注会财务成本管理-注会《财务成本管理》上机模拟试卷4

注会财务成本管理-注会《财务成本管理》上机模拟试卷4单选题（共14题，共14分）(1.)已知A、B两种证券报酬率的方差分别为0．81％和0．36％，它们之间的协方差为0．5％，（江南博哥）则两种证券报酬率之间的相关系数为()。A.1B.0.3C.0.5D.0.93正确答案：D参考解析：根据题目条件可知A、B两种证券报酬率的标准差分别为9％和6％，所以相关系数=0．5％／(9％×6％)=0．93。(2.)下列关于债券价值的说法中，不正确的是()。A.随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小B.对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动C.当折现率高于票面利率时，债券价值高于债券面值D.当折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值正确答案：C参考解析：当折现率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，选项C的说法不正确。(3.)下列关于利息抵税的表述中，正确的是()。A.抵税来源于债务利息、资产折旧、优先股股利的抵税作用B.当企业负债率较低且其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值C.当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值D.企业选用不同的固定资产折旧方法并不会影响抵税的价值正确答案：C参考解析：优先股股利是税后扣除，不能抵减所得税，因此不具有抵税作用，选项A错误。利息抵税=利息×所得税税率，如果单纯从这个公式来分析，似乎提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，但要考虑到由于企业负债率较低，在利息率不变的情况下，利息抵税受因公司所得税税率提高而增加的影响较小，即通过增加抵税的价值，从而提高企业价值的效果不明显；同时，在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率会使得营业所得的现金流量[EBIT×(1-所得税税率)]减少，进而使得企业价值降低。提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，但不一定提高企业价值，选项B错误。当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，这依据的是有税情形下的MM第一命题，选项C正确。企业选用不同的固定资产折旧方法会影响折旧的数额，从而影响折旧抵税的价值，选项D错误。(4.)233公司当前的销售收入为10000万元，经营杠杆系数为5，要使企业由盈利转为亏损，销售收入至少要降到()万元。A.4000B.12000C.2000D.8000正确答案：D参考解析：由盈利转为亏损时，说明息税前利润的变动率为-100％，根据经营杠杆系数的定义，可以算出销售收入的变动率为=-100％／5=-20％，则销售收入至少降到=10000×(1-20％)=8000(万元)。(5.)在变动成本法下，下列不能作为制造边际贡献扣除项目的是()。A.固定制造费用B.变动销售及管理费用C.固定销售及管理费用D.变动制造费用正确答案：D参考解析：制造边际贡献=销售收入-变动生产成本，所以，在变动成本法下，固定制造费用和非生产成本全部作为制造边际贡献的扣除项目。(6.)某企业的净经营资产净利率是50％，净负债为15万，股东权益为20万，税后利息费用为6万，则该企业的权益净利率为()。A.66.2％B.85.3％C.35.8％D.57.5％正确答案：D参考解析：净财务杠杆=净负债／股东权益=15／20=0．75，税后利息率=税后利息费用／净负债=6／15=40％，权益净利率=净经营资产净利率十(净经营资产净利率一税后利息率)×净财务杠杆(7.)甲上市公司发行每张面值为100元的优先股800万张，每张发行价格为117元，规定的6个月的固定股息率为4%。发行时的筹资费用率为发行价格的1.5%。该公司适用的所得税税率为25%，则该优先股的资本成本率为()。A.6.73%B.7.06%C.7.35%D.8.26%正确答案：B参考解析：该优先股6个月的资本成本率=100×4%/［117×（1-1.5%）］=3.47%，则该优先股的资本成本率（有效年利率）=（1+3.47%）2-1=7.06%。(8.)股民甲以每股20元的价格购得G股票1000股，在G股票市场价格为每股15元时，上市公司宣布配股，配股价每股5元，股份变动比例为每股0．3股。假定不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，全部股东均参与配股。则一份配股权的价值为()元。A.2.21B.3.14C.2.31D.2.48正确答案：C参考解析：配股除权参考价=(配股前每股价格+股份变动比例×配股价格)÷(1+股份变动比例)=(15+0．3×5)÷(1+0．3)=12．69(元)配股权价值=(配股除权参考价-配股价格)／购买一股新股所需的股数=(12．69-5)／(1／0．3)=2．31(元)。(9.)甲公司机床维修费为半变动成本，机床运行100小时的维修费为250元，运行150小时的维修费为300元。机床运行时间为80小时时，维修费为()元。A.200B.220C.230D.250正确答案：C参考解析：根据250=a+100xb，300=a+150×b，可知，a=150，b=1，所以，机床运行时间为80小时时。维修费=150+80×1=230(元)。(10.)下列各项中不属于判别一项成本是否归属责任中心的原则的是()。A.责任中心是否使用了引起该项成本发生的资产或劳务B.责任中心能否通过自己的行动能有效地影响该项成本的数额C.责任中心有权决定是否使用引起该项成本发生的资产或劳务D.责任中心能否参与决策并对该项成本的发生施加重大影响正确答案：A参考解析：通常，可以按以下原则确定责任中心的可控成本：第一，假如某责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责；第二，假如某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责；第三，某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任。(11.)甲公司的固定成本（包括利息费用）为1500万元，资产总额为18000万元，资产负债率为60%，负债平均利息率为3.5%，净利润为1200万元，该公司适用的所得税税率为25%，则息税前利润对销售量的敏感系数是()。A.1.68B.1.76C.1.57D.1.45正确答案：C参考解析：息税前利润对销售量的敏感系数即经营杠杆系数，因此计算息税前利润对销量的敏感系数即计算经营杠杆系数。息税前利润=净利润/（1-所得税税率）+利息=1200/（1-25%）+18000×60%×3.5%=1978（万元），固定经营成本=固定成本-利息=1500-18000×60%×3.5%=1122（万元），经营杠杆系数=（息税前利润+固定经营成本）/息税前利润=（1978+1122）/1978=1.57。(12.)A企业实行赊销政策，2／10、n／30，则客户放弃现金折扣的成本是()。A.32.88％B.36.73％C.28.69％D.25.58％正确答案：B参考解析：放弃现金折扣成本=折扣百分比／(1-折扣百分比)×360／(信用期-折扣期)=2％／(1-2％)×360／(30-10)=36．73％，故选项B正确。(13.)某公司2019年的利润留存率为60％，净利润和股利的增长率均为6％。该公司股票的贝尔塔值为2，国库券利率为4％，市场平均股票收益率为7％。则该公司2019年的本期市盈率为()。A.11.4B.10.6C.12.8D.13.2正确答案：B参考解析：本题的主要考查点是本期市盈率的计算。股权资本成本=4％+2×(7％-4％)=10％(14.)下列关于用量标准和价格标准的说法中，错误的是()。A.直接材料的价格标准，是预计下一年度实际需要支付的购进材料单位成本，包括发票价格、运费、检验等除正常损耗以外的成本B.直接材料的标准消耗量，是现有技术条件下生产单位产品所需的材料数量，包括必不可少的消耗以及各种难以避免的损失C.直接人工的用量标准是单位产品的标准工时，包括直接加工操作必不可少的时间，以及必要的间歇和停工.如工间休息、设备调整准备时间和不可避免的废品耗用工时等D.如果企业采用变动成本计算，那么单位产品的标准成本中不包括固定制造费用的标准成本正确答案：A参考解析：直接材料的价格标准，是预计下一年度实际需要支付的购进材料单位成本，包括发票价格、运费、检验和正常损耗等成本，是取得材料的完全成本，所以选项A错误。多选题（共12题，共12分）(15.)下列关于应收账款周转率计算的说法中，不正确的有()。A.从理论上说，分子应该使用赊销额而非营业收入B.分母应该使用应收票据及应收账款净额C.分母应该使用应收票据及应收账款年末余额D.从理论上说，分子应该使用营业收入而非赊销额正确答案：B、C、D参考解析：从理论上讲，应收账款是赊销引起的，其对应的是营业收入中的赊销部分，而非全部。因此，计算时应使用赊销额而非营业收入，选项A的说法正确，选项D的说法不正确；如果分母使用已经计提坏账准备后的应收票据及应收账款净额计算，其结果是，计提的坏账准备越多，计算的应收账款周转次数越多、天数越少。这种周转次数增加、天数减少不是业绩改善的结果，反而说明应收账款管理欠佳。因此，如果坏账准备的金额较大，就应进行调整，或者使用未计提坏账准备的应收票据及应收账款进行计算，即选项B的说法不正确；报表中的应收票据及应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。在用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初和年末的平均数，或者使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。所以，选项C的说法不正确。(16.)下列关于内含报酬率法和现值指数法的说法中，正确的有()。A.都是根据相对比率来评价项目B.都需要借助资本成本C.对于现值指数法来说，折现率的高低有时会影响方案的优先次序D.计算内含报酬率时，不必事先估计资本成本正确答案：A、B、C、D参考解析：内含报酬率是一个百分数指标，所以，属于相对比率指标。而现值指数等于未来现金流量现值除以原始投资额现值，因此，也是相对比率指标，所以，选项A的说法正确。根据计算公式可知，计算内含报酬率时，不必事先估计资本成本，计算现值指数时需要一个切合实际的资本成本，但是根据内含报酬率判断项目的财务可行性时，需要一个切合实际的资本成本作为依据，所以，选项B和选项D的说法正确。计算现值指数时需要一个切合实际的资本成本，所以对于现值指数法来说，折现率的高低有时会影响方案的优先次序，所以，选项C的说法正确。(17.)下列各项质量成本中，属于外部失败成本的有()。A.处理顾客的投诉发生的成本B.问题产品的退还发生的成本C.问题产品的返修发生的成本D.出厂前检测后返工发生的成本正确答案：A、B、C参考解析：外部失败成本是指存在缺陷的产品流入市场以后发生的成本，如产品因存在缺陷而错失的销售机会，问题产品的退还、返修、处理顾客的不满和投诉发生的成本。选项D是内部失败成本。(18.)下列质量成本中，属于预防成本的有()。A.检测设备的折旧B.重新检测成本C.教育培训费用D.标准制定费用正确答案：C、D参考解析：预防成本指的是为了防止产品质量达不到预定标准而发生的成本，是为防止质量事故的发生，为了最大限度降低质量事故所造成的损失而发生的费用。一般地，预防成本发生在产品生产之前的各阶段。这类成本包括质量工作费用、标准制定费用、教育培训费用和质量奖励费用。选项A属于鉴定成本，选项B属于内部失败成本。(19.)甲公司持有有价证券的年利率为5%，公司的最低现金持有量为2000元，现金回归线为8000元。根据确定最佳现金持有量的随机模式，下列说法正确的有()。A.如果公司现有现金19000元，则不需要进行现金与有价证券的转换B.如果公司现有现金20000元，则不需要进行现金与有价证券的转换C.如果公司现有现金3000元，则需要出售有价证券5000元D.如果公司现有现金1000元，则需要出售有价证券7000元正确答案：A、D参考解析：H＝3R－2L＝3×8000－2×2000＝20000（元），公司现有现金19000元未达到现金持有量的上限，所以不需要进行现金与有价证券的转换，选项A的说法正确。如果公司现有现金20000元，正好达到上限，需要进行调整，使得现金余额达到回归线水平，即应购买有价证券20000－8000＝12000（元），选项B的说法不正确。如果公司现有现金3000元，介于上限和下限之间，所以不需要进行现金与有价证券的转换，选项C的说法不正确。如果公司现有现金1000元，做题微信公众号：金考典，低于下限，需要进行调整，使得现金余额达到回归线水平，即应出售有价证券8000－1000＝7000（元），选项D的说法正确。(20.)在其他因素不变的情况下，当下列哪些变量增加时，看涨期权价值会上升。()A.股票市价B.执行价格C.股价波动率D.红利正确答案：A、C参考解析：如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升；执行价格上升，看涨期权价值下降，因此，选项A正确，选项B错误。股价的波动率增加会使期权的价值增加，因此，选项C正确。支付红利增加，股票市价下跌，看涨期权价值下降，因此选项D错误。(21.)甲企业2019年的可持续增长率为10%，2020年不增发新股和回购股票，营业净利率、总资产周转率、利润留存率、资产负债率保持不变，则()。A.2020年实际销售增长率为10%B.2020年权益净利率为10%C.2020年内含增长率为10%D.2020年可持续增长率等于10%正确答案：A、D参考解析：由于满足可持续增长的假设条件，2020年的可持续增长率等于2019年的可持续增长率，2020年的实际销售增长率也等于2019年的可持续增长率。(22.)在其他条件不变的情况下，下列关于证券市场线的表述中，正确的有()。A.风险厌恶感增强，证券市场线的斜率变大B.预期通货膨胀率上升，证券市场线的截距变大C.风险厌恶感增强，证券市场线的截距变大D.预期通货膨胀率上升，证券市场线的斜率不变正确答案：A、B、D参考解析：证券市场线的斜率即市场风险价格（Rm-Rf），风险厌恶感增强，市场风险价格变大，即证券市场线的斜率变大，选项A正确；证券市场线的截距即无风险报酬率，无风险报酬率等于纯粹利率加上预期通货膨胀率，预期通货膨胀率上升，无风险报酬率上升，即证券市场线的截距变大，选项B正确；风险厌恶感增强，影响证券市场线的斜率，不影响无风险报酬率，即不影响证券市场线的截距，选项C错误；预期通货膨胀率上升，无风险报酬率上升，无风险资产和市场组合要求的报酬率等额上升，即证券市场线的斜率不变，选项D正确(23.)下列各项中，以生产预算为编制基础的有()。A.直接材料预算B.直接人工预算C.变动制造费用预算D.制造费用预算正确答案：A、B、C参考解析：直接材料预算、直接人工预算、变动制造费用预算是以生产预算为基础编制的。制造费用预算分为变动制造费用预算和固定制造费用预算，而固定制造费用预算需要逐项进行预计，通常与本期产量无关。因此，选项D错误。(24.)某产品单价8元，单位变动成本5元，固定成本3000元，计划产销量1000件，欲实现目标利润1000元，应()。A.提高单价1元B.降低单位变动成本1元C.减少固定成本1000元D.提高单价0.5元，同时提高产销量100件并减少固定成本200元正确答案：A、B、C参考解析：利润=(单价-单位变动成本)×销量-固定成本，单价提高1元，则有(9-5)×1000-3000=1000(元)，所以选项A正确；单位变动成本降低1元，则有(8-4)×1000-3000=1000(元)，所以选项B正确；固定成本减少1000元，则有(8-5)×1000-2000=1000(元)，所以选项C正确；提高单价0．5元，同时提高产销量100件并减少固定成本200元，则有(8．5-5)×1100-2800=1050(元)，所以选项D不正确。(25.)甲投资中心目前的税前经营利润为1000万元，平均净经营资产为10000万元，要求的税前投资报酬率为12%。计划追加投资1200万元，预计每年将增加200万元税前经营利润。则下列说法正确的有()。A.追加投资前甲中心的投资报酬率为10%B.追加投资前甲中心的剩余收益为200万元C.追加投资后甲中心的投资报酬率为10.71%D.追加投资后甲中心的剩余收益为144万元正确答案：A、C参考解析：追加投资前甲中心的投资报酬率＝（1000/10000）×100%＝10%追加投资前甲中心的剩余收益＝1000－10000×12%＝－200（万元）追加投资后甲中心的投资报酬率＝[（1000＋200）/（10000＋1200）]×100%＝10.71%追加投资后甲中心的剩余收益＝1000＋200－（10000＋1200）×12%＝－144（万元）(26.)以下关于内部转移价格的表述中，正确的有()。A.协商型内部转移价格一般不高于市场价，不低于变动成本B.协商型内部转移价格主要适用于分权程度较高的企业C.成本型内部转移价格是指以企业基期实际成本为基础加以调整计算的D.价格型内部转移价格不适用于人为利润中心正确答案：A、B参考解析：成本型内部转移价格是指以标准成本等相对稳定的成本数据为基础制定的内部转移价格，选项C错误；价格型内部转移价格一般适用于内部利润中心，无论人为利润中心还是自然利润中心都适用，选项D错误。问答题（共6题，共6分）(27.)某企业每年需用甲材料250000千克，单价10元/千克，目前企业每次订货量和每次订货成本分别为50000千克和400元/次。要求：(1)该企业每年存货的订货成本为多少?(2)若单位存货的年储存成本为0．1元/千克，企业存货管理相关最低总成本控制目标为4000元，则企业每次订货成本限额为多少?(3)若企业通过测算可达第(2)问的限额，其他条件不变，则该企业的经济订货批量为多少?此时存货占用资金为多少?(4)交货期为10天，如果供应中断，单位缺货成本为40元，交货期内延迟天数及其概率分布如下。结合(3)计算含有保险储备量的再订货点(一年按360天计算，日平均需求量不足1千克，按1千克计算)。正确答案：参考解析：(1)年订货成本=250000／50000×400=2000(元)(2)K=TC(Q*)2／(2×D×Kc)=40002／(2×250000×0．1)=320(元／次)存货占用资金=(Q*／2)×P=40000／2×10=200000(元)(4)TC(S，B)=Ku?S?N+B?Kc全年订货次数=250000／40000=6．25(次)日平均需求量=250000／360=695(千克)①设保险天数=0，即B=0，再订货点=695×10=6950(千克)。S=695×20％+2×695×10％+3×695×5％+4×695×5％=521．25(千克)TC=40×521．25×6．25=130312．5(元)②设保险天数=1天，即B=695千克，再订货点=695×10+695=7645(千克)。S=695×10％+2×695×5％+3×695×5％=243．25(千克)TC=40×243．25×6．25+695×0．1=60882(元)③设保险天数=2天，即B=695×2=1390(千克)，再订货点=695×10+1390=8340(千克)。S=695×5％+2×695×5％=104．25(千克)TC=40×104．25×6．25+1390×0．1=26201．5(元)④设保险天数=3天，即B=695×3=2085(千克)，再订货点=695×10+2085=9035(千克)。S=695×5％=34．75(千克)TC=40×34．75×6．25+2085×0．1=8896(元)⑤设保险天数=4天，即B=695×4=2780(千克)，再订货点=695×10+2780=9730(千克)。S=0TC=2780×0．1=278(元)因此，应选择保险天数为4天，即保险储备量为2780千克，再订货点为9730千克的方案，其相关成本最低。(28.)甲公司是一家制造业企业，只生产和销售一种产品，公司实行标准成本制度，定期进行标准成本差异分析。甲公司生产能量13000套，2020年9月实际生产12500套。其他相关资料如下：(1)实际消耗量(2)标准成本资料要求：(1)计算直接材料的价格差异、数量差异和成本差异。(2)计算直接人工的工资率差异、效率差异和成本差异。(3)计算变动制造费用的耗费差异、效率差异和成本差异。(4)计算固定制造费用的耗费差异、闲置能量差异、效率差异和成本差异。(5)计算产品成本差异总额和单位成本差异。正确答案：参考解析：(1)①直接材料的价格差异=(5-4)×60000=60000(元)(U)②直接材料的数量差异=(60000-12500×4．5)×4=15000(元)(U)③直接材料的成本差异=5×60000-12500×4．5×4=75000(元)(U)(2)①直接人工的工资率差异=(50-47．5)×10000=25000(元)(U)②直接人工的效率差异=(10000-1×12500)×47．5=-118750(元)(F)③直接人工的成本差异=10000×50-12500×1×47．5=-93750(元)(F)(3)①变动制造费用的耗费差异=(28-30)×15000=-30000(元)(F)②变动制造费用的效率差异=(15000-12500×1．3)×30=-37500(元)(F)③变动制造费用的成本差异=28×15000-30×12500×1．3=-67500(元)(F)(4)①固定制造费用的耗费差异=19×15000-20×13000×1．4=-79000(元)(F)②固定制造费用的闲置能量差异=20×13000×1．4-20×15000=64000(元)(U)③固定制造费用的效率差异=(15000-12500×1．4)×20=-50000(元)(F)④固定制造费用的成本差异=19×15000-20×12500×1．4=-65000(元)(F)(5)①成本差异总额=75000-93750-67500-65000=-151250(元)②单位成本差异=-151250／12500=-12．1(元／平方米)。(29.)大华公司长期以来只生产甲产品，有关资料如下：资料一：2019年度甲产品实际销售量为900万件，销售单价为45元，单位变动成本为24元，固定成本总额为4200万元，假设2020年甲产品单价和成本性态保持不变。资料二：公司预测2020年的销售量为918万件。资料三：为了提升产品市场占有率，公司决定2020年放宽甲产品销售的信用条件，延长信用期，预计销售量将增加180万件，收账费用和坏账损失将增加525万元，应收账款平均周转天数将由36天增加到54天，年应付账款平均余额将增加750万元，资本成本率为6％。资料四：2020年度公司发现新的商机，决定利用现有剩余生产能力，并添置少量辅助生产设备，生产一种新产品乙，为此每年增加专属成本900万元。预计乙产品的年销售量为450万件，销售单价为42元，单位变动成本为30元，与此同时，甲产品的销售会受到一定冲击，其年销售量将在原来基础上减少300万件。假设1年按360天计算。要求：(1)根据资料一，计算2019年度下列指标：①边际贡献总额；②保本点销售量；③安全边际额；④安全边际率。(2)根据资料一和资料二，完成下列要求：①计算2020年经营杠杆系数；②预测2020年息税前利润增长率。(3)根据资料一和资料三，计算公司因调整信用政策而预计增加的相关收益(边际贡献)、相关成本和相关利润，并据此判断改变信用条件是否对公司有利。(4)根据资料一和资料四，计算投产新产品乙为公司增加的息税前利润，并据此作出是否投产新产品乙的经营决策。正确答案：参考解析：(1)①边际贡献总额=900×(45-24)=18900(万元)②保本点销售量=4200／(45-24)=200(万件)③安全边际额=(900-200)×45=31500(万元)④安全边际率=(900-200)／900=77．78％(2)①2020年的经营杠杆系数=18900／(18900-4200)=1．29②预计2020年销售量增长率=(918-900)／900×100％=2％预测2020年息税前利润增长率=1．29×2％=2．58％(3)增加的相关收益=180×(45-24)=3780(万元)增加的应收账款应计利息=(900+180)×45／360×54×(24／45)×6％-900×45／360×36×(24／45)×6％=103．68(万元)增加的应付账款节约的应计利息=750×6％=45(万元)增加的相关成本=525+103．68-45=583．68(万元)增加的相关利润=3780-583．68=3196．32(万元)改变信用条件后公司利润增加，所以改变信用条件对公司有利。(4)增加的息税前利润=450×(42-30)-900-300×(45-24)=-1800(万元)投资新产品乙后公司的息税前利润会减少，所以不应投产新产品乙。(30.)公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10％，转换比率为25，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1120元，市场上等风险普通债券的市场利率为12％。A公司目前的股价为25元／股，预计以后每年的增长率为5％。刚刚发放的现金股利为1．5元／股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税税率为25％。已知：(P／A，12％，17)=7．1196，(P／F，12％，17)=0．1456，(F／P，5％，3)=1．1576，(F／P，5％，8)=1．4775，(F／P，5％，10)=1．6289(P／A，12％，12)=6．1944，(P／F，12％，12)=0．2567，(P／A，10％，10)=6．1446，(P／F，10％，10)=0．3855，(P／A，12％，10)=5．6502，(P／F，12％，10)=0．3220要求：(1)计算该公司的股权资本成本。(2)分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值。(3)假定甲公司购入1000张，请确定第10年年末甲公司是选择转换还是被赎回。(4)假设债券在第10年年末被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本。(5)假设债券在第10年年末被赎回，判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元?(结果保留两位小数)正确答案：参考解析：(1)股权资本成本=1．5x(1+5％)／25+5％=11．3％(2)第3年年末债券价值=1000×10％x(P／A，12％，17)+1000×(P／F，12％，17)=857．56(元)转换价值=25x(F／P，5％，3)x25=723．5(元)第3年年末该债券的底线价值为857．56元。第8年年末债券价值=1000×10％x(P／A，12％，12)+1000×(P／F，12％，12)=876．14(元)转换价值=25x(F／P，5％，8)x25=923．44(元)第8年年末该债券的底线价值为923．44元。(3)第10年年末转换价值=25x(F／P，5％，10)x25=1018．06(元)由于转换价值1018．06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。(4)设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：1000=100x(P／A，i，10)+1120×(P／F，i，10)当i=10％时：100×6．1446+1120×0．3855=1046．22当i=12％时：100×5．6502+1120×0．3220=925．66则：(i-10％)／(12％-10％)=(1000-1046．22)／(925．66-1046．22)解得：i=10．77％(5)由于10．77％就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12％，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12％。当税前筹资成本为12％时：1000=100×(P／A，12％，10)+赎回价格×(P／F，12％，10)赎回价格=(1000-100×5．6502)／0．3220=1350．87(元)(31.)甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率4％，每半年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按10元的价格购买1股甲公司普通股股票。甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6％，每半年付息一次，每份市价1000元(刚刚支付过最近一期利息)。公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5％，普通股每股市价12元，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价率为3．12％。公司适用的企业所得税税率为25％。要求：(1)计算公司普通债券的税前资本成本；(2)计算股票的资本成本；(3)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本；(4)判断筹资方案是否合理，并说明理由；(5)计算使该分离型附认股权证债券筹资可行的票面利率范围。正确答案：参考解析：(1)税前资本成本=(1+6％／2)2-1=6．09％(2)股票的资本成本=6．09％×(1-25％)+3．12％=7．69％(3)3年后公司普通股每股市价=12×(1+5％)3=13．89(元)假设该分离型附认股权证债券的半年税前资本成本为i，则：1000=1000×2％×(P／A，i，10)+(13．89-10)×20×(P／F，i，6)+1000×(P／F，i，10)当i=3％时，1000×2％×(P／A，3％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，3％，6)+1000×(P／F，3％，10)=20×8．5302+3．89×20×0．8375+1000×0．7441=979．86(元)当i=2％时，1000×2％×(P／A，2％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，2％，6)+1000×(P／F，2％，10)=20×8．9826+3．89×20×0．8880+1000×0．8203=1069．04(元)(i-2％)／(3％-2％)=(1000-1069．04)／(979．86-1069．04)解得：半年税前资本成本i=2．77％税前资本成本=(1+2．77％)2-1=5．62％(4)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5．62％小于公司普通债券的税前资本成本6．09％，所以该筹资方案不合理。(5)设半年票面利率为i当半年税前资本成本为3％时：1000×i×(P／A，3％，10)+(13．89-10)×20×(P／F，3％，6)+1000×(P／F，3％，10)=10001000×i×8．5302+3．89×20×0．8375+1000×0．7441=1000i=2．24％使筹资方案可行的最低票面利率=2×2．24％=4．48％股票税前资本成本=7．69％／(1-25％)=10．25％当半年税前资本成本为5％时：1000×i×(P／A，5％，10)+(13．89-10)×