国际金融课件：国际金融市场与衍生金融工具市场

国际金融市场

与衍生金融工具市场国际金融市场概述欧洲货币市场欧洲货币市场商业银行贷款衍生工具金融市场2024/6/261一、国际金融市场的概念和类型国际金融市场的概念广义：是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。狭义：指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的市场，也成国际资本市场。狭义的国际金融市场与国际商品市场的区别： 经营对象；供求关系第一节国际金融市场概述2024/6/262国际金融市场的类型传统的国际金融市场 从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。新型的国际金融市场

在传统的国际金融市场上形成的，但同时业务活动具有国际性，且不受所在国金融、外汇政策限制的金融市场。国际金融市场的形成条件政局比较稳定市场结构完整2024/6/263国际通讯实施良好宽松的金融政策与优惠措施二、国际金融市场的构成货币市场

经营期限在1年以内借贷资本市场。银行短期信贷市场 包括银行对外国企业的信贷和银行同业拆放市场。依据的利率主要是LIBOR（伦敦同业银行拆借利率），该利率是一种重要的浮动利率，一般一日一变。2024/6/264贴现市场 经营贴现业务的短期资金市场。贴现是银行购买未到期票据业务，根据票面金额扣除自贴现日至票据到期日期间的利息，而给予票据持有者资金融通的一种业务。短期票据市场 进行短期信用票据交易的市场。国库券：短期政府债券商业票据银行承兑汇票定期存款单（CD）2024/6/265资本市场

经营期限在1年以上的借贷资本市场。银行中长期借贷市场证券市场三、国际金融市场的作用调节国际收支 顺差：外汇资金盈余投放于国际金融市场 逆差：以来国际金融市场贷款弥补促进世界经济发展为对外贸易融通资金为资本短缺国家利用外资提供了便利2024/6/266推动经济全球化和国际化促进金融业国际化

国际金融市场吸引着银行等无数的跨国金融组织，成为国际大银行的集散地，并通过各种活动把银行有机地结合，使银行信用突破空间制约而成为国际间的银行信用，推动金融业务国际化。消极作用为投机活动提供便利资本的国际化流动造成外汇市场不稳定，不利于主权国家执行货币政策加剧世界性通货膨胀2024/6/267一、欧洲货币市场的概念、成因和特点欧洲货币市场的概念 欧洲货币市场是指在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。境外货币市场就是欧洲货币市场，以美元比重最大，故也称为欧洲美元市场；重点集中在伦敦、卢森堡、巴哈马等金融中心，亚洲地区则集中在新加坡；“欧洲”不是一个地理概念。第二节欧洲货币市场2024/6/268欧洲货币市场形成的原因逃避本国金融政策法令的管制

例如，美国Q字条款规定：美国商业银行存款利息不得超过0.6%；同时期西欧国家不限制境外存款人用美元开户且无最高利率限制，因此美元大量转移至欧洲银行以追求高利息收入。再如，1968年美国限制FDI，一些公司将美元调至境外以规避管制。为减缓本国通胀，对非居民的本币存款采取倒收利息的结果美国对境外美元的存在采取放纵态度的结果2024/6/269欧洲货币市场的特点交易规模巨大管制较松利率结构独特（LIBOR），存贷款利差低于传统国际金融市场调拨方便税费负担少可选择货币多样化资金来源广泛市场范围广阔2024/6/2610二、欧洲货币市场与离岸金融中心二者区别：

欧洲货币市场是境外货币市场的总称，而离岸金融中心（OffshoreCentre）是经营境外货币业务一定的具体地理区域。离岸金融中心的分类：功能中心（FunctionalCentre）

集中诸多外资银行和金融机构，从事具体存储、贷放、投融资业务等的区域或城市。集中性中心（IntergratedCentre）

内外资业务混在一起，同时对居民和非居民开放，如伦敦和香港。2024/6/2611分离性中心（SegregatedCentre） 限制外资银行、金融机构与居民往来，只准非居民参与离岸金融业务，如新加坡和纽约的IBF。名义中心（PaperCentre） 不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续，也称簿记中心（BookingCentre），如开曼、巴哈马、百慕大等。基金中心（FundingCentre） 主要吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者，如新加坡。收放中心（CollectionalCentre） 筹集本地区多余的境外货币，贷方给世界各地的资金需求者，如巴林。2024/6/2612三、欧洲货币市场的构成短期资金借贷市场中长期资金借贷市场欧洲债券市场四、欧洲债券市场欧洲债券与欧洲债券市场

欧洲债券：在欧洲货币市场上发行的以发行市场所在国家以外的货币所表示的债券。欧洲债券的特点管制较松，审查不严、一般为固定利率，且高于银行存款利率2024/6/2613欧洲债券市场与中长期借贷市场债权人不同债券一般可以转让，而中长期贷款一般不能债券延期还款条件更有利债券发行获得的资金使用方向与目的一般不受干涉五、欧洲货币市场的管制

国际银行设施（InternationalBankingFacilities，IBFs）的建立：吸引巨额资本流入美国，改善国际收支状况；吸回巨额境外美元以便就近管制2024/6/2614第三节欧洲货币市场商业银行贷款一、按时间划分商业银行贷款的类型短期贷款期限短：1天、7天、30天、90天，最长不超过1年起点高：25万、50万美元，一般为100万美元条件灵活，选择性强存贷利差小无需签订协议2024/6/2615中长期贷款要签订协议联合贷放政府担保浮动利率二、中长期贷款协议的贷款条件利息及费用负担利率：LIBOR/HIBOR/SIBOR；PrimaryRate附加利率（Margin/Spread）管理费：0.25%~0.5%2024/6/2616代理费杂费承担费利息期（InterestPeriod）贷款期限

宽限期、偿付期贷款的偿还提前偿还贷款货币2024/6/2617三、中长期贷款协议的法律条件说明与保证条款约定事项消极保证条款比例平等条款关于财务方面的约定事项违约事项违反贷款协议本身的约定先兆性违约事件2024/6/2618四、贷款货币的选择借取的货币盈余使用方向相衔接借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接借款的货币最好选择软币，即具有下浮趋势的货币，但利率较高借款的货币最好不要选择硬币，即具有上浮趋势的货币如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的；否则，借取软币2024/6/2619一、衍生金融工具市场概述衍生金融工具市场产生的背景1972年为规避利率与汇率风险，美国芝加哥商品交易所设立国际货币市场，首创外汇期货交易；1973年推出外汇期权交易；1975年相继推出美国政府公债期货和商业票据期货交易。1982年2月美国密苏里州堪萨斯农产品交易所率先推出股指期货交易。同时期，纽约、芝加哥期货交易所以及西方其他国家陆续推出同类期货和期权交易。第四节衍生金融工具市场2024/6/2620衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念和特征衍生金融工具（DerivativeFinancialInstrument）:

又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产交易基础上所派生出来的金融远期、期货、期权和互换业务的合约。衍生金融工具市场：

衍生金融工具的交易场所，即以衍生金融工具作为交易对象的市场。衍生金融工具市场的特征：交易对象为合约，而非合约所载明的标的物；2024/6/2621衍生金融工具的价格受到基础资产价格的限制；运作机制具有高财务杠杆性质的特点。衍生金融工具市场的类型和特点类型：有形市场：场内交易无形市场：柜台（OTC）业务交易有形市场的特点：集中交易合约价格通过公开竞价确定期货或期权合约具有标准化特点交易结算通过交易所设定的清算所进行交易者必须支付一定的保证金交割率很低，大多数以对冲方式了解2024/6/2622国际主要金融期货交易所交易所名称主要产品芝加哥期货交易市场(CBOT)主要市場指数、美国国库债券及票据、黄金、白银芝加哥商品交易所(CME)

货币、美国国库债券、标普100及500期货指数伦敦国际金融期货及期权交易所(LIFFE)

金融时报指数、货币、美国国库债券、日本国家债券新加坡交易所(SGX)

日经225指数、货币、黄金、美国国库债券2024/6/2623二、基本衍生金融工具外汇远期与外汇期货外汇远期（ForeignExchangeForwards）

交易双方约定在未来某一特定日期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。2024/6/2624

远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期交割的汇率价格称为远期汇率价格；当日交易两日后交割的外汇价格为即期汇率价格。外汇期货概念：协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格-汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。主要特征：

（1）交易合约标准化；（2）集中交易和清算； （3）市场流动性高；（4）履约有保证； （5）公开竞价制度，价格形成与波动限制规范化2024/6/2625CME国际货币市场（IMM）

外汇期货合约规格表澳元英镑加元日元合约量10万澳元6.25万英镑10万加元1250万日元报价澳元/美元美元/英镑美元/加元日元/美元最小跳动点0.00010.00020.00010.000001最小跳动值1012.51012.5涨跌限制150点400点100点150点交割月份交易时间7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM7:20AM～2:20PM最低保证金1:1200美元M:900美元1:2800美元M:2000美元1:900美元M:700美元1:2100美元M:1700美元最后交易日交割日前两个交易日(当天提早于9:16AM)收盘交割日交割月份的第三个星期三2024/6/2626CME加元期货合约2024/6/2627外汇期货与外汇远期的异同点：相同点：（1）都通过合约形式，将购买或出售外汇的汇率进行固定；（2）都是在一定时期以后进行交割，而不是即时交割；（3）购买与出卖所追求的目的相同，都是为了保值、投机或套利。不同点：2024/6/2628差别表现外汇期货合约外汇远期合约1．标准化程度

标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款，只有价格由市场行情决定合约条款由交易双方根据需要协商确定，无标准化合约2．交易场所交易所内交易，一般不允许场外交易无固定交易场所3．违约风险交易所或清算公司担保，保证金制度，几乎无违约风险以签约双方信誉为担保，违约风险较高4．价格确定方式公开竞价决定，定价效率高交易双方直接谈判私下确定，定价效率低5．履约方式大部分对冲方式平仓，少量实物交割转让困难，实物交割6．合约双方关系面对交易所，无需了解交易对方充分了解交易对方7．结算方式逐日盯市，每日结算到期才能结算2024/6/2629外汇期货的应用买进套期保值（BuyingHedging）/多头套期保值（LongHedging）例：3月20日美国进口商与英国进口商签订合同，进口价值125万GBP的货物，约定6个月后以GBP付款提货。签订合约日现货市场的汇率为GBP1=USD1.6200。为预防汇兑成本上升，美国进口商买进20份价格为GBP1=USD1.6300的英镑期货合约（由于IMM每份英镑期货合约价值62,500英镑）进行套期保值。2024/6/2630

合约到期时，假定不存在基差风险，则存在两种情况： （1）9月20日英镑即期汇率为GBP1=USD1.6500

期货盈利：(1.6500–1.6300)×1,250,000=25,000美元

现货支出：1.6500×1,250,000=2,062,500美元 总支出：2,062,500–25,000=2,037,500美元

（2）9月20日英镑即期汇率为GBP1=USD1.6000

期货盈利：(1.6000–1.6300)×1,250,000=-37,500美元

现货支出：1.6000×1,250,000=2,000,000美元 总支出：2,000,000+37,500=2,037,500美元

最终实现汇率：USD2,037,500/GBP1,250,000=1.6300USD/GBP2024/6/2631卖出套期保值（SellingHedging）/空头套期保值（ShortHedging）

例：一美国投资者于3月15日在巴西购买了市值为1,000,000巴西里拉的资产，并持有到6月底，然后才可以兑换成美元。为规避里拉汇率波动的风险，他在CME的IMM市场进行里拉期货交易。 由于拥有的是里拉资产，要规避里拉贬值风险，所以需要卖出里拉期货。由于CME一张里拉期货合约价值为100,000里拉，因此需要卖出10张合约；且由于持有资产到6月底，因此选择的期货合约的交割月份为7月份。2024/6/2632

假定3月15日里拉即期汇率为：0.345010美元/里拉，7月份里拉期货价格为0.325010美元/里拉。 （1）假定6月30日里拉即期汇率为0.315010美元/里拉 期货：(0.325010-0.315010)×1,000,000=10,000美元

资产：0.315010×1,000,000=315,010美元 总价值：315,010+10,000=325,010美元

（2）假定6月30日里拉即期汇率为0.355010美元/里拉 期货：(0.325010-0.355010)×1,000,000=-20,000美元

资产：0.355010×1,000,000=355,010美元 总价值：355,010-20,000=325,010美元

最终实现汇率：325,010美元/1,000,000里拉=0.325010美元/里拉2024/6/2633投机（Speculation）

例：某投机者预计3个月后加元会升值，可预先买进10份IMM加元期货合约（每份价值100,000加元），价格为CAD1=USD0.7165。如果现货市场上进行买卖，需要支付716,500美元（=0.7165×100,000×10），但购买期货合约只需要支付不到20%的保证金，从而大大节约了资金。3个月后，如果期货合约上升到CAD1=USD0.7175，则卖出10张期货合约进行对冲。投机者可从中盈利1,000美元[=（0.7175-0.7165）×100,000×10]。相反，如果预期错误，投机者就会发生亏损。如果届时加元汇率跌至CAD1=USD0.7155，投资者就将亏损1,000美元。2024/6/2634套利（Arbitrage）

如果发现两个期货市场的同种货币期货合约存在一定差价，而且超过交易成本，套利者就可以通过低买高卖策略，赚取汇差利润。

例：一美国套利者发现IMM和新加坡国际金融交易所SIMEX的3个月英镑期货价格分别为GBP1=USD1.5455和GBP1=USD1.5451。于是在SIMEX大量买进英镑期货，而在IMM卖出英镑期货。如果不考虑交易成本，则每份期货合约可为套利者实现25美元的无风险利润： （1.5455-1.5451）×62,5002024/6/2635远期利率协议远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。进行现金结算是FRA常见的做法。因此，FRA中的本金通常被称为“名义本金”。注意，FRA的多方为利息支付者，即名义借款人，其订立FRA的目的主要是为了规避利率上升的风险。相应地，FRA的空方则是利息获得者，即名义贷款人，其订立FRA的目的主要是为了规避利率下降的风险。2024/6/2636利率期货CBOTGNMA抵押凭证期货合约1981197719761975CME3月期美国短期国库券期货合约CBOT美国长期国债期货合约

世界上交易量最大的期货合约

CME3个月期的欧洲美元定期存款期货合约现金交割2024/6/2637概念：

买卖双方在有组织的交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产并在未来一定的时间进行交割的一种交易。短期利率期货： 短期利率期货是以（期货合约到期时）期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CME交易的3个月欧洲美元期货；另外还包括短期国库券期货、可转让存单期货。中长期利率期货： 长期利率期货是以（期货合约到期时）期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的利率期货，其典型代表为在CBOT交易的长期美国国债期货（30YearU.S.TreasuryBondsFutures），另外还有债券指数期货。2024/6/2638合约项目具体规定根本资产三个月期（13周）美国国债合约单位（规模）$1,000,000合约报价100-年利率交易地点大厅（floor），GLOBEX电子交易系统1点价值$25，计算方法为：合约单位乘以0.0001，再乘以1/4年：$1,000,000x0.0001x0.25=$25.00最小变动价位大厅：正常$12.5（半点）；GLOBEX：正常$12.5；交易时间大厅：7:20a.m.-2:00p.m.GLOBEX：周一/周四5:00p.m.-4:00p.m.周日和假日5:00p.m.-4:00p.m.最后交易日的交易时间中午12:00最后交易日交割月份的第三个星期三（美国91天国债拍卖日）最后结算价100-最后交易日美国财政部所接受的91天国债拍卖的最高贴现率结算方法现金结算三个月期美国短期国债期货的合约文本主要内容2024/6/2639芝加哥期货交易所10年期国债期货合约文本主要内容合约项目具体规定根本资产到期日面值为100,000美元，息票率为6％的美国国债可交割等级到期时间距离交割月第一天的至少6.5年，但又不超过10年的美国国债最小变动价位一个百分点($1000)的1/32的1/2=$15.625一个百分点的价值为合约单位乘以0.01，即$100,000×0.01=$1000交割月份季度月份（三月、六月、九月和十二月）最后交割日交割月份的最后一个营业日最后交易日最后交割日的倒数第七个营业日交易时间交易场时间：7:20a.m.-2:00p.m.Chicagotime,周一至周五电子交易屏时间：8:00p.m.-4:00p.m.Chicagotime,周日至周五交割方法联邦储备账面分录电汇系统（FederalReserveBook-entryWire-transferSystem）2024/6/2640利率期货的套期保值利率期货多头套期保值 通过在期货市场上买入利率期货合约，以规避现货市场上利率下降的风险。

例：一美国证券投资者1月份决定半年后在现货市场购买100万美元、年利率为8%、半年期的国库券。该投资者预期利率将要下降，为防止国库券价格上升，在期货市场购买1个标准合同为100万美元、年利率为8%、期限为半年的利率期货合同，价格为96万美元。半年后的6月份，假定利率下降至6%，该投资者在现货市场购买100万美元国库券的支出要多出1万美元，但在期货市场卖出期货合约可以获得1万美元的收益，从而抵消其现货市场上的损失。2024/6/2641利率期货空头套期保值 通过利率期货市场上的空头交易来规避现货市场上利率上涨的风险。

例：1月份美国某投资者在现货市场以94万美元的价格购得100万美元、年息12%的半年期国库券。该投资者预期利率将会上涨，从而导致国库券价格要下降。为达到保值目的，在期货市场卖出一个标准合同为100万美元、年息12%的半年期国库券利率期货合同，价格为94万美元。假定6月底，市场利率上涨到15%，该投资者国库券现货只能卖得92.5万元，损失1.5万元，但在期货市场上可以获得1.5万元的盈利以抵消其现货市场的损失。2024/6/2642股指期货1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段2024/6/2643以约定的股票价格指数作为交易标的的期货合约。世界主要股票价格指数道·琼斯工业平均指数

30家交易活跃的蓝筹股的价格加权平均数。主要是工业股票，但包括美国捷运公司和美国电报电话公司。道·琼斯公司制作和公布。在所有市场指标中资格最老、引用最广泛、人们最熟悉。2024/6/2644标准普尔500指数一种市场价值加权指数，反映500种股票总市场价值相对于基期1941-1943年的变化。构成该指数的股票主要是在纽约股票交易所上市交易的股票。行业分布是：400家工业股票、40家公用事业股票、20家运输业股票和40家金融业股票。该指数代表在纽约股票交易上市交易的所有证券总市值的大约80%。纽约证券交易所综合指数与标准普尔500指数一样，也是一种市场价值加权指数。构成该指数的股票是在纽约股票交易所上市的全部1500多种普通股，分为工业、运输、公用事业和金融业等大类。2024/6/2645伦敦金融时报指数

英国经济形势的“晴雨表”，是英国最具权威性和代表性的股票价格指数。金融时报指数主要有三种类型，分别包括30种、100种、500种股票。其中，金融时报30种股票指数由英国30家最大的工商业公司的蓝筹股组成.特点：基础资产并非某种特定金融资产，而是没有实物基础的股票价格指数。 价格以指数点的若干倍来计算；如在美国股票指数每升降1个点，就表示合约升降500美元，而在香港每点则为50港元。2024/6/2646交割时不转移股票所有权，采取现金差额结算杠杆作用-保证金制度主要交易品种：道·琼斯工业平均指数期货标准普尔500指数期货纽约证券交易所综合指数期货金融时报指数期货日经225指数期货恒生指数期货2024/6/2647

案例：假设有甲、乙投资者对香港恒生指数的升降预期不一，甲认为两个月后恒指会上升，乙认为会下降，于是双方订立恒指期货交易合同进行操作，如表所示。

甲投资者

乙投资者1997年10月1日因预期恒指会上升，故买入一张12月的恒指期货合约，其时期货市场内的作价为8100点与甲作反向预测，卖出12月的一张恒指期货合约，作价为8100点1997年12月30日股市果然上升，收市恒指为8185点，结果净赚4250港元[(8185—800)*50]

(其他费用支出未计)股市走势与预测相反，结果亏损4250港元[(8185—8l00)*50]

(其他费用支出未计)2024/6/2648金融期权定义：

买卖某种金融资产的权利，按标的资产分类，可以划分为外汇期权、股票期权和利率期权。

期权合约的要素：买家或投资者(taker)：购买期权/权利的一方沽家或卖方(grantor)：出售权利的一方权价或期权费(premium)： 买方向卖方支付的购买权利的费用，也称保险费。期权费的意义：一是期权买家可能遭受的最大损失程度控制在期权费之内，二是期权卖家出售一项期权可立即得到一笔期权费收入。买方的损失或卖方的盈利均以期权费为准，不会超过。2024/6/2649成交价： 买家与卖家商定的远期商品交易的价格，也称基本价或合同价。通知日(declarationdate)： 买家要求履行商品合同的交货或提运时，必须在预先确定的交货日或提运日前的某一天通知卖家，这一天即为“通知日”或“声明日”。到期日： 预先确定的交货日或提运日，这一天一个已预先声明的期权合约必须履行，它是期权合同有效期的终点。这一天也称“履行日”。2024/6/2650外汇期权交易

拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇业务。

期权即选择权，或按规定价格购买/出售某一物品的权利。期权交易是交易者通过支付一笔较小的费用，得到一种权利，这种权利使得他有权在预先商定的到期日前，以预先协定的价格和数量决定是否购买或出售商品。 期权交易双方要订立合约，对购买期权的买方来说，合约赋予他的是权利而非义务，他可以在期限内的任何时候行使这个权利--买进或卖出或不行使期权听其作废。对出售期权的卖方来说，合约赋予他的是义务而非权力，当买方按合约行使其买进或卖出的权利时，他有义务按合约规定卖出或买进某种商品或金融资产。

2024/6/2651注意：购买的是一种权力。可以购买“买权”(看涨期权)也可以购买“卖权”(看跌期权)。获得权力的代价：期权费。可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。购买期权者：收益可能无限而风险却有限(以损失期权费为限)。出售期权者：收益有限(期权费)而风险却无限。2024/6/26522024/6/2653看跌期权出售方看跌期权购买方2024/6/2654外汇期权交易的特点期权交易下的期权费不能收回。具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。期权费的费率不固定。期权交易的类型按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权美式期权 期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力或放弃权力。欧式期权

期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执行或放弃权力。2024/6/2655按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权买进期权/看涨期权卖出期权/看跌期权按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为溢价期权、平价期权和折价期权溢价期权平价期权折价期权2024/6/2656利用外汇期权避险 例：美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按USD1＝DM2.5的协定价格购买期权(买权)，期权费5万USD。 如到时现汇汇率是马克升值，USD1＝DM2.3，需要支付543万USD(1250÷2.3)。进口商执行合约，因为按合约购买只需支付500万USD(1250÷2.5)，可以节省支出38万USD(543-500-5)。 相反，如果到时马克贬值，USD1＝DM2.6，按市场汇率购买只需支付480USD(1250÷2.6)，进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利15万USD(500-480-5)。2024/6/2657内容外汇期权市场外汇期货市场外汇远期市场交易性质买者有交割权利，卖者有完成合约的义务买卖双方都有履约的义务买卖双方都有履约的义务合同规模标准化标准化决定于具体交易交割日期在到期或到期前任何时间交割标准化决定于具体市场交易方式在注册的证券交易所以公开拍卖方式进行在注册的证券交易所以公开拍卖方式进行买卖双方通过电话、电传方式直接联系发行人和保证人期权清算公司交易所的清算所无参加者被批准进行期权交易的证券交易所的参加者及其一般客户注册的交易所会员及其一般客户主要是银行和公司保证金或存款买者只付期权费、卖者按每日市场行情支付保证金有固定数目的原始保证金及按每日市场行情支付保证金无，但银行对交易另一方都保留一定的信用限额外汇期权、外汇期货及远期外汇比较2024/6/2658股票看涨期权

即购买者可以在规定期内按协定价格购买若干单位的股票(芝加哥期权交易所规定一个合同为100股，伦敦证券交易所规定为1000股)。当股价上涨时，可按合约规定的低价买进，再以市场高价卖出，从而获利；反之，若股价下跌，低于合约价格，就要承担损失。买方盈利大小视涨价程度高低而定，故称看涨期权。

例子： 某期权买方与卖方签订一个6个月期的合约，买卖100股某公司股票，股票面值每股10美元，每份合同100股，期权费每股l美元共100美元，协定价格每股11美元。

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若合约期内股价上涨为每股13.5美元，买方有两种选择：一执行期权，即按11美元买入100股，支付1100美元，然后将这100股在交易所以每股13.5美元卖出，收入1350美元，利润为250美元，扣除期权费，净利150美元。二转让期权。若股价上涨，期权费也上升，如升为每股3美元，则买方可出让该看涨期权，收入300美元，净赚200美元，收益率高达200％。 若股市走势与买方预测相反，买方就要承担损失。可有两种选择：一不执行期权，使期权自动到期，买方损失100美元期权费；二削价出售期权，买方在合约有效期内对行情上涨失去信心，中途削价出售期权，以每股0.5美元出售，损失50美元。2024/6/2660互换交易双方按照预先约定的汇率、利率等条件，在一定期限内，相互交换一组资金，达到规避风险的目的。约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元15年增长了近100倍。可以说，这是增长速度最快的金融产品市场。2024/6/2661互换的原理比较优势理论

比较优势（ComparativeAdvantage）理论是英国著名经济学家大卫·李嘉图（DavidRicardo）提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。DavidRicardo

2024/6/2662互换的条件：互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：

双方对对方的资产或负债均有需求；

双方在两种资产或负债上存在比较优势。互换市场的特征：互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场外交易。互换市场几乎没有政府监管。2024/6/2663互换市场的内在局限性首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到交易对手。其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方都必须关心对方的信用。2024/6/2664货币互换概念

双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金的分期交换。

货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。货币互换的功能降低筹资成本；预先固定汇率、利率，规避汇率和利率风险；逃避外汇管制2024/6/2665步骤第一步，本金的初期交换。这是指在互换交易初期，双方按协定的汇率交换两种不同货币的本金，以便将来计算应支付的利息再换回本金。初期交易一般以即期汇率为基础，也可按交易双方协定的远期汇率做基准。第二步，利率的互换。指交易双方按协定的利率，以未偿还本金为基础，进行互换交易的利率支付。第三步，到期日本金的再次互换。即在合约到期日，交易双方通过互换，换回期初交换的本金。2024/6/2666

例：A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能在欧洲市场上筹措美元，金额为1亿美元，利率固定为13.75％，期限为5年。与此同时，日本有一家B公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太高或筹措不到资金，只能在国内发行150亿日元债券，利率为15％，当时汇率为USD1＝JPY150。 这样A、B两家公司即可达成货币互换协议：A公司给B公司1亿USD，B公司给A公司150亿JPY，在5年内互为对方支付本息。2024/6/2667

例：某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期归还。 公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。 公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，2003年12月20日时，公司需要将美元收入换成日元还款。到时如果日元升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日元还款。由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，存在着汇率风险。 公司为控制汇率风险，决定与中行做一笔货币互换交易。双方规定，交易于96年12月20