国际金融双语总复习

Theschemeofthisbook1.Preface（不重要）PartI:UnderstandingForeignExchange（重要）2.PaymentsAmongNations

3.TheForeignExchangeMarket

4.ForwardExchangeandInternationalFinancialInvestment

5.WhatDeterminesExchangeRates

6.GovernmentPoliciesTowardtheForeignExchangeMarket

7.InternationalLendingandFinancialCrisesPartII:MacroPoliciesforOpenEconomies（不重要）8.HowDoestheOpenMacro-EconomyWork

9.InternalandExternalBalancewithFixedExchangeRates

10.FloatingExchangeRatesandInternalBalance

11.NationalandGlobalChoices:FloatingRatesandtheAlternatives1CHAPTER2PAYMENTSAMONGNATIONS2Unit2:ACountry’sBalanceofPaymentToarrangethecreditanddebitflowsfromseparatetransactionsintoausefulsummarysetofaccounts,groupthemaccordingtothesixtypesofflows．Figure2.1doesthisforoursimplifiedsetoffivetransactions.Called“BalanceofPaymentStatement”——国际收支平衡表

3

国际收支账户

货物收入经常转移服务金融项目资本项目经常项目资本和金融项目错误与遗漏储备资产货币性黄金外汇资产在IMF的储备头寸特别提款权4三个衡量指标作为重要参考：1）国际储备量与进口额的比例：25%为安全线，即满足3个月进口额2）国际储备量与外债余额的比例：30%为安全线3）国际储备与国内生产总值的比例：一般认为应不超过10%Unit5:国际储备管理

5CHAPTER3THEFOREIGNEXCHANGEMARKET61.1ForeignExchangeUnit1:ThebasicsofcurrencytradingInthispart,weshouldlearn:(1)WhatisForeignExchange;(2)WhatisForeignExchangerate;(3)HowmanyQuotationsinthemarket;(4)abouttheforeignexchangemarket;(5)spotandforwardexchangetransaction.7外汇交易的报价形式路透社信息终端上的外汇汇率采用美元标价法，即1美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用1单位货币兑多少美元的标价方法）。下面是常见的一些报价形式：USD/JPY（1美元兑日元）126.10/20USD/CHF（1美元兑瑞士法郎）1.5040/508GBP/USD（1英镑兑美元）1.7600/10AUD/USD（1澳元兑美元）0.8200/10汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的最小单位被称为基点（basicpoint）。对于大多数货币，1点通常是0.0001货币单位；对于币值较小的计价货币如日元，1点就是0.01货币单位。9买入价和卖出价的判定

从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率和卖出汇率买入汇率（BuyingRate）又称买入价，是指报价银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate）又称卖出价，是指报价银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买价卖价？判断原则？10买入价和卖出价的判断规则USD1=CNY7.7764-7.7900问题：1.地点在中国，初始货币是人民币，如何判定买入价、卖出价？2.地点在美国，初始货币是美元，如何判定买入价、卖出价？11①地点在中国，是直接标价法，买价在前，卖价在后；②地点在美国，是间接标价法，卖价在前，买价在后；判断原则：①从银行自身角度出发，赚取买卖差价；②银行持有本币，看其对外汇是买还是卖；③如不属于直接、间接、美元标价法的一种，则视银行目前持有币种为本币，判断买卖价。12中间汇率（MiddleRate）又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的平均数，即:中间汇率=（买入汇率+买出汇率）/2。现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现钞时所使用的汇率。13

新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国外借款者传统国际金融市场国外投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）14欧洲货币市场(Euro-currencyMarket)即离岸金融市场，是指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交易的市场。

1）从经营的对象来看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币发行国境外流通的货币。2）从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。欧洲货币市场15外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易外汇市场交易活动与交易产品

16（1）远期汇率的报价1)直接报价（OutrightRate）：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。2)掉期率（SwapRate）或远期差价（ForwardMargin）：即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点来表示。17掉期率报价法◆

远期汇率买卖差价一定大于现汇汇率买卖差价，因为远期交易银行风险大，其所要求的利润（差价）应该高于现汇交易。◆报价法：远期汇率=即期汇率+点数◆例：spot1.5540/50；30-days2/3；90-days28/30；180days30/20

（纽约某银行报价，英镑兑美元）18（3）掉期交易掉期交易（SwapTransaction）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割期限结构各不相同。例如：美国公司使用欧元6各月，即期美元市价换欧元，同时与银行签订远期协议，到期按协议价欧元换美元。19Therootcausesofexchangeratechangesisdemandandsupplyforforeignexchange.Sointhispart,weshouldlearn:(1)Whojoininthetrade;(2)whythedemandandsupply

change;(3)howtheexchangeratechange——FixedExchangeRateSystemandFloatingExchangeRateSystem.Unit2:Demandandsupplyforforeignexchange20外汇市场构成图例外汇市场交易者商业银行个人、企业等中央银行外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者21Infloatingexchangeratesystem,afallinthemarketpriceofacurrencyiscalleddepreciation（贬值）;ariseiscalledappreciation（升值）.Infixedexchangeratesystem,devaluation（法定贬值）andrevaluation（法定升值）meansofficialratechanging.22Unit3:Arbitragewithinthespotexchangemarket

Arbitrage:theprocessofbuyingforeignexchange

atalowpriceinonemarketandsellingitatahigherpriceinanothermarkettomakea(nearly)risklesspureprofit.Premise（前提）:ensurethatratesindifferentmarketaredifferent23◆例2，假设某日：

纽约市场：US$1=FF4.9220-4.9250（间接）巴黎市场：￡1=FF7.6380-7.6410（直接）伦敦市场：￡1=

US$1.5360-1.5390（间接）

试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元，套汇利润各为多少？24如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（2）将不同市场的汇率中的标价货币相乘；

★

如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；★

如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。（3）选择正确途径进行套汇。25Practice1、香港某外汇银行报出美元兑港元比价：Spot7.7320/30;30-day15/20;60-day25/35;90-day20/10请报出远期美元兑港元比价。2、香港外汇市场JPY100=HKD7.5320/30

东京外汇市场HKD1=JPY13.450/550分析：有无套汇机会？以港元为初始货币，如何套汇有利可图？26CHAPTER4ForwardExchangeandInternationalFinancialInvestment27Unit1:ExchangerateriskInthisunit,weshouldlearnwhatishedgingandwhatisspeculation.28Acaseofrisk中国出口企业与美国进口企业签约，3个月后执行一笔货物交易，货款100万美元，成交日支付。签约日：USD1=CNY8.7成交日：USD1=CNY6.9人民币货款收入不同29避险：借款—投资法（重要）操作提示：有应收账款的出口商，应先借入与应收外汇等值的外币(以此消除时间风险)有应付账款的进口商，应先借入与应付外汇等值的本币(以此消除时间风险)30出口方借款日本企业出口方，美国企业进口支付，货款$100万，计价货币美元。2008.7$1=J￥1202008.10$1=J￥100给定条件：国际金融市场美元借款利率4.5%，三月期日元国债0.5%；均为年利率。问：采用出口方借款方式套期保值，如何操作？31进口方借款1999.101美元=104.50日元2000.11美元=120日元日企进口方，计价货币美元，货款100万，美元3月期国债利率6%，日元同期借款利率1%。问：正常损失，避险损益32Unit2:ThemarketbasicsofforwardforeignexchangeForlargertransactionsinvolvinginternationaltradeingoodsandservices,internationalfinancialinvestment,orpurespeculationonfutureexchangeratemovements,forwardforeignexchangeandforwardexchangeratesareoftenuseful.Aswementionedinthepreviouschapter,aforwardforeignexchangecontractisanagreementtoexchangeonecurrencyforanotheronsomedateinthefutureatapricesetnow(theforwardexchangerate).33Unit3:Extension:futures,options,andswaps——衍生金融工具

金融衍生工具，又称“派生金融工具”，是指在原形金融资产交易基础上派生出来的各种金融合约。较强的杠杆性、风险性、虚拟性Inthispart,weshouldlearn:(1)currencyfutures(2)currencyoptions(3)currencyswaps343.外汇期货交易中的规律（1）期货市场与现汇市场价格波幅不一致，但变动趋势相同；（2）期货到期交割时，现汇与期货价格基本一致，否则会导致套购行为产生。（差价不足以弥补手续费，不会套购）35（1）买入对冲（多头保值）即期远期现汇市场买入期货市场买入卖出4.利用外汇期货套期保值美国某公司因业务需要向银行贷款FF100万，期限6个月。借入后，在外汇市场按即期汇价兑为美元使用，汇价FF1=US$0.1600；还款时$兑为FF偿还。公司为防止汇率风险，采用买入对冲方式避险。FF合约每份25万。给定条件：即期期货市场价格FF1=US$0.1620，6个月后FF1=US$0.1651，0.1580，0.1560三种情况。分析如何操作及具体收益。36（2）卖出对冲（空头保值）即期远期现汇市场买入卖出期货市场卖出买入日本某公司6个月后有￡5000万货款收入，目前￡=$1.5，为防止6个月后￡贬值，公司采用卖出对冲的方式避险。￡合约每份6.25万。给定条件：即期期货市场价格￡=$1.48，6个月后￡=$1.4。分析如何操作及具体收益。37（1）多头投机3月期期货￡1=$1.5交易者预测￡升值，买入￡合约1份（￡6.25万）3个月后，￡1=$1.6，问收益如何？（2）空头投机3月期期货￡1=$1.5交易者预测￡贬值，卖出￡合约1份（￡6.25万）3个月后，￡1=$1.4，问收益如何？Practice：某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100,000加元），价格为CAD1＝USD0.7165。如果在现货市场上买入，需要支付716,500美元，但购买期货只需支付5-20%的保证金。5.利用外汇期货投机38（1）远期外汇交易成交后汇率固定，外汇期货成交后汇率波动；（2）远期外汇交易全额支付，外汇期货仅支付保证金；（3）远期外汇交易到期实际交割，外汇期货一般对冲平仓。6.关于外汇期货与远期外汇交易的几点说明39买入外汇买入期权（买入看涨期权）卖出外汇买入期权（卖出看涨期权）买入外汇卖出期权（买入看跌期权）卖出外汇卖出期权（卖出看跌期权）期权合约未来外汇买入权合约买入方合约卖出方未来外汇卖出权3.2currencyoptions403.期权交易与期货交易的区别（1）权利和义务：期货是双方对等的权利义务，期权是单向合约，买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。（2）标准化：期货是标准化合约，期权合约是非标准化的。（3）盈亏风险：期货交易风险大，双方对等；期权交易中买入期权一方收益无限而损失固定，卖出期权一方收益固定而损失无限。41（4）保证金：期货交易双方缴纳，期权交易卖方缴纳。（5）成交价格：期货合约中汇价不断波动，期权合约中汇价固定。424.期权费用的决定因素期权费用也叫期权价格。决定因素有：（1）现汇汇价与协定汇价的差价。差额越小，期权费越高；（2）合约到期时间长短。期限越长，期权费越高；（3）欧式期权与美式期权。美式期权的期权费较高。43Inthispart,weshouldlearn:(1)Whatisinterestarbitrage;(2)Whatisuncoveredinterestarbitrage;(3)Whatiscoveredinterestarbitrage;(4)WhatisCoveredInterestParity;

and

Dosomeexcises.Unit5:InterestArbitrage

44什么是coveredinterestarbitrage

——抵补套利与uncoveredinterestarbitrage

——未抵补套利45◆例，如果美国3个月期的美元存款利率为8%，英国3个月期的英镑存款利率为12%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD2，这时某美国投资者将20万美元兑换成英镑存入英国进行套利，试问：假设3个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD2.1；（3）变为GBP1=USD1.9；其套利结果各如何（略去交易手续费用）？46在套利开始时，同时做一反向交易，10.3万英镑兑换为不少于20.4万美元的期货或外汇远期即可，即只要三月期报价GBP1＞

USD1.98

即可。这样，在投机开始时即可锁定风险，如三月期外汇报价显示无利可图，则选择如下：1.不进行套利；2.进行非抵补套利。47CHAPTER5WhatDeterminesExchangeRates48Unit1:Aroadmap1.Exchangerateintheshortrun资产市场说汇率理论，利率，预期2.Exchangerateinthelongrun购买力平价理论，绝对PPP、相对PPP3.Thelongrun:themonetaryapproach货币主义汇率理论，货币供给量、产出4.Exchangerateovershooting汇率超调模型5.Howwellcanwepredictexchangerates汇率难以预测49货币主义汇率理论e=(P/Pf)=(Ms/Msf)

·

(kf/k)·(Yf/Y)k较稳定不变货币主义观点，本币贬值的四种可能：Ms↑

Msf↓

Y↓

Yf↑50Figure5.6汇率超调模型51Unit6:Howwellcanwepredictexchangerates（1）汇率对信息反应敏感，突发性强（2）汇率变动主观性强，易形成泡沫52CHAPTER6GovernmentPoliciestowardtheForeignExchangeMarket53Unit2:Floatingexchangerate

Unit3:FixedExchangeRate

·

Never(notcredible)·

Seldom(adjustablepeg)·

Often(crawlingpeg)钉住汇率的参考指标：通胀率差异，购买力平价，官方储备资产，货币供给变化，本币波动幅度544.1defendingagainstdepreciationSeefigure6.1Unit4:Defensethroughofficialintervention55美元供给＜美元需求，美元升值压力大，比索贬值压力大。政府应卖出美元，买入比索，防止本币比索贬值。56上例中，本币比索被央行回笼，会导致本币货币供给量降低。存在联系：货币供给量下降→利率上升→宏观经济运行变动Sterilization：冲销政策Sterilizedintervention：冲销性干预57Figure6.3584.2defendingagainstappreciationSeefigure6.3本币买方＞卖方，政府应抛出本币，