汽车-以旧换新效果如何,日均申请超万份

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1研究员研究员华泰研究华泰研究SACNo.S0570522110001SFCNo.BTK945+(86)2128972228行业走势图汽车沪深300(%) (8)(15)自4月26日《汽车以旧换新补贴实施细则》和7月25日《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布以来，以旧换新补贴申请量呈现加快增长态势。根据商务部新闻，截止9月14日，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150万，申请量已经突破100万份，政策加码后日均申请超1万份。此外8月以来众多省市出台置换补贴政策，和报废更新（以旧换新）政策形成协同效应。8月乘用车销量环比7月增长+9%，其中20万元以内价格带车型为主要增量来源，如海鸥、宏光mini、海豹等车型增速较快。复盘09-11行业走势图汽车沪深300(%) (8)(15)(23)Sep-23Jan-24May-24Sep-23Jan-24May-24Sep-24资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称比亚迪吉利汽车长城汽车长安汽车中国重汽宇通客车股票代码002594CH175HK601633CH000625CH000951CH600066CH(当地币种)326.4412.9939.6918.1319.6825.92投资评级买入买入买入买入买入增持资料来源：华泰研究预测此前报告《2024-07-26_华泰证券_以旧换新加码超预期，期待需求释放》中我们测算，截至23年末，国三及以下的乘用车保有量约为1680万辆，本次报告我们将进一步细化可能受益的车型销量。我们认为残值在1-3万元的车型更大可能是以旧换新政策目标，因此，预计24年底政策退出之前仍有超过150万辆的车型符合申请要求。主要测算逻辑：1）从当前二手车交易来看，24年月均二手车交易量约156万辆，根据残值和使用年限预计有60.9%比例的车型可能符合要求，即每月约95万辆，假设按照40%资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称比亚迪吉利汽车长城汽车长安汽车中国重汽宇通客车股票代码002594CH175HK601633CH000625CH000951CH600066CH(当地币种)326.4412.9939.6918.1319.6825.92投资评级买入买入买入买入买入增持资料来源：华泰研究预测自主和合资企业销量增量较大，20万元以内价格带车型为主要增量来源总量上，以旧换新政策加码后，8月乘用车销量为218.1万辆，与7月相比销量增长18.8万辆，环比+9%。分车系来看，自主/合资/新势力品牌销量均出现一定提升，尤其是自主（+3.4万辆）与合资品牌（+12.4万辆）受益程度较高。而具体到车企，吉利（+30446辆）、比亚迪（+29055辆）、一汽大众（+22423辆）、长安（+15781辆）、奇瑞（+15236辆）销量增量最大。从价格带来看，价格较低的车型更有动力申请以旧换新补贴或置换补贴，申请补贴的车主购买同价格带或稍高价格的车型概率较大，或驱动较低价格带车型销量增长，8月相较于7月，20万元以内尤其是10万元以内价格带车型是主要增量来源，10万元以内车型销量占比提升约1pct；具体车型层面，（+10722辆）和ModelY（+9077辆）等车型增量较大。09-11年以旧换新财政资金撬动数倍新车消费，汽车公司迎PE和利润双击2009-2011年期间也曾经出台以旧换新政策，财政资金撬动数倍消费需求。根据中国政府网，2010年全年全国汽车“以旧换新”共淘汰黄标车、老旧汽车45.9万辆，发放补贴资金64.1亿元，拉动新车消费496亿元，杠杆效果约8倍。在购置税减半和以旧换新政策刺激下，乘用车销量获得高速增长，2009年全年同比+53%。汽车销量提升驱动股价回暖，随着公司业绩兑现后进一步助推股价上涨，2009年汽车上市公司迎来PE和利润戴维斯双击。风险提示：下游需求不及预期，换新比例不及预期。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2汽车以旧换新政策加码，有望提振需求。2024年4月26日，商务部等7部门印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》。7月25日，发改委和财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》：提高乘用车报废更新补贴标准至1.5/2万元；支持国三及以下营运类柴油货车加快更新为低排放货车并提供每辆车3/3.5/8万元补贴；推动城市公交车电动化替代，为符合标准的新能源公交车更新提供平均每辆车6万元补贴。《汽车以旧换新补贴实施细则》《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布日期2024/4/242024/4/242024/7/25补贴对象乘用车乘用车和商用车补贴期限2024/4/24-2024/12/312024/4/24-2024/12/31暂未明确乘用车对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日(含当日)前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元具体要求货车未提及支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元;无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元;只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。客车未提及推动城市公交车电动化替代，支持新能源公交车及动力电池更新。更新车龄8年及以上（即2016年12月31日注册登记）的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。资金来源汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政总体按6:4比例共担，并分地区确定具体分担比例。其中，对东部省份按5:5比例分担，对中部省份按6:4比例分担，对西部省份按7:3比例分担。支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。资料来源：商务部《汽车以旧换新补贴实施细则》、财政部《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》、华泰研究以旧换新补贴申请公开透明，流程清晰。汽车以旧换新补贴申请，可通过“全国汽车流通信息管理”系统网站或“汽车以旧换新”小程序申请。消费者登录之后点击申请补贴，然后填写申请人信息，再填写报废汽车信息，之后填写购置新车信息即可完成申请，确认提交后等待审批即可。资料来源：商务部、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3以旧换新政策加码后，申请量呈现加快增长态势，9月14日已突破100万份。根据商务部新闻发布会，自4月26日政策发布以来，汽车以旧换新申请量稳步提升，6月25日-7月25日期间，申请量由11.3万份提升至36.4万份，日均申请量达到8367份。而在《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布后，截止8月2日，申请量突破45万份，截止8月16日，申请量已经突破60万份，截止9月14日，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150万，申请量已经突破100万份，政策加码后日均超1万份。时间累计申请量（份）区间申请量（份）区间天数（天）日均申请（份）4月26日政策下发4月27日首份申请22日1000010000254005月29日20000100007142966月2日3000010000425006月6日40000100004250025日1130007300038427月25日3640002510003083672日450000860008107508月16日600000150000141071423日7000001000007142868月31日8000001000008125009月14日10000002000001414286资料来源：商务部新闻发布会、央视新闻、华泰研究残值低于3万元或使用年限很长的二手车，或是以旧换新补贴申请的重要来源。根据汽车流通协会数据，2024年8月全国二手车交易数量为156.61万辆，1-8月累计交易量为从二手车交易车辆使用年限来看，2024年1-7月，使用年限在7-10年的占比为17.7%，使用年限10年以上的为9.1%。按照两者数据，预计有60.9%比例的车型可能符合补贴申请要求，即每月约95万辆，假设按照40%的申请比例计算，则每月由二手车交易转换为申请以旧换新补贴的潜在车主数量可达38万，我们预测24年9-12月的申请数量为152万。(万辆)2023年2024年18016014012010080604020020232023月度同比（右轴）2024月度同比（右轴）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：中国汽车流通协会、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。430万以上2%30万以上2%5-8万15%3万以下34%15-30万8%3-5万12-15万7%8-12万12%22%资料来源：中国汽车流通协会、华泰研究10年以上9%7-10年10年以上9%3年内27%3-6年46%资料来源：中国汽车流通协会、华泰研究残值低于1万元的车型销量约350万辆，或对应245万份以旧换新申请量。为保守估计以旧换新补贴申请量，参考汽车之家网站，我们梳理了二手车价格（残值）小于1万元的33款车型（不完全统计并统计了它们的保有量，共约350万辆。考虑到可能存在少部分已经报废以及车主报废换新意愿，我们假设这些车型申请以旧换新补贴的比例70%，那么将对应245万的申请量。车系车系车系名爵6年份2013销量（辆）19423名爵3201345101五菱之光2012523841荣威550201081820荣威350201163707帝豪EC7201196089比亚迪F0201182603比亚迪F32010263947菱悦V3201169450比亚迪S6201160198旗云2011127815美系君威200980001科鲁兹2011218731福克斯2011188961凯越201125351620099539蒙迪欧201051586赛欧20111978882009118967欧系爱丽舍201071819标致307201150489POLO200790432桑塔纳2007102924捷达2007201131C2201110468马自达3201174022威驰200836865名驭201038881雨燕200715584花冠200764015福美来201180364飞度200849883奥拓奥拓2011201157872汇总3497932资料来源：中汽协、汽车之家二手车交易板块、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5补贴数量（万辆）单车补贴金额（万元）残值小于1万元的车型销量350申请换新补贴比例70%申请换新补贴数量245换新购买新能源车比例50%2换新购买燃油车比例50%预计补贴金额（亿元）429资料来源：中汽协、汽车之家二手车交易板块、华泰研究预测除报废更新补贴政策以外，8月份以来众多省市密集出台置换补贴政策。根据各地政府官网统计，截止9月20日，大部分省市均已出台或加码汽车置换更新补贴政策，具体补贴形式包括一次性定额补贴以及根据新车价格分段补贴等，大部分省份对购买新能源汽车补贴金额更高，金额最高可达18000元。置换补贴政策所面向的是不符合报废更新补贴（报废更新补贴政策要求相对严格）的人群，刺激这部分人群置换新车的需求，和报废更新补贴政策形成协同互补，预计将进一步刺激9-12月汽车市场。省份价位/说明燃油车补贴（元）新能源车补贴（元）23年乘用车上险量（万辆）24年1-8月乘用车上险量（万辆）宁夏10万以下10万（含）以上1200015000150001800010.66.8安徽5（含）-10万20万（含）以上600010000150009000130001800077.752.1江苏5（含）-15万25万（含）以上6000100001500090001300018000179.6114.3浙江5（含）-15万25万（含）以上600080001000080001000012000170.0107.8湖南5（含）-15万25万（含）以上9000110001300010000120001400069.145.1湖北6（含）-10万20万（含）以上700013000150008000160001800079.248.9广东7（含）-15万25万（含）以上8000120001500090001300016000240.4145.1广西8万-20万（含）20万以上700013000150008000160001800046.129.5云南5万以下5（含）-10万20万（含）以上5000100001300015000700012000180002000050.332.0海南10万以下20（含）-30万30万（含）以上700080009000100001000013000140001500017.710.7青海一次性定额补44.6四川一次性定额补贴700010000110.669.9山西一次性定额补贴100001200047.229.6辽宁10万（含）以下10-20万（含）20万以上800010000120009000110001300055.536.1北京一次性定额补贴-1500064.340.1上海各区力度不同74.936.7免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6贵州按照车价百分比车价*7%有额度范围最高15000车价*8%最高1600043.129.0重庆按照车价百分比车价*5%额度范围2000-10000车价*6%3000-1200044.027.7天津一次性定额补贴100001500039.725.2河南6（含）-10万700010（含）-20万1000020万及以上13000100001400016000135.780.8河北一次性定额补贴1000015000106.967.2江西一次性定额补贴120001200048.731.8福建5（含）-15万800015（含）-25万1200025万及以上150009000130001600056.434.6陕西3-10万（不含）800010-20万（不含）1000020万以上1200010000120001500066.240.6吉林5（含）-10万500010（含）-15万700015万及以上11000600080001300035.721.0内蒙古5（含）-10万1100010（含）-20万1300020万及以上1500014000160001800033.021.5甘肃一次性定额补贴10000对价格有要求新车价格8万及以上15000新车价格3.8万及以上26.016.2黑龙江已出台政策，但具体补贴金额暂未公布30.519.6西藏地方有出台政策，但自治区层面未公布统一政策4.12.7新疆地方有出台政策，但自治区层面未公布统一政策40.225.3山东多地出台政策，但全省层面未公布统一政策159.1103.8总计2170.11356.5受益于本次以旧换新政策加码和置换补贴政策，下游乘用车市场销量出现一定上升。从总量来看，政策加码后，8月份乘用车销量为218.1万辆，与7月相比，销量增长18.8万辆，环比+9%，分动力类型来看，新能源车和燃油车销量均随整体趋势增长，新能源车增长速度快于燃油车。新能源车8月销量为113.1万辆，较7月相比销量净增加11.4万辆，环比+11.2%；燃油车销量105.0万辆，净增加7.6万辆，环比+7.5%，新能源车销量增长率高于燃油车。新能源渗透率52%，提高1pct。政策加码后销量同比增加值政策加码后销量同比增长乘用车总量199.3218.118.89%其中：新能源车101.7燃油车97.6105.07.67.5%新能源车渗透率51%52%资料来源：中汽协，华泰研究分车系和品牌来看，自主/合资/新势力品牌销量均出现一定提升，自主与合资品牌受益程度较高，贡献较大增量。8月份，自主品牌销量为62.3万辆，较7月销量净增长3.4万辆，环比+6%；合资品牌销量120.3万辆，净增长12.4万辆，环比+11%；新势力销量34.9万一汽大众（+22423辆）、长安（+15781辆）、奇瑞（+15236辆）销量增量最大。新势力中零跑和小鹏表现较为强势，增量较多。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7政策加码后销量增加值政策加码后销量环比增长58.962.33.46%合资107.9120.312.4新势力新势力32.432.434.98%8%资料来源：中汽协，华泰研究车企政策加码后销量增加值政策加码后销量环比增长吉利1507831812293044620%比亚迪340799369854290559%一汽-大众1035981260212242322%长安汽车972141129951578116%奇瑞189288204524152368%上汽通用五菱57558709201336223%特斯拉(上海)74117866971258017%中国一汽38287492911100429%东风本田1422923803957467%一汽丰田6583774853901614%广汽传祺5411862094797615%浙江零跑2209328005591227%北京现代722013007578780%东风乘用车1446319460499735%上汽大众810038500039975%北汽新能源162951953566219%长安福特1679919803300418%肇庆小江淮汽车1539318128273518%广汽丰田536005600024004%资料来源：中汽协，华泰研究中低端车型受本次补贴影响更大。从价格带来看，10万元以内以及10万元-20万元价格带为主要增量来源。价格较低的车型更有动力申请以旧换新补贴，申请以旧换新补贴之后，车主购买同价格带或稍高价格的车型概率较大，故或驱动较低价格带车型销量增长。8月，10万元以内车型销量48.3万辆，净增长8.4万辆，环比+21%，占比24%；10万-20万元车型销量93万辆，净增长7.5万辆，环比+9%，占比47%；20万-30万元车型销量30.3万辆，净增长-0.3万辆，环比-1%，占比15%；30万元以上车型销量21.1万辆，净增长2.7万辆，环比+15%，占比11%。以旧换新政策加码后，乘用车销量整体有所提升，由于以旧换新补贴按辆发放，对中低价格带车型吸引力更大。与7月相比，政策加码后10万元以内车型销量占比整体提升1pct左右。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8时间政策加码后销量增加值政策加码后销量环比增长39.948.38.421%销量占比23%24%10W-20W85.593.07.59%销量占比49%47%20W-30W30.630.3-0.3-1%销量占比17%15%30W以上18.421.12.715%销量占比10%注：分价格带的统计采用了上险口径销量。资料来源：中汽协，华泰研究销量增速较高的车型主要集中在20万元以下价格带，以旧换新政策对中低端车型销量激励作用更为明显。从具体车型来看，10万元以内重点车型销量基本均有增长，如宏光mini、海鸥和五菱缤果等；20万元以内车型中，宋PLUS、海豹06等车型销量增长显著，20万-30万车型中Model3、ModelY、理想L6等车型增长较为明显，30万元以上车型增长表现不佳。车型所属车企能源类型销量增加值环比增长比亚迪海鸥EV比亚迪BEV34654464021174834%宏光MiniEV五菱BEV16144270711092768%比亚迪BEV1098919034804573%缤果EV五菱BEV1484622807796154%糯玉米EV长安BEV996115674571357%熊猫MiniEV吉利BEV981114749493850%轩逸汽油2427428508423417%朗逸NB大众汽油2555129346379515%秦PLUSDM比亚迪PHEV2265926354369516%驱逐舰05DM比亚迪PHEV1821621525330918%帝豪NB吉利汽油78119990217928%缤越吉利汽油63728507213534%捷途X70Plus捷途汽油79289599167121%锋兰达丰田汽油1181511621-194-2%宝来大众汽油95158469-1046-11%资料来源：中汽协，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9车型所属车企能源类型销量增加值环比增长海豹06DM比亚迪PHEV22068327901072249%宋PLUSDM比亚迪PHEV2109528306721134%比亚迪海豚EV比亚迪BEV1241315867345428%秦LDM比亚迪PHEV3258635991340510%帕萨特大众汽油2119323668247512%速腾大众汽油1696919187221813%星越L吉利汽油156561703413789%探岳大众汽油12696138819%元PLUSEV比亚迪BEV258172685810414%宋ProDM比亚迪PHEV18489191846954%迈腾大众汽油13008133743663%秦PLUSEV比亚迪BEV1696915755-1214-7%埃安YEV广汽埃安BEV1705815791-1267-7%卡罗拉锐放丰田汽油1409912438-1661-12%丰田RAV4丰田汽油1819015910-2280-13%资料来源：中汽协，华泰研究车型所属车企能源类型销量增加值环比增长ModelYEV特斯拉BEV3672645803907725%Model3EV特斯拉BEV1014618179803379%理想L6EREV理想EREV2474524904格瑞维亚丰田63356204-131-2%传祺M8传祺60045872-132-2%海狮07EV比亚迪BEV56035395-208-4%小米SU7EV小米BEV1312512913-212-2%奥迪Q5L奥迪汽油1256212027-535-4%坦克300坦克56044910-694-12%奥迪A4L奥迪汽油95948139-1455-15%梅赛德斯奔驰汽油混合动力1325111733-1518-11%宝马X1宝马汽油64764382-2094-32%极氪001EV极氪BEV104548074-2380-23%宝马汽油11585-4474-39%问界M7EREVEREV1680510195-6610-39%资料来源：中汽协，华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10车型所属车企能源类型销量增加值环比增长沃尔沃XC60沃尔沃汽油混合动力4218424931赛那丰田汽油83718065-306-4%蔚来ES6EV蔚来BEV82187512-706-9%理想L9EREV理想EREV74316646-785-11%奥迪A6L奥迪汽油1268411834-850-7%蔚来ET5TEV蔚来BEV55374662-875-16%理想L7EREV理想EREV1135310236-10%理想L8EREV理想EREV65985478-1120-17%腾势D9DM腾势PHEV79066640-1266-16%GLC级L梅赛德斯奔驰汽油混合动力1407712777-1300-9%梅赛德斯奔驰汽油混合动力1309411367-1727-13%宝马X5宝马汽油70694891-2178-31%宝马X3宝马汽油77195324-2395-31%问界M9EREVEREV1704713983-3064-18%宝马汽油84465305-3141-37%资料来源：中汽协，华泰研究2009-2011年期间，国内也曾出台以旧换新政策，财政资金撬动数倍消费需求。2009年6月为扩大内需，国家出台了汽车、家电“以旧换新”政策，对提前报废老旧汽车、“黄标车”并换购新车的给予财政补贴；在2009年底国家提高补贴标准且允许汽车以旧换新补贴和车辆购置税减免同时享受；在2010年进一步将政策实施期限延长至2010年底。根据中国政府网，2010年全年全国汽车“以旧换新”共淘汰黄标车、老旧汽车45.9万辆，发放补贴资金64.1亿元，拉动新车消费496亿元，杠杆效果约8倍。年份年份单车补贴金额（万元）时间跨度乘用车乘用车报废并购买新能源车2报废并购买燃油车2024年4月24日20242024报废并更新报废并更新88-2024年12月31营运货车无报废仅更新3.5日仅提前报废柴油货车3新能源公交车6报废老旧汽车并换购报废老旧汽车并换购中/轻/微型载货车1.3/0.9/0.6新车新车-2010年-2010年月31资料来源：商务部《2010年全国汽车以旧换新共计拉动汽车消费496亿元》《汽车以旧换新补贴实施细则》《财政部商务部关于调整汽车以旧换新补贴标准有关事项的通知》《财政部商务部环境保护部关于延长实施汽车以旧换新政策的通知》、华泰研究《以旧换新加码超预期，期待需求释放》、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11(辆)1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000(%)销量销量月同比200801200803200805200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003201005201007201009201011201101201103201105201107201109201111200801200803200805200807200809200811200901200903200905200907200909200911201001201003201005201007201009201011201101201103201105201107201109201111140120100806040200(20)资料来源：中汽协、华泰研究2010年以旧换新政策刺激汽车销量增速，之后汽车上市公司PE和利润迎来双击。2008年中国汽车销量增速放缓至6.7%，而在购置税减半和以旧换新政策刺激后，乘用车销量获得高速增长，2009年全年同比增长53%。汽车销量提升驱动股价回暖，而进一步随着公司业绩兑现（净利润以及增速）后进一步助推股价上涨，2009年汽车上市公司迎来PE和利润戴维斯双击。资料来源：iFind、华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12下游需求不及预期。当前宏观经济增速下滑，消费需求较为低迷，如果下游汽车消费需求不及预期，会影响政策效果。换新比例不及预期。若乘用车车主、货车司机等报废换新或置换更新比例不及预期，则会影响政策效果。最新收盘价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E比亚迪002594CH买入256.10326.44745,06310.3312.7516.2320.0424.7920.0915.7812.78吉利汽车175HK买入9.9712.99100,3930.531.491.011.1817.056.078.957.66长城汽车601633CH买入24.0939.69205,7470.821.471.671.8129.3816.3914.4313.31长安汽车000625CH买入12.0018.13119,0071.140.821.101.1810.5314.6310.9110.17中国重汽000951CH买入14.5419.6817,0830.921.231.561.8715.8011.829.327.78宇通客车600066CH增持22.7825.9250,4340.821.441.711.9927.7815.8213.3211.45资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称比亚迪(002594CH)最新观点中报亮眼，业绩稳步增长比亚迪发布中报，24H1公司实现营收3011.27亿元，同比+15.76%，归母净利润136.31亿元，同比+24.44%。我们维持此前的预测，预计24-26年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96亿元。采用分部估值法为其估值，以24年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.09倍PS，二次充电电池业务1.2倍PS，电子业务20.13倍PE，对应总市值9496.98亿元，目标价326.44元（前值为317.02元），维持“买入”评级。风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。报告发布日期：2024年08月28日吉利汽车(175HK)点击下载全文：比亚迪(002594CH,买入):中报业绩亮眼，保持稳步增长24H1净利高增，24H2新车型上市+出海扩增量，维持“买入”评级公司24H1营收1073亿元，同比+46%；对应净利润106亿元，同比+575%；其中24Q2营收550亿元，同比+39%；净利润90.4亿元，同比+1041%，扣除资产注入合资公司Horse及引入战略投资者的一次性净收益74.7亿元后，24H1/24Q2净利润为31.3/15.7亿元。考虑到24H2公司多款新车型将上市交付，同时加速布局海外市场，看好公司24H2海外销量及整体营收及利润同比高增。预计24-26年公司归母净利为150/101/119亿元，24年一次性损益剔除后的归母净利75亿元，可比公司24年PE的Wind一致预期均值为16倍，给予公司24年16xPE，对应目标价12.99港币（前值14.27港币），“买入”评级。风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。报告发布日期：2024年08月23日长城汽车(601633CH)点击下载全文：吉利汽车(175HK,买入):新车蓄势待发，出口加速扩展24H1净利同比高增420%，维持“买入”评级公司24H1营收914亿元，同比+31%。实现归母净利润71亿元，同比大幅提升420%；其中24Q2营收486亿元，同比+19%；归母净利润39亿元，同比+224%。我们预计24-26年公司收入分别为2360/2711/2975亿元，归母净利分别为126/142/154亿元。我们采用历史估值法，长城汽车A股近5年平均估值29倍（不含20年8月至22年8月），给予A股24年27倍PE，维持目标价为39.69元，维持“买入”评级。长城汽车H股近5年平均估值12倍（不含20年8月至22年8月），给予H股24年11倍PE，调整目标价为17.73港币（前值17.71港币），维持“买入”评级。风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。报告发布日期：2024年08月31日长安汽车(000625CH)点击下载全文：长城汽车(2333HK,买入;601633CH,买入):24H1净利高增，海外市场持续布局24H1业绩稳健增长，销量有望持续向上，维持“买入”评级公司24H1营收767亿元，同比+17%。实现归母净利润28亿元，同比-63%；其中24Q2营收397亿元，同比+28%；归母净利润17亿元，同比+145%。我们看好24Q4长安启源E07等新车上市周期。预计公司24-26年收入分别为1983/2171/2365亿元，归母净利分别为81/109/117亿元，EPS分别为0.82/1.10/1.18元。采用分部估值，给予传统业务24年17倍PE，估值1377亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务24年1.1倍PS，估值421亿元，总体目标市值1798亿，调整目标价为18.13元（前值23.29元），维持“买入”评级。风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。报告发布日期：2024年09月01日点击下载全文：长安汽车(000625CH,买入):阿维塔入股引望，出口加速布局免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。13股票名称最新观点中国重汽24Q2业绩强劲向上且首次中报分红，彰显头部经营韧性(000951CH)中国重汽发布半年报，2024年H1实现营收244.01亿元（yoy+20.87%归母净利6.19亿元（yoy+24.68%扣非净利5.82亿元（yoy+18.15%）。其中Q2实现营收129.74亿元（yoy+18.23%，qoq+13.54%），归母净利3.44亿元（yoy+26.60%，qoq+25.71%），业绩超我们预期，同时公司首次中报向全体股东每10股派发现金红利2.91元（含税），彰显头部企业经营韧性。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.23、1.56、1.87元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑公司的重卡头部地位稳固以及出口态势强劲，给予公司24年16倍PE，目标价19.68元，维持买入评级。风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。报告发布日期：2024年08月23日宇通客车点击下载全文：中国重汽(000951CH,买入):Q2业绩强劲+首次中报分红，强者恒强公司24H1利润实现16.7亿元/同比增加256%，位于预告中枢(600066CH)宇通客车发布半年报，2024年H1实现营收163.36亿元（yoy+46.99%），归母净利16.74亿元（yoy+255.84%），位于预告中枢，扣非净利14.32亿元（yoy+332.40%）。其中Q2实现营收97.20亿元（yoy+28.95%，qoq+46.91%），归母净利10.17亿元（yoy+190.63%，qoq+54.74%）。考虑到公司客车出口景气度持续向上、海外客车出口仍存在较大渗透空间且新能源客车盈利性高，我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.44、1.71、1.99元（前值2024-2026年1.31、1.67、1.95元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑公司在商用车周期股板块中兼顾高成长+高股息双属性，给予公司24年18倍PE，目标价25.92元，维持“增持”评级。风险提示：终端需求不及预期；原材料涨价超预期；出口政策变化风险。报告发布日期：2024年08月27日点击下载全文：宇通客车(600066CH,增持):H1业绩高增,看好出口利润持续增长资料来源：Bloomberg，华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。14分析师声明本人，宋亭亭，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15香港-重要监管披露•华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•中国重汽（0