煤炭开采-行业周报：供需双提升电厂继续去库

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分供需双提升，电厂继续去库——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现相关报告行业深度报告（推荐）*煤炭开采*陈晨》——注寒潮下库存去化情况（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-02-09《煤炭开采行业专题研究：2024Q4煤炭板块主动资产配置价值凸显（推荐）*煤炭开采*陈晨》——缩有望支撑煤价（推荐）*煤炭开采*陈晨》——投资要点:动力煤来看，本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84万吨；呼铁局日均批车数33列，周环比增加14列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38万吨至114.82万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存继续去化（沿海八省、内地17省电厂库存分别周环比下降50.4、137.6万吨，可用天数分别周环比下降7.3、0.8天）。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36万吨，小于港口日均调入量114.82万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期或仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，煤价或止跌企稳。炼焦煤来看，节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66pct至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976车（七日平均值），周环比上升341车。需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。动力煤一周小结：本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84万吨；呼铁局日均批车数33列，周环比增加14列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38万吨至114.82万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存继续去化（沿海八省、内地17省电厂库存分别周环比下降50.4、137.6万吨，可用天数分别周环比下降7.3、0.8天）。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36万吨，小于港口日均调入量114.82万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期或仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，煤价或止跌企稳。炼焦煤一周小结：节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66pct至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976车（七日平均值周环比上升341车。需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情况。焦炭一周小结：生产端，本周第八轮提降落实，焦企利润亏损加剧，开工积极性略有下降，本周样本焦企产能利用率环比小幅下降0.58pct至75.84%。需求端，终端复工缓慢，本周铁水产量小幅回落，同时焦炭仍有看降预期下，钢厂以消化原材料库存为主，补库有限，整体需求较弱。供需宽松下，焦化企业焦炭库存环比继续上升至较高水平，焦炭市场仍然偏弱，临近周末，第九轮提降也已开启。后续需关注上游焦煤价格表现以及下游钢厂铁水产量和终端项目复工情况。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测601088.SH中国神华38.133.002.942.85买入601225.SH陕西煤业21.192.192.182.349.79.79.1买入600188.SH兖矿能源2.744.98.67.4买入601898.SH中煤能源7.47.87.0买入600546.SH山煤国际2.155.27.46.3买入600256.SH广汇能源0.800.520.707.78.8买入601699.SH潞安环能2.654.78.97.7买入000983.SZ山西焦煤7.170.680.775.89.3买入600348.SH华阳股份6.710.660.764.78.8买入000933.SZ神火股份2.652.162.566.78.37.0买入600985.SH淮北矿业2.512.105.47.06.4买入601666.SH平煤股份9.005.28.37.2买入600123.SH兰花科创7.840.925.68.57.5买入601918.SH新集能源6.800.810.910.928.47.57.4买入601001.SH晋控煤业6.57.46.8买入000552.SZ甘肃能化2.610.370.340.407.17.76.5买入002128.SZ电投能源2.452.618.77.57.1买入证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、动力煤：供需双提升，电厂继续去库 1.1、动力煤价格：港口价格周环比下降 1.2、动力煤供需：北港库存环比上升 1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比下降 2、炼焦煤：供给恢复、生产库存累积，焦炭看降下短期仍有压力 2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比持平 2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、港口库存下降 3、焦炭：第八轮提降落实，周末第九轮提降开启 3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比分化 4、无烟煤：价格环比持平 5、本周重点公司公告回顾 6、本周重点关注个股及逻辑 207、风险提示 22请务必阅读正文后免责条款部分5图表目录图1：秦皇岛港口动力煤价格情况 图2：山西地区动力煤坑口价情况 图3：内蒙古地区动力煤坑口价情况 图4：陕西地区动力煤坑口价情况 图5：澳洲纽卡斯尔6000大卡动力煤价格情况 图6：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价情况 图7：三西地区产能利用率情况 图8：三西地区周度产量情况 图9：沿海八省电厂日耗情况 图11：全国水泥开工率情况 图12：全国甲醇开工率情况 9图13：动力煤生产企业库存情况 9图14：北方港口库存情况 图15：南方港口库存情况 图16：沿海八省电厂库存情况 图17：沿海八省电厂可用天数情况 图18：内地17省电厂煤炭库存情况 图19：内地17省电厂可用天数情况 图20：三峡水库站水位情况 图21：三峡水库出库流量情况 图22：京唐港港口焦煤价格情况 图23：CCI低硫主焦煤价格情况 图24：喷吹煤价格情况 图25：澳洲峰景矿硬焦煤价格情况 图26：甘其毛都口岸平均通关量情况 图27：炼焦煤生产企业库存情况 图28：炼焦煤北方港口库存情况 图29：独立焦化厂炼焦煤库存情况 图30：国内焦炭价格情况 图31：国内螺纹钢价格情况 图32：国内焦炭行业盈利情况 图33：国内独立焦化厂(100家)生产率情况 图34：产能小于100万吨的独立焦化厂开工率情况 图35：产能位于100-200万吨之间的独立焦化厂开工率情况 图36：产能大于200万吨的独立焦化厂开工率情况 图37：全国铁水产量情况 图38：钢材库存指数情况 图39：焦化企业焦炭库存情况 图40：钢厂焦炭库存量情况 图41：无烟块煤价格情况 图42：尿素价格情况 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分61、动力煤：供需双提升，电厂继续去库近期动力煤市场小结及展望：本周市场供应显著提升，在港口高库存压制下，港口价格环比下降11元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84万吨；呼铁局日均批车数33列，周环比增加14列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38万吨至114.82万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存继续去化（沿海八省、内地17省电厂库存分别周环比下降50.4、137.6万吨，可用天数分别周环比下降7.3、0.8天）。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36万吨，小于港口日均调入量114.82万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期或仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，煤价或止跌企稳。本周动力煤港口平仓价环比下降：截至2月14日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现741元/吨，周环比下降11元/吨。本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比下降、下降、下降：截至2月14日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为596元/吨，周环比下降26元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为551元/吨，周环比下降18元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为602元/吨，周环比下降48元/吨。图1：秦皇岛港口动力煤价格情况图2：山西地区动力煤坑口价情况证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7图3：内蒙古地区动力煤坑口价情况图4：陕西地区动力煤坑口价情况资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：煤炭截至1月31日，国际6000大卡动力煤价格环比下降，本周国际5500大卡动力煤价格环比下降：截至1月31日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为113.34美元/吨，周环比下降2.2美元/吨；截至2月13日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为78.95美元/吨，周环比持平。图5：澳洲纽卡斯尔6000大卡动力煤价格情况图6：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价情况本周三西地区产能利用率、产量环比上升：截至2月12日，三西地区产能利用率为87.95%，周环比上升24.39pct，三西地区周度产量为1187万吨，周环比上升329万吨。请务必阅读正文后免责条款部分8图7：三西地区产能利用率情况图8：三西地区周度产量情况本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别上升、上升：截至2月12日，沿海八省电厂日耗为186.4万吨，周环比上升51.2万吨；截至2月12日，内地17省电厂日耗为346.3万吨，周环比上升5.2万吨。图9：沿海八省电厂日耗情况资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭周环比下降4.5pct。本周全国甲醇开工率环比下降：截至2月13日，全国甲醇开工率为81.2%，周环比下降0.3pct。请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图11：全国水泥开工率情况图12：全国甲醇开工率情况本周北方港口库存环比上升：截至2月14日，环渤海九港库存为2838.4万吨，周环比上升186.5万吨。截至2月10日，南方主流港口库存为3667.3万吨，周环比上升189.5万吨。图13：动力煤生产企业库存情况证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图14：北方港口库存情况图15：南方港口库存情况资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：W本周沿海八省电厂煤炭库存下降，可用天数环比下降：截至2月12日，沿海八省电厂煤炭库存量为3439.9万吨，周环比下降50.4万吨，可用天数为18.5天，周环比下降7.3天。本周内地17省电厂煤炭库存周环比下降，可用天数环比下降：截至2月12日，内地17省电厂煤炭库存量为8257.9万吨，周环比下降137.6万吨，可用天数23.8天，周环比下降0.8天。图16：沿海八省电厂库存情况图17：沿海八省电厂可用天数情况资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图18：内地17省电厂煤炭库存情况图19：内地17省电厂可用天数情况资料来源：煤炭市场网、国海证券研究所资料来源：煤炭本周三峡水库站水位环比下降：截至2月15日，三峡水库站水位为163.82米，周环比下降0.1米，同比下降2.0%。本周三峡水库出库流量环比下降：截至2月15日，三峡水库出库流量为8440立方米/秒，周环比下降20.0立方米/秒，同比上涨23.0%。图20：三峡水库站水位情况图21：三峡水库出库流量情况证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2、炼焦煤：供给恢复、生产库存累积，焦炭看降下短期仍有压力节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66pct至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976车（七日平均值），周环比上升341车。需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情况。税）为1460元/吨，周环比持平。本周CCI低硫主焦煤价格环比持平：截至2月14日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1340元/吨，周环比持平。本周喷吹煤价格环比持平：截至2月14日，CCI长治喷吹(含税)为940元/吨，周环比持平。本周国际炼焦煤价格环比上涨：截至2月13日，峰景矿硬焦煤价格为202.1美元/吨，周环比上涨3.7美元/吨。图22：京唐港港口焦煤价格情况图23：CCI低硫主焦煤价格情况证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图24：喷吹煤价格情况图25：澳洲峰景矿硬焦煤价格情况本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至2月13日，甘其毛都口岸平均通关量为976车（七日平均值），周环比上升341车。图26：甘其毛都口岸平均通关量情况本周炼焦煤生产企业库存环比上升：截至2月13日，炼焦煤生产企业库存量为484.7万吨，周环比上升15.2万吨。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至2月14日，炼焦煤北方港口库存为416.74万吨，周环比下降23.6万吨。本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至2月10日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为247.9万吨，周环比下降47.6万吨。图27：炼焦煤生产企业库存情况图28：炼焦煤北方港口库存情况图29：独立焦化厂炼焦煤库存情况资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：煤3、焦炭：第八轮提降落实，周末第九轮提降开启近期焦炭市场小结及展望：生产端，本周第八轮提降落实，焦企利润亏损加剧，开工积极性略有下降，本周样本焦企产能利用率环比小幅下降0.58pct至75.84%。需求端，终端复工缓慢，本周铁水产量小幅回落，同时焦炭仍有看降预期下，钢厂以证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分消化原材料库存为主，补库有限，整体需求较弱。供需宽松下，焦化企业焦炭库存环比继续上升至较高水平，焦炭市场仍然偏弱，临近周末，第九轮提降也已开启。后续需关注上游焦煤价格表现以及下游钢厂铁水产量和终端项目复工情况。本周国内焦炭价格环比下降：截至2月14日，日照港一级冶金焦平仓价为1550元/吨，周环比下降50.0元/吨。本周国内螺纹钢价格环比下降：截至2月14日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为3300元/吨，周环比下降100.0元/吨。图30：国内焦炭价格情况图31：国内螺纹钢价格情况本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至2月13日，全国平均吨焦盈利约为-37元/吨，周环比下降10元/吨。图32：国内焦炭行业盈利情况证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分本周焦化厂生产率环比分化：截至2月14日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.78%，周环比上涨0.04个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率48.88%，环比下降0.1个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率69.65%，环比上涨0.2个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率77.24%，环比下降0.1个pct。图33：国内独立焦化厂(100家)生产率情况图34：产能小于100万吨的独立焦化厂开工率情图35：产能位于100-200万吨之间的独立焦化厂开工率情况图36：产能大于200万吨的独立焦化厂开工率情万吨，周环比下降0.6万吨。请务必阅读正文后免责条款部分本周钢材库存指数环比上升：截至2月12日，本周兰格钢材库存指数（综合）为128.0点，周环比上升17.4点。图37：全国铁水产量情况图38：钢材库存指数情况资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：兰格钢铁网、Wind、国海证券研究所本周焦化企业焦炭库存环比上升，钢厂焦炭库存量环比下降：截至2月10日，独立焦化厂焦炭库存67.98万吨，周环比上升12.8万吨；截至2月10日，国内钢厂焦炭库存103.7万吨，周环比下降1.7万吨。图39：焦化企业焦炭库存情况图40：钢厂焦炭库存量情况资料来源：煤炭资源网、国海证券研究所资料来源：煤炭资源证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4、无烟煤：价格环比持平本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，节后民营煤矿复工复产、供应水平稳步回升；需求端，下游用煤企业多维持刚需采购，尿素市场尚无利好，价格持稳运行，本周无烟煤价格环比持平。本周无烟煤块煤价格环比持平：截至2月14日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为980元/吨，周环比持平。本周尿素价格环比上涨：截至2月14日，尿素（山东产，小颗粒）为1650元/吨，周环比上涨80.0元/吨。图41：无烟块煤价格情况图42：尿素价格情况证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5、本周重点公司公告回顾陕西煤业：2025年1月主要运营数据公告2025年2月10日公司发布1月主要运营数据公告，根据公告，2025年1月，煤炭发电方面：总发电量33.18亿千瓦时、同比-13.19%，总售电量31.1亿千瓦时、同比-13.42%。山西焦煤：关于“22焦能01”债券转售实施结果公告2025年2月12日公司发布“22焦能01”债券转售实施结果公告，根据公告，公司于2025年1月7日-2025年2月11日万张、转售平均价格为100.3413元/张，此次转售实施完毕后，22焦能01剩余托管数量为2000万张。中煤能源：2025年1月份主要生产经营数据公告2025年2月13日公司发布1月主要生产经营数据公告，根据公告，2025年1月，煤炭业务方面，公司商品煤产销量分别为1,148/2,163万吨、分别同比变化0%/0%，煤化工业务方面，公司聚乙烯产销量分别为6.7/4.8万吨、分别同比变化3.1%/-26.2%，聚丙烯产销量分别为6.3/5.9万吨、分别同比变化0%/-1.7%，尿素产销量分别为17.9/20.5万吨、分别同比变化77.2%/37.6%，甲醇产销量分别为17.8/18.2万吨、分别同比变化54.8%/64%，硝铵产销量分别为4.3/4.1万吨、分别同比变化-18.9%/-21.2%，煤矿装备业务方面，煤矿装备产值8.3亿元，同比变化-11.7%。潞安环能：2025年1月主要运营数据公告2025年2月14日公司发布1月主要运营数据公告，根据公告，公司1月原煤产量427万吨、同比变化-5.74%，商品煤销量375万吨、同比变化-13.19%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分206、本周重点关注个股及逻辑投资要点：动力煤来看，本周市场供应显著提升，而在需求表现一般、且港口高库存压制下，港口价格环比下降11元/吨。具体来看，生产端，主产区多数煤矿已恢复正常产销、市场供应恢复明显，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升24.39pct。运输端，铁路到货量环比提升，大秦线日均发运量周环比上升19.84万吨；呼铁局日均批车数33列，周环比增加14列。进口端约束仍在，具体看高低卡煤市场价格走势分化，高卡澳煤受非电复工较慢影响价格下跌，但国内港口价跌幅更深，故此国内外价差有所下降，低卡印尼煤价格受近期终端招标频繁、国际海运费提升等因素影响价格有所提升，价差亦有下降。整体看，本周生产恢复明显叠加大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升29.38万吨至114.82万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比均上升，电厂库存有所去化。但由于非电端工厂复工滞后，整体需求增量不及供应增量，本周日均调出92.36万吨，小于港口日均调入量114.82万吨，港口库存继续累积。展望后续，库存高位且仍在累积下，价格短期仍有压力，但节后的供应冲击已经逐步兑现，进口从价差看仍有约束，后续则需重点观察需求端情况，若电厂日耗继续提升、非电需求跟上释放，港口库存能开启去化，则煤价压力或有缓解。炼焦煤来看，节后煤矿生产恢复，供应提升明显，本周样本煤矿产能利用率环比上升15.66pct至88.21%。进口端，蒙煤方面通关量恢复，甘其毛都口岸平均通关量为976车（七日平均值），周环比上升341车。需求端，焦炭第八轮降价落实，焦企利润进一步压缩，部分因亏损等因素有减产现象，同时焦炭高库存且看降预期仍在下，下游焦企多以消耗厂内原料煤库存为主，补库需求有限。整体供给快速恢复，需求较弱下，本周样本煤矿生产库存上升15.22万吨。展望后续，下游焦炭第九轮提降周末开启，短期焦煤价格或继续承压运行。后续需关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存情况。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分21业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。重点关注公司及盈利预测证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分221）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。5）重点关注公司业绩不及预期风险。6）测算误差风险。7）煤矿事故扰动风险。国海证券股份有限公司国海证券研究所