20250508-迈科期货-沥青或见到供需改善-高低价差旺季偏空看待

沥青或见到供需改善，高低价差旺季偏空看待投研服务中心2025.05.08@2019MaikeFutures22核心观点OPEC产与地缘关系缓和的利空，后续在不断变化的复杂国际局势下，还存在大幅波动风险，预计本月偏低位震荡运行，对于下游能源品带动不足，难以提供上行驱动。沥青：4月沥青供增需增，库存增加，但增幅明显下降，月末已见到终端需求改善迹象，加之年内政策预期较好，十四五收官年有赶工期待，本月有望看到沥青需求明显回升。5月排产仅小幅增加，预计沥青供需面温和改善为主，但价格在受到基本面支撑以外，还会受到成本端原油拖累，预计沥青盘面震荡运行为主，主力合约参考支撑3200，压力3600，原油偏弱下裂解高位维持。应预期仍是偏紧的。且进入中东发电旺季，需求端也会为高硫提供支撑，高硫裂解不偏空看待，可能维持高位震荡。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，西北欧、拉美等地出口下降，需求端新加坡、舟山消费低迷，关税问题导致船燃需求下降，柴油需求下降，供需面来看，低硫上行驱动不足，旺季LU-FU价差方向仍偏空，不排除LU07-FU07价差压力位参考550-710。FU主力合约参考2656支撑，3200主力合约参考支撑3180，压力3700。沥青5本端拖累行情回顾：4月沥青先跌后涨，节奏跟随原油行情回顾：4月沥青先跌后涨，节奏跟随原油44沥青期货价格走势4200400038003600340032003000，4带动沥青单边下行。4月10日美国宣布部分国家关税暂免90天，原油开启反弹，4月中旬持续上行，下旬先涨后跌，沥青月末并未跟跌，表现强于原油。本月初OPEC+宣布6月增产额度，再超预期，加之美乌矿产协议、美与胡塞武装临时停火，地缘方面沥青期货价格走势4200400038003600340032003000有降温预期，预计原油难以重返强势，对沥青盘面存在一定拖累。数据来源：Wind，迈科期货供给：沥青裂解上行，海外柴油裂解低迷供给：沥青裂解上行，海外柴油裂解低迷5数据来源：Wind，钢联，迈科期货5数据来源：Wind，钢联，迈科期货2000-200-400-600-800-1000-1200-1400-16002022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-212024-04-212024-06-212024-08-212024-10-212024-12-212025-02-212025-04-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-212023-12-212024-02-212024-04-212024-06-212024-08-212024-10-212024-12-212025-02-212025-04-21

BU-SC裂解价差（元/吨）

120100806040200

ICE柴油-布伦特(美元/桶）中国独立炼厂常减压开工率中国独立炼厂常减压开工率807570656055504540352025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020中国主营炼厂产能利用率928782777267第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度供给：沥青利润上升，炼厂综合利润主营下降，独立增加供给：沥青利润上升，炼厂综合利润主营下降，独立增加661000利润：石油沥青（日）5000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500-20001000利润：石油沥青（日）5000-500-1000-15002000150010005000-500-1000-1500-20002020-03-20 2021-03-20 2022-03-20 2023-03-20 2024-03-20 2025-03原油：炼油：毛利：山东：独立炼厂（周）原油：炼油：毛利：中国：主营炼厂（周） 原油：常减压：独立炼厂：装置毛利：中国（周）25002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-042024-05-042024-07-042024-09-042024-11-042025-01-042025-03-042025-05-04数据来源：钢联，迈科期货供给：4月开工率上行，产量增加，5月排产小幅增加供给：4月开工率上行，产量增加，5月排产小幅增加7数据来源：Wind，钢联，迈科期货7数据来源：Wind，钢联，迈科期货开工率-华北开工率-华北90807060504030201002019202020212022202320242025开工率：石油沥青装置（周） 开工率-西北地区705752 6047 5042 4037 3032 202722 10第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025开工率-东北70605040302010第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025供给：4月开工率上行，产量增加，5月排产小幅增加供给：4月开工率上行，产量增加，5月排产小幅增加PAGE8PAGE8数据来源：Wind，钢联，迈科期货开工率-华东706050403020第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53

开工率-华南8070605040302010第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周开工率-西南开工率-西南90807060504030201002025年度2024年度2023年度2022年度2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025开工率-山东706050403020第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第532019 2020 2021 2022 2023 2024 2025供给：4月开工率上行，产量增加，5月排产小幅增加供给：4月开工率上行，产量增加，5月排产小幅增加PAGE9PAGE9各地沥青产量西南西北山东华南华东华北东北9080706050403020100554535各地沥青产量西南西北山东华南华东华北东北908070605040302010055453525155 65石油沥青产量2022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-042023-10-042023-12-042024-02-042024-04-042024-06-042024-08-042024-10-042024-12-042025-02-042025-04-04第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周环比增加2.9万吨，增幅1.3%，同比增加3万吨，增幅1.3%。其中地炼排产119.4万吨，占总排产51.5%，环比减少0.6万吨，0.5%，同比增加9.5万吨，8.6%。数据来源：钢联，迈科期货库存：4月累库幅度下降，5月可能见到库存去化库存：4月累库幅度下降，5月可能见到库存去化PAGE10PAGE10沥青国内厂家库存1159575沥青国内厂家库存115957555351520192020202120222023202420252025新口径2025新口径20252024202320222021202020191301109070503010沥青国内社会库存第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周数据来源：Wind，钢联，迈科期货库存：4月累库幅度下降，5月可能见到库存去化库存：4月累库幅度下降，5月可能见到库存去化数据来源：Wind，钢联，迈科期货PAGE11数据来源：Wind，钢联，迈科期货PAGE11厂家库存-西北地区252015105第1周第4第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周

厂家库存-东北地区15105第1周第4第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周

厂家库存-山东地区70605040302010第1周第4第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 20251210121086420厂家库存-华南地区20 302515 2010 15105 5第1周第4第7周第10第13第16第19第22第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周201920202021202220192020202120222019202020212022202320242025202320242025202320242025社会库存-西北地区

社会库存-华北地区

社会库存-华东地区20 20 4015 15 3010 10 205 5 10第1周第4第7周第10第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 2025

2019 2020 2021 20222023 2024 20254343210社会库存-华南地区30 1025 820 61510 45 2第1周第4第7周第10第13第16第19第22第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周第1周第4第7周第10第13第16第19第22第25第28第31第34第37第40第43第46第49第52周201920202021202220192020202120222019202020212022202320242025202320242025202320242025库存：4月累库幅度下降，5月可能见到库存去化库存：4月累库幅度下降，5月可能见到库存去化1313社会库存-西南地区876社会库存-西南地区87654321020192020202120222023202420252020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度49443934292419149沥青出货量：中国（周）第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周数据来源：Wind，钢联，迈科期货需求：5月需求季节性回升，出货量可能继续增加需求：5月需求季节性回升，出货量可能继续增加14数据来源：钢联，迈科期货14数据来源：钢联，迈科期货沥青出货量：东北地区6 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度5 121048362 41 2第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0 0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

沥青出货量：华北地区2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度8864202020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度沥青出货量：华南地区沥青出货量：华东地区12 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度108642第1第3周第5周第7周第9周第11第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周需求：5月需求季节性回升，出货量可能继续增加需求：5月需求季节性回升，出货量可能继续增加15数据来源：钢联，迈科期货15数据来源：钢联，迈科期货沥青出货量：山东地区20 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年15105第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

3.532.521.510.5第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

沥青出货量：西北地区2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度0.40.2第1周第3第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53周

沥青出货量：西南地区2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度

分地区来看，4月东北、华南、山东地区出货量明显增加，西北地区出货量环比基本持平。进入5月以后，受南北天气不同影响，北方地区出货可能持续向好，但南方部分地区可能因降雨增加而出货受阻，预计北方整体会强于南方。需求：道路需求预期向好，改性需求分化需求：道路需求预期向好，改性需求分化1616混凝土沥青摊铺机销量（当月）混凝土沥青摊铺机销量（当月）60020182019 20202021 2022 20232024 202550040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月400000003500000030000000250000002000000015000000100000005000000020252024202320222021202020192018公路建设投资当月-全国3月主要企业沥青混凝土沥青摊铺机销量176台，较上月有明显提升，符合季节性规律，但绝对水平仍处于历史偏低位置。截至3月环比下降15.8%5月北方施工条件具备，南方降雨相对有限，加之年内政策预期较好，可以对十四五收官年赶工需求抱有期待。4月下游改性开工率分化，道路和防水开工持续增加，橡胶鞋材下降。月末橡胶鞋材开工率22.86%，为历史同期最低，道路改性开工率25%，防水卷材开工率36.5%，二者虽有回升，但相较历史同期仍处于偏低水平。预计5月随着施工条件改善，改性需求也会进一步增加。数据来源：Wind，迈科期货需求：施工条件改善，预计本月下游改性需求进一步回升需求：施工条件改善，预计本月下游改性需求进一步回升17数据来源：钢联，迈科期货17数据来源：钢联，迈科期货70下游行业开工率6050403020100

橡胶鞋材：开工率：中国（周）道路改性沥青：开工率：中国（周）防水卷材：开工率：中国（周） 80604020第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周

道路改性沥青开工率2025年度 2024年度 2023年度 2022年度2021年度 2020年度 2019年度12010080

防水卷材开工率2025年度 2024年度 2023年度 2022年度2021年度 2020年度 2019年度2022年度2022年度 706050403020100橡胶鞋材开工率4020第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周燃料油仍偏空看待行情回顾：跟随原油先跌后涨，月末低硫转强行情回顾：跟随原油先跌后涨，月末低硫转强PAGE19PAGE196000燃料油&原油价格走势1005500燃料油FU低硫油LU布伦特原油905000804500400070350060300050250020006000燃料油&原油价格走势1005500燃料油FU低硫油LU布伦特原油9050008045004000703500603000502500200040数据来源：Wind，迈科期货库存：月度新加坡库存大幅上升，国内港口库存小幅下降库存：月度新加坡库存大幅上升，国内港口库存小幅下降PAGE20PAGE20290020192020202120222023202420252700250023002100190017001500燃料油库存季节性变动500400300燃料油库存季节性变动5004003002001000国内港口 新加坡燃料油库存（万吨）第1周第3第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51周2021-07-092021-09-092021-11-092022-01-092022-03-092022-05-092022-07-092022-09-092022-11-092023-01-092023-03-092023-05-092023-07-092023-09-092023-11-092024-01-092024-03-092024-05-092024-07-092024-09-092024-11-092025-01-092025-03-09数据来源：钢联，迈科期货需求：干散货、集运指数弱势，美关税政策下船燃需求受到压制需求：干散货、集运指数弱势，美关税政策下船燃需求受到压制PAGE21PAGE21数据来源：Wind，迈科期货60005000400030002000

波罗的海干散货指数(BDI)

60005000400030002000

BDI季节性走势2019 2020 2021 2022 2023 2024 20251000

100002018-01-102019-01-102020-01-102021-01-102022-01-102023-01-102024-01-102025-01-10

01月60001月5000

9月9月中国集运CCFI 上海集运SCFI2000150020001500100050002017-02-28 2018-02-28 2019-02-28 2020-02-28 2021-02-28 2022-02-28 2023-02-28 2024-02-28 2025-02-28成品油BCTI原油BDTI2500油运指数变动情况400030002000100002019-01-18 2020-01-18 2021-01-18 2022-01-18 2023-01-18 2024-01-18 2025-01-18价差：原油下跌，高、低硫裂解均上升价差：原油下跌，高、低硫裂解均上升PAGE22PAGE22数据来源：wind，迈科期货5000

FU-SC

盘面利润（高硫）

15001000

LU-SC

盘面利润（低硫）-500-1000-1500-2000

5000-500-25002020-06-22 2021-06-22 2022-06-22 2023-06-22 2024-06-22现货基差：高硫（元/吨）

-10002020-06-22 2021-06-22 2022-06-22 2023-06-22 2024-06-22200015002000150010005000-500-1000现货基差：低硫（元/吨）4002000-200-400-6002021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032023-02-032023-04-032023-06-032023-08-032023-10-032023-12-032024-02-032024-04-032024-06-032024-08-032024-10-032024-12-032025-02-032025-04-032021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-012024-08-012024-10-012024-12-012025-02-012025-04-01成品油裂解价差：海外汽柴油裂解小幅回升，整体对低硫盘面带动不足成品油裂解价差：海外汽柴油裂解小幅回升，整体对低硫盘面带动不足数据来源：Wind，迈科期货PAGE23数据来源：Wind，迈科期货PAGE23ICE柴油-布伦特原油70605040302010050403020100NYMEX汽油裂解海外汽油裂解ICE汽油裂解70602022-04-08ICE柴油-布伦特原油70605040302010050403020100NYMEX汽油裂解海外汽油裂解ICE汽油裂解70602022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082023-02-082023-04-082023-06-082023-08-08202