExtobeabout$2billion,downfromthe$3.1billioninfiscal2009,andtostayatorbelowthatlevelforfiscal2011aswecontinuetofocusoncashflow.Infiscal2010,CapExspendwillbebelowdepreciationexpenseforthefirsttimeinyears,helpingcontinuetherecenttrendoffreecashflowbeinggreaterthannetincome.译文：预计FY2010资本开支将为20亿美元，低于2009财年的31亿美元，预计FY2011将保持这个水平或更低，因为我们将加强对于现金流的关注。FY2010资本开支将首次低于折旧费用，有助于延续近期自由现金流超过净利润的趋势。FY2010FY2010Q4业绩说明会（2010-07-22）NowbacktototalCompanyresults.Inlinewithexpectations,capitalexpendituresincludingfinanceleaseswere$5.8billion,up8%year-over-yeartosupportgrowingusageanddemandforcloudservices.CashpaidforPP&Ewas$4.7billion.Cashflowfromoperationswas$18.7billionandincreased16%year-over-yeardrivenbyhealthycloudbillingsandcollections.Andfreecashflowwas$13.9billion,up16%.译文：包括融资租赁在内的资本开支为58亿美元，同比增长8%，以支持云服务的使用和需求增长。不含融资租赁的资本开支为47亿美元，经营活动现金流为187亿美元，主要得益于健康的云计费和收款推动，同比增长16%，自由现金流为139亿美元，同比增长16%。FY2012FY2011Q4业绩说明会（2012-07-21）Weexpectoureffectivetaxratetobe19%to21%forthefirstquarterandfullfiscalyear,andwestillexpectcapitalexpendituresforthefullfiscalyeartobeabout$2.5billion.译文：我们预计FY2012Q1和FY2012的有效税率将为19%至21%，并且我们预计FY2012资本支出约为25亿美元。资料来源：MicrosoftInvestor官网、华泰研究Google：资本开支七次波动向下，经营性平衡两次，结构性调整五次。回顾Google的资别同比减少2%、66%、14%、5%、10%、6%、5%。1）2008年主要由于结构性调整：2008年资本开支为23.6亿美元（yoy-2%08Q1-Q4资本开支分别为8.42、6.98、4.52、3.68亿美元（yoy+41.00%/+21.29%/-18.30%/-45.76%2008年资本开支同比减少2%，云计算相关资产（Informationtechnologyassets）净增值同比增长8%，标志用于数据中心建设的资本开支并无明显缩减；2）2009年主要由于经营性平衡：2009年资本开支为8.1亿美元（yoy-66%09Q1-Q4资本开支分别为2.63、1.39、1.86、2.21亿美元（yoy-68.78%/-80.01%/-58.73%/-39.82%2009年资本开支同比大幅减少，主要由于公司重视经营质量，谨慎选择资本开支的投入时机，2009年公司营收237亿美元，同比增长8.51%，相较于2008年增速明显放缓（2008年yoy+31.35%）。3）2011年主要由于结构性调整：2011资本开支为34.4亿美元（yoy-14%11Q1-Q4资本开支分别为8.90、9.17、6.80、9.51亿美元（yoy+272.38%/+92.65%/-10.29%/-62.63%2011Q4资本开支同比下降明显，主要由于2010Q4资本开支中包含购买纽约办公大楼的开支；同时从云计算相关资产净增值角度来看，2011年云计算相关资产净增值同比增长73%，标志用于数据中心建设的资本开支并无明显缩减。4）2012年主要由于结构性调整：2012资本开支为32.7亿美元（yoy-5%12Q1-Q4资本开支分别为6.07、7.74、8.72、10.20亿美元（yoy-31.80%/-15.59%/+28.24%/+7.26%2012年资本开支同比小幅下降，2012年云计算相关资产净增值同比增长19%，标志用于数据中心建设的资本开支并无明显缩减。5）2015年主要由于结构性调整：2015资本开支为99.2亿美元（yoy-10%15Q1-Q4资本开支分别为29.27、25.15、23.73、21.00亿美元（yoy+24.82%/-4.95%/-1.82%/-40.86%2015Q4资本开支同比大幅下降，主要由于14Q4资本开支中包含房地产购买，同时从云计算相关资产净增值角度来看，2015年云计算相关资产净增值同比增长50%，标志用于数据中心建设的资本开支并无明显缩减。6）2019年主要由于经营性平衡：2019资本开支为235.5亿美元（yoy-6%19Q1-Q4资本开支分别为46.38、61.26、67.32、60.52亿美元（yoy-36.46%/+11.85%/+27.45%/-14.53%2019年资本开支略有下降，一方面由于18Q1购买位于纽约的办公大楼，另一方面由于公司整体业务增速放缓，2019年公司营收1619亿美元，同比增长18.30%，相较于2018年增速有所放缓（2018年yoy+23.42%）。7）2020年主要由于结构性调整：2020资本开支为222.8亿美元（yoy-5%20Q1-Q4资本开支分别为60.05、53.91、54.06、54.79亿美元（yoy+29.47%/-12.00%/-19.70%/-9.47%2020年资本开支略有下降，云计算相关资产净增值同比增长35%，标志用于数据中心建设的资本开支并无明显缩减。AmazonAmazon官方电话会华泰研究20082008Q4业绩说明会（2009-01-22）OurCapExforthequarterwas$368million.Asinpreviousquarters,themajorityofthisCapExisrelatedtoourITinfrastructureinvestments,includingdatacenters,productionofservers,andnetworkingequipment.译文：2008Q4资本开支为3.68亿美元，与前几个季度一样，大部分资本开支都与我们的IT基础设施投资有关，包括数据中心、服务器生产和网络设备。Capexforthequarterwas$263.0millionandCapexforthequarterwas$263.0millionandrelatedprimarilytoourdatacenteroperation.Thisisdownsignificantlyfrompriorperiod.Googlewillcontinuetomakesignificantinvestmentstosupportourcorebusinessandpleasekeepinmindthatcapexcanbelumpyfromquartertoquarter.译文：2009Q1资本开支为2.63亿美元，主要与我们的数据中心运营有关，同比显著下降。谷歌将继续进行重大投资以支持我们的核心业务，资本开支可能存在季度性差异。Thereisnodoubtthoughthatbecauseoftheeconomiesofscalethatwehavenowwiththesizeofthecompanyandourbetterefficiencies,workingatMoreslaw,doingmorewithless,weobviouslyseeapositivetrendthatareactuallydemonstratedinthelastfewquartersbutIjustwanttoreiteratethatthisthingislumpy.译文：毫无疑问，由于公司规模扩大带来的规模经济和更高的效率，公司在摩尔定律的驱动下以更少的投入实现了更多的产出，这种积极的趋势在过去几个季度中得到了明显体现。然而，我想重申的是，这种情况可能会有波动性。业绩说明会（2009-04-17）2009Q1200920112010Q4业绩说明会（2011-01-21）Ouroperatingcashflowwasverystrongat$3.5billionforthequarter.CapExforthefourthquarterwas$2.5billion,Imean,obviouslysignificantlyabovethelastquarter,butrememberthatthemajorityofthisincreasewasfromthepurchaseoftheNewYorkbuilding.译文：2010Q4的经营现金流非常强劲，达到35亿美元，资本开支为25亿美元，同比显著增加，主要由于本季度购买了纽约的一栋大楼。20122012Q1业绩说明会（2012-04-12）Look,it'slumpybecausethere'sjusttimingdecisions,right.Wewould--there'sprobablyafewareaswherewewouldhaveliketoactuallymakeinvestmentsinQ1andforabunchoflogisticsreasonsorotherwise,wecouldn't.译文：确实会有波动，这是因为存在时间安排上的决策。可能有一些领域我们原本希望在第一季度进行投资，但由于各种物流原因或其他原因，我们未能如愿。20152014Q4业绩说明会（2015-01-29）Lastly,ifyougothroughtheCapExline,youwillnotethatwe’vemaderealestatepurchasesinQ4,whichhelpedusrelievebothpressureonourworkspaceforcurrentemployeesbutalsotoaccommodateourfuturegrowth.Andthisalsoresultedinalargesequentialincreaseinourrealestatecapitalexpendituresthisquarter.译文：最后，如果你查看资本支出明细，你会注意到我们在第四季度（2014Q4）进行了房地产购买，这不仅帮助我们缓解了当前员工的办公空间压力，也为未来的增长提供了空间。这也导致了本季度房地产资本支出的显著环比增加。20192019Q1业绩说明会（2019-04-29）WithrespecttoCapEx,theyear-on-yeardeclinereflectsthepurchaseofabuildinginNewYorkinthefirstquarterof2018.Asdiscussedonourcalllastquarter,whileweanticipatethatourfullyearCapExinvestmentswillexceedthosein2018,thegrowthininvestmentsshouldbeatameaningfullylowerratethanin2018.Wecontinuetoexpectasizableinvestmentinbothcomputerequirementstosupportlong-termgrowth,aswellasinofficefacilities.译文：2019年资本支出同比下降明显，主要由于2018Q1公司在纽约购买了一栋大楼。正如上季度电话会议上讨论的那样，我们预计2019年全年的资本支出投资将超过2018年，但投资增长的速度应显著低于2018年。我们仍然预期在计算需求和办公设施方面会有大量投资。20202019Q4业绩说明会（2020-02-03）IntermsofCapExin2020,weintendtoincreaseourinvestmentinbothtechnicalinfrastructureandofficefacilitiesversus2019.Withintechnicalinfrastructure,theinvestmentsinparticularsupportongoingdemandformachinelearningacrossourbusiness,aswellasforCloud,Search,Ads,andYouTube.译文：对于2020年的资本支出，我们计划增加在技术基础设施和办公设施方面的投资。在技术基础设施方面，主要支持我们业务中对机器学习的持续需求，以及对云计算、搜索、广告和YouTube的需求。资料来源：GoogleInvestor官网、华泰研究Meta：资本开支一次波动向下，主要由于结构性调整。回顾Meta的资本开支同比增速，2023年资本支出为272.7亿美元，同比减少13.25%，23Q1-Q4资本开支分别为68.42、62.16、65.43、76.65亿美元（yoy+25.75%/-17.91%/-30.21%/-15.24%）。2023年含融资租赁资本开支为281亿美元，主要是由于对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。从云计算相关资产净增值角度来看，2023年云计算相关资产（Serversandnetworkassets）净增值同比增长43%，标志用于数据中心建设的资本开支并无明显缩减。Amazon官方电话会华泰研究20232023Q4业绩说明会（2024-02-01）Capitalexpenditures,includingprincipalpaymentsonfinanceleases,were$7.9billion,drivenbyinvestmentsinservers,datacentersandnetworkinfrastructure.译文：2023Q4包括对融资租赁的本金支付在内的资本开支为79亿美元，主要是由于对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。资料来源：MetaInvestor官网、华泰研究早期云厂商资本开支以云业务（IaaS+PaaS+SaaS）为核心驱动，资本开支显著扩大的年份与云业务增速较快的年份基本对应。回顾2008-2023年全球云计算市场发展历程，全球公有云服务市场规模增长在2010年、2016年、2020年出现显著提速，分别同比增长73.73%、32.21%、45.31%，为应对云服务需求的持续释放，公有云厂商强化算力基础设施建设，资本开支规模在对应年份显著扩大。2022年，在宏观经济下行和通胀压力的双重影响下，全球公有云服务市场增速明显下降。以Amazon、Microsoft、Google云业务为例，三家企业的云业务增速明显下滑，CY2022Q4Amazon、Microsoft、Google云业务同比增速分别为20%、31%、33%，增速同比下降20pct、15pct、12pct。伴随大语言模型开启生成式AI新周期，大模型训练、推理需求成为云资本开支增长的新兴动力。图表13：2008-2023年海外云厂商资料来源：Gartner、AmazonInvestor官网、MicrosoftInvestor官网、GoogleInvestor官网、华泰研究5,0724,0993,2772,5922,0525,0724,0993,2772,5922,052注：各家公司均为自然年口径资料来源：AmazonInvestor官网、MicrosoftInvestor官网、GoogleInvestor官网、华泰研究云厂商积极布局MaaS服务，扩大资本开支成为企业共识。进入大模型时代，云服务增长呈现传统服务与大模型服务双轮驱动的新局面。1）传统云服务稳步提升：根据Gartner预测，2025年在应用软件、基础设施软件、业务流程服务、系统基础设施等市场中将有51%的IT支出从传统解决方案转向公有云（2022年为41%据IDC预测，2027年全球公有云IaaS+PaaS市场规模有望达6,198亿美元，2023-2027年CAGR为24.7%；2）模型服务快速增长：2023年云厂商加快针对AI大模型训练、推理的云端算力建设，23Q3开始Google、Amazon、Meta资本开支环比增长，微软23Q4资本开支环比下降主要受第三方合同交付影响，部分资本开支递延至24Q1，扩大资本开支成为企业共识。（亿美元）开发工具与应用商业应用数据管理数字设备协作应用基础设施技术应用7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00006,19820222023E2024E2025E2026E2027E资料来源：IDC、华泰研究图表16：22Q2-24Q1Microsoft180160140120100806040200qoqGoogle资本开支14012010080604020060%40%37%20%17%10%7%9%4%0%-17%-20%-40%40%24%20%17%5%180160140120100806040200qoqGoogle资本开支14012010080604020060%40%37%20%17%10%7%9%4%0%-17%-20%-40%40%24%20%17%5%0%-17-0%-4%-9%-24%-40%（亿美元）Microsoft资本开支qoq12010080604020029%29%13%5%11%-2%-9%35%0%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q140%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：Microsoft官网、华泰研究（亿美元）AmazonAmazon资本开支18%9%3%-15%-20%-40%-20%qoq40%20%4%3%0%7%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1资料来源：Amazon官网、华泰研究（亿美元）-30%-30%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1资料来源：Google官网、华泰研究（亿美元）qoq60%1009080qoq60%1009080706050403020039%39%22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1资料来源：Meta官网、华泰研究24年资本开支规模有望快速增长，看好全球算力需求持续上涨。根据CY23Q4财报后的公开业绩说明会指引（具体表述详见图表20Microsoft、Google、Meta、Amazon均明确表示24年将扩大资本开支规模。根据CY24Q1财报后的公开业绩说明会指引，各家公司态度更加明确，Microsoft表示预计2025财年资本开支将高于2024财年；Google表示24年季度资本开支将保持或超过24Q1水平（120亿美元全年CapEx或超480亿美元（对应yoy+49%Amazon表示24Q1（140亿美元）或为24年资本开支最低季度，全年CapEx支出或超560亿美元（对应yoy+16%Meta再次上调全年CapEx指引至350-400亿美元（高于此前的300-370亿美元按指引中值计算，预计同比增长37%。GoogleThestep-upinCapExinQ4reflectsouroutlookfortheextraordinaryapplicationsofAItodeliverforusers,advertisers,developers,cloudenterprisecustomersandgovernmentsgloballyandthelong-termgrowthopportunitiesthatoffers.In2024,weexpectinvestmentinGoogleThestep-upinCapExinQ4reflectsouroutlookfortheextraordinaryapplicationsofAItodeliverforusers,advertisers,developers,cloudenterprisecustomersandgovernmentsgloballyandthelong-termgrowthopportunitiesthatoffers.In2024,weexpectinvestmentinCapExwillbenotablylargerthanin2023.译文：第四季度资本开支的增加反映了我们对人工智能应用前景的看法，这些应用将为全球用户、广告商、开发者、云企业客户、政府提供服务，并将带来长期的增长机会。2024年我们预在资本开支将显著超过2023年。MetaWedon'thaveaclearexpectationforexactlyhowmuchthiswillbeyet,butthetrendhasbeenthatstate-of-the-artlargelanguagemodelshavebeentrainedonroughly10xtheamountofcomputeeachyear.译文：我们还没有一个明确的预期，到底需要多少计算能力，但是趋势是，最先进的大型语言模型每年的计算量大约增加10倍。Weanticipateourfullyear2024capitalexpenditureswillbeintherangeof$30billionto$37billion,a$2billionincreaseofthehighendofourpriorrange.Weexpectgrowthwillbedrivenbyinvestmentsinservers,includingbothAIandnon-AIhardware,anddatacentersaswerampupconstructiononsiteswithourpreviouslyannouncednewdatacenterarchitecture.译文：我们预计2024年资本开支将在300-370亿美元，较公司之前预测的最高值增加了20亿美元。我们预期资本开支增长将由服务器投资推动，包括AI、非AI硬件以及我们将加快建设先前宣布的新数据中心站点。24Q1电话会指引公司23Q424Q1电话会指引WeexpectcapitalexpenditurestoincreasemateriallyWeexpectcapitalexpenditurestoincreasemateriallyonasequentialbasis,drivenbyinvestmentsinourcloudandAIinfrastructureandtheflipofadeliverydatefromQ2toQ3fromathird-partyprovidernotedearlier.译文：我们预计FY24Q3（即CY24Q1）资本开支将在历史基础上显著增加，主要由于在云计算和人工智能基础设施方面的投资、以及第三方供应商交付日期从FY24Q2调整到FY24Q3所驱动。WeexpectcapitalexpenditurestoincreasemateriallyonasequentialbasisdrivenbycloudandAIinfrastructureinvestments.译文：我们预计由于云计算和人工智能基础设施的投资，资本支出将在历史基础上显著增加。InFY2025,thatfocusonexecutionshouldagainleadtodouble-digitrevenueandoperatingincomegrowthtoscaletomeetthegrowingdemandsignalforourcloudandAIproducts,weexpectFY2025capitalexpenditurestobehigherthanFY2024.译文：在2025财年，在公司经营策略下，收入和营业利润将再次实现两位数增长，我们将扩大规模以满足云计算和人工智能产品日益增长的市场需求。因此，预计2025财年的资本支出将高于2024财年。WithrespecttoCapEx,ourreportedWithrespecttoCapEx,ourreportedCapExinthefirstquarterwas$12billion,onceagaindrivenoverwhelminglybyinvestmentinourtechnicalinfrastructurewiththelargestcomponentforserversfollowedbydatacenters.Thesignificantyear-on-yeargrowthinCapExinrecentquartersreflectsourconfidenceintheopportunitiesofferedbyAIacrossourbusiness.Lookingahead,weexpectquarterlyCapExthroughouttheyeartoberoughlyatorabovetheQ1level.译文：关于资本支出，24Q1资本支出为120亿美元，再次由基础设施投资所推动，其中最大的部分是服务器，其次是数据中心。最近几个季度资本支出同比大幅增长，反映了我们对AI业务的信心。展望未来，我们预计全年每个季度资本支出大致会在第一季度的水平或以上。Aswelookforwardto2024,weanticipateCapExtoincreaseyear-over-year,primarilydrivenbyincreasedinfrastructureCapEx,supportgrowthofourAWSbusiness,includingadditionalAswelookforwardto2024,weanticipateCapExtoincreaseyear-over-year,primarilydrivenbyincreasedinfrastructureCapEx,supportgrowthofourAWSbusiness,includingadditionalinvestmentsingenerativeAIandlargelanguagemodels.译文：展望2024年，我们预计资本开支将同比增加，主要是由于基础设施资本开支的增加，以支持我们AWS业务的增长，包括在生成式AI和大型语Amazon译文：我们预计2024年的整体资本支出将同比显著增加，主要由更高的基础设施资本支出驱动，以支持AWS的增长，包括生成式人工智能。Rightnow,inQ1,wehad$14billionofCapEx.Weexpectthattobe言模型上的额外投资。thelowquarterfortheyear.译文：24Q1资本支出为140亿美元，预计这是24年最低的季度支出。WeanticipateourWeanticipateourfullyear2024capitalexpenditureswillbeintherangeof$35billionto$40billion,increasedfromourpriorrangeof$30billionto$37billionaswecontinuetoaccelerateourinfrastructureinvestmentstosupportourAIroadmap.Whilewearenotprovidingguidanceforyearsbeyond2024,weexpectCapExwillcontinuetoincreasenextyearasweinvestaggressivelytosupportourambitiousAIresearchandproductdevelopmentefforts.译文：我们预计，2024年资本支出将在350亿到400亿美元，高于此前300亿到370亿美元的预期范围，我们将继续加快基础设施投资，以支持公司的人工智能路线图。虽然我们没有提供2024年以后的指导，但我们预计25年的资本支出将继续增加，因为我们将积极投资以支持我们雄心勃勃的人工智能研究和产品开发工作。资料来源：AmazonInvestor官网、MicrosoftInvestor官网、GoogleInvestor官网、MetaInvestor官网、华泰研究外供视角看，云厂商的AI算力建设主要通过满足企业的大模型训练及推理需求。23年开始，云厂商加速MaaS（ModelasaService，模型即服务）服务布局，构建大模型端到端服务体系。目前MaaS服务架构主要包括算力层、模型层、工具层、应用层。1）算力层：包括外购算力（英伟达、AMD等）与自研芯片（MicrosoftMaia100芯片、GoogleTPU芯片、AmazonTrainium芯片）两类方案；2）模型层：主要包括独家模型/自研模型、第三方模型两类方案，云厂商可提供百余种模型选择；3）工具层：主要提供模型微调、数据接地、安全监测、Agent定制等模型训练、应用开发工具；4）应用层：主要提供代码助手、云助手、办公助手等云厂商AI服务，同时支持企业级的定制应用部署。成熟大模型运营有望带来3,169亿美元的服务器增量市场，云托管仍是海外企业的主流选择方案。对比各家公司MaaS的最新进展，1）工具层：软件能力正逐步趋同，数据质量与数据规模的重要性日益凸显；2）应用层：主要与各家公司原有产品布局相关；3）模型层：独家供应的优质模型与自研小模型成为重要发力点；4）算力层：重点在可用算力规模及算力使用效率。总结来看，我们认为，算力规模与模型能力是后续的竞争重点。根据华泰研究预测，全球成熟大模型运营有望带来3,169亿美元的服务器增量市场，较2023年211亿美元的AI服务器市场而言，仍有较大成长空间（具体测算参考华泰计算机团队2024年4月12日专题报告《全球AI算力需求继续向上》）。根据a16z调查，海外企业的大模型部署中72%的企业选择使用模型API服务，其中52%来自云厂商托管。资料来源：Amazon官网、Microsoft官网、Google官网、华泰研究资料来源：Amazon官网、华泰研究资料来源：《16ChangestotheWayEnterprisesAreBuildingandBuyingGenerativeAI》，a16z（2024）、华泰研究Amazon：云计算先发者，23年加Amazonre:Invent2023大会展示AI布局。Amazon作为云计算服务的先发布局者，2017-2023年公有云服务市占率始终保持行业第一。2023年11月28日Amazonre:Invent2023大会召开，针对AmazonMaaS服务布局展开全面介绍。1）算力层：发布自研AI芯片Trainium2，提到Anthropic计划用Trainium2芯片构建模型；宣布Amazon成为在云端配备英伟达GH200GraceHopper芯片的首家云大厂；2）模型层：宣布扩大与Anthropic（投资40亿美元）的合作；3）工具层：通过AmazonBedrock提供模型微调、RAG、持续预训练、Agents开发、安全防护等能力；4）应用层：推出AmazonQ问答助手，定价20美元/人/月，可应用在企业云服务、代码开发、数据分析等场景，并支持Salesforce、Microsoft、Google、Slack等40多家公司的商业应用程序开箱即用。立足云业务客户优势，B端业务拓展顺利。得益于云计算客户的多年合作积累，Amazon的MaaS服务尽管推出时间相对较晚，但仍然取得了较好的实质进展。根据公司2023年股东信内容，Amazon的MaaS服务已实现在Amgen（安进公司）、Merck（默克）、Salesforce（赛富时）、Ac