第三章 财务分析

第三章财务分析财务分析的最基本功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息。1、财务分析信息的需求者及各自的分析重点分析主体分析重点内容所有者

关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标，主要进行企业盈利能力分析债权人

首先关注的是其投资的安全性，因此主要进行企业偿债能力分析，同时也关注企业盈利能力分析经营决策者

关注企业经营理财的各方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险政府

兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异一、财务分析概述2、财务分析的方法（1）比较分析法含义

是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法具体运用（1）重要财务指标的比较

（2）会计报表的比较（3）会计报表项目构成的比较应注意的问题（1）计算口径必须保持一致；（2）应提出偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能反映正常的生产经营状况；（3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标做重点分析。（2）比率分析法含义是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法具体运用（1）构成比率：（2）效率比率：（3）相关比率：应注意的问题（1）对比项目的相关性（2）对比口径的一致性（3）衡量标准的科学性（3）因素分析法含义：是依据分析指标与影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。2.具体运用

1）连环替代法设F=A×B×C基数（计划、上年、同行业先进水平）F0=A0×B0×C0实际:

F1=A1×B1×C1基数：F0=A0×B0×C0

①置换A因素：A1×B0×C0

②置换B因素：A1×B1×C0

③置换C因素：A1×B1×C1

④②-①即为A因素变动对F指标的影响③-②即为B因素变动对F指标的影响④-③即为C因素变动对F指标的影响【例题1】某企业20×9年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表所示:项目单位计划数实际数产品产量件100110单位产品材料消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元40004620

根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加600元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。计划指标：100×8×5=4000（元）①第一次替代：110×8×5=4400（元）②第二次替代：110×7×5=3850（元）③第三次替代：110×7×6=4620（元）④实际指标：②-①=4400-4000=400（元）产量增加的影响③-②=3850-4400=-550（元）材料节约的影响④-③=4620-3850=770（元）价格提高的影响400-550+770=620（元）全部因素的影响2）差额分析法A因素变动对F指标的影响：（A1-A0）×B0×C0B因素变动对F指标的影响：A1×（B1-B0）×C0C因素变动对F指标的影响：A1×B1×（C1-C0）【例题2】仍用例题1表中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。（1）由于产量增加对财务费用的影响为：（110-100）×8×5=400（元）（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：（7-8）×110×5=-550（元）（3）由于价格提高对材料费用的影响为：（6-5）×110×7=770（元）二、财务分析的基础环节——解读报表资产负债表1、结构。2、解读重点。损益表1、结构。2、解读重点。现金流量表1、结构。2、解读重点。1、资产负债表

●反映企业在某一特定日期财务状况的报表●理论依据：“资产=负债+所有者权益”●时点报表,静态报表●报表内项目排列原则资产负债表基本结构资产负债表解读重点关注报表项目的构成，如流动与非流动情况？资产质量如何？如不良资产有多少？近期的债务压力有多大？历年的盈余积累如何？不仅应关注总资产，更应关注净资产2、损益表（利润表）●反映公司在一定期间的经营成果●理论依据：“收入-费用=损益”。●动态报表、期间报表损益表基本结构

损益表的解读

表达公司在一定期间的经营成果净利润=利润总额—所得税利润总额=营业利润+（—）投资收益+营业外收益

—营业外支出营业利润=主营业务利润+其他业务利润—管理费用

—销售费用—财务费用主营业务利润=主营业务收入—主营业务成本

—营业务税金及附加解读重点：关注利润的构成，不仅关注净利润，更应关注主营业务利润3、现金流量表●反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。●理论依据：现金净流量=现金流入—现金流出●动态报表，期间性报表（1）现金流量表基本结构（2）现金流量表的阅读的重点经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。二、财务分析的基本方法(一)比较分析法

比较分析法是通过指标间的对比，从数量上揭示指标间的差异的一种分析方法。其主要作用在于揭示指标间客观存在的差距，为进一步分析指出方向。

主要包括：（1）本期实际数与上期实际数的比较（2）本期实际与本期计划（3）本期实际与国内外同行业企业比较用于比较分析法的信息可以是绝对数，也可以是相对数：（1）绝对数比较比较

表述数额的差异，，用以了解被评价指标的金额变动情况。（2）相对数比较

表示百分比差异，借以了解被评价指标的金额变动情况。注意：在运用比较分析法时用以比较的指标必须据用同质性，即指标间具有可比性。

(二)比率分析法

比率分析法是将企业某个时期会计报表中不同类别但具有一定关系的有关数据进行对比，以计算出来的比率反映各项目之间的内在联系，据此分析企业的财务状况和经营成果的方法。

比率分析法是最简单，但揭示能力最强的评价方法。

(三)趋势分析法

趋势分析法是根据企业连续数期的会计报表，比较各期的有关项目金额，以揭示当期财务状况和经营成果增减变化趋势的一种分析方法。

(四)因素分析法

因素分析法是将一项综合的经济指标分为若干具有内在联系的因素并计算每一因素对综合经济指标变动影响程度的一种法分析方法。财务分析的局限性（一）资料来源的局限性包括报表数据的时效性问题、报表数据的真实性问题、报表数据的可靠性问题、报表数据的可比性问题、报表数据的完整性问题。（二）财务分析方法的局限性（三）财务分析指标的局限性三、财务分析的核心环节——比率分析

(一)短期偿债能力分析

1、流动比率

（1）流动比率＝流动资产÷流动负债一般认为合理的最低流动比率是2，但在实务中，这并不能成为统一的标准，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。

（2）流动比率如何反映短期偿债能力流动比率指标的意义在于，假定全部流动负债要求立即清偿，公司能否偿还（即公司有多少流动资产能保证流动负债的安全性），反映公司的短期偿债能力。流动比率高→公司短期偿债能力较高，公司有足够的流动资产来保障偿还公司的短期债务。流动比率低→公司的足额偿还短期债务的能力不足，公司有短期偿债风险→企业的信誉会降低→将来较难筹措短期资金→会影响公司业务发展。一般认为流动比率在2左右比较合理；若小于1.5，则短期偿债能力一般；若小于1，则说明企业短期偿债能力不足。

具体运用中应注意的几个问题：

1）流动比率是否合理，不同行业的公司或同一公司在不同时期有不同的标准。比如，工业企业基本上适于上述范围，而商业企业可以低于2，一般在1.5左右是正常的。

2）公司较高的流动比率，可以使人相信该公司有较强的短期偿债能力，但是流动比率与短期偿债能力并不是完全对应的。分析时应结合我们后面将要学习的速动比率以及现金流量等指标来分析公司的综合偿债能力。

2、速动比率

流动比率虽然可以用来评价流动资产总体上的偿债能力，但是人们（特别是债权人）还希望获得比流动比率更进一步有关的偿债能力的比率指标，这个指标称为速动比率。

（1）速动比率是指企业的速动资产与流动负债的比率速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债

※速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货等项目的余额。

为什么要将存货剔除呢？

1）在流动资产中存货的变现速度最慢。

2）可能部分存货已抵押给某债权人

3）存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题

4）可能部分存货已经损失，但尚未出处理

（2）速动比率如何反映短期偿债能力一般认为速动比率在1左右较为合理安全，若小于1，则公司可能会面临很大的偿债风险；若远远大于1，则意味着公司在现金和应收帐款上占用太多的资金，公司未能充分运活资金。

※合理标准随着行业和企业不同而不同，比如商业企业其速动比率可以略低一些，可以将速动比率定在0.8也应当算是安全的。具体运用中应注意的几个问题

通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。由于种种原因存货的变现能力较差，因此把存货从流动资产种减去后得到的速动比率反映的短期偿债能力更令人信服。一般认为企业合理的最低速动比率是1。但是，行业对速动比率的影响较大。比如，商店几乎没有应收帐款，比率会大大低于1。影响速动比率的可信度的重要因素是应收帐款的变现能力。保守速动比率（或称超速动比率），其计算公式为：保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收账款净额）／流动负债

3、现金比率

现金比率=（货币资金+现金等价物）/流动负债合计分析分析要点：现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。①比率越高，偿债能力越强。②比率过高，并非好现象。③比速动比率更科学。④一般认为结果为0.5-1比较合适。⑤应将上述三项指标结合起来进行分析。

※

上述三个指标的局限性

1．指标的数据来源于资产负债表，所以反映的是一个存量，而不能代表全年的一般状况，也未考虑销售和经营等因素。

2．不能反映报表外的因素因此分析短期偿债能力，应结合存货周转率，应收帐款周转率及其它因素。影响短期偿债能力的其它因素表外因素。

增强短期偿债能力的因素（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很快变现的长期资产（3）偿债能力的声誉

减弱短期偿债能力的因素（1）未作记录的或有负债（2）担保责任引起的负债（二）长期偿债能力分析

目的为了确定该企业偿还债务本金金和支付债务利息的能力。

1、资产负债率资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也可以衡量企业在清算时对债权人利益的保障程度。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。（1）从债权人的立场上看，比值越大越好

（2）从股东角度看，企业所得全部资本利润率超过因借款而支付利息率时，比值越大越好

（3）从经营者角度看，适中较好资产负债率越低越好吗？

2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额÷资产总额

此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。股东权益的倒数，称权益乘数。其公式：权益乘数=资产总额÷股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小。

3、负债股权比率（产权比例）

负债股权比率＝(负债总额÷所有者权益)×100％分析：①该指标反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。②产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度它比资产负债率这一指标更能准确地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。

4、利息保障倍数

利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用

利息保障倍数指企业一定时期内赚取的全部利润，与全部利息费用比率.公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。

从长远角度看要大于1。（三）企业营运能力分析

1、存货周转率存货周转率(次数)＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360／存货周转率分析：（1）可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率（2）一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。存货周转率肯定越高越好吗？2、应收账款周转率

应收账款周转率(次数)＝

赊销收入÷平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数＝360／应收账款周转率分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？

3、流动资产周转率流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产分析：流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。

4、总资产周转率总资产周转率=销售收入÷平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。（四）企业获利能力分析

1、资产报酬率资产报酬率=息税前利润÷资产平均余额

分析：本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强

2、净资产收益率

也叫权益报酬率、净值报酬率。净资产收益率＝(净利润÷平均净资产)×100％分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强。

3、销售净利率销售净利率＝(净利润÷销售收入)×100％分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。四、财务分析的深层环节

——综合分析（一）比较分析指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。

和谁比？趋势分析横向比较比什么？比较会计要素的总量

比较结构百分比

比较财务比率

例：某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率（万元）变动趋势如下：

年份1998199719961995主营业务收入35727

3512433896

31000毛利率（%）11.7%

12.3%

14.1%

14.5%*四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。*毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改善。●例：某上市公司20*0年报中存货结构分析（万元）项目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%库存商品203974.8%351390.8%合计2079100%3872100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题（二）杜邦财务分析体系

1．杜邦财务分析体系的主要指标杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。有关分解的公式主要有：

权益净利率＝资产净利率×权益乘数资产净利率＝销售净利率×资产周转率权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数1.净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点；2.销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低；3.影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。4.权益乘数主要受资产负债率指标的影响。分析要点净资产报酬率总资产报酬率×权益乘数销售利润率×资产周转率1÷1－资产负债率利润额÷销售收入资产额÷÷资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标净资产回报率管理人员可以通过三种方式影响资本回报率（1）净利润率（2）资产周转率（3）权益系数总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX净利润率总资产周转率权益系数XX通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?净利润股东权益净利润总资产净利润销售收入X股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数总资产周转率销售净利率净利润销售收入销售收入资产总额总收入总成本非流动资产流动资产销售成本销售费用财务费用营业外支出管理费用税金固定资产长期投资货币资金短期投资无形资产及其他资产应收及预付帐款存货其他流动资产×÷×÷-+例：以下是A、B两公司的有关资料

A公司B公司销售收入1000000

1000000生产成本590373

579299管理费用250000

270000销售费用80000

85000财务费用5000

6000净利润50000

40000资产平均余额500000

400000股东权益平均余额250000

200000要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。A公司股东权益报酬率20%权益乘数2资产报酬率10%销售净利率5%资产周转率2B公司20%210%4%2、5A公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用

2．杜邦分析体系的作用

解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。通过分析这三个因素就可以把权益净利率发生升降的原因具体化，比只