《民营企业融资困境的影响因素实证探究》9300字（论文）

民营企业融资困境的影响因素实证研究目录TOC\o"1-2"\h\u3596民营企业融资困境的影响因素实证研究 113503摘要 110239导言 229417（一）选题背景和意义 221529（二）现有文献综述 26895（三）研究方法描述 3139981.文献研究法 3175032.实证分析法 490743.比较研究法 411510一、供给侧改革的必要性 47842（一）企业发展受限 422442（二）供给市场不平衡 56236二、民营企业的融资现状 54376（一）民营企业的贷款渠道受限 515323（二）民营企业融资需求难以匹配 627740（三）金融市场未能实现有效的资源配置 614706（四）宏观经济环境不乐观 79105三、金融供给侧改革战略背景下的民营企业融资策略 727003（一）民营企业提高自身发展 724987（二）注重金融机构建设，改善民营企业的外部融资环境 822416（三）加强资本市场建设，提供更直接的融资渠道 926337四、实证分析 9205（一）模型设定 918714（二）数据描述 99456（三）分析结果 1020072（四）分析结论 1118823五、民营企业改善融资困境的建设性意见 119801（一）民营企业应该增加资产数量，增强融资能力 1118323（二）民营企业完善内控机制 125938（三）政府采取适当的财政政策缓解民营企业的融资困境 1216204（四）有效控制融资成本 1311721六、结论 1327363七、参考文献 14摘要融资作为企业进行正常经营活动的动力源泉，是企业实现可持续发展的重要因素。不同于国有企业主要有国家政府进行融资，民营企业的融资往往更容易受到阻碍，尤其是在百年未有之大变局的今天，经济环境因素波动剧烈，民营企业需要准备面对更多可能的融资困境。随着我国社会发展，金融系统与实体经济的矛盾日益凸现，我国金融体系的建构没能为实体经济的发展发挥最大效益。2019年以来，深化金融供给侧改革一直受到党中央的高度重视。近年来民营企业的发展增速较快，贡献了超过一半的国家财政收入，是国家经济体的重要构成。因此，金融供给侧改革应该服务于民营企业，倾斜于民营企业。本文旨在探讨在金融供给侧改革的战略背景下，改善民营企业融资困境的方法。导言（一）选题背景和意义我国现有的金融体系对于实体经济的支持能力较弱，同时民营实体经济“空心化”现象较为严重，纷纷投入贷款公司、担保公司等虚拟经济行业，其融资状况也面临重重困难。民营企业的发展既受到金融供给端的约束，也受到了经济需求端的限制，导致了民营企业一直面临着融资困境。因此，本文希望通过分析民营企业的融资现状及其原因，并在金融供给侧改革政策的支持下找到解决民营企业融资问题的对策方案。（二）现有文献综述笔者查阅CNKI等国内网站，探讨金融供给侧改革与民营企业融资联系的文章数量较少，共计13篇，其中有3篇精准针对了金融供给侧结构性改革对纾困民营企业融资难题的对策。王宁宁撰写的《金融供给侧改革背景下民营企业融资问题及其对策》（《知识经济》2019年第24期）一文中，分析了在金融供给中民营企业的融资问题，指出了金融供给与实体经济出现了需求脱节的现状，并针对这些问题和现象提出了建设性的指导建议，对本文的选题有借鉴意义。吴玲萍撰写的《当前中国民企融资问题的金融供给侧改革初探》（《市场周刊》2018年第1期）一文中，详细阐述了金融供给侧改革的含义，指出金融供给侧的主体是政府与银行协作形成的体系，主要从金融供给侧的主体出发，即改善政府的融资理念，分析金融供给所造成的民营企业的融资困境，推动政府银行体系的建设发展，对于本文寻求选题的对策方案提供了一定的参考价值。胡恒松、董慧颖著的《纾解疫情形势下民营企业融资难题》（《国际经济合作》2020年第3期）分析了在疫情时代民营企业更为严峻的融资势态，指出现阶段的经济背景下民营企业融资遭受到的新难题，后续针对该问题从不同期限分别提出了短期的应急性政策、中期的结构性政策和长期的规划性政策，对于背景设定于后疫情时代的本文选题增强时效性有一定的帮助。YanjunYang发布的AnEmpiricalAnalysisofFinancingConstraintsofPrivateEnterprisesinChina，利用A股上市企业的财务数据，进行了实证分析，结果表明融资约束是大多数中国企业所面临的共同情况，其中民营企业的融资困境更加普遍和严重，证实了民营企业所存在的融资难题，对本文所阐述的民营企业融资难的现实情况提供了数据支持。YiKe,DengXianghui等所著的ResearchontheFinancingModeandPathInnovationofSmallandMedium-sizedPrivateEnterprisesundertheBackgroundofBlockchainFinance，进行了将民营企业融资与信息技术利用联系起来的创新研究，通过总结中小民营企业融资面临的问题和影响因素，从宏观和微观的方面完善企业融资模式，对于本文探寻纾解民营企业融资困境的方法对策产生了新的启发，在区块链的金融背景下结合信息创新技术找到解决问题的优化路径。（三）研究方法描述1.文献研究法作为理论研究的基础，在文献综述部分，通过国内外的现有文献对选题进行系统的认识。本文主要通过查阅图书馆文献资料和网上搜寻相关文献的方式，对金融供给侧改革进行了初步认识和梳理，对其框架有了大致的了解。同时对民营企业的经营情况、财务情况、还有融资困境进行了初步的认识，试图通过金融供给改革的有关措施缓解民营企业的融资困难，寻找可实施的途径或创新方法。2.实证分析法本文通过实证分析法探讨了可能影响民营企业融资能力的因素，旨在从影响作用显著的因素出发，通过调节这些因素来改变民营企业融资能力的大小。同时根据相关因素，引出宏观方面政策的合理性，可行性。3.比较研究法本文中涉及到了民营企业在融资过程中与国有企业的差距，反映了民营企业在金融市场中所处的劣势与不足。本文同时还涉及了国内财政政策与国外财政政策的比较，以便更加准确和深入地理解政策实施地作用和功能。一、供给侧改革的必要性随着我国社会发展，金融系统与实体经济的矛盾日益凸现，我国金融体系的建构没能为实体经济的发展发挥最大效益。经济发展迎来了下行压力，可持续发展的趋势减弱，我们的国民经济面临着变革的需要。重点建设实体经济才是建设好现代化经济系统的前提。（一）企业发展受限目前，我国企业的生产成本正在上升，而且市场经济条件不乐观，企业之间竞争激烈，企业的生存环境也迎来了不小的困难。人口老龄化的趋势，导致了企业人工成本的增加。为了降低生产成本以及增加规模效应，不少企业也会选择加大生产机器研发的投入，这种选择另一方面又有增加企业机会成本和沉没成本的风险，导致生产成本进一步增加。在全球宏观环境不稳定的情况下，无论是之前的金融危机，还是疫情时代的宽松政策，包括国家乡村振兴政策的刺激下，某些星际行业比如建材行业，都迎来了过热的投资，这不仅造成了金融市场资金配置的不平衡问题，还拉升了企业的杠杆率，导致了产能过剩的问题，虽然近几年我国民营企业的杠杆率在降低，但国有企业的杠杆率却在逐步攀升，进一步反应了我国金融市场的资金使用效率不高。（二）供给市场不平衡从商品市场来说，随着我国社会的发展，人民对于物质文化和美好生活的需要逐步上升。市场中，消费者对商品的要求也越来越高，但本土产品往往遇冷，进口产品反而更容易受到高要求消费者的青睐。这反映了我国国内的生产力和人民的需求存在着矛盾，也凸显了我国供给侧与需求侧不匹配的问题，因此对于供给侧的改革是十分重要的。从金融市场来说，作为金融系统中重要的一个组成部分，银行的经营状况也不如预期。经济的下行趋势遏制了中小银行的发展趋势，同时也导致了银行现有的坏账率逐年增加。随着市场风险的动荡和增加，银行也会采取谨慎的投资策略。因此对于民营企业而言，金融供给的情况也不如预期。二、民营企业的融资现状（一）民营企业的贷款渠道受限我国虽然是一个以间接融资为主的国家，而在国内企业融资来源中占主导地位的是银行贷款，相比于国有企业，民营企业向银行贷款时往往会受到阻碍和潜在的歧视。根据相关统计显示，民营企业贷款仅占到我国所有银行贷款金额的25%，和我国大型国有企业所有贷款金额的20%，这与在所有企业数量中占比高达90%的民营企业是不匹配的。我国绝大多数金融资源都由国有大型银行占据，对于这些大型银行来说，在进行房贷选择时更愿意把金融资源倾向于国有企业，因为国有企业信用风险低，经营规模大，同时因为政府提供的强有力的经济支持，决定了国有企业即使有会坏账产生的风险，最后也有政府来弥补银行的损失；而大型银行对于民营企业的态度却截然不同，因为大多数民营企业的信用风险较高，这意味着在银行决定放贷前需要进行更多的风险评估，客户调查，也导致了更加繁琐和漫长的贷款流程，使得民营企业在向大型银行融资时容易陷入窘迫的境地。另一方面，现在国内也有许多中小银行正在处于起步和发展阶段，但这些中小银行为了巩固自身运营体系，降低违约风险，也更愿意模仿大型银行放贷的思路，导致了民营企业在银行融资的金融体系中，基本上不占优势。民营企业为国家贡献了一半以上的国内生产总值，而得到的融资却只占所有银行贷款中的1/3。[1]民营企业对国民经济发展贡献巨大，却在银行融资系统中受到了忽视，这也反映了我国金融功能存在不完善甚至缺失的问题。（二）民营企业融资需求难以匹配民营企业多数经营规模较小，着重于短期投资，同时企业留存收益较少，需要在更短的时间内筹得资金，因此民营企业一般所需融资的数额也相应较小，期限较短，需求更急迫。而从金融体系的供给侧来看，不论是上述大型国有银行还是中小银行，出于避免逆向选择和道德风险等问题，往往不能很好地与民营企业融资的需求相匹配。对于贷款需求，银行前期往往需要对客户进行充分的了解，同时由于民营企业的财务信息不够规范和透明，导致银行不愿意为了进行短期的放贷而去花费时间和成本去了解客户信息，当面对民营企业长期融资的需求时，银行会表现得更谨慎，进一步加剧了民营企业的融资困境。（三）金融市场未能实现有效的资源配置完善的金融市场应该实现资源的有效配置，但我国的金融市场起步较晚，发展程度不够高，不能很好地发挥资源分配的功能。民营企业能够进行直接融资的渠道十分受限，美国的中小企业直接融资的比例超过一半，而中国直接融资的比例仅仅为3%左右[2]。即使是在国内金融市场的交易量不断攀升的今天，经济规模也不断扩大，但这些资金并没有流向最需要投资的行业或企业中去，使得资金在金融体系中的作用并没有实现更大的效益。现阶段的金融市场中，金融机构对于民营企业的服务意识也普遍偏弱，对于民营企业在国民经济中的贡献地位认识不足，还是惯性地将资源倾向于国有企业。随着金融市场的发展，金融市场中涌入了更多不规范的民间借贷机构，一方面这些机构提供了更多的资金来源，另一方面这些机构并没有为民营企业提供融资便利，相反，还增加了乱收费、高收费的现象。同时国内资本市场的入场门槛较高，成本较大，阻碍了多数民营企业进行资本市场进行融资，即使成功获批上市，由于一系列的法律流程以及发行流程，企业往往需要一年以上的时间才能筹得资金，这对于大多数都是中小企业的民营企业来说是代价巨大的。而债券市场的入场门槛更高，对企业的信用风险有严格的评估和分类，约束了民营企业在债券市场上的融资规模。（四）宏观经济环境不乐观在国内可持续发展趋势降低、人口红利降低等诸多问题出现的情况下，后疫情时代全球的经济环境都受到了较大冲击。在这样的时代背景下，许多企业都面临着艰难的存活问题，尤其是中小型的民营企业更加举步维艰。在融资困难的情况下，许多民营企业的流动性减弱，盈利性也相继减弱，甚至出现年年亏损的情况，对于中小型的民营企业，由于本身经营规模小，融资途径狭窄，信用等级低，导致了他们的生存环境更加不容乐观。加上近几年全球局势和疫情蔓延的影响，民营企业将会迎来更艰巨的挑战。而对于剧烈波动的市场风险，金融机构也更愿意求稳，去倾向性地保护那些信用评级更高的国有企业或者其他大型企业，宏观环境的动荡因素使得他们也纷纷选择规避风险，而民营企业，尤其是中小民营企业在融资市场中，遭受到了进一步的忽略和歧视，进一步加剧了他们的融资困境。三、金融供给侧改革战略背景下的民营企业融资策略（一）民营企业提高自身发展根据中国工商联调查显示，近90%的民营企业都是家族管理模式，因此普遍存在公司内控系统不完善，财务信息不清晰的情况，导致了在进行融资时银行业的歧视乃至金融系统的排斥。所以民营企业更应该趁着供给侧改革政策的红利，努力实现自我发展，引进高质量人才进行公司管理，争取普遍提供员工的财务知识和法律意识，力求完善企业的财务管理制度，努力形成高质量、高透明的财务报表，这样才能在融资时向借款方提供财务信息的了解渠道。除了公司治理之外，民营企业也应该加强自身实力，提高企业的寿命。大多数民营企业的寿命普遍只有四至五年，正是由于民营企业的平均寿命比较短，[3]如何增强抵御市场风险的能力，应该成为民营企业注意的问题。提高民营企业的信誉度，提高企业财务信息的真实性，改善民营企业的普遍形象，才能在政策落地实施的情况下更有利地突破现有的融资困境。（二）注重金融机构建设，改善民营企业的外部融资环境所谓金融供给侧改革，应该从金融系统中的供给方出发，即提供资金来源的各种金融机构，进行资源配置的优化。银行业应该主动打破对民营企业的歧视，并且尽量发挥资金蓄水池的作用，探寻和评估优质企业的存在。对于有发展前景的民营企业，在企业提供合规合法，真实有效的信息的基础上，银行可以通过简化贷款手续，优化贷款流程，加快文件审批等业务方式来提高民营企业的融资效率。此外，为了与民营企业“小、急、快”等融资需求相匹配，应当鼓励银行发展相应的个性化金融服务，比如可以为企业提供定制化的金融产品，针对企业的融资特点进行金融产品的创新和尝试，鼓励企业进行融资。为了帮助民营企业的自身发展，银行还可以向民营企业提供咨询服务，帮助企业完善财务信息和其他材料，这样不仅有利于民营企业的融资，也进一步加快了银行的服务效率。由于区块链、云计算、大数据等金融科技正在快速发展中，商业银行可以考虑引进这些信科技技术，进一步提高金融体系的运行效率，覆盖不同的行业和领域，以满足不同企业的融资需求，为民营企业融资提供更高质量的服务。同时，利用新的信息技术，银行可以更快收集分析企业过往的财务信息，融资情况，还款能力，进行更好的信誉评估和风险评估，这样在减少银行坏账率的同时，也进一步筛选出了优质的民营企业，促进了民营企业和金融行业的发展。（三）加强资本市场建设，提供更直接的融资渠道我国资本市场起步较晚，发展较慢，相较于发达国家而言还不够成熟。这也使得国内的金融市场和金融功能不够健全和完善，对以商业银行为代表的传统金融机构依赖性较大，因此间接融资往往受到企业的青睐，而并非股权融资占民营企业融资方式的主导地位。[4]但客观条件也制约着民营企业进行股权融资，在后疫情时代，经济下行压力依然较大，股市发展也不够乐观，进一步约束了民营企业进行股权融资。虽然民营企业中也不乏上市的大型公司，但经济的疲软对于上市公司也造成了一定程度的打击。在金融供给侧改革的框架下，应该加大资本市场的建设和金融系统功能的完善，减少系统性风险，避免剧烈的股市震荡，减少上市企业的损失。法律方面，金融市场的法律法规也应该得到相应的完善，加强金融监管，避免非法的投机行为对股市的正常运作产生影响。为了进一步加大直接融资的比重，减少企业融资结构的失衡，科创版应该向越来越多的民营企业开放。民营企业直接融资少的原因包括国内资本市场上市门槛高，成本大，耗时长。加大直接融资时我国金融供给侧改革的首要任务，作为金融供给侧改革的一项具体安排，科创板正在上海证券交易所全速推进，并试点注册制，打破了现行主板、创业板和中小板单一的上市标准，允许虽没有盈利但是有相应市场估值和营业收入的企业上市融资。[5]相比于以往的企业可能会选择海外上市，在金融供给侧改革的红利下，这样的举措将使得国内的科创版成为更多企业的选择。四、实证分析（一）模型设定y=c+k1X1+k2X2+k3X3+k4X4+k5X5+εX1为税费，X2为固定资产，X3为总资产，X4为总成本，X5为营业收入，y为企业融资额。（二）数据描述本文共选取了在A股上市的根据年营收额排名前50的民营企业的数据。前五十的民营企业不论是公司经营情况还是融资规模都较有代表性。值得注意的是，国内不乏在海外上市的大型民营企业，但在此因为篇幅受限，暂且不进行结合探讨。（三）分析结果首先分别对所取数据进行平稳性检验，X1的结果如下：NullHypothesis:X1hasaunitrootExogenous:ConstantLagLength:0(Automatic-basedonSIC,maxlag=9)t-Statistic

Prob.*AugmentedDickey-Fullerteststatistic-4.462745

0.0009Testcriticalvalues:1%level-3.6009875%level-2.93500110%level-2.605836*MacKinnon(1996)one-sidedp-values.p值小于1%，说明X1数列稳定，可以进行下一步回归。同理，其他数列也通过稳定性检验，因此进行回归分析，得到以下结果：VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C48985.30387315.50.1264740.9001X15.1346702.3569872.1784890.0360X2-0.0340150.063277-0.5375640.5942X30.8773330.02323737.756080.0000X41.7783100.3532975.0334640.0000X5-1.9279850.349430-5.5175150.0000X1和X2的t值绝对值小于2，p值大于0.05，可能存在多重共线性。X1X2X3X4X5X110.6360350.8260850.5648510.628401X20.63603510.5553270.5499140.606031X30.8260850.55532710.4609130.522898X40.5648510.5499140.46091310.990175X50.6284010.6060310.5228980.9901751可以看出X1,X2与其他变量的多重共线性普遍较强，为了更好地剔除不显著的变量，通过逐步回归分析得到更好的模型。VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.*

C25423.39381111.90.0667080.9472X30.8769820.02300338.123960.0000X51.0643080.3324873.2010530.0000X41.8343910.3342845.4875230.0000X14.9376922.3058492.1413770.0389（四）分析结论可以看出，X3（总资产）的t值为38.124，绝对值大于2，落在拒绝域内，拒绝原假设，说明X3（总资产）对企业融资额有显著影响，X3（总资产）的系数为0.857，即企业融资额与企业的总资产呈正相关，每当企业的总资产价值增加1万元，融资额相应地增加8570元；X5（营业收入）的t值为3.201，绝对值大于2，落在拒绝域内，拒绝原假设，说明X5（营业收入）对企业融资额有显著影响，X5（营业收入）的系数为1.064，即企业融资额与企业的营业收入呈正相关，每当企业的总资产价值增加1万元，融资额相应地增加10640元；X4（营业成本）的t值为5.488，绝对值大于2，落在拒绝域内，拒绝原假设，说明X4（营业成本）对企业融资额有显著影响，X4（营业成本）地系数为1.834，即企业融资额与企业的营业成本呈正相关，每当企业的营业成本增加1万元，融资额相应地增加18340元；，X1（税费）的系数为4.937，即企业融资额与企业的营业收入呈正相关，每当企业的总资产价值增加1万元，融资额相应地增加49370元；被解释变量的99.133%都可以由解释变量联合影响，可以建立的模型如下：Y=25423.39+4.938X1+0.877X3+1.834X4+1.064X5+εn=50,R2=0.9876五、民营企业改善融资困境的建设性意见（一）民营企业应该增加资产数量，增强融资能力当前，我国担保系统特别是政策性融资担保体系支撑作用有限，银行业金融部门为规避风险、减少损失，在为中小民营企业办理贷款业务时，需要其提供抵制押物的现象较为普遍。[6]对于不同种类的民营企业，其可提供的抵押物也不尽相同。一些中小民营企业由于其经营规模，很多固定资产都是通过租赁得到的，因此可提供的抵押品有限；对于另一些产业的企业，比如创新科技公司，资产中占重要因素的往往是无形资产，不便于估价和后续抵押，也就不能满足融资需求，因此，企业可以适当增加固定资产的数量，这样在融资时可以选择资产抵押，减少违约风险。借款人也往往更倾向于选择资产较多或者可提供抵押贷款的企业，在更加了解企业信息和资产状况的同时，也减少了他们的坏账损失。此外，民营企业也可以增加流动资产的数量，使得企业的流动性得到提升，在自身融资能力受限的情况下，也可以通过流动资产迅速变现，保证现金流和企业运营的稳定性。（二）民营企业完善内控机制民营企业应该注重财务管理，完善财务信息，避免在融资时出现信息不对等或其他不利于融资的情况。除此之外，民营企业的发展应该规范化，合理化，使得民营企业的形象越来越正规。增强信息的表达和传到能力，像金融市场提供具有时效性、真实性的信息，以促进金融系统中的银行和其他金融的了解。对于有发展潜力和发展决心的民营企业，更应该注重企业战略定位，目标定位，定制清晰的长短期目标。加大自主创新能力，提高企业核心竞争力，抓住供给侧改革的机会，在融资规模乐观的情况下进行符合市场期望和消费者预期的投资，实现企业规模的升级。根据研究，民营企业的融资数量与企业的员工总数呈正比。[7]这一点表明了民营企业应该注重发展，合理扩大企业规模，吸引更多人力，并且通过企业内部的培训机制增强其业务能力和职业素质。（三）政府采取适当的财政政策缓解民营企业的融资困境金融供给侧改革的背景下，为了增强民营企业的实力和稳定性，政府可以进行相应的财政补贴，例如适当减少税收，减轻企业的负担，或者提供更灵活、更实惠的税收政策，给予民营企业的税收福利。相比于发达国家，如美国、日本、意大利等，我国对处于融资弱势的民营企业的财税上的优惠政策更少，而且政策在实施过程中存在着与民营经济发展脱节的问题，相关政策对缓解民营企业融资贵难以起到实际作用。[8]相较于企业的总利润而言，税收是一笔不小的支出，如果这项支出能够得到有效缓解，那么民营企业就拥有了更多自由支配资金的空间，以进行更好的投资和选择，同时稳定的现金流还有利于企业抵抗市场风险，或者如疫情之类的不可控因素，使得企业有更坚实的基础去选择融资渠道，调整企业结构。（四）有效控制融资成本大型银行发放的小型贷款的平均利率介于5%到6%之间，而其他金融机构的贷款利率普遍在15%以上，民间借贷的利率则会更高。[9]除了支付贷款利息外，而在企业选择贷款时，需要支付的不仅仅是利息费用，各种额外的费用也在增加着实际贷款成本，实际利