上市公司股权激励制度研究-以宁德时代为例

目录TOC\o"1-3"\h\u29592摘要 绪论研究背景及意义研究背景新能源是世界各国共同关注的可持续发展的可再生能源，也是我国重要的新兴产业和新经济增长点。同时为了更好的发展和支持党中央、国务院提出了“碳达峰”“碳中和”目标，新能源作为高科技新兴产业，将在推动我国向高质量发展迈进中发挥重要的作用。在当前的新能源产业中，新能源汽车是一个热门的话题，因为全球范围内的电动化正在进行。新能源汽车的发展极大地促进了其关键组成部分--电池产业的发展。目前，电池行业发展如火如荼，得到了众多投资者的支持，该行业的市场价值也在不断增长。然而，高知名度也带来了激烈的市场竞争。为了保持经济高速稳定的增长，需要逐步减少对公共政策支持的依赖，加大研发力度，提高生产效率。其次就是要加强技术的核心竞争力。人力资本是加强研发和竞争力的关键，企业对人力资源的需求也越来越大。那么，如何有效招聘和留住高科技人才呢？这是企业发展的需要注意事项关键点。所以，越来越多的企业开始采取股权激励的方式，和员工签订股权激励协议，在管理者和关键人才与企业之间形成财富共享效应。证监会在2005年发出《上市公司股权激励管理办法》，为一众上市公司做出了指导性建议，股权激励地位上升迅速，并被企业广泛采用。为了证明股权激励是否有效是否能够能够左右企业行为，研究者对此进行了大量研究，但发现股权激励方案的实施效果大不相同。那么，企业应该如何优化股权激励机制，以达到预期效果呢？鉴于新能源电池行业是一个新兴行业，新能源电池行业的股权激励问题还比较少见。综上所述，本文选取宁德时代作为股权激励实施的研究对象，在相关股权激励理论的基础上，对宁德时代所采用的股权激励进行了深入分析，为宁德时代实施股权激励工具提供具体的优化建议，还可以拓展创业板公司股权激励的案例研究。研究意义尽管我国的股权激励制度在立法和政策方面得到了稳步发展，但其具体的实际实施，尤其是在上市公司中的实施，仍然处于起步阶段，还需要更进一步探索。因此，评估股权激励计划实施的影响，并提出优化建议，以促进股权激励计划的完善，尤其是对动力电池行业等新兴行业的上市公司而言，至关重要。本文以宁德时代公司实施的五期股权激励计划为案例进行分析研究，以确定该方案是否实现了激励目标，是否有利于完善下一阶段股权激励方案。同时，这些结论和建议也可以为其他上市公司的股权激励方案设计提供一些参考，需要注意的是，股权激励方案必须充分考虑公司未来的发展路径及其效益，注意与整体产业生态环境接轨，避免与现实脱节。资料综述在改革开放后，我国开始研究股权激励对于企业的影响，但是由于市场经济的局限是时代的问题，没有得到有效的和突破性的进展。在二十一世纪《上市公司股权激励管理办法》的出现标志着股权激励从蛮荒生长走向正规。标志着我国真正意义上的股权激励拉开序幕，同时也为股权激励的蓬勃发展奠定了坚实的基础。目前，国内外学术界普遍认为，企业实施股权激励计划的主要目的是经营者和所有者之间的委托代理问题。蒋骏（2024）提出股权激励计划的实施对于上市公司来说，能使经营者和所有者在利益上共同享受也共同承担，还能激发两者的积极性以及创造能力，使企业在经济市场的发展速度更快，地位更加稳固。此外，优秀人才的存在在企业的创新发展中也起着至为关键的因素。除此之外，也有学者认为实施股权激励可以提高企业的整体创新水平。李心思（2023）同步案例研究表明，创新是上市公司发展的源动力，上市公司的盈利基础依赖于人力资源、创新技术等无形资产，因而合适的股权激励的实施能够促使研发人员更具有研发动力，让高管对企业更有归属感，对企业的长期发展有重要意义。陈文强等人（2024）基于企业生命周期动态研究表明，企业设置科学的业绩考核，是实施股权激励基础，也是影响股权激励实施效果的最重要因素。穆雨欣（2024）通过案例研究得出，股权激励对于公司的发展发挥出了积极的效应，能够助力企业的发展，实现长青。赵雪梅、卢洁妤（2023）使用元分析的方法，财务绩效在股权激励应用后有着较好的提升效果，股票期权与限制性股票的模式对企业绩效有显著的正向影响。随着市场经济的发展股权激励在企业中的研究也随之增加，大部分研究人员肯定股权激励对企业的发展有着积极影响，当然股权激励也是一把双刃剑也会对其企业产生负面效益。徐寿福、邓鸣茂（2020）提出上市公司内部核心利益也是股权激励一部分，它既可以降低代理成本，改善公司治理，也可能导致管理层代理问题出错，加剧股票的错误定价。由于行业的不同，股权激励制度、股权结构和激励强度的不同，都可能对股权激励的效果产生影响，所以会有学者们不同的观点。同时，研究也可以看出，国内的相关研究主要集中于股权激励的市场效应，并借鉴了国外已有的研究，以及在中国独特的股权分置改革背景下对这一问题的研究。从公司治理措施的角度来看，在一些上市公司中，高层管理者在设计股权激励方案时拥有时分化董事会权力，导致权力行使、激励条件、激励对象激励期限等效果得不到良好发挥，让管理层把激励变成一种牟利手段，导致激励方案失效，所以股权激励在我国是否有效还需科学的分析验证。股权激励的研究要从激励制度本身来分析。股权激励相关概念及理论概述股权激励概念股权激励是一种制度安排，是将公司股权作为激励对象，以股票和股票期权等形式对公司员工进行激励，以提高公司员工的积极性、创造性和忠诚度，从而促进公司的发展。其目的是让每位参与者都能获得公平、合理和可持续的薪酬，并平等参与公司的内部和外部管理和活动。股权激励计划本质上是一种基于市场的薪酬制度。股权激励是一种比较有效的激励工具，可以帮助公司降低代理成本，激发员工的工作热情，促进公司的运营，有助于留住和培养一支高素质的核心团队。股权激励模式股权激励可分为限制性股票、股票期权、业绩股票和延期支付等模式。鉴于目前国内上市公司普遍采用股票期权和限制性股票两种方式，本文仅介绍宁德时代采用的其中两种股权激励方式。限制性股票限制性股票是上市公司以较低价格授予受益人的股票，从而激励做出突出贡献的管理层或员工。如果符合公司规定的行权条件，股份只能由激励对象出售。与股票期权相比，这种方式可以让激励对象在短时间内成为公司股东，并在锁定期内为公司贡献全部力量，效果更为持久。股票期权股票期权也是股权激励实施的方式之一，如果公司业绩达到一定目标，激励对象就可以被授予股票期权。激励对象可以按事先确定的价格购买公司股票。这种方法的优点如下：如果股价上涨，激励对象就可以购买公司股票，由于股价上涨，激励对象就能从购买公司股票中获益；股价下跌，激励对象就不必承担损失，从而可以有效提高员工的工作积极性，实现公司价值的增长。宁德时代股权激励实施概况宁德时代公司基本情况公司简介宁德时代新能源科技股份有限公司于2011年在福建省成立，根据东方财富网刊登的公司简介我们了解到，宁德时代的核心技术是新能源储能电池，同时在材料、动力电芯、电池系统、电池回收等方面也有很强的实力。公司的核心业务是从事新能源汽车能源电池系统的研究，形成了研发、制造、销售联动的产业链，自2018年挂牌上市以来，在研发、运营、销售等方面都取得了长足的进步。这也得益于其敬业、多元化、国际活跃的管理团队强大的市场前景，以及在研发上的大力投入，在技术上走在行业前列，在储能市场上占有较大的市场份额。公司股权结构从2022年年报可以看出，瑞庭投资持有宁德时代23.32%的股份，为公司第一大股东；黄世霖持有10.60%的股份，为公司第二大股东；香港中央结算有限公司持有7.02%的股份，为公司第三大股东，三者合计持有公司40.94%的股份，控制权清晰，股权结构是高度集中的。此外，公司管理层和部分员工也通过基金会持有公司股份，这样公司管理层合计持有了公司50%以上的股份，是非常有利于公司的持续稳定发展和经营的。表1宁德时代持股比例表股东名称股东类型股份类型持股数（股）占总股本比（%）瑞庭投资有限公司投资公司流通A股5.69亿23.32黄世霖个人流通A股，限售流通A股2.60亿10.60香港中央结算有限公司其它流通A股1.76亿7.02宁波联合创新新能源投资管理合伙企业投资公司流通A股1.58亿6.46李平个人流通A股，限售流通A股1.12亿4.58湖北长江招银动力投资合伙企业投资公司流通A股3389万1.39HHLR管理管理有限公司中国价值基金交易所QFII流通A股3319万1.36宁波梅山保税港区博瑞荣合投资合伙企业投资公司流通A股33085万1.26深圳市招银叁号股权投资合伙企业投资公司流通A股3085万1.26西藏鸿商基本投资有限公司投资公司流通A股2623万1.07数据来源：宁德时代2022年年报公司基本经营情况宁德时代稳居于国内新能源电池行业前列，客户遍布海内外，在国外与特斯拉、宝马、奔驰、大众、福特等国外汽车公司深化全球合作。在国内市场，公司与上汽、吉利、蔚来、理想、宇通等建立了广泛的合作关系。2022年，宁德时代储能系统的全球市场份额将达到37%，比2021年提高了4个百分点，连续六年排名全球第一，同时营业收入将实现大幅度跃升，从2021年的1303.56亿元增长到2021年的3285.99亿元，增长152.7%，突破3000亿元大关。在盈利能力方面，宁德时代2022年全年实现归属净利润307.3亿元，比2021年的159.31亿元增长92.9%。从近几年的发展情况来看，宁德时代正处于强势发展阶段，其业绩收入逐年增长。宁德时代股权激励实施动因分析充分调动员工积极性电动汽车电池行业的特点是研发投入高、创新速度快，因此企业需要强大的创新能力。宁德时代的核心竞争力将决定其市场地位。然而，传统的薪酬体系没有将员工的薪酬与公司的利润挂钩，优秀员工与普通员工的薪酬差距不大，对创新潜力大的员工没有任何激励。通过股权激励，员工可以成为公司的股东，公司的发展与员工紧密相连。宁德时代作为储能电池的领军企业，非常重视技术开发和新产品研发，每年都会投入大量资金，但这只是一种物质保障，还必须有足够的人力资源来保证公司的发展，所以宁德时代有实施股权激励，这样公司才能充分发挥员工的积极性，才能保证公司的顺利发展，以提高公司的创新能力。降低委托代理成本在现代企业中，企业所有者和经营者是分开的，但是在企业的经营过程中和所有人的利益冲突引发委托代理问题。宁德时代也是这样的模式，而宁德时代将部分股权转让到经营者身上，让其利益捆绑，实现个人目标与企业目标的结合，以及个人履约与企业履约的结合，达到减少双方矛盾的目的，一方面解决了委托代理等问题，。从另一个方面看，它还可以实现对经营者的监督作用，从而减少管理层滥用企业资源、职场过度消费等对企业权益的损害，因此，股权激励不仅可以减少委托人和代理人之间的矛盾，还可以降低委托代理成本。缓解新技术研发投入的资金压力作为高科技产业，动力电池行业的投资回报周期较高，新电池的研发周期较长。新型电池的研发和企业的快速发展需要大量的企业资金。宁德时代选择股权激励模式，在计划启动和实施过程中没有现金流出，不需要公司投入大量资金。因此，股权激励计划不占用公司的前期项目资金，虽然可能会吸收一定量的资金流入，在一定程度上改变股东结构，但不会影响大股东的利益，使公司的运营在一定程度上更加健康。宁德时代股权激励过程描述宁德时代自2018年上市至今，一共推出实施了五期股权激励计划。表2宁德时代股权激励方案简表公告时间激励模式激励总数（万股）占总股本比（%）初始行权/转让价格（元）激励对象2018-07-09定向发行限制性股票2794.011.2735.15中层管理者、核心骨干员工2019-07-03定向发行限制性股票1395.560.6435.53中层管理者、核心骨干员工2020-10-14定向发行限制性股票452.060.19231.86中层管理者、核心员工2021-10-27定向发行限制性股票241.210.10612.08中层管理者、核心员工授予期权187.920.08306.042022-07-21定向发行限制性股票193.670.08526.46董事、高级管理者、中层管理者、核心骨干员工授予期权313.990.13263.23数据来源：宁德时代年报由表2可知，宁德时代在2021年开始同时选择二类限制性股票和期权的股权激励模式，2022年同样如此，数量没有两年前的多，但是行权价格较高，此种举策对高层管理者是一种非常大的诱惑。同时，2018-2022年期股权激励计划的激励规模逐渐扩大，人数也是在不断增长的。激励对象包括了公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及骨干、骨干员工，这将大大提高公司员工的主人翁意识，使员工更加致力于技术研发和创新，也激发了公司长远的发展潜力。从最开始激励方式仅有限制性股票的激励方式到现在改为限制性股票和股票期权并存的激励方式，根据不同的激励类型采取更有效的激励方式，对于核心骨干员工来说，限制性股票的激励效果要优于股票期权的激励效果。在我国，员工不用支付购买价就可以获得授权股，无论公司股价涨跌，都能够获得利润分成，而对于管理者来说，股票期权的激励效果要好于限制性股票的激励效果，虽然有认购费，但管理者会更积极地参与公司活动，考虑到公司未来的业绩，可以赚取更多的利润，这也是股东希望看到的结果，可以有效减少委托代理问题。从五次的股权激励计划来看，宁德时代的股权激励计划也还存在弊端，估值指标过于统一，只包含营业收入，不过目前没有出现行权失败的情况。在激励效果方面来看，较易实现的估值指标大大降低了激励效果，应制定不同的估值指标，引入激励条件，不仅要考虑公司的经营状况，还要考虑企业的经营环境，更好地实现激励目标。宁德时代实施股权激励的财务效果分析对宁德时代股权激励的财务效用的研究，选择了销售净利率、净资产收益率、管理费用与营业收入的比例以及营业收入增长率这4个指标，对宁德时代进行股权激励前后的利润与成长性的变化进行了研究，并对其产生的积极影响进行了分析。销售净利率在表3中我们看出，在2018-2022年宁德时代净利润下降同时销售净利率受净利润的影响也出现下滑，此后三年宁德时代进行了有效的股权激励，销售净利率从下降的趋势又转成增长，但受市场上游下游原材料价格显著上涨和电池需求企业竞争导致2022年销售净利率再次下滑。表3销售净利率销售净利率状况（%）年份20182019202020212022宁德时代12.6210.9512.1313.7010.18数据来源：宁德时代年报、wind净资产收益率从表4中我们可以看出，宁德时代的净利润变化情况与其营业利润率基本相同，这也是由于2017年出售了北京普莱德新能源技术股份有限公司的股份所带来的利润影响。然而，2018年首轮股权激励后，权益回报率情况有所好转，2020年-2022年的净资产回报率提高了约10%，且2022年持续稳定提高，而且最近五年的资产回报率都在行业平均水平之上，这意味着当年的股权激励计划执行得相当顺利。但是股权激励对于宁德时代的增长效率也达到了顶峰激励。表4净资产收益率净资产收益率状况（%）年份20182019202020212022宁德时代11.7512.7811.2721.5224.67行业均值（整体）7.759.077.3515.039.83数据来源：宁德时代年报、wind管理费用占营业收入比例如表5所示，2018-2022年度，宁德时代的管理费用在营业收入中所占的比例呈不断降低的趋势，这主要是因为其销售收入一直在增长，但其管理费用也在不断减少，2018年首次实施股权激励方案时，其占营业收入的比例比之前降低了，并且在此后的数年中，随着股权激励方案的实施，也一直在不断地降低。无论是营业利润的增加，还是管理费用的降低，都离不开管理者的努力。经营收益逐年增加，表明管理层在这一年的策略制定和执行上是非常成功的，同时，管理开支的降低显示了管理层削减了不需要的开支。表5管理费用占营业收入的比重20182019202020212022管理费用／营业总收入(%)5.374.003.512.582.12数据来源：同花顺营业收入增长率从表6可以看出，宁德时代在2018年的收入增长率为40.08%，这也是宁德时代第一次实施股权激励计划，这使得其营业收入增速高于业内平均值。在2019年，宁德时代又推出了新一期股权激励计划，2019年的营收增长率高达54.63%，远远高于行业平均水平。到了2020年营收增速只有9.9%，这主要是因为当时新冠疫情对其的生产和销售都造成了很大的冲击，不过在新的股权激励计划实施后，2021年、2022年的营业收入增长率迅速增高，高达159.06%、152.07%。可见新的股权激励计划的效果明显。但是股权激励并不是万能的良药，后续股权激励可能会无法达到预期营收目标。表6营业收入增长率营业收入增长率状况（%）年份20182019202020212022宁德时代40.0854.639.9159.06152.07行业均值37.1513.0216.5294.86118.64数据来源：宁德时代年报、wind宁德时代实施股权激励的非财务效果分析主要从研发专利的数量和留任人才的稳性定方面进行分析。对于科技企业而言自身的核心竞争力无疑是研发与专利，而企业对待研发人员的态度基本上能体现出公司对于创新是否足够重视。根据表7宁德时代年报披露的研发人员和专利数量看，国内外的专利数量都在迅速增加，短期来看，2020-2022年研发人员数量增长幅度相对是最大的，连续两年成倍增长。长期来看，2018-2022年研发人员数量从4000多到16000多，几乎增长了4倍，说明股权激励的作用下宁德时代管理层对核心竞争力研发能力是比较看重的，可以看出宁德时代在研发队伍建设上的巨大提升。除此之外，专利的数量也呈逐年增加的趋势，这使得宁德时代的核心竞争力处于行业的先进地位。随着人员的加入其股权激励需要更加精细也需要一个科学的绩效表准，如果没有一个有效积极的模型可能带来无效激励。表7研发人员和专利数量表20182019202020212022研发人员4217536455921007916322境内专利数量16182369296937725518境外专利数量381153486731065数据来源：宁德时代年报由表8，2018-2022年从宁德时代公布的员工构成来看，宁德时代的员工本科、硕士、博士等的人数一直在快速增加，特别是近年来，硕士、博士研究生的人数不断增加。宁德时代自上市以来推出的股权激励计划覆盖了企业中高层管理者以及核心骨干成员，2022年股权激励覆盖人数达到5158人，对员工产生了良好的激励效应，有利于提升宁德时代员工素质，增强人才队伍的稳定性，完善公司治理，提升宁德时代的研发实力，增强产业竞争力。表8人才构成20182019202020212022博士125143147190288硕士13871943215431324506本科3818507557311256120009大专及以下1954519614250466771894111数据来源：宁德时代年报宁德时代股权激励实施效果评价及改进建议评价本文以宁德时代为研究对象，探究其实施的股权激励对企业产生的影响，得出了以下结论：积极影响第一，在五次股权激励后，宁德时代在经营业绩产生取得了积极有效的作用，并在企业未来发展打下了坚实的基础。尤其在营业收入增长率下降时，股权激励在公司经营生产中的效果更佳。第二，股权激励在宁德时代经营管理中能调和股东和经营者之间的矛盾，进一步降低委托代理中的成本，降本增效。第三，由宁德时代员工学历构成上来说，博士和硕士的员工数量逐年递增，这让企业护城河与稳定性进一步提升。同时，股权激励让管理者更注重创新的提升，管理数量和研发人员的迅速增加，都有利于宁德时代在市场竞争中立于不败之地，做到大而不倒。股权激励的执行产生的积极影响是宁德时代不可分割的一部分。消极影响第一，宁德时代在设置公司层面的业绩考核指标时，低估了新能源行业及自身的发展情况，其设置的条件都较容易达成。而宁德时代的股权激励模式倾向于福利性的激励模式，内部员工可以较为轻松的获得其股权激励。因此可能会导致员工在工作的过程中出现懈怠的情绪，未能充分调动员工的工作积极性。从而影响到公司的利益。第二，通过梳理宁德时代的五期股权激励计划可以看出，核心骨干员工都是2到3年的激励期限，而中层管理人员的激励期限前2期为5年，相较而言核心成员的股权激励期限长期性不足，长期来看可能并不能达到股权激励设计目标。而员工在工作中可能会为了短期利益做出短视的选择从而影响公司长期利益。第三，宁德时代在实施股权激励中股权稀释会影响原始股东的股权收益。而在股权分配过程中出现的消极影响，会导致激励实施但是没有达到预期效果，其中搭便车的员工冲减利润，这是对原始股东的不公平对待。同时股权激励分配的股权会导致的控股股东、实际控制人变更风险。改进建议建立多元化的行权条件和考核指标考核指标的设置应该综合考虑企业的发展状况、行业的竞争情况和公司的未来规划等方面，宁德时代应该时代丰富考核指标，在制定行权条件和考核指标时，对不同的员工给予不同的考核指标。对于研发人员，可制定科研创新能力考核指标，激励员工自主创新，培养创新人才，对有突出贡献的特定人才给予特殊奖励，吸引高素质人才多多加盟。对其他业务人员建立非管理业务人员的绩效考核指标，对赢得大订单、大客户的销售人才进行公平激励，以提高员工忠诚度，培养员工责任心。以实现员工与企业共赢。增大激励规模提高激励金额，增加激励总金额或单人激励金额是最直接有效的股权激励规模增大方式，应提高员工对公司贡献的回报，增加参与股权激励的员工人数，使得更多员工受益。作为动力电池的领军企业，宁德时代需要根据市场环境和自身状况变换灵活调整股权激励规模，重视股权激励效率，制定更科学、更合理的股权激励机制，加强管理，不断改善。高层管理者固然重要，但主要管理者和中层管理者才是企业持久的基石，是企业创新和稳定的重要力量。为了帮助企业健康稳定地发展，应在扩大激励人数的基础上，相应调整管理者与骨干、中层管理者之间的激励比例。让股权激励发挥稳固人才团队和加强企业核心竞争力的重要作用。增加普通员工和新进职工的激励随着宁德时代员工数量的增加，可以分批次、分条件、分部门选择激励方式，制定考核指标，增加激励对象。可设立新员工特殊考核期，建立管理层激励机制，对表现突出的新员工进行表彰，并给予股票奖励，以提高新员工的工作积极性和忠诚度。结论股权激励作为一种重要的激励手段，在宁德时代吸引人才、提高员工积极性、促进企业发展等方面发挥着重要作用。然而，宁德时代的股权激励中仍存在不可忽视的问题，在股权激励设计时倾向于福利性的激励从而导致员工激励效果不佳出些浑水摸鱼的行为。而在激励期限中周期较短，员工和公司的利益出些矛盾时员工会出卖公司利益或是做出短视判断从而损害公司长期利益。本文分析的局限性主要在于缺乏数据来源和实地调研。虽然分析中使用了宁德时代的公开信息，但这些数据并不能完全反映宁德时代的现状，因此难以真实地反映股权激励计划的影响。此外，2022年股权激励计划的最后一部分在短期内尚未完全解锁，因此结论需要经过更长时期的检验。此外，行业也是股权激励计划实施过程中需