主题策略-策略专题报告：轮动环境下的价值投资

轮动环境下的价值投资旬以来，市场轮动速度进一步加快，缺乏主线；主要原因是经济处于筑底修复过程中，企业和居民预期减弱，导致投资消费意愿不强。在此期和交通运输。ROE（ReturnonEquity）是股东权益回FCF（FreeCashFlow）是自由现金流，指企业在本后，可供股东和债权人自由支配的现金流量。增长，推出了“四万亿”计划，重点投资基础设施建设，以扩大内需，高FCF行业；计算机和传媒属于高ROE行业；公用事业属于高FCF行1.04显示出较强的盈利能力和资本效率。金，北向资金本周转向流入成为流入端的最大贡献量，新发基金保持较股权融资、解禁和减持维持相对低位。相关报告相关报告请务必阅读正文后的声明及说明 4 9 4 4 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 请务必阅读正文后的声明及说明3/21请务必阅读正文后的声明及说明场轮动速度进一步加快，缺乏主线；主要原因是经济处于筑底修复过程中，企居民预期减弱，导致投资消费意愿不强。在此期间，表现相对较好的行业主要是公用事业、有色金属、银行、石油石化、交通运输等；以上行业除了具有高股息的属业、煤炭、石油石化和交通运输。ROE（ReturnonEquity）是股东权益公用事业食品饮料10.00% 公用事业食品饮料ROETTMFCFTTM（百万）（右）12.0010.008.006.004.002.000.00-2.00家用电器煤炭食品饮料公用事业建筑装饰汽车有色金属美容护理机械设备电力设备纺织服饰社会服务医药生物轻工制造环保基础化工钢铁家用电器煤炭食品饮料公用事业建筑装饰汽车有色金属美容护理机械设备电力设备纺织服饰社会服务医药生物轻工制造环保基础化工钢铁建筑材料交通运输国防军工传媒商贸零售石油石化通信农林牧渔计算机房地产1,400.001,200.001,000.00800.00400.00200.000.00请务必阅读正文后的声明及说明用事业和家用电器行业在2008年和2012年两次中国GDP:同比16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00请务必阅读正文后的声明及说明公用事业食品饮料公用事业食品饮料）（ 石油石化石油石化食品饮料公用事业80.00%60.00%40.00%20.00% -20.00%-40.00%公用事业公用事业食品饮料请务必阅读正文后的声明及说明8.006.004.002.00食品饮料食品饮料公用事业食品饮料公用事业60.00%50.00%40.00%30.00%食品饮料公用事业）（8.006.004.002.00食品饮料食品饮料公用事业煤炭、公用事业、交通运输和石油石化中报FCF有望实现由负转正的转变。此1.92、交通运输：1.84、石油石化：1.04显示出较强的盈利能力和资本效率。请务必阅读正文后的声明及说明 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3数据来源：东北证券，iFinD（注：FCF单位为食品饮料公用事业2.5 1.5 食品饮料公用事业食品饮料食品饮料数据来源：东北证券，iFinD（注：数据筛选时间为2023.07.05-202请务必阅读正文后的声明及说明煤炭55.00%煤炭45.00%行业市净率分位数35.00%行业市净率分位数公用事业25.00%有色金属食品饮料15.00%石油石化钢铁有色金属食品饮料15.00%石油石化传媒电力设备机械设备交通运输传媒电力设备机械设备交通运输5.00%社会服务建筑装饰环保非银金融5.00%社会服务建筑装饰轻工制造建筑材料-5.00%-5.00%-0.500.000.501.001.502.002.503.00行业2024Q1ROE——DR007%中债国债到期收益率:2年%4.03.53.02.52.01.5——中债国债到期收益率:2年-美国:国债收益率:2年%0请务必阅读正文后的声明及说明10/的偏股基金呈净流出状态，融资端流出有所缩小；流出端压力平稳数据来源：东北证券，WIND（基金单位为亿分类陆股通ETF融资融券股权融资解禁增减持石油石化钢铁煤炭基础化工有色金属机械设备电力设备国防军工汽车家用电器纺织服饰轻工制造食品饮料农林牧渔医药生物商贸零售社会服务美容护理计算机传媒通信环保公用事业交通运输建筑材料建筑装饰房地产银行非银金融综合 2.8—1.0-7.0--0.40.0-0.0-0.70.00.40.6-1.5--0.0 2.7-1.1-9.0-84.81.3 6.11.0-3.3-1.60.2 7.1-0.2-5.4-126.40.0 3.3-4.9-15.4-39.7-0.11.20.2-5.4-2.4-2.8 6.10.4-4.55.179.0-1.6 -2.9-0.8-1.2-3.3-0.1 -2.3—-1.2--0.2-0.4—-1.2--0.0 7.5-3.0-5.7-0.40.0 2.4-0.9-2.2-10.60.0 -11.912.5-13.7-48.6-0.8 2.3—-2.0-35.3-2.6 4.6—-1.7-0.30.0 2.5—-0.5--0.30.40.3-4.3-0.40.1 -10.21.0-2.1-0.5- -1.2-0.30.7-0.0-0.1 26.115.25.4-23.7-1.10.4—-0.6-0.5-0.4 24.0-0.82.6-55.2-1.0 11.9-0.1-13.7-45.90.1 10.3-0.3-3.2--0.0 3.4-0.6-0.9-8.50.21.1-2.2-3.9--0.0 34.9-5.2-16.6--0.0 23.5-4.8-24.1----0.0—-0.3---请务必阅读正文后的声明及说明12/沪股通净买入亿元深股通净买入亿元陆股通净买入沪股通净买入亿元深股通净买入亿元陆股通净买入亿元2,0006005006005001,6004001,40030020020001,000800-100600-200400-300-400200-4000-50002020-08-142021-08-142022-08-142023-08-142020-08-142021-08-142022-08-142023-08-142020-08-142021-08-142022-08-142023-08-14申万一级20240621202406282024070520240712近四周合计趋势图银行-2.9-9.834.923.3公用事业-24.0石油石化7.0-6.3-20.426.1交通运输-2.12.03.723.2-2.1-6.5-1.27.0-0.7建筑材料-2.0-0.60.5社会服务-1.0-6.1-0.5-建筑装饰-0.40.1--0.1-0.20.0-0.2环保0.3-1.3-0.10.4-0.8房地产0.8-3.50.8-0.8钢铁-1.2-1.90.7-0.4-2.7轻工制造-1.8-2.1-0.4-2.8商贸零售-4.5-0.6-0.22.3-3.1农林牧渔4.6-5.1-5.12.4-3.3纺织服饰-1.30.1-2.1-2.3-5.6机械设备-3.2-5.9-3.87.1-5.9基础化工6.3-12.0-5.52.7-8.5有色金属-18.0-17.56.1-9.8计算机-4.8-3.7-3.00.4-11.1-3.4-10.0-4.46.1-11.8非银金融-13.8-13.3-8.923.5-12.5煤炭-3.6-6.8-7.90.4-17.8传媒-8.6-2.40.9-10.2-20.3-11.2-13.5-22.63.3-44.0-21.7-16.0-1.9-11.9-51.5-27.2-18.9-10.4-2.9-59.4食品饮料-72.1-21.5-7.57.5-93.7公募基金：本周公募基金新发行35.47亿份，其中偏股基金9.0请务必阅读正文后的声明及说明13/——平均认购时间天募资额/募集目标右偏股基金亿份偏债基金——平均认购时间天募资额/募集目标右4030204030200100%80%60%40%20%0%1,5001,0000.2024/06/212024/06/2825003002000-10060,00056,00054,00052,000偏股型基金份额收盘价2021/09/102022/09/102023/09/103,8003,4003,2003,000数据来源：东北证券，iFIND数据来源：东北证券，iFIND请务必阅读正文后的声明及说明14/02020/1/12021/1/12022/1/120232024/6/212024/6/282024/7/52024/7/120-100股票型债券型商品型货币型跨境型宽基指数2024/6/21ETF份额2024/6/282024/7/52024/7/12ETF变动2024/6/212024/6/282024/7/52024/7/12上证50505.45504.29493.16496.94-0.44%-0.23%-2.21%0.77%350.10360.59359.48363.100.44%3.00%-0.31%中证1000287.46297.25300.80316.283.40%5.15%创业板指885.36896.55911.03915.85-0.89%0.53%沪深3002176.872259.642312.942330.263.80%2.36%0.75%科创501751.831776.271797.521807.120.53%科创创业50508.65511.21514.26516.42-0.25%0.50%0.60%0.42%MSCI中国A50246.05250.93244.36244.18-0.93%-2.62%-0.07%283.67302.20304.60299.454.75%6.53%0.79%-1.69%行业/主题2024/6/21ETF份额2024/6/282024/7/52024/7/12ETF变动2024/6/212024/6/282024/7/52024/7/12有色金属144.01140.78140.53141.51-1.55%-2.25%-0.18%0.70%电力设备216.93217.58218.28213.38-0.79%0.30%0.32%-2.24%新能车133.00132.81132.90131.47-1.14%-0.14%0.07%-1.08%新能电池137.67136.74136.60134.80-0.42%-0.67%-0.11%-1.31%新能源142.18142.61142.92141.950.02%0.31%0.21%-0.68%碳中和139.69139.58139.38138.62-0.06%-0.08%-0.14%-0.55%142.28142.50143.53143.12-0.16%0.16%0.72%-0.29%医药生物1929.881957.981972.051984.562.14%0.72%0.63%农林牧渔137.68137.30139.48138.552.16%-0.28%-0.67%食品饮料290.16291.76291.83288.822.13%0.55%0.02%-1.03%TMT290.99289.93296.78295.15-3.72%-0.36%2.36%-0.55%计算机169.00169.62169.45169.76-0.72%0.37%-0.10%0.18%传媒174.98175.93174.63175.600.54%-0.74%0.56%1000.01997.931013.111028.34-2.69%-0.21%国防军工270.04268.58273.32273.550.45%-0.54%0.08%338.18337.20338.34337.18-0.43%-0.29%0.34%-0.34%400.30408.51409.33414.552.05%0.20%非银金融930.13952.23952.83948.040.83%2.38%0.06%-0.50%银行105.64113.00113.67108.44-3.34%6.97%0.59%-4.60%数据来源：东北证券，WIND（本表仅列举份额较高的行业或主题ETF，其中部分主请务必阅读正文后的声明及说明15/近四周融资净流入较多的行业为煤炭（0.7亿近四周净流出较00-100周均融资买入额周均融券卖出额请务必阅读正文后的声明及说明16/ 申万一级20240621202406282024070520240712近四周合计趋势图 煤炭0.41.40.3-1.50.7 纺织服饰0.4-0.90.1-1.2-1.5-a-u 美容护理-0.6-0.8-0.1-0.5-2.0 综合-1.1-0.7-0.5-0.3-2.6 社会服务-0.2-0.8-0.2-1.7-2.9 轻工制造-1.3-1.60.6-1.2-3.5mw"m 家用电器-1.1-2.50.4-1.2-4.3-a-- 环保-1.1-1.6-1.7-0.6-4.9 农林牧渔-0.4-2.7-1.9-2.2-7.3 公用事业0.8-7.6-3.02.6-7.3-a-- 建筑材料-1.1-1.5-1.7-3.2-7.5 石油石化-1.9-4.4-3.01.0-8.2aaa- 钢铁-1.8-3.4-3.50.0-8.6 商贸零售0.5-5.6-2.4-2.0-9.4-a-- 传媒-2.1-7.1-4.3-2.1-15.7建筑装饰-5.0-6.9-3.8-0.9-16.7房地产-4.5-4.5-4.1-7.9-3.9-20.4-21.3-22.3-22.6-23.2-27.8-29.5-21.3-22.3-22.6-23.2-27.8-29.5-33.9-34.9-37.8-38.8-39.2-41.4-63.2-75.9-4.9-2.04.34.3-5.16.0-5.50.2-1.6-2.7-6.5-1.3-14.00.7-4.5-5.4-4.3-5.7-5.45.4-9.0-13.7-3.3-13.7-16.6-24.1-15.4-15.3-18.1-11.0-14.0-19.4-9.6-38.1-10.4-6.9-20.1-6.9-12.8-14.9-26.7-1.92.3-7.9-9.2-6.9-9.3-7.2-10.1-17.4-13.8-15.9-5.4-22.9计算机食品饮料机械设备基础化工交通运输有色金属医药生物银行非银金融-wm--19.8权融资规模持续低迷但有所恢复。请务必阅读正文后的声明及说明17/.IPO募集资金（亿元）.配股募集资金（亿元）.定增募集资金（亿元）2022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06表7：近4周IPO和定增的行业变化情况IPO2024/6/212024/6/282024/7/52024/7/12合计2024/6/212024/6/282024/7/52024/7/12合计石油石化----------钢铁----------煤炭----------基础化工-7.467.46--7.46-----有色金属----------机械设备------电力设备-------国防军工-------------5.10---5.105.10---家用电器----------纺织服饰----------轻工制造----------食品饮料----------农林牧渔----------医药生物--------商贸零售----------社会服务----------美容护理----------计算机----------传媒----------通信--------------------环保----------公用事业----------交通运输----------建筑材料----------建筑装饰----------房地产--------银行----------非银金融----------综合----------数据来源：东北证券，WIND（注：部分上市企业未划定申万行业分类，故与整体统计有偏差）解禁规模：本周解禁市值行业较高的为机械设备（126.36亿，占自由流通市值的请务必阅读正文后的声明及说明18/80400石油石化钢铁煤炭基础化工有色金属机械设备电力设备国防军工汽车家用电器纺织服饰轻工制造食品饮料农林牧渔商贸零售社会服务计算机传媒石油石化钢铁煤炭基础化工有色金属机械设备电力设备国防军工汽车家用电器纺织服饰轻工制造食品饮料农林牧渔商贸零售社会服务计算机传媒环保公用事业交通运输建筑材料房地产银行综合未来四周预计解禁市值合计亿元6004003002000石油石化钢铁煤炭基础化工有色金属机械设备电力设备汽车家用电器纺织服饰轻工制造石油石化钢铁煤炭基础化工有色金属机械设备电力设备汽车家用电器纺织服饰轻工制造食品饮料农林牧渔医药生物商贸零售社会服务美容护理计算机传媒环保公用事业交通运输建筑材料建筑装饰房地产银行非银金融综合净减持0.79亿。本周减持较多的为国防军工2.8亿、电子1.09亿、公用事业0.97亿，近四周减持较多的请务必阅读正文后的声明及说明19/400300200-100净减持（亿元）上证综指（右）40003500300025002000净增持石油石化4.572.14-0.134.572.14-0.13--1.855.610.660.570.310.23--0.18-0.341.70-2.94 -7.18-0.680.25 5.35-0.11-2.020.13-0.51-0.190.330.020.64-3.34-0.730.010.13-0.010.00-0.63-0.15-0.470.01-0.00-1.570.01---1.93-3.700.00