金融学核心知识点系统总结

金融学核心知识点系统总结一、金融学基础框架：核心逻辑与概念金融学是研究资金融通（资金从盈余方到短缺方的转移）、资产定价（资产价值的决定）及风险管理（不确定性下的决策）的学科。其核心逻辑可概括为三点：1.时间价值：货币具有时间成本（今天的1元比未来的1元更有价值）；2.风险-收益权衡：高收益必然伴随高风险（无风险收益是基准）；3.信息不对称：交易双方信息差异导致逆向选择（如劣质企业融资）与道德风险（如借款人违约）。1.1货币与信用：金融的底层基石（1）货币的职能价值尺度（衡量商品价值）、流通手段（交换媒介）、贮藏手段（财富保存）、支付手段（延期支付）、世界货币（国际结算）。现代货币体系：信用货币（纸币、电子货币），以国家信用为支撑。（2）信用的形式商业信用：企业间赊销（如应收账款）、预付货款（最古老的信用形式）；银行信用：银行通过存款、贷款进行资金融通（占主导地位）；国家信用：政府发行债券（如国债）；消费信用：企业/银行向个人提供的信用（如信用卡、房贷）。（3）信用工具短期工具：票据（汇票、本票、支票）；长期工具：债券（固定收益）、股票（权益）；衍生工具：期货、期权（基于基础资产的合约）。1.2金融资产：特征与分类金融资产是未来现金流的索取权，核心特征为“三元悖论”：流动性：资产变现的难易程度（如现金>债券>股票）；收益性：资产带来的未来收益（如利息、股息、资本利得）；风险性：未来收益的不确定性（如违约风险、市场风险）。分类：债权类：债券、贷款（固定收益，到期还本付息）；权益类：股票（剩余索取权，风险更高）；衍生类：期货、期权（依赖基础资产价格，用于套期保值或投机）。1.3风险的本质：系统风险与非系统风险系统风险（市场风险）：无法通过分散投资消除的风险（如经济衰退、利率上升），影响所有资产（如2008年金融危机导致全球股市下跌）；非系统风险（特有风险）：可通过分散投资消除的风险（如企业管理层变动、行业竞争），仅影响个别资产（如某公司产品召回导致股价下跌）。结论：投资者应关注系统风险（因为非系统风险可分散），这是资产定价的核心前提（如CAPM模型仅考虑系统风险）。二、资产定价：金融学的核心命题资产定价的本质是计算未来现金流的现值（PV），核心公式为：\[PV=\sum_{t=1}^{n}\frac{CF_t}{(1+r)^t}\]其中，\(CF_t\)为第\(t\)期现金流，\(r\)为折现率（风险调整后的收益率）。2.1债券定价：固定收益资产的估值债券是债权凭证，承诺到期还本付息（票面利率固定）。其价格由未来现金流（利息+本金）和市场利率（折现率）决定。（1）定价公式贴现债券（零息债券）：\(PV=\frac{M}{(1+r)^n}\)（\(M\)为面值，\(n\)为剩余期限）；附息债券（定期付息）：\(PV=\sum_{t=1}^{n}\frac{C}{(1+r)^t}+\frac{M}{(1+r)^n}\)（\(C\)为年利息，\(C=M\times\)票面利率）。（2）关键指标：到期收益率（YTM）YTM是使债券未来现金流现值等于当前价格的折现率（反映投资者持有至到期的年化收益率）。公式为：\[P=\sum_{t=1}^{n}\frac{C}{(1+YTM)^t}+\frac{M}{(1+YTM)^n}\]例：面值1000元，票面利率5%（每年付息），剩余3年，市场价格973元，计算YTM。通过试错法可得\(YTM\approx6\%\)（市场利率上升时，债券价格下跌）。2.2股票定价：权益资产的估值股票是权益凭证，代表对公司的所有权（剩余索取权）。其定价核心是未来股利或现金流的现值。（1）股利贴现模型（DDM）假设公司持续经营，股票价格等于未来所有股利的现值：\[P_0=\sum_{t=1}^{\infty}\frac{D_t}{(1+r)^t}\]零增长模型：\(D_t=D_0\)，则\(P_0=\frac{D_0}{r}\)（如优先股定价）；固定增长模型（Gordon模型）：\(D_t=D_0(1+g)^t\)，则\(P_0=\frac{D_1}{r-g}\)（\(g\)为股利增长率，\(r>g\)）。例：某公司当前股利\(D_0=2\)元，股利增长率\(g=5\%\)，必要收益率\(r=10\%\)，则下一年股利\(D_1=2\times1.05=2.1\)元，股票价格\(P_0=2.1/(10\%-5\%)=42\)元。（2）相对估值法（市场比较法）通过可比公司的估值倍数（如PE、PB、PS）计算目标公司价值：市盈率（PE）：\(PE=\frac{股价}{每股收益（EPS）}\)，目标股价\(=可比公司平均PE\times目标公司EPS\)；市净率（PB）：\(PB=\frac{股价}{每股净资产（BVPS）}\)，适用于重资产行业（如银行、制造业）；市销率（PS）：\(PS=\frac{股价}{每股销售收入}\)，适用于亏损或初创企业（如互联网公司）。2.3风险资产定价：CAPM与APT（1）资本资产定价模型（CAPM）CAPM是单因子模型，核心思想是：风险资产的预期收益率等于无风险收益率加上系统风险溢价。公式为：\[E(r_i)=r_f+\beta_i[E(r_m)-r_f]\]\(r_f\)：无风险收益率（如国债收益率）；\(E(r_m)\)：市场组合预期收益率；\(E(r_m)-r_f\)：市场风险溢价（MRP）；\(\beta_i\)：资产\(i\)的系统风险系数（衡量资产收益率与市场收益率的相关性）。\(\beta\)的含义：\(\beta=1\)：资产风险与市场一致（如大盘股）；\(\beta>1\)：资产风险高于市场（如成长股、周期股）；\(\beta<1\)：资产风险低于市场（如公用事业股、债券）。例：无风险收益率\(r_f=3\%\)，市场风险溢价\(MRP=6\%\)，某股票\(\beta=1.2\)，则预期收益率\(E(r_i)=3\%+1.2\times6\%=10.2\%\)。（2）套利定价理论（APT）APT是多因子模型，假设资产收益率由多个系统因子（如经济增长、利率、通货膨胀）决定，核心思想是：无套利机会（市场价格不会允许投资者获得无风险超额收益）。公式为：\[E(r_i)=r_f+\beta_{i1}(F_1-r_f)+\beta_{i2}(F_2-r_f)+\dots+\beta_{ik}(F_k-r_f)\]其中，\(F_j\)为第\(j\)个因子的预期收益率，\(\beta_{ij}\)为资产\(i\)对第\(j\)个因子的敏感度。应用：量化投资中的因子模型（如Fama-French三因子模型：市场因子、规模因子、价值因子）。2.4衍生品定价：期货与期权衍生品是依赖基础资产价格的合约（如股票、债券、商品），核心功能是套期保值（对冲风险）、投机（博取价差）、套利（无风险获利）。（1）期货定价期货是标准化合约，约定未来以固定价格买卖基础资产。其定价核心是无套利均衡（期货价格等于现货价格加上持有成本）。公式为：\[F=S_0(1+r_f+c-y)\]\(F\)：期货价格；\(S_0\)：现货价格；\(r_f\)：无风险利率；\(c\)：持有成本（如存储费、保险费）；\(y\)：基础资产的收益（如股息、利息）。例：某股票现货价格\(S_0=100\)元，无风险利率\(r_f=5\%\)，年股息率\(y=2\%\)，持有成本\(c=0\)，则1年期期货价格\(F=100\times(1+5\%-2\%)=103\)元。（2）期权定价：Black-Scholes模型（BS模型）期权是选择权（买方有权但无义务买卖基础资产），其价格由五个变量决定：\[C=S_0N(d_1)-Ke^{-r_fT}N(d_2)\]\[P=Ke^{-r_fT}N(-d_2)-S_0N(-d_1)\]\(C\)：看涨期权价格；\(P\)：看跌期权价格；\(S_0\)：现货价格；\(K\)：执行价格；\(r_f\)：无风险利率；\(T\)：到期时间；\(\sigma\)：基础资产波动率；\(d_1=\frac{\ln(S_0/K)+(r_f+\sigma^2/2)T}{\sigma\sqrt{T}}\)；\(d_2=d_1-\sigma\sqrt{T}\)；\(N(\cdot)\)：标准正态分布累积概率函数。关键结论：波动率\(\sigma\)越高，期权价格越高（因为不确定性越大）；到期时间\(T\)越长，期权价格越高（因为买方有更多时间等待有利行情）；看涨期权价格与现货价格\(S_0\)正相关，与执行价格\(K\)负相关；看跌期权价格与现货价格\(S_0\)负相关，与执行价格\(K\)正相关。三、金融市场：结构与功能金融市场是资金融通的场所，按期限分为货币市场（短期）和资本市场（长期），按交易对象分为债券市场、股票市场、衍生品市场、外汇市场。3.1货币市场：短期资金融通货币市场是期限≤1年的金融市场，特点是流动性高、风险低、收益低，参与者主要是金融机构（银行、基金）和企业（短期融资）。核心工具：国库券（T-Bills）：政府发行的短期债券（1个月、3个月、6个月），无信用风险；商业票据（CP）：企业发行的短期无担保债券（期限≤270天），用于弥补营运资金缺口；同业拆借（InterbankLending）：银行间短期资金借贷（期限≤1年），利率是市场基准利率（如LIBOR、SHIBOR）；回购协议（Repo）：以债券为质押的短期借款（如央行通过正回购回收流动性）。3.2资本市场：长期资金融通资本市场是期限>1年的金融市场，特点是流动性较低、风险较高、收益较高，参与者包括企业（融资）、投资者（个人、机构）。核心工具：债券（Bond）：固定收益证券（如国债、企业债、金融债），到期还本付息；股票（Stock）：权益证券（如普通股、优先股），代表对公司的所有权；证券投资基金（Fund）：集合投资者资金，由基金管理人管理（如公募基金、私募基金）；房地产投资信托（REITs）：投资于房地产的基金（如产业园、高速公路），分红比例高（≥90%）。3.3衍生品市场：风险管理与投机衍生品市场是基于基础资产的金融市场，核心功能是转移风险（套期保值）和发现价格（如期货价格反映市场对未来的预期）。核心工具：期货（Futures）：标准化合约（如原油期货、股指期货），杠杆率高（如10倍）；期权（Options）：选择权合约（如股票期权、外汇期权），风险有限（买方损失仅为期权费）；互换（Swaps）：约定交换现金流的合约（如利率互换、货币互换），用于对冲利率或汇率风险；远期（Forwards）：非标准化合约（如远期外汇合约），灵活性高但流动性低。3.4外汇市场：国际资金融通外汇市场是买卖外汇的金融市场，特点是24小时交易（伦敦、纽约、东京、香港）、流动性极大（日均交易量超7万亿美元）。核心概念：汇率（ExchangeRate）：两种货币的兑换比率（如USD/CNY=7.2，即1美元兑换7.2元人民币）；直接标价法：以本币表示外币价格（如CNY/USD=0.14，即1美元兑换0.14元人民币，中国采用）；间接标价法：以外币表示本币价格（如USD/CNY=7.2，美国采用）；汇率制度：固定汇率（如香港联系汇率制）、浮动汇率（如美国、日本）、有管理的浮动汇率（如中国）。四、金融机构：中介与监管金融机构是连接资金盈余方与短缺方的桥梁，按功能分为商业银行（存款类）、投资银行（投行类）、非银行金融机构（保险、基金、信托）。4.1商业银行：存款与贷款的核心中介商业银行是吸收存款、发放贷款的金融机构，核心业务是资产负债管理（ALM），目标是盈利性、流动性、安全性的平衡。（1）资产负债表结构资产（资金运用）：贷款（占比最大，如企业贷款、个人房贷）、证券投资（如国债、金融债，用于流动性管理）、现金及准备金（如法定存款准备金、超额准备金）；负债（资金来源）：存款（占比最大，如活期存款、定期存款）、同业负债（如同业拆借）、发行债券（如金融债）；所有者权益（净资产）：股本、盈余公积、未分配利润。（2）核心业务资产业务：发放贷款（如信用贷款、抵押贷款）、证券投资（如交易性金融资产）；负债业务：吸收存款（如活期、定期）、同业拆借（如向央行借款）；中间业务：不占用自有资金的业务（如汇兑、信用证、银行卡），收入来自手续费；表外业务：未纳入资产负债表的业务（如衍生品交易、担保、承诺），风险较高（如2008年次贷危机中的CDS）。4.2投资银行：直接融资的核心中介投资银行（投行）是为企业提供直接融资服务的金融机构，核心业务是承销（发行证券）、并购（M&A）、经纪（代理买卖证券）。核心业务：证券承销：帮助企业发行股票或债券（如IPO、增发、可转债），收入来自承销费（如2%~5%）；并购重组：帮助企业合并或收购（如腾讯收购京东），收入来自顾问费（如1%~3%）；经纪业务：代理投资者买卖证券（如股票、债券），收入来自佣金（如万分之二）；自营业务：用自有资金买卖证券（如股票、衍生品），收入来自价差（风险高）。4.3非银行金融机构：多元化金融服务（1）保险公司：风险转移与资金管理寿险（LifeInsurance）：以人的寿命为保险标的（如终身寿险、年金保险），定价基于死亡率（如精算模型）；财险（Property&CasualtyInsurance）：以财产或责任为保险标的（如车险、家财险），定价基于损失率（如历史赔付数据）；投资业务：保险公司将保费收入投资于债券、股票、房地产（如社保基金、保险资管），追求稳健收益。（2）基金公司：集合投资与专业管理公募基金：向公众募集资金（如股票型基金、债券型基金），监管严格（如信息披露），门槛低（如1元起购）；私募基金：向合格投资者募集资金（如对冲基金、PE基金），监管宽松（如不公开披露），门槛高（如100万元起购）；指数基金：跟踪某一指数（如沪深300、标普500），被动投资（如ETF），费用低（如管理费0.5%）。（3）信托公司：财产管理与风险隔离信托是委托人将财产委托给受托人，为受益人利益管理的制度（如家族信托、公益信托）。核心特征是信托财产独立性（不受委托人或受托人破产影响）。例：某企业家设立家族信托，将10亿元股权委托给信托公司，受益人为其子女。即使企业家破产，信托财产也不会被清算，子女仍可获得信托收益。4.4中央银行：金融体系的“最后贷款人”中央银行是国家金融监管机构，核心职能是制定货币政策、维护金融稳定、提供金融服务（如发行货币、清算支付）。（1）货币政策工具公开市场操作（OMO）：央行通过买卖国债调节流动性（如正回购回收流动性，逆回购释放流动性）；存款准备金率（RRR）：商业银行必须缴存央行的资金比例（如10%，提高RRR会减少银行可贷资金）；再贴现率（DiscountRate）：央行向商业银行发放贷款的利率（如2%，提高再贴现率会增加银行融资成本）；中期借贷便利（MLF）：央行向商业银行发放的中期贷款（如1年期，利率是政策利率）。（2）货币政策目标最终目标：稳定物价（核心）、充分就业、经济增长、国际收支平衡；中间目标：货币供应量（M2）、利率（如LPR）、汇率（如人民币兑美元汇率）；操作目标：基础货币（MB）、银行间市场利率（如DR007）。五、公司金融：企业的金融决策公司金融是企业如何筹集资金、使用资金、分配利润的学科，核心目标是最大化股东价值（MaximizeShareholderValue）。5.1资本预算：项目投资决策资本预算是评估长期投资项目的过程（如新建工厂、收购企业），核心方法是折现现金流（DCF）分析。（1）核心指标净现值（NPV）：项目未来现金流现值减去初始投资（\(NPV=\sum_{t=0}^{n}\frac{CF_t}{(1+r)^t}\)），\(NPV>0\)项目可行（增加股东价值）；内部收益率（IRR）：使\(NPV=0\)的折现率（\(IRR>必要收益率\)项目可行）；获利指数（PI）：未来现金流现值与初始投资的比值（\(PI=\frac{PV(CF)}{InitialInvestment}\)，\(PI>1\)项目可行）；回收期（PaybackPeriod）：收回初始投资的时间（如2年，适用于短期项目）。例：某项目初始投资100万元，未来3年现金流分别为40万元、50万元、60万元，必要收益率10%。计算NPV：\[NPV=-100+\frac{40}{1.1}+\frac{50}{1.1^2}+\frac{60}{1.1^3}\approx-100+36.36+41.32+45.08=22.76\text{万元}\]\(NPV>0\)，项目可行。（2）互斥项目选择当项目互斥（只能选一个）时，NPV法优于IRR法（因为IRR可能出现多重解或排序矛盾）。例：项目A初始投资100万元，未来2年现金流分别为60万元、60万元（IRR≈13.06%，NPV≈8.11万元）；项目B初始投资200万元，未来2年现金流分别为120万元、120万元（IRR≈13.06%，NPV≈16.22万元）。虽然IRR相同，但项目B的NPV更大，应选择项目B。5.2资本结构：负债与权益的选择资本结构是企业负债与权益的比例（如资产负债率=负债/资产），核心问题是负债是否能增加股东价值。（1）MM定理（Modigliani-MillerTheorem）无税情况下（MMI）：资本结构不影响公司价值（\(V_L=V_U\)，\(V_L\)为负债公司价值，\(V_U\)为无负债公司价值）；有税情况下（MMII）：负债能增加公司价值（因为利息可以抵税，即税盾效应），公式为：\[V_L=V_U+T_c\timesD\]其中，\(T_c\)为企业所得税税率，\(D\)为负债总额。结论：有税情况下，负债越多，公司价值越大（但忽略了财务困境成本）。（2）权衡理论（Trade-offTheory）权衡理论是MM有税定理的延伸，考虑了财务困境成本（如破产清算费用、管理层混乱）。最优资本结构是税盾收益等于财务困境成本的边际点（即\(MB(TaxShield)=MC(FinancialDistress)\)）。结论：企业应保持适度负债（如资产负债率50%~70%），而非无限负债。（3）优序融资理论（PeckingOrderTheory）优序融资理论认为，企业融资顺序是内部融资（留存收益）→债务融资→权益融资（因为内部融资无信息不对称，债务融资信息不对称小于权益融资）。例：某企业需要融资1000万元，优先用留存收益（如500万元），然后发行债券（如300万元），最后发行股票（如200万元）。5.3股利政策：利润分配的选择股利政策是企业如何分配利润（如现金股利、股票股利、回购股票），核心问题是股利是否能增加股东价值。（1）股利无关论（MM定理）MM定理认为，股利政策不影响股东价值（因为股东可以通过出售股票获得现金流，即“自制股利”）。（2）股利相关论信号理论（SignalingTheory）：股利增加是企业未来盈利的信号（如公司宣布提高股利，股价上涨）；代理理论（AgencyTheory）：股利可以减少管理层手中的自由现金流（如过多自由现金流会导致管理层浪费，发放股利可以降低代理成本）；税差理论（TaxDifferenceTheory）：股利税率高于资本利得税率（如美国股利税率35%，资本利得税率15%），因此股东偏好资本利得（即不发放股利）。（3）常见股利政策剩余股利政策：先满足项目投资需求，剩余利润分配股利（如项目需要1000万元，留存收益800万元，则股利=净利润-800万元）；固定股利支付率政策：按固定比例分配股利（如净利润1000万元，支付率30%，则股利=300万元）；固定或稳定增长股利政策：保持股利稳定或增长（如每年股利1元，或增长5%，适用于成熟企业）；股票回购：公司用现金回购股票（如苹果回购1000亿美元股票，减少流通股数量，提高每股收益）。5.4营运资本管理：短期资金的管理营运资本是流动资产减去流动负债（\(WC=CA-CL\)），核心目标是平衡流动性与盈利性（如过多流动资产会降低盈利性，过少流动资产会导致资金链断裂）。（1）现金管理目标：保持足够现金满足日常运营需求（如支付工资、货款），同时避免现金闲置（如投资于短期债券）；模型：鲍莫尔模型（BaumolModel）：\(C^*=\sqrt{\frac{2TF}{r}}\)（\(C^*\)为最优现金持有量，\(T\)为年现金需求，\(F\)为每次转换成本，\(r\)为短期利率）。（2）应收账款管理目标：提高销售额（如延长信用期）与降低坏账风险（如信用评估）；指标：应收账款周转率（\(Sales/AR\)，越高越好）、平均收账期（\(365/周转率\)，越短越好）。（3）存货管理目标：满足生产需求，同时降低存货成本（如存储费、过时损失）；模型：经济订货量（EOQ）：\(EOQ=\sqrt{\frac{2DS}{H}}\)（\(D\)为年需求量，\(S\)为每次订货成本，\(H\)为单位存货年存储成本）。六、宏观金融：政策与国际金融宏观金融是研究金融体系与宏观经济的关系，核心内容是货币政策、汇率政策、国际收支。6.1货币政策：影响经济的工具（1）货币政策传导机制货币政策通过利率渠道、资产价格渠道、信用渠道影响经济：利率渠道：央行降低利率→企业投资增加→总需求增加→经济增长；资产价格渠道：央行降低利率→股票价格上涨→居民财富增加→消费增加→经济增长；信用渠道：央行降低存款准备金率→银行可贷资金增加→企业贷款增加→投资增加→经济增长。（2）货币政策效果扩张性货币政策：降低利率、增加货币供应量（如2020年疫情期间，美联储将利率降至0%），刺激经济增长；紧缩性货币政策：提高利率、减少货币供应量（如2022年美联储加息，应对通货膨胀），抑制通货膨胀。6.2汇率与国际收支：全球资金流动（1）汇率决定理论购买力平价（PPP）：汇率等于两国物价水平之比（如美国物价水平100，中国物价水平80，则USD/CNY=80/100=0.8）；利率平价（IRP）：汇率远期升贴水等于两国利率差（如美国利率5%，中国利率3%，则美元远期贬值2%）；资产组合平衡理论：汇率由两国资产供需决定（如外国投资者购买中国债券，需求增加，人民币升值）。（2）国际收支平衡表国际收支平衡表是记录一国与世界其他国家经济交易的报表，分为三大账户：经常账户（CurrentAccount）：贸易收支（货物+服务）、收入收支（工资+利息）、转移收支（捐赠+援助）；资本账户（CapitalAccount）：资本转移（如债务减免）、非生产资产交易（如土地）；金融账户（FinancialAccount）：直接投资（如外资企业）、证券投资（如外国股票）、储备资产（如外汇储备）。例：中国2023年经常账户顺差3000亿美元（贸易顺差），金融账户逆差2000亿美元（外资流出），则储备资产增加1000亿美元（顺差=储备资产增加）。6.3金融监管：维护金融稳定金融监管是政府对金融机构的监督与管理，核心目标是防范系统性风险（如金融危机）。（1）巴塞尔协议（BaselAccords）巴塞尔协议是全球银行监管的标准，核心内容是资本充足率（CapitalAdequacyRatio）：\[CAR=\frac{资本}{风险加权资产（RWA）}\geq8\%\]资本分为核心一级资本（如股本）、一级资本（如优先