石油石化行业市场分析

石油石化行业市场分析

1俄乌冲突背景下原油价格波动

1.12022年原油市场回顾

2022年全球经济活动保持良好。欧元区国家经济在2022年上半年

有强劲增长，进入下半年后因通货膨胀加剧，央行货币紧缩政策以及

对冬季能源短缺的担忧造成了经济增速放缓。美国经济在2022年上

半年面临减速与高通胀，在2022年下半年有所恢复。因疫情影响,

中国2022年经济增长疲弱。印度经济在2022年上半年表现出强劲

的增长，在第二季度由于高通胀略有放缓。

1.1.1原油供应和需求

图装1:2022年原油供给埔量（万桶/日）

根据EIA统计，2022年全球原油供给为9997.7万桶/日，较2021

年增长了428万桶/日。增量主要来自OPEC国家、美国、加拿大、

俄罗斯、拉丁美洲的阿根廷和巴西。全球原油需求为9943.1万桶/

日，较2021年增长了225万桶/日。增量主要来自美国、印度、中

东地区。中国由于严格的疫情管控政策，经济活动受到限制，2022

年全年原油需求量低于2021年。

1.1.2原油价格走势

2022年初，各国对石油需求增长较快，国际原油交易市场上涨。2

月24日俄乌冲突发生后，布伦特油价上涨至100美元以上，在3月

8日达到了全年最高油价127.98美元/桶。美联储在2022年3月16

日加息25个基点，油价短期回落到98美元/桶。美国自3月开始释

放战略石汕储备以对冲石油需求增加的风险，油价下降。5月份欧盟

联合27个国家商议对俄罗斯石油制裁，石油市场预期收紧，油价上

升，到6月份达到120美元/桶。6月15日和7月27日美联储分别

力口息75个基点，欧洲也分别在7月、9月和10月三次加息，油价波

动下降至85美元/桶以下。10月OPEC+宣布自2022年11月至2023

年12月减产石油200万桶/日,油价开始回升但维持在100美元/桶

以下。

1.22023年原油市场展望

1.2.1美国原油产量温和增长

2022年美国原油产量增长缓慢。根据EIA数据，2022年11月，美

国原油产量平均1210万桶/日,仍低于2019年新冠疫情前的同期

1290万桶/日的产量水平。2023年美国原油进入补库周期，页岩油

库存消耗，新井增量减缓。美国七大页岩油库存从2020年下半年起

呈现出下降趋势。库存井总量在2020年年中最高值达到8771口，

截止2022年下半年，库存井总量降幅约为50%至4421口。假设原

油消耗速度保持不变，预计到2024年下半年，库存井可能会被耗尽。

尽管2022年油气上游投资较2021年有所回升，整体来看，大部分

上游资本开支被用来完成已有油井库存来保持产量，生产商对钻探新

井持谨慎态度。由于上游资本开支较低，美国原油产出受限。EIA短

期能源展望报告预计2023年美国原油产量较2022年的1186万桶/

日增加54万桶/日，将达到1241万桶/日的产量。总体来说，美国原

油产量温和增长。

图表4:美国2019・2022原油产量（万桶/日）

--------2019---------2020---------2021---------2022

1.2.2俄罗斯原油出口保持韧性

2022年2月俄乌冲突发生后，欧美对俄油供给发起制裁，俄罗斯原

油出口受到了约束，产量有所下降。原油产量在2022年1月至3月

维持在约1100万桶/日，4月产量短期回落至1047万桶/日，此后持

续回升，下半年产量恢复至年初水平。作为对欧盟制裁的回应，俄罗

斯总统普京签署总统令，2023年2月1日至7月1日停止向参与价

格上限的国家出售原油，暂未提及减产。副总理诺瓦克预计23年原

油产量每日减产50万至70万桶，全年产量约1030-1050万桶/日。

2022年俄罗斯原油出口2.43亿吨，约486万桶/日，22年底，原油

出口量约510万桶，日，基本恢复至冲突前500万桶/日的水平。受欧

盟对俄罗斯石油禁运制裁的影响，俄罗斯对欧盟原油出口量由1-2月

的230-240万桶/日降至下半年约140万桶/日左右，降幅为100万桶

/日o对英国和美国的原汕出口量由2022年1-2月的60-90万桶旧

降至0。俄油在土耳其、中国和印度出口的增加量部分抵消了欧美市

场的减少量。根据IEA数据俄罗斯原油对土耳其出口量由1-2月的

20万桶/日升至8月份60万桶/日。对中国出口量由1-2月份160-170

万桶/日升至下半年180-200万桶/日。对印度的出口量由1-2月份10

万桶/日升至100万桶/日。俄乌战争之后俄罗斯原油在欧美市场减少

量大约在190万桶旧左右，在亚洲市场增加量约150万桶左右。数

据还显示俄罗斯向未知目的地石油出口从年初110万桶/日增加到了

约120-130万桶/日，这些未知目的地石油有可能使用“影子”船队（所

有权和记录信息不明的邮轮）在公海进行转运以及由第三方国家转售

到欧盟、中国、印度和土耳其等石油出口市场。

考虑俄罗斯向东方国家和未知目的地石油出口转移量对欧美市场减

少量的替代作用，欧美制裁对俄罗斯石油出口的影响不是量的改变,

而是贸易流向的改变。预期2023年俄罗斯石油出口仍然保持韧性。

俄罗斯2023-2025能源出口目标草案显示2023年原油出口将从

2022年的2.43亿吨上升至2.5亿吨。

1.2.3OPEC产量或维持稳定

图表10:OPEC预测2023全球石油需求(mb/d)

全球石油含求

由于担心原油需求因全球经济放缓降低，OPEC+2022年10月宣布

自11月起至2023年12月减产200万桶/日。根据OPEC在2022

年12月发布的石油市场月报数据，11月OPEC的石油产量较10月

减少量是74.4万桶/日，至2882.6万桶/日，可见OPEC想提前缩减

产量。通过减产OPEC使油价始终维持在80美元/桶以上，对油价

有部分托底作用，若未来油价不进一步走低，OPEC后续不具有减产

的强烈意愿。中国经济复苏以及全球地缘政治局势缓解将对全球石油

需求进行修复.OPEC预计2023年全球石油需求增长220万桶/日，

达到1.02亿桶/日。IEA也预测2023年全球石油需求将超过1亿桶。

在全球油品需求不出现大幅锐减的情形下，OPEC石油产量或维持稳

定状态。

1.2.4欧美原油2023上半年需求下降

2023年预计欧美紧缩政策将对经济活动构成压力。在2022年的第

二至三季度，欧洲和美国经济表现出了极大的韧性，经济学家预测这

种韧性不会持续到2023年。高利率和高通胀将会使欧洲和美国的经

济增长放缓，受宏观经济走弱的影响，欧美能源需求增长预计较为疲

软。根据OPEC预测数据，2023年第一、二季度，美国原油需求是

2501万桶/日和2052万桶/日，未达至IJ2022年2054万桶/日的年均

需求水平。欧洲在2023年第一、二季度，原油需求分别为1319万

桶/日和1346万桶/日，均未达到其在2022年年均1365万桶/日的水

平。从预测数据上看,欧美在2023年上半年对原油的需求有所下降。

1.2.5中印原油需求上升

在疫情防控影响下，中国原油进口在2022年第一至三季度表现疲弱。

根据海关总署统计数据，中国在1-9月累计进口原油为3.7亿吨，同

比下降了4.4%。这种情况在第4季度有所改善，原油进口量从10

月开始有了大幅回升。

中国在2022年上半年原油需求低迷主要有两个原因。第一个原因是

上半年中国深圳、上海、北京几个大城市先后因为疫情防控经历了政

策限行，交通用油需求下降。第二个原因是在国内疫情封锁，国际油

价上升等多种因素叠加下，国内炼厂利润受到挤压，民营炼厂不得不

降低产能来应对利润下降的风险。在下半年由于疫情防控政策放松,

交通运输开始恢复，用油需求上升带动了炼油厂原油加工量提升。俄

罗斯折扣原油流向亚洲，中国增加了俄罗斯原油进口量，这也为炼油

厂降低了成本。俄乌冲突引起的俄油贸易流改变推动了印度向俄罗斯

进口更多的石油。印度和中国相似，也处于经济高速发展阶段，交通

用油需求较大。印度消费的原油中超过80%都是依赖进口，当俄罗

斯以折扣价出口原油时，印度从2022年初大幅购买俄油。在美国、

欧盟宣布禁止进口俄罗斯石油后，印度炼油商以低价购入俄油后加工

成成品油再销往欧洲地区，获得中间利润。印度原油进口的需求具有

很大的潜力。2023年亚洲将迎来原油需求回暖的阶段，中国和印度

届时对于原油的需求将会进一步增加，是推动原油需求复苏的主要力

量。

1.2.6原油价格走势

2023年原油价格走势从宏观经济角度看受货币政策影响，从原泊市

场角度看受OPEC产量的调整，中国疫情发展以及防控政策优化，

俄罗斯对欧盟价格制裁的反应，印度等新兴经济体的需求等因素影响。

随着俄乌局势逐渐稳定，OPEC调整产量对油价的托底保障，原油价

格走势的不确定性向需求侧倾斜•。随着中国新冠疫情走向共存回归正

常化，亚洲经济体重新开放，需求端的恢复抵消供应端衰退的影响，

预计2023年原油的价格短期将呈现出缓慢上升的形势。中国全面开

放后疫情是否会反弹导致重启之前的防疫政策，OPEC在全球油品需

求上升是否会持续减产仍存在不确定性，因此很难确定油价在什么时

间会上升。根据标普2023年1月最新预测，布伦特原油价格在23

年会维持在90美元/桶左右。

2聚酯瓶片迎来快速扩大全球份额机遇

根据疫情期间以及疫后海外消费复苏的经验，必选消费韧性总体强于

可选消费。根据《中国消费预期指数报告2022》，食品消费增长韧

性十足，2022年各季食品消费预期普遍高于过去两年。在石油石化

各细分领域中，挂钩食品饮料等必选消费的产品韧性一般要强于挂钩

可选消费的产品。聚酯行业中的聚酯瓶片即是细分领域中下游需求保

持景气与可观增速的典型产品。根据疫情前后中国与海外的瓶片产能

对比可知：中国聚酯瓶片在全球市场占比从2019年的32%提升至

2021年末的35%,2年之内提升了3个pct,对应全球其他主要产

区占比下降3个pct,分别是欧盟地区（11%降至10%）、中东和非

洲地区（10%降至9%）以及北亚地区（9%降至8%）,分别下降了

1个pcto

考虑到2022年中国瓶片出口的强劲数据：2022年1至11月净出口

量达397万吨，远超2021年全年的318万吨以及疫情前2019年的

290万吨，连续两年保持在25%以上的高增速状态，且出口同比增

量目前已达79万吨，后续若12月出口量按照保守估计落在20-30

万吨之间，则2022年的全年净出口同比增量或超过100万吨，该数

字已经超过中国2022年的名义新增产能160万吨）,表明中国聚酯

瓶片目前在海外市场持续供不应求的现状，其在全球市场上的实际市

占率有望相对2021年有进一步的提升。在国内聚酯瓶片相对竞争优

势得到保持的背景下，中国瓶片行业有望迎来快速扩大全球份额的历

史机遇。

图表13:中国瓶片产能全球占比(2019)

欧洲其他南美.5%

10%

欧盟.

2.1国内瓶片产业链优势显著

2.1.1聚酯产业链原料与规模优势不断扩大

近年来，中国聚酯产业链快速发展，其在规模上已经对海外装置形成

较显著的优势。原先依赖进口的各产'加链环节均逐步摆脱依赖，产业

链下游及中游产品大部分实现了净出口，产业链上游原料的国内产能

也呈现快速增长态势。聚酯产业链上游原料为PTA与MEG,其中

PTA更上游的PX一度也是限制行业发展的瓶颈之一，一般也纳入作

为原料分析，PX与MEG的上游主要为原油，其中MEG也有部分来

源于煤炭与天然气。近二十年来，国内聚酯产业发展带动了对上游

PX的需求，其国内产量与进口量双双猛增，但由于其产能增长还是

跟不上需求的增长，并且新建产能计划一度受到干扰，其净进口量在

2018年之前一直处于逐年快速增长态势。直到2019年起，以恒力

石化、浙江石化、盛虹炼化为代表的一批民营大炼化企业炼油产能快

速释放，国内PX净进口量上升趋势转而掉头向下，并且在2022年

的前11个月还实现了出口量的快速提高，标志着国内PX供给的大

幅改善。

PTA的供给自主早在2015年就基本实现，当年净进口量低于10万

吨，一度还出现了供给过剩情况，导致后面出现了一轮行'业内的产能

出清。后续PTA产能的增长基本与国内聚酯需求相匹配，净进口量

基本都在零附近震荡，直到2021年出现了规模超过200万吨的出口，

并在2022年前11个月超过了300万吨，正式标志着PTA供给从基

本平衡迈入宽松的新阶段。MEG的供给则是在国内煤制工艺大规模

上马之后出现了阶跃式增长：2016年之前国内MEG产能少于净进

口量，呈现较高进口依赖度，产品利润丰厚。MEG国内产能稳步提

升，在2016年超过净进口量并保持与其数量接近的状态直到2020

年，国内煤制MEG项目纷纷落地，产能快速提升，使得MEG净进

口量在2020年达峰，行业格局也从进口主导变为了国内供给主导。

目前中游的PTA已经将依赖度降至接近0,其上游的PX进口依赖度

也随着浙石化二期及盛虹炼化的投产出现了快速下降；MEG除了中

东等地拥有绝对成本优势的进口量维持占据较固定的份额之外，边际

进口量基本全被国内产能挤出，行业利润已经大为压缩；下游聚酯产

品更早实现对进口的摆脱，典型的涤纶长丝与聚酯瓶片均较早实现了

净出口。

图表21：聚酯产业链进口依赖度不断下厚

甲甲楼）羽样裨耕耕护耕护耕耕耕耕耕样誉

以优势最为显著的下游聚酯产品为例，聚酯瓶片行业海外三年内投产

的新产能与未来计划建成的装置整体处于单线25〜30万吨的规模，

而国内近3年落地的新产能以及未来确定性较高的新装置基本都是

单线50与60万吨的级别，装置规模呈现跨代差异，海外新装置的

规模效应处于劣势，且海外大量老旧的装置正处于淘汰阶段，国内瓶

片行业具备规模与效率上的相对优势。目前聚酯瓶片国内产能占到全

球产能的1/3左右，而具有可比性的涤纶长丝的全球产能占比早已超

过2/3,两者上游高度重叠，均受益于原料的供给宽松，下游分别挂

钩必选消费的饮料食品与可选消费的纺织服装，瓶片具备更为坚韧的

需求成长性，因此其全球市占率有较高概率走出与涤纶长丝类似的发

展路径。

2.1.2聚酯产业链具备能源价格优势

聚酯产业链属于高耗能行业，对能源价格较为敏感。从全球主要国家

的电价对比来看，在疫情之前的2019年，中国0.64元/千乩时的工

业电价相对于多数国家都是有优势的，尤其是和欧洲主要工业化国家

比如德国1.26元/千瓦时以及英国1.35元/千瓦时的电价相比，具有

明显的优势，仅在与自身具备廉价一次能源的国家如美国、挪威、加

拿大等相比时略处于劣势。

而近两年，随着疫情对全球供应链的干扰与俄乌冲突的不断发酵，全

球能源价格基线显著抬升，波动性加大，尤其是欧洲地区的一次能源

价格与电价均出现了十分明显的上涨。全球工业生产所使用的能源主

要是煤、天然气以及电力，除了美国的自产天然气具有明显的价格优

势外，中国的主要一次能源相对欧洲及亚洲主要工业化地区均具备比

较优势。俄乌冲突目前仍在持续发酵，2023年全球以电力为主的能

源价格或仍维持高位，从而维持我国聚酯等高耗能工业的能源价格优

势。

2.1.3海运价格回落有利于瓶片出口攻占海外市场

经历了疫情的扰动后，全球海运价格正从阶段性运力与需求不匹配的

状态中逐步恢复，其主要表现就是海运价格逐步回归正常范围。从主

要的海运指数以及全球各区域主要航线CCFI指数的走势来看，均从

2020年下半年至2022年的历史高位逐步回落。分区域航线看，与

疫情前的2019年末相比，各航线CCFI指数中曾经涨幅最大的欧洲

航线目前从最高点回调了69.26%,涨幅次之的南美航线从最高点回

调了77.74%；美西航线、东南亚航线、波红航线从最高点至今分别

回调了69.26%、70.02%、72.48%,日本航线小幅回调了17.76%。

聚酯行业的海运成本目前仍处十下降趋势中，曾经困扰行业的运力瓶

颈以及高昂运输成本压力得到极大缓解，被2020-2022年海运因素

压制的出口需求有望得到逐步释放，在2021与2022年亮丽的出口

数据基础之上，2023年的出口量有望进一步提升，有利于国内聚酯

瓶片借大规模出口持续攻占海外市场。

2.1.4行业集中度提升有利于瓶片企业提高市场控制力

围裹28:国内版片5丈全步/龙及CR5（万山年）

中国的瓶片总产能位列世界首位，目前占比已超过全球的1/3,另一

方面，国内企业的集中度也在不断提升。国内前五的瓶片生产企业三

房巷、华润材料、万凯新材、逸盛、澄星（处置中）对行业的影峋力

正变得越来越大：五家企业的合计产能从2011的205万吨扩张至

2022年的1040万吨，增长了5倍，年复合增长率约为16%。同时

行业前五的产能集中率(CR5)保持同步快速增长，从2011年的41%,

提升到2022年的近77%o目前该行业已经达到极高寡占型

(CR8>70%)格局，龙头企业在市场中的控制力保持在较高水平，

削弱了行业的周期性，令竞争更为有序。

2.2瓶片自身性质与下游需求共同推升行业景

2.2.1瓶片在竞争材料中具备性能与性价比优势

随着人类社会发展指数的不断提升，对食品等包装的需求也随之不断

提升，聚酯瓶片自身具有下面三种优异的包装特性，使得在保持食品

饮料风味等物理化学性状方面具有天然的优势：耐油、稀酸/碱以及

大多数溶剂及化学药品的溶解与腐蚀；优异的气、水、油、异味、紫

外线与静电阻隔性能；无毒无味，能直接与食品饮料相接触。同时，

瓶片还具有高透明度与良好的光泽性，从而能提高包装商品的附加值,

有利于提升产品溢价率，因此格外受到食品饮料厂家的青睐，此外瓶

片由于力学性能良好、耐折性好、易加工成型，因此在部分工业包装

及板材等领域也具备优良的应用前景。长期以来，聚酯瓶片的发展即

伴随着对多种材料的替代过程，在软饮料包装领域，最为人所熟知的

例子即是可口可乐使用聚酯瓶对玻璃瓶进行替代的过程。目前聚酯瓶

片对于纸张、木材、铝材都有着在不同细分领域的替代案例。

回顾长期以来聚酯瓶片与五大通用塑料的,介格走势，可以看到早期瓶

片价格相对较高时与PP、PS、HDPE价格曲线均接近，随着后续聚

酯产业链在国内的发展与完善，其性价比不断提升，目前价格均低于

上述三种材料；PVC基于我国煤化工的传统优势长期具备显著的价

格优势，但是随着环保与能耗的收紧，PVC价格已经与瓶片相当接

近，尤其在部分对材料安全性提出要求的领域已经出现了被瓶片替代

的趋势。聚酯瓶片凭借其优异性能与性价匕优势正处于持续替代其他

材料的过程中，其产能规模的扩大将进一步放大其优势，有望在传统

领域不断扩大份额。

2.2.2食饮行业景气度恢复有望拉动瓶片内需

图表33:涂纶长丝2021年下游需求分布

出口

与涤纶长丝挂钩纺织服装等可选消费品不同，瓶片下游主要挂钩软饮

料、食品、食用油等必选消费品。根据消费行业对于疫情后消费复苏

的节奏预期，国内在经历疫情冲击后，首先将出现线下场景的消费修

复，预计年后春季的餐饮、出行等方面的消费需求率先修复，与餐饮

相关的果汁、咖啡、酸奶、啤酒等饮料品种以及与出行、运动相关的

饮用水、运动饮料、能量饮料等届时将呈现边际改善；随后进入全面

复苏阶段，随着信心的恢复，疫情期间受到压制的乳制品、所有饮料

品种以及包装食品、调味品、预制菜等食饮类消费品需求将得到初底

释放。

从近年的瓶片内需量来看，其一方面受到出口需求大增而带来的对国

内供给不足的影响，另一方面也受到2022年多次疫情给下游需求带

来的扰动。在目前的一次疫情冲击后，参考海外复苏的历程，2023

年疫情对国内瓶片下游的影响将逐步减轻，最终释放被压抑的需求，

有望带来瓶片内需与出口的共振。

2.2.3长期气候变化提升瓶片下游软饮料行业需求

自工业时代开始以来，全球目前变暖了约1.1℃。而一则由联合国政

府间气候变化专门委员会发布的评估报告进一步指出，近五十年全球

变暖速度前所未有，使得气候系统更加不稳定，极端气候频发。从我

国长期的历史数据来看，自1951年以来国内平均气温呈现出初期震

荡、后期升温的趋势，只是在1987年前升温的趋势并不显著。1987

年及之后平均气温再也没有下降到9℃以下，并且自2013年起这一

温度基线进一步抬升至10℃之上，目前依然处于上行趋势中。

根据文献中一项针对不同湿黑球温度（WGT）及不同劳动强度下适

宜饮水量的研究，在中等强度劳动时，湿黑球温度为30℃所对应的

较高温度下，适宜饮水量为0.727L/h。类比于高温工作，炎热天气下

运动期间的补水量应该在450-550毫升/小时，且每隔15〜20分钟

即需补水以维持身体水分平衡。全国乃至全球平均温度提升带来的微

观表现上的后果是夏季炎热天数的增多，对饮用水等软饮料需求也将

随之震荡提升。

从更宏观的角度看，对应需求的软饮料年产量可看出，2015年之后

的软饮产量变化与GDP关联性显著减弱，而与全国平均气温的变化

高度止相关，表明在软饮行业高速发展期，GDP增速关联的经济增

长主导了软饮料的消费（近似产量）增速，在行业平稳发展期，供给

相对充足后，行业增长的主导因素则切换为温度：2015年之后年均

温度显著提升的年份软饮料增速都达到了两位数，因此随着全球平均

温度的提升，全球在软饮料以及啤酒等部分饮料上的需求将随之显著

提升。

2.3双反等对瓶片的干扰因素影响或有限

历史上多个国家与地区对中国产聚酯瓶片进行过双反调查，曾经显著

影响了瓶片的净出口增速：跌幅最明显的2014~2015年间，土耳其、

美国、马来西亚、巴西均对中国产瓶片开展了反倾销调查，由此导致

2014〜2015年净出口增速连续两年环比大幅下滑，此后，日本、加

拿大、南非也陆续跟进了双反调查，对我国瓶片出口带来压制。出口

端受挤压使得内需消化了更高比例的产品，2014年之后国内瓶片的

消费比例稳步上升。

不可否认的是随着我国经济不断发展，国内消费力也在不断提升，

2014年之后瓶片下游内需占比不断提升的趋势除了出口的间歇受阻,

也有内需崛起的重要助力。2020年疫情带来的冲击一度扭曲了出口

与内需市场，疫情导致航运运力不足对出口持续带来压制，但在2021

年出口有所恢复之后可以看到即便内需依然让位于出口，但其在下游

结构中占比提升的大趋势不变，这一点起到了稳定行业总需求的作用。

同时，双反对出口的边际影响正在逐步减小。

图表41:瓶片供需端历年以来的增速（万吨）

最近的一次双反调杳来自印度，其原本在2019年是我国瓶片第一大

出口国，在2020年作出反倾销终裁后，其直接从前十客户中消失,

一年后俄罗斯变成了我国第一大出口国。考虑到2021年全年的净出

口量显著高于2019及2020年，因此印度双反对出口的影响基本可

忽略，这意味着即便短时间损失接近9%的出口份额，我国聚酯瓶片

也能很快找到其他消化途径，比如2021年前十大出口区域中新晋的

两个非洲国家：尼日利亚与肯尼亚。此外可以看到2021年的出口

CR10数值也变得更低了，表明出口区域分散度得到进一步提升，若

后续其他国家再进行双反调查，分散度的提升将使得其比印度双反带

来的影响更小，因此双反这一因素对未来国内瓶片出口的影响或十分

有限。

2.4低库存与月度数据景气有望在春节后延续

聚酯瓶片库存往年呈现出夏季北半球软饮料消费旺季前逐步降低，消

费旺季尾声时开始逐步积累库存的变化规律。在2020年，疫情导致

瓶片销售延后。2021年因为全球海运瓶颈在Q4的改善而呈现淡季

库存反降的现象。2022年年初延续了2021年的低库存后慢慢恢复

至类似疫情前2019年的正常库存变化规律。目前2022年末的库存

仍然低于过去三年同期均值以及疫情前2019年的同期库存，呈现出

良好的供需状态。

图裹46:2022年月度内需量受到压制

瓶片出口从月度数据看延续并放大了2021年Q4以来的景气状态，

即便2022年受到多地疫情的扰动，出口方面各企业应对有度，满足

了海外市场的旺盛需求，除了10月旺季结束带来的需求高位回落外，

2022年前11个月中的其余10个月均创出了4年中各月的最高出口

量记录。瓶片的内需数据呈现受压制的状态，一方面是优先出口带来

的对内供给不足，另一方面也是全年疫情频繁扰动压制了下游消费端

需求的释放。可以看到2022年内需整体高于疫情前的2019年，保

持了增长的趋势，在当前春节前后疫情冲击影响逐步消散的趋势下，

春节后内需