《基于FCFF模型的明新旭腾新材料企业价值评估分析（数据图表论文）》11000字

基于FCFF模型的明新旭腾新材料企业价值评估分析目录TOC\o"1-2"\h\u24366基于FCFF模型明新旭腾企业价值投资研究 116485一、绪论 32278（一）研究背景及意义 316802（二）研究思路及研究方法 47331二、企业价值评估方法及相关理论 52098（一）企业价值评估理论 527460（二）FCFF估值法及FCFF估值模型 615999三、明新旭腾公司概况及FCFF模型适用性分析 818027（一）高新技术企业发展现状 81278（二）高新技术企业发展特点 829867（三）明新旭腾公司简介 922564（四）明新旭腾的经营状况分析 914377（五）明新旭腾运用FCFF模型的适用性分析 1321241四、基于FCFF模型对明新旭腾公司企业价值评估 14864（一）企业未来自由现金流量的预测 146998（二）加权平均资本成本WACC的计算 1910234（三）明新旭腾企业价值评估结果 2119917五、结论及建议 2231506（一）结论 2212272（二）建议 22一、绪论（一）研究背景及意义1.研究背景国家经济的迅速发展，社会文明的快速进步，人们的认知越来越广，使其对生活水平有了一定的追求，他们不在满足于其数量上的要求，而是在质量、个性、创意等方面的要求和使用体验。制造业中的高新技术企业不同于传统的制造业，它们具有较强的创新能力，其产品以高科技为主。在这个方面上，它生产的产品刚好符合人民的需求。再加上高新技术可以提高公司的品牌形象，还说明了公司是国家重点鼓励的高成长型公司。国家还制定了一些政策措施，比如在税收方面上，政府还会对高新技术企业进行一定的资金奖励，所以越来越多优秀的高新技术企业出现。许多投资者开始注意到这些高新科技企业，短时间内他们的企业价值会迅速发生变化。但是由于我国股票市场还没有成熟，可能会出现的股票价格和企业内在的价值不一样的情况，所以投资者需要运用一些价值评估方法去计算企业的内在价值，从而得出该企业是否具有投资意义。对于管理者而言可以通过企业价值评估去提升企业自身的价值，从而让企业发展的越来越好。基于上述背景，本文结合FCFF估值法对我国制造业中的高新技术企业上市公司——明新旭腾新材料股份有限公司进行企业价值投资研究，根据评估得出的结论给投资者和管理者提出相应的建议。2.研究意义（1）理论意义本文基于FCFF估值法对高新技术企业价值投资进行研究，有助于加强传统企业价值评估方法对企业内在价值进行评估的缺陷，丰富了有关高新技术企业投资价值的相关文献研究，为进一步研究高新技术企业价值投资，企业提升自身价值，提供一定的理论参考。（2）现实意义高新技术企业是近年来投资者们特别关注的板块。由于高新技术企业的自身的发展情况，它在短时间内企业价值会发生变化，所以，需要对它的企业价值经常性的进行评估。一般投资者仅通过表面的财务数据无法得出它的内在价值，又因为高新技术企业的资产很大一部分是无形资产，从而无法得出企业的真实价值。FCFF估值法可以计算出企业的内在价值，对于管理者而言利用根据评估出的结论制定企业管理策略，从而提升企业自身价值，相对投资者而言投资者可根据评估结果对企业是否值得投资有更好的了解，这也很大程度上减少了投资者失败风险。（二）研究思路及研究方法1.研究思路在知网等平台搜集和整理相关的文献，在同花顺、东方财富、国家统计局等网站查找企业相关的财务数据。先说明本文的研究背景和意义，然后再论述企业价值相关的理论基础，接着介绍FCFF估值法的概念和计算，并说明FCFF估值法存在的优点和缺点。紧接着说明高新技术企业发展现状和特点，简要介绍明新旭腾新材料股份有限公司、经营状况分析以及FCFF模型的适用性分析。最后，构建FCFF模型，评估明新旭腾新材料股份有限公司的企业价值，分析评估得到的结果，对管理者提出一些提高公司价值建议，对投资者提出一些投资建议。2.研究方法（1）文献综述法通过知网平台参考相关企业价值评估的论文文献，根据国内外有关学者的研究，对他们的研究成果进行归纳和总结。在同花顺、东方财富、国家统计局等网站上和企业公司年度报告中搜集、查找相关资料。通过查看相关的文献，先构建本文的写作框架，再总结文献内容整理出本文写作思路，有助于我的论文写作。（2）案例研究法本文目标选取为制造行业中的高新技术企业明新旭腾新材料股份有限公司，选取近五年的财务数据及指标，应用FCFF模型对明新旭腾新材料股份有限公司进行企业价值评估。（3）实证分析法结合当前社会或学科现实，收集明新旭腾新材料股份有限公司相关财务数据，对其基于FCFF模型进行实证分析。（4）比较分析法通过查阅书籍获取相关的企业价值评估方法，参考相关文献和期刊，进行摘要分类和比较研究。二、企业价值评估方法及相关理论（一）企业价值评估理论1.企业价值概念企业价值是指企业自己创造的价值，它不能单独的定义为某一种价值，所以，企业的账面价值不能代表企业的真实价值，其有形资产与无形资产价值资产通过企业价值在市场中体现。企业价值在市场上可以企业价值是通过以价值为重点的管理，让股东、投资者、管理者、员工等和企业利益相关的都能获得比较如意的回报。在不同的情况下，企业价值代表不同的价值，其表现形式主要有账面价值、市场价值、公允价值、清算价值、内在价值。（1）账面价值账面价值是企业利用基本的会计计量原则得出的净资产价值，会计计量的基本原则包括谨慎性、客观性、准确性等原则，这一价值是从资产价值中扣减了债务价值之后的账面价值的总和。在企业资产计价的过程中主要是根据其历史成本进行的，有很多其他的因素没有被考虑到会计计量中，比如市场风险，通胀风险，国家政策的变动等因素的影响，致使资产的账面价值与实际价值不符合，使得管理者从中很难为企业未来的发展获取有价值的信息。并且，账面价值没有把企业未来的盈利水平考虑进去，与资产是能够带来持续性收益的能力不符合。所以，账面价值只能为企业价值评估研究提供参考。（2）市场价值市场价值是指生产部门在社会正常的条件下所耗费的制造商品使用价值所需要的劳动时间形成了商品的劳动价值。市场价值的计算需要在市场完全有效的情况下进行，将其定义为资产在市场上交易时的价格。而在实际情况下，是不存在完全有效的市场环境的。因此缺乏了计算市场价值的前提，所以在这种情况下企业价值的无法真实的反映出来。另外，国家政策法规、公司经营决策，企业形象等因素会影响股票价格随时发生变化，并且大部分股东对股价是不认可的。因此，市场价值只能为企业价值的评估研究提供一些参考。（3）公允价值公允价值是指买卖双方在深入了解市场的情况下，双方获取的信息是一样的，再按照公平、自愿的情形进行交易，交易确定的价格为交易价格。然而在当下的环境下，由于各种原因，信息不对称的问题难以找到规避的办法，这导致计算出来的公允价值并不是真正的公允价值。因此，通过企业公允价值来计算企业的价值不够客观准确，其评估结果也会受到质疑。（4）清算价值清算价值是指公司处于破产或者是其它情况下进行清算时公司所有的资产最后能够得到的价值。清算价值一般是一个公司账面上的最小值。原因是当一个公司面临破产清算时，在此期间公司迫切希望尽快将其资产进行处理，一般都会选择把价格降到最小值再出售，所以清算时的价值是它的最小值。因此，在对一家面临破产清算的公司进行评估时，必须考虑到某些不确定性，并根据其市场价值对其进行调整，从而得到最终的清算价值。（5）内在价值内在价值是企业本身就具有的价值，它反映了企业未来的成长能力和盈利能力水平，它是将企业未来获得的收益进行折现的值，它是通过运用企业未来现金流量和折现率建立企业价值评估模型计算得出，所以，它受到这两个因素的影响。虽然企业的内在价值的计算过程存在很大一部分主观的判断，但是结合当下发展情况来看，企业的内在价值更能反映其真正的价值。所以，公司内在价值可以作为评估企业价值的重要依据。（二）FCFF估值法及FCFF估值模型1.FCFF估值法的内涵FCFF，表示为企业自由现金流量，它是指企业实际剩下的可以让提供企业资本的人和企业的利益要求人自由使用的现金流量，也是一种重要的收益口径。基于自由现金流量的现金流量折现模型，是价值评估模型适用最普遍最全面之一的模型。这种估值模型还考虑了企业内部投资和筹措资金的现金流，更加完整地体现出公司的整体价值。2.FCFF估值法的计算FCFF的计算公式：3.FCFF估值法的优缺点（1）优点：①FCFF估值法的计算考虑了企业内部投资和筹资的现金流，更加全面地体现出公司的整体价值。②FCFF估值法是根据企业未来自由现金流进行评估，关注了未来的发展趋势，评估的结果具有指引性（2）缺点：①FCFF估值法预测数据时人为主观因素较大，对预测数据需要的增长率的确认方法有偏差。②评估过程影响的因素较多，其工作量比较大。4.FCFF价值评估模型公司的自由现金流折现模型有三种类型，每种模型对公司的要求也不一样，分别为单阶段增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。（1）单阶段增长模型该阶段的增长模型要求企业自由现金流保持不变，且这种不变的状态是永久性的、可持续性的。其公式如下：（2.1） （2）二阶段增长模型该阶段的增长模型将公司发展分为快速成长期和稳定发展期两个阶段。第一个阶段是明确预测的，第二个阶段视为永续的预测期。该阶段的企业价值由这两阶段的折现值相加而来。其公式如下：（2.2）（3）三阶段增长模型该阶段的增长模型将增长率分成三个变化阶段，依次是先上升后下降最后趋于稳定阶段。最终，将三个阶段的现值累加，得出最终的企业价值。其公式如下：（2.3）三、明新旭腾公司概况及FCFF模型适用性分析（一）高新技术企业发展现状现在全世界各个国家的高新技术发展以聚集化发展为重点发展策略。我国的高新技术产业经过多年的努力也已经初步的形成这种聚集化模式，这种聚集化模式使我国高新技术企业在生产专业化程度高，企业之间在技术、信息、知识上也得到了快速流通。近几年，由于我国对高新技术企业发展的大力支持，越来越多的高新技术企业出现。根据国家税务局数据显示高新技术的企业数从2020年的10万个升至2024年的27.5万个，增长率达到了175%，可见我国高新技术企业的规模发展迅速。根据高新技术开发区的批复情况反映，我国在科技创新能力上迅速提升，目前研究开发人员总数现已经成为世界上最多的国家，将达到418万人年。（二）高新技术企业发展特点高新技术企业与传统的企业有很大的不一样，根据对比得出这些不同分别为无形资产占比高，高风险性，高收益和高投资。以下从这四个方面分别论述。1.无形资产占比高高新技术企业不仅靠企业研发的高新技术产品获得较高收入，它很大一部分价值来着它研发产品获得的专利，研发技术，商标等，具有高收益特点。这部分知识产权属于企业的无形资产，所以高新技术企业用较多的无形资产。2.高风险性高新技术企业从事的是产品研发科技创新领域，由于该企业是我国近几年才重点关注的行业，又因为研发时间比较漫长，在此期间存在很多不定因素，可能是研发人员研发方向错误，也可能受国家政策影响。所以难免会存在创新失败的风险。少部分企业创新产品的成功是结合了大部分企业失败的经验。所以高新技术企业存在高风险性。3.高收益高新技术企业研发的产品一般具有个性、新颖和满足人们需求的特点，有的产品甚至符合国家政策要求的绿色环保，从而就会受到国家的支持，这些产品一旦研发成功，会快速进入市场并且市场份额增加。企业研发成功的产品还可以申请专利。别的企业想要研发，就得花大量资金去买入这个专利。市场占有率越高，获得的专利越多，获得的利益就越大。这样的话，收益就会越来越高。当企业得到较高收益后，企业又会不断的在产品创新方面投入资金研究。不仅给企业创造了更多的价值，也增加的社会价值的创造，社会文明的延续。4.高投资在科研产品的研发上，高新技术企业一般要投入大量的研发费用去研发产品，这些费用主要用在了技术人员的工资报酬，研发产品的材料费用以及试验阶段的检验费用。尤其是研发所耗费的时间比较长，所以需要大量的研发资金去维持企业的研发活动。（三）明新旭腾公司简介明新旭腾新材料股份有限公司，现属于一家高新技术企业。成立于2005年，2008年，公司名称第一次变更，2020年,公司名称又改为现在的名字，简称明新旭腾，其注册资本16,600万元，公司总部坐落在浙江嘉兴，2024年11月23日在上交所上市。由于其业务不断发展，它又在明新皮业欧洲创新中心，辽林阜新工厂，江苏新沂工厂建立了三大研发和生产基地。明新旭腾有自己专门研发汽车内饰皮件产品的团队，产品研发完成后，公司再进行生产和销售，公司还从事进出口业务。该公司采用绿色制革技术，生产出一系列健康安全，舒适且具有欣赏性的汽车内饰用的天然皮革，经过十多年的不懈努力，公司在该行业中已经超过其他公司了，现处于行业前列。（四）明新旭腾的经营状况分析本文选取明新旭腾公司2020年至2024年相关的财务报表上的数据，并对报表上的数据进行整理。从而对明新旭腾企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力进行分析。1.盈利能力分析本文选取企业的总资产利润率、净资产收益率和销售净利率这三个指标来分析企业的盈利能力。表1明新旭腾盈利能力数据表年份20202021202220232024总资产利润率（%）11.90%15.34%17.30%21.95%11.95%净资产收益率（%）36.95%36.44%26.08%34.22%27.69%销售净利率(%)11.80%17.32%18.95%27.25%27.28%数据来源：明新旭腾2020-2024年财务报表、表1明新旭腾盈利能力折线图从图上我们可以直接看出，明新旭腾企业盈利能力的三个指标的变化趋势，明新旭腾的总资产利润率和销售净利率2020-2023年是呈上升趋势，但总资产利润率2023年到2024年有所下降，销售净利率稳定变化，企业的净资产收益率由下降转为上升，最后再下降，净资产收益率的总体趋势是下降的，其中原因很大一部分受2024年新冠疫情的影响，根据2024年报分析得出其原因是疫情影响下，原材料的价格有所降低，公司根据未来的订单需求购买了大量的原材料存储着，从而导致净利润下降。总体上来看明新旭腾公司的盈利能力还是很不错的。2.偿债能力分析关于偿债能力分析，本文选取了流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率这四个指标进行分析。表2明新旭腾偿债能力数据表年份20202021202220232024流动比率（%）1.351.471.892.625.21速动比率（%）0.820.770.961.673.79产权比率（%）1.690.970.620.540.25资产负债率（%）62.76%49.31%38.44%34.96%20.01%数据来源：明新旭腾2020-2024年财务报表表2明新旭腾偿债能力折线图从图上可以很直接的看出流动比率和速动比率2020-2024年呈上升趋势，产权比率和资产负债率呈下降趋势。流动比率可以反映出企业偿还短期债务的能力。比值越高说明偿债能力越高。通常企业的流动比率应维持在200%，表明流动比率较高，企业偿债能力较强。明新旭腾公司的流动比率2020-2022年大与1，2023-2024年远超于2，企业的速动比率2020-2022年在0.8左右，2023-2024年大与1，说明了企业短期偿债能力很不错。企业的产权比率和资产负债率处于一个较小的水平，反映出该企业负债较少，说明企业长期偿债的能力较强。总体上看，企业具有较强的偿债能力。3.营运能力分析本文选取了总资产周转率，存货周转率，应收账款周转率三个指标分析企业的营运能力。表3明新旭腾营运能力数据表年份20202021202220232024总资产周转率（%）0.860.770.810.700.55存货周转率（次）2.212.041.741.821.35应收账款周转率（%）2.954.174.293.263.34数据来源：明新旭腾2020-2024年财务报表表3明新旭腾营运能力折线图从图中可以看出，明新旭腾公司存货周转率和总资产周转率呈现下降的趋势，应收账款周转率先上升后下降。该公司总资产周转率只有2020年和2022年达到标准0.8，2021年、2023年和2024年这三年低于标准0.8，尤其是2024年远低于标准值。该公司的存货周转率较低，说明企业在存货的管理上存在很大的问题，没能及时处理商品，导致存货流动性降低。企业的应收账款周转率总体呈现上升趋势，并且除了2020年略低于标准值3，其余四年都在标准值之上，说明了企业资产的流动性还是较强、总的来说，企业在营运能力上还是有所下降，营运能力呈现出不好的状态。4.成长能力分析本文对于成长能力的分析选取了净利润同比增长率、营业收入同比增长率两个指标来进行分析。表4明新旭腾成长能力数据表年份2021202220232024净利润同比增长率（%）72.42%13.27%65.87%22.97%营业收入同比增长率（%）17.45%3.49%15.39%22.81%数据来源：明新旭腾2021-2024年财务报表表42021-2024年明新旭腾偿债能力折线图从图上可以看出明新旭腾公司净利润同比增长率呈现的趋势是先下降再上升又下降最后又下降，其营业收入同比增长率先下降，然后呈现上升趋势，说明企业经营情况不错。明新旭腾公司的净利润和营业收入2021-2024年一直处于增长趋势，说明企业一直处于成长获利状态。根据数据显示，图表分析，明新旭腾公司的成长能力极强，具备较强的发展潜力。（五）明新旭腾运用FCFF模型的适用性分析不同行业，不同公司在进行企业价值时估值模型的运用是不一样的，在进行企业价值评估时，我们要考虑到企业自身经营情况，合理的选取适合的估值模型对评估对象进行估值。因为内在价值反映的是企业未来获得收益的能力，它是企业未来获得的收益进行折现后得到的值。明新旭腾公司属于高新技术企业，根据高新技术企业的发展特点，所以选用FCFF模型对其内在价值进行评估是合适的。原因如下：①FCFF模型是根据企业未来的自由现金流去评估企业的价值，这就要求企业的有持续的经营能力，对未来财务数据预测分析，分析企业未来获利能力。因为考虑了企业未来的财务数据，因此，用FCFF模型对企业价值评估的结果具有前瞻性，可以给管理者和投资者对于企业未来经营提供一些参考。②在运用FCFF模型对企业价值的评估过程中，评估人员把非经常性经营盈亏考虑到其中，还考虑了股权成本以及债权成本，并且除去了费用以及资本化支出。所以，这样更好的解决了人为故意调节利润数据的问题。使得估值结果没有其他虚假数据影响，真实的反映企业价值。③对于本文选取的案例明新旭腾企业来说，它是一家研究开发汽车零部件内饰新材料，主要销售汽车内部皮革产品的高新技术企业。经过十几年的努力，明新旭腾已经位于行业的前列，它的主营业务较稳定，历史业绩稳定增长，对于上市公司来说，它的财务数据也相对完整和可靠，该企业还属于朝阳企业。所以选用FCFF模型的二阶段对该企业价值进行评估，能充分利用FCFF模式的优点，使评价结果的更加准确。四、基于FCFF模型对明新旭腾公司企业价值评估（一）企业未来自由现金流量的预测本文选取的是FCFF模型的两阶段增长模型。该阶段的增长模型将公司发展分为快速成长期和稳定发展期两个阶段。第一个阶段是以较快的速度发展然后逐渐稳定，第二个阶段则是按照稳定的情况永远继续发展下去，该阶段的企业价值由这两阶段的折现值相加而来。本文第一阶段的增长率将使用收入占比法，即，2020-2024年各个费用占营业收入的比重，用五年比重的平均值作为快速发展阶段的增长率，第二阶段永续阶段的增长率，参考制造业企业达到稳定增长期时的平均增长率g为2%。本次采用的二阶段增长模型公式为：（4.1）1.营业收入的预测表5明新旭腾公司营业收入数据表单位：亿元年份20202021202220232024营业收入4.695.515.76.588.08数据来源：明新旭腾2020-2024年财务报表由上表可以清楚的看出2020年至2024年明新旭腾公司的营业收入是呈上升趋势的，其增长率分别是17.45%，3.49%，15.39%，22.81%，目前汽车内饰面料现有的健康环保的人造皮革趋势以及所处的行业地位。根据以上数据分析得出，明新旭腾会继续以这种增长速度成长。本文将运用excel工具对明新旭腾公司营业收入进行拟合分析，其中，横坐标年份数代表自变量，2020年为第一年，纵坐标营业收入代表因变量。本次对明新旭腾的拟合曲线为二项式型。表5明新旭腾营业收入拟合图图中的实现部分为明新旭腾多项式拟合曲线，拟合曲线的R2为0.9723。R2是判断拟合程度的一个指标。0<R2<1，R2越趋近与1，说明拟合程度越高，相反，R2越趋近与0，说明拟合程度越小。由图可得到R2=0.9723，接近于1，其拟合程度较好。本次将采用多项式拟合的方式对明新旭腾公司营业收入进行预测。多项式拟合的公式为：所以，本文将用这个多项式拟合公式来计算2025-2029这五年的营业收入数据。2029年之后企业则进入永续阶段。预测期的营业收入如下：表62025-2029年的营业收入单位：亿元年份20252026202720292029营业收入9.4911.3013.4015.8018.492.高速增长阶段相关财务数据预测因为明新旭腾公司是一家制造业公司，所以他相关费用占营业收入比重较稳定。本文将按各个费用占营业收入比重的平均值来预测息前税后营业利润、折旧及摊销、营运资本增加额和资本性支出增加额。（1）息前税后利润表72020-2024年明新旭腾各项费用占比年份20202021202220232024平均营业成本67.38%65.34%62.11%54.71%50.87%60.08%营业税金及附加0.85%1.27%1.23%1.06%0.87%1.06%销售费用2.56%2.00%1.75%1.67%1.36%1.87%管理费用5.12%4.72%4.74%5.02%5.82%5.08%研发费用5.76%6.72%7.19%6.23%8.66%6.91%所得税1.92%2.72%2.46%4.26%4.21%3.11%数据来源：明新旭腾2020-2024年财务报表根据表格可看出，2020-2024年明新旭公司营业成本呈较稳定的上升趋势。在2025年至2029年间，本文将选取这五年营业成本占比的平均值60.08%作为公司未来营业成本的占比。营业税金及附加占比的平均值为1.06%，所以将1.06%作为未来营业税金及附加的占比。销售费用占比选取1.87%作为企业未来销售费用的占比，管理费用选取5.08%作为企业未来管理费用的占比，研发费用取6.91%作为企业未来研发费用的占比。所得税则选取3.11%作为企业未来所得税的占比。根据上述数据的选取得出，2025至2029年息前税后利润如下：表82025-2029年明新旭腾息前税后营业净利润单位：亿元年份20252026202720292029营业收入9.4911.3013.4015.8018.49营业成本5.706.798.059.4911.11营业税金及附加0.100.120.140.170.20销售费用0.180.210.250.300.35管理费用0.480.570.680.800.94研发费用0.660.780.931.091.28所得税0.300.350.420.490.58息前税后营业净利润2.082.472.933.464.05（2）折旧及摊销对明新旭腾公司2020-2024年折旧及摊销进行分析，这部分摊销主要是无形资产的摊销。表92020-2024年明新旭腾公司折旧及摊销的占比20202021202220232024平均值折旧1.92%2.00%2.81%3.04%3.22%2.60%摊销0.21%0.36%0.53%0.46%0.37%0.39%数据来源：明新旭腾2021-2024年财务报表由表可知，本文将选取折旧的平均值2.6%作为预测企业未来折旧占比，选取0.39%作为未来摊销的占比。表102025-2029年明新旭腾折旧与摊销单位：亿元年份20252026202720292029折旧0.250.290.350.410.48摊销0.040.040.050.060.07折旧与摊销0.280.340.400.470.55数据来源：明新旭腾2020-2024年财报（3）资本性支出表112020-2024年明新旭腾资本性支出数据年份20202021202220232024平均值购建固定、无形、其他长期资产所支付的现金2.99%6.35%7.89%14.74%23.39%11.07%无形、其他长期资产而收回的现金净额0.00%0.02%0.01%0.12%0.04%0.04%数据来源：明新旭腾2020-2024年财报本文选取2020-2024年购建固定、无形、其他长期资产所支付的现金与无形、其他长期资产而收回的现金净额占比的平均值作为未来购建固定、无形、其他长期资产所支付的现金与无形、其他长期资产而收回的现金净额的占比，分别为11.07%，0.04%。表12预测期内明新旭腾公司资本性支出单位：亿元年份20252026202720292029支付1.05091.25131.48411.74932.0469收回0.00360.00430.00510.00600.0070资本性支出1.04731.24701.47901.74332.0400（4）营运资本追加额营业资本追加额是需要流动资产和流动负债计算得出，文本选取了明新旭腾2020-2024年流动资产与流动负债，其公式为：表13明新旭腾公司流动资产与流动负债的占比年份20202021202220232024平均值流动资产81.24%82.76%72.63%86.63%195.67%103.78%流动负债60.34%56.26%38.42%32.98%37.62%45.13%数据来源：明新旭腾2020-2024年财报务报表表14预测期内明新旭腾企业的营运资本增加额单位：亿元年份20252026202720292029流动资产9.8511.7313.9116.4019.19流动负债4.285.106.057.138.34营运资本5.576.637.869.2710.84营运资本增加额-7.201.061.231.411.58（5）企业自由现金流的预测根据以上预测出的四个指标，带入FCFF的计算公式，算出企业2025-2029年的企业自由现金流。表15明新旭腾企业未来自由现金流单位：亿元年份20252026202720292029息前税后营业净利润2.082.472.933.464.05加：折旧与摊销0.280.340.400.470.55减：资本性支出1.051.251.481.742.04减：营运资本追加额-7.201.061.231.411.58企业自由现金流8.520.500.620.780.98（二）加权平均资本成本WACC的计算加权平均资本成本的计算主要由股东资本成本，权益占比，债务资本成本和债务占比进行。其公式为，Ke：股东权益资本成本，We：权益占比，Kd：债务资本成本，Wd：债务占比，T：所得税税率。（1）β系数在A股市场上，明新旭腾公司属于汽车零部件内饰材料行业，又因其上市没多久的原因，为了减小评估数据误差，根据在WIND数据库里查询得到明新旭腾的2024年报的β系数为0.99,2025年报β系数为1.02，本文将选取近两年β系数的均值1.005作为本次评估所需的贝塔值.（2）无风险收益率在我国，一般情况下我们将国债被当作无风险收益率，它是指投资者投资一个没有风险的项目是收益率。选取五年期国债2020-2024年的国债收益率的平均值作为本文的无风险收益率。从表中得出无风险收益率Rf=3.10%表16国债收益率年份20202021202220232024平均数五年期国债收益率2.85%3.84%2.97%2.89%2.95%3.10%数据来源：中华人民共和国财政部（3）市场收益率本文选取了2010-2024年的上证指数的收盘价为样本。求出每年上证指数的收益率，再算出其平均值作为市场收益率，即Rm=2.59%。表17上证指数历史收益率（续表）年份20102011201220132014收盘价2808.082199.422269.132115.983234.68收益率-14.31%-21.68%3.17%-6.75%52.87%表17上证指数历史收益率（续表）201920202021202220232024平均值3539.183103.643307.172493.93050.123473.079.41%-12.31%6.56%-24.59%22.30%13.87%2.59%数据来源：同花顺上证指数收盘价（4）债务资本成本债务资本成本是公司需要融资时向其他金融机构等借入的长期负债的成本。根据明新旭腾过去五年的融资利率情况，选取五年融资利率的平均值作为债务资本成本，其五年融资利率平均值为7.08%，即Kd=7.08%。（5）权益占比和债务占比表182020-2024年明新旭腾公司的Wd与We值单位：亿元年份20202021202220232024平均值所有者权益和负债合计5.467.177.059.4321.3310.09所有者权益合计2.033.644.346.1417.066.64负债合计3.433.542.713.304.273.45权益资本占比0.370.510.620.650.800.66负债资本占比0.630.490.380.350.200.34数据来源：明新旭腾2020-2024年年报选取明新旭腾企业2020-2024年五年的所有者权益合计与负债合计，分别求出5年的平均值，得到所有者权益合计6.64亿，负债合计3.45亿，所有者权益和负债合计10.09亿，最终算出权益资本占比为0.66，负债资本占比为0.34.根据上面所求得的参数，带入股东权益资本成本公式，可得，股东权益资本成本=3.1%+1.005×（2.59%-3.1%）=2.59%（6）因为明新旭腾是高新技术企业，所以所得税率T为15%，带入加权