金融衍生产品-权证

金融衍生产品

—权证

课件提供者：第一创业证券上海营业部上海证券报股民学校专题讲座1一、什么是权证？21.2.1权证的分类认购权证：认购权证属于“看涨期权〞，在未来某一时间以特定价格购置标的证券，但持有人并无义务购置标的证券；认沽权证：认沽权证属于“看跌期权〞，在未来某一时间以固定价格出售标的证券，但持有人并无义务出售标的证券；一、什么是权证？3一、什么是权证？1.2.2权证的分类美式〔AmericanStyle〕权证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。欧式〔EuropeanStyle〕权证，那么是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。4一、什么是权证？1.2.3权证的分类证券结算型：行权时，发行人与权证持有人一方交付现金，另一方支付标的证券进行结算；现金结算型：行权时，发行人与权证持有人按照股价与行权价之间差额以现金进行结算；5一、什么是权证？61、权证的杠杆效应2、具有避险功能3、损失有限、获利无穷4、时效性二、权证的特点7二、权证的特点8二、权证的特点92.3损失有限、获利无穷权证到期前如不具行使价值或持有人未申请行使者，其最大损失仅为当初购置权证所支付的权利金，故损失有限。而在到期前，如标的资产价格上涨，那么认购权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的，即使是认沽权证，其获利空间也远大于权利金的损失。二、权证的特点10二、权证的特点11三、权证价值权证价值=内在价值＋时间价值

内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。

认购内在价值=标的股价–行权价

认沽内在价值=行权价–标的股价

权证价值最少等于它的内在价值。

权证的时间价值是最难评价的一个局部。时间价值可以设想为归因于标的股价在权证剩余存续期间可能朝着持有人有利方向移动的概率而产生的价值。12三、权证价值权证的价内、价外和平价

价内(inthemoney)状态：如果立即行权，权证持有人

收益为正

价外(outofmoney)状态：如果立即行权，权证持有人

如果收益为负

平价(atthemoney)状态：如果立即行权，权证持有人

收益等于0

需要注意的是，这三种状态都是在权证有效期可能出现的，状态之间可以相互转换。

13四、决定权证价值的因素1、证券价格

2、利率

3、股息

4、距离到期的时间

5、行权价

6、波动率14四、决定权证价值的因素影响因素认购权证认沽权证标的证券价格↑↓利率↑↓股息↓↑距到期日时间↑↑行权价↓↑波动率↑↑15布莱克—斯科尔斯〔B-S〕模型Fischerblack和MyronScholes〔1973〕发表了?期权定价和公司财务?一文，在一系列严格的假设条件下，通过严密的数学推导和论证，提出了后来被称为“Black-Scholes模型〞〔B-S模型〕的期权定价模型，成为期权定价理论研究中的开创性成果。

他们的工作被誉为“天才的公式〞，金融市场的理论革命化。1997年Scholes获诺贝尔经济奖。B-S模型在实践应用方面被广泛采用。五、权证的价格16布莱克—斯科尔斯〔B-S〕模型理论假设包括下面几点：

〔1〕期权标的是一种风险资产，可以被自由地买进或者卖出。

〔2〕期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程，即其价格服从对数正态分布。

〔3〕期权标的价格波动率为的常数。

〔4〕在权利期间内，不考虑标的资产的任何收益，如股利、利息等。

〔5〕期权是欧式期权，即只在到期日才能够执行。

〔6〕存在一个固定的无风险利率。

〔7〕不涉及交易费用和税收等。五、权证的价格17六、全球权证市场概况全球三大的权证市场－－2004年权证交易金额统计：

香港交易所－－541.3亿欧元，

德国交易所－－520亿欧元

意大利交易所－－125.6亿欧元。18六、全球权证市场概况19六、全球权证市场概况20七、宝钢股份认购权证21七、宝钢股份认购权证22238.1四两拨千斤

248.1四两拨千斤比较股票认购权证买入价/行使价4.60.81成本460008100保本点（每股计）4.64.6+0.81=5.41三月后下跌30%-138001015-8100=-7085三月后上涨30%+1380017855-8100=975525

8.1四两拨千斤特点：◆权证投入资金少：8100vs46000◆有效控制风险：最大风险就是失去所付的权证金，无须止损◆持有正股同时采取止损策略，可能因股价V形波动而蒙受损失◆股价上升利润空间与持有正股接近2627比较买入认沽权证行使价4.5成本4500保本点（每股计）4.5-0.45=4.051年后下跌20%(4.5-4.6*0.8)*10000-4500=127001年后上涨20%-4500(所付出的权利金)28298.3构造保本型理财产品

308.3构造保本型理财产品老赵的到期收益情况如下表：1、宝钢涨至6元2、宝钢跌至4.5元以下债券部分价值（万元）961.5x（1+4%）=1000961.5x（1+4%）=1000权证部分价值（万元）38.5/0.81x（6-4.5）=71.30总资产价值（万元）1071.31000年收益率7.13%03132那么大体将出现以下几种情况：

宝钢价格（元）6.05.04.53.0宝钢盈亏（万元）144-1-16权证盈亏（万元）-4.5-4.5-4.511.5现货组合总盈亏（万元）9.5-0.5-5.5-5.5338.5将相对收益转化为绝对收益348.5将相对收益转化为绝对收益宝钢变动幅度（%）-30-151530组合A盈亏（万元）-67.50135202.5认沽权证盈亏（万元）8314-45-45总盈亏（万元）15.51490157.5总收益率（%）3.13%2.83%18.18%31.82%358.6暴涨暴跌都获利—马鞍式组合368.6暴涨暴跌都获利—马鞍式组合