建筑材料行业跟踪周报：玻纤价格继续上涨

huangshitao@执业证书：S0600522100001执业证书：S0600522070003renj@yangxx@增持（维持） 企业平均水泥库位为70.2%，较上周+0.3pct，较2023年同期+0.2pct。2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3200-3500元/吨不等，全国均价 《大宗品价格底部反弹，适当关注》《大宗品价格底部反弹，适当关注》3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助 6 8 9 企业平均出货率环比基本持平。分区域情况，华东和华南地区因雨水天气频繁，出货率有所回落；华北、东北和华中地区天气较好，需求环比略有提升；西南和西北地区企业出货率环比变化不大。价格方面，由于市场供需矛盾较为突出，加之部分短期需求环比提升，但同比仍显偏弱，后续仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下，行业库存控制依赖错峰停窑，但跨区域流动和企业市场策略的影响下，行业竞合将反复，行业景气将继续低位震荡，但也为进一步的市场整合带来机遇。水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环当前下游订单支撑一般，叠加高供给下产业链预期仍然谨慎，价格的进一步反弹需要旺季需求进一步改善的支撑，否则价格随着下游采购放缓仍面临压力。中期在供短期光伏玻璃提价落地，中期光伏装机预期继续向好，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南库存加快去化，除了下游补库加快外，也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢，但短期产能进一步出清难度较大，龙头企业思路转向稳价提价。前期粗纱各品类提价落实顺利，当前需求处于季节性旺季，下游补库需求显著回暖，得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化，当前涨价正在落实，但考虑细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，中期产能潜在增量有限，若下游需求景气进一步提升，库存去化速度有望加快，电子布价格和盈利具有弹性。中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下表1：建材板块公司估值表股票代码股票简称2024/4/19总市值（亿元）2022归母净利润2023A/E（亿元）2024E2025E2022市盈率（倍）2025E2023A/E2024E002791.SZ坚朗五金*0.663.246.439.0530.11002271.SZ东方雨虹*34121.2136.9246.6958.259.247.305.85600176.SH中国巨石*48266.1030.4453.3470.217.309.046.87600801.SH华新水泥*30926.9927.6235.8738.788.617.96601636.SH旗滨集团*20623.478.79600585.SH海螺水泥*7.867.106.66000877.SZ天山股份*58445.4227.8635.3429.7120.96000401.SZ冀东水泥*-14.9825.1625.659.99-5.395.29000672.SZ上峰水泥*9.499.697.467.306.025.31600720.SH祁连山2467.5820.2232.48002233.SZ塔牌集团2.667.428.499.5134.989.79000012.SZ20.3723.618.569.668.967.39600586.SH金晶科技3.564.627.7023.688.33600552.SH凯盛科技2.393.5173.0495.6142.8829.20002080.SZ中材科技29035.1122.2424.4329.898.269.70300196.SZ长海股份418.172.963.785.274.977.71605006.SH山东玻纤5.360.952.816.3229.8035.57603601.SH再升科技*2.633.392.8620.509.13002088.SZ鲁阳节能5.825.356.377.219.31688398.SH赛特新材*0.642.4756.6233.7922.05000786.SZ北新建材*52231.3635.2442.8448.44002372.SZ伟星新材*26920.75300737.SZ科顺股份*473.376.078.5426.437.765.51300715.SZ凯伦股份*-1.592.393.49-22.079.04003012.SZ东鹏控股*2.028.2244.078.617.10002918.SZ蒙娜丽莎*42-3.83-8.246.895.92002398.SZ垒知集团*255.876.725.594.72002043.SZ兔宝宝*4.457.058.639.668.30001322.SZ箭牌家居*5.936.177.789.379.10002641.SZ公元股份0.813.944.955.9771.609.76603737.SH三棵树3.300.008.8749.08603378.SH亚士创能242.293.1522.947.70003011.SZ海象新材2.136.869.738.928.03数据来源：Wind、东吴证券研究所备注：表中带*上市公司盈利预测来自于东吴证券研究所预测，其他标的盈利预测采用Wind一致预期表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表股票代码股票简称2024/4/19总市值（亿元）2022归母净利润（亿元）2023A/E2024E2025E2022分红率及假设（%）2025E2022股息率（%）2025E2023A/E2024E2023A/E2024E600585.SH海螺水泥*1231332.7104.3173.4184.933.833.833.84.85.1600801.SH华新水泥*30953.627.635.938.84.95.3000877.SZ天山股份*584125.319.727.935.322.850.050.050.0000401.SZ冀东水泥*13628.1-15.025.225.770.950.050.050.014.7-9.39.5000672.SZ上峰水泥*7121.89.711.813.329.729.729.74.95.6600720.SH祁连山2469.517.718.820.236.936.936.93.0002233.SZ塔牌集团939.540.340.340.33.74.1601636.SH旗滨集团*20642.317.718.923.550.750.750.750.75.8数据来源：Wind、东吴证券研究所备注：表中带*上市公司盈利预测来自于东吴证券研究所预测，其他标的盈利预测采用Wind一致预期本周水泥市场概述：本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。价格上涨区域主要是本周全国高标水泥市场价格为355.8元/吨，较上周-1.3元/吨，较2023年同期-72.0表3：本周水泥价格变动情况高标水泥价格价格变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国-长三角地区-长江流域地区-泛京津冀地区-两广地区-华北地区-东北地区-华东地区-中南地区-西南地区402.0-西北地区数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图1：全国高标水泥价格全国P·O42.5含税价（元/吨）20192020数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图3：泛京津冀地区高标水泥价格泛京津冀地区P·O42.5含税价（元/吨）400数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图2：长三角地区高标水泥价格长三角地区P·O42.5含税价（元/吨）数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图4：两广地区高标水泥价格两广地区P·O42.5含税价（元/吨）数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表4：本周水泥库存与发货情况百分比变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024百分比变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国-长三角-长江流域-泛京津冀-两广-华北地区-东北地区-华东地区-中南地区-西南地区-西北地区出货率（日发货量/在产产能）百分比变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国-长三角-长江流域-泛京津冀-两广-华北地区-东北地区-华东地区-中南地区-西南地区-西北地区数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图5：全国水泥平均库容比20192020一20210数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图6：全国水泥平均出货率全国水泥平均出货率（%）2019202020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图7：长三角地区水泥平均库容比201920202022202320240数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图9：泛京津冀地区水泥平均库容比0数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图11：两广地区水泥平均库容比两广地区水泥平均库容比（%）100800数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图8：长三角地区水泥平均出货率长三角水泥平均出货率（%）20192020202120222023一20248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图10：泛京津冀地区水泥平均出货率泛京津冀水泥平均出货率（%）20192020202120222023一20248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所图12：两广地区水泥平均出货率两广水泥平均出货率（%）2019202020212022202320248060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表5：本周水泥煤炭价差水泥煤炭价差价格变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国均价-煤炭-长三角-泛京津冀,。:。。:-两广-华北地区-东北地区-华东地区-中南地区-西南地区(0.5)(40.2)(85.0)(77.6)-西北地区数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况错峰停窑-华北地区-东北地区-华东地区-华南地区-中南地区-西南地区-西北地区邢台、邯郸地区水泥价格下调10-20元/吨，新开工程项目较少，在建项目施工进度缓慢，企业出货仅在4成左右，部分企业熟料生产线库满停窑，另外周边低价水泥不断进入，为维护市场份额，本地企业陆续下调价格。内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，下游市场资金紧张，水泥需求较差，企业出货仅在2成左右，虽在执行错峰生产，但库存下降缓慢，仍在较高水平。赤峰、兴安盟等地区水泥价格平稳，房地产市场低迷，新开工程项目几乎没有，水泥需求表现疲软，企业发货仅在2-3成，部分熟料生产线已恢复生产，很快又将库满停窑。辽宁辽中地区水泥价格底部维稳，气温升高，下游开工率增加，水泥需求环比提升10%左右，企业日出货在3-4成，但区域内错峰生产尚未达成一致，预计涨价可能性不大。赣州、宜春地区水泥价格稳定，雨水天气频繁，市场需求表现不佳，企业发货最多在5成左右，企业陆续执行错峰生产，库存压力有所缓解。福建省内暂无二季度错峰生产计划，企业自主停窑或库满停窑。山东4月20日至5月10日，省内增加错峰生产20天西南地区熟料生产线仍在执行错峰生产，库存中等或略偏高水平。数据来源：数字水泥网、东吴证券研究所表7：本周建筑浮法玻璃价格浮法原片厂商价格（周）（卓创）价格变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国-华北地区-华东地区-华中地区-华南地区173215841781159318632.613.3(45.8)40.852.9(218)(148)(213)(311)(294)2070183421241983232417291560178115521810元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨数据来源：卓创资讯、玻璃期货网、东吴证券研究所图13：全国平板玻璃均价全国平板玻璃均价（卓创资讯元/吨）20212022202320243,5003,0002,5002,0001,5001,00050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表8：本周建筑浮法玻璃库存变动数量变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024数量变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位8省库存4100470822112834样本企业表观消费量数量变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位24782--2264--457--数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存全国13省玻璃库存（万重箱） 2020202120222010,0004,0002,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图15：样本13省玻璃表观消费量样本13省玻璃表观消费量（万重箱） 2,5002,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表9：本周建筑浮法玻璃产能变动产能日熔量数量及百分环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位在产产能-白玻0在产产能-颜色玻璃0400068.8169.7468.53开工率（有效产能）数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况玻璃在产产能图（日熔量：t/d）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差玻璃纯碱能源价差（全价格变动本周环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位全国均价-天然气-纯碱全国均价-石油焦-纯碱4816248463数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表11：本周玻纤价格情况无碱粗纱主流报价中位价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位缠绕直接纱2400texSMC纱2400tex:。。。。"41502504150喷射纱2400tex:c。。。。"电子纱主流报价中位数价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位7950.0450.0250.07950.07300.0数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图17：缠绕直接纱主流报价无碱粗纱主流报价——缠绕直接纱7,0006,0004,0003,0002,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图18：主流电子布报价无碱粗纱主流报价——G75纱20,0000数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表12：玻纤库存变动和表观需求表数量变动2024年3月较2024年2数量变动2024年3月较2024年2月较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位所有样本不变样本样本企业表观需求样本企业表观需求数量变动2024年3月较2024年2月较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位所有样本不变样本47.942.747.942.729.725.6数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所图19：玻纤表观消费量（所有样本）图20：玻纤表观消费量（不变样本）全国样本企业合计表观需求量（不变样本全国样本企业合计表观需求量（不变样本万吨）本万吨） 202020212022一2023一2024 202020212022一2023一202460505060504040303020200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表13：玻纤产能变动月度产能变化数量变动2024年3月较2024年2月较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位在产在产-粗纱在产-电子纱0数据来源：卓创资讯、东吴证券研究所表14：本周消费建材主要原材料价格原材料价格价格变动环比变动较2023年同期2024年内最高2024年内最低单位聚丙烯无规共聚物PP-R0聚氯乙烯PVC环氧乙烷7000007000沥青(建筑沥青)0WTI5数据来源：Wind、东吴证券研究所记者问。表15：国家统计局2024年3月建材相关数据数据来源：国家统计局、东吴证券研究所装潢材料类零售总额同比+2.4%，增速延续较2023年改表16：一带一路项目情况宅项目。该项目位于迪拜商务港谢赫扎耶德位于赞比亚铜带省基特韦地区，是赞比亚已经完工的最大跟踪式光伏电站项目。数据来源：各公司公众号，新华社，东吴证券研究所表17：一带一路事件情况共和国外长拜波在北京举行会谈，就双边关系及共同关心的国际问题进行了富有成效方向，高举人类命运共同体旗帜，倡导平等有序的世界多极化和普惠二、习近平主席提出的全球发展倡议、全球安全倡议和全球文明倡议为“全球南方”发遇，为国际社会进步描绘新愿景。中非方愿全力支持并同中方共同推动相关倡议落实三、双方继续在涉及彼此核心利益和重大关切问题上坚定相互支持。中方将和平稳定重建进程和发展、维护主权安全、实现民族振兴的努力。中非方重反对任何形式的“台独”，坚定支持中国为实现国家统一所作的一切努力。双方坚定支持不干四、全球发展倡议为推动全球发展、落实联合国2030年可持续发展议程发挥重要作用。中方欢迎中非方加入“全球发展倡议之友小组”，双方将在倡议框架五、中非方感谢中方为中非恢复和平稳定提供宝贵支持，愿成为推动落实全球安全者。双方将在应对气候变化、粮食安全、防灾减灾、人员安全等领域加强合作，承六、中非方高度赞赏全球文明倡议倡导尊重世界文明多样性，七、中方坚定支持中非方成功履行中部非洲经济与货币共同体轮值主席职责。中八、双方愿以中非合作论坛新一届会议为契机，加快推动落实三大全球倡议取得新采购商代表座谈。英特宜家、沃尔玛、科佩尔、露露国际、美而真、阿尔祖姆、似鸟境外采购商代表介绍了通过广交会加强对华合作的体会，表示长期以来，中国广交会同世界各国贸易往来和友好关系发挥了重要作用。各方对中国经济发展前景充满信心，会为平台，继续扩大在华经营，为推进自由贸易、维护全球供应链稳定作出积极贡献。李强认真听取大家发言，赞赏大家长期以来积极参与广交伴随着中国的发展而成长壮大。广交会的历史，也是各国企业共享中国机遇、实现互利史，是中国不断扩大开放、积极融入国际市场的缩影。面向未来，中国将坚定不移扩大外开放，促进贸易投资自由化便利化，继续以自身发展的确定性为全球贸易、世界经济数据来源：新华社，东吴证券研究所表18：行业重要新闻数据来源：数字水泥网，玻纤情报网，东吴证券研究所表19：板块上市公司重要公告全资子公司黄石宏和获得全资子公司黄石宏和电子材料科技有限公司于近日获得湖北省科学2023年公司实现营业收入59.21拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。数据来源：Wind，东吴证券研究所个股方面，中铁装配、中交设计、中国巨石、中材科技、奥普家居位列涨幅榜20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%图21：建材板块