【科技型中小企业融资模式及方案探究：以上海S电子科技公司为例10000字（论文）】

科技型中小企业融资模式及方案研究—以上海S电子科技公司为例摘要近年来，科技型中小企业凭借其自身优势和特点获得了快速发展，对社会经济发展做出了至关重要的贡献。回顾一些科技型中小企业的发展历程，其快速发展的背后也存在不少问题。尤其是融资的问题，已成为科技型中小企业发展过程中所要面临的巨大挑战。政府的帮扶政策、市场机制的不断完善都在推动问题的解决，但任重道远。本文以融资模式为研究主题，以相关的融资理论和企业生命周期理论为基础，选择上海柏楚电子科技股份有限公司为具体研究对象，分析科技型中小企业生命周期各阶段的融资模式并提出对策建议。关键词：科技型中小企业；融资结构；融资渠道目录TOC\o"1-3"\h\u9152一、引言 一、引言（一）研究背景及意义1.研究背景改革开放初期我国依靠人口红利、资源等优势促进经济的发展，近年来这种优势正在逐步消失。现阶段市场、地区、企业乃至国家的发展越来越离不开科技的进步，科技的力量在国家发展中起到的作用不容忽视。统计显示我国科技型中小企业创造了6成以上的发明专利，完成了7成以上的技术创新，制造了8成以上的新产品。然而，科技型中小企业需要投入大量的资金来支持它的发展，资金的难以为继成为了科技型中小企业致死率高的重要原因，尽管国家出台了一系列的政策法规来扶植企业的发展。但是，科技型中小企业仍存在较大的资金缺口，融资难等问题很大程度上制约了企业的创新发展。本文以上海柏楚电子科技股份有限公司为例，对科技型中小企业的融资模式做了进一步的研究和分析，提出了对策建议。2.研究意义我国正处在以科技为发展动力，从而改造各行各业的时代。本文研究科技型中小企业的融资模式，结合案例分析在当前这个时代，科技型中小企业应该选择何种融资模式来进行融资，分别给出了理论意义和现实意义。(1)理论意义对于融资理论方面的研究，海外学者已积累了不少的经验，可以给我国科技型中小企业的发展提供借鉴。虽然融资理论数量庞大，但不是从我国的国情出发，不能完全适应我国科技型中小企业的发展。本文从理论层面研究我国的科技型中小企业的融资模式，立足于国情，得出一些较为有益的结论。(2)现实意义本文通过分析国内外的科技型中小企业，借鉴企业融资的相关经典理论和方法，结合生命周期理论分析国内科技型中小企业的融资现状，以上海柏楚电子科技股份有限公司为模型研究融资模式，目的是为了给科技型中小企业提供融资模式上的借鉴，促进科技型中小企业的长足发展。（二）研究国内外现状1.国外研究现状在国外，企业的成立时间早于国内，因此有关企业融资理论出现的时间大都早于国内。早在二十世纪五六十年代，美国的Modiglian和Miller提出的MM理论以及修正MM理论。后续Robichek（1967）、Mayers（1984）等人在MM理论出现之后提出了权衡理论。到了七八十年代有关企业的融资理论可谓是异彩纷呈，出现了代理理论、生命周期理论、信息不对称理论等。其中Weston&Brigham（1976）从生命周期的角度分析了企业处于不同成长阶段的融资变化，指出了企业的最佳融资结构是随着企业的不断发展变化的。2.国内研究现状林逸夫，李勇军(2000)认为不同的企业寻求不同的金融机构进行融资的成本和效率是不同的，因此中小企业不适合把大型金融机构作为寻求融资的对象，但我国中小型金融机构较稀少，这也是科技型中小企业融资困难的原因之一[1]。王竞天（2001）等人认为融资难的几个重要原因有：制度低效、融资渠道单一、市场化不足、融资体系不完善、征信不健全等。郭鹏飞（2003）在研究权衡理论的基础上指出企业债务融资最大化时，需要对破产风险进行有效控制[2]。周俊（2006）分析科技型中小企业外源融资困难的原因是从企业的融资供给和需求两个层面进行的，他认为在科技型中小企业融资方面，外源性融资主力的银行机构无法提供较大的实质性帮助。（三）研究内容和方法1.研究内容本文主要研究科技型中小企业的融资模式及融资方案，在对融资理论进行系统梳理的基础上，结合生命周期理论，以上海柏楚电子科技股份有限公司为例。分析它在各个阶段的融资模式，全文分为六个章节进行论述：第一章，引言。主要对本论文的背景、意义，国内外的研究现状以及本文的研究内容和方法做了一个简单的介绍。第二章，概念界定及相关理论概述。本章节详细的介绍了一些重要的概念，例如：中小企业、科技型中小企业。另外介绍了MM理论、权衡理论、融资优序理论和生命周期理论等。第三章，科技型中小企业融资的国际模式及我国融资现状。先对发达国家科技型中小企业的融资模式进行了介绍，然后对我国科技型中小企业的融资现状进行阐述。第四章，柏楚电子在生命周期各阶段的融资模式及相应的融资方案。本章介绍了该公司的背景，结合生命周期理论分析了这个企业处于各个发展阶段的融资模式。第五章，我国科技型中小企业融资对策建议。企业加强宣传度与产品研发、充分发挥风险投资的作用、发挥政府职能、建立健全金融市场。第六章，结论。科技型中小企业具有高投入和高风险的特点且每个时期的具体情况都不一样。柏楚电子的各阶段融资虽然与理论上有着一定的差距，但是在融资模式上没有太大变化。想要解决科技型中小企业的融资困境还需要多方面的配合。2.研究方法在对国内外专家文献进行大量阅读的基础上，本文运用以下方法进行论述。（1）文献资料法通过阅读诸多关于科技型中小企业融资模式的相关文献，并结合国内外现状及国家出台的相关政策进行分析，为本文的研究提供了相关的理论依据。本文研究参考了部分国内外学者的相关文献，并结合他们所做出的结论提出自己的看法及建议。（2）案例分析法通过某个典型案例的具体分析，来进一步印证我国科技型中小企业所存在的问题，加强论文的可靠性和真实性。本文对上海柏楚电子科技股份有限公司进行分析，探究其融资模式。（3）数据分析法以上海柏楚电子的财务数据为基础，分析其财务表报及企业发展的历程，结合生命周期理论，得出各阶段企业的融资模式。二、概念界定及相关理论概述（一）科技型中小企业界定及特点1.中小企业的界定中小企业是相对于所处行业的大企业而言，在人员规模、资产规模与经营规模等各个方面都比较小的经济单位。由于社会经济发展的差异和各个国家发展情况的不同，世界上对于中小企业的划分没有一致的标准。本节将会对国内中小企业的划分做详尽的阐述。表2.1国内对于中小企业范围的划分所属行业职工人数销售额（人民币万元）资产总额（人民币万元）农林牧渔业<20000工业<1000<40000建筑业<80000<80000批发业<200<40000零售业<300<20000交通运输业<1000<30000仓储业<200<30000邮政业<1000<30000住宿业<300<10000餐饮业<300<10000信息传输业<2000<100000软件和信息服务业<300<10000房地产开发经营<200000<10000物业<1000<5000租赁和商务服务业<300<120000其他未列明行业<300此表来源于《中小型企业划分办法（2017）》2.科技型中小型企业的特点科技型中小企业是指依靠科技人员从事科学技术方面的研究开发活动，取得自主知识产权然后将它转化为高新技术产品或服务，从而实现可持续发展的中小企业[3]。它主要有以下几个特点：一、科技人员占企业总人数比例大。在某一专业方向上具有较强的研究或有开发高新技术产品的能力，一般处于同行业领先水平或具有独到之处。二、生产与开发能力强，并且有很强的市场开拓与经营管理的能力。三、财政独立自主，能够进行独立核算，以自己的经费和财产独立地从事民事活动，承担民事责任，具有法人资格。四、人员较少且专业性强，能力上可以形成互补，是一种高效率的开发与经营组织。（二）企业融资理论概述1.MM理论最初的MM理论，由美国的Modigliani和Miller教授于1958年6月份发表。该理论不考虑公司所得税，当公司的债务比例从0%增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生变化，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题[4]。修正的MM认为由于负债的利息是在计算公司所得税之前支付出去的，具有免税效应，可以降低综合资本成本，从而增加企业的价值。MM理论的负债节税对于企业在进行融资时具有指导意义。然而，该理论没有综合考虑现实情况，不能直接用于解决现实的企业融资问题。而且我国的科技型中小企业面临的融资困境，无论是那一种MM理论都是关于债务配置的极端看法，不适用于中国的国情。2.权衡理论权衡理论分为前权衡理论和后权衡理论。前权衡理论在二十世纪六十年代末由罗比切克(Robichek）、梅耶斯(Mayers）提出，该理论认为存在税收屏蔽的作用，企业可以用通过增加债务的方法来增加企业价值。但随着债务的上升，也会使公司的财务风险上升，甚至会导致破产[5]。后权衡理论将代理成本、财务困境成本和非负债税收利益损失等概念引入。同时，又将税收利益从原来所讨论的负债收益引申到非负债税收收益方面。3.融资优序理论融资优序理论是由Mayers提出的，他研究了信息不对称对资本结构产生的影响，发现企业在发行股票后，如果出现了被市场认为是不好的信息，则会使企业价值下降，导致企业少使用股票进行融资。另外与外源融资的各种成本相比较，内源融资由于无成本、安全性高等特点成为了企业融资的首选。4.生命周期理论对于把企业的生命周期划分为哪几个阶段，各位学者们各抒己见、看法不一。不过都有一个共同之处就是把企业当做一个生命体来研究企业的发展历程以及融资模式。伊查克.艾迪斯将企业的生长周期划分为孕育阶段、成长阶段以及老化阶段，并且这三个阶段细化为十个时段[6]。一般来说，我们会将科技型中小企业划分为种子期、创立期、成长期、成熟期和衰退期五个阶段。三、科技型中小企业融资的国际模式及我国融资现状（一）发达国家科技型中小企业的融资模式在知识经济的时代，科技实力在很大程度上决定了国家竞争力。众多中小企业的科技创新是推动科技实力提升的重要基础。健全的融资体系、多样的融资渠道是中小企业健康发展的关键前提。美国是科技领先国家的代表，早在上世纪五六十年代，就凭借其雄厚的资金和人才优势，率先成立世界上第一个高新技术开发区—硅谷。融资模式有以下特点：一、积极的科技政策与战略支持。美国政府通过财政政策和价格政策等杠杆来引导民间资本投资科技型企业[7]。二、健全的金融业与发达的资本市场。美国有最发达的证券市场，股票、债券等是主要融资工具，直接融资体系较为完善；间接融资体系创新不断。例如硅谷银行就是专门为科技型企业提供信贷融资服务的金融机构，这打破了商业银行不能充足地向处于高成长期的科技型企业提供资金的困境。三、风险投资机制较为完善。风险投资作为一种专门从事高科技项目投资的方式。苹果、微软等公司都是凭借风险投资发展起来的。德国也非常重视对科技型中小企业的开发。德国企业的融资模式主要是以银行贷款为主，德国的银行往往是企业的债权人又是企业的大股东，这样有利于科技型企业获取资金。德国的政府在企业的融资中也发挥了重要的作用，建立了专门的金融机构为企业提供贷款。此外，政府还有一系列的政策扶持，例如提供政府补贴、税收减免优惠等等。总而言之，德国的科技企业融资顺序一般是内源融资、银行贷款、发行股票和债券。（二）我国科技型中小企业的融资现状一、融资渠道窄。科技型中小企业开始的时候由于知名度低，产品不知是否符合市场需求，内部分工不完善，可抵押资产少等一系列原因。可以获取资金的渠道有限，大部分企业资金来源于自己投入，或许有少部分是国家援助，但这都不足以维持企业的长期发展。二、企业风险高[8]。尽管外部融资渠道多样，但它们的外部融资还是以银行贷款为主，由于企业在经营的过程中存在各种风险，例如经营风险和财务风险等，让企业的未来现金流入带有不可确定性。因此，投资者在面临的投资风险越高的情况下，所要求的回报就会越高。然而企业的可抵押担保资产有限，难以获得充足资金。四、柏楚电子在生命周期各阶段的融资模式及融资方案本章运用生命周期理论，以上海柏楚电子为例，分析企业在2007-2011年的种子期，2012-2014年的初创期，2015-2018年的发展期以及2019年至今的成熟期的融资模式及方案。公司背景介绍2007年9月11日，柏楚电子由唐晔、代甜甜、卢玲等人在紫竹国家高新技术产业开发区创办成立。由于主要创始人是上海交通大学的应届硕士毕业生，创办之初就获得了上海市大学生创业基金及闵行区科委的扶持。该公司属于一家高新技术民营企业，主要从事激光加工自动化领域产品的研究、生产以及销售。主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统以及其他相关配套产品。在国内光纤激光行业还没有快速发展之时，柏楚电子算是业内的先驱者。尽管国外的企业在高功率激光切割控制系统领域占据优势，但是该公司在国内的中低功率激光切割市场中维持领先地位，而且公司高功率产品的技术指标和使用性能为国内领先水平，仍保持国内第一高功率激光切割控制系统厂商的市场地位，具有良好的发展前景。2018年6月15日，有限公司发起整改变更为股份有限公司，将150万变为75500万股。该公司于2019年在上海证券交易首次向社会公众公开发行币值为人民币的普通股2500万股。在2021年公司拟定向发行债券。（二）种子期融资模式及方案1.种子期的企业特点(1)一般特点种子期作为企业的初级阶段，这一时期企业还处于技术酝酿和产品的萌芽发展阶段，还没有以完整地组织形态向外界呈现。企业未做具体的实施方案，没有开展全面的市场调研，仅有构想或很原始的产品模型。这一时期企业的技术风险很大，企业将创意转化为成果、将知识转化为财富的过程中失败的概率较高。企业的创新活动主要表现为科研人员验证科研成果能否顺利的投入生产。此阶段企业组织结构较单一，员工数量不多，部门设置不完全，分工模糊，主要靠创业激情维持组织运转。柏楚电子的特点科技型企业，公司的创始人是上海交通大学的硕士，主攻激光加工技术及相关理论科学的研发。员工数量少，企业处于刚刚起步阶段，企业此时的人数只有主要创始人以及少数的职工。企业的内部各部门没有明确的分工，有的部门之间事务会重合。企业产品品种较少且较为低端，很多产品还处于研发状态或待研发状态。2.种子期企业融资策略及柏楚电子的融资方案（1）一般融资策略一般科技型企业在种子期的时候，面临的首要问题是如何快速在产品的研发技术上取得突破。一方面是因为科技型的企业从事新产品的研究开发活动，需要大量的物资基础来维持日常的开销。另一方面具有开发价值的项目目前处于研究阶段，不能够为企业带来收益。尽管所需的资金没有其他的几个阶段那么多，但是此时企业还是一个组织，不被社会各界和金融机构认可，使得它的资金渠道来源单一且狭窄。此时资金来源主要有两种：一种是由创业者通过亲朋好友或者自己的资金来解决，另一种是政府提供创新基金。（2）柏楚电子的融资方案2007年9月11日，柏楚电子由唐晔、代甜甜、卢玲等人在紫竹国家高新技术产业开发区创办成立。由于主要创始人是上海交通大学的应届硕士毕业生，创办之初就获得了上海市大学生创业基金的资助及闵行区科委的扶持。柏楚电子科技有限公司由技术转移中心、代田田、唐晔、卢琳、万章和谢淼出资成立，注册资本20万元。其中，技术转移中心以货币形式认缴出资10万元；代田田以货币形式认缴出资6万元；唐晔、卢琳、万章和谢淼各认缴出资1万元。可见该公司在种子期的资金来源主要是企业创始人的自有资金。企业处于起步阶段，融资渠道较窄，投资者对于企业还不了解，一般持观望态度。企业目前面临着经营上的不确定性，企业科技在未来不知到会发展到哪种程度，市场是否可以接受企业的产品。这就要求企业要加大对自身的宣传力度并且加强对企业产品的研发使之符合市场的需求。（三）创业期融资模式及方案1.企业初创阶段的融资模式这一阶段企业实现了将技术样品转化为产品的过程，但是企业只敢小规模的生产，向市场推销新产品，使生产销售达到保本点来解决企业的生存问题。虽然技术的可行性和生存性已经经过验证，技术风险降低。但此时企业的产品所获市场认同度不高，推广难度大，它的市场风险和财务风险依然严峻。企业在这一时期所需要的资金大于种子期，但是想要通过银行贷款的方法获取资金无疑是行不通的，只有通过风投的方法来获取资金。2.柏楚电子的融资方案2012年公司进军光纤激光切割领域，推出FSCUT系列激光切割控制系统和BCS100独立电容调高器。柏楚电子作为首批进入国内激光切割领域的企业，凭借其自身的实力在国内的市场初具名气，在2013年11月19日经上海市地方税务局批准取得高新企业证书，按15%征收企业所得税，这一改变给企业减少了税收压力，使企业的资金更可能的转化为进一步发展的资本。2014年公司主要创始人合计认购股本为100万。在此阶段内，柏楚电子的股权结构没有发生很大的变化，公司的股本进一步增加，主要靠企业股东投入的资金和在日常经营活动中的资金来维持企业的发展。此时企业的资金需求量陡然上升，仅靠企业股东的投入难以维持企业的长期发展而企业有限的可抵押资产难以借到充足的银行存款，风险投资家虽会进入但是条件严格，一定会要求享有企业的股权，可能会导致大权旁落。企业可以在保证掌握企业控制权的前提下，接受风险投资者的投资并合理的利用政府对于企业的税收优惠政策。（四）成长期融资模式及方案1.企业成长期的融资模式处于这一时期的企业大部分已经具备生产主导性的科技产品，在市场上具有一定的企业规模和品牌知名度，可以取得相对稳定的销售收入，但此时企业仍然不够稳定。这是因为企业是处于向成熟期过渡的阶段，在资金、技术和人才方面的需求量更大，要完成这一过渡，需要解决企业的资金问题。这时候的融资模式有三种：一、企业的自有资金。经过种子期和创业期，高科技产品已走向市场。当企业的产品走向市场的时候，就可以积累一定的利润，通过留存收益进行再投入，不断增强企业资金的自我积累能力，利用解决企业在长期发展中缺乏资金的问题[9]。二、是银行借款。处于成长期的科技企业已初具规模，企业的资产规模迅速扩张，这就为债务融资提供了条件。所以，当企业缺乏资金的时候，银行借款也是一种融资模式。三、是股权融资。企业可以因为扩张的需要以发行股本的方式进行股权融资。依靠科技企业的高收益这一特点，在快速成长阶段易于从风险投资机构等取得股权融资。在企业达到稳定成长阶段，也可以通过在创业板上市发行股票进行直接融资。2.柏楚电子的融资方案2015年以后算是柏楚电子的快速成长期了，2015年和2016年企业连续两年获得“闵行区最佳成长性企业”的称号。此外，根据国家的税收优惠政策规定，公司2018年度按10%的税率计缴企业所得税，公司开展研发活动中实际发生的研发费用可享受加计扣除，2016年和2017年加计扣除为50%，2018年加计扣除比例为75%。尽管如此处于这一时期的柏楚电子仍然没有向外部借款等行为，而是企业的创始人自己向企业内部增资。2018年6月15日，上海柏楚电子有限公司股东会作出决议将有限公司整体变更为股份有限公司。变更前公司的股本为150万，变更时有限公司按照2.7857:1的比例折合成7500万股普通股。此次，发行人实施股权激励机制旨在激发员工对公司的忠诚度，从而促进公司业绩持续增长。可以看出企业此时主要是通过股权融资和自有资金来进行融资，这一时期想要借助风险投资的力量比较困难，这个时段风险投资基本从企业撤出。而债务融资的可能性依旧很小，柏楚电子还不具备上市的条件，因此，无法通过发行股票和债券的方式进行融资。政府要引导社会，加强对科技型中小企业的关注度，发挥政府职能，投入专项基金，例如无偿援助、贷款免息等来帮助科技型中小企业度过这一难关。（五）成熟期融资模式及方案1.企业成熟期的融资模式企业的成熟期是知识资本加速扩张和集聚的时期，企业的资金需求量仍然很大，主要依靠债务来进行融资。成熟期的高科技企业，可以通过抵押担保的方式来向银行进行融资。同时，由于股本结构经过前面发展阶段的调整也基本处于合理的稳定状态，这时正是享受企业分红的时候，一般情况下不涉及股权转换问题。当然，如果企业此时仍处于未上市状态，应该抓住机遇，及时上市，一方面通过直接发行股票融资，另一方面通过公开发行股票增强企业的影响力和知名度，为企业的长期发展做好规划。2.柏楚电子的融资方案2019年在上海证券交易所首次公开发行2500万普通股进行融资，每股发行价格68.58元。这次发行股票融资主要是将投资于“总线激光切割系统智能化升级项目”和“超快激光精密微纳加工系统建设项目”等。旨在进一步稳固在国内中低激光切割市场的份额，同时向世界高功率激光切割技术靠拢。2021年柏楚电子拟向特定对象发行证券，募集总金额不超过100,000.00万元。投向超高精密驱控一体研发项目将补足公司在驱动器研制方面的技术空缺，并与公司原有的技术相融合，全面提升公司产品的控制精度。本项目的研发成果将突破国外厂商在超高精度设备领域的技术垄断，为国产设备实现进口替代奠定技术基础，满足公司的未来发展方向。在成熟期，柏楚电子在国内的中低功率激光切割市场中占据了60%的市场，获得了可观的利润。但是却一直无法打破国外在高功率激光切割技术方面领先与国内的局面，柏楚电子于19年的首次公开发行股票是为了进一步稳固在国内中低功率激光切割市场的地位。2021年的拟定向发行证券是想弥补在驱动器研制方面的技术空缺，与中高端市场进行接轨。就目前而言，柏楚电子没有向银行进行长短期借款的行为，但是在企业以后的发展历程中是否会有这一举动也未可知。企业发展到这一时期，主要是发行股票和债券来进行融资，当然也可以通过其他的方式融入资金。但是由于我国的金融市场还是处于以国有商业银行为主体，高度集中和垄断的金融体制[10]，企业自身缺乏担保这种特点不适应我国的金融市场。换言之，我国正真的适合科技型中小企业的金融市场还未建立起来。建立健全的金融市场，转变借贷时的担保机制就显得尤为重要。五、我国科技型中小企业融资对策建议（一）企业加强宣传度和产品研发种子期科技型中小企业融资困难实质上是由于刚刚成立，外界对于企业的了解不够充分，加上企业的产品不知是否符合市场的需求，投资风险过大，投资者大多持观望态度，不敢贸然投资，这时就要求企业加强对自身的宣传力度，精准的把握产品的研发方向，使其符合市场的需求。（二）充分发挥风险投资的作用风险投资的条件较为严格，但在初创期企业要获取资金还是有一定的难度，企业融资渠道狭窄。我国可以借鉴国外的先进经验，充分的发挥风险投资的作用，在保证拥有企业控制权的情况下，积极引进风险投资，等到企业发展到后期，可以获取很大的收益。这对于企业来说也是一个双赢的局面。（三）发挥政府职能在发展期，企业通过股权融资和有限的银行借款难以获得满足企业快速扩展的需求。我国是一个高储蓄的国家，政府应该引导社会上的闲置资金来帮助科技型中小企业的发展。同时可以建立专项资金来资助企业，例如无偿援助，贷款免息等来帮助企业度过难关。（四）建立健全金融市场企业发展到成熟期，主要是发行股票和债券来进行融资，当然也可以通过其他的方式融入资金。但是由于企业自身的特点以及我