2024年医药中报总结：创新药院内刚需与器械出海

证券研究报告2024年医药中报总结：推荐创新药院证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明2024年上半年政策端持续鼓励医药行业创新及良性发展|分析师及联系人|分析师及联系人SAC：S0590521070002SAC：S0590518070004S请务必阅读报告末页的重要声明店集中度提升》2024.08.272024年上半年医药行业呈现温和复苏态势，2024年上半年，国家陆续出台及通过《推动备等多个细分均给与一定程度的扶持。同时，疫情相关扰动的减弱叠加老龄化的械行业收入增长2.9%，公司海外业务增速超出整体增速，全球化进程有望加速。我们认为优质创新、商业化兑现及出海是下半年主线，持续看好创新药及医疗器请务必阅读报告末页的重要声明 4 6 3.投资建议：看好创新药及器械出海 4 4 5 5 6 7 7 8 8 8 9 请务必阅读报告末页的重要声明4/202024年初至今，国家陆续出台及通过《推2024年2月国家医保局《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》《关于加强区域协同做好2024年医药集中《全链条支持创新药发展实施方案》资料来源：国家医保局，中国政府网，新华对医药领域的违法违规行为保持了监管高压态势。医疗反腐短期内对产品入院及销《全国医药腐败问题集中整治工作动员部署》《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》《关于开展医保基金违法违规问题专项整治工作的通知》《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作资料来源：国家医保局，国家卫健委，新华网，中国请务必阅读报告末页的重要声明5/20随着中国居民收入水平的提高及老龄化程度加深，医疗卫生需求将持续保持增0卫生总费用（亿元）卫生总费用（亿元）GDP占比（%）20112012201320142015资料来源：中国卫生健康统计年鉴，中康产业201120122013201420152016资料来源：中国卫生健康统计年鉴，中康产业请务必阅读报告末页的重要声明●●201720182019请务必阅读报告末页的重要声明申万二级行业医药商业医疗器械申万三级行业营业收入同比增速2023Q22023Q120232023Q22023Q12023Q42024Q12024Q2-2%-1%-6%归母净利同比增速2023Q116%32%36%扣非归母净利同比增速2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22023Q22023Q32023Q42024Q1-6%2024Q2-4%20%33%25%17%24% 20%33%25%17%24% -9%-12%-1400%-1%医药流通线下药店医疗设备医疗耗材-4%-5%6%-3%-1%5%-2%18%21% -3% -8%医疗服务体外诊断诊断服务医院28%35%12%39%3%-91%-74%-80%-2935%-24%-14%-93%-81%-85%-3273%-3%1%生物制品研发外包+其他疫苗血制品4%-8%3%-5% -3%-61%-55%-43% -3%-5%-59%-55%-48%其他生物制品原料药化学制药化学制剂合计-9%-9%申万二级行业中，2024Q2收入端增幅前三的细分行业为医疗耗材（同比体外诊断（14.1%）及化学制剂（11.6申万二级行业申万三级行业申万二级行业申万三级行业销售费用率研发费用率行政费用率202320232023202320242024202320232023202320242024202320232023202320242024Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q24.7%4.7%4.0%4.6%医药流通4.3%4.3%3.8%4.4%3.8%4.1%0.3%0.3%医药商业4.0%4.6%医药流通4.3%4.3%3.8%4.4%3.8%4.1%0.3%0.3%医药商业4.1%线下药店4.1%医疗器械医疗耗材医疗器械医疗耗材诊断服务诊断服务4.7%医疗服务研发外包+其他医疗服务研发外包+其他生物制品血制品疫苗12.5%12.3%生物制品血制品疫苗12.5%12.3%原料药4.7%其他生物制品34.8%35.8%31.2原料药4.7%其他生物制品34.8%35.8%31.2化学制药化学制剂化学制药化学制剂24.3%25.3%23.4%25.2%21.6%22.5%10全行业13.4%13.9%13.2%请务必阅读报告末页的重要声明申万二级行业申万三级行业中药中药申万二级行业申万三级行业中药中药毛利率扣非净利率2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q245.8%43.9%43.3%42.6%43.3%42.2%12.9%10.2%9.3%2.6%12.1%10.5%35.0%35.3%34.3%35.0%35.3%34.3%32.4%34.2%34.6%5.7%5.3%4.0%2.3%4.9%3.3%医药流通10.3%10.7%9.6%10.1%9.6%10.2%1.8%1.8%1.5%0.2%1.7%1.8%医药商业线下药店医疗器械医疗设备医疗器械医疗设备52.8%51.8%52.6%50.7%52.0%53.0%19.7%22.2%18.6%9.7%18.0%20.9%医疗耗材42.1%40.8%41.3%39.1%42.1%42.2%11.2%12.4%10.2%-0.2%12.8%13.2%诊断服务体外诊断诊断服务体外诊断58.7%60.7%61.9%60.0%62.3%62.0%16.9%16.2%13.2%-5.0%18.7%16.4%36.7%36.5%36.0%32.9%31.5%34.6%4.3%3.5%3.0%-8.3%0.1%2.3%研发外包+其他医疗服务研发外包+其他医疗服务医院37.7%40.7%43.3%38.0%36.7%39.2%7.5%11.2%12.9%2.8%6.7%9.2%41.5%42.8%42.9%38.2%37.4%39.3%18.5%22.6%20.8%7.6%14.0%16.8%生物制品疫苗生物制品疫苗47.2%42.2%42.6%38.0%35.0%40.7%21.2%14.3%14.5%4.0%10.7%11.1%血制品44.7%46.6%46.7%47.3%48.5%49.3%24.3%21.1%23.8%6.5%25.9%24.4%原料药31.3%30.1%29.8%原料药31.3%30.1%29.8%25.2%29.5%28.6%9.6%10.1%7.5%-0.1%8.8%8.8%其他生物制品79.4%80.8%79.0%79.9%79.2%80.1%8.3%12.9%15.9%-1.9%13.0%8.2%化学制药化学制剂化学制药化学制剂52.1%52.6%52.1%51.8%54.6%53.8%5.2%3.3%3.8%-4.7%10.6%7.2%全行业33.4%33.4%33.1%32.3%32.8%33.2%7.6%7.2%6.8%0.5%7.9%7.2%（3）宏观环境及反腐等因素促使企业降本增效，提升盈利质量;（4）创新药出海授权的里程碑兑现。0请务必阅读报告末页的重要声明9/20以恒瑞医药为代表的大型药企创新药管线进入兑现期，创新药收入占比持续提亿帆医药41%迪哲医药--科伦药业491.1政策预期，叠加医疗合规化监管整体趋严，导致医院部分采购节奏放缓。请务必阅读报告末页的重要声明0022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2健帆生物45%40%请务必阅读报告末页的重要声明——yoy00请务必阅读报告末页的重要声明46%46%42%亿元，同比增长18.64%，实现扣非归母净利润13.33亿元，同比增长28.51%。同时部分公司产品价格提升以及新增品种上市60504030200血制品行业营收（亿元）血制品行业营收（亿元）yoy54.8522Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q230%25%20%15%10%5%0%-5%-10%血制品行业归母净利润（亿元）血制品行业归母净利润（亿元）13.3313.338642022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2血制品行业不同公司业绩有所分化，其中业绩增速较高的派林生物主要由于请务必阅读报告末页的重要声明470.02博雅生物475.940840及第一医药有大额固定资产处置收益外，二季度其他药店的归母净利润均出现不同程度的下滑。请务必阅读报告末页的重要声明40.24健之佳478.02478.02人福医药、贝达药业、康方生物的创新药产品能够对业绩产生较强支撑。请务必阅读报告末页的重要声明企业产品（靶点/类别）2023H12024H146%康弘药业康柏西普康方生物君实生物2023年底医保新增3项适应症麻醉产品诺诚健华变变三生国健产品收入（多纳非尼，凝血酶）迪哲医药0-请务必阅读报告末页的重要声明2024H1有更多的眼科药物开始出现在销售排行榜前列，包括康弘药业的康柏西普血管和代谢等疾病领域的广泛布局和强劲的国产替代需求，我们认为相关疾病领域未来也有望诞生具备消费品属性的大单品药物。报”等原因也会选择主动出海，推动自研药物产品进入定价更高、支付体系更成熟的欧美市场，这类具备较高创新性优势的药物产品往企业产品2023H1---/金斯瑞--君实生物--请务必阅读报告末页的重要声明泽布替尼成为现阶段国产创新药海外销售金额最大单品。百济神州自主研发的BTK抑制剂百悦泽®（泽布替尼）是唯一一款在头对头试验中对比伊布替尼取得优效性结果的“同类最佳”BTK抑制剂。2023年泽布替尼的全球新增患者的市场份额，2024H1泽布替尼美国销售达到8.19亿美元，同比增长抗之后成功出海的第四个国产抗肿瘤新药。通过与武田制药的合作，呋喹替尼2024年上半年，医疗器械行业整体面临国企业逐步将目光聚焦海外。过去2-3年海外经历了需求快今年上半年海外收入贡献主要增长动力，中国请务必阅读报告末页的重要声明2024H1海外收入增速%2024H1海外收入增速%疗疗物门科技福福疗.协和 怡2024H1整体收入增速日血夹、骨科植入物等有望逐步在全球提高份额，电生荐迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗、南微医学、鱼跃医疗、怡和嘉业等。请务必阅读报告末页的重要声明