ESG表现对企业财务绩效的影响-基于A股上市公司的实证研究

[31]的研究，在稳健性检验中用反映企业盈利能力的净资产收益率（ROE）来替换总资产收益率（ROA）。由表4-6第（1）列至第（3）列的回归结果与表4-4类似，且检验的条件与回归分析的条件保持一致，唯一不同的就是替换了被解释变量。由表4-6回归结果可知，从（1）-（3）列，ESG表现与被解释变量ROE回归系数分别为0.019、0.014和0.009，且均在1%水平上显著。这可以说明ESG表现对企业财务绩效具有正向促进作用，再次验证假设H1的合理性。表4-6替换被解释变量回归结果（1）（2）（3）ROEROEROEESG0.019***0.014***0.009***(34.58)(22.86)(15.16)Size0.014***0.021***(24.18)(35.22)Top0.001***0.001***(17.73)(16.11)Age-0.001***0.000**(-6.35)(2.46)Lev-0.185***(-49.89)Ato0.056***(39.38)Growth0.145***(57.30)_cons0.013**-0.291***-0.410***(2.02)(-21.14)(-32.03)YearfeYesYesYesIindustryfeYesYesYesN331552620626206r2_a0.0650.1050.293注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著。2.替换解释变量如今市面上有多家机构对上市公司进行ESG评级，本文用Wind公司的ESG评级替换华证ESG评级。Wind评级范畴覆盖广，通过结合中国的实际情况，形成具有本土特色的评价体系。替换解释变量后的回归结果如表4-7所示。在表4-7中，所有回归系数均为正数且在1%水平上显著。进一步支持了假设H1。表4-7替换被解释变量回归结果（1）（2）（3）ROAROAROAESG0.011***0.008***0.002***(16.22)(10.88)(3.20)Size0.006***0.012***(12.06)(26.56)Top0.001***0.001***(18.77)(16.01)Age-0.001***0.000(-7.74)(0.35)Lev-0.172***(-58.94)Ato0.032***(26.93)Growth0.122***(52.06)_cons-0.039***-0.174***-0.242***(-6.07)(-14.58)(-23.63)YearfeYesYesYesIindustryfeYesYesYesN169551497414972r2_a0.0540.0900.375注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著。结论与建议（一）研究结论为深入考察ESG表现对企业财务绩效的影响，本文参照国内外所发表的文献，选取了2010-2022年获得华证ESG评级的我国A股上市公司为研究样本，以验证ESG表现是否会促进企业财务绩效的提升，为确保回归结果的科学性，还进行了稳健性检验。研究发现：第一，ESG表现与企业财务绩效呈正相关关系。虽然企业为提升其ESG表现投入了大量的资金，且在短时间内无法获取收益，但从长期来看，良好的ESG表现使得企业主动承担社会责任，大大提高其治理能力，这不仅可以帮助企业获得利益相关者的青睐，还能推动企业实现可持续发展；第二，对国企和非国企进行分组检验时，与国企相比，非国企在提升企业财务绩效方面展现出了更为显著的效果。（二）政策建议通过上述的实证研究，本文分别为政府、企业和投资者都提出相应的政策建议：第一，对政府而言，政府应采取积极措施加强监管并制定更为严格的监管标准，要求企业定期报告其ESG信息。相较于国外而言，我国的ESG研究起步较晚，并且ESG评级体系初步完善，国内暂无较为权威的评级机构。这导致企业对披露ESG信息产生懈怠的心理，还会出现披露虚假信息的情况，以此迷惑投资者和躲避政府的监管。因此，政府要进一步完善ESG信息披露机制，严格要求和鼓励企业自主披露ESG信息，并根据实际情况实施奖惩措施。此外，政府大力支持ESG评级机构的发展，保持ESG评级机构的独立性。第二，就企业而言，企业要主动承担社会责任，在政府的监管下，披露出企业的真实信息，并提高ESG信息披露的质量。这样才能为企业树立良好的形象，提高企业的声誉，为其赢得利益相关者的认可与支持，以得到更多的投资金，帮助企业谋求创新发展。只有企业满足利益相关者的需求，才能在市场上站稳脚跟，促成企业实现高质量发展。第三，就投资者而言，财务信息不再是投资者衡量企业价值的唯一标准，还要把目光着眼于企业的非财务信息。投资者加强对企业ESG表现的重视，可以鞭策企业主动披露ESG信息，既可以扩大其获取企业实际情况的渠道，又能降低投资风险。参考文献贺铃岚.基于企业生命周期的ESG与企业价值的相关性研究[D].合肥工业大学，2020.PaoloneF,CucariN,WuJ.HowdoESGPillarsImpactFirms’MarketingPerformance?AConfigurationalAnalysisinthePharmaceuticalSector[J].JournalofBusiness&IndustrialMarketing,2022,37(8):1594-1606.生艳梅，刘春楠，刘彤.医药制造企业ESG与财务绩效的关系研究[J].会计之友，2023，1-8.朱柏洋.ESG表现对农业上市公司绩效的影响研究[J].西南大学学报(自然科学版)，2023，45(01)：110-122.刘怡，潘红玉，李玉洁，贺正楚.ESG表现、技术创新与制造业企业价值创造[J].科学决策，2023，(09)：23-36.陈伟利.流通企业ESG表现、技术创新与市场价值[J].商业经济研究，2024，(02)：170-173.ATIFM,ALIS.Environmental,socialandgovernancedisclosureanddefaultrisk[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,2021,30(8):3937-3959.王琳，廉永辉，董捷.ESG表现对企业价值的影响机制研究[J].证券市场导报，2022（5）：23-34.张倩，梅亚丽，王奎.ESG表现会影响企业财务风险吗——基于A股上市公司的经验证据[J].会计之友，2023，(21)：105-114.张宏亮，刘源，李金甜.ESG履责对企业债务违约风险的影响机制探究[J].财会通讯，1-6.张曾莲，冯勇杰.企业提高ESG表现能够降低股价崩盘风险吗？[J].海南大学学报(人文社会科学版)，1-12.李井林，阳镇，陈劲.ESG表现如何赋能企业绿色技术创新？——来自中国上市公司的微观证据[J].管理工程学报，1-17.MaaloulA,ZéghalD,BenAmarW,&MansourS.Theeffectofenvironmental,social，andgovernance(ESG)performanceanddisclosureoncostofdebt:Themediatingeffectofcorporatereputation.CorporateReputationReview,2023,26(1),1-18.苑泽明，刘甲，张淑溢.高质量发展下企业ESG表现的价值效应及机制研究[J].会计之友，2023，(18)：81-89.徐华，赵晓康，JIEShen.利益相关者环境利益要求与企业环境响应[J].软科学，2015，29(12)：18-21.SassenR,Hinze.ImpactofESGfactorsonfirmriskinEurope[J].ZEITSCHRIFTFURBETRIEBSWIRTSCHAFT,2016.GarciaA,Mendes-Da-SilvaW,OrsatoR.SensitiveindustriesproducebetterESGperformance:Evidencefromemergingmarkets[J].JournalofCleanerProduction,2017,150(MAY1):135-147.Duque-GrisalesE,Aguilera-CaracuelJ.Environmental,SocialandGovernance(ESG)ScoresandFinancialPerformanceofMultilatinas:ModeratingEffectsofGeographicInternationalDiversificationandFinancialSlack［J］.JournalofBusinessEthics,2021,168(2):315-334.何越.上市公司ESG表现对财务绩效的影响研究[J].财务与金融，2023，(03)：14-22+38.RuhayaAtan,MahmudulAlam,JamaliahSaid,MohamedZamri.TheImpactsofEnvironmental，Social，andGovernanceFactorsonFirmPerformance:PanelStudyofMalaysianCompanies.ManagementofEnvironmentalQuality,2018,29(2):182-194AtanR,AlamM,SaidJ.Theimpactsofenvironmental,social,andgovernancefactorsonfirmperfor-mance:PanelstudyofMalaysiancompanies[J].ManagementofEnvironmentalQualityAnInternationalJournal,2018,29(2):182-194.YehC,LinFY,WangT.DoescorporatesocialresponsibilityaffectcostofcapitalinChina?[J].AsiaPacificManagementReview,2020,25(1):1-12.王双进，田原，党莉莉.工业企业ESG责任履行、竞争战略与财务绩效[J].会计研究，2022，(03)：77-92.张梦娜，王世文.ESG表现对A股上市公司企业价值的影响[J].投资与创业，2023，34(14)：10-12.宋璇，黄琳媛，张亚连.上市公司ESG表现、绿色技术创新与企业价值[J].中南林业科技大学学报(社会科学版)，2023，17(02)：42-51.蔡雯霞，邓琳琳，刘宇.双碳目标下ESG表现与企业财务绩效——基于外部压力的调节作用[J].金融理论与实践，2023，(06)：69-81.杨睿博，邓城涛，侯晓舟.ESG表现对企业