金融市场学期末复习

金融市场学

金融11-2袁晖

第一节金融市场的概念和主体

名词解释：

(1)金融市场：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总

和。

它包括如下三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反

映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过

程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机

制。

(2)金融资产：金融资产是指•切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金

融工具或证券。

金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。前者主要包括债务性资

产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。

简答：金融市场与要素市场和产品市场的差异

(1)在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是〜种单纯的买卖关系，而是一种借贷

关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条

件的让渡；

(2)市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。

(3)市场交易的场所在大部分情况下是无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方

式已越来越普遍。

金融市场的主体：(从动机划分)

/筹资者「政府、国际机构

金

融I企业

市投资者：投资者、投机者、套期保值者、套利者

场Jr投资银行

的

服务中介1

主

L

体会计事务所、资产评估师、律师事务所、信用评级机构

I监管者/调控者

六类参与者：

A.政府部门：通常是资金需求者

B.工商企业：在很多国家是仅次于政府部门的资金需求者；也可以是资金供应

者；此外还是套期保值的主体

C.居民个人：一般是资金供应者，但也有少量的资金需求

D.存款性金融机构：金融市场重要中介，套期保值和套利的重.要主体

商业银行：既是资金需求者，又是供应者

储蓄机构：政府扶持，既是资金需求者又是供应者

｛信用合作社

E.非存款性金融机构（保险公司资金供应

.养老资金｝

投资银行

I投资基金

F.中央银行：特殊地位；行为主体+监管者

第二节金融市场的类型

简答：金融市场的分类

按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场

按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场

按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场（发达

国家如美国存在）

按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场

按有无固定场所划分：有形市场与无形市场

按交割方式划分：现货市场与衍生市场

现货市场：即期交易，包括现金交易、固定方式交易、保证金交易

衍生市场：交易发生在未来，未来的价格有不确定性，一方受益，一方受损

按地域划分：国内金融市场和国际金融市场

名词解释：

1、货币市场：货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短

期金融市场。（它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的

货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是：级市场的交易几乎都

是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要

特征之一。）

2、资本市场：资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本

市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常,

资本市场主要指的是债券市场和股票市场

3、外汇市场：外汇市场有广义和狭义之分。狭义的外汇育场指的是银行间的外汇交

易；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。

4、直接金融市场：直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的

市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。

5、间接金融市场：间接金融市场则足通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融

通的市场

6、一级市场：初级市场也叫发行市场、一级市场，是资金需求者将金融资产首次出售

给公众时所形成的交易市场。

7、二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为

二级市场，也叫流通市场或次级市场。

8、第三市场：原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场.（第三市场

的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成木更低的优点。）

9、第四市场：投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。（其形成的主要原因是机

构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，他们之间的买卖数额很大，因此

希望避开经纪人直接交易，以降低成本。）

10.离岸金融市场：离岸金融市场，非居民间从事国际金融交易的市场。（离岸市场以非

居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金，基本不受所在

国的金融监管机构的管制，并可享受税收方面的优惠待遇，资金出入境自由。）

11、QFH,Qualifled-Foreign-Institutional-Investors合格境外投资者。QFH机制是指夕卜

国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。作为一种过渡性制度安排，QFH制度是在

资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。

12、QDILQualified-Domestic-Institutional-lnvestor合格境内投资者。QDII机制是指

境内投资机构投资境外资本市场的资格认定制度。是在内地资本市场管制的条件下，内

地资本市场对外开放的权益之计。

13、投资，货币转化为资本的过程。期限较长，看重资产本身收益

14、投机，根据对市场的判断，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

期限较短，不关注资产收益，只关注资产价格在短期波动。

15、套利，利用同一时点，同样或相似的商品在不同市场卜.价格不同，低买高卖以获得

收益。

16、套期保值，交易者通过在实体市场和衍生品市场之间进行数量、品种相同的反向操

作，以期在未来通过买卖期货合同，达到转嫁现货价格风险的目的。

17、市场流动性，指资产在无太大损失下能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是

一种所投资的时间尺度（变为现金的难易程度）和价格尺度（与公平市场价格相比的折

扣）之间的关系。也指市场参与者广泛，同时买卖双方报价差距也很小，交易便利的市

场状态。

简答：外汇市场主要功能有：

（1）实现购买力的国际转移

（2）调剂国际资金余缺

（3）外汇市场所拥有发达的通信设施及手段，提高了资金的使用效率

（4）可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。

第三节金融市场的功能

简答：金融市场的功能：

1.聚敛功能：聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产资金的能力，资金“蓄

水池”

2.配置功能：表现在三个方面，即资源的配置、财富的再分配、风险的再分配

3.调节功能：对宏观经济的调节作用，表现为1）直接调节宏观经济2）为政府对宏

观经济活动的间接调节创造条件

4.反映功能：表现在（1）首先是反映微观经济运行状况的指示器。（2）金融市场交

易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。（3）金融市场有大量专门人员长期

从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态。（4）金融市场有着广泛而及时的收

集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。

第四节金融市场的发展趋势

名词解释：

1、资产证券化：资产证券化（AssetSecuritization）,是指把流动性较差的资产通过商

业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押（以资产所产生的现金流为支

撑）来发行证券，进而实现相关债权的流动化（资产收益与风险的分离和重组）

2、MBS,抵押支持债券或者抵押贷款证券化，是最早的资产证券化品种。最早产生于

60年代美国。它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款，发

行的一种资产证券化商品

3、ABS,资产支持证券，也叫资产担保证券或资产支撑证券，由银行、信用卡公司或

者其他信用提供者的贷款协议或者应收帐款作为担保基础发行的债券或票据。

4、CDO,担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation,CDO）是一种固定收益证券，现金

流量之可预测性较高，不仅提供投资人多元的投资管道以及增加投资收益，更强化了金

融机构之资金运用效率，移转不确定风险。

5、金融工程，指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学

建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决

金融问题。

6、金融自由化，指20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一

种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。

♦资产证券化的基本流程：

第一步:确定证券化资产并组建资产池

特征要求:资产可以产生稳定的可预测的现金流收入；原始权益人持有该资产已有一段

时间且信用表现记录良好；资产应具有标准化的合约文件（即资产具有很高的同质性；

资产抵押物易于变现且变现分值较高）：债务人的地域和人口统计分布广泛；资产的历

史记录良好（即违约率和损失率较低）；资产的相关数据容易获得。一般说来，那些现金

流量不稳定、同质性低、信用质量较差且很难获得相关统计数据的资产不宜被直接证券

化。

第二步：设立特别目的载体或机构（SPV）

目的：为了最大限度地降低发行人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与

原始权益人其他资产之间的“风险（或破产）隔离二

SPV组建时应遵循以下要求：债务限制、设立独立董事、保持分立性和满足禁止性要求。

第三步：资产真实出售

目的：实现证券化资产与原始权益人之间的破产隔离。

第四步：信用增级

目的：提高所发行证券的信用级别，使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性等方面

更好地满足投资者的需要，同时满足发行人在会计、监管和融资目标方面的要求。

方法：内部：优先/次级结构、建立利差帐户、超额抵押等；外部：金融担保。

第五步：信用评级

第六步：发售证券

第七步：向发起人支付资产购买价款

第八步：管理资产池

收取本息；资金转存；监督：相关的税务和保险事宜；违约补救等。

第九步：清偿证券

简答：

1、资产证券化的分类

1）按照抵押物的不同，资产的证券化可分为抵押支持证券（MBS）和资产支持证券

（ABS）o抵押支持证券中的抵押物是住房贷款，资产支持证券中的抵押物是非住房

贷款.

2）根据证券偿付结构的不同，资产的证券化可以分为过手证券与转付证券。过手证券

代表的是投资者对基础资产组合的所有权，不作为发行人的债务出现在其资

产负债表中，来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券的

本息，投资者承担基础资产产生的风险。转付证券代表的是资产池产生的现

金流并不直接过手给投资者，而实现对其进行剥离和重组，再向投资者偿付。

抵押担保负债（CMO）就是转付证券。

2、抵押支持证券的分类

1）抵押过手证券：抵押支持证券中最简单的一种形式，是将一个或一个以上抵押贷款

集合起来建立•个抵押池并出售该抵押池的参与凭证形成的。存在提前偿付的风险。

2）抵押担保债券（CMO）：以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流为基础发行的一种

衍生债券，是为了满足不同投资者的风险偏好，将提前偿付风险重新分配形成的一系列

不同期限、不同息票率、不同风险程度的投资序列。

3）可剥离抵押支持证券：重新分配抵押池中产生的现金流，将现金流具体区分为利息

和本金，利息全部支付给一类证券持有人，本金则全部支付给另一类证券持有人。

3、资产证券化趋势的原因

1）金融管制的放松和金融创新的发展。

2）国际债务危机的出现。

3）现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。

4.资产证券化的影响

1）对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以

根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；

2）对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构

获取成本较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道；

3）对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的

持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。

5.金触全球化的内容

1）市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化

和外汇市场的全球一体化三个方面。

2）市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体

正为越来越多样化的国际参与者所代替。

6.金触全球化的原因

1）金融管制放松所带来的影响。

2）现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。

3）金融创新的影响。

4）国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化。

7.金融全球化的有利影响

1）金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促

进世界经济的共同增长。

2）金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资机会，合理配置资产持有

结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件。

3）一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择机会，有利于其获得低成本的资

金。

8.金融全球化的不利影响

1）由于全球金融市场的联系更加紧密,一旦发生利率和汇率波动或局部的金融动荡,会马

上传递到全球各大金融中心，使金融风险的控制显得更为复杂，

2）增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。

3）使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。

9.金融自由化的主要表现

1）减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。

2）对外汇管制的放松或解除。

3）放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。

4）放宽或取消对银行的利率管制。

5）佣金的自由化、资金流动的全球化、交易主体的国际化等等，在各国资本市场的发展中

逐渐成为一种共识。

10.金融自由化的原因

1）经济自由主义思潮的兴起。

2）金融创新的作用。

3）金融的证券化和全球化的影响。

11.金融自由化的影响

1）金融自由化导致了金融竞争的更加激烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提

高。

2）金融自由化也同样面临着诸多问题。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提

出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济

危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。

12.金融工程化的内容

6）所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学

建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决

金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的沃进、对已有观念的重新理解

与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。

13.金融工程化的原因

1）社会经济制度的变革

2）电子技术的进步

14.金融工程运作的步骤

金融工程作为金融创新的手段，其运作可分为六个步骤：

诊断：识别金融问题的实质与根源

分析：根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案

生产：运用工程技术方法从事新金融产品（工具或策略）的生产

定价：在生产成本和收益的权衡中确定新产品的合理价格

修正：依据不同客户的需求进行修正

商品化：将为特定客户涉及的方案标准化，面向市场推广

补充：！！！注意：套利和套期保值的区别（不全，需要补充）

从动机、操作方式、对象等方面进行比较

套利：1.买进+卖出2.买卖同时进行，机会稍纵即逝3.现金流相似4.低买高卖

套期保值是对已持有资产进行风险规避，套利是利用市场定价的低效率赚取无风险

利润

套利无须资金投入，套期保值可能要保证金

套期保值一般只涉及现货和期货两个市场,套利可以在不同市场之间进行

第二章货币市场

简答：

1.货币市场的分类

货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、

大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等

若干个子市场。

2.货币市场的特征（与股票、债券市场相比）

①参与者结构不同。中央银行的介入与主导作用。

②市场工具平均质量较高，风险较小。

③市场组织形式不同，货币市场是一个典型的柜台市场。

④证券发行定价方式不同，多采用贴现发行方式。

3.货币市场的基本功能

①形成基准利率.，作为其他债务工具以及银行存贷款确定利率的重要参考；

②为经济活动主体提供必要的融通流动资金的渠道与手段，并使拥有多余短期资金的主

体获得回报：

③贯彻政府或货币当局货币政策意图的重要场所与传导机制；

④通过金融机构的调期操作，为长期贷款提供资金。

第一节同业拆借市场

名词解释：

1.同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期

资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及

解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感电反应资金供求关系和货币政

策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。

2.联邦基金市场，指美国联邦储备会员商业银行之间，通过货币借贷的方式，进行短期资

金融通的市场，以达到在联邦储备体系账户上调拨头寸的目的,

3、拆息率：同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”

4、美国联邦基金：美国联邦基金市场的交易对象是即时可用资金，包括联储会员银行在联

邦储备银行的准备金，以及商业银行可以在一个营业日内转帐或提款的“托收中”存款。

这种即时可用资金被称作“联邦基金”

5、LIBOR,伦敦金融市场上很行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币时的利率，由

报价银行在每个营业日的商务11:00对外报出，分为存款利率和贷款利率两种报价。它

代表国际货币市场的拆借利率，是最常用的短期利率基准之一同业拆借利率的期限为

隔夜、7天、1个月、3个月、6个月、1年，1年以上的利率以3个月或6个月期同业

拆借利率为基准，视具体情况附上一定的加息率，一般在0.25%〜1.75%之间，并在约

定的期限加以调整。

6、SHIBOR,是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是

由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平

均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、

一周、两周、一个月、三个月、六个月九个月及一年。

简答：

5、同业拆借市场的特点

①严格的准入限制。

②融资期限较短。

③交易手段比较先进，交易手续比较简单，进而成交时间也较短。

④交易额较大，而且一般不需要担保或抵押。

⑤利率由供求双方议定，随行就市。

6、同业拆借市场的功能

基本功能：准备金调剂达到监管要求：

衍生功能1：流动性调剂，如轧平票据交换的差额、解决临时性、季节性的资金要求等

等；

衍生功能2：基准利率信息基示（LIBOR）；

衍生功能3：货币政策信息传导。

7、同业拆借市场的交易原理

①资金拆借的期限较短。由于银行清算活动每日发生，银行的现金资产也会因收付而逐日变

化，因而银行资产超储或储备不负的情况会在短期内发生变化，所以同业拆借•般都是隔夜

或只有几天：

②同业拆借主要是表现为准备金在超借行与储备不足行之间的调剂，因而主要是超额准备金

的借贷；

③拆借双方均能得益，拆出银行能取得利息收益，而拆入行尽管要支付利息，但与临时被迫

变现营利费产来抵补法定准备金的状况相比较，其实际成本小的多。

④同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介

人联系。

8、同业拆借市场的运作程序

因交易组织形式和拆解双方所处的地理位置不同而有所差异，具体可分为通过中介机构（经

纪商）的同城拆借、通过中介机构的异地拆借、不通过中介机构的同城拆借和不通过中介机

构的异地拆借四种情形。

补充了解：中国同业拆借市场

拆借方式：

自行报价，寻价交谈，确认成交，直接清算

自定品种，价格，数量

品种:11种：1.7.14.20.30.60.90.120.6个月.9个月.1年

96.5.20前，按月利率表示

96520后，按日利率表示（SHIBOR）

资金清算通过人行清算系统进行

7天（含）以内的，T+0（当天成交）

以上的，T+1（隔日成交）

存款利率<拆借利率<短期贷款

最接近市场利率的利率（已经完全放开），其次是外币利率

第二节回购市场

名词解释：

1、回购市场：回购市场是指通过向购协议进行短期资金融通交易的市场。

2、回购协议（RepurchaseAgreement）,指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定

协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一

种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。

3、逆回购协议（ReverseRepurchaseAgreement）。在逆回购协议中.买入证券的一方同意按

约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度行，逆1可购协议是回购协议的

逆进行。

4、质押式回购：质押物在回购期内所有权不变

5、买断式回购：贷款方在I可购期内可以对质押物进行处置，所有权可转移

简答：

1.回购的信用风险

如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果

适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借

出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场

价值要高了•贷款数额。

2.风险控制措施

①证券托管；

②设置保证金：

③证券市值调整；

④第三方担保等等。

3.回购利率的确定

网购市场中，利率不确定，决定利率的因素有：

（1）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率越低。

（2）回购期限的长短.一股来说，期限越长，不确定性因素越多，利率也因更高。但

并不是一定的。

（3）交割的条件。实物交割回购利率较低。

（4）货币市场其它子市场的利率水平。一般参照同业拆借市场利率而确定。

4.中国国债回购市场

①发展历程

（起点：1991年9月全国证券交易所自动报价系统（STAQ）o

初衷：促进国债销售。

发展：1996年之后

动因：同业拆借市场受到当局监控。）

②市场结构：交易所市场；证券交易中心；场外市场：银行间市场。

③资金流向：与同业拆借市场雷同

第三节、商业票据市场

名词解释：

1、商业票据：商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期

无担保承诺凭证。票据可分为汇票、本票和支票。【美国一一本票（无条件支付承诺）

英国一一汇票（无条件支付命令）】

由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发兴商业票据的一般都是规模巨大、

信用卓越的大公司，商业票据市场就是这幽信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的

市场。

2、双名票据：出票人、受票人均需载明，背书转让，流通受限

简答：

商业票据市场的要素

1.发行者：金融性公司和非金融性公司（主体）

2.面额：美国商业票据市场大多数发行面额都在100000美元以上，发行这能够吸收大

量资金，二级市场最低交易规模是100000美元。

期限：美国一般不超过270天。大多数期限在20至40天之间。

3.销售渠道：一是发行者通过自己的销售力量直接出售，二是通过商业票据交易商间接

销售。

4.信用评估：即对商业票据的信用风险程度进行评价，并据此进行分级。

5.发行商业票据的非利息成本：信用额度支持费用、代理费用、信用评估费用

6.投资者：中央银行•、非金融性企.业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织

及个人。

投资渠道：交易商、发行者、购买投资商业票据的基金份额

7.发行价格

折扣额360

商业票据实际利率=________x____________

发行价格距到期日天数

折扣额=面额一发行价格

面额

发行价格;

距到期日天数

1+实际利率X

360

补充了解：标准普尔公司关于商业票据的评级：

A-l,A-2,A-3：票据发行人定期清偿票据本金利息能力很强。

B：表示商业票据发行者具有较强的定期偿还能力，可能会受条件变化或临时困难的损

害。

C：发行人支付能力有疑问。

D：发行人无力清偿票据的本金和利息。

第四节、银行承兑票据市场

名词解释：

（1）汇票：出票人向付款人签发的，付款人按约定的付款期对收款人或其指定人无条件

支付一定金额的书面凭证。

（2）本票：本票是债务人向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定的款

项给债权人。

（3）背书：背书是以将票据权利转让给他人为目的的票据行为，经过背书，汇票权利即

由背书人转移到被背书人。

（4）转贴现：转贴现就是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银

行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形

式。

（5）承诺汇票：在商品交易洱•动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付

款人在票面上写明承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票（要式

凭证）。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇

票（银行是第一责任人，出票人只负第二手责任，要向银行缴纳一定手续费）。以

银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。

简答：

作为要式凭证的汇票必须具有一定的格式，须在票面上注明：

（1）受票人的姓名或商号；（2）支付金额；（3）支付期限；（4）支付地点；（5）出

票日期和地点；（6）出票人签字：（7）收款人姓名或商号：（8）无条件的支付命

令等。

银行总兑汇票的市场交易

1.初级市场：指银行承兑汇票的发行市场，由出票和承兑两个环节构成，缺一不可。

出票：出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为

承兑：汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。一般分为

三个步骤：提示承兑、承兑、交还票据

2.二级市场：即银行承兑汇票不断流通转让的市场。

银行通过两个渠道出售，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是利

用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的

参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。

在票据贴现过程中，

贴现利息=贴现额x贴现期（天数）x川呼』

30

实付贴现金额=贴现额-贴现利息

银行承兑汇票价值分析：

1.从借款人角度看：

首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。

其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。

2.从银行角度看：

首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。

其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。

最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。

3.从投资者角度看：

投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具的收益不相上下。

银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出

票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出

票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。

一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动

性。

第五节、大额可转让定期存单市场

名词解释：

大额可转让定期存单（NegotiableCertificatesofDeposits）简称CDs,

一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，

且发行规模大，容易在二级市场流通。

简答：大额可转让定期存单的种类

[1]国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内

银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方

式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。

[2]欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定

期存单.欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于

欧洲。

[3]扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单、。

其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限

一般较短，大多在三个月以内。

[4]储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用

合作社）发行的i种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。

可转让存单的风险和收益

对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一是信用风险，二是市场风险。

一般地说，存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供

求量。另外，收益和风险的高低也紧密相连。

大额可转让存单的价值分析

1.对投资者：

大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时

有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的i种较好选择。

2.对银行：

对银行来说，发行存单可以增加资金来源而且由于这部分资金可视为定期存款而能用于

中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理.上具有了更灵活的

手段

第六节短期政府债券市场

名词解释：

（1）短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息货任的期限在•年以内

的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括

了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券

（T-Bilb）o一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。

（2）国库券，由财政部发行的短期债券，一般称为国库券

（3）到期收益率：到期收益率是使债券到期之前全部现金流的现值等于债券的当前市场

价格的贴现率。

（4）即期利率：即期利率是某一给定时点上零息债券的到期收益率，可以看作是联系一

个即期合约的利率。

（5）当期收益率：债券当期收益率等于债券年利息除以债券的市场价格。

简答：

政府短期债券的发行

政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。

新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：（1）竞争性方式，竞标

者报出认购国库券的数量利吩格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价

格从高到低（或收益率从低到高〉排队；（2）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，

并同意以中标的平均竞价购买。

政府短期债券的市场特征

（一）违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。

（二）流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及吩格风险较低的情况下迅速

变现。

（三）面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一

有价证券。

（四）收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。

了解：国库券收益计算

国库券的收益率•般以很行贴现收益率（BankDiscountYield）表示，其计算方法

为:

嚼X粤X10叫

其中：丫8口=银行贴现收益率

P=国库券价格

t=距到期日的天数。

实际上，用银行贴现收益率计算出来的收益率低估了投资国库券的真实年收益率

(EffectiveAnnualRateofReturn)o真实年收益率指的是所有资金按实际投资期所赚的

相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率，它考虑了复利因素。其计算

方法为：

匕=[]+(3")]365〃

其中，YE=真实年收益率

由于在实践中期限小于1年的大多数证券的收益率都是按单利计算的，因此《华尔

街日报》在国库券行情表的最后一栏中所用的收益率既不是银行贴现收益率，也不是真

实年收益率，而是债券等价收益率(BondEquivalentYield)。其计算方法为：

rB£=-^^x^xlOO%

其中，丫1^=债券等价收益率

债券等价收益率低丁真实年收益率，但高了银行贴现收益率。

第七节货币市场共同基金市场

名词解释：

(1)货币市场共同基金：共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经

理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的分额进行分配的一种金融组

织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。

(2)对冲基金：是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基

金。

(3)ETF：主要是指ETF(ExchangeTradedFund),交易型开放式指数基金，又称交易

所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股

票完全相同。

(4)LOF：上市型开放式基金，也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指

定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

简答：

货币市场共同基金的特征

1.货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。

2.货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。

3.货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。

货币市场共同基金的发展方向

从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资

于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：(1〉

货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。(2)投资于货币

市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收

益差距正在消失。

即使货币市场基金今天的发展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从巾场上消失。

它们仍将和其它存款性金融机构在竞争中一道发展。

第三章资本市场（请大家结合PPT复习）

第一节股票市场

一.股票

名词解释：

1.股票：作为一种有价证券，股票是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东

身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证

2.国有（家）股：国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资

形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。

3.法人股：法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单，'立和社会团体以其依法可支

配的资产投入公司形成的股份。法人持股所形成的也是一种所有权关系，是法人经

营自身财产的一种投资行为。

4.公众股。是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。我国

上市公司历史上曾经有两种公众股形式，即公司职工股和社会公众股。

5.优先股：与普通股相对应，是指股东享有某些优先权利的股票，相对普通股而言，

优先股票股东权利上附加了一些特殊条件，是特殊股票中最重要的一个品种。优先

股票具有股息率固定、股息派发优先、剩余资产分配优先、一般无表决权的特点。

6.普通股：是指在优先股要求权得到满足以后才参与公司利润和资产分配的股票合

同，它代表着最终剩余索取权，其股息是不确定的，普通股股东一般有出席股东大

会的会议权、表决权和选举权、被选举权、优先认购权等，他们通过投票来行使剩

余控制权。（普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的

股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利

和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行

量最大，最为重要的股票。目前在上海和深圳证券交易所上中交易的股票，都是普

通股。）

7.A股：由我国境内的公司发行，仅限于境内机构、组织或个人以人民币买卖的普通

股股票。有以下几个特点：（1）在我国境内发行只许本国投资者以人民币认购的普通

股。（2）在公司发行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性较好的股票，但多数

公司的A股并不是公司发行最多的股票,因为目前我国的上市公司除了发行A股外,

多数还有非流通的国家股或国有法人股等等。（3）被认为是一种只注重盈利分配权,

不注重管理权的股票，这主要是因为在股票市场上参与A股交易的人士，更多地关

注A股买卖的差价，对于其代表的其他权利则并不上心。

8.B股：原只限于外国投资者以外币买卖，目前则开放至全境内外投资者都可以以外

币买卖的股票。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外

币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股.B股公司的注

册地和上市地都在境内（深、沪证券交易所），只不过投资者在境外或在中国香港、

澳门及台湾。2001年我国开放境内个人居民可以投资B股。除了买卖主体，所用

币种以及由此决定的流动性存在差异外，A、B股股东的其他收益是相同的，但两

者存在很大的价差。

9.H股，指注册地在我国内地、上市地在我国香港的外资股。H股也称国企股，指注

册地在内地、上市地在香港的外资股。（因香港英文一一HongKong首字母，而称得

名H股。〉H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。中国地区机

构投资者可以投资于H股，大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。

10.外资股是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。

11.包销：包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖

给投资者，这样承销商就承担了销售过程中股票价格卜.跌的全部风险。

12.代销：即“尽力销售”，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预

定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。这样承销商不承担风险。

13.市价委托，是指委托人自已不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利得价格买卖

证券。市价委托的优点是成交速度快，能够快速实现投资者的买卖意图。缺点是当

行情变化或市场深度不够准时，执行价格可能与发出委托时的市场价格相去甚远。

14.限价委托，是指投资者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买

卖证券。具体说，对于限价买进委托，成交价只能低于或等于限定价格；对于限价

卖出委托，成交价只能高于或等于限定价格。限定委托克服了市价委托的缺陷，为

投资者提供了以较有利的价格买卖证券的机会。但限价委托常常以为市场价格无法

满足限定价格的要求而无法执行，使投资者坐失良机。

15.停止损失委托，是•种限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升

到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市

价卖出证券。

16.停止损失限价委托：是停止损失委托与限价委托的结合。当时价达到指定价格时，

该委托就自动变成限价委托。

17.做市商，做市商（marketmaker）是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券

经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即

双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投

资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资

者的投资需求。

18.股权分置，指A股市场上的上市公司股份，按能否在证券交易所上市交易，被区分

为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。股权分置不

能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革，消除非流通

股的流通制度差异。05年经国务院批准，证监会启动了股权分置改革试。

股权分置也称为股权分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暂

时不上市流通。前者主要称为流通股，主要成分为社会公众股；后者为非流通股，

大多为国有股和法人股。

19.卖空,又叫做空头,是高抛低补。是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪

人手中借入该股票抛出，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结

清差价的投机行为。若日后该股票价格果然下落时，再从更低的价格买进股票归还

经纪人，从而赚取中间差价。

20.买空，投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部

分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时再卖，

以获取差额收益。

注意相关概念区分联系：资木/股份/股票、

1.资本/N（份数）;股份（均分）

_2.股份采取股票形式

3.股份发行原则：公平、公正

L-4.同种类的每一股份一一同等权利

实质：1.现实资本的纸制复本一一本身没有价值，非真实资本

2.虚拟资本一一独立于实际资本之外

3.股本所有权的证书一一代表取得一定收入的权力，可作为商品转让

简答：股票的性质

1、股票是有价证券。有价证券是财产价值和财产权利的统一表现形式。

2、股票是要式证券。

3、股票是证权证券。证权政权是指证券是权利的一种物化的外在形式，它是权利的载

体，权利是己经存在的。（相对与设权证券而言）

4、股票是资本证券。

5、股票是综合权利证券（相对于物权证券和债权证券而言:。

股票的特征

［1］收益性。这是指持有者凭其持有的股票，有权按公司章程从公司领取股息和红利，

获取投资收益。

［2］风险性。认购了股票，其预期收益的不确定的一一投资者既有可能获取较高的投资

收益，也可能承受损失，存在较大投资风险。

［3］稳定性。有两方面的含义：（1）股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系；

（2）通过发行股票筹集到的资金有一个稳定的存续期间。

［4］流通性。在股票交易市场上，股票可以作为买卖对象或抵押品随时转让。

［5］经营决策的参与性。根据有关法律的规定，股票的持有者即是发行股票的公司的股

东，有权出席股东大会，选举公司的董事会，参与公司的经营决策。

1.普通股：

定义：每一股份对公司财产都拥有平等权益（对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能

随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票）

（普通股票发行普通股筹集的资金（股份注册资本的基础）

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特征：,最普通、最重要、发行量最大

2.标准股票，有效性=股份有限公司的存续期间

3.风险最大

权利:「1.重大决策参与权

-2.资产收益权和剩余资产分配权

-3.转让权、优先认股权

义务:「1.遵守法律、行政法规和公司章程

2.不得滥用股东权利损害公司和其他股东的利益

3.不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益

2.优先股

定义：分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权/特别股股票的一种/包含的

股东权利要大于或者小于普通股股票

简答：优先股特征：

1.约定股息率。优先股股票在发行时即已约定了固定的股息率，且股息率不受公司经营

状况和盈利水平的影响。

2.优先分派股息和清偿剩余资产。

3.表决权受到一定限制。优先股股东一般不享有公司经营参与权。

4.股票可由公司赎回。优先股股东不能要求退股，但却可以依照优先股股票上所附的赎

回条款，由公司予以赎回，

优先股种类：考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：

(1)按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与羊累枳优先股。

(2)按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。

(3)可转换优先股（ConvertiblePreferredStock）

(4)可赎回优先股（CallablePreferredStock）

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3、中国目前的股权结构

（1）发展初期：

（出于保持公有制在上市公司中控制地位和害怕出现国有资产大量流失的考虑）

股份：国家股（不得上市流通）

法人股（不得上市流通）我国股权结构截然不同（相比其他国家）

个人股

（2）发展现状：

一1.国家股一一利用国有资产投资股份有限公司

一般指国家投资或国有资*经过评估并经国有资产管理部门确认的国有资产折成的股

份

_股权所有者：国家

2.法人股一一企业法人利用合法的可支配资产向股份公司投资

3.公众股一一社会个人或股份公司内部职工利用个人财产

我国曾出现：公司职工股/社会公众股

一4.外资股:夕M组（港、澳、台）购买人民币特种股票投资

①境内上市外资股（B种设）

人民币标明票面价值/以外币认购

设立之初：专供外国及我国香港、澳门、台湾地区的投资者

现状：口向境内投资者开放

A股和B股的价差问题

②境外上市外资股（H股、N股）

H股:注册地在内地，上市地在香港，实行“T+0”交割制度

N股:注册地在内地，上市地在纽约

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A股.B株力制则良B股打稳北受4收明馆北小肢地F肋）

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4.股权分置改革(旧称国有股减持)：

股权分置：同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置情况，我国内地市场独

有

股权分置改革：是政府将以前不可以上市流通的国有股拿到市场上流通

股权分置改革(核心)：赎买流通权，赋『暂不流通股票以流通权，真正实现同股同权

国有股减持：通过证券市场变现和国有资本退出的概念

股权分置改革作用、发展

二,股票发行市场

名词解释：

(1)核准制，即所谓的实质管理原则，以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准

制的要求，证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券管

理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司，经证券管理机关批

准后方可取得发行资格，在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差

的证券公开发行。

(2)注册制，即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，以美国

联邦证券法为代表。它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身以及同证券发行

有关的一切信息,以招股说明书为核心

(一)一级市场(发行市场)：

一级市场(PrimaryMarket)也称为发行市场(IssuanceMarket),它是指公司

直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发

行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股

的基础上增加新的份额

「轴物5-产.；国地号史必睇现领监

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（二）股票发行制度:

■（1）核准制（中国）

原则：「实质管理原则一充分公开企业的真实信息

■符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件

目的：1.实现法律赋予的职能

2.保证发行的证券符合公众利益和证券市场稳定发展需要

补充：监管部门有权否决，并赋予发行权

发审委（发行审核委员会）为证监会提供意见，证监会有

最终决定权

（2）注册制（美国）

原则：公开管理原则

—实质：发行公司的财务公布制度

内容