风险管理：第六章 风险管理决策

第六章风险管理决策16.1.1风险管理决策的含义风险管理决策（riskmanagementdecision)：通俗的讲，就是在几个备选风险管理方案中进行比较筛选，选择一个最佳组合方案，从而制定出处置风险的总体规划。风险管理决策特点：

风险管理决策是以风险可能造成的损失结果为对象，根据成本和效益的比较原则，选择成本最低，安全保障效益最大的风险处理方案。风险管理决策属于不确定情况下的决策，而未来不确定性的描述常常借助于概率分布，因此，概率分布成为风险管理决策的客观依据。同时，正是由于不确定性的存在，决策人的主观反应往往直接影响决策后果，因此，决策者个人对风险的态度构成风险管理决策的主观依据。风险管理决策特点：由于风险具有随机性和多变性，在决策过程中，随时可能出现新的情况和新的问题。因此，必须定期评价决策效果并适时进行调整。由于风险具有隐密性和抽象性。风险事件的真正影响只有在事件实际发生之后方可知晓，因此，风险管理决策的效果在短期内常常难以得到实现。由于购买保险是将未来不确定性化为相对确定性的较好途径，因此，以保险为主，结合运用其他非保险手段成为风险管理决策的一个显著特点。6.1.2风险管理决策的原则1.战略目标导向原则风险管理决策目标应与组织的战略目标相一致，而且目标必须是积极、适当的。若目标过低，则失去激励作用，组织也达不到战略目标；若目标过高，则会使人丧失信心，达不到应有的效果。当然，在客观情况发生了大的变化时，目标要随之进行适当调整。6.1.2风险管理决策的原则2.经济性原则风险管理的总体目标是以最少的经济投入获取最大的安全保障。在决策过程中，应该以成本与效益相比这一原则作为权衡决策方案的依据。在实际运作中，比较可行的办法是在获取同样安全保障的前提下，选择成本最小的决策方案。6.1.2风险管理决策的原则3.客观性原则风险管理决策属于不确定情况下的决策。在决策过程中，会遇到很多不确定的风险变量，这就要求决策者要客观、实事求是的对决策变量进行分析，切忌主观臆测，这样才能做出合理的决策。6.1.2风险管理决策的原则4.满意性原则在很多情况下，并不能找到获得风险收益的最优决策，此时只能退而求其次，选择一个使各利益相关者都感到“满意”而不是“最优”的决策方案。例如，如果一种风险管理决策方案就其所有特性而言在其他风险管理决策方案之上，就选择这种更让人“满意”的决策方案，虽然这种方案也不能使“效用最大化”。6.1.2风险管理决策的原则5.重要性原则重要性原则是指先评价各风险管理决策方案的每个特性，再根据重要性依次对各方案的评价特性进行排序，以最重要特性决定方案的选择；假设它们是等同的，则比较次一级重要的评价特性，以此类推得到最终最佳方案。6.2期望决策准则6.2.1期望损失决策准则6.2.2期望收益决策准则6.2.3期望效用决策模型三、期望值准则期望值准则就是把每个策略方案的损益值视为离散型随机变量，求出它的期望值，并以此作为方案比较选优的依据。各策略方案损益值的期望值按下式计算：式中：E(Ai)—第i个策略方案损益值的期望值；

Rij—第i个策略方案在第j种状态下的损益值；

P(Sj)—第j种状态发生的概率。判断准则:当决策目标是收益最大时，应选max{E(Ai)}所对应的方案；当决策目标是损失最小时，应选min{E(Ai)}所对应的方案。6.2期望决策准则6.2.1期望损失决策准则期望损失决策准则就是以每种风险管理方案的损失期望值作为决策的依据，选择损失期望值最小的风险处理方案。例1某辆越野车面临交通事故风险，为简便起见，只考虑两种可能后果：不发生损失或全损，发生全损的概率为3%。有三种风险管理方案可以选择：（1）自留风险并且不采取任何安全措施；（2）自留风险并且采取安全措施，安全措施的使用使得发生全损的概率降为1%；（3）购买保险，保险费4000元每一种方案的实施结果如表6-1所示，其中间接成本指的是如信贷成本上升导致的成本，如果购买保险，就不存在间接成本了。表6-1不同风险管理措施下的风险损失方案风险损失或成本发生交通事故时不发生交通事故时（1）自留风险，不采取安全措施直接损失：120000元；间接损失：8000元；0元（2）自留风险，采取安全措施直接损失：120000元；安全措施成本：2000元间接损失：8000元；安全措施成本：2000元（3）购买保险保费：4000元保费：4000元回顾计算期望（均值）的方法解：一般根据期望损失最小的标准进行决策。由三种方案下不同的概率分布，可以计算出各自的期望损失：方案（1）的期望损失：(120000+8000)*3%+0*98%=3840方案（2）的期望损失：（120000+8000+2000）*1%+2000*98%=3280（元）；方案（3）的期望损失：4000*2%+4000*98%=4000（元）从计算结果可以看出，方案（2）的期望损失最小，因此选择方案（2）作为风险管理决策方案。在上例中，为了简化问题，只考虑了不发生损失或全部损失两种情况，备选方案也比较简单。在实际中，如果风险事故发生，可能造成多种不同的损失，备选方案也会更加灵活多样。

例2：公司的某栋建筑物面临火灾风险，在不考虑有关税赋及时间因素的情况下，有自动灭火装置和没有自动灭火装置情况下的损失及概率如表6-2所示.

损失金额（元）损失发生概率直接损失间接损失没有自动灭火装置有自动灭火装置000.750.75100000.200.201000000.040.045000020000.0070.00910000040000.0020.00120000080000.0010.000

备注：间接损失是指剩余直接损失发生时所带来的间接损失。可以发现，有自动灭火装置的，发生大额损失的概率比较小。

公司有6个风险管理方案可以选择，如表6-3所示。

表6-3可供选择的方案及相关费用方案费用（1）完全自留风险，不安装自动灭火装置0元（2）完全自留风险，安装自动灭火装置自动灭火装置的年维护费用和折旧费共计500元（3）购买保额为50000元的保险保费1500元（4）在方案（3）的基础上安装自动灭火装置灭火装置的年维护费用和折旧费共计500元；保费1350元（5）购买带有1000元（绝对）免赔额，保额200000元的保险保费1650元（6）购买保额200000元的保险保费2000元求解公司的最优风险管理方案解：各方案的损失模型及期望损失如表6-4至表6-9所示。表6-4方案（1）的期望损失计算表损失金额（元）概率直接损失间接损失合计0000.751000010000.20100000100000.04500002000520000.00710000040001040000.00220000080002080000.001方案（1）的期望损失：0*0.75+1000*0.20+10000*0.04+52000*0.007+104000*0.002+208000*0.001=1380（元）损失金额（元）概率直接损失间接损失折旧与维护合计005005000.751000050015000.20100000500105000.04500002000500525000.00910000040005001045000.00120000080005002085000.000方案（2）的期望损失：500*0.75+1500*0.20+10500*0.04+52500*0.009+104500*0.001+208500*0=1672（元）损失金额（元）概率直接损失间接损失保险费合计00150015000.7500150015000.2000150015000.0400150015000.0075000020001500535000.002150000600015001575000.001方案（3）的期望损失：1500*0.75+1500*0.20+1500*0.04+1500*0.007+1500*0.002+157500*0.001=1760（元）损失金额（元）概率直接损失间接损失折旧与维护保险费合计00500135018500.7500500135018500.2000500135018500.0400500135018500.0095000020005001350538500.001150000600050013501578500.000方案（4）的期望损失：1850*0.75+1850*0.20+1850*0.04+1850*0.009+53850*0.001+157850*0.000=1902（元）损失金额（元）概率直接损失间接损失保险费合计00165016500.7510000165026500.2010000165026500.0410000165026500.00710000165026500.00210000165026500.001方案（5）的期望损失：1650*0.75+2650*0.20+2650*0.04+2650*0.007+2650*0.002+2650*0.001=1900（元）损失金额（元）概率直接损失间接损失保险费合计00200020000.7500200020000.2000200020000.0400200020000.00700200020000.00200200020000.001方案（6）的期望损失：2000*0.75+2000*0.20+2000*0.04+2000*0.007+2000*0.002+2000*0.001=2000（元）通过比较可知，期望损失最小的是方案（1）。6.2.2期望收益决策准则期望收益决策准则（expectedreturndecision-makingcriteria)一般适用于投机风险，因为投机风险有获利、盈亏平衡和亏损三种可能结果，亏损可以看做负收益。所以，它通常以不同方案的期望收益作为择优的标准，选择期望收益最大的方案为最优方案。例题6-3：某厂商为提高生产能力，拟定了三种扩建方案：（1）大型扩建；（2）中型扩建；（3）小型扩建。在三种扩建方案下，产品销路好时和产品销路差时的获利情况如表6-10所示。方案销路好销路好概率销路差销路差的概率期望收益（1）大型扩建2500.6-800.4118（2）中型扩建1800.6300.4120（3）小型扩建1200.6500.492根据历史资料，预测未来产品销路好的概率为0.6，销路差的概率为0.4.试做出最佳扩建方案决策。解：计算各方案的期望收益值，方案（1）：250*0.6+（-80）*0.4=118（万元）；方案（2）：180*0.6+30*0.4=120（万元）；方案（3）：120*0.6+50*0.4=92（万元）根据期望收益决策准则，选择期望收益最大的方案（2），即进行中型扩建。6.2.3期望效用值决策法期望损失和效益模型在实践中应用非常广泛，但是，期望损益是建立在绝对的期望损失额或期望收益额的基础上的，没有考虑到不同的决策者面对相同的结果可能有不同的价值判断。期望效用决策模型是解决这一问题的有效手段。6.2.3期望效用值决策法期望效用决策模型（expectedutilitydecisionrule)以期望损益效用作为决策的标准，选择期望损失效用最小的方案或期望收益效用最大的方案。例题6-4某建筑物面临火灾风险，有关火灾风险损失的资料如表6-11所示。如果不购买保险，当较大的火灾发生后会导致信贷成本上升，这种由于未投保造成的间接损失与火灾造成的直接损失的关系也列在表中。概率直接损失间接损失000.75100000.201000000.045000020000.00710000040000.00220000080000.001注：当直接损失为150000元时，间接损失为6000元风险管理者面临6种方案，如表6-12所示。序号方案1完全自留风险2购买全额保险，保费2200元3购买保额为50000元的保险，保费1500元4购买带有1000元免赔额，保额为200000元的保险，保费为1650元5自留50000元以下的损失风险，将100000元和200000元的损失风险转移给保险人，保费600元6自留10000元及以下的损失风险，将剩余风险转移，保费1300元经调查，风险管理者对失去不同价值的财产的效用如表6-13所示。且假设表中未出现的数值可以通过线性插值计算出来。损失财产价值（万元）损失的效用201001775125010257.512.556.2533.221.61.50.810.40.60.20.20.100例如，要计算损失5.2万元的效用，因为5.2万在表中损失5万元和7.5万元之间，则相应的损失效用U(5)和之间，即6.25<u(5.2)<12.5由可以得到U(5.2)=6.75根据期望效用决策模型，这个风险管理者会选择哪种方案。解：本例采用期望损失效用最小的方案，各方案的损失计算表及期望损失效用如下：方案1的期望损失效用计算：损失额（元）损失效用概率（直接损失+间接损失）010001000050000+2000=52000100000+4000=104000200000+8000=208000方案（1）的期望效用损失：方案（2）的期望损失效用计算：损失额(元）（直接损失+间接损失）损失效用概率2200方案（3）的期望效用损失计算：损失额（元）（直接损失+间接损失）损失效用概率1500（100000-50000）+2000+1500（200000-50000）+6000+1500方案（3）的期望损失效用：方案(4)的期望损失效用计算损失额（元）（直接损失+单位损失）损失效用概率0+1650=16501000+1650=2650方案(4)的期望效用损失：方案（5）的期望效用损失效用计算：损失效用概率0+600=6001000+600=160010000+600=1060050000+2000+600=52600100000-100000+600=600200000-200000+600=600方案（5）的期望损失效用：方案（6)的期望损失效用计算：损失额（直接损失+间接损失）损失效用概率0+1300=13001000+1300=230010000+1300=1130050000-50000+100000-100000+200000-200000+1300=1300期望损失效用：

以上6个方案中，方案（4）的期望损失效用最小，因此，选择方案（4），即购买带有1000元免赔额、保额为20万元的保险，保费1650元。6.3净现值决策准则公司风险管理的最终目标是公司价值最大化。风险管理的净现值决策准则（risk-adjustednetpresentvaluedecisionrule)就是用净现值作为风险管理措施决策评价指标，考虑各种不同的风险管理方法对公司各经营期内的现金流入流出、对公司净现值和投资收益率等带来的影响，并据此选出使公司价值最大化的最优风险管理组合。回顾例1：你投资一种理财产品1000元，年利率是5%，按复利计算，一年后？二年后？如果反过来呢，预期一年后你有105元，年利率为5%，那么贴现到现在，相当于你有多少钱？净现值是指特定方案未来各期现金流入的现值与未来各期现金流出的现值之间的差额，式中，为第t期的净现金流量。考虑风险损失的净现值决策准则认为，在计算将净现值作为投资项目评价指标时，应当考虑各种相关风险损失，预测各期的现金流入量CI与现金流出量CO,再计算各期的净现金流量NCF，然后按照预定的折现率r折算为净现值。净现值最大的风险管理方案为最优方案。6.3.1考虑风险损失的净现值分析例题6.5：某栋建筑物建于4年前，为研究所的人员使用，他们与厂房签订了为期6年的合同，研究人员同意在厂房的资助下开展研究工作，但所得收入归厂方。（1）作为交换条件，厂房提供12万元资助建立研究所，获得必须的设备。（2)另外，每年物业管理费用为1000元。(3)每年折旧费为20000元（12/6=2)；（4）所得税税率为税前利润的40%；（5）实际资本成本（利率）为10%；（6）年现金流入每年不同，见表6-21；通货膨胀率每年不同，见表6-21；（6）另外，还需要预防火灾付出一定的成本。根据整理的材料，得到表6-20的表格，表6-20建筑物4年火灾损失概率分布（金额单位：元）序号概率每年火灾损失预期损失10.80？20.130000？30.07100000？40.03200000？合计1.0-？也就是说，每年该栋建筑物火灾预期损失是（）万元；表6-21考虑风险损失的税后净现值分析（金额单位：元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年年现金流量700007385077912821978671891487减：年现金流出100010001000100010001000税前净现金流量？？？？？？减：每年折旧费200002000020000200002000020000年火灾预期损失160001600016000160001600016000税前利润？？？？？？减：所得税（40%）？？？？？？税后利润0？？？？？？减：初始投资120000000000年税后净现金流量-120000？？？？？？项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年贴现期数0123456实际资本成本（%）101010101010预计通货膨胀（%）2.533.5333名义资本成本（%）？？？？？？年税后净现金流量现值-120000？？？？？？年累计净现值NPV-1200006.3.2风险控制方法决策在例题6-5中，假如厂方对每年1.6万元的火灾预期损失不满意，在与研究人员订立合同时，就安装了一套价值500元的自动喷水灭火系统，该系统需要每年400元的维护费用。风险管理人员估计该系统会减少火灾损失的程度。安装自动喷水灭火系统后每年火灾损失的概率分布如表6-22所示。表6-22建筑物火灾损失概率分布（金额单位：元）序号概率每年火灾损失预期损失10.80020.15000？30.071000？40.03100000？合计1.0-？与没有安装自动喷水灭火系统时相比较，有三个区别:(1)自动喷水灭火系统减少了火灾损失的期望值，从每年1.6万元降到4200元；（2）安装自动喷水灭火系统的成本应进入初始投资，从12万元增为12.05万元；（3）在计算应纳税收入时，自动喷水灭火系统的折旧费每年（）元和维护费每年400元应考虑进去。表6-23安装自动喷水灭火系统后的项目评价（金额单位：元）项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年年现金流量700007385077912821978671891487减：年现金流出100010001000100010001000税前净现金流量？？？？？？减：每年折旧费200832008320083200832008320083减：年火灾预期损失420042004200420042004200减：自动灭火系统维护费400400400400400400税前利润？？？？？？减：所得税（40%）？？？？？？税后利润0？？？？？?减：初始投资120500000000年税后净现金流量-120500项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年贴现期数123456实际资本成本（%）101010101010预计通货膨胀（%）2.533.5333名义资本成本（%）年税后净现金流量现值-120500年累计净现值NPV-1205006.4决策树分析一、概述1.决策树技术的含义是把方案的一系列因素按它们的相互关系用树状结构表示出来，再按一定程序进行优选和决策的技术方法。2.决策树技术的优点（1）便于有次序、有步骤、直观而又周密地考虑问题；（2）便于集体讨论和决策；（3）便于处理复杂问题的决策。缺点：－无法适用于一些不能用数量表示的决策；－对各种方案出现的概率的确定有时主观性较大，导致决策失误。3.决策树图及符号说明

——决策点。从它引出的分枝为策略方案分枝，分枝数反映可能的策略方案数。

——策略方案节点，节点上方注有该策略方案的期望值。从它引出的分枝为概率分枝，每个分枝上注明自然状态及其出现的概率，分枝数反映可能的自然状态数。

——事件节点，又称“末梢”。它的旁边注有每一策略方案在相应状态下的损益值。711234567决策结点方案分枝方案分枝状态节点状态节点概率分枝概率分枝概率分枝概率分枝结果节点结果节点结果节点结果节点72应用决策树来作决策的过程，是从右向左逐步后退进行分析。根据右端的损益值和概率枝的概率，计算出期望值的大小，确定方案的期望结果，然后根据不同方案的期望结果作出选择。73计算完毕后，开始对决策树进行剪枝，在每个决策结点删去除了最高期望值以外的其他所有分枝，最后步步推进到第一个决策结点，这时就找到了问题的最佳方案方案的舍弃叫做修枝，被舍弃的方案用“≠”的记号来表示，最后的决策点留下一条树枝，即为最优方案。74A1、A2两方案投资分别为450万和240万，经营年限为5年，销路好的概率为0.7，销路差的概率为0.3，A1方案销路好、差年损益值分别为300万和负60万；A2方案分别为120万和30万。

75决策过程如下:画图，即绘制决策树A1的净收益值=[300×0.7+（-60）×0.3]×5-450=510万A2的净收益值=（120×0.7+30×0.3）×5-240=225万选择：因为A1大于A2，所以选择A1方案。剪枝：在A2方案枝上打杠，表明舍弃。76例题为了适应市场的需要，某地提出了扩大高清电视生产的两个方案。一个方案是建设大工厂，第二个方案是建设小工厂。建设大工厂需要投资600万元，可使用10年。销路好每年赢利200万元，销路不好则亏损40万元。建设小工厂投资280万元，如销路好，3年后扩建，扩建需要投资400万元，可使用7年，每年赢利190万元。不扩建则每年赢利80万元；如销路不好则每年赢利60万元。试用决策树法选出合理的决策方案。经过市场调查，市场销路好的概率为0.7，销路不好的概率为0.3。77142365建大厂建小厂销路好（0.7）销路差（0.3）200万元-40万元销路好（0.7）销路差（0.3）扩建不扩建190万元80万元60万元前3年，第一次决策后7年，第二次决策78计算各点的期望值：点②：0.7×2