2020年期货从业资格考试期货投资分析真题汇编

2020年期货从业资格考试期货投资分析真题汇编(总分：41.00，做题时间：120分钟)一、单项选择题(总题数：18，分数：18.00)1.一家铜杆企业月度生产铜杆3000吨，上月结转库存为500吨，如果企业已确定在月底以40000元/吨的价格销售1000吨铜杆，铜杆企业的风险敞口为（）吨，应在上海期货交易所对冲（）手铜期货合约。

（分数：1.00）

A.2500,500

√

B.2000,400

C.2000,200

D.2500,250解析：企业库存风险水平的计算公式为：风险敞口=期末库存水平+（当期采购量-当期销售量），根据计算公式可知铜杆企业的风险敞口为：500+3000-1000=2500（吨）。铜的交易单位是每手5吨，故共为2500/5=500手。2.量化交易模型测试中样本外测试的目的是（）。

（分数：1.00）

A.判断模型在实盘中的风险能力

B.使用极端行情进行压力测试

C.防止样本内测试的过度拟合

√

D.判断模型中是否有未来函数解析：解决参数过拟合（OverFitting）问题的办法有以下几种：①使用更长的历史数据进行回测，增强策略的可靠性；②在策略设计的时候有意地限制策略自由度和参数数量，减小优化过程中可能造成的过拟合，提升泛化能力；③将历史数据分为样本内和样本外两部分进行测试。3.若市场整体的风险涨价水平为10%，而β值为1.5的证券组合的风险溢价水平为（）。

（分数：1.00）

A.10%

B.15%

√

C.5%

D.50%解析：β值是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。β值为1，表示指数变化时，股票价格会以相同的百分率变化；β值为1.8时，表示指数发生1%的变动，股票价格会呈现1.8%的变动；β值为值0.5时，表示指数发生1%的变动，股票价格会呈现0.5%的变动。4.量化模型的测试系统不应该包含的因素是（）。

（分数：1.00）

A.期货品种

B.保证金比例

C.交易手数

D.价格趋势

√解析：量化模型的测试平台包括：历史交易数据、期货品种、测试资金、交易手数、保证金比例、交易手续费、测试时间周期、合约数量等，不包括价格趋势，因此选D项。5.2020年9月3日，10年期国债期货主力合约T2012的收盘价是97.85，CTD券为20抗疫国债04，那么该国债收益率为1.21%，对应净价为97.06，转换因子为0.9864，则T2012合约到期的基差为（）。

（分数：1.00）

A.0.79

B.0.35

C.0.54

√

D.0.21解析：基差=现货价格-期货价格*转换因子=97.06-97.85*0.9864=0.54，答案为C。6.发行100万的国债为100元的本金保护型结构化产品，挂钩标的为上证50指数，期末产品的平均率为max（0,指数涨跌幅），若发行时上证50指数点位为2500，产品DELTA值为0.52，则当指数上涨100个点时，产品价格（）。

（分数：1.00）

A.上涨2.08万元

√

B.上涨4万元

C.下跌2.08万元

D.下跌4万元解析：指数上涨，产品获得收益，因此产品价格上涨。产品价格变动幅度=指数变动幅度*DELTA，所以价格上涨=1000000*（1/2500）*0.52*100=2.08万元。7.“期货盘面大豆压榨利润”是油脂企业参与期货交易考虑的因素之一，其计算公式是（）。

（分数：1.00）

A.（豆粕价格＋豆油价格）×出油率－大豆价格

B.豆粕价格×出粕率+豆油价格×出油率-大豆价格

√

C.（豆粕价格＋豆油价格）×出粕率－大豆价格

D.豆粕价格×出油率－豆油价格×出油率－大豆价格解析：压榨利润=豆油价格×出油率+豆粕价格×出粕率-大豆价格8.央行下调存款准备金率0.5个百分点，与此政策措施效果相同的是（）。

（分数：1.00）

A.上调在贷款利率

B.开展正回购操作

C.下调在贴现率

√

D.发型央行票据解析：央行下调存款准备金率是向市场释放流动性，是宽松的货币政策。C项属于宽松的货币政策，ABD项属于紧缩的货币政策。9.若固息债券的修正久期为3，市场利率上升0.25%，考虑凸度因素，则债券价格为（）。

（分数：1.00）

A.涨幅低于0.75%

B.跌幅超过0.75%

C.涨幅超过0.75%

D.跌幅低于0.75%

√解析：利率上升，债券价格下降，不考虑凸性，价格下降是0.75%，凸性会减少价格的波动，所以价格跌幅低于0.75%，选D项。10.根据2000年至2019年某国人均消费支出（Y）与国民人均收入（X）的样本数据，估计一元线性回归方程为1nY1=2.00+0.751nX，这表明该国人均收入增加1%，人均消费支付支出将平均增加（）。

（分数：1.00）

A.0.015%

B.0.075%

C.2.75%

D.0.75%

√解析：1%*0.75=0.75%。11.按照销售对象统计，”全社会消费品总额”指标是指（）。

（分数：1.00）

A.社会集团消费品总额

B.城乡居民与社会集团消费品总额

√

C.城镇居民与社会集团消费品总额

D.城镇居民消费品总额解析：全社会消费品总额是国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。12.某基金经理决定买入股指期货的同时卖出国债期货来调整资产配置，该交易策略的结果为（）。

（分数：1.00）

A.预期经济增长率上升，通胀率下降

B.预期经济增长率上升，通胀率上升

√

C.预期经济增长率下降，通胀率下降

D.预期经济增长率下降，通胀率上升解析：经济增长率上升，股票会表现好，所以买入股指期货；通货膨胀上升，会引导利率上升，国债价格下跌，所以卖出股指期货。13.经统计检验，沪深300股指期货价格与沪深300指数之间具有协整关系，则表明二者之间（）。

（分数：1.00）

A.存在长期稳定的非线性均衡关系

B.存在长期稳定的线性均衡关系

√

C.存在短期确定的线性均衡关系

D.存在短期确定的非线性均衡关系解析：利用协整检验，可知沪深300股指期货价格与沪深300指数这两个序列存在长期稳定的线性均衡关系。14.某日大连商品交易所大豆期货合约为3632元/吨，豆粕价格为2947元/吨，豆油期货价格为6842元/吨，假设大豆压榨后的出粕率为78%，出油率为18%，大豆压榨利润为200元/吨，不考虑其他费用，假设投资者可以通过（）方式进行套利。

（分数：1.00）

A.买豆粕、卖豆油、卖大豆

B.买豆油、买豆粕、卖大豆

√

C.卖大豆、买豆油、卖豆粕

D.买大豆、卖豆粕、卖豆油解析：花费3632元买入一吨大豆可以产出豆粕豆油价值为：78%*2947+18%*6842=3530。所以是大豆太贵了，豆油和豆粕太便宜了，应该买入豆油豆粕卖出大豆。15.澳元1年期利率为2.75%，美元1年期利率为0.25%，美元兑澳元的到期汇率为1美元=0.9816澳元，则一年期澳元远期合约的理论价格1美元=（）澳元。

（分数：1.00）

A.0.9939

B.0.9574

C.0.9963

D.1.0061

√解析：1美元期末为1.0025，1澳元期末为1.0275，所以到期理论价格为：0.9816*1.0275/1.0025=1.0061。16.投资者卖出执行价格为800美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权，期权费为50美分/蒲式耳，同时买进相同份数到期日相同，执行价格为850美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权，期权费为40美分/蒲式耳，据此回答以下三题：（不计交易成本）该策略最大收益为（

）美分/蒲式耳。

（分数：1.00）

A.50

B.-10

C.10

√

D.0解析：此题为熊市看涨期权垂直套利，最大收益为净权利金=50-40=10。17.投资者卖出执行价格为800美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权，期权费为50美分/蒲式耳，同时买进相同份数到期日相同，执行价格为850美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权，期权费为40美分/蒲式耳，据此回答以下三题：（不计交易成本）该策略最大损失为（

）美分/蒲式耳。

（分数：1.00）

A.40

√

B.10

C.60

D.50解析：熊市看涨期权的最大风险=（较高执行价格-较低执行价格）-最大收益=（850-800）-10=40（美分／蒲式耳）。18.投资者卖出执行价格为800美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权，期权费为50美分/蒲式耳，同时买进相同份数到期日相同，执行价格为850美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权，期权费为40美分/蒲式耳，据此回答以下三题：（不计交易成本）到期日玉米期货价格为（

）美分/蒲式耳，该策略达到损益平衡。

（分数：1.00）

A.840

B.860

C.800

D.810

√解析：熊市看涨期权的损益平衡点=较低执行价格+最大收益（或高执行价格-最大风险净债务）=800+10（或850-40）=810（美分／蒲式耳）。二、多项选择题(总题数：6，分数：6.00)19.螺纹铜期货价格持续走高，对其合理的解释为（）。

（分数：1.00）

A.社会库存创历史最低

√

B.短期下游需求依旧偏弱

C.房地产投资增速过缓

D.铁矿石供给减速

√解析：A项库存低，价格高。B项下游需求偏弱，价格低。C项房地产行业是螺纹钢重要需求端，增速过缓，螺纹钢价格走低。D项铁矿石是螺纹钢的生产原材料，铁矿石供给减少，必然导致螺纹钢价格上涨。20.关于希腊字母，说法正确的是（）。

（分数：1.00）

A.Theta值通常为负

√

B.Rho随期权到期趋近于无穷大

C.Rho随期权的到期逐渐变为0

√

D.随着期权到期日的临近，实值期权的Gamma趋近于无穷大解析：Theta是衡量期权价格对日期的，而期权随着到期日临近价格下降，所以Theta一般为负值。Rho衡量的是期权价格对利率的，随着期权到期，利率对期权价格的影响越来越小，所以Rho随期权到期逐渐变为0。随着期权到期日临近，平价期权的Gamma是趋近无穷大的，实值期权和虚值期权的Gamma则是先增大后减小，最后变为0。21.需求的变动不同于需求量的变动，影响需求变动的因素是（）。

（分数：1.00）

A.消费者偏好

√

B.收入水平

√

C.替代品的价格

√

D.商品自身的价格解析：需求量的变动是指其它变量不变，由于价格的变动，引起的需求量沿着需求曲线变动；需求的变动是指假设价格不变，其它因素变动引起的需求变动。22.在大连商品交易所的商品互换交易平台中，商品互换的成交价格确认机制包括（）。

（分数：1.00）

A.撮合交易

B.协商确认

√

C.点价交易

√

D.均价交易解析：根据《大连商品交易所商品互换业务管理办法》相关规定：商品互换的成交价格确认机制包括两种：（一）协商确认。交易双方经协商按约定的开仓价格或指数点位成交。（二）点价交易。由客户指定成交价格或指数点位，当行情触发该成交价格或指数点位时确认成交。23.下列属于权益类结构化产品的是（）。

（分数：1.00）

A.可转化债券

√

B.保本型股指联结票据

√

C.浮动利率票据

D.收益增强型股指联结票据

√解析：权益类结构化产品是指的其衍生品部分是挂钩于权益类资产的。A项可转债券是挂钩股票本身的，故属于权益类结构化产品。B项保本型股指联结票据挂钩于股票指数的，故属于权益类结构化产品。C项浮动利率票据属于利率类结构化产品。D项收益增强类风险低，故属于权益类结构化产品。24.下列关于期权交易策略的解释，错误的是（）。

（分数：1.00）

A.买进看涨期权所面临的最大可能亏损是权利金，可能获得的盈利是无限的

B.买进看跌期权的盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格加权利金

√

C.卖出看涨期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的

D.卖出看跌期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的

√解析：A项买进看涨期权所面临的最大可能亏损是权利金，因为价格可以无限上涨，所以可能获得的盈利是无限的；同理C项卖出看涨期权所获得的最大可能收益是权利金，可能面临的亏损是无限的。B项买进看跌期权，价格下跌才会盈利，盈亏平衡点的标的物价格等于执行价格减去权利金。D项卖出看跌期权，标的价格最低也就跌到0，所以亏损是有限的。三、判断题(总题数：17，分数：17.00)25.在点价交易中心，掌握点价主动权的一方必须进行套期保值。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：在点价交易中心，卖方不掌握主动权必须进行套期保值。26.使用久期最高的债券进行久期调整所占用的资产组合的价值变化越高。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：组合的久期=Σ（债券i的权重*债券i的久期），如果权重（资产价值）一样，久期大的债券对组合久期影响更大。也就是说使用较少的长久期债券即可达到调整久期的目的，所以使用长久期债券对整体组合价值影响更小。27.在不改变外部其他参数的情况下，保本型结构的参与率越低，收益率也越低。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：根据产品收益率=参与率*max（0，挂钩标的收益率）可知，题干描述正确。28.指数化投资策略主要是复制某市场的指数走势，最终目的在于投资组合与市场基准指数的跟踪误差达到最小，而不是收益最大化。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：被动投资策略是指投资者在投资期内按照某种标准买进并固定持有一组证券产品，而不是在频繁交易中获取超额利润。指数化投资正是一种被动型的投资策略即建立一个跟踪基准指数业绩的投资组合，获取与基准指数相一致的收益率和走势，其最终目的是使优化投资组合与市场基准指数的跟踪误差最小，而非最大化收益。29.期权二叉树定价模型只适用于美式期权。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：期权二叉树定价模型也可以用于欧式期权。30.在多元线性回归分析中，增加解释变量的个数会使回归方程的R2变大。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：在多元线性回归方程中，如果模型中增加一个自变量，即使这个自变量在统计上并不显著，R2值也会变大。31.含有期权的保本型结构化产品，投资者相当于持有期权空头。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：含有期权的保本型结构化产品，投资者相当于买了期权“多头”。32.在压力测试中，可以通过设定极端情景发生的概率测算出遭受风险的可能性。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：33.量化交易模型实盘交易前一般需要进行历史数据的回测。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：34.采用单位根检验可以将非平稳时间序列转化为平稳时间序列。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：单位根检验是个验证时间序列是否平稳的方法，而不是数据处理方法。35.一元线性回归分析中，t检验与F检验具有等价作用。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：一元线性回归分析中，t检验与F检验具有等价作用；而多元线性回归分析则用F检验。36.在评价交易模型优劣的诸多指标中，收益风险比是指资产