【《基于EVA的中国联通股权激励方案优化分析案例》11000字】

基于EVA的中国联通股权激励方案优化分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u10839基于EVA的中国联通股权激励方案优化分析案例 1240211.1基于EVA优化股权激励方案的必要性及可行性 1255291.2中国联通的EVA测算 420891.3基于EVA的中国联通股权激励方案要素设计 6294281.4基于EVA的解锁条件结果验证 151.1基于EVA优化股权激励方案的必要性及可行性1.1.1EVA的基本概念经济增加值（EVA，EconomicvalueAdded）又称经济附加值、经济利润，是业绩评价领域的一种创新型指标，由美国思腾思特公司于20世纪90年代提出。EVA是指一定时期内，企业税后经营净利润与投入资本的资本成本的差额，用于判断企业运营是否增加了股东财富。EVA为正数表示公司的经营成果满足了股东对预期回报的要求；EVA为负数则说明公司的经营成果不能满足股东对于回报率的要求，企业价值减少。EVA在我国业绩评价领域的应用比较晚，国有上市公司的EVA应用更是经历了漫长的探索过程。本文统计了2009年以来《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，总结EVA在我国国有上市公司中的发展历程如表3-1所示：表3-1EVA在我国国有上市公司中的发展历程实行时间发展进程2010年1月1日国资委将EVA正式纳入中央企业负责人年度经营业绩考核的基本指标。另发布《经济增加值考核细则》详细说明经济增加值的定义及计算公式、会计调整项目、资本成本率的确定以及其他重大调整事项。并在《年度经营业绩考核计分细则》中赋予经济增加值指标的基本分为40分，比重超过了利润总额指标。（国资委令第22号）2013年1月1日国资委调整了经济增加值指标计分标准：军工、储备和科研企业经济增加值指标的基本分为30分;电力、石油石化企业经济增加值指标的基本分为40分；其他企业经济增加值指标的基本分为50分。（国资委令第30号）2016年12月8日国资委将经济增加值指标目标值设置为三档。第一档：目标值达到历史最好水平，或者明显好于上年完成值且增幅高于企业总体目标；第二档：目标值不低于基准值；第三档：目标值低于基准值。（国资委令第33号）2019年4月1日保留EVA经营业绩考核，并根据根据国有资本的战略定位和发展目标，结合企业实际，对不同功能和类别的企业，突出不同考核重点，合理设置经营业绩考核指标及权重，确定差异化考核标准，实施分类考核。（国资委令第40号）2020年4月23日国资委印发《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》中明确指出中央企业主营业务上市公司，一般应当选择经济增加值(EVA)或经济增加值改善值作为考核指标。1.1.2基于EVA优化股权激励方案的必要性分析中国联通实施股权激励计划的初衷是通过激励员工解决代理问题，改善公司经济效益，提高行业竞争力。但是根据本文对中国联通股权激励计划的实施效果分析可以看出本次激励计划的激励效果并不明显，可能的原因有激励对象选择不当、激励模式缺乏灵活性、考核指标设置片面等。因此，要想使得股权激励计划发挥最大作用，更科学合理地优化股权激励方案各个要素是必要的。此外，解锁条件是股权激励方案的重中之重，对于激励方案的效果起决定性作用，因此本文将结合EVA指标重建中国联通股权激励方案的解锁条件，以化解原有激励方案的弊端，本文主要通过以下两个方面论述引入EVA的必要性：首先，EVA考核更有利于激励经理人，解决代理问题。企业代理问题源于所有权与经营权分离，矛盾的主体是企业的股东和经理人。传统绩效考核指标均是站在企业经理人的角度评价企业经营的效果，只考虑了企业债务资本成本，促使经理人倾向于成本低收益高的投资项目放弃有利于长远发展的长期项目，从而加剧了企业代理成本。而EVA是站在股东的角度，在债务资本成本的基础上进一步考虑了权益资本成本。因此，将EVA引入企业股权激励计划考核条件，企业业经理人不得不注重企业的可持续发展，股权激励计划将更好对经理人发挥激励作用，减少代理冲突。其次，设置EVA考核条件，使股权激励计划的考核指标评价内容全面化。中国联通原有激励方案设置了净资产收益率、主营业务收入增长率以及净利润增长率三个公司业绩考核指标衡量了公司的盈利能力和持续发展能力，不符合国资委对于国有企业设置运营质量指标的要求。公司仅仅关注盈利能力指标容易引发管理层盈余管理行为，降低公司财务信息质量。且运营质量对公司可持续发展能力有至关重要的作用，EVA作为国资委推荐指标能够较好的体现公司的运营能力。综上所述，基于EVA优化股权激励方案是必要的。1.1.3基于EVA优化股权激励方案的可行性分析（1）基于行业特征的可行性分析EVA是基于股权资本成本和债务资本成本计算得出，因而金融机构不在其适用范围之内。中国联通属于技术导向型的电信行业，技术创新能力是电信公司保持生命力的源头活水。电信公司的运转需要全程全网联合作业，因而大规模的资金投入是电信公司日常运营的基本保障。此外，通信机线设备等固定资产、基站建设也需要电信公司投入大量的资金。本文统计了2015-2020年中国联通的资本结构如表所示：盈余资本及股东投入是企业自筹资金的重要组成部分，随着公司业务规模的逐步扩张，自筹资金的宽裕度会成为企业保持持续经营能力的重要因素。由此可见，投资人对企业的投资程度对企业筹集资金能力有着极大的刺激作用，对企业的生产经营也有着较大的影响。因此，在评价企业业绩时，传统业绩评价指标重视会计利润，而忽视企业的权益资本成本，将会对企业业绩的真实性产生不利影响。鉴于电信行业这一特性，引入EVA指标衡量J公司业绩是可行且必要的。（2）基于生命周期的可行性分析对于处于新兴行业的公司或成长期公司来说，公司处于不稳定的初始投资期，市场的波动和行业政策的改革都将对公司经营状况产生较大影响。公司业务尚未形成规模，公司的税后营业净利润低于平均资本成本，此时使用EVA作为业绩评价指标将会低估公司的业绩水平。中国联通1994年开始经营电信业务，于2002年完成沪市A股上市，随着我国电信行业政策不断变化中国联通迅速发展壮大，之后经历了2015-2017年的效益低迷期，2018至今中国联通正在日渐恢复其市场竞争力。本文统计了中国联通2010年至2020年营业收入规模如表3-2所示：近几年来中国联通营业收入规模整体呈现较明显的的增长。自2017年至2019年，公司营业收入由2748亿元上升到2905亿元，公司也将业务扩展到全国30多个省份及海外多个国家。因此，从经营规模和经营范围来看，中国联通的业务已经发展到了相当成熟的阶段，引入EVA指标从生命周期的角度来说是可行的。表3-2中国联通2010年至2019年营业收入规模年份营业总收入2010176168361570.002011215518511458.002012256264749435.002013303727203182.002014288570874374.002015277048529129.002016274196782481.002017274828946271.002018290876776866.002019290514554551.001.2中国联通的EVA测算本文针对中国联通股权激励计划存在的问题，拟以EVA为业绩衡量指标之一对原股权激励计划进行优化设计，因此，本文结合中国联通2015-2020年财务报表数据对中国联通EVA进行计算。1.2.1税后净营业利润税后净营业净利润不受企业筹资方式影响，真实地反映出企业在其主营业务范围内的真实盈利能力。税后净营业利润在净利润的基础上，扣除了公认会计准则中因为谨慎性原则对会计数据真实性的产生影响的因素，主要包括三部分内容：（1）非经常性损益非经常性损益是指和经营业务无关，或虽与经营业务相有关，但性质、金额或发生频率对真实、公允反映公司盈利能力产生影响的各项收支。（2）利息支出企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。（3）研究开发费用调整项企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。其计算公式为：税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）表3-32017-2020年中国联通税后净营业利润计算过程表年份2017201820192020净利润1,683,958,1099,300,663,81511,264,124,29912,524,922,876利息支出5,927,136,0472,073,019,9552,264,564,0281,455,970,442非经常性损益-566749201-946511392-21609325771235878研发调整项-872,225,7701,708,969,8282,963,703,038税后净营业利润7,817,340,62718,540,810,18721,572,710,48722,957,165,9561.2.2资本总额资本金总额是指企业各种投资主体注册的全部资本金。其计算公式为：调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程其中，无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付股利”、“其他应付款”和“其他流动负债(不含其他带息流动负债)”。表3-42017-2020年中国联通资本总额计算过程表年份2017201820192020平均所有者权益268,762,666,097311,979,328,166320,218,106,062327,484,937,241平均负债合计325,999,679,156245,710,482,726232,778,345,286245,868,087,320平均无息流动负债220,643,903,696168,197,185,693143,463,205,868157,274,274,990平均在建工程64,714,571,71146,507,715,19647,597,062,59750,310,287,440调整后资本总额309,403,869,847342,984,910,003361,936,182,884365,768,462,1301.2.3经济增加值经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率其中，国资委指出，中央企业资本成本率原则上定为5.5%。表3-52017-2020年中国联通EVA计算过程表年份2017201820192020税后净营业利润7,817,340,62718,540,810,18721,572,710,48722,957,165,956调整后资本总额309,403,869,847342,984,910,003361,936,182,884365,768,462,130平均资本成本率5.50%5.50%5.50%5.50%EVA-9,199,872,215-323,359,8641,666,220,4282,839,900,5391.3基于EVA的中国联通股权激励方案要素设计1.1.1设计原则图3-1中国联通股权激励优化设计原则本文将基于上文对于中国联通原有股权激励方案的问题分析，严格遵照2020年4月国资委发布的《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》的要求，结合股权激励方案设计相关的理论研究，将EVA指标引入中国联通股权激励方案的解锁条件、授予规模等主要要素。通过各要素的重设，改善原有方案激励效果不显著、激励作用不持久等问题，使股权激励计划最大程度的改善中国联通持续增长的代理成本以及不理想的经济效益现状。1.1.2激励模式与授予价格（1）激励模式中国联通选择单一的限制性股票忽略激励对象的差异性从而弱化了本次股权激励计划的激励效果。现有研究表明不同激励对象对不同激励模式的敏感程度存在差异，中层管理人员及高级管理人员对于股票期权的敏感程度更高，而基层员工等非管理人员对于现金等及时性奖励兴趣度更高。因此，本文认为股权激励计划的模式选择应该采用多元化激励模式，因岗施策，一人一策。据此将中国联通的激励对象划分为管理人员与非管理人员，对高级管理人员、中层管理人才、核心管理人才等管理人员实施股票期权模式，对于专业人才等专业技术人员维持原有限制性股票模式，以此给予员工多元化的激励，鼓励不同岗位特点的员工努力提升公司业绩，也不失为一种可行高效的方案。（2）授予价格依据《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》第二十五条要求，上市公司拟授予的股票期权的行权价格不低于公平市场价格，限制性股票的授予价格不得低于公平市场价格的50％。公平市场价格一般按如下方法确定：以股权激励计划草案公布日为定价基准日。公平市场价格不得低于下列价格较高者：股权激励计划草案公布前1个交易日公司标的股票交易均价，股权激励计划草案公布前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司标的股票交易均价之一。中国联通发布股权激励计划草案前一个交易日的股票均价为7.47元/股，中国联通以略高于其一半的价格——1.79元/股向员工授予限制性股票，该授予价格符合相关规定的要求。且中国联通作为国有企业，设置过低的发行价格不仅会使股权激励变为低成本的员工福利达不到应有的激励效果，还会引发国有资产流失问题。因此，中国联通设置略高于公平市场价格50%的授予价格不乏合理性。故本文将维持1.79元/股作为限制性股票的授予价格。1.1.3激励对象与股票规模（1）激励对象中国联通股权激励计划原有激励对象存在忽略普通员工、高级管理层的职能均与信息披露相关，从而导致较高的盈余管理风险等问题。普通员工是一切生产经营命令的执行者，他们的积极性对于公司业绩有着不可忽视的作用，但是激励范围过大会使得股权激励华为员工福利从而丧失其激励作用。因此，本文认为中国联通应根据各分公司相关部门挑选最有潜力的基层员工代表，参与本次股权激励计划。针对两名高管的信息披露职能重叠问题，本文认为中国联通应选择一名优秀经理作为参与业务经营的高级管理人员代表替换财务负责人。这样安排的作用有以下三点：首先，消除了二者在职能上的重叠，避免两位信息披露人为个人利益合谋造假、虚增公司业绩；其次，参与业务经营的高管对于公司的投资决策有着直接的决定权，对其给予适当的股权激励从根本上减少短视行为的发生，当经理与公司的利益捆绑，还能够有效提高经理对下属管理人员的监督，减少消极怠工、在职消费等代理成本；最后，没有得到股权的财务负责人会本能的发挥对于公司经理人提供的财务数据的警惕性，激发了财务人员对于业务人员的监督作用，降低了高管为谋私利进行数据造假的风险。（2）股票规模①总体规模依据《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，股权激励标的股票数量不可超过公司股本的10%，授予单个激励对象的股票数量不可超过公司股本的1%。此外，现有研究表明，股权激励计划的效果与股票规模成倒U型变动。即，当股权激励计划股票规模位于0-4.5%之间时，激励效果与股票规模呈正相关，当股票规模大于4.5%，激励效果将会减弱。另有学者利用T检验和回归模型对于此关系进行了验证，得出相同的结论。由此可见，股权激励股票规模过大会导致激励计划沦为员工福利，国有资产流失股东利益受到侵害；股票规模过小股权激励理想效果难以达到，挫伤激励对象的工作积极性。而本次中国联通的股票规模总额为1.96%，位于合理区间，无需优化。②单个激励对象授予数量但对于每个激励对象授予股票的数量，中国联通采取无差别平均分配的方式有失公平性。本文认为应根据不同激励对象所处职位的高低、贡献程度、服务年限、差别分配单个激励对象的股票规模。为使中国联通股权激励计划单个激励对象的授予数量更加科学合理，本文运用KPI关键业绩指标法对单个激励对象进行打分，并依据评分结果确定单个激励对象授予数量。结合中国联通所出行业的特点，将被激励对象的贡献程度、权责职级、专业技能、决策影响四方面因素作为岗位价值评估基础，各个要素下细分为若干个子要素，如表3-6所示：表3-6岗位价值评估基础表要素子要素级别得分贡献程度盈利能力54321收入质量54321成长能力54321权责职级工作范围54321团队合作54321管理知识54321岗位职级54321专业技能技术评级54321工作经验54321决策影响经济知识54321决策效率54321根据不同下属子公司和不同部门对于员工素质的要求情况为各项子要素设置权重，使各项子要素权重之和等于１，总分为100分。授予数量＝岗位基数＋岗位基数*超额授予系数超额授予系数=（岗位实际评分－岗位基础评分）/100在超额授予系数的确定标准上，使用人力资源评定的授予数量受岗位价值评分影响大小。每个子要素分为5级，３为平均级，作为岗位基础分级别，则基准岗位基础分为3/5*100＝60（分）。现举例说明特定员工的授予数量计算过程：例如，被评价激励对象属于技术部门所在岗位的基准授予数量为1000股，专业技能将是评价该员工的最主要因素，所以分别将贡献程度、权责职级、专业技能、决策影响权重设置为0.4、0.1、0.4、0.1，设该员工各项子要素实际得分均为4分，则：岗位实际评分=（12/15）*40+（16/20）*10+（8/10）*40+（8/10）*10=80；超额授予系数=（80-60）/100=0.2；授予数量＝岗位基数＋岗位基数*超额授予系数=1000+1000*0.2=1200股；使用上文所示股票授予数量做到一人一策，因人而异有助于提高中国联通股权激励方案的公平性和合理性，鼓励被激励对象发挥个人所长。老员工的归属感、忠诚度得以激发，更加愿意为了创造公司价值贡献自己的能力与经验；同时，激励新进员工向优秀的老员工们看齐，降低员工离职率。1.1.4激励期限及行权价格（1）激励期限依据2020年《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》第三十条规定，上市公司采取股票期权激励方式：应当设置行权限制期和行权有效期，行权限制期自权益授予日至权益生效日止，原则上不得少于2年，行权有效期自权益生效日至权益失效日止，原则上不得少于3年，在行权有效期内原则上采取匀速分批生效的办法；上市公司采取限制性股票激励方式：应当设置限售期和解锁期，限售期自股票授予日起计算，原则上不得少于2年，限售期满可以在不少于3年的解锁期内匀速分批解除限售。①有效期现有理论研究表明，股权激励计划的解锁难度随着激励计划有效期的长度正向变动。时间过长会导致被激励对象丧失解锁信心，激励作用降低；而时间过短，解锁难度降低，被激励对象可根据短期内的收益预测，保留性付出而非竭尽全力。本文统计了我国上市公司股权激励计划有效期结果如表3-7所示：表3-72015-2020年我国A股上市公司股权激励计划有效期设置情况期权有效期（年）t＜44≤t<55≤t＜6t≥6合计股票期权4528220558590比例7.63%47.80%34.75%9.83%100%限制性股票989074941481647比例5.95%55.07%29.99%8.99%100%由表3-7可见，我国上市公司股权激励计划的有效期主要集中在4-6年，其中4-5年是占比最多的有效期间。股票期权有效期为4-6年的上市公司占比为82.55%，设置限制性股票有效期为4-6年的上市公司占比85.06%。中国联通股权激励计划限制性股票5年的有效期符合我国上市公司的普遍情况，略高于多数公司的选择，表明其在股权激励设定上更偏向于长期激励。②锁定期锁定期的设置有效地避免被激励管理对象为了短期利益操纵财务指标的行为，也可以一定程度地降低短期内的员工离职率。现有关于股权激励计划锁定期的研究表明，公司员工的投入在2年后财务实现对公司价值的增值。因此，我国上市公司实施股权激励计划的锁定期大多设置为2年。③行权期行权期的设置类似于有效期。过于分散或过于集中都不利于公司的的可持续经营。行权期过于分散，可能导致激励强度低，激励对象主观能动性不能被有效激发。行权期过于集中，违背了股权激励计划的长效激励初衷。因此，合适的行权时间和周期的设置有助于在员工和企业间找到一个相对稳定的共识点，将在确保企业利益的前提下，释放出有效的激励效用。设置分批行权是股权激励计划在行权方式上作出的创新，这种方式因可以有效改善过度盈余管理问题而在我国的股权激励计划中得到广泛应用，中国移动和阿里巴巴均采取了分批行权的方式。中国联通设置三年匀速解锁可以降低人为业绩操纵导致的国有资产流失问题。综上所述，本文维持中国联通限制性股票的有效期、限售期以及解锁期内匀速解锁不变，并依此设置新增股票期权的行权限制期和为2年，行权有效期为3年，在3年内按照40%、30%、30%匀速分批生效。（2）行权价格中国联通原有股权激励方案企业先前的激励计划忽略了外部市场环境对于股价的影响，而本次激励计划有效期长达5年，外部环境存在很大随机性，单个公司股票价格的涨跌受外部环境和时间效应的影响、和股市总体指数也密切相关，若行权价格受环境影响过高，被激励对象便坐享其成，导致企业代理成本不降反增；若行权价格受环境的不利因素影响过低，对被激励对象的激励程度随之大幅下降，使得激励计划的初衷丧失。因此，本文引入业内股票价格以及行业分类指数两个调整变量剔除外部环境和行业的影响，并基于EVA的增长情况确定行权价格，计算表达式如下：其中，Et为经济增加值变动率；I为行业内股票价格；Pr后是优化后的行权价格；pn为现行股票价格；Nt为行业分类指数变动率。I根据中国联通企业股票价格和电信行业行业股票价格比较而得，计算表达式如下：其中，pr为行权日中国联通的收盘价；p0为授予日前5天中国联通的平均收盘价；qr为行权日行业内可比公司（中国联通、中国移动）的平均收盘价；q0为授予日前5天行业内可比公司平均收盘价。I=pNt是行业分类指数是业内的股本合计加权，将N的变化情况引入到行权的价格确定中，作为一个行业调节因素，计算表达式如下：Et是中国联通行权期较行权期上一年EVA的增长率，其计算公式为：由公式4.4可见，标的物的行权价格与EVA的变动率呈反向变动，通过被激励对象的努力后，行权期EVA提高，行权价格会随之下降，且行权价格与授予价格之间形成的利差将随着EVA增长的率增大而增大。反之，若中国联通行权期EVA较上一年有所减损，被激励对象所获得的利差便会减少，甚至为零。这样的计算方式剔除了外部环境随机性和行业因素对股票价格的影响，更具有灵活可控性，较中国联通原有方案更加加真实地反映被激励对象为公司所付出的贡献，使被激励对象的的经营业绩得到更加精准的衡量，获得的收益更加公平合理。1.1.5解锁条件中国联通原有激励方案仅从股东回报和公司价值创造能力和企业持续成长能力两方面设置了主营业务收入增长率、利润总额增长率、净资产收益率三个指标的解锁条件，忽略了企业运营质量对于企业价值增值的影响。本文参考国资委对于中央企业运营质量考核指标选用的建议，结合我国现有中央上市企业实施股权激励计划的经验，将EVA增长率引入本次中国联通股权激励计划的解锁条件作为公司运营质量的衡量指标，保留主营业务收入增长率、利润总额增长率、作为企业持续成长能力衡量指标、净资产收益率作为价值创造能力衡量指标。优化后的中国联通股权激励方案解锁条件如表3-8所示：表3-8优化后的中国联通股权激励方案解锁条件解锁期主营业务收入增长率EVA增长率利润总额增长率ROE增长率考核年份较2017年较同行业较上一年较2017年较同行业一≥4.4%≥75%≥65.4%≥65.4%≥75%≥2.0%2018二≥11.7%≥75%≥224.8%≥224.8%≥75%≥1.9%2019三≥20.9%≥75%≥378.2%≥378.2%≥75%≥5.4%2020（1）第一个解锁期①2018年度主营业务收入较2017年度主营业务收入基准的增长率不低于4.4%，并且不低于同行业企业平均水平；②2018年度利润总额较2017年度利润总额基准的增长率不低于65.4%，并且不低于同行业企业75分位水平；③2018年度净资产收益率不低于2.0%；④2018年EVA增长率不低于65.4%。（2）第二个解锁期①2019年度主营业务收入较2017年度主营业务收入基准的增长率不低于11.7%，并且不低于同行业企业平均水平；②2019年度利润总额较2017年度利润总额基准的增长率不低于224.8%，并且不低于同行业企业75分位水平；③2019年度净资产收益率不低于1.9%；④2019年EVA增长率不低于224.8%。（3）第三个解锁期①2020年度主营业务收入较2017年度主营业务收入基准的增长率不低于20.9%，并且不低于同行业企业平均水平；②2020年度利润总额较2017年度利润总额基准的增长率不低于378.2%，并且不低于同行业企业75分位水平；③2020年度净资产收益率不低于5.4%；④2020年EVA增长率不低于378.2%。1.1.6优化结果综合上述基于EVA对中国联通股权激励方案的优化设计后，新的股权激励方案如下：表3-9优化后中国联通股权激励方案要素内容激励模式限制性股票+股票期权激励期限限售期24个月；有效期60个月；现售期后分三期解锁。激励对象共7752人，参与业务经营的高级管理人员1人，董事会秘书1人；中层管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才、具有代表性的优秀普通员工共7550人。股票规模总额：限制性股票和股票期权全部行权后的股票数量之和为79,386.1万股；单个授予对象：运用KPI关键业绩指标法根据得分情况差别分配。授予价格限制性股票1.79元/股；新增股票期权行权价格7.5元/股。解锁条件第一个解锁期：①2018年度主营业务收入较2017年度主营业务收入基准的增长率不低于4.4%，并且不低于同行业企业平均水平；②2018年度利润总额较2017年度利润总额基准的增长率不低于65.4%，并且不低于同行业企业75分位水平；③2018年度净资产收益率不低于2.0%；④2018年EVA增长率不低于65.4%；第二个解锁期：①2019年度主营业务收入较2017年度主营业务收入基准的增长率不低于11.7%，并且不低于同行业企业平均水平；②2019年度利润总额较2017年度利润总额基准的增长率不低于224.8%，并且不低于同行业企业75分位水平；③2019年度净资产收益率不低于1.9%；④2019年EVA增长率不低于224.8%。第三个解锁期：①2020年度主营业务收入较2017年度主营业务收入基准的增长率不低于20.9%，并且不低于同行业企业平均水平；②2020年度利润总额较2017年度利润总额基准的增长率不低于378.2%，并且不低于同行业企业75分位水平；③2020年度净资产收益率不低于5.4%；④2020年EVA增长率不低于378.2%。行权价格P1.4基于EVA的解锁条件结果验证1.4.1确定基准指标中国联通在股权激励方案中规定，2017年主营业务收入基准为2017年度主营业务收入实际数与2016年主营业务收入增长4.5%孰高者；2017年利润总额基准为2017年利润总额实际数与2016年利润总额增长47.2亿元孰高者；经查阅中国联通2016、2017年度财务报表得：表3-10指标基准确定表项目基准确定基础主营业务收入2017年实际数2016年增长4.5%249,015,381,35249,637,361,897利润总额2017年实际数2016年增长47.2亿2,377,866,8165,281,260,261根据表3-10数据比较可见，2017年主营业务收入基准为249,015,381,352元利润总额基准为5,281,260,261元；此外，由本文1.2节的EVA计算结果可得，2017年EVA基准为-9,199,872,215。1.4.2调整考核指标实际值中国联通《公司限制性股票激励计划首期授予方案》规定，确定主营业务收入、利润总额及净资产收益率时，需剔除提速降费等国家重大产业政策的影响。而2018年《政府工作报告》要求，公司移动网络流量资费年内至少降低30%；2019年《政府工作报告》要求，公司移动网络流量平均资费再降低20%以上。2020年《政府工作报告》再谈“提速降费”但未提及降低流量资费。（1）调整主营业务收入因此，中国联通2018年主营业务收入受提速降费的影响金额应为移动网络流量年资费年的30%，2019年主营业务收入受提速降费的影响金额应为2018年的调整基础上再降低20%，具体过程如表3-11所示：表3-11中国联通主营业务收入调整过程年份201820192020主营业务收入实际值263,682,588,116264,386,419,726275,813,703,657移动网络流量收入148,431,028,466146,533,579,910-主营业务收入调整额63,613,297,914115,133,527,072-调整后主营业务收入327,295,886,030379,519,946,798275,813,703,657（2）调整利润总额提速降费对利润总额的影响金额应为提速降费对主营业务收入的影响金额乘以公司当年EBITDA率（EBITDA占主营业务收入比例），计算过程如表3-12所示：表3-12中国联通利润总额调整过程年份201820192020利润总额实际值120753628871403518638214035186382主营业务收入调整额63,613,297,914115,133,527,072-EBITDA率32.30%35.80%-利润总额调整额20,547,095,22641,217,802,692-调整后利润总额32,622,458,11355,252,989,07414,035,186,382（3）调整EVA由EVA计算公式可知，提速降费对利润总额的影响金额应为提速降费对主营业务收入的影响金额乘以公司当年的净利润率（净利润占主营业务收入比例），计算过程如表3-13所示：表3-13中国联通EVA调整过程年份201820192020EVA实际值-323,359,8641,666,220,4282,839,900,539移动网络流量收入148,431,028,466146,533,579,910-主营业务收入调整额63,613,297,914115,133,527,072-净利润率0.0352721960.042604776-EVA调整额2,243,780,6854,905,238,179-调整后EVA1,920,420,8216,571,458,6072,839,900,539（4）调整净资产收益率由净资产收益率计算公式可知，提速降费对净资产收益率的影响主要取决于对净利润的影响，因此，本文计算出剔除了提速降费后的净利润指标，结合平均所有者权益对中国联通