有色金属行业跟踪周报：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期工业金属表现不佳

执业证书：S0600523120001执业证书：S0600523120001mengxw@ 《美国通胀及经济数据双双走弱，海《美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来应端暂时未有新的干扰；需求方面，随着本周铜价大幅下跌，下游逢低采购情绪被点燃，交投氛围有所回暖。随着美联储降息预期的减弱以及COM头获利了结，本周期铜价格持续回落，此外随着紫《美国通胀及经济数据双双走弱，海《美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来本周开工产能4308.60万吨，较上周增加12.5万吨；需求端，铝棒开工率环比减少持续上行；此外欧美上半周不及预期的经济数据催生出经济放缓的担忧，海内外铝价从下半年开始逐月减少“紧急抗疫购债计划（PEPP）”工数据持续保持疲软，尽管欧央行并未给出明确的利率路径，我们预期年内仍有两次降人数变动却显示美国经济持续具备韧性，美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，本周海内外黄金价格受到欧央行降息决定及美国大小非农数据的影响呈现先涨后跌的走势，预计短期维持震荡走势，长期上行逻 5 62.1.工业金属：美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工 62.1.1.铜：美铜逼仓结束叠加降息预期进一步推迟，期铜 82.1.2.铝：云南及内蒙地区电解铝复产、新投产产能持续释放，电解 9 2.2.贵金属：受欧央行降息决定及美国大非农数据影响，海内外黄金 2.3.稀土：需求不足致本周小幅累库，本周稀 5 5 5 6 6 6 9 9 9 9 7 8 ），），4%2%0%-2%-4%-6%-8%公用事业交通运输煤炭家用电器银行国防军工医药生物房地产农林牧渔汽车建筑装饰通信商贸零售石油石化非银金融有色金属建筑材料食品饮料美容护理公用事业交通运输煤炭家用电器银行国防军工医药生物房地产农林牧渔汽车建筑装饰通信商贸零售石油石化非银金融有色金属建筑材料食品饮料美容护理钢铁基础化工电力设备纺织服饰计算机环保社会服务轻工制造综合数据来源：Wind，东吴证券研究所图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）-8%图3：有色子行业周涨跌幅（%）-8%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所个股方面，本周涨幅前三的公司为招金矿业（+10.08%）、云铝股份（+3.46%）、图4：本周涨幅前五公司（%）9%7%5%3% 招金矿业云铝股份西部材料赤峰黄金中金黄金数据来源：Wind，东吴证券研究所图5：本周跌幅前五公司（%）-20%-30%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%-100%-17.86%退市园城博云新材华钰矿业诺德股份翔鹭钨业数据来源：Wind，东吴证券研究所图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月7日）赣锋锂业数据来源：Wind，东吴证券研究所海外方面，美国大非农就业人口大超预期，失业率继续攀升。本周，欧元区5月表1：工业金属价格周度变化表LME价格表2：工业金属库存周度变化表铜LME库存铝LME库存铅LME库存锌LME库存镍LME库存锡LME库存外随着紫金矿业的卡莫阿-卡库拉III期图7：LME铜价及库存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0617-12117-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06库存（吨）价格（美元/吨，右轴）12,00010,0008,0006,0004,0002,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图8：SHFE铜价及库存400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0617-17-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）10090807060504030200铜冶炼厂粗炼费（美元/干吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图10：铜精废价差（元/吨）10,0008,0006,0004,0002,0000——铜精废价差（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所供应端，本周云南、内蒙古地区电解铝企业继续复产、新投产，本周开工产能4308.60图11：LME铝价及库存图12：SHFE铝价及库存2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000-17-0617-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06库存（吨）价格（美元/吨，右轴）4,5004,0003,5003,0002,5002,000500-1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000-17-0617-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-0630,00025,00020,00015,00010,0005,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：LME锌价及库存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0617-1218-0619-0619-1217-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06库存（吨）价格（美元/吨，右轴）5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000500-图14：SHFE锌价及库存250,000200,000150,000100,00050,000-17-0617-12117-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06库存（吨）价格（元/吨，右轴）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所近期缅甸矿复产暂无新消息，国内矿端供应暂时充裕；需求方面，随着环保检查结束，图15：LME锡价及库存9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000-17-0617-1218-0619-0619-1220-0617-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06库存（吨）价格（美元/吨，右轴）60,00050,00040,00030,00020,00010,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图16：SHFE锡价及库存20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-17-0617-12117-0617-1218-0619-0619-1220-0620-1221-0622-0622-1223-0623-1224-06450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所本周海内外黄金价格受到欧央行降息决定及美国大小非农数据的影响呈现先涨后跌的走势，预计短期维持震荡走势，长期上行逻辑表3：贵金属价格周度变化表最新价格周变化周环比月环比年同比数据来源：Wind，东吴证券研究所图17：各国央行总资产10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000005-0606-0607-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-0613-0614-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0623-0624-06 欧洲央行资产总额（百万欧元） 美国所有联储银行总资产（百万美元） 日本央行资产总额（百万日元，右轴）7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图19：美联储银行总资产与Comex黄金10,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,00054,000,0001,000.003,000,0002,000,000500.0016-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0623-0624-06美国:所有联储银行总资产（百万美元） COMEX黄金收盘价（美元/盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图18：美联储资产负债表组成10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,00003,0002,5002,0005000国债（百万美元）联邦机构债券（百万美元）COMEX黄金（美元/盎司，右轴）MBS（百万美元）其他（百万美元）数据来源：Wind，东吴证券研究所图20：实际利率与Comex黄金3,0002,5002,0005000-0.50 Comex黄金（美元/盎司）美债实际收益率（%,右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所图21：美国国债长短期利差（%）22.502.000.500.002018-062024-06-02018-062024-06-0.50-1.00-1.50-2.00-2.502019-062020-062021-062022-062023-06美元国债收益率1oY-2Y（%）美国国债收益率1oY-3M（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：黄金、白银ETF持仓量45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,000700,000,000650,000,000600,000,000550,000,000500,000,000450,000,000400,000,000350,000,000300,000,000250,000,0002020-06-072021-06-072022-06-072023-06-072024-06-07SPDR黄金ETF持有量（金衡盎司） SLV白银ETF持仓量（盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图22：金银比（金价/银价）140120100806040200金银比(金价/银价)数据来源：Wind，东吴证券研究所图24：Comex黄金、白银期货收盘价3,0002,5002,0001,5001,000500035.0030.0025.0020.005.002020-06-072021-06-072022-06-072023-06-072024-06-07 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）COMEX白银期货收盘价（美元/盎司，右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求。表4：稀土价格周度变化表数据来源：Wind，东吴证券研究所图25：氧化镨钕价格（元/吨）1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000221-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06氧化镨钕价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图27：氧化镧价格（元/吨）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000221-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-0424-06氧化镧价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：氧化镝价格（元/千克）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050021-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06氧化镝价格（元/千克）图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）45040035030025020015010050022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-0424-06烧结钕铁硼50H价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：氧化铈价格（元/吨）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002121-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06氧化铈价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图30：氧化铽价格（元/千克）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000221-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06氧化铽价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图31：国内钼精矿报价（元/吨）6,0005,0004,0003,0002,000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06国内钼精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-0424-06长江现货市场电解镁报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）图32：国内钨精矿报价（元/吨）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-0424-06国产精铋99.99%报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000221-0622-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-0424-06长江现货市场电解锰报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：国产海绵钛报价（元/千克）180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000221-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06长江现货市场锑锭报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0822-0222-0422-0622-0822