【贵人鸟控股股东股权质押下利益侵占行为的机制分析案例5200字】

贵人鸟控股股东股权质押下利益侵占行为的机制分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u7048贵人鸟控股股东股权质押下利益侵占行为的机制分析案例 120353一、贵人鸟控股股东股权质押的案例介绍 111428（一）贵人鸟公司简介 119075（二）贵人鸟控股股股东股权质押的基本情况 112222二、案例分析 326484（一）贵人鸟股权质押下利益侵占行为的机制分析 3241411.控制权和现金流权分离程度加大 3254112.控股股东掏空成本降低 43468（二）贵人鸟股权质押下的利益侵占方式 4169281.关联担保 4115922.过度投资 510136（三）贵人鸟股权质押下利益侵占的后果研究 6168961.公司股价异常波动并下跌 6247482.股权质押引发公司财务状况恶化 6238563.利益相关者利益受到损害 8贵人鸟控股股东股权质押的案例介绍贵人鸟公司简介贵人鸟公司,全名为贵人鸟控股有限公司,始创于1987年,坐落于全国知名的"鞋都"——晋江市陈埭区,于2014年年初在上交所挂牌,股票代码为603555。贵人鸟公司是中国国内比较著名的民族运动服装品牌公司,贵人鸟公司的经营范围非常广阔,里面涵盖了鞋子及服饰的生产,研发,批发以及各种体育用品的研究、批发,以及运动防具的研究和批发,而且还涵盖了皮包、丝袜和帽子的开发。虽然贵人鸟公司也能够自行进行产品制造、营销,不过还是把部分的商品进行了外包,并且将经销商经营作为企业销售的主要模式。从2020年底,彻底由经销商模式取代直销店模式。截至2020年12月31日,集团的现职董事及负责人林天福已成为了贵人鸟集团的唯一实际控股人。而且,在整个贵人鸟集团里,林氏家族也占据了最主要的地位,其董事局成员中,除了有几位董事成员出自林氏家族，于2021年七月上任的新的董事长及法定代表人林思萍也来自林氏家族。福建省泉州市中级人民法院（以下简称“泉州中院”）已于2020年12月8日裁定受理贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”或“公司”）重整，并于2020年12月11日指定贵人鸟清算组担任管理人，负责重整各项工作。贵人鸟控股股股东股权质押的基本情况截止2020年12月31日，贵人鸟股份有限公司近五年的股东股权质押情况如下：表3.SEQ表3.\*ARABIC1贵人鸟股东股权质押情况公告日期出质人质权人质押数量(万股)占总股本比例(%)质押解除数量(万股)2020-09-02贵人鸟集团(香港)有限公司未披露-5.253,300.002018-07-10贵人鸟集团(香港)有限公司华润深国投信托有限公司1,000.001.59-2018-06-27贵人鸟集团(香港)有限公司渤海国际信托股份有限公司,平安信托有限责任公司6,200.00--2018-05-25贵人鸟集团(香港)有限公司渤海国际信托股份有限公司--1,000.002018-05-08贵人鸟集团(香港)有限公司浙商金汇信托股份有限公司3,000.00--表3.1贵人鸟股东股权质押情况（续）公告日期出质人质权人质押数量(万股)占总股本比例(%)质押解除数量(万股)2018-04-25贵人鸟集团(香港)有限公司中原信托有限公司3,400.00--2018-03-30贵人鸟集团(香港)有限公司渤海国际信托股份有限公司--3,900.002018-03-20贵人鸟集团(香港)有限公司渤海国际信托股份有限公司3,500.005.57-2018-01-17贵人鸟集团(香港)有限公司渤海国际信托股份有限公司3,900.00--2017-12-16贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司528.00--2017-12-06贵人鸟投资有限公司东兴证券股份有限公司--1,050.002017-12-06贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司446.00--2017-11-29贵人鸟集团(香港)有限公司平安信托有限责任公司1,450.00--2017-07-29贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司5,630.00--2017-07-27贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司1,640.00--2017-07-25贵人鸟集团(香港)有限公司中铁信托有限责任公司--6,140.002017-07-06贵人鸟集团(香港)有限公司渤海国际信托股份有限公司6,140.00--2017-06-14贵人鸟集团(香港)有限公司厦门国际信托有限公司3,300.00--2017-04-15贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司--6,000.002017-04-15贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司4,071.70--2017-03-31贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司--590.002017-03-31贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司--2,164.582017-03-31贵人鸟集团(香港)有限公司华融证券股份有限公司1,636.30--数据来源：贵人鸟关于控股股东进行股权质押的公告及巨潮资讯网从REF_Ref95666697\h表3.1中可以发现，贵人鸟公司显然已经把股权质押单纯作为大量获取资金的手段，而不是为了融资拓展经营业务，才会让公司股权长期处于质押的状态却无动于衷。根据贵人鸟公司的质押情况来看，在2016年控股股东就处于过度股权质押的状态，这样的行为显然是违背常理的。贵人鸟公司控股股东如此肆无忌惮地进行股权质押，其决策会更加影响到公司的整体情况。案例分析贵人鸟股权质押下利益侵占行为的机制分析控制权和现金流权分离程度加大如REF_Ref95666765\h图4.1所示，在2014年还未发生质押情况之前，贵人鸟集团同时持有贵人鸟公司78.89%的控制权和现金流权，而截止到2018年，控制权为76.22%，但现金流权仅为0.75%。由于质押比例的提升，控制权和现金流权的差异也日益增大，控制权已经远超于现金流权了。在2018年，两权分离程度已经达到最大值75.47%，贵人鸟公司的实际控制权为76.22%，而现金流权却仅0.75%，贵人鸟公司的股东能从贵人鸟公司拿到的分红非常少，绝大部分落入了质权人手中。从而直接造成在实施了大量且高频的股权质押之后，控股股东越可能通过发挥自身的控制权优势，对企业实施利益侵占行为。自2014年后，林天福一直利用自身对贵人鸟集团的控制权掌控贵人鸟公司的经营决策，并实施利益侵占的行为。图4.SEQ图4.\*ARABIC1贵人鸟公司控制权与现金流权分离情况数据来源：贵人鸟股权质押公告数据计算所得控股股东掏空成本降低通过查阅贵人鸟公司历年的股权质押披露公告，我们可以直观查阅到关于股权质押的具体信息，比如，质押股份的数量、比例、时间、资金用途、质权人等具体信息。大部分描述都是简单概括政策上要求公开披露的基本情况，而对于具体的融资用途与计划也根本未提到，因此，外部投资者很难从股权质押公告上得到自身实际想要知道的内容。掏空成本的降低也是引起控股股东侵占企业利益的重要因素之一。因为控股股东进行利益侵占后,将会对企业形成很大的影响。经营绩效下降、上市公司的违规行为被证监会曝光,公开谴责和惩戒等,都会造成公司的股票价格和市值降低,而控股股东所拥有的股份价格也将降低。而实际上,控股股东早已利用股权质押提前拿到了资金。经过不断地质押解押再质押,到了最后股权仍然是质押的状态。实际控制股东也因此已变相收回了很多的投资成本,甚至最后能够全部收回成本,其掏空成本大大降低。贵人鸟股权质押下的利益侵占方式关联担保贵人鸟公司曾于2018年6月13日发布了与关联担保相关的公告，要收购泉州海浩文化公司的房产及相关设施，泉州海浩文化公司是一家2009年成立的企业，泉州海浩文化公司与贵人鸟公司两个企业均具有同一关联人林天福，在质押公告上也表明，海浩文化公司的偿债资金主要来源于经营收入以及投资收益等。但调查发现，该公司营业收入基本为零，净利润为负。这说明公告不实，控股股东极大可能存在将企业利益向外输送的行为。贵人鸟公司控股股东关联担保的除了泉州市海浩文化公司一家，还有两家企业如REF_Ref95514868\h表4.1所示，这几家企业均为关联企业，均与林氏家族有关。表4.SEQ表4.\*ARABIC12016-2018年贵人鸟公司控股股东担保企业次数被担保企业总计质押数量（万股）占控股股东持股比例8贵人鸟投资公司4022083.36%2福建省弘智公司47509.92%2泉州市海浩文化公司700014.62%可以看出，贵人鸟公司通过关联担保的方式使得股权质押更易操作，这也促使控股股东在短时间内多次操作。控股股东既维护了自己的利益，又创造了贵人鸟公司不实的良好经营状况。这种行为无疑增大了贵人鸟公司被利益侵占的风险。过度投资控股股东实施股权质押通常可能说明其企业内部存在重大资金缺口，在投资者意识到股权质押所产生的平仓风险以后，会造成市场恐慌性抛盘，从而造成企业股价崩盘，而控股股东会竭力去维持公司的股价。这时控股股东很可能会利用投资手段，为企业未来的盈利创造想象空间，让外部投资者对企业重燃信心，从而拉升股价。如果投资的收益状况不尽如人意，则控股股东实施套现的可能性就会增大。外部投资者缺乏专业信息、缺少了解上市公司信息的途径，很可能被诱导投资。自2015年起，贵人鸟公司开始进行大规模投资，先后分别投资了康湃思、虎扑等企业，控股杰之行、购湖北胜道体育股权等。通过REF_Ref95514928\h图4.2数据可以发现，投资活动现金流出从2014年9.6亿猛增到17.9亿，然而取得的收益却并不乐观，2017年之前的投资收益产生的净额均为负值，但控股股东却仍然没有改变投资方式，大量的现金流出早已给企业带来巨大的财务压力。表4.SEQ表4.\*ARABIC22014-2018年贵人鸟公司部分现金流量表投资活动产生的现金流量（亿元）2014年2015年2016年2017年2018年收回投资收到的现金-40.11110.5取得投资收益收到的现金-0.185-0.34780.6227处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额0.0009-0.00150.00200.6107收到其他与投资活动有关的现金-8.37.10.00460.0001投资活动现金流入小计0.000912.47.211.311.7购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.60.81682.54.62.5投资支付的现金4.07.110.415.81.3取得子公司及其他营业单位支付的现金净额--6.3--支付其他与投资活动有关的现金4.09.91.00.710.0523投资活动现金流出小计9.617.920.321.33.9投资活动产生的现金流量净额-9.6-5.7-13.1-9.97.7贵人鸟股权质押下利益侵占的后果研究公司股价异常波动并下跌在我国,根据国家政策和证交所规定,企业对公开披露股权质押情况是必要的,例如一家上市公司的最大控股股东,就应当及时地将所质押企业股权的情况披露在企业官方网站上,让公众能够及时地看到企业的经营管理状况。但其中还是面临着不少问题,由于大量外部投资人无法区分公司公告的所有信息内容,而又缺乏第三方机构能够据此进行解读和分析,企业对外发布的大量股权质押信息缺乏完整性。很多投资人可能会盲目认为控股股东进行股权质押是由于企业运营中存在问题,企业内部缺少流动资金或者控股股东利用企业套取现金谋私利等各种负面的信号,最后以讹传讹,大量负面流言广泛传播,导致投资者的投资意向逐渐下降,最后公司股价跳水。股权质押引发公司财务状况恶化盈利能力分析图4.SEQ图4.\*ARABIC22014-2018年贵人鸟公司销售收入与净利润情况如REF_Ref95514928\h图4.2所示，回顾2014-2018年的销售收入与净利润，尽管贵人鸟公司2014-2017年收入呈上升趋势，但其净利润却在持续下降，公司也始终处于一个不盈利的状况下，可看到公司在2017-2018年净利润的急剧下降，直接由18,776万元下降到-69,358万元。因流动资金周转紧张，自2015年，股权质押多次成为了控股股东维持企业运转的途径，与此同时也加大了企业的负债和利息；成本增加利润却在减少，在各方因素作用下，贵人鸟公司控股股东极端的股权质押行为将企业逼上绝路。偿债能力分析表4.SEQ表4.\*ARABIC3贵人鸟公司偿债能力相关指标年份2015年2016年2017年2018年2019年流动比率2.031.611.170.770.54速动比率1.921.461.030.610.44资产负债率（%）50.6060.6265.3667.8188.96通过国内外专家学者的研究表明，企业流动比率的理想状态为2，而速动比率的标准值为1，这是短期偿债能力较好的企业数值。根据REF_Ref95666885\h表4.3的统计可以发现，贵人鸟公司的短期偿债能力，从2015年到2017年一直在标准值的基础上浮动，但2018年起，其流动比率与速动比率持续下降，说明其应对短期偿债的能力逐渐减弱。贵人鸟公司的资产负债率通常在50%—80%之间浮动，容易出现经营危机，企业必须对财务风险的发生做好防范。贵人鸟公司快速经历成长期、成熟期、衰退期，控股股东的股权质押行为对此负有重大责任。贵人鸟公司股权质押融资频繁且融资数额高，却不具备良好的短期偿债能力和长期偿债能力，企业的整体偿债情况不容乐观。营运能力分析图4.SEQ图4.\*ARABIC3贵人鸟公司营运能力相关指标如REF_Ref95515037\h图4.3所示，针对贵人鸟公司来说，其存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率三项主要财务指标基本都在下滑，2015年到2018年期间，贵人鸟公司的存货周转率还较为乐观，说明其销售能力还是不错的。