《国际金融》第9章-国际金融市场

第九章国际金融市场第一节金融全球化与国际金融市场第二节外汇市场第三节国际银行信贷与离岸银行业务第四节国际证券市场第五节衍生金融产品市场2025/2/231第一节金融全球化与国际金融市场一、金融国际化与全球化20世纪90年代以来，随着全球化的快速发展，与国际资产相关的外汇交易价值已经远远超过了与商品和服务相关的外汇交易价值，国际资产交易已经成为一种十分重要的国际经济现象。2025/2/232二、国际金融市场

（internationalfinancialmarket）国际金融市场是各种国际金融资产交易的场所，一切国际金融交易关系都是通过国际金融市场来得到反映的。从交易内容和形式上看，国际金融市场包括：国际信贷市场外汇市场黄金市场国际证券市场衍生金融产品市场2025/2/233三、国际金融中心国际金融中心是许多国际性金融机构聚集并提供各种金融服务的城市或地区，它承担着国际或区域范围内资本集散和资金交易清算地的功能。目前世界上主要的国际金融中心可以划分为世界金融中心、区域性金融中心和离岸金融中心三大类。2025/2/234离岸金融中心（offshorecentre）又称为境外金融中心，是一个以经营境外货币为主、以境外客户为服务对象的金融中心。它产生于20世纪50年代末60年代初，比较典型的有巴哈马、开曼、卢森堡、巴林、香港和新加坡等国际金融中心。2025/2/235功能型中心（functionalcentre）开展存储、贷放、投资等具体的金融业务，如香港等国际金融中心。簿记型中心（或名义中心）（papercentre）不进行具体的融资业务和实际金融交易，只为外国金融机构办理记账、转账或注册等事务手续，如加勒比海地区建立的国际金融中心等。基金型中心（fundingcentre）主要是吸收国际游资然后贷放给本地区的资金需求者使用，如新加坡等国际金融中心。收放型中心（collectioncentre）主要是吸收、聚集本地区多余的境外资金，然后贷放给世界各地的资金需求者使用，如巴林等国际金融中心。2025/2/236第二节外汇市场一、外汇市场的性质外汇市场（foreignexchangemarket）是从事外汇买卖的交易场所，或者从事各种不同货币相互进行交换的交易场所。它包括三个层次：●银行与客户之间的外汇交易市场（外汇零售市场）。●银行同业之间的外汇交易市场（外汇批发市场）。●银行与中央银行之间的外汇交易市场。2025/2/237二、即期外汇市场即期外汇市场（spotforeignexchangemarket）又称为现汇市场，是一种外汇买卖双方成交后，必须在两个营业日内办理完交割手续的外汇交易市场。在即期外汇市场上，由外汇供求均衡所决定的外汇价格就是即期汇率，人们通常所说的汇率指的就是即期汇率。2025/2/238三、远期外汇市场远期外汇市场（forwardforeignexchangemarket）又称为期汇市场，是一种外汇交易成交后，买卖双方并不立即办理交割，而是按照事先签订的远期合同，在未来的某个约定的日期按约定的价格办理交割的外汇交易市场。远期外汇交易的交割期限从一个星期到几年不等，一般以月计算，有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月或1年等，但最常见的是3个月的远期合同。约定的未来交割时所适用的汇率，就是各种不同交割期限的远期汇率。2025/2/239第三节国际银行信贷与离岸银行业务一、国际银行信贷（一）短期信贷银行短期信贷提供1年期以下的国际信贷，主要包括两个方面：银行对外国企业的短期信贷银行同业拆借2025/2/2310（二）中长期信贷在国际银行中长期信贷市场上，资金供给者为长期资金需求者提供1年以上的中长期信贷。一般偿还期限为2~10年，有的长达10年以上。国际银行中长期信贷的贷款人主要是国际商业银行、政府机构和国际金融机构等，而借款人主要是公司企业、金融机构和政府机构等。主要的贷款方式有国际商业贷款、政府贷款、国际金融机构贷款、出口信贷和项目融资等。2025/2/2311信贷条件通常包括三个方面的内容，即贷款的利息与费用、币种选择以及贷款期限与偿还。1．贷款的利息与费用国际银行中长期信贷的利率通常以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为基础，再加上一个附加利率(margin或spread)构成。除了支付利息外，借款人还要承担相应的附加费用。以辛迪加贷款（银团贷款）为例，主要的附加费用有：2025/2/2312●管理费或佣金（managementfees）

其性质近似手续费，这是借款人支付给牵头银行的额外报偿，一般按贷款总额的一定比例一次或分次提取，费率一般为贷款总额的0.5~1%。●代理费（agentfees）

支付给代理行（或牵头行）的费用，因为代理行（或牵头行）要与借款人、贷款银行进行日常的联系与交往，从而发生邮政通讯费、办公费及其他公务费用等支出，这些费用均包括在代理费中。●杂费（outofpocketexpenses）

贷款协议签订前所发生的费用，包括牵头行在联系协商过程中所发生的差旅费、律师费、宴请费等支出。这些费用由借款人承担，按牵头行提供的账单一次性实报实销。●承担费（commitmentfees）

贷款协议签订后，对未提用的贷款余额所支付的费用。2025/2/23132．币种选择

在国际银行中长期信贷中所选择的货币均为国际可兑换货币，有采用借款国货币、采用贷款国货币和采用第三国货币三种选择，但在具体的贷款过程中究竟选择何种货币关系到借贷双方的利益。2025/2/23143．贷款期限与偿还贷款期限是指贷款人从借入到偿还完毕的期限，一般由宽限期（graceperiod）和偿付期（repaymentperiod）组成。宽限期是指借款人只提取贷款而不用偿还贷款的期限，宽限期一过则到了偿付期，即借款人开始偿还贷款。在宽限期内，虽然无须偿还贷款，但要支付利息。2025/2/2315二、离岸银行业务离岸银行业务开始于20世纪50年代末期，起初几家欧洲银行开始接受美元存取款，后来发展到贷款和投资等广泛的银行业务，逐渐形成了一个境外货币——欧洲美元（Eurodollar）借贷的市场，即离岸金融市场（off-shorefinancialmarket）。由于最早出现在欧洲，所以俗称为欧洲货币市场（Eurocurrencymarket）。与传统的国际金融市场相比，欧洲货币市场具有如下特点：2025/2/2316（1）它是由经营欧洲货币业务的世界性的国际银行网——欧洲银行所构成的一个开放的国际金融市场，散布在世界各地的离岸金融中心通过现代通讯手段在银行与银行之间、银行与客户之间广泛开展业务活动。（2）它的经营对象是境外货币，借贷关系发生在外国放款人和外国借款人之间，他们是来自世界各国的市场参与者。2025/2/2317（3）市场管制较松。（4）存贷款利率差较低。（5）资金调拨方便。（6）贷款数额较大、税费负担小、融资成本低。（7）货币选择的多样性。（8）资金来源广泛。由于具有以上特点，所以欧洲货币市场是真正的国际金融市场，而不是一国金融市场的简单延伸。2025/2/2318欧洲货币市场的存款固定期限从几天到几年不等（大多数不到6个月），但贷款可以到10年或者更长时期。大额贷款一般采取银团贷款（consortiumloan）方式，也称为辛迪加贷款（syndicatedloan）。在银团贷款过程中，涉及到的银行有牵头银行（leadmanager）、代理银行（agentbank）和参加银行（participatingbank）。2025/2/2319离岸银行业务主要采取期限贷款（termcredits）和循环贷款（revolvingcredits）两种形式。期限贷款的期限是固定的，借款人按约定的期限提取和偿还贷款。循环贷款则是提供贷款的银行承诺在一定时期内（一般1年以上）可贷给客户最高限额的资金，借款人偿还部分贷款后，可继续借款。2025/2/2320第四节国际证券市场一、国际债券市场国际债券主要包括：国外债券（foreignbonds）——国外债券市场欧洲债券（eurobonds）——欧洲债券市场2025/2/2321二、国际股票市场国际股票的一个重要特点是股票的发行人（融资人）和投资人分属于不同的国家。在国际股票市场中，股票的发行和买卖交易是分别通过一级市场和二级市场实现的。一般来说，外国企业在其他国家的股票市场上上市都有一个特殊标识的代码。如，外国企业在美国股票市场发行的股票为N股等。2025/2/2322与国内股票市场相比，国际股票市场是在国际范围内发行和交易股票的市场，它在国际性的证券交易网络系统内进行交易。目前世界上各主要的股票市场都实现了高度的国际化。每个国家都有自己编制的反映股市行情的股票价格指数，但是这些指数只能反映相关股市的行情，难以综合反映国际股票市场的整体走势。为此，一些组织机构编制了国际股票指数，供国际投资者投资决策时参考。最著名的国际股票指数是由摩根斯坦利资本国际公司（MorganStanleyCapitalInternational,简称MSCI）所编制的世界指数（worldindex）、新兴市场国家指数（emergingmarketsindex）和欧洲、澳大利亚与远东指数（EAFEindex）三大国际股票指数。2025/2/2323三、国际基金市场国际共同基金主要有四种类型：全球基金（globalfunds）国际基金（internationalfunds）新兴市场基金（emergingmarketfunds）区域基金（regionalfunds）2025/2/2324第五节衍生金融产品市场一、衍生金融产品市场概述衍生金融产品（derivativefinancialproducts）是指在基础金融工具或原生金融工具（如股票、债券、存单、货币等）交易基础上派生出来的一类金融资产（工具），如金融远期合约、金融期货、金融期权和金融互换等。衍生金融产品的价值取决于其赖以存在的基础金融资产的价格及其变化。衍生金融产品市场是指以衍生金融产品作为交易对象的金融市场。2025/2/2325与其他金融市场相比，衍生金融产品市场具有以下特点：（1）交易对象的虚拟性。（2）具有高财务杠杆性（highfinanciallever）。（3）定价的复杂性。（4）交易风险大。（5）交易成本低。（6）全球化程度高。2025/2/2326二、远期合约市场远期合约是交易双方按约定的价格在将来某一日期买卖某项约定数量资产的协议。它是最简单的一种衍生金融产品和工具。远期合约最大优点是交易的灵活性大，交易合约可以通过交易双方协商达成。但其缺点是合约的非标准化。2025/2/2327三、期货市场金融期货合约（financialfutures）是交易双方在期货交易所以公开竞价的方式达成某项金融资产的交易，并按约定的交易价格在将来某一日期进行交割的标准化协议。因此，金融期货交易的实质是一种标准化了的远期交易。2025/2/2328四、金融期权市场金融期权（financialoptions）是赋予其持有者在约定的期限内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关金融资产，或者放弃买卖相关金融资产的一种权利。为了取得这一权利，买方需向卖方支付一定的费用，这一费用被称为保险费（premium）、期权费或期权价格。期权合约中约定的买入或卖出相关金融资产的价格，称为约定价格、交割价格或执行价格（strikepriceorexerciseprice）。2025/2/2329期权的类型看涨期权（calloptions）与看跌期权（putoptions）美式期权（Americanstyleoption）与欧式期权（Europeanstyleoption）2025/2/2330五、金融互换市场金融互换（financialswaps）是指交易双方在约定的期限内，以事先商定的条件，交换不同的金融资产或负债的合约。从本质上说，金融互换实际上可以分解为一系列远期合约的组合，其收益曲线与远期合约大致相同。利率互换和货币互换是最重要的两种互换。2025/2/2331六、其他衍生金融产品市场（一）利率上限与利率下限利率上限（interestratecaps）是指交易双方对未来某一时期的利率规定一个上限，如果市场利率超过了规定的上限，则由卖方将市场利率与上限利率