宏观策略周报：5月国内CPI延续温和回升美联储维持利率不变

请阅读最后评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告投资策略报告日期:2024年06月13B投资要点分析师:刘丽影执业登记编号:A01905190500011.5月份,消费市场运行总体平稳,全国CPI同比涨幅与上月相同,环比季节性下降。扣除食品和能源价格的核心cpl同比上涨0.6%,继续保持温和上涨从同比看,cpl上涨0.3%,涨幅与上月相同;从环比看,CPI下降0.1%,降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平2.5月份,受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响,全国PPI同比降幅收窄,环比由降转涨从同比看,PPI下降1.4%,降幅比上月收窄1.1个百分点;从环比看,PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%,改变了前6个月连续下降趋势。执业登记编号:A0190519050001沪深300指数走势图4.美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间,符合市场普遍预期这是自去年9月以来美联储连续第七次维持利率不变5.美联储点阵图:预计2024年将仅降息一次,相比3月预测减少两次预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%,3月料为4.6%。预计2025年年底的联邦基金利率为4.1%,沪深300指数走势图4.美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间,符合市场普遍预期这是自去年9月以来美联储连续第七次维持利率不变5.美联储点阵图:预计2024年将仅降息一次,相比3月预测减少两次预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%,3月料为4.6%。预计2025年年底的联邦基金利率为4.1%,3月料为3.9%。预计2026年年底的联邦基金利率为3.1%,3月料为3.1%。预计长期联邦基金利率为2.8%,3月料为2.6%006.6月12日,欧盟委员会发表声明,宣布将对从中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税。欧盟委员会称,如果欧盟无法与中方通过谈判达成解决方案,本周国内股票市场重要指数表现分化,其中科创100指数涨幅最大为2.8%。申万一级行业中,电子行业涨幅最大为4.1%。本周市场日均交易量7495.89亿元。建议关注:1)政策支持带来的新质生产力和消费行业的机会,关注数字经济、先进制造、以旧换新"带来的工程机械、铁路设备、电网设备、通用工业装备、家电等板块的投资机会;33)随着10Y国债收益率下行至历史较低水平,银行板块股息率与10Y国债收益率差值接近历史高位,关注银行板块的投资机会;4)关注政策支持下地产行业企稳修复的投资机政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险2 3 5 6 7 7 7 84.本周热点板块涨跌幅 8 图表目录图1:美联储最新联邦基金利率点阵图 5图2:申万一级行业涨跌幅情况 8图3:两市成交额情况 8图4:本周热点板块涨跌幅 9表1:主要指数涨跌幅 73—、资讯要闻l2024年5月份CPI总体平稳,PPI降幅收窄5月份,消费市场运行总体平稳,全国CPI环比季节性下降,同比涨幅与上月相同。扣除食从环比看,CPI下降0.1%,降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。其中,食品价格由上月下降1.0%转为持平。食品中,受南方暴雨天气、蛋鸡虾蟹类、牛肉和鲜菜价格分别下降4.3%3.6%和2.5%。非食品价格由上月上涨0.3%转为退,飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别下降9.4%7.9%和2.7%;受国际油价从同比看,CPI上涨0.3%,涨幅与上月相同。其中,食品价格下降2.0%,上涨4.6%3.3%和2.3%,涨幅均有扩大;鸡蛋、鲜果和食用油价格分别下降8.5%、6.7%继续扩大。非食品价格上涨0.8%,涨幅比上月回落0.1个百分点,影响CPI同比上涨约0.68品价格上涨0.1%,涨幅回落0.3个百分点,其中新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降据测算,在5月份0.3%的CPI同比变动中,翘尾影响约为0,今年价格变0.3个百分点。5月份,受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响,全国PPI环比由降转涨,同比降幅收窄。从环比看,PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%,改变了前6个产资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.4%;生活资料价格下降0.1%,降幅与上月相同。受国际市场有色金属价格上行影响,国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%,其中度夏"补库需求陆续释放,煤炭开采和洗选业价格上涨0.5%。大规模设备更新等政策逐步落地见效,钢材市场预期向好,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。国际油价下行带动石油和天然气开采业价格下降2.1%。建材价格继续下降,玻璃制造、水泥制造价格分4价格下降0.5%o从同比看,PPI下降1.4%,降幅比上月收窄1.1个百分点。其中,生产资料价格下降1.6%,煤炭开采和洗选业价格下降9.0%,非金属矿物制品业价格下降8.8%,黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%,化学原料和化学制品制造业价格下降3.4%,农副食品加工业价格下降3.4%,电气机械和器材制造业价格下降3.0%,计算机通信和其他电子设备制造业价格下据测算,在5月份-1.4%的PPI同比变动中,翘尾影响约为-0.9个百分点,今年价格变动的l美国55月CPI同比上涨4%6月12日,美国劳工统计局发布数据显示,美国55月CPI同比上升3.3%,预估为3.4%,前值为3.4%;美国55月cplI环比持平,预估为0.1%,前值为0.3%Ol美联储维持利率不变美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间,符合市场普遍预期这是自去年9月以来美联储连续第七次维持利率不变。l美联储点阵图:预计2024年将仅降息一次,相比3月预测减少两次预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%,3月料为4.6%。预计2025年年底的联邦基金利率为4.1%,3月料为3.9%。预计2026年年底的联邦基金利率为3.1%,3月料为3.1%o预计长期联邦基金利率为2.8%,3月料为2.6%ol最高38.1%!欧盟披露对中国产电动汽车加征临时关税水平据路透社报道,当地时间6月12日,欧盟委员会发表声明,宣布将对从中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税。欧盟委员会称,如果欧盟无法与中方通过谈判达成解决方案,征收临时关税的举措将从7月4日起生效。欧盟委员会计划对比亚迪加征17.4%的关税,对吉利汽车加征20%的关税,并对上汽加征38.1%的关税。其他"配合调查的公司"将被加征21%的关税,"不配合调查的公司"5二、热点聚焦l美联储议息会议:维持利率不变6月仍将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%5.50美联储政策声明称,通货膨胀在过去一年有所缓解,但仍然居高不下,近几个月来,向2%确定,委员会仍高度关注通胀风险。为了实现其目标,委员会决定将联邦基金利率目标区间此外,根据美联储发布的经济前景预期,预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%,预计2025年年底的联邦基金利率为4.1%,预计2026年年底期联邦基金利率为2.8%。预计2024年仅降息一次。图1:美联储最新联邦基金利率点阵图资料来源:FOCC,源达信息证券研究所6三、周观点l铜消费需求旺盛,铜矿供给稀缺,铜行业或将进入长期景气区间尽管近期铜价出现较大调整,但值得注意的是,短期的价格变动并未改变铜在工业生产中的核心地位。从全球范围来看,铜的消费需求仍然保持着旺盛的态势。多重因素推动铜需求增长,支撑铜价未来预期。1)铜库存处于历史低位,未来或迎补库需求:据LME显示,全球铜库存2022年为1,561万短吨,2023年约为669万短吨,2024年仅为266万短吨,近年来铜库存呈现持续下降趋势,且处于近十年来的历史低位。2)家电产量维持在历史高位,刺激精铜消费需求:2020年4月家电产量超出市场预期,其中空调求提供了基础动能。3)电网投资加码,带动电力产业链发展:中国电网2019年投资完成27,354亿元,四年复合增速约达83%,最新数据显示2024年4月投资完成额为l,229亿元,同比增加约25%,带动电力产业链发展,刺激铜消费上升。4)新能源和Al产业链发展为铜消费创造新动能:铜在光伏和风电产业中有着广泛的应用,据中国光伏行业协会预测和铜带材、铜板带等多种产品,预计2025年全球PCB和数据中心铜消费量将突破百万吨。铜供给紧缺,全球铜供需维持紧平衡,支持铜价上涨。1)全球铜企资本支出下降和铜矿品位下滑影响铜矿长期供给:对现有矿山的持续开采使铜矿品位不断下降,至2023年,中国铜矿品位已下降至0.56左右。近年全球铜企资本支出的折旧摊销占比显著下降,该比例在2010年处于389%的相对高位,而后波动下降,至2023年仅为80%左右,资本支出收缩。2)多起突发事件导致矿石产量不及预期:受火灾、干旱、罢工等突发事件的影响,2024年第一季度海外前十大铜矿企业仅完成了指引中值的24.5%,对铜矿短期供给产生了不利影l国内加快晶圆产能扩建,半导体材料国产化加速2024年半导体行业有望逐步迎来复苏,产化稳步推进,国产半导体厂商有望受益景气度和国产替代的需求共振。半导体材料市场受制造端影响大,2024年景气度有望上行。根据SEMI公布数据,2023年密切相关,2023年受需求疲软和芯片库存过剩影响,晶圆厂和封测厂产能利用率有所下降。半导体材料细分品类多,逐一突破难度大。半导体材料的特点是多而杂,需要逐一突破。7其中CMP抛光材料、光刻胶和电子气体等是国产薄弱环节,具有对应不同工艺的多个细分品类,造成国产突破难度大,需要长时间的积累和逐一攻克。封装材料市场中,主要材料有国内加快晶圆产能扩建,推动半导体材料国产替代。受美日荷联动对华半导体设备进口制根据TrendForce在2023年12月的预测,20232027年中国大陆的成熟制程产能占比将由31%增长至39%。成熟制程相对于先进制程工艺制程节点更低,对半导体材料的要求中等,国产半导体材料厂商有望抓住机遇,推动自身产品进入供应链。1.主要指数表现中证500、中证1000科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为0.6%0.0%0.6%-0.9%、-1.3%0.1%0.5%2.2%2.8%o表1:主要指数涨跌幅上证指数-0.6%-1.8%1.9%62.4%399001.SZ深证成指0.0%-1.2%-2.9%229.4%399006.SZ创业板指0.6%-0.8%-5.3%5.4%000300.SH沪深300-0.9%-1.1%3.2%35.2%000016.SH上证50-1.3%-1.4%4.3%60.6%000905.SH中证5000.1%-1.8%-4.0%2339.9%000852.SH中证10000.5%-3.3%-12.0%3749.8%000688.SH科创502.2%1.5%-11.5%4545.5%000698.SH科创1002.8%-0.6%-19.8%26572.1%资料来源:wind,源达信息证券研究所2.申万一级行业涨跌幅8周涨跌幅分别为4.1%2.8%2.5%2.0%1.7%o图2:申万一级行业涨跌幅情况4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%资料来源:wind,源达信息证券研究所3.两市交易额本周市场交易活跃度一般,其中周一两市成交量本周最高为8480.95亿元,本周市场日均交易量7495.91亿元。图3:两市成交额情况00资料来源:wind,源达信息证券研究所4.本周热点板块涨跌幅9图4:本周热点板块涨跌幅资料来源:wind,源达信息证券研究所三、投资建议历史高位,关注银行板块的投资机