2023年氢能产业研究报告

2023殷中枢、郝骞、赵乃迪光大证券1、氢能：二次能源的其次路线1.1、零碳电力+氢能，能源构造优化的必由之路在全球的能源系统中，煤炭、石油、自然气等化石能源仍是能源消费的中坚力气。依据《BP世界能源统计年鉴》的相关数据，2023年全球一次能源消费总量为〔艾焦耳，即08焦耳，同比增长1.33%；其中煤炭/石油/自然气占比分别为27%/33%/24%〔总占比年中国一次能源消费总量达/自然气占比分别为〔总占比源系统还是中国的能源系统，化石能源在能源消费构造中占比仍超过80%，其也是大多数温室气体排放的根源。用核内电子的过程，但这恰是宇宙、物质、能源进展的逆过程。二差，但从能量循环的角度看，可以有助于碳的减排。特点在于，Li+与H2都是小粒子，有助于提升物质/能源转换便利技术固碳，最终到达平衡；为到达碳中和，我们估量到2060年，〔需求侧全面电动化，并辅以氢能多方位利用。的共识对锂电储能需求的增长预期逐步提升，锂资源正逐步成为将来能源进展的重要掣肘。全球能源转型进展较快的欧盟和日本均对氢能进展提出了明确要求和较高的期望。2023年12月提出《2050〔〕作为日本碳中和进展的纲领性战略，其中基于资源约束和进展核心竞争力的两方面因素对氢能进展提出了长期规划并作为优先选择方向略》对于日本氢能行业在扩大规模、降低本钱、国际推广等多方面提出了明确的进展目标和推动方向。扩大规模：依据《战略》估量，2050年全球氢能涡轮机发电装机容量3亿千瓦，氢能卡车累计1500万辆，零排放钢铁5亿吨/年。对应的，清洁氢供给量在2030年到达300万吨，2050年达到2023万吨。年，氢猎取本钱0日元〔约0元氢发电本钱3日元〔约6元度%的氢和G混合发电本钱为9日元；0年猎取本钱降至0〔3约0元，0年猎取本钱降至0日元〔约3元。依据Hemade能经由澳大利亚、拉丁美洲和中东进口氢能。因此本在涡轮机、液化输氢船、大型电解装机方面的优势，致力于向可再生能源丰富的世界地区出口设备。欧盟：能源系统与清洁氢的有机结合是重要进展方向。欧盟整体已于1990年实现碳达峰，并于2023年11月提出“碳中和”愿景，后于2023年12月发布《欧洲绿色协议》和配套的《气候中立欧洲的氢战略〔2023年到2030年，电解槽的投资可能在240亿到420亿欧元之间。此外，在同一时期，将需要 2200-3400亿欧元来扩大和直接连接80-120千兆瓦的太阳能和风能生产力气到电解槽，以供给必要的电110亿欧元左右；此外，投资650亿欧元用于氢运输、安排和储存，以及氢加油站。从现在到2050年，欧盟对氢产能的投资将到达1800-4700亿欧元。同时，使最终用途部门适应氢消耗和氢基燃料也需要大量投资。例如，将一个典型的马上报废的欧盟钢铁装置转化为氢气需要大约1.6-2400个小型氢燃料站(相比之下，目前只有100个)可能需要8.5亿至10亿欧元的投资。能源安全背景下，氢能战略已成为国家进展的大战略从改革开放以来，中国经济社会发生了翻天覆地的变化。当前，我国面对的内、外部形势日益简洁严峻，冠疫情更加速了这种趋势。2023年5月14日的中央政治局会议首次提出了“两个循环”的概念，即内循环和外循环，其中重点强调保障粮食安全、能源安全、国防安全和供给链安全等；这也是至少将来10-20年，我国经济进展的大趋势。然而，依据全国政协委员，集团总经理、党组副书记，中国工程院院士马永生在全国政协十三届四次会议其次次全体会议大会上的发言，2023年我国石油和自然气的对外依存度分别为73%和43%；一旦国际局势进一步恶化，能源保障或将消灭确定/风电领域一道成为了我国能源消费构造转型和能源安全保障的重要一环。一方面，我国氢能源产量丰富，依据中心播送电视总台在2023年5月专访中国科学院院士欧阳明高时披露的数据，每年没有充分使用的工业副产氢能就有1000万吨，同时相对较高的弃风弃光资源在将来本钱下降的趋势下也为绿氢生产供给了充分的电力保障；另一方面，氢能更低的储能本钱、与储电互补、灵敏的制储运方式等特点，使其成为集中式可再生能源大规模长周期储存的最正确途径。欧阳明高院士曾表示，氢能战略是国家的大战略，也是碳中和的重要组成局部，将来在可再生能源的长周期储能调峰中将扮演重要角色。综上所述，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源构造是碳中和、1.2、政策支持不断，氢能产业快速进展20232023年以来有关部门已经从战略、产业构造、科技、财政等方面相继公布了一系列政策，引导鼓舞氢燃料电池等氢能产业进展。1.3、氢能进展已在路上，应用场景广泛续增大，氢能产业关注度日益提升，氢能及燃料电池技术作为实现低碳环保进展的重要创技术，正在迎接一轮高速进展窗口；2023资热度，和氢能进展应用亲热相关的各环节龙头企业均加大在氢能产业的布局和进展。上游制氢：阳光电源、隆基股份、宝丰能源〔1〕2023年3月18日，阳光电源公布国内首款绿氢SEP50M电解槽〔功率W，是目前国内可量产功率最大的电解槽。公司早在2023年便与中科院大连物化所在合肥签订氢产业化战略合作协议，共同成立“PEM电解制氢技术联合试验室”，并先后在山西榆社县、吉林榆树市、吉林白城市等地推动制氢工程建设并取得乐观进展。将来阳光电源打算形成“风-光-储-电-氢”业务全面进展〔2〕2023年3月31日，西安隆基氢能科技注册成立，注册资本金3亿元，隆基股份董事长李振国亲自担当法定代表人、董事长兼总经理，表达出隆基对氢能进展利用的重视；该公司2023年4月13伏+绿氢、化工材料等多领域形成深度的合作关系，共同开拓清洁能2023年5月31132023年底将到达年产1.5GW氢能装备的力气。〔3〕2023年4月2020万千瓦光伏发电装置和产能为2万标方/小时的电解水制氢装置，是目前全球20年时间，实现以能源制取的绿氢替代燃料煤制氢，使公司摆脱煤炭资源制约，实现二氧化碳的近零排放。中游加氢：、〔1〕2023年3月，打算在“”期间规划布局1000座加氢站或油氢合建站，这一规模约为 2023年底全国加氢站总数的8倍。此外，2023年9月拥有自主学问产权的首套高纯氢气生产示范装置在高桥石化成功投 产，推动公司2023年年产氢气量超过350万吨正乐观调整加氢站规划布局，确保氢能成为最具竞争力的战略兴业务与实践绿色低碳发展理念的标杆。〔2〕2023年5月18日，直属科研机构石油化工争论院正式成立氢能、生物化工和材料三个争论所。早在2023北京、上海临港等地推动加氢储氢相关设施的建设。下游用氢：潍柴动力、宝武集团、国家电投〔1〕2023年4月23202万氢燃料电池、3万台型燃料电池的相关产能布局。公司自2023年收购弗尔赛正式布局燃料电池领域，并先后于2023年5月和11月收购英国锡里斯19.9%和巴拉德20%股份，进一步加大在燃料电池领域的研发和布局。2023年4月，国家燃料电池技术创中心和“氢进万家”科技示范工程两大国家级工程同时启动并由潍柴动力担纲建设，表达出公司在燃料电池领域的技术领先实力。〔2〕2023年3月，宝武集团旗下的全球低碳创争论基地——八一钢铁的富氢碳循环高炉试验工程已启动其次阶段的工程建设，成功后再大幅提高冶炼炉利用系数的同时还可以削减30%的二氧化碳排放。早在2023年宝武清洁能源公司正式成立，持续推动氢能助推国家氢能进展与低碳社会构建。国家电投早于2023年5月便注册成立国家电投集团氢能科技进展有限公司，意在国家电投整体氢能产业战略布局框架下高起点、快节奏的开展氢能产业关键科技核心创，主要在燃料电池年1月，国家电投氢能公司进展了A轮融资引战签约仪式，与将来科学城、进展连续赋能出力。公司有望利用其在可再生能源发电、储能、氢能〔氢气全产业链。2、进展目标：低碳前提下降本+规模化再到下游的氢能应用，涵盖能源化工、交通运输和机械设备等多个行业。目前我国主要的氢能产业链链条为煤制氢→高压气氢集束管车运输→工业应用〔合成氨、甲醇等；将来随着技术进步和产业规模的快速进展，最具有用性、经济性和可持续进展潜力的应用路线将转变为电解水制氢→液氢+管输→工业+交通+建筑+储能全方位应用。依据EnergyTransitionsCommision在《MakingtheHydrogenEconomyPossible2023年的1.15亿吨提升至2050年的超过10亿吨，其中：用于终端消费的氢能需求有望突破5亿吨〔产的氢能需求分别为0.8和1〔运领域氢能需求有望占终端需求的%；储能领域将来的氢能应用规模仍有不确定性〔占将来储能需求的%，范围从8亿吨~2.7亿吨不等。交通领域的燃料电池汽车。汽、柴油作为传统车用燃料，统治汽车领域约百年的时间，在能源革命的大潮及全球碳中和的趋势下，能否商业化推广放量的关键。“用得起”：燃料要清洁、且本钱要低。依据欧阳明高2023年中国电动汽车百人会发言，从基于可再生能源的能源动力组合全链条能效分析，假设能源供给侧端的电价一样，总体能效差异等于本钱差异，充电电池能做的事情就可以不用氢燃料电池，由于制氢的电%择：长距离客、货运〔重卡、大巴、公交、锂电能量衰减比较快的地区〔北方、物流叉车、轮船等，以及大规模储能、工业原料。我们基于当前各类动力汽车能源本钱的经济性测算也可以得出类似结论：当前时点在乘用车方面，电动〔插电混动〕汽车的经济〔约1033元和63元。不具优势，但随着规模化的推动、技术的进步、以及加氢本钱的下降，2030年燃料电池重卡在政府补贴支持的状况下〔约9万美元或60万人民币〕经济性已经可以和柴油重卡媲美；到了2050年燃料电池重卡经济性有望优于柴油重卡。“买得起”：通过技术研发、规模化降本，使汽车购置本钱下降，到达可平价消费区间。目前看，锂电池车购置本钱已经可以与传统燃油车相抗衡，进入市场化快速放量阶段；氢能燃料电池车目前由于还处于规模化初期，仍需要5-10年时间通过规模化降本，作为锂电的互补，将来也值得期盼。2.1、上游：电力降本助力绿氢“用得起”灰氢不行取，蓝氢可以用，废氢可回收，绿氢是方向一最优模式，需要因地制宜选择适合所在地资源禀赋、经济条件等客观环境的制氢手段。制备氢气的方法已较为成熟，从多种来源中都可以制备氢气，每种技术的本钱及环保属性都不一样，主要分为四种技术路线：工业尾气副产氢、电解水制氢、化工原料制氢、化〔一般是碳排放量分类〔1〕放量相对最〔2〕在以化石能源为原料的制作过程中增加碳捕获和贮存环节，进而生产可再生能源电解水得到的氢气为绿氢，生产过程可以根本做到零碳排放。〔拥有超过80%的利用效率，但是其制氢的全生命周期平均二氧化碳排放量近14kgCO2/kg30%〔主要是电解水环节的能量损耗较高碳排放量仅不到2kgCO2/kgH2，在当前“碳达峰、碳中和”背景下更具进展潜力。术的持续进步、可再生能源发电规模的持续进展、设备利用小时数0年可再生放量有望降至0.5kgCO2/kgH2,LHV加有望加快绿氢对其他能源类型的替代。在现有技术和规模的状况下，绿氢的生产本钱仍相对较高〔约4美元/kgH2，灰氢和蓝氢的生产本钱在2美元g2左右；但是随着可再生能源电价的〔假设50美元/吨有望在2030/2032/2038年超过蓝氢/灰氢/LNG〔亚洲。绿氢降本核心：电价降低&电解槽降本50%和40%，因此将来绿氢生产降本的核心也在上述两个环节。依据IRENA的争论结果，当电解槽设备本钱降低超过80%，可再生能源电价从当前的3降至0美元h〔约1元电解效率、满载小时、电解槽寿命等因素的提升，未来绿氢本钱有望降低至1美元/kgH2。能源发电本钱〔尤其是光伏〕将来仍将保持快速下降趋势。依据IRENA数据，全球可再生能源LCOE在2023-2023年均LCOE从2023年的0.378美元/kWh下降%至年的8美元〔约4元，陆上风电装机LCOE从2023年的0.086美元/kWh下降38%至2023年的3美元〔约4元TOPCon、HJT及叠瓦等提效降本技术会持续推动可再生能源电价持续下降。电解槽技术进步和规模提升带来本钱下降。当前电解槽效率约为g〔即生产1立方氢需要约5度电，单位造价约为400美元/kW；随着更大的槽体、更优秀的制造工艺、以及更好的质量品控，辅以在其他环节技术和材料的优化〔如更薄的隔膜、更高效的催化剂、削减稀有金属的使用等，将来电解槽的效率有望降低至g〔即生产1立方氢需要约7度电，同时电解系统造价也有望降低至200美元/kW，从而推动绿氢生产本钱持续下降。综上所述，当前绿氢的生产本钱约4~5美元/kgH2〔约25~30g2，相较灰氢〔约2g2〕仍处于高位，但是将来随着电解槽技术的持续进步和氢气生产规模的不断提升，叠加可再生能源发电技术持续进展所带来的电价降低，绿氢的生产本钱有望降至1美元/kgH2具有确定的经济竞争力；此外，在碳中和背景下，将来碳价的引入和提升将进一步提升绿氢的竞争力〔因其碳排放相较其他制氢方式和化石能源具有显著优势。进展过程中的核心关键点在于：53美元/MWh〔约0.35元/度〕降低至20美元/MWh〔约0.15元/度〔2〕电解槽7000元/kW左右降低至1000元/kW。、中游：加氢站建设实现氢气“用得到”下游应用市场的枢纽，加氢站的建设受到了各个国家和地区的高度重视。燃料电池车是氢能应用的重要一环，其与氢能根底设施建设的进展亲热相关；全球加氢站建设从2023年起逐步提速，依据H2Stations的统计数据，2023年全球加氢站数量增119座至553座，其中亚洲275〔200座〔主要集中在德国、法国、北美75座〔主要集中在美国。年中国建加氢站7累计建成加氢站数量达118划，2030年我国加氢站数量有望到达500025〔美国5600座、欧洲3700900座〕亦处于领先水平。建设也依托其自身资源禀赋得到快速进展。我国现运营的加氢站主要集中在广东、山东、上海、江苏等四个省/市，加氢站数量占比超过50%。结合我国氢能产业整体布局来看，东部区域氢能利用产业主要集中在山东、江苏和上海，该地区也是我国最早进展燃料电池电池汽车的大规模示范，该地氢能产业链逐步完善。国内制氢企业分布也明显呈现出东部沿海多内陆少，北京、山东、江苏、上海和广东氢气产量占全国制氢总量超过60%。2023年4月12日〔暂行台，对南海区加氢站建设及运营进展补贴，扶持方法中对建的固定式加氢站最高补贴金额达800高的，且当地企业不仅可享受南海区的补贴政策，还可以同时享受上级相关补贴政策。设提速目前我国建设一个日均加氢量500kg的35MPa固定式加氢站的建设本钱约0万元〔对应单位投资 4万元/kg·d；而依据AhmadMayyas等人的研究结果假设生产规模增加到100套/年，加氢站建设本钱较2023年可降低40%左右。将来，随着设备生产规模的扩大，规模经济影响显著，压缩系统、储氢系统以及加氢系统的本钱将明显下降，外供氢高压氢气加氢站的总本钱将有很大的下降空间。比最高的是三大系统——压缩、储氢及加氢系统。依据AhmadMayyas单套本钱降幅较为明显，而储氢系统本钱的下降幅度相对有限。氢站关键系统建设本钱上较其他国家具有确定优势，但是本钱降低的关键还是在于生产规模的扩大和技术的进一步进展，加速进展氢各类储运方式的有机结合也是实现氢能“用得起、用得到”的重要一环使用的可行性和经济性有着重要影响。氢气的储运技术主要分为气态和液态两类〔固态储氢的技术可行性仍有待进一步验证和争论其中高压气态运输由于技术实现简洁及成本低等特征，应用最为广泛，而液态运输次之。盐/岩洞进展氢气储存〔协作管网运输〕是大规模氢气储存的最正确方式〔低本钱、高可行性，但是该类储存方式受到自然地理条件的直接制约，对于自然盐矿床资源缺乏区域并不具备可行性；目前在氢气用量相对较小且运输半径有限的状况下，承受高压气态储存在经运将具备确定的竞争力。综合考虑氢气储存+运输背景下并不存在最优选项，不同运距和氢气运量打算了不同类型储运方式的经济性和竞争力；将来的进展方向是依据不同运距和氢气用量选择最优的氢气储运方式混合使用。综合考虑氢气的储存本钱、运输本钱、以及不同形态的转换本钱等多方面因素，在不同的氢气运量和运距情境下，主要的三类氢气储运技术各具竞争优势〔1半径相〔〕随着氢能行业步入快速进展期，氢气需求半径将逐步提升，液氢运输拥有更高的载气量从〔〔3随着氢能行业的需求进一步提升，氢气用量和运量将显著增加，在此背景下通过管道直接运输氢气将更具本钱优势〔。本钱占比相对较低，但是随着氢气用量和需求半径的逐步提升，氢气储运及加注亦将对氢气的下游应用起到重要影响；将来随着加氢站数量和规模的持续提升，以及技术进步下多种储运方式的合理化进展过程中的核心关键点在于：降本核心在加氢站。氢气储运环节综合本钱下降空间有限〔更多是不怜悯境下选择适宜的储运方式〔数量+规模而带来单位固定资产投资本钱的显著降低，进而降低加注本钱；此外，加氢站建设规模的扩大也更加利于下游对氢气的使用便利性，从而提升氢气用量以摊薄整体的使用本钱。不同储运方式的合理化应用仍需要技术进步和持续的投资。短距离低用量〔城市内〕适合高压气态储运，但是需要高压容器的投资建设；中距离低用量〔城际间〕适合液氢储运，但是仍需要技术进步推动降本；长距离高用量〔洲际间〕适合管网运输，但是需要高额的根底设施建设投资。、下游：规模化降本实现燃料电池车“买得起”段整车本钱照旧高于动力电池汽车和燃油车，这是制约燃料电池汽车产业进展的因素之一。我国燃料电池汽车产业起步晚，增速快，目前仍处于进展初期。相较于国外在二十世纪九十年月开启燃料电池技术在民用汽车的应用，我国的燃料电池产业进展始于2023年被列入国家五年进展打算；在政策的高度支持〔国家购置补贴、地方政府补贴、其他能源汽车优待政策“双积分”政策和15余年的技术积累下通过国家工程引导校企联合开发重大活动试运营等方式相关企业逐步完成燃料电池汽车技术探究和优化目前已到达量产投放市场的标准。2023年起我国燃料电池汽车推出规模破百辆，2023-2023年销量CAGR达63%；2023年燃料电池汽车产销量分别为 1126/1127辆，同比下降60%/59%，系疫情影响。2023Q1，我国燃料电池车产销量分别为104/150辆，同比下降43%/27%，但Q1公开的燃料电池车招标及中标信息数量已达 辆，已超去年销量的65%，全年燃料电池车产销有望再创高。能源部在2023年的测算，当年产量由1000套增加到10000套时，电堆本钱可降低63%，且随着产量规模不断上升，降本幅度呈现逐年降低态势。的降本更多取决于技术进步和材料升级。当生产规模由1万套/年增长至50万套/模扩大而降低，但此时电堆本钱主要由电极催化剂和双极板的材料用量及价格打算，这与技术及工艺水平亲热相关。此外，依据美国能源部在2023年和2023年的测算数据，在年产量1000套时技术进步带来的降本幅度约为22%；而当年产量达500000套时，材料优化及技术进步所带来的降本幅度可达33%。范——公交、物流领域示范运行——城市群示范”，逐步迈入商业化推广阶段。2023年前，我国燃料电池汽车的应用以依托北京奥运、上海世博会等重大活动开展短期示范运行为主。2023年后，燃料电池汽车在公交、物流等领域开展有规模、长期的示范运行和商业化推广。2023年技术突破，构建完整产业链，并推动规模化、产业化。在此背景下，2023年9月财政部为首的五部门公布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知将对燃料电池汽车的购置补贴政策，调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，对符合条件的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用赐予嘉奖。当下的氢燃料电池产业正处于 2023年电动汽车行业的“十城千辆”阶段燃料电池的“十城千辆”“以奖代补”政策将开启燃料电池产业化序幕。不同类型动力汽车的碳排放水平和经济性比较龙头巴拉德公司也进展了测算，其核心结论在于：能源供给侧的清洁程度是打算因素，无论是锂电池汽车还是氢燃料电池车，假设电力或者氢气来自于化石能源，那么其排碳水平照旧较高。所以假设要能源需求侧的汽车使用端减碳，还是需要推动供给端清洁能源的使排碳水平分别为65-75CO2eg/km、60-70CO2eg/km差异。方面燃料电池汽车亦不具备任何优势。依据我们测算，在乘用车领域：〔1〕2023年加氢站氢气售价约为10美元/kgH2〔约67元2里本钱超过5〔对应百公里本钱约5元，燃料电池车在“用得起”方面仍不具备任何优势。将来随着可再生能源电价的持续降低〔假设降至20美元/MWh，约0.14元/度提升〔单一加氢站400kg/d〕所带来的单位加注本钱摊薄，加氢站氢气售价有望降至7美元〔约6元，对应百英里本钱有望降至5美元〔对应百公里本钱约1元，已经与汽油车的百英里本钱8.23〔对应百公里本钱33元处于同一水平。当氢能产业进展步入成熟期，随着电价的进一步下降〔假设2050年降至14美元/MWh，约0.1元/度、管道储运的铺开、〔单一加氢站1000kg/d〕带来的单位加注本钱摊薄，加氢站氢气售价有望进一步降低至3.02美元/kgH2〔约20元2，对应百英里本钱有望进一步降至2美元〔对应百公里本钱约19元〔30%vs77%〕使得电动车在能源本钱端仍具有明显优势〔百公里本钱 元vs19元。下“买得起”也有实现的可能。3、下游应用展望：车、储、用共同进展、燃料电池车：国产化提速，规模化拐点在即汽车系统的组成，我们把燃料电池汽车的产业链从上游到下游依次化分为电堆及其零部件、关心件及系统集成、整车制造及应用：上游:电堆及其零件/材料是整个燃料电池汽车产业的核心，技术门槛较高。目前这一领域主要以国外供给商为主。中游：将电堆和辅件集成为燃料电池系统。辅件的关键零性有很大影响。下游：整车集成及运用。整车集成核心是动力系统匹配、热治理设计、能量治理策略。上游电堆及其零部件：高本钱、高壁垒，外资为主国内燃料电池系统的电堆主要来自国外供给商。依据 年上半年为重塑科技。北京亿华通和重塑科技的燃料电池系统主要上汽入股的源动力自主开发的电堆在上汽大通 V80燃料电池轻客和荣威950燃料电池轿车中批量使用；亿华通子公司上海神力的电堆开头在公交上投入使用；雄韬股份在2023年布局燃料电池产业，已经在电堆、膜电极进展了布局；爱德曼氢能源的金属双极术。不过，电堆的关键零部件和材料还需依靠国外厂商。中游系统集成：群雄逐鹿，向上游延长系统，组成完整燃料电池系统的环节。国内系统集成厂商众多，竞/合资等形式与海外先进电堆供给商合作，或扶持国内潜在电堆厂商。下游整车制造及应用：规模较小，竞争格局未稳定目前国内燃料电池主要应用于商用车领域分别有两大类燃料电池公交车和燃料电池货〔含专用车依据工信部产品公告信息，燃料电池货车 OEM主要为中通、东风和青年曼。燃料电池客车OEM较多约有宇通客车福田汽车、中通汽车等15家整车厂推出产品。我们认为，现阶段的下游整车市场有以下几个特点：技术壁垒不高。很多燃料电池汽车厂商限于自身技术力气有限，靠燃料电池系统集成商供给整车动力系统工程解决方案。配套关系较为分散。现阶段燃料电池系统供给商繁多，出于考察不同供给商并查找牢靠合作伙伴的目的，整车厂商倾向于承受的认可，整车厂商或将削减供给商家数，与特定供给商建立稳定合氢等已建立合作关系。2023年与2023年产量前三的厂商均不一样，说明当前市场暂无确定市场龙头。燃料电池汽车市场还未成熟，销量依靠政府选购，需求并不稳定，多数地方仅是小批量的示范运行。同时，地方政府难免会有扶持地方企业的考虑，这就形成企业销量起伏大的特点。国内电堆及其零部件还依靠于国外厂商。很多企业选择从中游系统集成环节切入产业，并乐观向上延长布局。燃料电池汽车运用规模较小，对下游整车厂商利润奉献不明显，当前整车厂以技术积存、构建合作关系为主，整车产业还未形成稳定竞争格局。将来，随着运用规模提升，补贴或退坡/退出，行业或面临洗牌。把握上游核心技术的电堆/系统供给商、下游传统整车龙头有望在竞争中取得优势。补贴积分政策引导，助力关键零部件国产攻关。“以奖代补”政策规模化降低本钱，实现关键技术突破，构建完整产业链。龙头燃料电池公司股价复盘燃料电池系统商、巴拉德动力系统是加拿大燃料电池解决方案供给商、亿华通是中国氢燃料电池发动机厂商，三者均深耕于氢能源电华通的股价。美国能源部和国防部是进展氢能和燃料电池的两大核心部门。2023术方面实现了生产本钱和产品性能的重要技术突破，普拉格和巴拉德股价在短时间内上涨了近4倍。2023年122023年7各国均公布国家氢战略政策；拜登上台后推行“绿色政”，推广能源汽车。以上均推动着氢能行业的快速进展。而亿华通主营业务是燃料电池系统，二者均通过与下游客户进展绑定，增加公司竞争力。在技术仍不成熟的状况下，燃料电池公司需要不断拓展下游客户；在将来的5-10年，技术已成熟且市场放量后，整个行业才能稳定1〕行业仍处于起步高速进展期，〔2〕研发投入均较高，经营产生的利润用于研发支出。因此我们认为运用PS估值法相对合理。影响PS估值的重要因素：销量：2023年特斯拉推出品ModelS，销量快速攀升收入大幅提升，PS从2023年的5左右提升至2023年的20；客户：普拉格在2023带动公司收入提 升，PS从13年底的5左右提升至 2023年的20；2023年达成具有历史意义的战略合作并深度开拓中国市场，PS从18年中的5左右提升至20年初的20；政策：疫情背景下美国财政“大放水”，叠加2023年底拜登上台重启美国交通能源革命，能源车相关公司估值均有显著提升，巴拉德和普拉格2023年初PS高点近100。、储能：氢储能能量密度高，大规模储能极具潜力碳中和背景下储能不行或缺，氢储能将占据一席之地景下可再生能源将得到大力进展，但由于其与用电负荷并不匹配，“30·60双碳目标”的提出必将加快推动风电、太阳能发电等能源的跨越式进展，高比例可再生能源对电力系统灵敏调整力气将提出更高要求，这就给储能进展带来了机遇。储能依据能量存储形式可分为电储能、热储能、氢储能。电储能主要包含抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能等机械储能技术；以放的局面。各储能技术依据其输出功率、能量密度、储能容量、充放电时间等特点，将在不同的应用场景发挥最优储能效果。质。氢能是一种抱负的二次能源，燃烧产物为水，是最环保的能源形式，它既能以气、液相的形式存储在高压罐中，也能以固相的形式储存在储氢材料中，如金属氢化物、配位氢化物、多孔材料等。氢储能能量密度高、运行维护本钱低、可长时间存储且可实现过程GWh长时间供电的能量贮存技术方式，被认为是极具潜力的型大规模储能技术。氢气作为能源载体的优势在于〔氢和电能之间通过电解水与燃料电池技术可实现高效率的相互转换；压缩的氢气有很高的能量〔〕氢气具有成比例放大到电网规模应用的潜力，可将具有猛烈波动特性的风能、太阳能转换为氢能，更利于储存与运输，所存储的氢气可用于燃料电池发电，或单独用作燃料气体，也可作为化工原料。氢储能经济性解析：本钱下降仍较为依靠电解槽设备降本术背景和氢气使〔1〕M0美元〔0元2〕储氢系统使用70MPa150美元/kW〔1000〔3P本钱约0元M储氢罐的氢储能系统的单位投资约9000元/kW。作为比照，当前电化学储能系统的系统本钱〔磷酸铁锂〕约为4800元/kW〔1.2元/wh系统本钱，4h备电时长能系统仍有明显优势；目前在我国应用最为广泛的抽水蓄能系统本钱约为7000元/kW，亦优于氢储能系统。将来氢储能设备假设想在经济性方面实现进步，主要有以下两种方式〔因我国地域资源限制，暂不考虑地下储氢方式：〔苏州竞立，目前系统本钱可做到0元，整体氢储能系统的本钱将降至4000~5000元/kW对