保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望：全年持续收缩保债计划与ABS一降一增2025年或将持续布局绿金及ABS 202502-中诚信

jqcai@1.2024年，保险资管业创新型产品的登记规模仍呈现收缩趋势，除资产支持计划以外的保险资管业创新型产品登记数量均呈不同程1本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之一、产品运行分析近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资展，2020年以来得到较快发展。近年来，在经济增速放缓，利率下行及化债背景下4,0002,000-485498485498400200-40%20%2021202220232024保险私募基金只数股权计划只数资产支持计划只数债权投资计划只数各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只）年到达峰值。此后，由于经济增长放缓，叠加化债背景 数量均转为负增长。近年来，经济修复缓慢，实体融资行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意4,0002,000-78.72%72.91%21.66%9.51%78.72%72.91%21.66%9.51% 201920202021规模数量-同比增速规模-同比增速区域投向方面，近年来债权投资计划投资重心逐步向华东区域2集中，2024年华东区域投向规模占比大幅上安徽、河南和山东占比在6.00%~10.00%水图图3:近年来债权投资计划区域投向情况与2024年投向省份分布情况（单位：%）40%40%20%6.77%4.60%0.00%福建0.00%4.76%2.46%2.46%6.30% 9.26%9.26%7.43%6.05%2根据项目所投区域统计，本报告中华东区域主要包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；华中区域主要包括河南、湖北、湖南；华北区域主要包括北京、天津、山西、河北、内蒙古；华南区域主要包括广东、广西、海南；西南区域主要包括重庆市、四川省、云南省、贵州省以及西藏自治区共；西北区域主要包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东三省为黑龙江、吉林与辽宁。 行业3投向方面，近三年来交通运输持续为债权投资计划的第一大行业投向，占比超过三成，2024年该行业登记规模占比进一步增长至44.02%；市政行业为年，债权投资计划的主要投向仍为基础设施大类，其数量占比与登记规模占比均园区基础设施和社会民生为重点投向，从登记规模来看，上述行业登记规模占比分别为44.02%、15.03%和10.34%。此外，商业、办公不动产作为重要的非基础设施投向，近年来占比情况持续下滑，40.00%22.82%2.77%25.99%7.70%906%29.58%.7.55%44.02%36.78%32.74%202220232024交通运输新型基础设施商业、办公不动产园区基础设施市政公租房、廉租房社会民生生态环保长租公寓能源仓储物流水利其他32024年三季度保险资管协会将债权投资计划行业分类进行细化，原分类包括：交通、市政、商业不动产、能源、水利、其他及保障房七大类。新分类包括两大类1）基础设施2）非基础设施。分别下设子分类，基础设施大类包括：交通运输、园区基础设施、社会民生、能源、水利、新型基础设施、市政、生态环保、仓储物流及其他10个子项；非基础设施包括：商业、办公不动产；公租房、廉租房；长租公寓3个子项。 4,00004,604.284,1663,049.293,049.29725.31725.312019202020212022-规模数量从基础资产类型来看，近年来在中保登登记的产占比水平逐年增加，2022年以来成为第一大基础资产类型。2024年，期限长的特点，与保险资金的特征相匹配。上述新增项目底层资产4详见《中国银保监会办公厅关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》。5由于目前各机构对于底层资产属于消费金融还是小微贷款并无清晰的界定与统计，故本文将二者暂统计归入到更广义范围的小微类贷款中。 40%20%4.14%4.14%22.39%21.92%9.99%3.08%4.84%54.09%31.56%69.74%78.25%55.56%63.42%40.17%4.14%4.14%22.39%21.92%9.99%3.08%4.84%54.09%31.56%69.74%78.25%55.56%63.42%40.17%36.39% 4.36%20192020202120222023供应链不良资产重组债权保单贷款小微贷款应收账款其他融资租赁委托贷款租金收益权基金份额基础设施收费收益权股权CMBS 从产品信用等级来看，根据相关统计数据，2021~2024年，产品债项信用等级集中在AAA款类项目多采用优先级/次级支付机制，优先级集中在AAAsf及AA+sf。功发行首单专项资产支持计划，基础资产类型涉及融资租赁、将继续着力于资产支持证券业务的发展，并持续挖掘符合保险行业长期资金特点的基一直以来，我国保险行业尤其寿险行业“长钱短用”的资产负债错配问题较为严重，股权投资计划和保险基金既可以很好的契合保险资金长期性、稳定性 的现实情况，从而投资规模也随之降低，2024年第投资计划登记数量具规模均同比下降，降幅在50%左右。纵观2024年全年，保险资产管理业协会共登记保险数量上年同期减少9只，登记规模298.00亿元，较上年同期减少54000661.85530.65577.15527.27430.08226.11298.00298.0020192020202120222股权计划注册规模保险私募基金注册规模股权计划只数保险私募基金只数50二、机构运行分析债权投资计划方面，2024年，28家机构合计登记债权计划375只，登记数量较多的机构包括安联资管、华中安联资管登记数量47只，保持领先；其次华泰资产登记40只，较上年增长11只；中意资产元；安联资管、国寿投资、中意资产和泰康资产登记规模亦名列前茅，其中安联资管登记规模超过580亿元，国寿投资、中意资产和泰康资产登记规模均在400亿元以 60905040302008070605040302002023登记规模2024登记规模2024登记单数2023登记单数其中平安资产作为受托人的项目登记规模约为2,352.14亿元，项目数量达51只，在项目登记数量和规模上列第一，民生通惠资产登记数量位列第一。具体来看，2百年资产与平安资产均登记5只，登记规模分别为189.34亿元与189.13亿4000864202023规模2024规模2023单数2024单数 太平资产、中保投资、建信保险资管和民生通惠资管各登记1只，登记规模分别为6.00亿元、4.00亿元、2.00寿金石资产管理有限公司登记数量最高，维持领跑优势；平安创赢资本管理有限公司登记规模最大；此外，三、行业政策梳理额度，化债规模为近年来最大力度，对于地方政府和城投场“兜底”，中央层面只是在顶层设计上给予政策指导和一定地方政府责任。本次债务置换后将大幅节约地方利息支出，严格聚焦使用者付费项目、合理使用特许经营模式、优先选择收益、确定项目估值，深入论证采取特许经营模式 需注意这不意味着城投可以实现融资扩张，能否发债、新增信贷等仍需相关部门按因此可见，管网更新改造资金需求量较大，仅靠政府资金投1.5%和2%的税率征收契税。同日，三部门宣布四大一线城市在取消普通住宅和非普通住宅标准后，对者、售房者及开发企业的成本负担，对新房的购置改善性住房需求有更大的刺激作用，同时可缓解企调，各地要统筹考虑商品房的存量和增量，从实际出发，可参照执行，并强调将城中村改造作为城市更新的重要内收补偿方案、资金平衡方案等，这样既能避免新增地方政济工作会议为2025年房地产行业发展定调，更是持续做好优质项目的推介，推动更多民间资本参与铁丰富绿色金融产品和服务，持续加大绿色资产证券化等高资产流动性，支持符合清洁能源等条件的环保基础设施项四、观察与展望登记数量与规模均同比下降；资产支持计划登记数量持续增募基金登记数量与规模呈现双降；此外，保险资管业头部一方面随着“化债”政策深化推进，“非标”等高成本债务持续被大规模置换，各保险资管机构相应推出了较低成本的“非标”产品。另一方面，多数融资人仍有扩充融资渠道的需求，以缓解政策变化对单一融资渠道的打长，