国际汇兑实务 课件 项目2+任务11+期货交易

国际金融项目二掌握外汇交易的规则期货交易主讲教师：余海萍

农民在粮食的生产中，会面临各种各样的风险，对未来粮食价格难以把握农产品价格的变动对供求双方都会带来风险

种子

化肥

农药自然界：气温、旱涝、龙卷风、地震等可以控制和预知的农机具、燃料不可以控制和预知的

农民知道从秋季到春季，会有许多造成玉米价格涨落的事情发生。拥有实物而不做保值交易是冒险的。为避免价格波动的风险，他们做了如下套期保值交易：

现货市场玉米价格：USD3.30/蒲式耳无买卖期货市场3月份玉米期货价格:USD3.55/蒲式耳卖出5个合约(25000蒲式耳)10月20日2月21日玉米价格:USD3.23/蒲式耳卖出25000蒲式耳3月份玉米期货价格:USD3.48/蒲式耳买入5个合约问:真正的卖价?

案例1：

假如在5月份，绿豆的市价为5000元/10吨，绿豆的收获期是8月份。由于不知道8月份的绿豆价格为多少，农民希望将价格波动的风险转移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个三个月到期的期货合同。合同规定他有权在8月份按某一确定价格和数量出售绿豆给对方。这个合同就是期货合同。导入案例：两个期货交易的例子

假如在5月份，美元对日元的汇价为135日元/美元。一个日本出口商预计在8月份有1亿美元流入。由于不知道8月份的汇率水平为多少，该出口商希望将价格波动的风险转移出去。为此，他到期货市场上与人签订一个期货合同。合同规定他有权在8月份按133JPY/USD的价格出售一定数量的美元给对方，换取日元。这个合同就是金融期货合同（外汇期货合同）。案例2：

通过这两则案例，你对期货有一个什么样的认识？它与现货交易有何区别？它与远期交易又有何区别？请你谈一谈：期货交易（FuturesTrading）：成交后不立即进行交割，在将来规定的日期交割。现货交易（SpotsTrading）：立即交割，钱货两清。一、期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………

利率期货交易

货币期货交易股价指数期货交易商品期货商品期货交易的对象一般为：农副产品和矿产品。想一想：为什么制成品一般没有期货交易呢？（如电视机、冰箱等）

你听说过的商品期货有哪些？其交易对象有何特点？金融期货

出现的背景（1970年代初）

实行浮动汇率

石油危机后出现的“滞胀”（Stagflation）

利率、汇率的频繁波动

金融期货（FinancialFutures）：指交易双方承诺在未来某一日期，以事先约定的价格交割某种特定标准数量的金融工具。

芝加哥商业交易所(CME）所属的国际货币市场（IMM）

伦敦国际金融期货交易所（LondonInternationalFinancialFuturesExchange，LIFFE）

1972年5月16日，率先推出外汇期货交易香港期货交易所（HKFE）新加坡国际货币期货交易所（SIMEX）芝加哥期货交易所(CBOT)你知道世界主要的金融期货市场吗？二、外汇期货合约（一）交易单位标准化IMM：GBP：62500JPY：12500000EUR：125000CHF：125000CAD：100000AUD：100000（二）统一的价格表示方法期货价格均以美元表示，即每单位外币折合若干美元例：GBP1=USD1.6520CAD1=USD1.0020JPY1=USD0.008850（三）最小波动价位：期货价格波动的最低数额，以点数表示在IMM，除了￡的最小波动价位为2点，其余均为1点最小变动值：指最小变动单位变化而引起的合约价值最低变动数额日价格波动限额：指一个营业日内期货价格波动的最高幅度，通常也用一定的点数来表示。例如，IMM规定：英镑期货合约在每天上午7：20～7：35这段时间内的每日价格波动限制是400个点（即每英镑0．0400美元），相应地，每份英镑期货合约的每日价格波动限制额为2500美元。（四）统一的保证金要求（五）交割月份

3、6、9、12月份（IMM扩大到1，3，4，6，7，9，10，12月份）（六）交割日交割月份的第三个星期三，若遇到节假日，则顺沿至下一个营业日最后交易日：可以买卖该月份期货合约的最后时间，规定为交割日之前的第二个营业日（7：20~9：16）（七）交割地点

货币发行国指定银行

IMM外汇期货标准化合约内容

由清算中心指定的货币发行国的银行

交割地点3月、6月、9月、12月交割月份的第三个星期三

交割日、月15008002000200020002100

维持保证金200010002700270027002800

初始保证金101012.512.512.512.5

最小变动值101012.512.512506.25

合同规模（万）AUDCADCHFEURJPYGBP

标准代码澳元加元瑞郎欧元日元英镑币种案例1：如果某交易者在9月预测英镑的汇率将走低，以1.4220美元/英镑的价格进行12月份英镑期货的交易（应该买入还是卖出？）。如果在12月交割时英镑的即期汇率下降，变为1.4105美元/英镑，履行期货合约，则每份英镑期货可获利？

预期某种货币的价格将下跌，就应该卖出该种货币的期货。

获利（1.4220－1.4105）×625,000=718.75美元。案例2：如果某交易者在9月预测瑞士法郎的汇率将走高，以0.6042USD/CHF的价格进行12月份瑞士法郎期货的交易（是买入还是卖？）。如果在12月交割时瑞士法郎的即期汇率升高，变为0.6145USD/CHF，履行期货合约，则每份瑞士法郎期货可获利？

预期某种货币的价格将上涨，就应该买入该种货币的期货。

获利（0.6145－0.6042）×125,000=1287.5美元。

练习1

3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，若3个月后加元贬值，问题1：如果不采取任何保值措施，该美国出口商将会面临的将会是损失还是收益？问题2：该损失是否可以弥补？其方法？问题3：该美国出口商如何利用外汇期货交易来防范汇率风险？

7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高，乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的成交价都是＄0.6116/SF，到8月9日九月份期货价格的结算价为＄0.6008/SF（一份瑞士法郎期货合约的价值为SF125,000）。问题1：甲、乙二人分别进行了何种交易？问题2：到8月9日收盘后，二人账面损益分别为多少？为什么？练习2

外汇期货交易的功能套期保值总结：外汇投机套期保值：

套期保值又叫对冲，即通过现货市场与期货市场的反向操作活动，把价格变动的风险降低到最低限度。总结:

套期保值或对冲交易的一般原理是：在买进或卖出现商品的同时或前后，在期货市场卖出或买进相等数量的期货合同。思考：

期货交易是如何能够防范汇率风险的呢？

外汇期货价格与即期外汇价格变动呈一致性的特性是外汇期货交易可以用来防范汇率风险的原因。案例1：在3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为C＄100000），3月6日有关的价格为：即期汇率为＄1=C＄1.1779，6月份期货价格为＄0.8490/C＄。问：美国出口商如何利用期货交易防范汇率风险？（假设6月6日的即期汇率为＄1=C＄1.1820，6月份期货价格为＄0.8460/C＄）

即期市场上的损益期货市场上的损益3月6日500000加元价值500000÷1.1779=424484.25美元卖出5份6月期期货，价值为5×100000×0.8490=424500美元6月6日500000加元价值500000÷1.1820=423011.84美元买入5份6月期期货对冲原有期货价值为5×100000×0.8460=423000美元6月6日卖出加元比3月6日卖出加元，损失423011.84－424484.25=－1472.41美元在期货市场上加元的对冲交易，收益为424500－423000=1500美元归纳：此交易为卖出套期保值卖出套期保值——空头套期保值

（ShortHedge）指在期货市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以抵消现汇汇率下跌而给持有的外汇债权带来的风险。

适用于：出口商、应收款的外汇债权者何为卖出套期保值？

美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万GBP现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万GBP，当日的现汇汇率为GBP1＝USD1.5790/1.5806。为了避免将来收回款项时（设3个月后偿还）因汇率波动（GBP汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做GBP空头套期保值业务。案例2：

现汇市场

期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806卖出625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝＄1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625万￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝

－3.75（万）USD盈亏：987.5－983.3125＝

4.1875（万）USD

净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）USD

3月6日，美国一出口商向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，3个月后收回货款，美国出口商用外汇期货交易来防范汇率风险（一份加元期货合约的标准价值为C＄100000），3月6日有关的价格为：即期汇率为USD1=CAD1.1779，6月份期货价格为＄0.8490/C＄。问题：如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该出口商的盈亏。（假设6月6日的即期汇率为USD1=CAD1.1755/65，6月份期货价格为＄0.8498/C＄）.课堂练习3：即期市场上的损益期货市场上的损益3月6日500000加元价值500000÷1.1779=424484.25美元卖出5份6月期期货，价值为5×100000×0.8490=424500美元6月6日500000加元价值500000÷1.1765=424989.38美元买入5份6月期期货对冲原有期货价值为:5×100000×0.8498=424900美元即期外汇市场上，多得424989.38－424484.25=505.13美元

在期货市场上加元的对冲交易，损失为424500－424900=－400美元答案：案例3：美国某进口商在6月8日从瑞士进口价值CHF240000的商品，三个月后，即9月8日需向瑞士出口商支付CHF240000的货款。假设6月8日的即期汇率为CHF1.6511/USD，9月期瑞士法郎期货价格为USD0.6057/CHF。问：美国进口商如何利用期货交易防范汇率风险呢？（假设9月8日即期瑞士法郎的汇率为CHF1.6471/USD，卖出期货的价格为USD0.6071/CHF，）即期市场上的损益期货市场上的损益6月8日CHF240000÷1.6511=145357.64美元买进2份瑞士法郎期货，价值为2×125000×0.6057=＄1514259月8日CHF240000÷1.6471=145710.64美元卖出2份瑞士法郎期货，价值为2×125000×0.6071=＄151775在即期市场上，如果在9月8日买入瑞士法郎与在6月8日买入相比，需多付145710.64－145357.64=353美元

在期货市场上可赚151775－151425=350美元

归纳：此交易为买入套期保值买入套期保值——多头套期保值

（LongHedge）指在期货市场上先买进某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上升而给负有的外汇债务带来的风险。何为买入套期保值？适用于：进口商、短期外汇负债者练习4：

美国某公司在3月份买进英国分公司设备100万GBP，双方商定三个月后付款。美国公司担心3个月内GBP升值，公司会更多的支付美元货款。为此，美方决定通过期货市场防范风险。若3月份即期汇率为GBP1=USD1.8，此时期货价格(六月份到期)为GBP1=USD1.95如果不考虑佣金、保证金及利息，计算该进口商的盈亏。（若6月份即期汇率为GBP1=USD1.98，此时6月份到期的期货价格为GBP1=USD2.15）

现汇市场

期货市场按3月份汇GBP1=USD1.8100万GBP=1.8USD×100=180万USD3月份，买进16份于6月份到期的GBP期货合约，16×62500×1.95=195万USD按6月份汇率GBP1=USD1.98100万GBP=1.98USD×100=198万USD6月12日，卖出16份于6月份到期的GBP期货合约，16×62500×2.15=215万USD亏：198－180＝18万USD

盈：215－195

＝20万USD

净盈亏：20万－18万＝2（万）USD答案：投机方式：多头投机——

投机者预测价格上涨，先买进，后卖出

空头投机——

投机者预测价格下跌，先卖出，后买进外汇期货投机

指外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。

7月5日，甲、乙二投机者对期货价格走势进行了预测，甲认为瑞士法郎期货价格将升高，乙认为瑞士法郎期货价格将走低，二人分别根据自己的预测判断情况进行了瑞士法郎期货投机。设7月5日他们买卖九月期瑞士法郎期货的成交价都是＄0.6116/SF，到8月9日九月份期货价格的结算价为＄0.6008/SF（一份瑞士法郎期货合约的价值为SF125,000）。问题1：甲、乙二人分别进行了何种交易？问题2：到8月9日收盘后，二人账面损益分别为多少？为什么？案例：问题1：甲——多头投机；乙——空头投机问题2：（0.6116－

0.6008）×125,000=1350USD

乙:收益1350USD；甲:损失1350USD；因为乙判断正确，甲判断失误。答案：

假定一美国公司一个月后有一笔外汇收入£500000，即期汇率为£1=$1.3200，为避免一个月后英镑贬值的风险，决定卖出8份一个月后到期的英镑期货合同（8*£62500），成交价为£1=$1.3220。一