低利率环境下权益资产表现有何特征

证券研究报告低利率环境下权益资产表现有何特征？5.55.04.54.03.53.02.52.010年期国债利率（%）250200020022005200820112014201720202023资料来源：Wind，海通证券研究所从经济视角看，利率或长期下行人民银行调查统计司课题预测“我国22-25年潜在产出增速将从5.5%放50资料来源：WIND，2020-2021年经济增速为两年平均，海通证券研究所3高股息策略在低利率时期表现占优2.02.42.4864204MSCIMSCI欧洲高股息/MSCI欧洲（左轴）欧元区基准利率（%，右轴）423051业绩确定性的成长板块也具备吸引力1992Q3-2003Q1期间日本东证行业涨跌幅精医运电信橡化陆建其零航机食保房证批其服玻纸石仓有纺金钢渔采电空银密药输器息胶工路筑他售运械品险地券发他务璃浆油储色织属铁业矿力运行仪设与产运金贸产与贸产业与与与与金品产、与器备通品输融易商易品陶纸煤港属与品农天美国各风格指数走势USA:MSCI价值/MSCI成长（左轴）USA:MSCI（右轴）95%90%85%80%75%05请务必阅读正文之后的信息披露美国：烟草、必需消费行业表现较好金融地产等行业，普遍下跌超过60%。200-20-40-60-80-1001929/09-1933/12美国分行业涨跌幅（%）办公文具房地产1929/09-1933/12美国分行业涨跌幅（%）金融建筑零售批发电气设备玩具餐饮和酒店煤炭印刷制品飞机个人护理保险钢铁消费品机器设备商业服务交通医疗设备零售电子计算机建筑材料纺织机械汽车化学品船舶药品电信啤酒银行油食物集装箱服装烟草5050软件与技术服务保险金融服务石油与天然气电信消费者日常产品消费者可选产品医疗保健材料消费者可选服务媒体软件与技术服务保险金融服务石油与天然气电信消费者日常产品消费者可选产品医疗保健材料消费者可选服务媒体零售与批发-必需品房地产零售与批发-自选品消费者可选服务银行业石油与天然气零售与批发-自选品房地产材料工业产品金融服务保险媒体电信消费者日常产品软件与技术服务消费者可选产品技术硬件与半导体医疗保健零售与批发-必需品欧洲：餐饮、零售、医药等行业表现突出欧洲利率下行期（2008-2010年餐饮、零售、医药等行业相对表现较好，硬科技、金融地产等行业跌幅较大。欧元区MSCI分行业指数累计收益率（%）1502008-20102011-20132014-2019-50-100品服烟开业设必体服售21年初以来高股息持续占优0.80.8中证红利中证红利/万得全A（价格指数）资料来源：Wind，海通证券研究所高股息占优已久，性价比下降98765中证红利PE（TTM，倍）18/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03中证红利归母净利累计同比（%，左轴）18/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03100%80%60%40%20%0%4321股息率之比（近12个月，MA5）中证红利/沪深300中证红利/全A12/1113/0513/1114/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/0512/1113/0513/1114/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05新一代信息技术产业新材料产业新能源汽车产业高端装备制造产业新一代信息技术产业新材料产业新能源汽车产业高端装备制造产业生物产业新能源产业培育壮大新兴产业培育壮大新兴产业加速形成新质生产力改造提升传统产业推动迈向价值链中高端推动迈向价值链中高端加快数字化、网络化、智能加快数字化、网络化、智能化改造强化绿色低碳发展强化绿色低碳发展资料来源：中国政府网，国家统计局，海通证券研究所可控核聚变可控核聚变超前布局建设未来产业6G6G网络量子信息类脑智能量子信息类脑智能深海空天开深海空天开发基因技术5 -10铁路、船舶、航空设备工业企业利润累计同比（工业企业利润累计同比（%）汽车铁路、船舶、航空设备 计算机、通信设备 计算机、通信设备总体08642021年制造业细分行业中增加值全球份额前10行业的数量（个，左轴）2021年制造业细分行业中增加值全球份额前10行业的份额均值（%，右轴）中国美国印度日本德国英国意大利韩国法国俄罗斯40302002023年东盟+中东国家从世界各地区进口金额分布中国大陆,25.8%其他,43.4%美国,7.8%韩国,5.4%马来西亚,3.8%中国台湾,4.1%马来西亚,3.8%中国台湾,4.1%中高端制造：重视家电、新能源、机械设备新能源汽车技术优势和成本优势明显，海外新能源市场增量空间广阔。5002018~2023年全球主要地区家电平均销量与CAGR平均销量（亿台，左轴）CAGR（%，右轴）353025202.52.01.51.00.53530252050全球各地区新能源汽车渗透率（全球各地区新能源汽车渗透率（%）中国亚洲其他欧洲北美南半球总计201920202021202220232024Q1201920202021202220232024Q1科技制造：AI赋能消费电子500400300200020/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出货量:智能手机:当季值（百万部，左轴）20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出货量:智能手机:当季同比（%，右轴）-10-30科技制造：半导体周期回升政策支持下国产替代或将提速，22年我国高端芯片进口占芯片进口整体806040200-20-4008/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01全球半导体销售额当月同比（%，左轴）台积电单月营收同比增速（%，右轴）08/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01全球半导体销售额当月同比（%，左轴）台积电单月营收同比增速（%，右轴）806040200-20-40-60-8050004000300020000mm中国高端芯片进口金额（亿美元，左轴）i中国芯片总进口金额（亿美元，左轴）高端芯片进口占比（%，右轴）20172018201920202021202216科技制造：数字基建、数据要素基产研院，预计“十四五”期间我国数据中心产业规模复合增速将达到50004000300020000 市场规模（亿元，左轴）增速（%，右轴）carg=25%201820192020202120222023E2024E2025E信息安全发展研究中心，前瞻产业研究院，海通证券研20008004000增速（%，右轴）mm我国数据要素市场规模（亿元，左轴）增速（%，右轴）CAGRCAGR=25%20162017201820192020202120222023E2024E2025E90603017分析师声明和研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地信息披露和法律声明投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同2.市场基准指数的比较标准：恒生指数为基准；美国市场以标普500说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资