企业债券法规体系简介

我国企业债券法规体系简介与案例分析北京市国枫律师事务所

BeijingGrandfieldLawOffices目录一、我国企业债券市场概况1.1我国债券市场概览1.2企业债券市场优势/热点领域市场格局已形成了以银行间债券市场为主体，以两市交易所、银行柜台债券市场为补充的市场格局；发行主体债券工具交易方式由简单的现券交易，开展到以回购为主，债券现货、远期、借贷等为辅的交易结构；我国自1981年恢复国债发行以来债券市场不断开展，目前我国债券市场已形成以下特点：1.1我国企业债券市场概览4北京市国枫律师事务所1.1我国企业债券市场概览

5北京市国枫律师事务所1.2企业债券市场优势/热点领域优势区域热点行业北京市国枫律师事务所62.1我国企业债券市场监管概况

2.2企业债券申报及审核流程

二、我国企业债券市场监管概况及申报审核流程2.1我国债券市场监管概况基于经济建设需要、弥补财政赤字，国家开始发行国库券。由财政部组织、管理，发行方式以行政摊派为主，没有国债流通市场，无实体监管部门1986.119811988、19901991.81992.1019941997.6全国银行间债券市场建立商业银行退出交易所市场。逐步形成银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场共存的局面1998.41981～1985财政部独立管理1986～1992.10中国人民银行主管，财务部、计委、体改委参与管理1992.10至今多头监管仅有国库券国库券、金融债券、企业债券开展阶段重要事件债券品种8北京市国枫律师事务所2.1我国企业债券市场监管概况多头监管多主体监管多层次监管9北京市国枫律师事务所2.1我国企业债券市场监管概况

10各监管部门在企业债券上述流程中的职权为：国家发改委：发行审核证监会：审核承销团承销资格；负责在交易所上市的企业债券的备案中国人民银行：利率定价方案和最终发行利率批准；在银行间债券市场

债券上市的审批中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算公司：企业债券发

行登记、托管与清算证券交易所：在交易所上市的企业债券上市核准和交易监管企业债券发行上市全过程分为两个阶段：1、发行、承销与托管；2、上市交易北京市国枫律师事务所2.2企业债券申报及审核流程工作流程11初步尽职调查了解企业基本情况全面尽职调查与各中介机构协调开展全面深入的尽职调查，审计师进场审计材料制作、组团制作发行申报材料，组织承销团，签署承销团协议项目立项确定符合企业债券业务目标要求确定其他中介机构确定会计师事务所、律师事务所、资产评估机构和信用评级机构人民银行、证监会会签利率核准；承销商资格审查和风险评估签订意向书、承销协议与发行人签订合作意向书发改委审核国务院行业管理部门或省级发改委转报，中央企业直接申报债券发行公告募集说明书、开展媒体宣传、承销团发售，企业获得募集资金债券托管完成在中央结算公司或中证登公司的托管上市在银行间债券市场或交易所债券市场上市北京市国枫律师事务所2.2企业债券申报及审核流程

全套申报文件12序号文件类型一国务院行业管理部门或省级发展改革部门转报发行企业债券申请材料的文件1-1【省份名称】发展和改革委员会关于上报【】年【发行人名称】企业债券发行方案的请示二发行人关于本次债券发行的申请报告2-1【发行人名称】关于发行企业债券的请示三主承销商对发行本次债券的推荐意见（包括内审表）3-1【证券公司名称】关于【发行人名称】发行企业债券的推荐函四发行企业债券可行性研究报告4-1【】年【发行人名称】发行企业债券可行性研究报告五发债资金投向的有关原始合法文件5-1项目批文六发行人最近三年的财务报告和审计报告及最近一期的财务报告七担保人最近一年财务报告和审计报告及最近一期的财务报告（如有）八企业债券募集说明书九企业债券募集说明书摘要十承销协议十一承销团协议十二第三方担保函（如有）十三资产抵押有关文件（如有）13-1抵押合同书13-2抵押资产监管协议十四信用评级报告十五法律意见书、法律意见函（如有）、有关材料的鉴证文书十六发行人《企业法人营业执照》（副本）复印件十七中介机构资质证明文件十八本次债券发行有关机构联系方式十九其他文件19-1【发行人名称】关于本期债券发行的董事会/股东会/股东大会决议19-2【其他应上报文件】北京市国枫律师事务所2.2企业债券申报及审核流程

13企业债发行审核流程北京市国枫律师事务所一、国家法律二、行政法规三、部门规章〔1/2〕3.1我国债券市场法律法规概览15北京市国枫律师事务所三、部门规章〔2/2〕四、中介机构业务规那么?全国银行间债券市场债券交易规那么?、?关于银行间债券回购业务有关问题的通知?、?各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知?、?中央国债登记结算有限责任公司公告[2002]第2号<债券托管帐户开销户规程>?、?中央国债登记结算有限责任公司乙类托管账户开户及相关事宜须知?、?中央国债登记结算有限责任公司丙类托管账户开户及相关事宜须知?、?上海证券交易所债券交易实施细那么?〔2021年修订版〕、?上海证券交易所企业债券上市规那么??深圳证券交易所企业债券上市规那么〔2000年修订版〕?3.1我国债券市场法律法规概览16北京市国枫律师事务所3.2企业债券相关法律法规介绍——企业债券发行条件〔1〕?企业债券管理条例?〔1993年8月2日公布〕〔2〕?国家开展改革委关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知?〔发改财金[2004]1134号〕〔3〕?国家开展改革委关于推进企业债券市场开展、简化发行核准程序有关事项的通知?〔发改财金[2021]7号〕17基本要求具体条款财务状况良好股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币六千万元企业财务会计制度符合国家规定（如：央企08年底之前应全面实行新会计准则）企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的百分之四十最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息募集资金的数额和使用应当符合规定筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%债券筹集资金必须按照核准的用途，用于本企业的生产经营，不得擅自挪作他用。不得用于弥补亏损和非生产性支出，也不得用于房地产买卖、股票买卖以及期货等高等风险投资利率水平适当企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平其他要求对已发行的企业债券未处于违约或者延迟支付本息的状态最近三年没有违法和重大违规行为北京市国枫律师事务所3.2企业债券相关法律法规介绍——企业债券的发行、承销与托管18北京市国枫律师事务所3.2企业债券相关法律法规介绍——企业债券的发行、承销与托管19北京市国枫律师事务所3.2企业债券相关法律法规介绍——企业债券的上市交易场内市场场外市场20北京市国枫律师事务所债券交易市场上市根本要求3.2企业债券相关法律法规介绍——企业债券的上市交易基本要求具体条款期限、利率、发行总额债券的期限为一年以上债券的实际发行额不少于人民币五千万元信用评级债券的信用等级不得低于A级债券如需有担保人担保，其担保条件符合法律、法规规定基本要求具体条款发行完成债券依法公开发行债权债务关系确立并登记完毕其他具有较完善的治理结构和机制，申请前两年没有重大违法、违规行为中国人民银行规定的其他条件单个投资人持有量不超过该期债券发行量的30%场外市场上市根本要求根据?全国银行间债券市场债券交易管理方法?、?全国银行间债券市场债券交易流通审核规那么?、中国人民银行公告〔2021〕第1号文件的规定，需满足以下条件：21北京市国枫律师事务所

22企业债券发行额度的确定-----企业债券发行规模只扣除中期票据发行额，由此中期票据的发行人可能减少甚至不会再选择发行企业债券。-----企业集团内部发债规模须合并计算，不得超过40%。-----最近三年平均净利润要求足以支付包括已发行尚未兑付部分和拟申请发行部分债券的一年利息（有重复计算的可能）企业债券发行名额——省会城市可以同时上报两家平台公司债券，地级市只能一家，全国百强县也是一家，而且不占用市级名额。但是百强县是以财政部的财政年鉴为准——国家级开发区每年也有一个发债指标，且不占用本地指标（财力指标使用市一级）企业债券的核准时效-----“企业债券应当在核准文件印发之日起六个月内开始发行，超过期限未发行的，该核准文件作废。发行人在核准文件作废三个月后方可重新申请。”发行人财务报告的使用-----“企业债券发行首日在5月1日至12月31日之间的，发行人应当使用包括上年的最近三个会计年度财务报告（连审，下同）；发行首日在1月1日至4月30日之间的，发行人可以使用不包括上年的最近三个会计年度财务报告，但应增加披露最近一期(上年上半年或上年全年）未经审计的财务报告。”北京市国枫律师事务所

23规范地方城投债的措施-----投融资平台公司偿债资金70%以上（含70%）必须来自自身收益-----资产构成符合国发[2010]19号文要求（对承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司，以及承担非公益性项目融资任务的融资平台公司，要按照《中华人民共和国公司法》等有关规定，充实公司资本金，完善治理结构，实现商业运作；要通过引进民间投资等市场化途径，促进投资主体多元化，改善融资平台公司的股权结构），资产真实有效，具备真实、足额的资本金注入，不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产作为资本注入投融资平台公司。----经营收入主要来自公益性或准公益性项目，且收入占比超过30%的投融资平台公司，需提供本级政府债务余额和综合财力完整信息，政府负债水平超过100%，申请不予受理。偿债计划与保障措施——企业债券发行人要认真落实偿债计划和保障措施，按计划提取偿债资金，进行专户管理，并指定专人负责兑付工作，保证按照募集说明书的约定履行企业债券本息兑付义务。按协议承担代理企业债券本息兑付工作的中介机构，也应提前督促发债企业及时划拨兑付资金，保护投资人的利益

——发行人延迟兑付本息，应参照有关罚息规定给投资者以补偿；情节严重的，还应当追究相关方的责任，并暂停在债券市场公开发行债券。

信息披露要求——各发行人及其他企业债券参与主体要重视企业债券信息披露工作，最大限度地向企业债券投资者披露发行人、担保人的重大信息，便于投资者及时做出投资或避险选择。

——公开发行企业（公司）债券申请材料应真实、准确、完整，凡对投资者作出购买债券决策有重大影响的信息均应披露，发行人及参与债券发行的各有关方应承担相应的责任。

——发行人应当在债券存续期间的每一会计年度结束之日起4个月内，向国家发展改革委及省级发展改革部门报送发行人、担保人经审计的年度财务报告，并公开披露。

中小企业集合债券——高科技中小企业集合发行企业债券的，应统一担保，统一组织，由担保人出具集合债券担保函北京市国枫律师事务所4.1企业债券发行方案设计相关法律要素4.2企业债券常见法律问题及案例分析四、企业债券常见法律问题及案例分析4.1企业债券发行方案设计相关法律要素25确定各中介机构主承销商律师事务所、会计师事务所、资信评级机构、评估机构、募集资金账户监管机构、偿债基金账户监管机构偿债方案——每年付息一次，分次还本（可增强企业债券评级）山东诸城——每年付息一次，到期一次还本（重庆城投、天津保税区、苏州高新区、铁岭投资、云南城投、嘉兴城投、昆明城投、重庆城投、无锡公用、西安基投）——每年付息一次，到期前分期还本（合肥城投、常州城投）偿债安排（隐性担保）——设立偿债基金如重庆城投设置偿债基金由第三方进行管理。（资金来源从发行人投资项目收益、正常经营盈余、土地出让金返还及土地拍卖收益返还、路桥年费收入增量、财政拨付的其他资金中提取）山东诸城投资公司以山东诸城市政府每年拨付的1.3亿元治污减排项目建设资金为来源，设立偿债基金。常州市政府设置专门风险准备金对常州城投债债券进行担保。——流动性支持嘉兴城投债设置由中国建设银行股份有限公司浙江省分行以及中国工商银行股份有限公司嘉兴分行将在国家法律法和银行信贷政策及规章制度允许的情形下，对发行人的生产经营给予信贷支持。当发行人发生临时性的偿债困难时，中国建设银行股份有限公司浙江省分行以及中国工商银行股份有限公司嘉兴分行将根据发行人的申请，按照内部规定程序进行评审，评审合格后，对其提供信贷支持。——政府回购承诺铁岭债由政府承诺如果到期偿付不能，由其回购本期债权募集资金投资项目中发行人投资所取得所有权的部分资产。北京市国枫律师事务所4.1企业债券发行方案设计相关法律要素

26票面利率——固定利率——上调票面利率选择权昆明城投债附发行人有权决定在本期债券存续期的第3年末上调本期债券后2年的票面利率，上调幅度为0至100个基点担保方案——自有资产进行抵押担保，由抵押资产监督人对相关资产进行监督。诸城城投以自有土地抵押担保——自有资产质押担保。铁岭城投以其所持铁岭银行股份作为质押担保物——应收账款进行质押担保。合肥城投以《BT协议》产生的应收账款为本期债券作质押担保。苏州高新债以对苏州高新区管委会的应收账款作质押担保。——大股东进行担保昆明城投债由云南省投资控股集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。——关联企业提供担保上海城投债由上海久事公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。嘉兴城投债由由嘉兴市高等级公路投资有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。云南城投由云南省煤化工集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。北京市国枫律师事务所4.1企业债券发行方案设计相关法律要素27——专业担保公司担保西安城投债由中国投资担保有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。——无担保北京城投无担保债券，偿付安排由北京市财政提供专项建设资金为偿付基础。无锡公用无担保债券，偿付安排由企业自身的经营所得以及无锡市政府对太湖治理资金的投入为基础。重庆城投无担保债券，偿付安排由专项偿债基金为基础。募集资金用途——需要取得相关监管机构的批复函，如市政建设、污水处理可研报告需要取得当地发改委的批复。——各地按（国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发（2010）19号）进行规范后继续保留的投融资平台公司申请发行企业债券，募集资金应优先用于各地保障性住房建设。只有在满足当地保障性住房建设融资需求后，投融资平台公司才能发行企业债券用于当地其它项目的建设。发行期限——10年期：陕投债、诸城企业债、合肥建投债、赣煤债、沪建债——7年期：常城建债、西基投债、天保投资债、铁岭债、连云发展债、嘉城投债——5年期：云投债、苏高新债、甬交投债、昆建债其他条款安排——回售条款昆明城投、嘉兴城投（随上调利率选择权的附属安排，提高债券评级）铁岭城投（不附带上调利率选择权）——回购条款苏州高新债附回购条款北京市国枫律师事务所4.2企业债券常见法律问题及案例分析

28问题1：债券担保的设置商业银行不再为企业债券提供担保担保创新北京市国枫律师事务所4.2企业债券常见法律问题及案例分析

29问题2：发债主体常见问题由于企业债的发行条件对发债前的重大资产重组并没限制，一般企业可以通过注入新的资产来到达增大净资产的目的，增加债券发行额度。已经发行成功的08无锡公用债，在07年无锡市国资委对其以实物资产增资50.39亿元，使其净资产由增资前的21.81亿元(2006年12月31日)增加到74.83亿元〔20