金融衍生工具

金融衍生工具金融衍生工具（FinancialDerivatives）,是指以另一金融工具的存在为前提，签订的为交易者转移风险的双边合约。合约的价格取决于这些金融工具的价格，并随其变化而变化。一、金融衍生工具的功能1、发现价格买卖双方根据自己掌握的市场供求资讯和对未来市场预期的综合分析，通过公开竞价形成金融衍生工具交易价格，这个价格具有较强的权威性、指导性和超前性，人们据此组织生产、采购或销售。这个过程称之为价格发现过程。转移风险风险转移是指通过交易金融衍生工具，将自己面临的部分或全部风险转移给他人。风险全部转移：远期、期货部分转移：期权优化配置资源衍生品的存在能够消除套利机会，增强市场的竞争，有利于建立起完善的市场，实现资源的优化配置，提高资源的利用效率。二、金融衍生工具的特征1、跨期性：现在决定将来的交易方式2、复杂性：各种不同的金融工具的分解组合2、高风险：高杠杆导致高的风险远期利率协议时间序列图交易日：远期利率协议成交的日期结算日：名义借贷开始的日期，交付结算金的日期确定日：确定参照利率的日期到期日：名义借贷的到期时间；协定利率：合约中双方商定的借贷利率；参考利率：协议中规定用以代表市场利率的利率2、结算金注意即期贷款与FRA结算时间的区别：即期贷款利息结算时间：2020年12月3日FRA到期结算时间：2020年6月3日问题：FRA进行现金结算时，银行应该付给锦城公司多少钱（结算金额）？由于远期利率协议结算金不是在贷款到期后支付，而是在结算日支付，所以应该对此金额进行贴现：式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A表示名义金额、D表示借贷天数，B表示一年天数。3、远期利率协议的定价如果远期利率协议中的协议利率不等于上式决定的远期利率，那就会存在套利空间，如同前面的例子一样，套利的力量将使得FRA的协议利率恰好等于远期利率。例题：假设2年期和3年期的即期年利率分别为10.5%和11%，本金为100万元的年远期利率协议的协议利率为11%，请问该远期利率协议的理论协议利率应该等于多少？该协议的价值是多少？例题：某公司3个月后需要一笔为期3个月的1000万元贷款。公司预测短期内利率将会上升，因此进行了一笔远期利率交易。协议利率为7.4%，期限为3个月对6个月。若当前的3个月与6个月的即期利率分别为7.2%和7.5%，试计算合理的协议利率应该等于多少？合约价值等于多少？远期外汇合约组建A、B两个组合：组合A：一份半年后到期、协议汇率为K的远期合约多头加上一笔本金为的人民币的现金；组合B：本金为美元按连续复利4%投资半年。半年后，两组合的价值分别为：组合A：一份协议汇率为K的外汇远期协议的多头人民币现金；组合B：美元。因此，半年后两组合的价值相等，那么它们在现在的价值也相等。连续复利（下图最后一排）：普通复利：期货合约交易流程：竞价交易成交价的确立：风险管理制度：1、保证金制度①保证金及账户：期货交易双方按照期货合约价值的一定比例缴纳的用于结算和保障履约的资金，存放在保证金账户中。②初始保证金：是指每一份期货合约成交时，交易双方必须向交易所缴纳的存入其保证金账户的保证金，按照合约价值的一定比例计算，一般为5%~10%。2、涨跌停板制度①涨跌停板制度，是指期货合约的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。②特点新上市的期货合约的涨跌停板幅度一般为合约规定的2-3倍，第二个交易日恢复正常；交易所可以根据规定的情况调整涨跌停板幅度。3、持仓限额制度持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。4、大户报告制度当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的持仓报告标准时，必须向交易所报告。实行持仓限额及大户报告制度的目的在于防范操纵市场价格和防止风险的过度集中。5、强行平仓制度①它是指按照相关规定对会员或客户的持仓实行强制平仓。强行平仓分为交易所对会员的平仓和期货公司对客户的平仓两级。平仓的目的在于控制风险。②强制平仓的原因：a、交易保证金不足未及时补足或没有主动减仓b、违反持仓限额制度未主动减仓c、结算准备金余额不足且没有及时补足6、当日无负债结算制度①它是指，交易所每日交易结束后对交易盈亏进行结算和资金划转。当交易发生亏损导致保证金余额不足时，必须在规定的时间内追加保证金以做到“当日无负债”。②特点：及时的、具体的、真实的反应盈亏；同时对持仓和平仓盈亏进行结算；对交易头寸占用的保证金逐日结算；实行分级结算制度。7、风险警示制度当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。期货交易策略套期保值规避价格风险。套期保值不会使交易者获得最大收益，因为一个市场的利润会被另一个市场的损失所抵消，它追求的是未来价格的确定性。套期保值的种类卖出套期保值：也称空头套期保值，在期货市场持有空头头寸，现货市场多头头寸。指交易者在现货市场已持有现货商品，但担心将来因现货价格下跌而遭受损失，所以在期货市场卖出相当于现货头寸的期货合约，而后在期货合约到期之前买入该期货合约对冲平仓，以期在期货合约上的盈利对冲现货市场的损失。其目的主要是为了锁定销售价格，锁定实际利润。买入套期保值：也称多头套期保值，在期货市场持有多头头寸，现货市场空头头寸。指交易者目前没有持有现货，但是他将来需要购买或拥有现货，但担心将来因现货价格上升而遭受损失，所以在期货市场买进相当于现货头寸的期货合约，而后在期货合约到期之前卖出该期货合约对冲平仓，以期在期货合约上的盈利对冲现货市场的损失，其目的主要是为了锁定现货的购买成本。基差基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与期货价格间的价差。基差=现货价格－期货价格基差可以是正数，也可以是负数，也可以是0。基差从数值上来讲，有三种市场情况：a、正常市场或升水市况，即期货价格高于现货价格；基差为负值。b、反向市场或贴水市况，即期货价格低于现货价格，基差为正值。c、基差为零的市况，即期货价格与现货价格相等，基差为零，被称为“价位相等”。基差走强或走弱如果基差变大，则称基差“走强”；反之，基差“走弱”。基差“走强”表明现货价格涨幅超过期货价格涨幅，或者是现货价格跌幅小于期货价格跌幅。也就是说，相对于期货价格来讲，现货价格走势相对较强。基差“走弱”则刚好相反。套期保值比率期货投机套利牛市套利(买近卖远)预计市场将会出现供给不足，需求旺盛，导致近月合约价格上涨幅度超过远月合约，或近月合约价格跌幅低于远月合约时，可以采用牛市套利策略。即买入较近合约，卖出较远合约。一句话：当近月合约价格走势强于远月合约时，采用牛市套利策略。对于牛市套利来讲，单个合约价格的上涨下跌并不重要，重要的是价差的变化是否符合预期。在正向市场上，只要价差缩小，套利者就可以实现盈利。熊市套利(买远卖近)当预计市场将出现供给过剩、需求不足导致较近合约价格降幅大于远期合约，或较近合约价格上升幅度小于较远合约，我们就可以采用卖出较近合约，买入较远合约，即熊市套利策略的来套利。一句话：当近月合约价格走势弱于远月合约时，采用熊市套利策略。金融期货品种短期利率期货介绍1、13周美国短期国债期货合约（1976，CME）①报价方式指数报价：100减去短期国库券贴现率，得出的结果即短期国库券的期货价格。假设你对6月份到期的13周美国短期国债期货报价92，则意味着你确认该标的物债券13周的年贴现率为8%。②成交价格2、3个月欧洲美元定期存单期货①报价方式用100减去按360天计算的不带百分号的年利率,注意不是贴现率。期货定价原理期货价格等于远期价格1、假设条件：①、无风险利率恒定②、无交易成本③、无信用风险④、不存在无风险套利机会影响期货价格与远期价格的因素（了解ppt)期货价格的确定在标的资产到期前不产生收益的远期价格（PPT25）支付已知现金收益证券的远期合约，标的资产将为持有者提供可完全预测的现金收益（32）：支付已知收益率的资产（40）：（股指也是下面的公式）利率期货与利率远期的联系与区别1、远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。2、利率期货结算金额为协议价与市场价之差，远期利率的结算金额则为利差的贴现值。3、利率期货要求每日盯市结算与保证金，且结算金额计算方式的不同，因此远期利率与期货利率有差异。4、远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。5、远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。长期国债期货与现货的报价期权期权的分类3、看涨(认购)期权和看跌(认沽)期权区别在于期权买方的权力不同。4、美式期权和欧式期权区别在于行权时间上的规定不同。5、实值期权、平值期权和虚值期权对于看涨期权来说：当市场价格大于执行价格时，期权被称为实值期权；相反则为虚值期权；当市场价格等于执行价格时，被称为平值期权。如果是看跌期权，则相反。期权的特点1、权利和义务不对等期权的买方有权利而无义务；期权的卖方有义务而无权利；2、收益和风险不对等买方损失有限，收益无限；卖方收益有限，损失无限；3、保证金缴纳不相同期权的卖方须缴纳保证金，买方不需要；4、独特的非线性损益期权交易者的损益并非时时处处随标的物的市场价格呈线性变化，其损益图是一条折线。期权与期货的区别①权利与义务方面期权交易双方权利义务不对等，买方有权利买或者卖，而卖方只有配合买方行权的义务；期货双方的权利义务是对等的，买方必须买，卖方必须卖。②标准化方面期货合约都是标准化的，而期权还有非标准化的合约。③盈亏风险期货交易双方风险、收益是对等的；期权双方风险收益不对等，期权买方的亏损是有限的，盈利可能是无限的，也可能是有限的；期权的卖方收益是有限的，但亏损可能是无限的(看涨期权)，也可能是有限的(看跌期权)。④保证金期货交易双方都需要交纳保证金；而期权交易，只有卖方需要交纳保证金。⑤规避风险利用期权规避风险，只把不利风险转移出去，有利的风险留给自己；而利用期货规避风险，在把坏的风险转移出去的同时，把好的风险也转移出去了。三种典型的利率期权33①利率上限期权其实质为利率看涨期权，执行价格即为利率上限，如果市场利率高于执行利率，则期权卖方将利率差额支付给期权的买方——付费方。因此，利率上限期权锁定了利率期权买方的最高利率成本。②利率下限期权利率下限期权则刚好相反，它是一系列看跌期权的组合。当市场利率低于协议利率时，期权多头将获得利率差异部分，如果市场利率高于协议利率，多头将放弃行权。③利率双限期权利率双限期权是由利率上限期权的多头和利率下限期权的空头组成，即买入利率看涨期权的同时，卖出利率看跌期权。假设前面的企业不仅购买了利率上限期权，而且同时还出售了一份期限、频率、参考利率和名义本金都相同的利率下限期权，协议利率为5.5%，期权费为0.8%期权交易策略4钟期权（5--23）价差期权交易策略垂直系列：到期日相同、执行价格不同1、牛市差价期权①定义与适用情景当投资者预期资产价格上升时，可以采用牛市差价期权策略。牛市差价期权策略有两种组成方式：用看涨期权合成、用看跌期权合成。具体方式是：买入一个较低执行价格的期权，同时卖出一个较高执行价格的期权。（买低卖高）牛市差价期权除了可以用看涨期权合成以外，还可以用两个看跌期权组成。具体方法为：购买较低执行价格的看跌期权，同时出售较高执行价格的看跌期权。适用的条件是于是资产价格上涨。2、熊市差价期权①、定义与适用场景当投资者预期资产价格下降时，可以采用熊市差价期权策略。熊市差价期权策略也有两种组成方式：用看涨期权合成、用看跌期权合成。具体方式是：买入一个较高执行价格的期权，同时卖出一个较低执行价格的期权。（买高卖低）水平系列：执行价格相同、到期日不相同期权定价理论计算时间价值、内在价值（6）2、时间价值期权的时间价值是指随着时间的推移，标的资产价格的波动可能为期权多头持有者带来收益所隐含的价值。在数值上，时间价值等于权利金超过期权内在价值的那部分价值。期权的时间价值除了受到剩余期限的影响以外，还受到内在价值的影响，并随期权实值量和虚值量的增加而递减。换