机械设备-全球造趋势下的光伏设备出海新机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1工业华泰研究光伏行业从“中国造”到“全球造”，中国光伏设备企业迎来出海新机遇2010年之前，中国光伏产业表现出“三头在外”特征，即原料进口、核心技术和设备依赖国外、终端市场在国外。经过十余年发展，据CPIA，23年中国新增光伏装机规模全球占比55.6%；22年中国光伏硅料/硅片/电池/组件产能全球占比分别为88%/98%/91%/91%，中国光伏设备占全球市场份额的比例已超90%。2011年以来，中国光伏产品多次受到海外贸易保护政策限制，中国企业转战东南亚等地区建设光伏产能带动相关设备出口；2019年以来，随着欧美印等本土保护政策，海外光伏本土产能建设需求进一步打开设备出海空间。“全球造”背景下，建议关注光伏设备头部企业出海机会。第一次出海（2011-2018）欧美“双反”推动光伏设备“借船出海”东南亚2011-2014年，欧美等国家和地区对我国光伏产品发起“双反”调查并落地限制；2017-2018年美国、印度对我国光伏产品发起201和301调查以及“双反”调查。中国直接出口欧美印等地光伏产品下降。为规避“双反”，隆基、晶科等光伏企业开始布局东南亚产能。2018年中国企业在东南亚的硅片、电池片、组件产能占东南亚地区光伏产能比例分别为48.4%、58.1%和53.2%。2014-2018年，东南亚组件产能也从4GW提升至14.8GW，在全球组件产量占比从7.7%提升至12.7%。本阶段国内光伏设备企业基本完成国产替代，并配合下游客户实现自身设备“借船出海”东南亚等地区。第二次出海（2019至今）欧美印自建产能，光伏设备企业直面海外客户2019-2020年印度发布《光伏组件型号和制造商批准清单（ALMM）》和《生年欧洲发布《净零工业法案》。相关法案意在建设欧美印本土光伏供应链，其中美国对本土产能提供了高额补贴，并于2024年6月拟对中国企业在东南亚的光伏产能重启“双反”。中国光伏企业未来或将产能建设到中东或欧美本土。由于中国光伏设备领先全球，海外各国贸易限制政策对光伏设备基本处于豁免状态。以印度为例，截至2023年，印度超80%的光伏设备从中国进口。设备公司除了面对新地区的新增需求，还将面对纯海外客户新机遇。海外自建产能规划指引较高，美国IRA补贴或加速本土产能建设据MercomIndia预测，2026年印度本土光伏组件产能有望达150GW，电池片产能有望达75GW。据欧盟《净零工业法案》，2030年欧盟要实现光伏主产业链各环节30GW的制造能力目标。但海外光伏生产成本高于中国，以组件为例，据IEA，2022年中国/东南亚/印度/美国/欧洲等地生产PERC组件所需成本为0.24/0.25/0.26/0.29/0.34美元/W。美国IRA法案通过对硅料/硅片/电池/组件环节分别给予3美元/kg、12美元/平方米、4美分/W、7美分/W的补贴，增强本土产能建设吸引力。投资建议：中国光伏设备出海空间广阔，关注龙头企业海外份额提升根据我们测算，2024-2026年，美国/欧盟/印度等地区本土建设光伏产能对应设备需求约为114/53/138亿元，合计市场规模为304亿元，其中硅片/电池/组件设备需求分别为81/134/49亿元。假设85%需求源于国内设备公司，则在硅片/电池/组件环节分别释放69/113/42亿元订单空间。考虑品牌、技术、售后服务等能力的优势，企业海外扩产时对本土龙头设备企业偏好度更高，我们推荐奥特维、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、高测股份，关注以上企业出海机遇。风险提示：欧美等国对光伏等新能源政策超预期变化风险，光伏主产业链价格波动风险。机械设备专用设备机械设备专用设备研究员SACNo.S0570522100004SFCNo.BTM566研究员SACNo.S0570523070001nizhengyang@+(86)2128972228yangyunxiao@+(86)2128972228行业走势图机械设备专用设备(%) (%) (4)(13)(23)(32)Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级奥特维688516CH69.85买入捷佳伟创300724CH80.40买入迈为股份300751CH163.28买入晶盛机电300316CH36.08买入高测股份688556CH31.90买入资料来源：华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2核心观点 5与市场不同的观点 5中国光伏产能供应全球，贸易壁垒促使中国光伏产能海外布局 6海外推行光伏制造本土化政策，中国光伏设备实现出口海外 10中国光伏产业链引领全球，中国光伏产品出口逐步转向产能出海 102011-2018年：欧美印多次“双反”，中国光伏产能第一次大规模出海 2011-2016年:欧美“双反”冲击中国光伏企业，开始谋求电池片、组件产能出海 2017-2018年:美印贸易保护政策加码，中国企业海外产能布局进一步增加 142019年至今：欧美印重视光伏本土制造，中国光伏产能第二次出海 162019年至今:印度开启本土制造时代，本土产能需要中国光伏设备配合建设 162021年至今:美国贸易保护升级，中国光伏企业直接赴美建厂 182023年至今:欧盟开始强调自建产能，增加中国光伏设备出口需求 20总结：中国光伏从产品出口到产能出海，国产设备迎来新机遇 22海外政策激励本土产能建设，光伏设备出海市场广阔 25海外自建产能成本高于中国，美国制造考虑IRA补贴具有经济性 25海外新建产能增加光伏设备需求，中国光伏设备行业有望受益 31投资建议 33风险提示 37图表1：2023年中国新增光伏装机全球占比达到55.6% 6图表2：2023年中国光伏产品出口额为484.8亿美元 6图表3：2015-2023年中国光伏组件出口量逐年增加 6图表4：2023年部分国家地区的光伏装机量及2030年累计装机目标 7图表5：国内部分光伏头部企业在海外硅片产能布局情况及规划 8图表6：国内部分光伏头部企业在海外电池产能布局情况及规划 8图表7：国内部分光伏头部企业在海外组件产能布局情况及规划 9图表8：中国光伏产业发展历史概览 图表9：2011-2012年欧美对中国光伏产品“双反”调查时间线 图表10：2013-2014年欧美对中国光伏产品“双反”调查时间线 12图表11：光伏企业海外建厂综合考虑因素 13图表12：2011-2016年部分中国光伏企业海外建厂概览 13图表13：2010-2016年美国、欧盟（含英国）新增光伏装机 14图表14：2010-2016年美国光伏组件进口结构 14图表15：2014-2016年中国光伏设备企业出口的部分情况 14图表16：2017-2018年欧美印对中国光伏产品贸易政策调整时间线 15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3图表17：2017-2022年美国光伏组件进口结构 15图表18：2017-2023年中国光伏组件出口地区分布 15图表19：2017-2018年部分中国光伏企业海外建厂概览 16图表20：2017-2018年中国光伏设备企业出口的部分情况 16图表21：印度促进本土制造的重要政策 16图表22：2024年印度ALMM名单中前十光伏组件企业产能 17图表23：中国光伏设备公司为印度客户提供设备的部分情况 17图表24：美国关于本土制造要求的重要政策 18图表25：2022-2023年中国光伏企业东南亚扩产计划 19图表26：2023年中国光伏企业东南亚产能布局情况 19图表27：2022年计划增加的美国本土光伏产能 19图表28：目前美国光伏供应链产能 20图表29：2023年中国光伏企业在美国产能布局情况 20图表30：2020-2023年中国光伏组件出口地区分布 21图表31：2019年起荷兰为中国最大的光伏组件出口国 21图表32：目前欧盟光伏供应链产能 21图表33：中国光伏产业及光伏设备发展历程总结 23图表34：2019-2023年中国光伏设备公司为海内外客户提供设备的部分情况 24图表35：IRA法案对光伏组件环节的补贴 25图表36：2022年PERC光伏组件各供应链环节生产成本 25图表37：2022年PERC光伏组件的总生产成本 25图表38：2023-2026年多晶硅环节关键技术参数 26图表39：2023年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的多晶硅生产成本（单位：美元/W） 26图表40：2023-2026年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的多晶硅生产成本（单位：美元/W） 26图表41：2023年光伏多晶硅生产成本 27图表42：2023-2026年光伏多晶硅生产成本 27图表43：2023-2026年硅片环节关键技术参数 27图表44：2023年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的硅片生产成本（单位：美元/W） 27图表45：2023-2026年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的硅片生产成本（单位：美元/W） 28图表46：2023年光伏硅片生产成本 28图表47：2023-2026年光伏硅片生产成本 28图表48：2023-2026年电池片环节关键技术参数 29图表49：2023年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的电池片生产成本（单位：美元/W） 29图表50：2023-2026年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的电池片生产成本（单位：美元/W） 30图表51：2023年光伏电池片生产成本 30图表52：2023-2026年光伏电池片生产成本 30图表53：2023-2026年硅片环节关键技术参数 30图表54：2023年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的组件生产成本（单位：美元/W） 31图表55：2023-2026年中国、东南亚、印度、美国、欧洲的组件生产成本（单位：美元/W） 31图表56：2023年光伏组件生产成本 31免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4图表57：2023-2026年光伏组件生产成本 31图表58：2024-2026年美国、欧洲、印度自建产能所需光伏设备投资 32图表59：2024-2026年美国、欧盟、印度分环节设备投资额预测 32图表60：奥特维、捷佳、迈为、晶盛、高测等企业近年来部分海外订单收入情况 34图表61：晶硅电池所需光伏设备产业链及相关上市公司 34图表62：重点推荐公司一览表 35图表63：重点推荐公司最新观点 35图表64：报告涉及公司及2023年静态估值（人民币，亿元） 36免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5海外自建产能有望给国内光伏设备企业带来订单增量。据CPIA，23年中国新增光伏装机规模全球占比55.6%；22年中国光伏硅料/硅片/电池/组件产能全球占比分别为88%/98%/91%/91%，中国光伏产能已逐步实现对全球的光伏需求供应。但由于欧美印等国家贸易保护政策，海外自建光伏产能趋势逐渐兴起。同时受海外部分国家对我国光伏产品发起的“双反”调查等影响，中国光伏企业也逐步加入海外产能布局趋势中。光伏产业正从“中国造，全球卖”逐步向“全球造，全球卖”过渡。我们认为海外自建产能趋势有望给国内光伏设备企业带来订单增量。我们对报告的核心观点总结如下：1）全球光伏产业正经历从“中国造，全球卖”向“全球造，全球卖”过渡。纵观整个中国光伏产业发展史，从光伏出海的角度出发，我们可以大致分为3个阶段：1、“中国造、海势出现（2019年至今）。“全球造”的背景本质是海外部分国家与中国的贸易摩擦加速了光伏产能全球化趋势，欧美印等国开始推行光伏制造本土化政策，以补贴、贸易壁垒等方式支持本土光伏产业发展，限制从中国进口光伏产品。同时随着美国对东南亚光伏产品“双反”的重启，中国光伏企业海外产能布局更加多元化，一方面中国企业在东南亚的工厂将来有望迁移到中东、墨西哥等其他新兴地区，另一方面随着海外本土化政策力度不断加大，在美国、印度、欧洲等国家和地区建厂或与当地公司成立合资企业成为重要破局思路，海外产能布局也从最早的组件产能开始更多转向布局电池、硅片甚至多晶硅。2）海外自建产能需求对于国内光伏设备企业来说，将在中短期带来订单增量需求。根据我们测算，2024-2026年，美国/欧盟/印度等地区本土建设光伏产能对应设备需求约为114/53/138亿元，合计市场规模为304亿元，其中硅片/电池/组件设备需求分别为81/134/49亿元。假设85%需求源于国内设备公司，则在硅片/电池/组件环节分别释放69/113/42亿元订单空间。考虑品牌、技术、售后服务等能力的优势，企业海外扩产时对本土龙头设备企业偏好度更高，以奥特维、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、高测股份等光伏各环节设备头部企业为代表的光伏设备公司有望迎来出海机遇。我们看好海外自建产能带给国内光伏设备企业的出口机会。市场认为以美国、欧盟、印度等对我国光伏产品的贸易政策，将对我国光伏出口需求产生负面影响，而对于光伏设备本身，由于国内光伏出口需求下降，将影响国内光伏设备需求。我们认为：1）据CPIA，2022年中国光伏设备占全球市场份额的比例已超90%。经历全球光伏产能和光伏设备市场向中国转移以及中国优秀的光伏设备公司对海外设备商的替代，海外光伏设备企业在产品技术性能、自身盈利能力等方面大部分落后于中国光伏设备公司。因此中国光伏设备需求的基本盘不只是国内光伏企业的需求，而是全球光伏企业的需求，因此只要全球光伏总的装机需求逻辑不受影响，则我国光伏设备的需求基本盘就不会受到太大影响。2）海外自建光伏产能将带来海外新的设备需求。美国贸易代表办公室（USTR）2024年5月22日表示，“建议对从中国进口的数百种工业机械类产品免征关税，包括太阳能产品制造设备”，USTR将在另一份通知中提供有关企业如何申请机械设备关税豁免的细节，对中国商品新关税的豁免将持续到2025年5月31日。据中国机电产品进出口商会数据，2021年中国对印度出口主要光伏设备0.52亿美元，2023年达到4.47亿美元，中国对印度主要光伏设备出口额CAGR达193.19%。截至2023年，印度所需光伏设备超80%从中国进口。因此在海外光伏自建产能背景下，具备较高性价比和交付速度的国内光伏设备企业有望进一步提升自身在海外的订单体量，而头部企业则有望在光伏制造全球化背景下进一步提升自身市场份额。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。62023年中国新增光伏装机全球占比55.6%，中国光伏产业链供应能力可以满足全球约90%的装机需求。2010年以来，全球和中国新增光伏装机均呈现逐年上升趋势，据CPIA数据，全球新增光伏装机从2010年的17.5GW增加至2023年的390GW。2010年我国新增光伏装机仅0.3GW，2017年增加至53GW，2017-2018年新增光伏装机有所回落，2019年起重新恢复增长态势，2023年我国新增光伏装机216.9GW。2020-2023年中国光伏装机规模占全球装机的比重分别为37.08%、32.28%、38.00%、55.61%，中国已成为全球光伏最大市场。目前中国已经实现从工业硅、高纯硅材料、硅锭/硅棒/硅片、电池组、逆变器、光伏辅材辅料、光伏生产设备到系统集成和光伏产品应用等全球最完整的产业链。据CPIA数据，2022年，中国光伏硅料/硅片/电池/组件产能全球占比分别为88%/98%/91%/91%。中国新增光伏装机世界新增光伏装机中国装机占比（GW）4504003503002502001501005002010201120122013201420152016201720182019202020212022202360%50%40%30%20%10%0%资料来源：CPIA，华泰研究2023年中国组件出口达211.7GW，超出当年海外新增装机。得益于中国完整的光伏产业链及生产成本等优势，中国持续向世界出口优质光伏产品。据CPIA数据，2023年中国光伏硅片出口70.3GW，同比增长93.6%，光伏电池片出口39.3GW，同比增长65.5%，光伏组件出口211.7GW，同比增长37.9%，高于2023年海外新增光伏装机173.1GW（超出主要系库存、容配比、电站建设周期等因素）。电池片光伏产品出口额yoy(亿美元)硅片组件电池片光伏产品出口额yoy(亿美元)600500400300200100090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%201520162017201820192020202120222023资料来源：IRENA，华泰研究(GW)中国光伏组件出口量——yoy25020015010050020152016201720182019202020212022202380%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：CPIA，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。72023年全球累计光伏装机量1,419GW，距2030年累计装机目标还有超2,000GW新增装机空间。世界主要国家地区的光伏装机均有不同程度的进展，据IRENA数据，2023年全球新增光伏装机345.83GW，2023年累计光伏装机量1,418.97GW。通过统计部分国家地区2023年光伏目标累计装机量的完成度，我们发现，印度尼西亚、菲律宾、马来西亚、美国、韩国为我们关注国家或地区中完成度最低的5个国家，完成度分别为1.97%、4.59%、11.29%、16.38%、19.89%。大部分国家地区的完成度都低于50%，截至2023年，欧盟地区、印度的2030年光伏累计装机目标完成度分别为34.27%、26.11%。欧盟地区、印度和美国3个国家或地区的光伏累计装机量相较2030年目标的缺口合计1,410.62GW，我们认为，未来光伏装机增长空间仍较大，海外光伏装机需求或将超过中国市场。国家/地区2023年新增装机量2023年累计装机量2030年目标累计装机量2023年装机目标完成度216.89GW609.92GW1,200GW50.83%欧盟50.98GW257.06GW750GW34.27%美国24.84GW139.21GW850GW16.38%4.01GW87.07GW108GW80.62%德国14.26GW81.74GW215GW38.02%印度9.72GW73.11GW280GW26.11%11.93GW37.45GW10GW374.50%澳大利亚3.73GW33.68GW68.7GW49.02%西班牙5.4GW31.02GW76.4GW40.60%意大利5.23GW29.8GW79.9GW37.30%韩国2.97GW27.05GW136GW19.89%荷兰4.3GW23.9GW25.7GW93.00%法国3.2GW20.55GW44GW46.70%越南0.38GW17.08GW20.6GW82.91%波兰3.64GW15.81GW7GW225.86%英国1.01GW15.66GW40GW39.15%土耳其1.87GW11.29GW38GW29.71%泰国0GW3.19GW10GW31.90%马来西亚0GW1.93GW17.1GW11.29%菲律宾0.05GW1.68GW36.6GW4.59%新加坡0.14GW0.77GW2GW38.50%印度尼西亚0.26GW0.57GW29GW1.97%合计364.81GW1519.54GW4044.00GW37.58%注：2023年装机目标完成度=2023年累计装机量/2030年目标累计装机量，欧盟国家2030年累计目标装机量为REPowerEU目标，菲律宾的2030年累计目标装机量为预计新增装机量资料来源：IRENA，中国光伏行业协会，SolarpowerEU，GESI，RTS，SEIA，DESNZ，MNRE，GlobalSolarPowerTracker，GENSED，CIF，AEMO，华泰研究下游需求快速增加推动光伏设备行业发展，2022年全球光伏设备销售规模达95亿美元。近年随着光伏行业快速发展和技术的不断迭代，光伏设备行业总体上处于增长态势。根据拉普拉斯招股书披露，全球光伏设备销售规模从2013年的17.5亿美元增长至2022年的95亿美元，复合增长率达20.68%。受益于国内光伏装机快速增加、国内主流光伏企业海外建厂带来新设备投资需求增加等，中国光伏设备市场快速发展。据中国产业信息网，2013年我国光伏设备市场规模26.7亿元，根据拉普拉斯招股书披露，2022年我国光伏设备市场规模达到650亿元，2014-2022年我国光伏设备市场规模CAGR为42.58%。据CPIA数据，2022年中国光伏设备占全球市场份额的比例已超90%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8在贸易保护政策的作用下，2011年以来中国光伏企业赴东南亚等地区建厂，设备商迎来第一次“借船出海”的机遇。2011-2014年，美国、欧盟先后多次针对中国光伏产品进行“双反”调查，结果对中国出口商征收了高额的反倾销税和反补贴税，使得中国光伏产品彼时出口出现不同程度的下滑。据CPIA数据，中国光伏组件出口占中国总产量的比例从2012年的78%下降至2016年的40%。受“双反”政策的影响，中国光伏企业开始“走出去”到海外建厂，出海产能以电池片和组件为主。2017-2018年，美国等部分国家贸易保护升级，中国光伏企业海外产能布局向产业链上游延伸，在增加电池片和组件产能布局的同时，开始增加海外硅锭、硅片等产能布局。本阶段光伏设备企业通过跟随光伏客户产能转移，实现设备的“借船出海”。2019年以来欧美等国家重视自建产能，设备出海面对新地区和新客户。2019-2023年，欧洲、美国、印度等国家地区纷纷出台政策支持本土光伏产业发展，通过政策促进本国光伏年通货膨胀减少法案（IRA）》对本土制造企业提供补贴，《净零工业法案（NZIA）》也对欧盟本土光伏制造产能提出要求。我国光伏企业海外产能布局再次发生变化，更多企业开始在美国、印度、欧洲等国家地区建设产能，以减少贸易保护的影响。2024年，东南亚双反调查重启可能进一步加速中国企业在东南亚的光伏产能向美国或中东等地区转移。光伏设备从跟随下游客户出口东南亚，逐步向其他新兴地区或欧美等国家转移，而海外自建产能趋势也有望推动光伏设备企业直接出口海外本土光伏制造商。硅片总产能海外硅片产能布局及规划公司（截至2023年底）海外产能所在国家2024Q120242025海外现有产能占总产能比重隆基170马来西亚2.9%183沙特0.0%晶科85越南7.5128.8%晶澳85越南75.9%天合55越南6.56.57.511.8%资料来源：Infolink，各公司公告，华泰研究公司隆基电池总产能海外电池产能布局及规划（截至2023年底）海外产能所在国家2024Q120242025海外现有产能占总产能比重马来西亚3.03.03.08.75%80越南444晶科90马来西亚12.78%90越南8.0晶澳阿特斯85越南5.010.010.05.88%25泰国12.612.612.628.00%25美国0.00.05.0天合75越南3.09.09.06.67%75泰国2.02.02.0资料来源：Infolink，各公司公告，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9公司隆基组件总产能（截至2023年底）产能所在国家120马来西亚120越南120沙特120美国海外组件产能布局及规划2025海外现有产能占总产能比重9.09.58%5.05.02024Q16.01.00.04.520246.01.00.05.0晶科马来西亚越南沙特美国4.08.00.01.57.08.00.02.07.08.01.02.012.27%晶澳9595越南美国5.00.05.02.05.02.05.26%阿特斯5037泰国美国9.02.09.05.09.05.022.00%天合9595959595泰国越南美国墨西哥印度尼西亚2.05.00.00.00.02.05.02.00.01.02.05.02.01.01.07.37%资料来源：Infolink，各公司公告，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10纵观整个中国光伏产业发展史，从光伏出海的角度出发，我们可以大致分为3个阶段，1、“中国造、海外卖”（2010年以前这一阶段中国光伏业特点是“三头在外”，即原料进口、核心技术和设备依赖国外、终端市场在国外。1）原料端：2005年中国光伏产业链所需多晶硅超95%来自进口；2）光伏设备：除单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉发展较快以外，其他环节设备国产率较低。据中国电子专用设备工业协会数据，国产单晶炉销量从2006年的558台增长至2010年的2,524台，2010年销售金额达到了20.64亿元；2010年国产多晶硅铸锭炉销量达到302台，销售金额达到7.55亿元，同比增长近200%，截至2010年，中国企业使用的多晶硅铸锭炉国产化率已经达到30%，而电池、组件等环节设备还主要依赖进口。3）市场端：中国国内光伏产品下游应用场景较少，国内生产的光伏产品主要出口至国外。以无锡尚德为例，2004年尚德产能占中国产能超60%，德国、欧洲其他地区、中国收入占比分别为72%、17%、8%，出口额近22亿元。2、“中国造、全球卖”（2011-2018年这一阶段“三头在外”的局面逐步改善。多晶硅国内产能逐步提升，核心技术和设备国产化进程加速，终端市场逐步转向内外需双循环格1）原料端：据CPIA数据，2018年中国多晶硅/硅片/电池片/组件产量全球占比分别为58%/93%/75%/73%；2）光伏设备：光伏设备国产进程加速，据捷佳伟创招股说明书，“十二五”期间，我国光伏电池生产设备国产化率达到70%；3）市场端：终端市场方面，中国光伏装机全球占比从2011年的8.94%快速提升至2018年的41.75%。此阶段也是中国光伏从产品出海向产能出海的转变阶段，海外贸易保护成为影响中国光伏产业发展的关键变量之一。中国光伏企业出口多次面临欧美“双反”，开始寻求海外建厂，2011-2016年海外产能布局以组件为主，其次有部分电池产能也开始向外转移，2017-2018年随着贸易保护升级，开始在海外布局多晶硅、硅片产能，地点以东南亚为主，并延伸到其他国家，但此阶段仍以中国企业海外建厂为主，仍然属于“中国制造”，中国光伏产能布局逐步走向全球化。3、“全球造、全球卖”趋势初现（2019年至今经过多年发展，中国光伏产业已经引领全球，“三头在外”局面成为历史，贸易摩擦加速了光伏产能全球化趋势。1）原料端：据CPIA数据，2022年，中国光伏硅料/硅片/电池/组件产能全球占比分别为88%/98%/91%/91%。2）光伏设备：据CPIA数据，2022年中国光伏设备产业规模超650亿元，中国光伏设备占全球市场份额的比例已超90%。2023年全球前十大光伏设备制造商全在中国。3）市场及制造：全球供应链格局发生较大变化，欧美印等国开始推行光伏制造本土化政策，以补贴、贸易壁垒等方式支持本土光伏产业发展，限制从中国进口光伏产品。同时随着东南亚四国关税恢复，中国光伏企业海外产能布局更加多元化，一方面中国企业在东南亚的工厂将来有望迁移到中东、墨西哥等其他新兴地区，另一方面随着海外本土化政策力度不断加大，在美国、印度、欧洲等国家和地区建厂或与当地公司成立合资企业成为重要破局思路，海外产能布局也从最早的组件产能开始更多转向布局电池、硅片甚至多晶硅。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11资料来源：CPIA，华泰研究应SolarWorld申请，欧美政府先后对出口至欧美地区的中国光伏产品进行“双反”调查。1）2011年10月19日，德国光伏企业SolarWorld美国分公司联合其他6家企业组成美国太阳能制造商联合会，向美国商务部和美国国际贸易委员会（ITC）提起诉讼，指责中国光伏企业在美倾销光伏组件，损害美国产业，要求对向美国出口光伏产品的中国企业进行“双反”调查。2）2012年7月24日，SolarWorld联合多家企业组成欧洲光伏制造商联盟，向欧盟委员会提交对中国光伏产品进行反倾销立案申请。3）2012年10月，美国商务部和美国国际贸易委员会先后做出终裁，美国ITC于11月7日投票通过，决定对原产于中国的光伏晶硅电池、组件征收14.78%-15.97%的反补贴关税、18.32%-249.96%的反倾销关税。4）2012年11月8日，欧盟正式发起对中国光伏产品的“双反”调查，包括硅片、光伏电池和光伏组件。资料来源：IEA，CPIA，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。122012年中国光伏产品出口额受欧美“双反”影响下降35%，中国光伏产业链企业受到较大负面冲击。2012年，受欧美“双反”的沉重打击，据CPIA数据，中国光伏产品出口额同比下降35%至233亿美元，出口价格下降29.2%，其中占全部光伏产品出口额64.2%的电池和组件出口额同比下降42.1%。中国对美国、德国光伏产品出口额同比下降30.5%和61.8%，对整个欧洲出口额下降45.1%。“双反”危机让中国光伏产业经历长达8个季度的全线亏损，2012年中国光伏产业链破产和停产企业超过350家。2011年美国成为无锡尚的关税，对尚德在美业务造成很大影响。叠加2010年无锡尚德大幅扩产、2011年光伏组件价格大幅下跌等因素，无锡尚德最终于2013年3月宣布破产重组。欧盟“双反”落地对中国光伏企业短期影响有限，美国第二次“双反”落地影响较大。1）欧盟分别于2013年12月2日和5日宣布反倾销、反补贴调查结果，宣布对从中国进口的光伏产品征收27.3%-53.4%的反倾销关税，征收3.5%-11.5%的反补贴关税。2014-2018年欧盟新增光伏装机年均低于10GW，中国光伏企业对欧盟出口减少，同时由于中方企业承诺对欧出口光伏组件不低于0.56欧元/瓦，欧盟限定光伏组件出口配额为7GW，超过的部分才会被征收47.6%的反倾销税，欧盟“双反”税收对中国企业造成实质影响较小。2）2014年1月23日，美国商务部再次对从中国光伏进口的光伏产品发起“双反”调查。3）2014年12月16日，美国商务部宣布对从中国进口的光伏电池、组件、层压材料征收27.64%-49.79%的反补贴税，征收26.71%-165.04%的反倾销税；对来自中国台湾地区的涉案产品征收11.45%-27.55%的反倾销税。资料来源：IEA，华泰研究贸易保护加速中国光伏企业海外建厂，建厂地点需综合考虑多因素。中国光伏企业选择海外建厂地点时，通常综合考虑政治环境、安全形势、综合成本、人力资源、供应链条件等因素，大多选择在东南亚、南亚、南美和非洲南部建立工厂。东南亚国家由于综合成本仅次于中国大陆，工业体系较为发达等优点，是较多中国企业海外建厂时考虑的地区之一。晶澳太阳能、天合光能、晶科能源等便在东南亚地区设立了海外工厂。印度综合成本仅次于东南亚，工业体系较为发达，同时市场发展潜力很大，也是适合海外建厂的地点，隆基、协鑫、天合光能等在印度投资建设产能。此外，南美地区以巴西为代表，非洲南部地区以南非为代表，也成功吸引了中国光伏企业投资产能。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13制造业迁移区域东南亚南亚南美非洲南部典型国家马来西亚、泰国、越南印度巴西南非投资企业晶澳、天合、晶科等隆基、协鑫、天合等阿特斯、晶澳、比亚迪等晶澳、晶科等政治环境较为稳定稳定稳定稳定安全形势一般较为安全一般一般综合成本比较低比较低较高较高人力资源一般丰富一般一般供应链条件健全较为健全一般较为健全综合原因综合成本仅次于中国大陆，综合成本仅次于东南亚，低新兴市场，潜力很大。低于中国台湾，工业体系较于中国台湾，工业体系较为为发达，国外投资项目很发达，市场发展潜力很大，多。有政府保护趋势。新兴市场，可以辐射整个中东非地区。资料来源：CPIA，华泰研究中国光伏企业海外布局以组件和电池产能为主，地点集中在东南亚、印度等国家地区。2014年美国的“第二次双反调查”规定，使用中国生产的电池在中国境内或境外组装的组件，都适用于“第一次双反调查”终裁规定的税率，这使得中国企业仅在海外建设组装厂无法规避关税政策带来的不利影响，迫使中国企业在海外建设电池和组件产能。部分中国光伏企业为了规避欧美等国家的制裁措施和靠近终端市场，采取合资建厂、自建工厂等方式在海外建立产能，地点分布在马来西亚、泰国、越南、土耳其、印度等国家。据国家能源局数据，2015年中国光伏制造企业在海外已投产电池产能3.2GW，电池组件产能3.8GW，在建电池产能2.2GW，电池组件产能2.0GW，计划投资电池产能1.1GW，电池组件产能近5.0GW。据CPIA数据，2015年底，海外产能中超60%是组件产能，约30%是电池产时间企业2011年3月阿特斯加拿大安大略省的300MW光伏组件厂投产。2013年正泰太阳能收购德国Conergy旗下300MW光伏组件厂。2013年5月中电光伏在土耳其100MW电池、300MW组件厂投产，2015年扩产至200MW电池、400MW组件。2014年8月晶科能源南非开普敦的120MW光伏组件厂正式投产。2014年8月卡姆丹克马来西亚300MW单晶硅锭及硅片厂投产，2015年3月计划扩产至600MW。2015年1月晶科能源葡萄牙莫拉市的组件厂投产。2015年4月中电光伏与越南当地公司合资组建组件厂。2015年5月晶澳太阳能与Essel在印度签署谅解备忘录，合资在印度建设500MW的光伏电池和组件厂。2015年5月天合光能与印度Weispun签署合作谅解备忘录，合作在印度建设1GW电池、1GW组件制造基地。2015年5月天合光能投资1.6亿美元在泰国建设700MW光伏电池、500MW组件厂。2015年5月晶科能源马来西亚槟城的500MW多晶电池片、450MW组件厂正式投产。2015年5月中电光伏韩国仁川的200MW光伏电池生产线试投产。2015年9月隆基股份在印度建设500MW单晶高效电池和组件生产项目。2015年9月塞拉弗在美国的300MW太阳能组件装配厂投入运营。2015年10月晶澳太阳能马来西亚槟城400MW光伏电池片厂竣工投产。2015年11月中利腾辉泰国500MW的一体自动化高效太阳能电池和组件装配厂投产。2016年比亚迪在巴西投资4980万美元建设400MW光伏组件厂。资料来源：CPIA，华泰研究随中国光伏海外产能布局增加，在美国两次“双反”措施下，2016年美国从中国直接进口光伏组件占比下降至16.1%。在美国政府政策支持下，2010-2016年美国新增光伏装机量呈现上升趋势。从美国光伏组件进口结构我们可以发现，受到“双反”政策的影响，美国进口光伏组件中来自中国的组件占比从2014年的33.87%下降至16.14%，来自马来西亚等四个国家的组件占比从2014年的18.48%上升至2016年的37.65%，美国光伏组件从直接由中国进口逐步转向东南亚和其他国家。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14美国光伏新增装机美国装机yoy欧盟（含UK）光伏新增装机欧盟（含UK）装机yoy（GW）2520502010201120122013201420152016100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：IRENA，华泰研究中国马来西亚、泰国、越南、柬埔寨合计其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010201120122013201420152016资料来源：SEIA，华泰研究2011-2016年中国光伏设备在完成国产替代的基础上逐步实现“借船出海”。随着中国光伏设备行业快速发展，光伏设备国产化进程逐步推进。2008年，连城数控打造多线切割机，打破光伏切割设备国外垄断，2013年研发金刚线切片机、单晶炉帮助行业快速降本。据CPIA数据，2013年先导智能在国内串焊机市占率达到40%，中国市场95%的新增产线串焊机也实现国产替代。中国光伏企业海外布局光伏电池、组件产能，中国光伏设备企业通过为中国光伏企业海外产能提供设备实现了设备的出海。据捷佳伟创招股说明书，2015年捷佳伟创为晶科能源马来西亚工厂提供设备实现销售收入2,049万元，2016年又为天合光能和中利腾晖的泰国工厂提供设备，分别实现销售收入1.18亿元、8,339万元。奥特维的光伏设备于2015年进入印度市场，是中国较早开拓印度市场的设备企业之一，经过两年多的市场布局，为印度客户提供超过2.5GW的设备产能。时间公司客户产品实际使用地区收入（万元）2014年金辰股份晶科能源南非522.932014年金辰股份晶澳太阳能南非383.412015年捷佳伟创晶科能源马来西亚2,049.312015年金辰股份晶科能源马来西亚1,756.952015年金辰股份天合光能新加坡1,153.712015年金辰股份中利腾晖泰国906.022016年捷佳伟创天合光能泰国11,794.512016年捷佳伟创中利腾晖泰国8,339.182016年金辰股份晶科能源马来西亚3,175.752016年10月晶盛机电全球知名光伏企业-1.76亿元光伏设备合同2016年11月晶盛机电全球知名光伏企业-1.728亿元晶体生长设备合同资料来源：捷佳伟创招股说明书，金辰股份招股说明书，晶盛机电公告，华泰研究美印再次发起光伏产品的贸易保护调查，欧盟“双反”结束。1）2017年4月，美国针对中国光伏产品发起201调查，8月再次发起301调查；2017年12月，印度对中国光伏产品发起双反调查。2）2018年1月，美国宣布201终裁，对光伏组件及电池片第一年征收30%关税，此后三年递减为25%、20%、15%，光伏电池片每年有2.5GW的豁免额，公布了豁免201措施的国家/地区名单；6月，美国宣布301终裁，对301清单产品加征25%的关税。3）2018年7月，印度宣布“双反”终裁，宣布对涉案产品征收税率，2018年7月30日-2019年7月29日税率为25%，此后两年递减为20%、15%。4）2018年9月，欧盟双反结束，并不再延期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15资料来源：IEA，华泰研究2018年中国对美国的光伏组件直接出口占比仅0.2%，2017-2019年对印度出口占比受贸易保护影响有所下滑。美国自“双反”政策实施以后，中国对美国光伏组件的直接出口便一直处于较低水平，受“201调查”及“301调查”的进一步影响，据CPIA数据，我国对美国光伏组件的直接出口由2017年的6.17亿美元下降至2018年的3,141万元。2017年印度针对中国光伏产品提出“双反”调查，并于2018年开始对进口到印度的中国光伏产品征收反倾销、反补贴税，中国对印度光伏组件的直接出口占比从2017年的29.80%下降至2018年的15.20%，并于2019年进一步下降至7.50%，对印度的光伏组件出口量则从2017年的5.75GW下降至2019年的3.62GW，印度本土新增光伏装机进口占比从2017年的69.48%下降至2019年的46.60%。受美国贸易保护政策影响，以及中国光伏企业布局的扩产项目相继投产，2018年1-2月，中国很多光伏中小企业由于订单减少，产能利用率下降，行业平均产能利用率仅65%。荷兰巴西印度日本荷兰巴西印度日本澳大利亚其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017201820192020202120222023100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017马来西亚、泰国、越南、柬埔寨合计其他20182019202020212022资料来源：SEIA，华泰研究资料来源：资料来源：SEIA，华泰研究2018年中国硅片、电池片、组件产能占东南亚地区光伏产能比例分别为48.4%、58.1%和53.2%。受美国“201调查”、“301调查”、印度“双反”等影响，中国光伏企业继续在海外布局产能，中国光伏设备企业为中国光伏企业海外产能提供设备，实现光伏设备出口。据CPIA数据，截至2018年，晶科、天合、晶澳、协鑫、阿特斯、正泰、隆基等多家企业在东南亚布局产能，东南亚硅片、电池片、组件产能分别为3.1GW、19.7GW、25.65GW，其中中国产能分别为1.5GW、11.45GW和13.65GW。2014-2018年，东南亚组件产能也从4GW提升至14.8GW，在全球组件产量占比从7.7%提升至12.7%，亚洲地区组件总产能和总产量占比分别达到全球的93.4%和95.8%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16时间企业2017年东营光伏在韩国投资建设电池组件厂。2017年1月天合光能越南的1GW光伏电池片、0.8GW光伏组件产能投产。2017年5月阿特斯泰国的1GW光伏电池片、0.8GW光伏组件产能投产。2017年6月航天机电土耳其的0.3GW光伏电池片、0.6GW光伏组件产能投产。2017年7月协鑫科技印度的0.6GW高效电池片产能投产。2017年9月苏美达土耳其的0.4GW光伏组件产能投产。2018年3月协鑫科技计划在印度扩产4GW光伏硅锭、硅片、电池片及组件产能。2018年5月协鑫科技签订在埃及扩产5GW光伏电池片产能协议。资料来源：CPIA，光伏头条，华泰研究时间公司客户产品实际使用地区收入（万元）2017年捷佳伟创天合光能泰国、越南11,743.122017年捷佳伟创阿特斯泰国10,493.582017年捷佳伟创晶科能源马来西亚7,085.172017年奥特维越南光伏美国1,549.612017年8月北方华创友达晶材中国台湾-2018年奥特维晶科能源马来西亚3,974.23资料来源：捷佳伟创招股说明书，奥特维招股说明书，北方华创微信公众号，华泰研究印度通过贸易保护、补贴促进本土光伏制造能力提升。1）2019年1月，印度发布《光伏组件型号和制造商批准清单（ALMM）》，印度政府参与的项目均需使用ALMM清单的组件产品。2）2020年11月，印度政府发布《生产相关激励计划（PLI）》，计划在5年内投资2,400亿卢比用于提高本土光伏组件制造能力，并分两批次分别进行8.737GW、39.6GW组件制造商招标。3）2021年7月，印度发起“BCD行动”。4）2024年4月，印度发布时间法案法案内容2019年《ALMM清单》2019年起印度政府发布了光伏组件型号和制造商批准清单，印度政府参与的项目均需使用ALMM清单的组件产品。2020年《生产相关激励计划（PLI）》在5年内投资2,400亿卢比用于提高本土光伏制造能力，计划分为两部分，1）投资450亿卢比用于激励中标者建立8.737GW的光伏组件制造能力；2）投资1,950亿卢比用于激励中标者建立39.6GW的光伏组件制造能力。2021年BCD行动2022年4月起，对太阳能组件征收40%关税，对太阳能电池征收25%关税。2024年发布新《ALMM清单》包含80家印度本土光伏组件生产企业，名单中所有企业的总产能为37.69GW。资料来源：IEA，MNRE，华泰研究印度光伏装机需求持续，“BCD行动”使印度厂商在行动落地前加速进口中国光伏产品。据CPIA数据，2020年印度从中国进口光伏组件3.07亿美元，2021年从中国进口光伏组件10.15亿美元。印度发起的“BCD行动”最终落地时间为2022年4月1日，要求对光伏组件进口征收40%的关税，对光伏电池片征收25%的关税。印度厂商在加征关税落地前加速进口中国光伏产品，2022年进口光伏组件9.83亿美元，仅2022年1-3月，印度从中国进口光伏组件超10GW，相当于2021年印度全年的光伏装机需求。2022年4月份以后，受BCD行动影响，印度从中国进口光伏产品减少，中国对印度光伏组件的直接出口占比从2021年的10.30%下降至2022年的6.40%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17目前印度本土80家光伏组件企业产能合计37.69GW，相较PLI计划仍有提升空间。由于印度本土光伏装机需求持续、印度厂商对后续装机乐观、本土产能供不应求。2024年4月10日，印度政府公布ALMM名单，共包含80家印度本土光伏组件生产企业，不包括中国光伏组件生产企业，名单中所有企业的总产能为37.69GW，相比上期名单新增产能1.18GW，印度本土光伏组件生产企业产能处于扩张中。相较于印度政府2019年提出的《生产相关激励计划（PLI）》中的招标产能48.34GW，仍有提升空间。年产能达到GW级的光伏组件企业仅8家，仅WaareeEnergies产能超过10GW。MundraSolar以4.10GW的产能位居第二，TataPower及其子公司合计产能3.11GW位列第三，印度本土前十的光伏组件企业产能合计28.19GW。企业产能（MW）M/s.WaareeEnergiesLimited10,775M/s.MundraSolarEnergyLtd4,100M/s.TataPowerSolarSystemsLtd3,112M/s.ReNewPhotovoloticsPrivateLimited2,842M/s.GoldiSunPrivateLimited2,209M/s.VikramSolarLtd.1,325M/s.PremierEnergiesPhotovoltaicPvt.Ltd1,116VikramSolarLtd.1,099RayzonSolarPrivateLimited(formerlyknownasM/s.RayzonGreenEnergies)945M/s.EmmveePhotovoltaicPowerPrivateLimi671资料来源：MNRE，华泰研究截至2023年，印度超80%的光伏设备从中国进口，2023年中国对印度出口光伏设备4.5亿美元。2021-2023年间中国光伏设备企业为印度客户直接提供光伏设备，帮助其在印度建造本土产能。据中国机电产品进出口商会数据，2021年中国对印度出口主要光伏设备0.52亿美元，2023年达到4.47亿美元，中国对印度主要光伏设备出口额CAGR达193.19%。截至2023年，印度所需光伏设备超80%从中国进口。在印度本土政策的激励下，印度本土最大的组件企业Waaree就其自身扩产需求，先后向金辰股份、先导智能采购光伏设备。2021年1月，与金辰股份签约3GW太阳能光伏组件生产线，生产线将2021年4月份交付，2021年6月份正式投产使用。2021年4月，向先导智能采购3GW产能高效光伏组件智能产线中的全部核心高速串焊设备。2022年，晶盛机电、奥特维、高测股份等也先后与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar签订光伏设备销售合同。时间公司客户订单内容2021年1月金辰股份WaareeEnergiesLtd.与印度客户签约3GW的高效光伏组件自动化生产线。2021年4月先导智能WaareeEnergiesLtd.为印度客户提供3GW产能高效光伏组件智能产线中的全部核心高速串焊设备2021年6月金辰股份Solex与印度客户签约1.2GW高端光伏组件生产线项目。2022年松瓷机电（奥特维）AdaniSC-1600直拉式单晶炉帮助客户拉制单晶硅棒2022年高测股份Adani与印度客户签订6000万元磨抛机和切片机订单2022年6月金辰股份Adani与印度客户签约2GW光伏组件高效自动化生产线项目2022年6月迈为股份印度信实工业与印度客户签约4.8GW光伏异质结整线设备项目2022年8月晶盛机电AdaniSolar2GW光伏单晶生长及加工等设备，并助力其建成印度首个单晶硅片工厂2022年10月捷佳伟创Adani、Waaree、Tata等签约近10GWTOPCon交钥匙项目2023年6月金辰股份WaareeEnergiesLtd.与印度客户签约10GW高效组件自动化生产线项目资料来源：晶盛机电微信公众号，金辰股份微信公众号，先导智能微信公众号，高测股份微信公众号，奥特维微信公众号，迈为股份公告，捷佳伟创微信公众号，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18美国贸易保护升级，IRA旨在增加本土产能。1）2021年6月，美国发布《涉疆法案》，限制进口产自中国新疆地区的产品（包含多晶硅等）。2）2022年2月，美国宣布“201”延期4年至2026年，税率分别为14.75%、14.50%、14.25%、14.00%，双面组件豁免，电池片每年的关税豁免额度为5GW。3）2022年2月，“反规避调查”立案。4）2022年6月，美国发布“东南亚豁免”，并授权美国能源部利用《国防生产法》，计划到2024年将美国光伏组件制造能力提高到22.5GW。5）2022年8月，《通胀削减法案》通过，刺激本土光伏制造业发展。6）2024年5月，美国宣布301延期，并将太阳能电池的关税从25%提高至50%。时间法案法案内容2021年涉疆法案2021年6月，美国海关和边境保护局实行暂扣令；2022年6月，禁止进口来自中国新疆维吾尔自治区的商品。2022年201延期2022年2月，宣布延期4年，税率分别为14.75%、14.50%、14.25%、14.00%，双面组件豁免，电池片每年的关税豁免额度为5GW。2022年反规避调查2023年8月，宣布对涉案产品征收反倾销税和反补贴税，根据历史判例征收关税，没有历史判例的征收15.24%的反补贴税和238.95%的反倾销税。2022年《2022年通货膨胀减少法案1）需求端，对分布式、集中式项目提供不同比例的投资税收抵免；2）制造端，ITC额外支持，对设施和设备投资提（IRA）》供30%的投资税收抵免，并对光伏制造产业链环节直接提供补贴（多晶硅、硅片、电池、组件、逆变器等，2022-2029年，之后每年递减25%，2033年退出）；3）其他激励政策。2024年301延期2024年5月，宣布将太阳能电池（无论是否组装成组件）的关税从25%提高至50%。资料来源：IEA，华泰研究东南亚地区曾经是中国光伏产品出口至美国的跳板。东南亚地区因综合成本、美国关税政策相对友好等，成为我国近年增加海外产能布局的重要选择，且东南亚光伏产品在2021年之前仅需征收201关税（柬埔寨豁免）。2021年拜登政府提高电池片豁免额度至5GW，并豁免双面组件的关税。同年美国光伏制造商开始要求调查东南亚“反规避”行为，即利用中国硅片等上游原材料，在东南亚生产电池组件。以规避中国光伏双反关税。2023年8月美国商务部通过调查给出终判，认定部分企业规避行为存在，将加征双反关税，但给出了两年豁免期限。期间中国光伏企业期望通过东南亚切片产能建设、组件辅材产能转移等方式解决反规避问题。截至2023年，中国多个光伏企业在马来西亚、越南、泰国、柬埔寨等国布局GW级硅片、电池片和组件产能。据SEIA数据，2019年起美国光伏组件进口结构中，马来西亚、泰国、越南、柬埔寨合计占比均超70%，2022年达到71.52%，中国光伏“301”等行动带来的贸易壁垒。东南亚“双反”重启或推动中国企业产能向美国或中东等地区转移。据标普全球市场数据，2023年美国进口光伏组件达54GW，同比+82%，23Q4进口达15GW，其中84%来自于东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）。2024年4月24日7家美国太阳能制造商提交请愿书希望发起对东南亚光伏的双反调查，7家公司包括美国最大的薄膜光伏制造商FirstSolar、总部位于瑞士的MeyerBurger、总部位于韩国的Qcells、美国多晶硅制造商RECSilicon等。2024年5月16日，拜登政府宣布取消“201”关税的双面组件豁免条款，并确认反规避的豁免期于6月6日结束。根据美国国际贸易委员会（ITC）的文件，预计将于10月1日和12月16日做出反补贴和反倾销终裁。据索比光伏网统计，截至2024年一季度，东南亚多晶硅、硅片、电池片、组件产能分别达到8.2万吨、34.2GW、69.6GW、93.2GW。其中，中国光伏企业在东南亚的产能占据显著地位，硅片、电池片、组件产能分别达到27GW、45GW、50GW。东南亚“双反”重启对中国光伏当地制造产能影响较大，据上海有色网（SMM）调研，中国组件企业在东南亚的组件生产基地通常开工率维持在80%以上，但自24年5月起，组件企业为预防风险逐步下调东南亚产量，5月，中国组件企业在东南亚产量约2.4GW，环比降幅33.3%，开工率约56%；6月，中国组件企业在东南亚产量约1.3GW，环比降幅45.8%，开工率约30%。在此背景下，国内光伏企业下一步有望将产能向中东或美国本土转移。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。19时间公司计划扩产内容2022年隆基绿能马来西亚3.5GW硅片2022年2月晶科能源越南7GW硅片2022年2月晶澳科技越南2.5GW硅片2022年4月晶科能源越南16GW电池片、硅片2022年5月晶澳科技越南3.5GW电池片2022年5月中盛光电越南5GW硅片2023年1月天合光能越南6.5GW硅片2023年1月阿特斯泰国5.3GW组件2023年8月晶澳科技越南5GW电池片资料来源：中国机电产品进出口商会，华泰研究企业产能布局地产能情况晶科能源马来西亚7GW电池片、组件晶科能源越南7GW硅片、8GW组件、8GW电池片隆基绿能马来西亚4.1GW硅片、2.75GW电池片、1GW组件隆基绿能越南3GW电池片、7GW组件天合光能越南6.5GW硅片、5GW组件、4.5GW电池片天合光能泰国1.3GW电池片、1.25GW组件晶澳科技越南1.5GW硅片、3.5GW电池组件、2.5GW拉晶及切片阿特斯越南3.4GW组件阿特斯泰国4.2GW电池片、0.8GW组件、5.3GW组件（建设中）阳光电源泰国10GW逆变器中润光能柬埔寨2GW单晶PERC电池片、1.2GW组件中润光能老挝7.5GW电池片（一期5GW投产）东方日升马来西亚3GW电池片、3GW组件协鑫科技越南0.6GW电池片正泰新能源泰国2.1GW电池片、1.5GW组件ETSolar越南5GW硅片正泰新能源泰国2.1GW电池片、1.5GW组件润阳股份泰国4GW电池片联塑集团印度尼西亚1.2GW组件投产，规划2.4GW组件产能资料来源：光伏头条，华泰研究美国本土光伏自制能力仍有待提升，光伏主产业链各环节产能持续扩张。2022年6月和8月，美国政府进一步重视本土光伏产能建设，先后授权美国能源部使用《国防安全法》、颁布《通胀削减法案（IRA）》，在IRA中对美国光伏制造业予以政策支持，补贴也提高了美国本土企业的投资意愿。据SEIA数据，目前美国本土光伏供应链还处于建设中，光伏主要生产环节仅光伏组件、多晶硅能够部分自制，光伏组件投产产能为13.12GW，光伏组件在建产能19.35GW，光伏组件宣