资本预算案例

案例1|Day-Pro公司的两难境地自1995年成立以来，Day-Pro化学公司一直设法维持着较高的投资回报率。它成功的秘密在于具有战略眼光的、适时的开发、生产和销售可供不同部门使用的创新型产品。当前，公司管理者正考虑生产热固树脂作为电子产品的包装材料。公司的研发小组提出了两个方案：一是环氧树脂，它的开办成本较低。二是合成树脂，它的初始投资成本稍高，较高的规模效益。最初，两个方案小组的负责人都提交了他们的钞票流量预测，并提供了足够的资料来源来支持他们的各自的方案。然而，由于这两种产品是互相排斥的，公司只能向一个方案提供资金。为了解决这种两难境地，公司委派财务助理MikeMatthews，一名刚从中西部一所知名大学毕业的MBA，分析这两个方案的成本和收益，并向董事会提交他的分析结果。Mike知道这是一项难度很大的工作，由于不是所有的董事会成员都懂财务方面的知识。过去，董事会非常倾向于使用收益率指标作为决策的标准，有时也会使用回收期发进行决策。然而，Mike认为，净现值法的缺陷最少，并且假如使用对的，将会在最大限度上增长公司的财富。在对每个方案的钞票流量进行预测和计算之后（见表），Mike意识到，这项工作比他本来设想的还要艰难。当用不同的资本预算费方法计算这两个方案的钞票流量时，会得出不一致的结论。净现值较高的方案具有较长的回收期、较低的会计收益率和内部收益率。Mike绞尽脑汁，想搞清楚他如何使董事会相信内部收益率、会计收益率和回收期往往会引致不对的的决策。合成树脂项目的钞票流量单位：美元年份项目012345净利润150000202300300000450000500000折旧（直线法）202300202300202300202300202300净钞票流量-1000000350000400000500000650000700000环氧树脂项目的钞票流量单位：美元年份项目012345净利润4400002400001400004000040000折旧（直线法）160000160000160000160000160000净钞票流量-800000600000400000300000202300202300讨论：（1）计算两个方案的投资回收期，并解释Mike应如何证明投资回收期不适合本案例；（2）按照10%的折现率计算动态投资回收期。Mike应否建议董事会采用动态投资回收期作为决策指标？解释因素。（3）假如管理当局盼望的会计收益率是40%，应接受哪个方案？（4）计算两个方案的内含报酬率。Mike应如何使董事会相信，内含报酬率的衡量也许会导致误导？（5）计算并画出两个方案的净现值曲线，并解释交叉点的关系。Mike如何是董事会相信净现值法比较合适？（6）Mike应当如何证明，当比较几个互斥方案时，使用修正的内部收益率是更现实的度量？（7）计算两个方案的获利指数。这种度量能否有助于解决两难境地？解释因素。（8）通过查阅这两个项目小组准备的文献材料，可以看出，在预测收益时合成树脂小组保守一些。这会对你的分析产生什么影响？（9）通过查阅这两个项目小组准备的文献材料可以看出，合成树脂的工艺在采用前需大量的研发，二环氧树脂的工艺是现成可用的。这会对你的分析产生什么影响？案例2：红光照相机厂是生产照相机的中型公司，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，准备新建一条生产线。王禹是该厂助理睬计师，重要负责筹资和投资工作。总会计师张力规定王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。王禹通过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年投入10万元，第2年初投入2.5万元，第2年可完毕建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机1,000架，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：原材料费用20万元工资费用3万元管理费（扣除折旧）2万元折旧费2万元王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业钞票流量、钞票流量、净现值（表1~表3），并把这些数据资料提供应全厂各方面领导参与的投资决策会议。表1投资项目的营业钞票流量计算表单位：元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入300,000300,000300,000300,000300,000付现成本250,000250,000250,000250,000250,000其中：原材料200,000200,000200,000200,000200,000工资30,00030,00030,00030,00030,000管理费20,00020,00020,00020,00020,000折旧费20,00020,00020,00020,00020,000税前利润30,00030,00030,00030,00030,000所得税（税率为50%）15,00015,00015,00015,00015,000税后利润15,00015,00015,00015,00015,000钞票流量35,00035,00035,00035,00035,000表2投资项目的钞票流量计算表单位：元项目第-1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-100,000-25,000流动资金垫支-25,000营业钞票流量35,00035,00035,00035,00035,000设备残值25,000流动资金收回25,000钞票流量合计-100,000-50,00035,00035,00035,00035,00085,000表3投资项目的净现值计算单位：元时间钞票流量10%的贴现系数现值-1-100,0001.000-100,0000-50,0000.9091-45,455135,0000.826428,910235,0000.715326,296335,0000.683025,612435,0000.620923,283585,0000.564447,974净现值=3,353在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据做了必要的说明。他认为，建设新生产线有3,353元净现值，故这个项目是可行的。厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法对的，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右，他规定各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值将增长到37,500元。生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增长14%，工资费用也将增长10%。财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增长4%，折旧费用每年仍为20,000元。销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增长10%。厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对钞票流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他规定王禹根据以上同志的意见，重新计算投资项目的钞票流量和净现值，提交下次会议讨论。案例3：2023年4月14日上午，中南日用化学品公司正在召开会议，讨论新产品开发及其资本支出预算等有关问题。中南公司成立于2023年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。合并之时，中洁化工厂重要生产“彩虹”牌系列洗涤用品，它是一种低泡沫、高浓缩粉状洗涤剂；南宏化工厂重要生产“波浪”牌系列洗涤用品，它具有泡沫丰富、去污力强等特点。两种产品在东北地区的销售市场各占有一定份额。两厂合并后，仍继续生产两种产品，并保持各自的商标。2023年，这两种洗涤剂的销售收入是合并前的3倍，其销售市场已经从东北延伸到全国各地。面对日益剧烈的商业竞争和层出不穷的科技创新，中南公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，通过二年不懈努力，终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。该产品采用国际最新技术、生物可解配方制成，与传统的粉状洗涤剂相比，具有以下几项优点：（1）采用长风牌系列洗涤剂漂洗相同重量的衣物，其用量只相称于粉状洗涤剂的1/6或1/8；（2）对于特别脏的衣物、洗衣量较大或水质较硬的地区，如华北、东北，可达最佳洗涤效果，且不需要事前浸泡，这一点是粉状洗涤剂不能比拟的；（3）采用轻体塑料瓶包装，使用方便，容易保管。参与会议的有公司董事长、总经理、研究开发部经理、财务部经理等有关人员。会上，研究开发部经理一方面介绍了新产品的特点、作用；研究开发费用以及开发项目的钞票流量等。研究开发部经理指出，生产长风牌液体洗涤剂的原始投资为2023000元，预计设备使用年限2023，期满无残值。按2023计算新产品的钞票流量，与公司一贯奉行经营方针相一致，在公司看来，2023以后的钞票流量具有极大的不拟定性，与其预计误差，不如不予预计。研究开发部经理列示了长风牌洗涤剂投产后公司年钞票流量表见表1，并解释由于新产品投放后会冲击本来两种产品的销量，因此长风牌洗涤剂投产后增量钞票流量见表2。表1开发长风牌产品后公司预计钞票流量（年）年份钞票流量（元）年份钞票流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000研究开发部经理介绍完毕，会议展开了讨论，在分析了市场状况、投资机会以及同行业发展水平的基础上，拟定公司投资机会成本为10%。公司财务部经理一方面提出长风牌洗涤剂开发项目资本支出预算中为什么没有涉及厂房和其他设备支出？研究开发部经理解释到：目前，“彩虹”牌系列洗涤剂的生产设备运用率仅为55％，由于这些设备完全合用于生产长风牌液体洗涤剂，故除专用设备和加工包装所用的设备外，不需再增长其他设备。预计长风牌洗涤剂生产线所有开机后，只需要10％的工厂生产能力。表2开发长风牌产品公司增量钞票流量（年）年份钞票流量（元）年份钞票流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000公司总经理问到：开发新产品是否应考虑增长的流动资金？研究开发部经理解释说：新产品投产后，每年需追加流动资金202300元，由于这项资金每年年初借，年末还，一直保存在公司，所以不需将此项费用列入项目钞票流量中。接着，公司董事长提问：生产新产品占用了公司的剩余生产能力，假如将这部分剩余能力出租，公司将得到近2023000元的租金收入。因此新产品投资收入应当与租金收入相对比。但他又指出，中南公司一直奉行严格的设备管理政策，即不允许出租厂房设备等固定资产。按此政策，公司有也许接受新项目，这与正常的投资项目决策方法有所不同。讨论仍在进行，重要集中的问题是：如何分析严格的设备管理政策对投资项目收益的影响？如何分析新产品市场调查研究费和追加的流动资金对项目的影响？。根据以上情况，回答下列问题：=1\*GB2⑴关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的钞票流量？=2\*GB2⑵新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应当支付使用费？为什么？=3\*GB2⑶投资项目钞票流量中是否应当反映由于新产品上市使本来老产品的市场份额减少而丧失的收入？假如不引进新产品，是否可以减少竞争？=4\*GB2⑷假如投资项目所需资金是银行借入的，那么与此相关的利息支出是否应在投资项目钞票流量中得以反映？=5\*GB2⑸试计算投资项目的NPV、IRR和PI，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目？案例4:对于一个经营良好的公司来说，必须时常关注市场上出现的新的机会。美多印刷公司的管理者正在考虑一个设备更新方案，他们打算购买新型高效的激光印刷机来代替现在正在使用的设备。现在正在使用的设备账面净值2202300元，假如不替换的话，还可以再使用2023。购买激光印刷机的成本是130万元，预计使用年限同样为2023。使用激光印刷机可以减少公司营运成本，增长公司营业收入，从而增长每年的钞票流量。苏同是美多公司的会计主任，编制了下表给出使用激光印刷机对每年收益和钞票流量的预计影响。表1年钞票流量预计增长额（缴纳所得税前）单位：元增长的收入140000节约的成本（扣除折旧因素）110000250000年折旧费用减少额现用设备的折旧220000激光印刷机的折纳所得税前预计收益增长额340000年缴纳所得税增长额（40%）136000年净收益预计增长额204000年钞票流量增长额（250）114000唐刚是公司的一位董事，提出了自己的见解：“这些预计数字看上去不错，但现在问题是要使用新的激光印刷机，我们就得出售现在使用的旧设备，我们是否应考虑下公司因此而蒙受的损失呢？既然现在发明了激光印刷