20250508-东吴证券-2025年5月FOMC会议点评

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评20250508证券研究报告·宏观报告·宏观点评宏观点评20250508证券研究报告·宏观报告·宏观点评20255月FOMC会议点评核心观点：5月FOMC上美联储如期维持利率水平不变。发布会中PowellPowell也表示关税带来的滞胀风险让美联储在就业与通胀目标中的抉择将更3步向下修正的风险。FOMC3FOMC健（swingsinnetexportshaveaecedhedaa②经济前景不确定性进一步增大（unceanyaoutheeconmcouookhasnceaedurhethattherisksofhigherunemploymentandhigherinflationhaven。②与③主要体现特朗普关税给美国经济带来的更大不确定性与Powellwelognenotseeingaslowdownshowupinactualeconmcdaa,yeQ1PQ1Q2Powell忧较为广泛且在延后决策（Businessesandhouseholdsveryconcendandpospongdecons来数周到数月经济数据中体现（Ifnothinghappenstoalleviatethoseconcens,woudexpcthatowupndaanweeksormonhs面owel（omeh也可peenPowell（generateariseininflation,aodonnecnmcwh③货币政策方面wel承认关税带来的滞胀风险让美联储在就业与通胀目标中的抉择将更具挑战性。从置信区间看，Powell认为不确定性飙升（uncertaintyisexemeyeevad（cn'tcondenyyIknwheapopraeepah，但认为等待成本较低（cosofwangaeayowdon'thnkenedobenaury。FOMC73.12次/78bps（（。向前看3

证券分析师 芦哲执业证书：S0600524110003证券分析师 芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@证券分析师 张佳炜执业证书：S0600524120013zhangjw@证券分析师 韦祎执业证书：S0600525040002weiy@研究助理 王茁执业证书：S0600124120013wangzhuo@《转口贸易能否支撑二季度出口增长——兼论后续关注出口变化的几条线索》2025-05-07《“稳市场稳预期”政策发布提振资本市场信心》2025-05-07

2025年05月08日1/5宏观点评宏观点评请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所东吴证券研究所图1：2025年5月FOMC与2025年3月FOMC发布会声明对比数据来源：美联储、东吴证券研究所2/5图2：FOMC发布会开场词情绪指数数据来源：彭博、东吴证券研究所图3：美国GDP主要分项环比年率增速 图4：美国GDP与私人国内最终购买消费 投资 净出口政府 季环比率1086420-2-418/0318/0618/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03

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GDP PDFP00020406081012141618202224数据来源：彭博，东吴证券研究所；单位为%

数据来源：彭博，东吴证券研究所；增速为季环比年率3/5东吴证券研究所图5：不同环比增长中枢假设下美国CPI同比增速10%10%9%9%8%8%7%7%6%6%5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%0%-1%10%10%9%9%8%8%7%7%6%6%5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%0%-1%-1%1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121232022 2023 2024 2025 2026数据来源：彭博、东吴证券研究所图6：各方对美联储政策利率路径预期政策利上限 交易员 分析师 点阵图5.755.55.2554.754.54.2543.753.53.2523/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/0425/0625/0825/1025/1226/0226/0426/0626/0826/10323/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/0425/0625/0825/1025/1226/0226/0426/0626/0826/10数据来源：彭博、东吴证券研究所；单位为%4/5东吴证券研究所免责及评级说明部分免责及评级说明部分特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。5215021免责声明（东吴