有色金属行业跟踪周报：避险交易权重上升市场无视美国利率预期波动海内外黄金价格维持上涨势头

执业证书：S0600523120001执业证书：S0600523120001mengxw@ 中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨 债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高》降息概率上升，海内外黄金价格表现债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高》降息概率上升，海内外黄金价格表现单有所回暖。我们认为现阶段中美经济复苏迹象明显，而铝价受到供需的影响较大，铝价本周稳步上涨，政策端北京放松限购政策，发改委稳步推进汽车、家电以旧换新政策，推动长期需求稳步增长，铝价重心长期上移趋势不预期，强劲的美国就业数据也大幅推迟了美联储降息的预期，我们认为当下市场已暂时忽略了利率波动的影响，因俄乌以及中东的地缘政治风险正在加大黄金的吸引力， 5 62.1.工业金属：中美经济复苏超预期拉动制造业需求，工 62.1.1.铜：中国制造业PMI超预期叠加减产预期 82.1.2.铝：供给侧云南开启小幅复产，需求侧订单复苏超预期，电解铝价 9 2.2.贵金属：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金 2.3.稀土：价格上涨刺激下游跟单，本周稀 5 5 5 6 6 6 8 8 9 9 9 9 7 7 8%6%4%2%0%-2%有色金属基础化工石油石化农林牧渔钢铁环保轻工制造建筑材料纺织服饰煤炭商贸零售家用电器交通运输建筑装饰综合社会服务食品饮料上证指数汽车医药生物银行公用事业机械设备有色金属基础化工石油石化农林牧渔钢铁环保轻工制造建筑材料纺织服饰煤炭商贸零售家用电器交通运输建筑装饰综合社会服务食品饮料上证指数汽车医药生物银行公用事业机械设备美容护理房地产传媒国防军工通信计算机数据来源：Wind，东吴证券研究所图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%）9%8%7%6%5%4%3%2% 8%6%4%2%0%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：本周涨幅前五公司（%）40%35%30%25%20%15%10%寒锐钴业三祥新材东方锆业焦作万方章源钨业数据来源：Wind，东吴证券研究所图5：本周跌幅前五公司（%）0%0%-2%-4%-6%-2.85%-4.78%-8%博威合金新劲刚东睦股份旭升集团济南高新数据来源：Wind，东吴证券研究所图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年4月5日）赣锋锂业数据来源：Wind，东吴证券研究所预期的52.7%。我们维持中国经济稳步复苏的判断表1：工业金属价格周度变化表LME价格表2：工业金属库存周度变化表铜LME库存铝LME库存铅LME库存锌LME库存镍LME库存锡LME库存本维持稳定，CSPT小组于3月会议中倡议联合减产，幅度约为5-10%；需求方面，铜显短缺、长期供应预期收紧，本周中美制造业PMI均有所超预期，铜需求预期有所支撑，铜价稳步上涨，此外海外通胀预计有所反复，关注美元指数走势。上期所库存29.18万吨，周环比上升2.37%。图7：LME铜价及库存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04库存（吨）价格（美元/吨，右轴）6,0004,0002,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图8：SHFE铜价及库存400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04库存（吨）价格（元/吨，右轴）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所本周铜价精废价差环比上涨、粗铜冶炼加工费环比下跌。本期粗铜冶炼加工费为图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）10090807060504030200铜冶炼厂粗炼费（美元/干吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图10：铜精废价差（元/吨）7,0006,0005,0004,0003,0002,0000——铜精废价差（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所价重心长期上移趋势不变。图11：LME铝价及库存2,500,0002,000,000500,000-17-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04库存（吨）价格（美元/吨，右轴）4,5004,0002,5002,000500-数据来源：Wind，东吴证券研究所图12：SHFE铝价及库存800,000600,000400,000200,000-17-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-0430,00025,00020,00015,0005,000-库存（吨）价格（元/吨，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：LME锌价及库存500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-044,5004,0002,5002,000500-库存（吨）价格（美元/吨，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图14：SHFE锌价及库存250,000200,000150,000100,00050,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1022-0422-1023-0423-1024-04库存（吨）价格（元/吨，右轴）35,00030,00025,00020,0005,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：LME锡价及库存9,0007,0004,0002,000-60,00050,00040,00030,00020,000-库存（吨）价格（美元/吨，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图16：SHFE锡价及库存6,0004,0002,000-17-0419-0417-0419-0420-0420-1021-0422-0422-1023-0423-1024-04库存（吨）价格（元/吨，右轴）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所元/盎司，周环比上涨4.18%；SHFE黄金收盘价为541.52元/克，周环比上涨4.86%。表3：贵金属价格周度变化表最新价格周变化周环比月环比年同比数据来源：Wind，东吴证券研究所05-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04图05-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04图17：各国央行总资产10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000 欧洲央行资产总额（百万欧元） 美国所有联储银行总资产（百万美元） 日本央行资产总额（百万日元，右轴）7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000-2,5002,000500010,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0000国债（百万美元）联邦机构债券（百万美元）COMEX黄金（美元/盎司，右轴）MBS（百万美元）其他（百万美元）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所图20：实际利率与Comex黄金2,5002.50-1.00图20：实际利率与Comex黄金2,5002.50-1.002,0005000 Comex黄金（美元/盎司）美债实际收益率（%,右轴)10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,00002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0016-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-0424-04美国:所有联储银行总资产（百万美元） COMEX黄金收盘价（美元/盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所图22：金银比（金价/银价）图21：美国国债长短期利差（%）图22：金银比（金价/银价）2.502.502.000.500.001401201008060402002018-042024-04-01401201008060402002018-042024-04-0.50-1.00-1.50-2.00-2.502019-042020-042021-042022-042023-04金银比(金价/银价)美元国债收益率1oY-2Y（%）美国国债收益率1oY-3M（%）金银比(金价/银价)数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：黄金、白银ETF持仓量45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,000700,000,000650,000,000600,000,000550,000,000500,000,000450,000,000400,000,000350,000,000300,000,000250,000,0002020-04-052021-04-052022-04-052023-04-052024-04-05SPDR黄金ETF持有量（金衡盎司） SLV白银ETF持仓量（盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图24：Comex黄金、白银期货收盘价2,5002,0001,500500010.002020-04-052021-04-052022-04-052023-04-052024-04-05 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）COMEX白银期货收盘价（美元/盎司，右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所跟单，需求无明显变化。长期来看，人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求。表4：稀土价格周度变化表数据来源：Wind，东吴证券研究所图25：氧化镨钕价格（元/吨）1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000221-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化镨钕价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图27：氧化镧价格（元/吨）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000221-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04氧化镧价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：氧化镝价格（元/千克）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050021-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化镝价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）45040035030025020015010050022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04烧结钕铁硼50H价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：氧化铈价格（元/吨）10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002121-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04氧化铈价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图30：氧化铽价格（元/千克）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000221-0421-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1024-0224-04氧化铽价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图31：国内钼精矿报价（元/吨）6,0005,0004,0003,0002,000022-0222-0422-0622-0823-0223-0423-0623-0824-0224-04国内钼精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04长江现货市场电解镁报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04长江现货市场锑锭报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图32：国内钨精矿报价（元/吨）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00021-0621-0822-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04国内钨精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0824-0224-04长江现货市场电解锰报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：国产海绵钛报价（元/千克）90706050403020100221-0421-0622-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04国产海绵钛报价（元/千克)数据来源：Wind，东吴证券研究所图3