【粤开宏观】美国大选前夜：“特朗普2.0”VS“哈里斯意外”

请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq宏观研究宏观研究前四轮债务置换的启示及化债理念再思特朗普和哈里斯的政策主张既有相同点，也有不同点，对中美经济和资产价格的影响存在显著差异。当前民调结果显示特朗普暂时领先，市场广泛押注胜选都不会改变美国在经济和科技领域持续打压中国的结果，应及时妥善应特朗普和哈里斯的减税政策将在未来十年（2026-2035财年)分别最高减税包的公司与联邦政府开展业务等措施，推动制造业回流美国；哈里斯将制定“美国前进”战略，投资新兴技术以及实现传统产业的现代化转型。“在未来的关键行业，美国不能袖手旁观，将领导权拱手让中国。”消中国的最惠国待遇，并对中国商品加征60%的关全面征收关税的政策，但未提出新的贸易政策，可能维持现状或对部分行业请务必阅读最后特别声明与免责条款普以54.7%的博彩胜率领先哈里斯10.6个百分点，但领先优势有所收窄。个关键州领先，哈里斯则拿下威斯康星州和密歇根州，选举人票结果可能是然而摇摆州选情胶着，哈里斯仍有获胜可能，应注意选人在摇摆州互有胜负，且民调支持率相差均在2-3朗普的经济计划若全部实施，将引发大规模赤字。同时，对内减税，叠加收紧移民政策和加征关税，将进一步放大美国的供需矛盾，导致美国“再通胀”风险上行。通胀反复或导致美联储降息节奏放缓，甚至收紧货币政策，利好利好美债，美元承压。哈里斯政策的财政赤字规模显著小于特朗普，并且由哈里斯对企业增税，提高资本利得税，利空美股。从板块表请务必阅读最后特别声明与免责条款累经济增长。中国有必要进一步加速出口区域布局调整，提高出口的综合竞共识，无论谁当选，均将加大对华的“科技制出现反弹。若中美贸易摩擦进一步升级，叠加美元强势，将对人民币汇率带来较大冲击。而哈里斯关税政策更温和，对经济基本面冲击较小，若哈里斯请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 5 5 7 7 8 9三、市场押注“特朗普交易”，但仍应警惕 （二）哈里斯意外：美元、美股、比特币回调 （一）宏观经济：特朗普胜选将冲击中国出口，哈里斯 （二）大类资产表现：特朗普胜选利空人民币汇率和A股，哈里斯胜 6 7 8 9 请务必阅读最后特别声明与免责条款特朗普和哈里斯的政策主张既有相同点，也有不同点：二者均主张推动减税、推动制造业回流、扩大住房供应、控制非法移民、在科技和经济领域打压中国等；但在对外将企业所得税税率从当前的21%进一步削减至15%，同时提议取消小费、社会保障福利元的家庭延长TCJA计划。根据智库“负责任联邦预算委员会”（CommitteeforaResponsibleFederalBudget，CRFB）测算，特朗普和哈里斯的减税政策将在未来十年邦政府开展业务等措施，推动制造业回流美国。哈里斯将制定“美国前进”战略，投资于生物制造、人工智能、航空航天、数据中心和清洁能源等新兴技术，以及实现传统产了新房建设成本，使得住房缺口显著扩大。据美国房地产网站Zillow估计，2021-2022特朗普提出，将通过开放部分联邦土地用于新房建设；哈里斯计划通过扩大低收入家庭住房税收抵免以及设立新的税收抵免支持房屋新建和修复。挑战。特朗普对非法移民始终采取“零容忍”态度，在上届任期内大规模修筑边境墙，严控非法移民入境美国。哈里斯在面临选民对其移民政策的质疑时，也强调了控制非法反对特朗普全面征收关税的政策，但未提出新的贸易政策，可能维持现状或对部分行业请务必阅读最后特别声明与免责条款群体减税，向富人和大企业加税。特朗普的税收政策主要是用关税取代国内所得税。但关税成本最终仍将由美国消费者买单，据穆迪推算，美国消费者承担了对华加征关税中的支出比例较高，其生活成本受关税冲击程度更大。而特朗普对内减税政策更利好高收入群体，根据美国预算与政策优先事项中心对特朗普减税计划的预测，到2027年，约朗普的减税方案将加大美国的贫富差距。哈里斯减税计划主要针对中低收入家庭，对富加大对清洁能源的支持。特朗普主张放松传统能源生产限制，增加能源供应，终止对石加大对清洁能源投资；对家庭能源技术进行税收抵免；建立更安全可靠的电网，增强国止非法移民入境，还计划进行美国历史上最大规模的非法移民驱逐行动。相比之下，哈里斯在对待移民问题上的态度较为温和，支持保护非法移民的家庭权益，并推动儿童入反对特朗普全面征收关税政策。延续拜登的政策，即保留会保障福利和加班费的所得税；将企业所得税税率从为中低收入群体减税，对大企业和富人加税。为收入低于所得税抵免；延长和扩大平价医疗法案的保费补贴；免除推动制造业回流，支持基础设施建设。制定“美国前进”源产业的发展；对家庭能源技术实行税收抵免；建立更安呼吁通过有史以来第一个禁止价格欺诈的联邦禁令，降低提供负担得起的高质量托儿服务和学前班、长期护理和带扩大低收入住房税收抵免以及设立新的税收抵免支持房屋资料来源：RCP、粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款请务必阅读最后特别声明与免责条款美国大选的票仓基本可分为两种：固定票仓和摇摆票仓，固定票仓即稳赢的州，摇摆票仓即选情胶着的州。本次大选有7个摇摆州，分别是根州、北卡罗来纳州、佐治亚州、亚利桑那州和内华达州。特朗普所在的共和党固定票朗普在5个关键州领先，哈里斯则拿下威斯康星州和密朗普以287票胜出。其中，特朗普在佐治亚州、亚利桑那请务必阅读最后特别声明与免责条款48.2%47.8%48.8%47.1%49.1%49.3%46.7%46.4%48.2%47.8%48.8%47.1%49.1%49.3%46.7%46.4%资料来源：RCP、粤开证券研究院美国总统能否获得国会两院（众议院和参议院）的支持将影响其政策的推进。若总统所在的党派赢得国会两院席位，其政策将更大概率推进；若是不同党派控制，那么总个席位和26个席位；参议院方面，共和党以5请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq资料来源：RCP、粤开证券研究院资料来源：RCP、粤开证券研究院三、市场押注“特朗普交易”，但仍应警惕“哈里斯意外”请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykz——美元指数1111111资料来源：Wind、粤开证券研究院资料来源：Wind、粤开证券研究院经济计划若全部实施，将引发大规模财政赤字。同时，对内减税，叠加收紧移民政策和加征关税，将进一步放大美国的供需矛盾，导致美国“再通胀”风险上行。通胀反复或请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq将放大农业、建筑业和低端服务业等行业的劳动力供给缺口，助推工资通胀。三是加征关税会增加美国居民的生活成本。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）预特朗普主张为企业减税，将支撑美股。特朗普的财政刺激力度更大，或带动特朗普计划推动化石能源增产，实现能源独立。在上届任期，特朗普推动通过《美国优项目的管道建设以及开放更多联邦土地供能源开发，增加传统能源供给。据美国能源信特币。对于制造业，特朗普主张推动制造业回流，将关键供应链带回美国，禁止将工作外包的公司与联邦政府开展业务，同时，对本土企业减税，对进口商品加征关税，支持好美债，美元承压。哈里斯政策更加关注降低中低收入家庭的生活成本，包括降低食品和杂货价格、扩大医疗保险补贴、降低处方药成本、降低住房成本、保护消费者免受欺财年)将新增3.5万亿美元赤字，不到特朗普的50%。同时，哈里斯的财政扩张政策效果可能因为给富人和大企业加税而被抵消，并且由于其在关税政策和移民政策上更温和，电动汽车、光伏、储能等新能源行业的投资，增加税收抵免，利好新能源产业发展。对明确表达立场，预测其延续拜登政府期间的政策，对加密货币持谨慎态度，通过设立税美国大选对中国经济的影响主要体现在出口和科技领域。其中，特朗普获胜对中国出口的短期冲击较大，而哈里斯影响相对较小；但无论谁当选，美国都将加大对中国的请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq增长。参考特朗普上届任期内对华加征关税的影响，提高关税将对中国出口造成直接冲PIIE预测，将影响中国2025年GDP在基准水平上下降0.25个百分点。二是对中国进口商品加征60%的关税，将影响中国2025年GDP在基准水平上下降0.85个百分点。国加征关税的经验，美国对华加征关税虽然影响中国对美国的直接出口，但可以通过转口贸易、将商品组装环节外迁、企业出海等方式应对。同时中国也在着力扩展新的贸易征收新的关税。相比特朗普激进的关税政策，哈里斯的关税政策更加温和，对出口的冲对华投资。对于遏制中国科技发展，美国两党已形成共识，无论谁当选，均将加大对华值8.47%。若特朗普的关税政策引发中美贸易摩擦进一步升级，叠加美元民币汇率带来较大冲击。而哈里斯关税政策更温和，对经济基本面冲击较小，若哈里斯胜选，人民币汇率将迎来反弹。10月以来请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq资料来源：Wind、粤开证券研究院下跌，上证指数全年下跌24.6%。若中美贸易摩擦升级，将拖累经——上证综合指数资料来源：Wind、粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq马家进，经济学博士，2021年7月加本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具请务必阅读最后特别声明与免责条款w